环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，AI4S圈看来是钱太多了。 2026年9月21日，Tempus AI和Recursion Pharmaceuticals的4200万美元交易竟然连个水花都没泛起。 我们不一样，我们闲的蛋疼，因此会详细的扒一扒这个合作究竟有哪些不为人所熟知的细节。 PART 01 “啥情况？” 根据公告，Tempus 与 Recursion 已将其多年数据合作伙伴关系延长至 2029 年 11 月，将未来两年可能总计达 8400 万美元的酌情许可费，替换为未来三年总计 4200 万美元的承诺付款。 看到这里不熟悉情况的朋友可能有点懵逼，这特么到底是啥合作？谁给谁付钱？？酌情和承诺又是什么鬼？？？ 我知道你很急，但你先别急。 本质上，这是一项2023年合作协议的延续。 时间回到2023年11月9瑞，Recursion与Tempus达成合作。 Recursion将获得优先访问全球最大的专有、去标识化、以患者为中心的肿瘤学数据集之一的权利。 该数据集约20PB，涵盖 DNA、RNA、健康记录等，Recursion将使用这些数据训练因果 AI 模型，支持大规模发现潜在的生物标志物富集型疗法。 OK，我们解决了第1个问题，这是个私有数据使用权的合作。 PART 02 “钱钱钱” Recursion 将在未来五年内向 Tempus 支付最高 1.6 亿美元的现金或股权，以换取用于治疗开发目的的持续且更新的数据访问和使用权。 粗略算下，平均一年3200万美元左右。 但是实际上不是这样，我们稍后聊。 好，我们解决了第2个问题，这个付款是Recursion向Tempus付款。 这时候我们也获得了一些细节，当年说的最高支付1.6亿美元的现金或股权是这么规定的： 第一，可以100%以Recursion的股份支付。 第二，合同签订后第一

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 今天，我们聊聊AD检测。 PART.01 阿里入场 2026年9月21日，阿里健康居家闪检首发上线阿尔茨海默病（AD）血液检测服务，覆盖253城、499元起。 采用“上门测、全线上”的服务模式用户线上下单后，由护士上门完成血液采集，仅需5mL静脉血。 可精准检测包含Aβ42、Aβ40、P-tau181、P-tau217、NfL、GFAP等7项关键生物标志物（这不是6项么...），采用目前临床最灵敏的单分子免疫检测技术，灵敏度比传统ELISA高1000倍。 阿里健康并未公布使用的检测平台是什么，我们只能从“单分子免疫检测”和“灵敏度比传统ELISA高1000倍”这2个点来猜测。 PART.02 谁家那小谁？ 我们首先排除华大基因和诺唯赞，这两家都是基于化学发光平台，虽然指标没问题，错就错在平台上。 好，我们重新聚焦在“单分子”和超高灵敏度这两个方向。 首先，想到的就是Quanterix的Simoa技术。 巧了，Quanterix在国内也有落地（OEM）的产品。 这里面进展较快的是英诺特，把Quanterix两款仪器SR-X和HD-X都注册了，且有现成的试剂盒。 但是，据我浅薄的认知，这6个指标用Quanterix来做499块钱恐怕不行。 （顺带排除了另外一家Quanterix的OEM，优抵生物） 我们换个思路，纯国产的有可能吗？ PART.03 国产，必须是国产 有的兄弟，包有的，还不止一家。 大家可以猜一猜，这次跟阿里合作的是哪一家。 第一家，格物致和。 看第一句话瞬间就怀疑是他了... 格物致和生物科技(北京)有限公司成立于2019年，依托自主研发的高分辨成像系统、微流控芯片和AI图像识别等核心技术， 成功开发单分子蛋白超高灵敏度检测平台。 单分子免疫分析仪 Inspirer DX 获医疗器械证，注册证编号:川

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 2026年9月21 日，由百曜科技发起，《麻省理工科技评论》中国团队调研并撰写的《AI 虚拟细胞（AIVC）技术趋势、产业生态与应用前景研究报告——AI 时代生命科学的新型基础设施》正式发布。 所以你懂的，必须有百曜。 这里不是指责百曜夹带私货，能够详尽梳理AIVC相关信息已经值得称赞，纯调侃，别介意。 我们接下来将大致聊下看到的几个点，不求全面（纯手搓，无AI），只求给大家一个印象。 原文件在文末，大家随便下载。 PART.01 “范式转变” AI 虚拟细胞（AI virtual cell, AIVC）是一种跨尺度、多模态、基于大规模神经网络的模型，能够表征并模拟细胞在多种状态下的行为和状态转换。 AIVC 能够建模细胞在不同状态之间转换的动态过程，包括由分化、发育、衰老等自然过程、遗传变异或人为设计的扰动所引起的状态变化，以及在亚细胞和多细胞尺度的生命过程预测。 团队认为，AIVC正在重塑我们的研究范式。 以往研究者基于有限观测提出假设，通过控制变量和实验逐一验证，再从离散结果中归纳规律的研究方式将被颠覆。 通过在全基因组尺度上观测数以百万计的细胞，运用多组学、扰动实验和高通量自动化技术将实验结果转化为数据。 再结合AI/ML（人工智能/机器学习）技术从细胞整体状态出发，学习基因之间如何相互作用，以及这些作用如何共同决定细胞的状态与表型建立AIVC模型。 进而使用建立的模型模拟响应、筛选假设，这里面的关键是这种模拟将是广泛的、大规模、高效率的，完全是传统方式无法比拟的。 这将极大加速研究进程，产生难以想象的研究成果。 从基础的科学研究到新药研发，乃至患者分层、疗效预测都将从中获益。 PART.02 窗口期 报告认为，从政策、技术、监管和资本层面梳理发现，AIVC发展条件已经成熟，窗口期已经到来。 2026年7

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 2026年9月16日，NIH发了个声明，All of Us项目CEO Josh Denny离任，2026年10月31日生效。 这一NIH主导的基因组学研究项目面临的危机似乎不仅于此。 PART.01 “动荡” Josh Denny博士自 2015 年精准医学计划（Precision Medicine Initiative）工作组成立起就参与项目，先后担任科学蓝图共同撰写者、初始原型项目负责人、All of Us 数据与研究中心主任（PI），并在 2020 年 1 月正式出任 CEO。 Stephanie Devaney博士将担任All of Us代理首席执行官，Devaney博士自项目启动之初便一直是All of Us的核心人物，目前担任该计划的首席运营官。 在加入All of Us之前，Devaney博士曾在白宫幕僚长办公室牵头协调精准医学计划，指导该计划的愿景和跨机构合作。 她此前还在NIH院长办公室工作，推进支持国家生物医学研究优先事项的政策和项目。Devaney博士在乔治·华盛顿大学获得分子遗传学博士学位，在俄亥俄州立大学获得生物学学士学位。 与此同时，NIH将开展全国性招聘，寻找下一任正式首席执行官。 很显然，Josh Denny的离任似乎有点突然，要不然新CEO基本上是无缝衔接的，不会出现空悬的情况。 当然，Josh要去芝加哥大学任职，也可能是芝加哥大学给的太多了... 那么，这项NIH主导的基因组学研究计划怎么了？ PART.02 “雄心勃勃” All of Us是一项雄心勃勃的研究计划，旨在招募100万名美国志愿者，同意分享其DNA和健康记录用于精准医学研究。 截至2026年8月官方公布的数据，已经有88.8万名参与者，59.9万名参与者完成了初期项目步骤（推测是知情同意啥的）。 100余家机构和

预立项，是一种特殊的“解药”‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍” ——前言 “预立项，解决了什么问题” 昨天，国家医保局放大招了。 传闻已久的《高水平新技术新产品医疗服务价格项目预立项制度》正式公开。 这个政策的理解门槛稍高，而且牵动的不止这一个政策。 从原则上，医保局强调这个政策要防止“一哄而上”“大水漫灌”。 所以： 什么样的项目，才适合做价格项目预立项？ 以“肿瘤基因检测试剂盒”为例，我们尝试把下面几个问题说明白： 1. 为什么99.9%的产品不需要预立项？ 2. 哪个品类是预立项最佳的试验田？ 3. 真实世界医保综合价值评价要做吗？ PS：仅代表个人观点，欢迎留言探讨。 01 只剩“0.1%” 选“肿瘤基因检测试剂盒”作为例子，已经算开后门了。 至少它能满足价格预立项的前置性门槛： III类、重大疾病、新试剂 但即便如此，结论依然很现实： 99.9%的肿瘤基因检测试剂盒，都用不到价格项目预立项制度！ 价格项目预立项的目标很简单： 提前介入为医疗机构提供价格政策指引......基本实现获批应用与价格立项无缝衔接。 最终的项目转化是三种情况： 新增价格项目｜附条件新增价格项目｜现有价格项目兼容 这三种产出其实回答的是同一个问题： 如果一个新产品不确定能否被现有的检验/病理立项指南所兼容时，该怎么办？ “1&2”对应的是医保部门认为无法兼容，所以需要新增项目。 “3”对应的是医保部门认为可以兼容，并给出兼容的规则。 由哪个项目兼容？是直接被主项目兼容还是需要列为“加收项”或者“扩展项”？ 所以： 能够清晰的被现有医疗服务价格项目所兼容的，都不需要走预立项制度。 而因为检验/病理类立项指南中对于分子诊断从“技术方法学”、“预期用途”等不同维度设立了多个价格

别人玩AI制药今天买个模型发个公告，明天弄个管线发个公告。 礼来倒好，2026年9月16日直接丢出3份合作公告，Ginkgo、金斯瑞和Twist榜上有名。 财大气粗，直接进货了属于是。 来来来，我们来看看这3家发布的公告，品一品各家合作的内容和宣传重点。 大家注意，这些合作都是跟Lilly的AI制药平台TuneLab签的，我就不一一解释了。 PART.01 Twist：抗体我包了 Twist与Lilly的合作非常简单直接：“通过该协议，用户将能够使用 TuneLab 首选的 Twist 方案从 Twist 订购抗体服务，以生成高质量湿实验室数据”。 与此前我们提到的Twist与Amazon的合作类似，用户通过TuneLab平台筛选出的候选抗体药物将能够接入Twist的抗体服务，直接由Twist进行抗体表达、纯化等工作。 推测双方的API接口将打通，无需手工下单让“一键生成抗体”成为可能。 呃，甚至有可能是TuneLab的agent与Twist抗体服务的agent直接就把事给干了，你连一键的按键都不用动。 但是，朋友们，这并不是说TuneLab的用户将收到实际的抗体，而是得到了抗体相关表征之后的数据。 这些数据将与AbLab训练要求相兼容，AbLab是礼来的抗体可开发性预测模型。 PART.02 Ginkgo：哥，我便宜 Ginkgo这次的角色是数据生成，简单的说是扮演生物分析实验室的角色。 Ginkgo Datapoints 将为 TuneLab 旗下公司提供发现数据生成服务，包括小分子可开发性（ADME）和抗体可开发性测试。 Lilly选择Ginkgo来干这个活主要是3个原因： 第一，Ginkgo通过高度自动化平台压缩了成本，提高了数据交付效率。 这张图我们之前分享过，Ginkgo 表示我的服务比药明便宜十倍。 既然如此，那就让礼来尝尝咸淡吧。 第二，Ginkgo平台出来

朋友们，简单更新一则专利领域的新案件：澳大利亚 Clinical Genomics Technologies（简称CGT好了）诉GRAIL专利侵权案。 PART.01 “你侵权了！” 2026年9月11日，澳大利亚Clinical Genomics及其两家附属公司将美国多癌早筛（MCED）公司GRAIL告上法庭。 在这份给美国特拉华地区法院的起诉书中，CGT认为GRAIL侵犯了自己的美国专利号10590468（简称468专利）和10941449（简称449专利）两份专利。 468专利名为“甲基化检测方法”，449专利名为“肠癌筛查方法”。 起诉书和专利都不用找了，已经打好包放在文末，自取不谢。 PART.02 “宗门老祖” Clinical Genomics 是一家澳大利亚生物技术公司，成立于2006年，其背景是 Quest Diagnostics 收购结直肠癌筛查公司 Enterix ，而Clinical Genomics则从其某些资产分拆出来。 自成立以来，Clinical Genomics 一直与澳大利亚国家科学机构——联邦科学与工业研究组织（CSIRO）以及弗林德斯大学密切合作，开发用于检测结直肠癌的分子生物标志物。 自2012年起CGT的科学家就在研究甲基化与癌症发生的相关检测方法，并于2016年12月推出了其商业产品Colvera。 这是一种血液检测，用于检测结直肠癌患者循环肿瘤DNA中甲基化的BCAT1和IKZF1 DNA。BCAT1和IKZF1在大约95%的结直肠癌病例中发生高甲基化。 而我们都知道，GRAIL的旗舰MCED产品Galleri就是基于甲基化的。 Galleri是2021年6月份左右商业化上市的，也就是说CGT的Colvera早了它5年。 Emmm，从这个角度上来说，宗门老祖了属于是。 Colvera样本的分析在Clinical Ge

朋友们，AIVC再次迎来重磅消息。 PART.01 深终于来了术 前面，我们总结过，人工智能细胞/AI虚拟细胞（AI Virtual Cell，AIVC）正在以惊人的速度扩充其版图。 2026年7月，新格元与百曜科技达成战略合作。 2026年8月4日，寻因生物与无尽方舟正式达成战略合作。 2026年8月13日，墨卓生物发布公告宣布与北京无界进化科技有限公司（INFevo）正式达成联合研发战略合作。 然而，我们还没有等来华大智造的消息。 其实，从战略站位角度来猜测，华大智造必然不会在这场“军备竞赛”中毫无动静。 2026年9月14日，我们终于等来了“冲锋号”的响起。 2026年9月14日华大智造宣布已于2026年9月11日与百图生科达成战略合作协议，剑指AIVC。 我们都知道，华大智造在生命科学工具领域拥有庞大的技术储备。 而与华大智造携手的另一方也是业界翘楚，百图生科曾获得2025年首届世界虚拟细胞挑战赛冠军，展现了其在细胞扰动预测的领先能力。公司自主研发的2680亿参数的生命科学基础大模型xTrimo，已在300余个预测任务中取得了业界顶尖（State-of-the-Art，SOTA）的表现。 一句强强联合的评价并不为过。 PART.02 推论 从本次公告中，我们可以做出如下推论： 第一，本次合作，由客户需求驱动。 “双方将面向具体客户和研发场景，联合构建专属细胞大模型，提升对细胞状态、时空特征及扰动响应的建模与预测能力。” 很明显，双方都站在AIVC的上游，扮演的都是“卖水人”的角色。 有需求，才能有现实的驱动力。 当然，需求可能很宽泛，比如，“我想要个牛X的大模型，各方面都很牛X”。 这很好，但不够优秀，更优秀的需求是要有具体需要解决的课题。 第二，本次合作，有具体需要解决的课题。 “双方也将围绕肝毒性、免疫原性、细胞形态等具体属性预测任务，开发虚拟细胞属性智能体。”

呃，德适生物的半年报发了有一个月了，一直拖着没看。 趁着周末，大概look了一眼。 嚯，虽说刚拿了全球首张AI染色体核型分析三类医疗器械证，但是，人家可是家AI公司。 财报中的感觉就是...“你IVD不要来碰瓷啊，老纸混AI圈的”。 既然是混AI圈的，只要营收高速增长，亏损扩大个几十倍其实也没啥。 来来来，咱们一起看看。 PART.01 “暴增” 德适生物2026H1营收1.0869亿元，同比增长21.0%，大幅超越2025同期水平，暴增！ 同样的，报告期内亏损5588.3万元，同比扩大41.7倍，也是暴增！ 不过，朋友们，别着急。 这里面主要是由于研发成本增加了1600万元左右，财务成本增加了1300万元左右，行政开支增加了1000万元左右，销售开支增加了500万元左右。 你把这些都加回去...呃，好像还是亏的有点多... 没事，新兴领域、新上市公司难免，我们要包容。 你看，德适生物毛利8050.4万元，同比增长13.99%，暴增！ 毛利率74.1%，多好的业务啊。 等等，你说去年毛利率78.6%？ Emm，你别管，反正我混AI的，就问你服不服？ PART.02 深“略有不服”术 模型服务，即此前的技术授权服务，包含云端服务、模型技术授权和SCTI本地化交付（你可以简单理解为AI一体机）业务营收9454.1万元，同比增长101.1%，暴增！ 你说，这很AI，为啥还说略有不服呢？ 第一，我对AI一体机业务与模型服务这种软硬业务混合的计算方法心有疑虑，AI一体机用来刷流水可是太好用了。 当然这是我的问题，并不是说德适就一定有这个问题。 只是，略有不服。 在业务成本拆解里面，以我浅薄的见解，SCTI一体机成本端为1870万元，占据整个模型服务成本的约82%。 虽然从成本推收入略有偏差，但偏差不会特别大。 还是那句话，这是我的问题。 第二，应收款增长快于营收增长。 在上表中，贸易

MRD用于疗效评估的真实故事‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍” ——前言 -------一次奇妙的MRD旅程------- 左边的TA只有10岁，右边的TA刚刚13岁 TA们患了癌，是恶性黑色素瘤 组织样本做了WES基线 检测结果给出了个性化监控的MRD位点 7天后，TA们接受了第一次MRD监控 随后，TA们开始放疗 1个月内，做了两次MRD TA是阴性，TA也是阴性 第二个月，MRD没有停 TA做了2次，TA做了3次 TA还是阴性，影像学也是CR。但TA的MRD转阳了。 第三个月，继续MRD TA做了2次，TA做了1次 TA是CR，MRD持续阴性。TA的MRD持续阳性 最终，左边的TA治愈了 右边的TA进展了，在MRD首次转阳50天后（36day vs 85day） 整个过程，短短三个月 TA们各自做了一次WES基线+7次个性化MRD监控 左边的TA，是一只腊肠，雄性、10岁 右边的TA，是一只柴犬，雌性、13岁 这是MRD用于放疗疗效评估的真实案例 正经的case report，发表在J Vet Med Sci 好的工具，不分种族 这一次，没有狗die ‍‍‍‍‍‍‍ 别忘了点赞、在看、分享一键三连哦 欢迎来视频号听我唠嗑呀 ‍‍‍‍‍‍“十八鸽友会”怎么样 “咕咕咕” ‍‍

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，今天我们聊聊燃石。 在上一季度的财报中，我们留下了不少的疑问。 比如，当时出台的一系列措施对燃石冲击有多大？ 再比如，Q1入院检测的数字很难看，是不是真的“一次性事件”？ 还有，燃石跌跌不休的股价CEO要不要补仓摊薄下成本？ 看了今天的财报，我们基本上都会找到答案。 PART.01 “暂别阴影” 2026年9月10日，国内NGS精准医学纳斯达克上市第一股燃石医学公布了2026Q2财报。 财报显示，2026年第二季度总营收1.347亿元人民币，同比下滑9.3%。 不过，大家别着急，我们看这张图。 很明显，燃石已经摆脱了连续3个季度负增长的阴影，重新回到正增长区间。 且，2026Q2营收环比增长24.8%，找回了场子。 我们来看看燃石三大“基石”的表现情况，即中心实验室、入院检测和药企合作。 财报期间，中心实验室业务营收3680万人民币，同比下滑10%，但是环比增长13.9%。 所以，这基本上回答了我们第一个问题，限制性措施对燃石的冲击是存在的，但是可控。 入院检测业务录得6710万元人民币，表现更为出色，同比增长7.4%，环比增长27.1%。 这回答了我们第二个问题，Q1的糟糕表现就是“一次性”的。 更难能可贵的是，自2024Q1燃石的入院检测业务超越中心实验室之后就再也没掉下来。 以此推之，燃石在转型的路上倾注了无可匹敌的决心。 所以，即便中心实验室业务依然低位徘徊，燃石依然能保证自己的营收相对稳定。 药企合作业务营收3080万元人民币，同比下滑31.9%，环比增长35.1%。 燃石的解释是药企的检测业务少了，emm，下次可以说点有用的... 开个玩笑...实际上药企合作业务的波动性一贯很大，尤其是对于其他业务相对不那么强大的时候。 大家可以看之前Personalis的财报，也差不多这个德行。 不过，燃石

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，诺唯赞的财报发了挺久了，咱们也终于有时间来聊聊了。 先声明，不是黑粉也没收一分钱纯粹跟大家一起聊聊。 从财报上来看，诺唯赞2026H1扣非归母净利润仍然是负的。 但我要说的是，不同于咱们之前聊过的金域、迪安，诺唯赞的收入结构确实有改善。 比如，毛利率在改善、海外收入增长明显等等。 话说回来，难也确实难。 比如，POCT子公司亏啊亏、存货减值等等。 来来来，咱们一起来看看。 PART.01 “真的在改善” 2026H1诺唯赞营收7.00亿元，同比增长15.54%。 归母净利润1096万，同比扭亏。 不过，扣非归母净利润仍然为-2494万元。 好消息是，这仍然同比减亏820万元。 总之，但从这个角度来讲诺唯赞的经营状况确实在改善。 我们再看这张表： 粗略估算2026H1诺唯赞整体毛利率在70.26%，略高于去年同期的69.06%，这算是改善的迹象之一。 销售费用、研发费用仍然没有砍，还在增加。 证明这个盈利并不是靠单纯的压降费用抠出来的，且，诺唯赞也并没有完全不管费用扩张。 比如，可以看到管理费用仍然出现了小幅下降，这当然比压研发和销售费用要好多了。 说到销售费用，诺唯赞仅国际事业部就新增了60名员工，总数冲到了220名，直接增长了37.5%。 那么，有效果吗？ PART.02 “包有的” 2026H1诺唯赞境外营收约9420万元，同比增长31.61%，远远甩开了境内的13.39%的增速。 从占比上来看，境外收入占比再次提升，达到13.45%。 你看，效果有吧。 为什么要发展海外业务，我们从毛利率上就能看出端倪。 境内业务总体毛利率68.75%，海外总体毛利率79.99%，差异巨大。 因此，诺唯赞的核心业务生物试剂毛利率仍然能够卡在74.05%的相对高位，只比去年同期略低了1个点。 但是这事仍然不容乐观，我们

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，今天周六偷个懒。 随便聊聊华大的年中报交流会的几个观察到的点，当然不作为投资建议，就纯吃瓜。 2026年8月24日，华大智造开了个投资者交流会。 一个值得注意的点是一个半年报的交流会竟然吸引了120家机构，4月份年报交流会的时候才80家，整整增加了50%。 emmm，咱就是说华大智造这么火了吗？ 我知道，大多数朋友们不在乎华大智造已经完成的业绩，关心的是预期。 所以，我们先来关心下下半年的业绩。 根据纪要内容，下半年华大智造在手订单6.9亿元，其中中国区4.7亿，海外2.2亿。 测序仪业务仍然占据主导，达到5.3亿元，自动化业务表现不错，有1亿元。 这就完了吗？ 与Swiss Rocket的技术授权还有2000万美元最晚于2026年底兑现，也就是大约1.3亿元人民币左右。 叠加之下，华大智造下半年至少锁定了8.2亿元的收入。 有小伙伴要说了，上面看到多组学业务在手订单不多啊嘛，只有0.57亿元。 这我得多说两句，首先就是多组学业务属于新兴业务，总有个爬坡过程。 第二，时空组学与测序实际的强绑定和拉动作用，肉都烂自己锅里，也应该给多组学业务记一功。 第三，时空组学业务还属于押注未来的一个关键筹码，不论AI4S还是脑科学研究都是关键基础。 最后一点，有业绩承诺兜底，稳。 华大智造目前已经拥有超5000台测序仪在中国区了，这是一个庞大的金矿。 管理层很坦诚，“平均单机产出与进口厂商相比仍有一定提升空间”。 害，有空间就可以好好挖掘，就能变成印钞机嘛。 对于竞争格局的表述也很坦诚：2025年就是国内友商之间的厮杀，也因此2025年的财报不咋好看。 2026年没有明说，潜台词依旧是国内友商厮杀。 只不过，单台设备价格已经难以左右客户决策，比拼解决方案完整度已经成了重要的考量指标。 至此，华大智造的毛利率已经看到了有

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！ 朋友们，最近咱们的目标公司批量公布半年报，看得都有点内伤了。 手头上还压着华大基因、艾德、贝瑞、圣湘...累了... 咱们就全凭心情，随机选到哪家就聊哪家吧。 今天，我们聊聊诺禾致源。 PART.01 “增收不增利？” 2026年上半年，诺禾致源营收11.14亿元，同比增长7.09%。 但是，归母净利润6312.23万元，同比下滑21%。 扣非归母净利润5272.99万元，同比下滑16.21%。 从表面上看，典型的一个增收不增利，**。 然而，实际上诺禾也没那么差。 我们先看下诺禾为啥会出现净利润的下滑，主要有3个方面的原因。 第一，研发大幅增加。 都不能说是大幅增加了，简直就是暴增。 2026H1诺禾致源研发投入9123.87万元，同比暴增45.73%。 前后差了3000万左右，如果诺禾维持去年同期的投资比重，那么净利润直接增加10个百分点以上。 第二，汇兑损失。 这点很好理解，财务费用中去年是-1430.52万元，今年是272.95万元，前后差了1600万左右。 主要由于人民币相对升值造成的汇兑损失，国际化嘛，难以避免。 第三，销售费用增加。 眼尖的朋友们一定看到了，上面销售成本增加了13.24%，来到2.36亿元，相较于去年增加大约2700万元。 在看下细账，主要花在了职工薪酬上，大约增加了1800万元左右。 我们根据2025年全年数据测算，销售招的人可是不少，可能远超50人的规模，预计当前诺禾致源销售团队人数可能已经突破800人。 你看，汇兑损失比较难预估，属于不可抗力。 而，增加销售和增加研发开支都是属于为了更好的赚钱，合理。 都是暂时的困难嘛，大家克服一下。 不过，我们要提出一个暴论：诺禾花的有点少了！ PART.02 “暴论” 我们的依据是诺禾的既有业务增长已经乏力，且面临北美市场严重不确定性，急需