最近几个交易日连续杀跌，现货金一度触及4,560美元，单周跌幅约3%。过去一年金价涨幅超43%，年初至今仍有5.66%正收益，但高位追入者账面压力显著。技术面上，4,800美元成短期反弹压力，下方关键支撑在4,500美元与4,300美元。 利率重新定价是主因 本轮下跌非单一因素，但核心驱动力是利率预期逆转。美国最新PPI与CPI数据双双偏热，市场担忧美联储降息窗口收窄，CME FedWatch显示交易员甚至开始为"加息"定价。 黄金是无息资产。当利率上行预期强化，存款与债券吸引力提升，资金自然从黄金分流。本周中美元首会晤达成原则性共识，伊朗局势虽紧但霍尔木兹海峡已部分恢复通行，油价回落。避险情绪未消失，却未进一步恶化——黄金最怕的不是坏消息，而是坏消息没有变得更坏。 操作建议：配置而非押注 已持仓者不宜恐慌割肉。黄金长期逻辑未坏，只是前期涨幅过快叠加利率重估。更务实的做法是将黄金视为组合的一部分，而非全部家当。 对普通投资者，站在我个人的角度来说，黄金ETF优于黄金矿业股。ETF贴近金价本身，而矿业股还受成本、产量、管理层决策等额外变量干扰。 入场策略：分批建仓，拒绝梭哈。三个月内要用的钱不适合投入黄金；能持有至少一年的资金，才具备"逢跌买入"的资格。黄金不是保险柜，是波动资产，仓位管理和时间维度比择时更重要。 关联资产： $2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ 关键词：#黄金暴跌# #美联储不降息# #黄金ETF# #避险情绪降温# #金价支撑位#

这周读了高盛最新那份关于 Agentic AI 的报告，标题挺大：《Decoding the Agentic Economy》。如果只看封面，很容易以为又是一篇关于「AI智能体将改变世界」的科技叙事。 但我读下来，感觉它真正有意思的地方，不在「智能体有多聪明」，而在另一个更朴素的问题： AI这门生意，什么时候能从烧钱机器，变成一台真正会吐现金流的机器？ 完整版解读参见这里：https://mp.weixin.qq.com/s/ZBJVNExyIN7lbXIvZpmQNw 你可能还没意识到，一场足以改变财富格局的科技革命正在悄然临近。 五月初，全球顶级投行高盛发布了一份重磅研报，核心观点只有一个：AI这门生意，即将迎来从“烧钱机器”到“现金流机器”的历史性转折。 这个拐点有多重要？想象一下，如果互联网行业在2000年泡沫后的复苏期投资，你会错过Google、亚马逊、Facebook吗？如今，AI行业正处于类似的关键节点。 高盛的分析师们给出了明确预判：这个转折点可能在未来3到12个月内正式到来。 凭什么这么笃定？答案在于一个简单却强大的经济逻辑——成本曲线与收入曲线的剪刀差正在持续扩大。 ExhibitImage 智能体经济崛起：一场比互联网更疯狂的革命 传统的AI聊天机器人，你能用几分钟、几毛钱。但新一代的AI智能体（Agentic AI）完全不同——它要理解你的意图、拆解复杂任务、调用各种工具、检查中间结果、失败自动重试。 这意味着什么？ token消耗量呈指数级暴涨。 ExhibitImage 高盛的预测令人震撼：到2030年，消费端和企业端的AI智能体将推动全球token消耗量达到2026年水平的24倍，每月消耗约120千万亿个token。若企业端智能体到2040年达到峰值，这个数字将高达55倍。 更直观的对比：一个普通聊天机器人每天消耗约1,000个token，而那

投行怎么看｜库克交棒，苹果进入"后极致执行"时代 2026年9月，库克将结束他15年的苹果掌舵生涯，继任者约翰·特努斯接手的，是一个基本面稳固但增长趋于饱和的"巨无霸"。特努斯面临的真正考验，是在AI竞赛和硬件创新乏力的双重压力下，重新定义苹果的下一个十年。 库克任内完成了两大关键转型：一是将苹果从纯硬件公司转向"硬件+服务"双轮驱动，服务业务毛利率高达75%-77%；二是建立了每年800-1000亿美元的股东回报框架。更关键的是自研芯片战略，这套垂直整合的"飞轮"模式，让苹果在性能和功耗比上建立了竞争对手难以复制的壁垒。特努斯接手的不是需要"救火"的公司，而是需要"破局"的公司。 机构普遍看好苹果，摩根士丹利、高盛、摩根大通目标价集中在315-330美元，较当前有15%-20%上涨空间。看多逻辑包括：换机周期加速叠加折叠屏iPhone发布；AI存在补涨空间，6月WWDC是关键催化剂；每年近千亿美元的股票回购和股息构成安全垫。但风险同样明显：内存成本飙涨可能压低6月财季毛利率至46%，管理层换血带来执行风险，App Store面临反垄断监管。 对投资者而言，三个时间节点值得关注：6月8日WWDC若超预期将是最大催化剂；9月折叠屏iPhone发布和特努斯正式上任同步检验；年底内存成本走势和毛利率修复情况。当前25-28倍前瞻市盈率处于合理区间，长期持有者无需焦虑，趋势交易者需等待更明确信号再入场。 完整版参见公众号「贝勒交易笔记」 $苹果(AAPL)$

高盛关于中国楼市要回暖的研究报告已经传得妇孺皆知了。大部分公众号都只是转发了这个题目，没有仔细了解报告的详细内容以及前因后果。今天，我就结合高盛年初以来发布的所有「中国地产」相关研究报告捋一捋高盛酒究竟想说什么。 报告原文 1、沪深领跑，剧本已经写好 实际上，高盛在年初的时候对于中国的楼市是相当谨慎的。转而看多内地楼市的直接原因是参考了香港楼市的情况。 香港回暖之后，按照历史规律，沪深通常会在随后四个季度跟上。此外，内地楼市的价格跌幅收窄以及租金收益率吸引力提升也能够支持看多内地楼市的观点。 对于涨价，高盛这次给出了一个非常非常非常明确的时间点。 他们预测，上海和深圳的房价，会在2026年末触底。而且复苏节奏，会比其他一二线城市快上大半年到两年。 最刺激的是他们的模型预测数据，预计到2028年底，上海和深圳的房价会比2025年底**累计上涨15%**。而全国其他地方呢？大概率是横盘或者小跌。 简而言之，以后的房地产市场，就是两个完全不同的世界。 图片 2、支撑一线的四大逻辑 很多人可能会问，凭什么北上广深就能涨？ 核心之核心，高盛指出了四大基本面的「对齐」。 第一是人口红利。沪深抢人政策一放开，常住人口增加，刚需就摆在那里。 第二是高薪行业。虽然整体工资不涨，但你猜，买房的主力是谁？直白地说，还是那些搞AI、半导体和金融的。这些高附加值产业的购买力依然坚挺。 第三是供给受限。核心区域的土地，就像限量版包包，卖一块少一块。现在租金收益率上来了，很多二手房东「转卖为租」，市面上的挂牌抛压就小了很多。 第四个最最最最重要的，是股市的财富效应。股市最近回暖，大家的账户好看了。这波赚到钱的人，信心一修复，转身就去买了核心资产。 图片 3、豪宅被抢，强者通吃 其实市场内部的深度分化，早就开始了。现在的楼市行情，就是冰火两重天。 2024年以来，一线城市的豪宅板块硬核得一塌糊涂。比如上海

5-11 清仓了 $三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$ ，然后昨天SOXL果然下跌了。我的卖点是190。我对这次操作有一些总结心得： 1. 美股的A股化其实很严重了，以前华尔街看中的是技术面分析，现在其实大家也是天天盯着各种八卦群（根据驻纽约的一个交易员朋友反馈）。所以情绪对于美股的影响立竿见影。 2. 美股市场对于「点位」这个东西也是很敏感的。就像A股点位创新高之后，第二天肯定也是要回调一下的。这个以前在美国市场不那么明显，但是在情绪的鼓吹之下，这种波动变大了。 3. 在这种情况之下，beta部分的收益其实是很危险的。我自己的组合增加了α策略的占比。这个策略我已经公开放在雪球上了。https://xueqiu.com/P/ZH3621420 $Global X S&P 500 Covered Call ETF(XYLD)$ $Global X S&P 500 Covered Call ETF(XYLD)$ $iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF(DBMF)$ 4. 高波动的市场环境之下，个人参与期权市场的性价比越来越低。杠杆基金虽然在资金效率上没有那么高，至少给了一个选择。注意，杠杆基金不适合长期持有。

作为一个在外汇期权市场摸爬滚打多年的人，今天我想换个角度，带你看清黄金、美元和比特币之间那条隐形的链条。 这三者看似独立，实则环环相扣——看懂一个，就能推演出另外两个。 一、大炮一响，美元「还魂」 2026年以来，美元指数整体呈弱势，ICE美元指数从年初约99.4持续走弱，5月已回落至98.71。市场对美元底气不足，根源在于美国国家信用的持续透支。 穆迪在2025年5月将美国主权信用评级从Aaa降至Aa1，至此三大评级机构全部取消了美国的最高信用。更严峻的是，截至2026年3月，美国国债总额首次突破39万亿美元，相当于GDP的120%。美元作为信用货币，锚定的是这个国家的偿债意愿和能力——当信任降至冰点，资金便如潮水般涌向黄金 $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ 。 为了稳住美元，白宫必须想办法。美元和石油深度绑定，只要石油还用美元结算，美元就倒不了。3月中东冲突爆发后，布伦特原油从约80美元/桶飙涨至4月底的119.50美元，创2022年6月以来新高。原油恐慌一来，全球为了买石油只能重新买入美元，美元指数这才勉强「还魂」，把狂飙的黄金按了下去。 二、比特币：最先被抽干的「影子货币」 比特币可以看作美元的「影子货币」——在灰色地带充当交易媒介的工具。当真正的信用危机来临，大庄家需要抽回资金保美元主线时，这些没有实体支撑的虚拟资产，就成了最先被榨干的蓄水池。 比特币曾在2025年10月触及约12.4万美元的历史新高，此后持续下跌，2026年6月初一度跌至61,300美元，较年初累计跌幅超30%。2月初加密市场不到一周蒸发市值近5000亿美元，美国现货比特币ETF连续13个交易日录得资金净流出。 但这不意味着美元从此高枕无忧。美联储正坐在火山口上——4月美国CPI同比上涨3.8%，为2023

#美股投资# #中概股# #AI# 关于 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 这季财报，大家问的最多的就两句："云都这么猛了，还不买？"另一边是："利润都快没了，现金还在往外流，这公司还行不行？" 摩根大通打了个比方：现在的阿里，像个杠铃。一头是云和AI，分量在猛增。另一头是那些亏钱的项目，失血的速度更快了。 先看数字 总营收2434亿，同比涨3%，比预期稍弱。但云业务冲到416亿，同比涨了38%，外部客户增速更是到了40%。而且云业务的利润在变厚，经营利润率9.1%，比去年多了1.1个百分点。 问题在另一边。调整后净利润只剩下0.86亿，基本可以忽略。自由现金流净流出173亿。那个叫"其他新业务"的板块，这一季亏了212亿，上个季度才亏98亿，直接翻倍都不止。 这就是杠铃的现实。值钱的资产在加速跑，但烧钱的口子开得更大了。 云+AI：从包袱到发动机 这是投行们集体上调长期预期的唯一理由，也是眼下阿里最硬的估值锚。说三点。 第一，收入确实在爆。阿里云外部客户的年化收入已经快摸到1660亿了。这一季AI相关收入就有90亿，连续11个季度三位数增长。管理层还放话，年底模型出租业务要冲300亿年化规模。摩根士丹利预测下季度云收入增速能到42%，全年可能到45%。 第二，利润率拐点好像真来了。9.1%的经营利润率，管理层说未来一两个季度要进两位数。大摩因此把2027到2031年的长期云收入预测调高了7%到50%不等。 第三，市场给的价可能错了。摩根大通说得很直接："阿里是中国最大的AI+云运营商，但今天市场给它定的价，还是按一家老电商公司在算。"这也是他们敢给205美元目标价的底气——云这块资产几乎是