01—持仓情况当前基金持仓中高仓位运行，看好政策驱动下的业绩和估值同步提升。当前持仓均衡包括机场，保险，消费电子，计算机，医药，以及半导体，新能源，养殖等。02—市场评述上半年累积的宏观不利因素逐步出清，市场一直在底部盘整波动，但是一直缺乏上攻变盘的动力。这些宏观变量包括地区冲突，中美互动，美元利率等，国内政策等。但是前3周市场对这些因素无动于衷，终于量变引起质变，这一情况在最后一周出现了变化。大资金通过周期股的骚动带活了市场，并通过大哥中信证券秀了一把肌肉，封住了大盘持续向下阴跌的空间。纵观7月市场，个股和板块波动依然剧烈。涨幅前列的板块包括地产，建材，百货，酒店，证券，白酒和汽车。跌幅靠前的有上半年比较火热的TMT，数字经济，机器人，中药。整体来了一个高低切换。盲目追高，跟风炒作的资金很容易被快速收割。03—市场评述股谚有云：无穷六绝七翻身。7月下旬的走势有望在下半年延续。低位顺周期的消费，周期，等有望展开行情。大部分行业的估值都在历史较低分位，市场的股债收益率对比也在非常吸引的位置。这一轮行情的初期，可能还是先进行估值修复，毕竟很多行业预期已经极为悲观。比如机场长期来看有非常好的商业模式，较低的资本开支，短期国内游已经体现复苏，国际航线虽然还没有充分恢复，但是政策已经明确提高了较为明确的指引。从业绩看，经过了10-12个季度的连续亏损后，很多机场都在中报预告中明确了二季度扭亏为盈，有望成为一个历史性的拐点。从内需方面，随着消费复苏，免税店的消费也有望再次启动。04—投研思路【消费还是周期】近期的行情似乎预示新一轮行情的启动，我长期看好中国的复苏，在历史性的机遇面前，值得低位布局的方向有消费和周期。他们的共同逻辑是复苏，不过稍有不同。在我看来，消费和周期的区别在于消费看点是C端的复苏，经济复苏，就业增加后，伤痕效应消退，马照跑舞照跳，有利于高弹性的可选消费。而靠嘴巴的必

“ 引言部分，总领全篇文章的中心内容。”01—持仓情况当前基金持仓中高水位，适度增加港股持仓。其中A股占6成，港股约25成左右。基金持仓较为分散，近期的操作在高位对于TMT的品种做了止盈，并增加了港股，黄金，电力和保险的配置。港股今年来还没有什么表现。从市场看，目前估值合理，五月起人民币柜台开放会增加市场的流动性。美元弱势有助于新兴市场。港股中比较好的板块是互联网和医药。在国内如火如荼的AI行情中，真正的科技行业巨头股价都并没有什么动静。也反映了两地市场资金的态度，相比之下，港股更适合基本面的价值投资者。港股创新药企业质地优秀，整体来说位置也比较好，Q1开始院内手术量和就诊量恢复。如果集采不加剧，应该会有进一步的价值体现。黄金除了受益于下半年美元的弱势之外，也受到全球去美元化的影响。中东，南美都陆陆续续采用人民币。黄金，比特币等资产可以作为资产配置。本基金从去年就开始布局电力配置，看好电力受损后的业绩修复。同时，硅料下跌，也让电力企业的新能源布局带来量利齐升。一季报的表现，证实了业绩改善的进行时，二季度有望继续修复。考虑到电力还有“中特估”的外延，进入到估值修复的黄金期，因此我也继续增加底部电力股的配置。保险长期下跌，有企业自身经营模式的调整，也有疫情下营销活动受限的影响。不过从一季度开始出现了多年来首次正增长的报喜鸟，值得配置。毕竟这个行业体量大，成长性好，竞争格局稳定，龙头企业的ROE高，当前PB都在历史低位。一季报披露已经接近尾声，虽然持仓AI概念较少，但是从业绩来看，持有的电力，鸡肉，新能源，医药的业绩增长还是非常显著的。虽然市场波动难免，但是基金坚持有业绩的企业为盾，以创造价值的企业为友。02—市场评述整个一季度，各项经济数据没有那么差，但是工业企业经营数据下降近2成，内需还疲弱。整体呈现一个弱现实的状态，加上资金面也没有增量资金入市，因此指数每次上台阶

“ 行业发展初期有泡沫是正常现象，只有这样才能吸引资本进入推动行业发展。不过初期市场以为的龙头往往不是后续行业发展后跑出来的真龙头。”01—持仓情况当前基金持仓中高水位，适度增加港股持仓。其中A股占85成，港股约15成左右。基金经理持仓较为分散，持仓前三的板块包括新能源，数字化，鸡肉，其余还有汽配以及医药的布局。新能源碳中和是十年期的时代主题，短期遇到的挑战是机构持仓度较高，存量博弈特征明显。业绩释放非常好，但是变化较多，行业新玩家增加，在下半年和明年的市场格局模糊不清。光伏储能受到国内外政策的扰动， 锂电受到终端消费不景气影响，Q2可能持续去库存。但是在整个行业洗牌过程中，各个细分环节的龙头还是体现出清晰可见的全球竞争力，估值也普遍在10-15倍，值得持续关注跟踪。基金在数字化方面的布局包括互联网，国产软件，本月增加了对于芯片半导体的配置。半导体配置适当其时，半导体是长期受益于数字化的产品，但是也有很强的周期性，比如服务器，个人电脑，手机都需要用的闪存内存，最近已经跌破成本，有的1t固态硬盘只要399，国际龙头也将存货大幅减值，市值跌破净资产。经过了过去3年的调产业整，现在已经到了不再悲观的时候，下半年和后续多年，半导体的业绩成长可见度还是非常高的。02—市场评述1-2月，工业企业经营数据同比下降2成，市场也通过继续盘整反映疲弱的基本面。重要指数中，上证平盘，50，300，小幅下跌，科创算是不错的亮点，录得比较大的涨幅。整个1季度来看，1月份市场以交易复苏预期为主，在被证伪后，2-3月持续走ChatGPT的逻辑。市场打出AI人工智能的人气热点制造赚钱效应，但是由于缺乏明显的增量资金入场，局部板块的活跃，造成了对其他板块的抽血，新能源，医药，金融等资金流出显著。整个市场仍然显得疲弱。本月涨幅居前板块本月跌幅居前板块图表来源：远届1号基金经理行业跟踪03—市场前瞻一

“ 在这个阶段，由于还没有大规模业绩的释放，市场选择以题材，预期为主的题材股作为主线。”01—持仓情况当前基金持仓中高水位，其中A股占9成，港股约1成左右。在近期市场在年初的一波拉升后，基金经理对组合中价值体现的比较充分的品种进行了兑现，并布局于一些低位的品种上。基金布局除了长期关注的3个核心方向：能源，生物医药和信息技术，增加了对于农业和预制菜类别品种的布局。基金经理继续维持为新能源相关产业的长期看好判断，尽管市场充满博弈，当下政策退出也是市场关注的焦点之一，但是放长看，新能源车，光伏等都会持续的发展壮大。02—市场评述继续一月的开门红后，二月市场呈现一个小幅调整的走势。重要指数中，50，300，创业板，科创，甚至恒指都开始走软。上月市场躁动的热点以复苏预期的品种为主，由于缺乏业绩的兑现，本月开始走软。本月最强的板块是数字经济，从东数西算，元宇宙，到ChatGPT，这些AI领域的新的技术和政策推动了一批计算机类的股票。调整幅度位居前列的是医疗服务，电力设备，小金属，物流。03—市场前瞻在上月月报中，基金主理判断当前市场经过一段乐观情绪的带动后，在高位体现了调整的需求。近期市场上偏空的声音不少，主要原因来自于两方面。内部的预期还没有得到兑现，新管理团队的经济拉动动作还没有看到大招。外部的地缘冲突依然博弈，美元依然强势。叠加市场底部反弹到一定位置，市场出现了‘雪拥蓝关马不前’的局面。从更长期一点比如年度或者季度的角度来看，短期的休整并不是什么挑战。市场还是处于一个休养生息的早期，有些春寒料峭是很正常的。在这个阶段，由于还没有大规模业绩的释放，市场选择以题材，预期为主的题材股作为主线。我较为看好后续业绩市场好的成长股，这样的品种，在一些近期涨幅不大的板块里还有不少，比如光伏。港股这边，也是处于底部躁动后的一个冷静期，在近期的调整结束后，还有一个不错的布局期。04—基金

上海疫情风控今天结束，明天起又会奏响新的华彩篇章。 01 — 持仓情况 当前基金仓位较高，以A股为主。持仓品种依然较为分散，伴随着市场重点下沉，不少熟悉的优质品种已经逐步进入到价值区间。基金也着手开始进行渐进式地仓位调整, 重点布局的领域依然主要在熟悉的数字化，医药，消费。 基金配置有10%左右的港股头寸，以医药，消费品和互联网为主，也留有些许现金以应对市场的不确定性。 其它的行业领域，我也逐步吸纳一些具有长期竞争力的高端制造业领导企业。 02 — 市场评述 5月上次整体而言是一个反弹的市场，其中表现最为靓丽的是汽车制造业，汽配，农业，煤炭，而地产，旅游，电子，医疗等表现较差。 海外的市场方面，美股加息压力之下，纳斯达克跌幅较大。好在国内市场已经基本不受外围股市的影响，走出了自己的独立行情。 中国的市场是比较情绪化的。反弹的领头羊汽车指数反弹力度达到20%以上，市场通过大幅修正体现出了对于汽车制造业在供应链紊乱后的乐观。 但是制造成果还是需要通过居民消费才能转化为企业利润。作为可选消费的大件商品，同样受损的居民的购买意愿是否会立即唤醒？是否能够接受因为锂价高企传导的购车成本？这些疑虑，还是需要每个月的跟踪观察，并不能盲目乐观。 03 — 市场前瞻 从经济基本面来看，全球经济周期在2020年疫情后错位。中国管控有力，率先以供应链优势把握住复苏的机遇，并主动进行了逆周期的调整，于当下进入到周期的低谷，并着手推出新一轮的稳增长举措。 外围的剧情刚刚进行到调整高企的通胀这一幕，加息点阵图显示后续还有一连串的持续加息动作直至通胀被扼制。然而，这次的做法不是从原材料的供应端入手，对于资金成本的压制很可能带来需求不振，这是后续外围市场的隐患。 因此，中国股市已经处于恢复的早期，而美国的股市离探底可能还有漫漫长途。 事实上，市场的隐忧，如冲击加剧的国际秩序，疫情的持续管控，复苏政策推进力度

如果你怀念2019年武汉春节后的A股，2020疫情熔断下的美股，请珍惜现在。 01 — 持仓情况 年初以来，基金整体回撤控制优于市场。作为长期投资者，虽然采取风控措施，但是没有像部分私募一样果断清仓离场，依然抱有长期头寸，因此基金净值带来短期浮动损失。 当前基金仓位仓位适中，以A股为主，配置有10%左右的医药，消费品和互联网的港股头寸，也留有一部分现金以应对市场的不确定性。 A股持仓品种依然较为分散，伴随着市场重点下沉，不少熟悉的优质品种已经逐步进入到价值区间。基金也着手开始进行渐进式地仓位调整, 重点布局的领域除了数字化，医药，消费，也关注受益于通胀环境的品种。 如农产品，在经济下行周期既有必选消费属性，又有滞涨期明确受益的周期品属性。农产品就是嘴巴的吃饭需求。需求端稳定，甚至受益于油价上涨，而供求端则受到化肥成本上升，疫情供应链中断和局部冲突的影响。在世界环境复杂多变的情况下，农业粮食安全也是管理部门要保民生的重点底线之一。 目前基金整体运行表现出在指数上升阶段能够跟上大盘，在下跌阶段回撤低于指数的特征。 发行产品时很多优质品种都高攀不起，而如今不少已经回归到了长期的投资区间，我也会把握这样的难得长期布局机会，争取为投资人带来长期回报。 02 — 市场评述 接力上月近8%的大跌后，4月的沪深300指数再次下跌，幅度达4.89%，而上证指数也一度跌到2863，再次回到3000以下。  本月各行业的表现依然分化，有些前期表现较为强势的行业大幅补跌，如受益于全球滞胀的工业金属在跌幅达到两成。 四月市场的核心影响来自于两个：国际汇率和国内疫情。 人民币升值已经早有预期。市场表现为大跌，担心外资流出。其实，现在对于阶段性人民币升值不宜理解为外资流出的强化。从积极的方面，我更理解为保护出口，增加市场竞争力的主动性调节。这将对过去很长阶段来困难重重的出口行业，带来一些积极的

“时间在哪，收获就在哪儿” 01 — 持仓情况 面对市场的动荡和不确定的局面，基金目前以6-7成左右中等仓位运作，留出一定的余地为明年布局。 持仓品种较为分散，重点布局的领域包括市场关注度比较高的光伏锂电和高端制造，也包括长期关注和擅长的数字化，互联网，医药生物等行业。 整体上基金风格稳中求进，在积极进取的同时不忘风险控制，通过分散配置，行业平衡，仓位控制等做法平抑波动。从风格来看以高成长中低估值为主。市值规模以200-500亿的中型成长企业为多。 02 — 市场评述 虽然市场在月底面临新型病毒Omicron威胁，大盘股在地产金融的压制下也没有什么起色，但整体来说，并不缺乏赚钱效应，大部分的行业取得正收益。                              在我看来，Omicron只是助推了市场累积的调整需求，进行短期快速的风险释放。可以进行短期的保护和调整，但长期而言，很难对市场有特别大的破坏力。相反，可能有一些具有长期成长逻辑的品种在这样的局面下迎来了布局良机。 作为一个长期的乐观主义者，我对控制疫情，市场不断成长的长期展望依然充满信心。 03 — 市场前瞻 不过，近期对市场的观察和展望还是比较谨慎： 1.  基本面：  全市场看基本面上企业的高增长阶段已过，后续的几个季度GDP及各行业增长以逐级下降为主。而疫情的卷土重来为经济复苏带来了新的不确定因素。 2.  政策： 宏观政策的逆周期调控主动释放了风险，市场也在波动中体现出了较好的承接力。主管已经为经济下行做好了准备，工具箱中的财政和货币政策都值得期待。相关的政策展望到明年都会较为乐观。 3. 

“ 分享部分最近对新股的研究成果” 01 — 拓新药业 SZ301089 关注拓新是一个典型的搭顺风车的逻辑，抱上了MSD抗疫神药的大腿。 公司招股书披露2020年公司尿苷中间体供应默沙东的EIDD-2801（即新冠特效药molnupiravir），当期确认收入5334.73万元，毛利3313万元，毛利率62%，显著高于公司40%综合毛利率。 2020年默沙东还处于临床阶段，共入组了1850人，临床阶段的用量就为公司贡献了5334万的收入。10月1号，默沙东公布了三期数据，相比安慰剂降低50%的住院和死亡率，10月11号，默沙东向FDA递交了EUA（紧急使用授权）申请，预计11月份就能获批上市。由于口服药的携带和服用方便性，未来各个国家和政府将会大量采购。美国政府已向默沙东采购了170万人份的订单，金额高达12亿美金。 尿苷属于利基市场，公司拥有全球首创的研发与优化技术，且自有产品间产能能够快速切换，由于新冠的特殊性，默沙东短期内很难再找到第二家能够大量供应的供应商。新药获批后，拓新药业将会成为默沙东特效药尿苷中间体全球第一大供应商，业绩弹性显著。 缺点：该股历史质地一般，所以不敢重仓，目前股价一周完成翻倍，已经不适合普通投资者参与。 02 — 富吉瑞 SH688272 富吉瑞的看点是大行业的小公司，由军用红外设备切入芯片行业  1、公司介绍： 公司是军用红外成像设备专业配套企业，以红外热成像技术为基础，以图像处理为核心。产品包括机芯、热像仪和光电系统等，广泛用于海陆空三军，前景广阔。 2、公司核心竞争力： 技术优势（实战效果好，市占率提升）+项目经验丰富+客户粘性强。 3、公司四大看点： （1）在手订单充裕：军演增加，公司未来几年至少40%以上收入增速。（2）产能释放：公司近几年产能利用率90%以上很紧张，说明热销。 （3）民品放量，助力碳中和：医用（

上周发送没有成功，重发。 “ 我在那些千倍市盈率的股票上赚了很多钱，而在那些十倍或更少市盈率的股票上赚得很少” 01 — 摘要 关于作者： 肯尼斯•费雪（Kenneth L.Fisher） 费雪投资公司创始人、董事会主席以及首席执行官。曾被美国著名杂志《投资顾问》评选为30年内行业最有影响力的30人之一。 他的父亲——菲利普•费雪，被誉为“成长股投资策略之父”，也是巴菲特所称的“投资灵感的启发者之一”，著有投资经典著作《怎样选择成长股》。 肯尼思 L. 费雪在投资领域的成就可能不亚于自己的父亲。其掌管的费雪投资公司成立于1979年，公司旗下管理资产规模从上世纪90年代初的10亿美元增长至350亿美元，2009年8月曾达到450亿美元。 本书要点： 什么是超级强势股？ 3~5年内股价上涨3~10倍 以二线公司的价格买入超级公司的股票 要获取超额收益，就要避免用传统方法去衡量股票 如果以收益法来购买股票是左边半场，以资产法来购买股票是右边半场，那么最好的方式是去一个新的体育场，不要在购买股票的层面上思考，忘记买股票，而是思考如何买下整个生意。很多投资者就是不停下来思考这家公司的生意有多大，只关注每股收益和每股净资产。 严格意义上讲，买入超级强势股就是买入公司，这个公司必须： 保持较高的未来长期销售收入年均增长率      保持较高的长期平均税后利润率                买入时的市销率足够低             02 — 介绍 这本书是小费