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视频号增长、政策利好、降本增效推进——三大因素利好腾讯股价。

8月16日，腾讯控股（0700.HK）公布了2023年第二季度财报。报告期内，公司收入为人民币1492.08亿元，同比增长11%；净利润（Non-IFRS）375.48亿元，同比增长33%；每股盈利为2.761元，同比增长42%。

腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示，公司保持稳健的收入增长，并向更高利润率的优质收入来源倾斜，结合严谨的成本纪律，促使利润增速超过了收入增速。

2023年7月，促进民营经济发展壮大、支持平台企业科技创新等利好政策陆续出台，有望为腾讯等互联网公司带来成长机遇。

截至8月18日收盘，腾讯股价下跌2.34%至325港元，总市值为3.11万亿港元。2022年10月底下探至189.37港元低位后，该股在今年初重回400港元以上，年初至今涨幅为3.18%。

《巴伦周刊》涵盖的60家评级机构给予腾讯“买入”评级，平均目标价为408.12港元。

视频号“养成”

今年二季度，腾讯增值服务板块实现收入742.11亿元，同比增速为4%，占总收入的比重为50%。

其中，社交网络收入同比增长2%至297亿元。浙商证券在7月24日研报中表示，社交网络收入增长主要源于内容供应表现稳健；该机构援引骨朵数据指出，4-7月排名前十剧集中，腾讯视频至少占据了5席。二季报显示，在原创动画系列和电视剧的驱动下，腾讯视频付费会员数环比增长2%至1.15亿。

值得关注的是，社交网络中微信视频号的潜力正逐步释放。财报多次提及视频号的成绩，例如实现“总用户使用时长同比几乎翻倍”；兼之小程序、朋友圈用户使用时长的增长，共同拉动“微信用户参与度健康增长”。

积累流量的下一步是商业化变现。2022年二季报发布时，腾讯高管曾表示，视频号处于“养”的阶段，其ECPM（每千次展示可获得的广告收入）低于朋友圈。

如今，“养”视频号的成果已经体现在二季报中。本季度，腾讯首次公布了视频号广告收入，报告期内收入超过30亿元，占网络广告收入的近12%。财报电话会上，腾讯表示，将逐步提高微信视频号广告占比，将其转化为更多的收入。

同期，腾讯网络广告收入同比增长34%至250.03亿元。除视频号广告外，该部分收入还包括小程序、朋友圈广告等。

与之对比，尚未公布二季报的快手（1024.HK），一季度线上营销服务收入同比增长15.1%至130.64亿元。

横向来看，QuestMobile数据显示，今年二季度，中国互联网广告市场规模预计恢复增长至1593.4亿元，同比增幅8.1%。

腾讯在财报中指出，公司广告增速超过了整体行业水平，这归功于驱动广告平台的机器学习系统升级，以及广告主对视频号广告的强烈需求。除汽车交通行业外，所有重点广告主行业在腾讯平台的广告支出都实现了同比双位数增长。

游戏、金融科技政策利好

游戏业务作为腾讯增值服务另一大来源，曾因版号暂停发放受到冲击。在今年二季度，这部分业务继续回暖。

其中，国际市场游戏收入同比增长19%至127亿元。腾讯在财报中表示，国际市场游戏收入增长“得益于《VALORANT》、《Triple Match 3D》及《胜利女神：妮姬》的贡献”。

本土市场游戏收入318亿元，与去年同期持平，较一季度351亿元有所回落。对此，腾讯指出，是由于报告期内发布较少高度商业化内容，但这是一个暂时现象，预计本土市场游戏收入将在2023年第三季恢复同比增长。

本土新游戏方面，《合金弹头》、《白夜极光》分别于今年4月和6月上线；7月腾讯还上线了《无畏契约》（《VALORANT》本土版）、《命运方舟》等游戏。

瑞信（Credit Suisse）认为，网游竞争将是焦点，《无畏契约》和《命运方舟》两项高利润的PC游戏，将成为腾讯下半年的关键驱动力或催化剂。

政策利好为腾讯游戏业务增长提供了外部动力。截至7月，年内获批的国产游戏版号数量达到609个，已经超过2022年全年数量（466个）。

同样得益于政策环境的还有网易。今年一季度，该公司游戏及相关增值服务净收入为人民币201亿元，同比增长7.6%。

不过，二季度以来腾讯收获的游戏版号并不多。据国家新闻出版署公布的国产游戏审批信息，5月，腾讯《王牌战士2》获得版号。而在4月、6月和7月，新闻署游戏版号名单中均没有腾讯的身影。

金融科技及企业服务是腾讯营收占比第二的业务板块，二季度贡献收入486.35元，同比增长15%，占总营收的32%。对于该板块业务增长，腾讯认为得益于线下线上商业支付活动的增加，视频号直播带货交易产生的收入以及云服务轻微增长。

7月，人民银行公布的银罚决字〔2023〕34—38号罚单显示，腾讯旗下财付通支付科技有限公司因违反消费者金融信息保护管理规定等11项规定被罚没29.93亿元，4名责任人合计被罚242.1万元。

腾讯对此发布公告称，财付通已完成自查和相应整改工作，支付业务的合规经营能力已得到提升。

降本增效、加速回购

增值服务、网络广告、金融科技及企业服务三大板块回归增长的同时，腾讯继续强化成本控制。二季度，公司收入成本总额同比增长3%，但以收入总额百分比计，成本由去年同期的57%下降至53%，主要归因于视频号等新服务的商业化，使得高毛利率收入占比提升，以及降本增效措施的成效。

此外，降本增效战略也传导给了投资部门。过去，腾讯由于投资业务规模庞大，一度被外界称为“半个投资公司”。2020年至2022年，该公司投资组合分别为6908.86 亿元、8786.53亿元和8199.75亿元。

然而2022年之后，腾讯对外投资逐渐谨慎，今年更是放缓投资步伐。据天眼查，2022年，腾讯累计对外公开投资约100笔；而2023年至今，该公司对外公开投资仅29起，其中包括深言科技、MiniMax两家大模型公司。

二季报发布后，摩根大通、花旗、国泰君安、华泰证券等机构给出了“买入”或“增持”评级，目标价从399港元至496港元不等，均高于腾讯目前股价325港元。

不过，看上去“被低估”的腾讯，股价何时走出“波动”，仍然未知。

面对股价低迷、大股东减持等压力，腾讯将资金用于回购股票，向外界释放积极信号。二季报显示，截至2023年6月30日止六个月内，公司在联交所共计回购4834.65万股，共计169亿港元（未计开支）。7月1日至7月18日，腾讯累计进行了9次回购。