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LUNA的未来：稳定币的不可能三角

纽约皇甫平2022-05-12

一．LUNA的交易作为一个交易员，当下对LUNA的考虑只应该是做多而不是做空。LUNA现在是一个被极度做空的币，各平台永续合约的Funding Rate如下：太容易出现被Short Squeeze的情况。做多弹起后快速出掉具有很高的胜率且可能获得非常大的回报。另外，UST正在疯狂burn。大家可以思考一下为什么LUNA暴跌此时此刻UST的价格却很稳定呢？LUNA其实正在创造一个风险收益比极佳的交易...

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BTC和ETH的价格波动太大，给抵押物的价值带来了很高的不确定性2. USDT和USDC是中心化稳定币，用USDT和USDC就等于把Terra的性命交给了Tether / Circle，这是不可能的所以，我个人认为最好的抵押物其实是DAI，因为第一DAI的价值稳定，二是因为其去中心化而不会被像Tether / Circle的公司审查从而扼住脖颈。接下来我们思考一下如何完成上述的1 ~ 4个问题。问题一：如何让UST维持在1美元？当前LUNA和UST互相兑换的机制仍是需要保留的，这样的机制作为UST价格的微调机制，而抵押物作为应对极端行情的手段。在UST大幅偏离1美元且有De-peg趋势的时候，卖出抵押物买入UST维稳。问题二：如何保证LUNA的市值 + 抵押物的市值一直高于UST的市值？这里需要给UST的发行量加两个上限，这两上限可以设置为LUNA市值的X%和Y%，这里X < Y <100。只有当UST发行量小于LUNA美元市值的X%时，才允许用户进行Mint UST；当UST发行量 > LUNA市值的Y%时，系统和Terra官方应该主动通过内设机制或者抵押物进行UST的回收，使得UST的发行量降低到LUNA的X%之下。如此就可以保证LUNA的市值永远大于UST的市值，当然也就可以保证LUNA的市值 + 抵押物的市值一直高于UST的市值。X和Y设置的越小，Terra的抗风险能力就越强。当然这么做会引起一个问题，即UST作为一个货币，其扩张和收缩不受任何人控制，且受到市场价格的制约。也就是说，当市场热度很高或者UST因为某种原因很紧俏的时候，除非LUNA市值上涨，否则UST会更紧俏。其会反映在UST的借贷利率飙升，这对Terra经济是很不好的。问题三：如何尽量不使用抵押物维持UST的价格？尽管有问题二中的解决方案，但是在一些极端情况下，如LUNA价格大幅下跌的时候，上述机制也会同时加速LUNA的下跌，同样可能会使LUNA和UST进入死亡螺旋。这时候就体现出DAI的作用了。官方可以在一开始募集UST发行量的Z%个DAI作为抵押，Z < 100。在LUNA快速下跌时，官方可以主动使用DAI回收UST，使得UST发行量迅速变小，从而降低死亡螺旋的风险。而当DAI快使用完时，Terra依旧可以向机构投资人以一定的折扣价发行LUNA募集一定的DAI作为抵押，加强UST的抗压能力。问题四：如何尽量做到去中心化地完成上述目标？使用DAI而不是USDT或USDC或USD。剩下的Governance细节就交给Terra自己想吧。三．稳定币的不可能三角这里下个结论，对于一个稳定币来说，下述三个目标是无法同时做到的：1. 不使用美元等价物进行抵押2. 链上经济和金融的稳定（对稳定币发行量的控制能力）3. 稳定币系统的抗风险能力假如同时拥有1和2，那么就是当下的LUNA，其明显不具有3。假如同时拥有1和3，也就是说不使用美元等价物抵押且保证LUNA和UST不会进入死亡螺旋，那么UST的发行量就必须有所制约，从而链上经济和金融会受到影响。如体现在：链上经济的通胀或者是通缩极为不稳定、UST的利率不稳定且无法控制等。这一点就很像曾经的金本位制。金本位制时经济的发展速度是受到黄金开采速度的制约的，且当时的通货膨胀波动极大，这个可以从美国历史上的通胀可以看出来：可以看到在布雷顿森林体系垮台（1971年）进入信用货币体系之后，通胀的波动性明显下降了。通胀开始变得相对稳定，从而不会出现之前的一会儿高通胀一会儿高通缩的情况。另外，在金本位 + 美联储成立前的美国，美国银行的挤兑时间发生是极为频繁的，尤其是当时的货币使用具有很强的季节性（农业社会），所以在需要现金的季节（如果我记得没错应该是春季）小银行特别容易倒闭。这也是金本位 + 缺少最后贷款人带来的结果，一定程度上也可以类比到LUNA的挤兑现象。如果同时拥有2和3，那么就一定比不可缺少美元等价物的等额或超额抵押，这是毋庸置疑的。稳定币还有一大风险即是监管风险。这个就要看各国政策了。四．结论最终的最终，我个人认为稳定币还是需要USDT，USDC的模式，或者更进一步曾经的Libra模式。Libra提出的私营稳定币其实是一个相当优秀的解决方案，无奈被否决了。算法稳定币先天具有劣势且具有高度的不稳定性，且如果和链下经济联系起来会成为一个影子银行，对实体经济的运营形成一个巨大的隐患。如果Terra继续坚持做，我个人还是建议放弃UST在实际生活中购买的应用，而仅限于链上使用。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}