读书笔记：《超级强势股》 肯尼思费雪

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“ 我在那些千倍市盈率的股票上赚了很多钱，而在那些十倍或更少市盈率的股票上赚得很少”

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摘要

关于作者：

肯尼斯•费雪（Kenneth L.Fisher）

费雪投资公司创始人、董事会主席以及首席执行官。曾被美国著名杂志《投资顾问》评选为30年内行业最有影响力的30人之一。

他的父亲——菲利普•费雪，被誉为“成长股投资策略之父”，也是巴菲特所称的“投资灵感的启发者之一”，著有投资经典著作《怎样选择成长股》。

肯尼思 L. 费雪在投资领域的成就可能不亚于自己的父亲。其掌管的费雪投资公司成立于1979年，公司旗下管理资产规模从上世纪90年代初的10亿美元增长至350亿美元，2009年8月曾达到450亿美元。

本书要点：

什么是超级强势股？

3~5年内股价上涨3~10倍

以二线公司的价格买入超级公司的股票

要获取超额收益，就要避免用传统方法去衡量股票

如果以收益法来购买股票是左边半场，以资产法来购买股票是右边半场，那么最好的方式是去一个新的体育场，不要在购买股票的层面上思考，忘记买股票，而是思考如何买下整个生意。很多投资者就是不停下来思考这家公司的生意有多大，只关注每股收益和每股净资产。

严格意义上讲，买入超级强势股就是买入公司，这个公司必须：

1. 保持较高的未来长期销售收入年均增长率     

2. 保持较高的长期平均税后利润率               

3. 买入时的市销率足够低            

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介绍

这本书是小费雪写的，他的爸爸老费雪作为投资大师，也写过一本书《如何选择成长股》。而小费雪在继承父亲的衣钵上，也有发扬光大，写了这本《超级强势股》。老费雪更多考虑投资超级成长股，而小费雪在父亲选择长期成长股的基础上，更多思考如何投资困境反转的超级成长股。

看看目录就知道大概：

目录前言致谢第一部分 剖析超级强势股第1章 利用“困境”致富第2章 什么使困境发生转变第二部分 定价分析第3章 股票估值的传统方法：十倍的收益太高，千倍的收益却太低第4章 定价决定一切：运用市销率第5章 市研率：胜人一筹的代价第6章 市销率在非超级强势股上的应用第7章 置之死地而后生：20世纪30年代的神话第三部分 基本面分析第8章 超级公司：从商业角度追求卓越第9章 回避风险：回避竞争第10章 利润率分析（1）：我真正想要的是压倒性竞争优势第11章 利润率分析（2）：公式和法则第四部分 动态过程第12章 在实践中运用：存在变得疯狂的方法第13章 趁好就收：何时出售第14章 Verbatim公司：迪斯科的产物第15章 California Microwave公司：波浪式前进附录附录A 调研管理层时的35个典型问题附录B 市销率与公司规模附录C 《福布斯》对Verbatim公司的报道附录D 经营Material Progress Corporation附录E 一个可能的案例附录F 补充内容译者后记

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读后感

小费雪关于超级成长股的要素，和目前A股市场的审美偏好保持一致。

1、高增长：关注未来长期的高成长

投资落难王子，就要关注未来，所以可以忽略当前困境，而放眼未来。

长期以书中的案列为例，差不多3年15倍。也就是需要2-3年的持续高成长。

2、高盈利：关注利润的释放

回顾他分享的案例，就是从低毛利，甚至亏损到高利润的释放过程。

所以着眼点不在于当下的利润水平，而是长期的利润空间。

3、低市值：关注买入的价格

因为公司当前处于业务早期或者经营困境，所以不关注市盈率。

更关注市值销售比，市值研发费用比，并采用积极的调研方法。

在书中分享的量化指标和研究工具：

市销率 市研率 利润率 市值关系 上市公司调研 

市销率

市销率和市值关系的研究，非常有洞察。

小公司往往可以有更高的市销率估值，因为小公司的成长性更好，有更大的成长空间。

当小公司成长为大市值公司之后，往往面临成长的天花板，销售额和市值之间的线性关系也就自然变弱。

作者提出的0.75PS买入，3-6倍PS卖出，是非常符合投资逻辑的实践经验。

但在当前A股市场可能很难找到合适的标的。

毕竟A股牛市已经走了2年多，中国A股一些热门赛道的龙头品种更达到难以想象的地步，随手翻了一下马上想到的医美龙头AM客，市销率达到98倍。国酒龙头，市销率达到24倍。

但作者的思想值得在A股复盘，花点时间看看看中国股市市值区间和市销率的关系应该会有洞察。

市研率

研发费用，基本上被大部分投资者所忽略。但是作者提出研发是一种相对意义上的商品。而研发效率非常重要，忽略市场前景，仅仅为了研发而投入是一种愚蠢的烧钱行为。

市研率显示了市场如何评价公司的研发能力。作者提出了市研率的运用原则。规则一，不要购买市研率超过15的超级公司股票，你可以在更低的价格买到许多这样的股票。

规则二，寻找市研率处于5~10的股票进行投资，个体投资者通常很难找到市研率低于5的股票进行投资。

而中国市场上，特别是科创企业，可能这点也比较难：

但是思想还是很有价值，就是关注企业的研发。

就像蔚来低迷的时候，大量的研发成果也是非常有价值的无形资产。

公司调研

这点我也非常喜欢，就是去积极认识管理层、供应商、客户、员工，去请教他们从而形成独立的意见，而不去盲从华尔街的一致认识，他甚至在书中专门列出一章拜访管理层的问题清单。

书中提到一个细节，就是他的访问对象甚至包括被现管理层解雇过的人，了解其对管理层的看法。

而文后所列的清单，包括35个典型问题，包括组织，营销和战略等。也非常值得参考。

作者为原上市外资互联网企业中国区分公司总经理，资深头部消费品，医药企业高管。以企业家的眼光审视实业投资机会，擅长成长股投资。相信分享是最好的回报。

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