2026年2月6日，卓正医疗（02677.HK）在港交所主板的钟声，不仅宣告了其自身十余年发展的里程碑，也为中国高端私立医疗的资本化道路点亮了一盏极具参考价值的航标灯。 卓正医疗的成功上市证明：在资本市场日益理性的今天，回归医疗价值本源的、精巧设计的商业模式，远比单纯的科技股概念炒作更能获得持久的认可。本文将深入剖析其成功密码，并从投资人视角，解读其市值与市盈率背后的深层逻辑。 一、 成功的根基：回归医疗本原的价值创造‌ 卓正医疗的成功上市，源于其坚定不移的核心价值主张：‌差异化于公立医院体系的“以患者为中心”的高品质医疗服务‌。 第一，精准的客户定位：公司精准切中一线及核心城市中高净值家庭的医疗需求痛点，避开医保支付的拥挤赛道，通过①高客单价（人均消费1000余元）、②不走“流量”、③专注“长期价值”的商业模式，实现商业闭环。 第二，巧妙的盈利模型：公司打造了独特的“‌儿科导流，多科变现‌”闭环。以儿科（包括儿童保健）这一刚需、高频且易于建立家庭信任的服务作为入口，成功锁定客户后，自然转化为皮肤科、齿科、眼科、医疗美容等高毛利、高附加值服务的消费者。这一模式不仅带来了高达‌60%-80%的客户复购率，更显著降低了整体的获客成本，实现了客户全生命周期价值的深度挖掘。 第三，标准化的“软性复制”能力：医疗服务最难的是人才和质量的标准化。卓正医疗的核心壁垒在于建立了一套覆盖医生培训、服务流程（SOP）、企业文化的“软性复制”体系。这不仅保障了其全球24家（含新加坡及马来西亚5家）机构服务品质的高度一致，也向资本市场证明了其跨区域、可持续扩张的可行性。 二、 资本路径的必然选择：为什么是港股？‌ 笔者认为，对于卓正医疗这类“连锁专科医疗集团”而言，赴港上市并非偶然选择，而是基于当前资本市场环境的最优解，甚至是唯一解。 第一，门槛的适配：A股市场对企业的持续盈利能力和医保资金使用等

2 月 11 日，香港证监会发出新的指引，准许提供虚拟资产交易服务的持牌经纪（虚拟资产经纪）扩充其相关服务范围至保证金融资，同时订立高层次框架以向虚拟资产交易平台提供指引，协助其就拟发售予专业投资者的虚拟资产相关杠杆式产品制订建议。 证监会正根据其 ASPIRe 路线图扩大产品和服务多样性。作为其中一项最新措施，证监会现容许虚拟资产经纪向其证券保证金客户提供虚拟资产融资服务，前提是须具备足够的抵押品及设有稳健的投资者保障。此举将可促使具备稳健信贷状况及抵押品的保证金客户更积极参与虚拟资产交易，继而在风险可控的框架下提高香港市场的流动性。 对于持牌虚拟资产交易平台，证监会首次制定了一套高层次框架，以指导它们开发仅供专业投资者参与并属杠杆式产品的永续合约。此举旨在协助投资者实行风险管理策略，并提升其相关资产的现货市场流动性。为确保投资者得到保障，有关框架概述了这些杠杆式产品须具备的高透明度产品设计、清晰的披露及稳健的营运监控措施。 为进一步推动香港的虚拟资产交易活动，证监会准许持牌虚拟资产交易平台的联属公司在其平台上担任庄家，前提是须设有强而有力的防范措施，以减少利益冲突。这些联属公司的参与，应会为持牌虚拟资产交易平台带来新增的流动性渠道。 证监会中介机构部执行董事叶志衡博士表示：「本会根据 ASPIRe 路线图奉行按部就班的发展方针，这对于本港数字资产市场的规模化发展至关重要。这些针对性的举措旨在增强市场流动性，更展示了证监会对于以可持续及协作的方式发展香港数字资产市场的坚定承诺。 证监会将持续密切监察有关举措的实施情况，并与持份者保持沟通，以确保该等措施促进香港建立一个安全且具竞争力的市场环境。 $HASHKEY HLDGS(03887)$