8月已近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  主要波幅区间介乎25,200至26,000点，未见明确方向。期内大市成交金额连一日也未见3,000亿港元或以上，较7月仅五日在其下，形成强烈反差，不难看出港股成交额必须较目前水平显著增加，不然9月恒指续欠方向机会大。 观乎7月底收报25,884点，8月暂见收于其上仅见四日，最近一次见于8月21日，收报26,009点，为月内第二日收高于26,000点，亦为6月3日以来最高，距今已近三个月，足见恒指若再度处于26,000点或以上收市，实属近月罕见高水平。 恒指持续于25,500至25,800点之间摆动非好事 本月已过四周，其中三周恒指出现跌市，包括上周，隐约见较多投资者倾向沽出港股。原因亦不难理解，始终7月累升逾3,000点，将5及6月跌幅全然修复后，仍见高出近110点，自然认为7月底收报25,884点属偏高水平，与上周虽有三个交易日高位都在25,800点水平，均收于其下吻合。 惟港股沽压不算大，上周收市位介乎25,511至25,652点，均收高于25,500点，证明短期若非见重大利淡港股消息，本周踏入9月开局失守25,500点机会微。就算如此，恒指持续于25,500至25,800点之间摆动亦非好事。 「港股通」加持优势未见高度善用 如此「闷市」要么是投资者大量流失，要么便逼使投资者只能「炒股不炒市」。即或出现后者，也不过属暂时性，若「闷市」持续最终就会出现前者。过去四个交易日港股交投连续减少，上周五约2,312亿元，已低于目前8月均值约2,500亿元，属投资者正在流失的初步线索。 强如全球市值最高的美国股市，也是因著在上位者持续关注和管理，才见活跃交投历久不衰。香港股市自2014年以来获「港股通」加持，早已具备拉升港股投资热度的优

诚如本周一 (8月24日) 开市前发布市评文章表示，恒指$恒生指数(HSI)$  连跌两周后，上周迎来反弹，并见五日连升；不过本周恒指能否续升不确定性偏高，毕竟连升走势不能长久维持。当连升「断缆」后，能否短期内重塑升势，将是9月出现升势与否关键。 故此本周一跌近500点毋须感诧异，前文已指出周末 (8月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  下跌129点，收报25,895点，不排除周一恒指于二万六关口得而复失。关键留意与250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 的互动，上周五恒指收于其上，自8月11日以来重新处于「牛市区域」。 业绩期无助港股交投 前文观点是只要本周恒指见跌时，继续收高于250天线，会能为9月恒指升市产生利好条件。另若失守，则关注恒指能否守住25,500点，成事仍可望恒指整固后，憧憬9月走势渐入佳境。而周一和周二虽见跌，分别收报25,517和25,511点，同见险守25,500点。 最终本周能否守住难测；但从周一于二万六和250天线同告得而复失来看，恒指短期上扬动力明显不足。8月已近尾声，这个传统中期业绩公布密集期未能刺激港股交投，日成交金额均在3,000亿港元以下，仅见8月24日最高约2,912亿元。 借配股消息压低阿里 惟当日大成交非好事，恒指录得自3月24日以来最大数点跌幅，接近500点，证明大成交是沽压带动。考虑到上周累升近900点，计及周一跌幅仍净升约400点，恒指未算进入跌势。周一跌幅较大因三大权重股之一的阿里巴巴─W (9988)

恒指$恒生指数(HSI)$  连跌两周后，上周迎来反弹，并见五日连升，全周累升近900点，全然修复之前两周跌市失地，以及在上周五 (8月21日) 收报26,009点，继8月3日后相隔逾两周，再度收高于26,000点，又是6月3日以来最高，即逾两个半月以来最高，港股又现罕见强势。 观乎8月20和21日恒指分别上升203和310点，相对上升的成份股有71和76只，占全数93只均逾3/4，反映恒指于过去两个交易日见较大升幅，是普遍成份股上扬产生的结果，隐约见升市有别于之前主力由大权重科技股上升的带动不同。 整个八月计恒指升跌难料 不过本周恒指能否续升不确定性偏高，毕竟连升走势不能长久维持，当连升「断缆」后，能否短期内重塑升势，将是9月出现升势与否关键。目前距离8月结束仅六个交易日，参考7月底恒指收报25,884点，意味著截至上周五收市8月暂见净升125点。 少于500点差距绝不算大，反映8月最终能否见升难料。参考8月19和20日之间的上升裂口介乎25,537至25,632点，裂口底部于25,500点之上，故此认为就算本周恒指见回软，25,500点水平的支持位失守机会偏低，相对25,884点只差三百余点。 守牛熊线为恒指续升讯号 因此，就算8月最终跌市收场，跌幅显然也不大，相信对9月恒指走向影响不大。目前留意周末 (8月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  下跌129点，收报25,895点，故不排除今日 (8月24日) 恒指于二万六关口得而复失。 即或如此，观乎8月21日恒指于250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 于25,756点，上周

过去两天 (8月18和19日) 恒指$恒生指数(HSI)$  走势摇摆不定，两日均见低开，却见倒升收市。若论到戏剧性发展，周二表现更见明显。开市约半小时便低见25,240点，又于下午开市不足15分钟低见25,249点，跌逾200点，之后在「北水」涌入吸纳港股下，恒指持续上移，并于尾市约一小时起稳定保持倒升格局，最终倒升近20点收市。 周三则低开逾120点，报25,346点，较周二开报25,368点还要低，只是开市约50分钟便见倒升，单计上午收报25,533点，修复25,500点 (全日则仅收报25,495点)。半日大市成交金额约1,292亿港元，与周二上午约1,365亿元相若。 南向资金占港股交投逾八成 惟要留意周二港股通 (南向) 资金录得逾140亿元净流入，为7月9日以来最高；但于周三上午却见净流出近13亿元，为恒指能否重新企稳25,500点带来「暗涌」。 回顾自2014年11月17日「沪港通」开通计起，按年度计算到2022年其交投占港股大市成交额未尝超过七成，到2023年3月起才稳定地每月占比七成或以上；并于2024年4月首度占比达八成，带动2024年的全年占比达80.32%。从2021至2025年连续五年占比均见提升，2025年为85.27%。暂于2026年首七个月却略见减少占比，为82.83%。 内地投资者偏好定港股成败 笔者按以上数字推断2026年的全年占比介乎80%至85%之间，不得不察占比保持在八成或以上，证明内地资金对港股交投影响力实属举足轻重。相信今年余下日子外资对港股交投贡献不会有明显变化，意味著内地投资者收入或投资取向变化，会是左右恒指走向关键。 昔日腾讯控股 (0700)

8月首两周恒指$恒生指数(HSI)$  连跌，上周表现差于首周的，首周虽跌两天，全周已见跌近220点；上周更见跌市四日，周二至周五见四连跌，全周跌逾550点，即8月暂见跌近770点，较7月累升3,003点，升幅消化了近两成。 上周五收报25,116点，较5月底收报25,182点还要低逾60点，6月至今在港股投资上仿如白过。诚如8月13日发布市评文章时表示，留意恒指五大权重股之二的汇丰控股 (0005) $汇丰控股(00005)$  和友邦保险 (1299) $友邦保险(01299)$  有「挨沽」压力，以8月5及11日收市价比较 (历时四个交易日)，汇控和友邦分别净跌0.25%和6.30%。 友邦负面阴霾未散 前文指两股压力源于市场忧虑境外保险收益或面临20%征税，从而内地访港客户买保险意欲下降，会对香港保险寿险业的2026年第三季新业务价值带来下行风险。现若与以8月11及14日收市价比较，又历时两个交易日，相对两股再跌0.56%和3.36%，不难看出上述消息对股价影响仍在发酵。 单就友邦上周五收报70.40元，与6月10日低见69.05元相若，后者为2025年7月23日以来低水平，距今已逾一年，就技术走势而言股价存在短期靠稳的可能性。不过也应考虑股价在现水平，是否确认上述消息利淡因素已全然反映至股价上。 大行观点审慎解读 值得留意上述消息见于8月6日，当时有大行对友邦股价表现以「反应可能过度」来形容，容易令看到此评价的投资者，憧憬股价短期会见估值修复情况出现

继8月首周后，踏入第二周恒指$恒生指数(HSI)$  续见整固迹象，首周虽有三日见升，全周却净跌216点。本周一升近270点，收近全日高位25,957点，报25,937点，自6月3日以来第二高收市位，较期内最高的26,009点 (见于8月3日)，相距仅约50点，以为短期又要挑战二万六关口。 周二高开逾60点，报25,998点，并于开市后约十分钟高见26,060点，自8月5日以来首度处于26,000点或以上，不过紧接恒指不断下行，最终倒跌284点，收近全日低位26,647点，报25,652点，与周一走势形成反差，令市场对后市看法变得审慎。 本周初恒指见利淡吞噬形态 观乎周一恒指波幅介乎25,720至25,957点，周二收报和开报分别是25,652和25,998点，于阴阳烛日线图见阳烛和阴烛，并且阴烛烛身覆盖整枝阳烛，形成「穿头破脚」的利淡吞噬形态。 此外，恒指于10天和250天移动平均线双双得而复失，其中关注与250天线 (又称「牛熊分界线」) 的互动，早前于7月29日至8月5日连续六个交易日均收高于此线，处于「牛市区域」。而于8月6至11日共四个交易日，却有三日收低于此线，变为处于「熊市区域」。8月以来虽见恒指走势反复，但仍不宜断言7月初以来升势已被破坏。 大市日成交额降至近二千亿 皆因自7月29日收报25,807点，为6月2日以来首度收高于25,500点，截至8月11日又过了九个交易日，恒指未尝失守25,500点收市。然而，倘见连续两日或以上收低于25,500点，后市走势将不容乐观。值得留意港股大市成交金额出现微妙变化，7月的日均成交额约3,071亿港元，于3,000亿元以上，并于7月最后三个交易日，成交额也是如此。 不过踏入8月，截至8月11日共七个交易日，除了都在3

恒指$恒生指数(HSI)$  经历7月累升逾3,000点，较6月累跌约2,300点，不但全然修复之前跌幅，并见净升逾700点。值得留意5月累跌不足600点，所以实则7月升幅是将5月和6月跌幅都全然修复，并见净升逾百点。由此可见7月升幅绝不寻常，所以8月首周恒指走势反复亦可理解。 上周虽仅两日见跌，全周却见净跌近220点，犹幸期内未尝收低于25,500点，证明7月初以来升势无被破坏。诚如8月3日发布的市评文章命题下半部写到「8月恒指走势只宜审慎乐观」，目前恒指表现与上述命题内容吻合。 大市日均交投已失三千亿 然而，现时形势与前文看法略有不同，当时表示恒指已见五连升 (7月27至31日)，相信回调仅时间问题，但过去三日 (7月29至31日) 大市成交金额均逾3,000亿港元，认为即或恒指回落要守25,500点不难，暂对8月恒指走势仍可审慎乐观。 差别见于大市成交金额上，踏入8月的首五个交易日，均少于3,000亿元，介乎约2,552亿至2,780亿元，平均值约2,612亿元，较3,000亿元低近一成三，令本周恒指能否守住25,500点添变数。恒指本于7月29日重上250天移动平均线，守了一周多后却于8月6日起未能守住。 重上牛熊线企稳并不容易 恒指的250天线处于25,700点之上，而上周五收报26,668点，较当日此线于25,733点相距仅65点，少于100点反映本周重新修复250天线不无可能，更何况上周五截至晚上9:00夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  升逾140点，处于25,800点之上，只是恒指就算今日 (8月10日) 重上250天线，能

恒指$恒生指数(HSI)$  六连升后于8月第二个交易日 (8月4日) 回软，跌逾150点，收报25,852点，二万六关口得而复失。7月恒指升幅达13.13%；美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  却跌3.20%，道指$道琼斯(.DJI)$  和标指$标普500(.SPX)$  更分别升0.32%和跌0.13%，显然投资者对美股后市信心未见太大影响，配合纳指继7月29日以近乎全日低位24,425点收市，报24,442点，之后出现四连升，并于8月4日重上26,000点之，与恒指失守26,000点见反差，故不排除7月流入港股的资金，于8月会转投美股，毕竟美方于8月3日下午已表示恢复与伊朗谈判，美股具进一步上扬诱因。 考量纳指是否已重拾升轨 早于7月30日发布市评文章时曾表示，5月初至7月23日纳指未尝收低于25,000点，却于7月24日起收低于25,000点后续跌，下行空间不容轻视。另外，倘若有投资者仍对美股科技股升浪未结束抱「一丝希望」，24,000点可视「最后一根芦苇」。 最终在7月29日跌至接近24,400点迎来反弹，于7月30日大升近680点，收报25,122点，成功修复二万五关口后续升，并于8月4日进一步上破26,000点，意味著四个交易日便反弹逾1,600点。目前值得考量纳指是否已重拾升轨，若是或将左右恒指后市走向。 纳指四连升后暂未见止步 自6月2

全个7月恒指$恒生指数(HSI)$  累升3,003点，较6月累跌2,301点，不但全然修复失地，更多了逾700点升幅进账，亦是自2024年10月以来录得最大单月升幅，理应对不少投资者而言感满意。 然而，实则7月应是很多投资者输钱，皆因由于AI产业链股份于4至6月持续造好，不少投资者惯性地7月也在买这等股份，结果却惨不忍睹。就著AI应用层股份，Minimax─WP (0100) $MINIMAX-WP(00100)$  和智谱 (2513) $智谱(02513)$  于7月分别累跌44.70%和53.07%。另见半导体股情况相若，华虹宏力 (1347)、长光辰芯 (3277)、澜起科技 (6809) $澜起科技(06809)$  和天数智芯 (9903) 均跌逾四成。 最惨投资者亏近九成 其实有些投资者输得更惨烈，例如兆易创新 (3986)、建滔集团 (0148) 和建滔积层板 (1888)，分别累跌61.36%、66.75%和70.33%。不过令投资者输得更惨的，莫过于南方两倍做多海力士ETF (7709)$南方两倍做多海力士(07709)$  ，7月累跌71.46%。 表面看来与建滔积层板的跌幅差不多；但这是在7月31日反弹67.67%产生的结果，若截数日推前至7月30日，收报25.

诚如7月27日开市前发布市评文章时表示，美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  于上周四 (7月23日) 收报25,137点，接近二万五关口，而5月初以来纳指未尝收低于25,000点，故此可视为3月31日开始升浪以来的最后防线。参考3月30日纳指低见20,690点，较25,000点相距逾4,300点，反映纳指若见续跌，下行空间不容轻视。 继上周三和周四纳指分别下跌146和553点后，跌势未止，上周五再跌161点，收报24,975点，为5月1日以来首度收低于25,000点，事隔逾两个半月。于三连跌后，本周一 (7月27日) 虽高开逾260点，重上25,000点之上；但最终倒跌收市。 纳指二万四成最后一根芦苇 面对纳指于周一进一步下跌，收报24,932点，香港时间本周二截至下午3:15，纳指期货又跌逾200点，便知纳指后市不容乐观，初步可见与前文表现失守25,000点后下行空间不容轻视的推断吻合。 参考2025年10月29日和2026年1月28日分别高见24,019和23,988点，曾出现「双顶」，认为倘若有投资者仍对美股科技股升浪未结束抱「一丝希望」，24,000点可视「最后一根芦苇」。然而，这样的投资者必然在确认纳指完全失守24,000点才会离场，那么相对纳指高位27,972点，跌幅肯定超过12%，个股亏损自然更大。 科技美股已悄然回到四月中 纳指于4月中或之前才处于24,000点以下，若以美光科技 (MU.US) $美光科技(MU)$  为例，现于900美元上落，4月15日处于450美元以下，意味著潜在跌幅超过五成。值得留意美国大型科技股如英伟达 (NVDA.US)、

受上周四美国科技股挨沽，纳指$纳斯达克(.IXIC)$  跌逾2.00%影响，周五 (7月24日) 港股跟跌，恒指$恒生指数(HSI)$  跌近250点，收报24,963点，二万五关口继周三后再次得而复失。自7月16日至今超过一周，恒指普遍时间处于50天和100天移动平均线之间。 下方支持位可参考50天线，而此线自6月9日起一直在下移，上周五处于24,634点，较恒指现于24,963点低近330点，由此推断至少在本月余下日子失守此线机会微。不过守住50天线仍未足够，若恒指跟随此线下移亦非好事，笔者认为需见连续三日或以上重新收高于25,000点，才可确认具备续升条件。 港股修复未感满意 事实上，面对恒指于5月和6月合计跌近2,900点，7月迎来反弹本身有迹可寻，截至上周五收市暂见7月累升2,082点，失地修复约七成二，多于常态的2/3反弹幅度，证明就算最终7月结时恒指便收于现水平，其实亦不失礼。 当然，面对截至上周四收市时7月累升逾2,300点，6月跌幅全然修复，难免令有些投资者「牙痒痒」，不禁要问：「为何美股上扬时恒指未见跟随，下跌时却总时在跟呢？」不得不察环球十大市值股市，第一的美国约75.15万亿美元，第四的香港约7.05万亿美元，前者多出近十倍市场规模。 八月恒指有望续升 另可留意第二至第十大股市合计市值约54.26万亿美元，仍较美国的少近28%，所以美股跌时恒指跟随不无道理。至于未见跟升，则与两地股指的权重股主要差异有关，恒指大权重股缺乏主业位处AI产业链的股份，腾讯控股 (0700)

自上周五 (7月17日) 恒指$恒生指数(HSI)$  跌近450点后，走势见反复，虽于下个交易日 (7月20日) 不但全然修复失地，大升580点，收报25,143点，创6月5日以来收市新高，亦较5月底收报25,182点相距不足40点，距离修复6月全部跌幅仅一步之遥。 惟最近两日 (7月21和22日) 恒指均见跌，其中昨日更跌近240点，收报24,892点，于收市位再度失守二万五关口。值得留意上周五环球主要股指普遍录得显著跌幅，出现对环球投资者而言是「黑色星期五」的日子，当日科指$恒生科技指数(HSTECH)$  下挫4.37%，较日股跌4.03%还要多，便不宜对后市太乐观。 腾讯收于全日低位 昨日恒指下跌受三大权重股之二的腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  拖累，分别贡献下跌约145和54点，合共近200点，而全日恒指则跌不足240点，反映逾八成跌幅由这两股贡献。其中腾讯跌7.05%，跌幅仅次于网易─S (9999) $网易-S(09999)$  的7.39%，成为第二差表现恒指成份股。 腾讯昨日裂口低开1.27%后，开市首分钟结束时，跌幅已扩大至3.63%，上

上周五 (7月17日) 对环球投资者而言是「黑色星期五」，环球主要股指普遍录得显著跌幅。日本和台湾股市分别下跌4.03%和6.47%；A股上证指数也跌3.05%，为3月24日以来最大单日跌幅。 港股恒指$恒生指数(HSI)$  下跌1.78%，跌幅已相对温和；但科指$恒生科技指数(HSTECH)$  却下挫4.37%，令本于上周首四个交易日累跌2.39%，变为全周倒跌2.09%。实则在7月16日见南韩股市大跌6.37%，已为7月17日的「黑色星期五」埋下伏笔，虽然当日是南韩假期休市，周五在港上市的南方二倍做多海力士ETF (7709) $南方两倍做多海力士(07709)$  下挫20.68%，收报44.80元，创4月27日以来收市新低。 环球AI产业链股份后市不宜乐观 本应预期今日 (7月20日) 韩股复市表现受考验，不过上周五美股海力士ADR (SKHY.US) 走势却有惊喜，开市不足十分钟最多下跌4.43% (152.31 → 145.57美元) 后，虽一度跌破发行价149美元，继而便见上移，其后十余分钟已见倒升，并于美国时间上午10:11起上破160美元，升逾5%仍未见止步。 故此预期韩股要追跌或言之尚早，到底ADR是「破发」触发大量买盘形成短暂反弹，或是经历7月15和16日分别下跌9.00%和13.69%后跌势结束，有待时间观察。不过从早前ADR较韩股最多溢价逾五成，至7月16日收市位的溢价收窄至约22%，初步反映ADR投资魅力经已锐减，认为环球AI产业链股份

港股正经历「五穷、六绝、七翻身」，恒指$恒生指数(HSI)$  继5月和6月分别下跌2.30%和9.14%后，踏入7月首五个交易日其中四日见升，并于7月8日大升逾700点，收报24,199点，自6月18日以来首度重上24,000点或以上收市。 又于之后四个交易日，其中三日见升，于7月14日表现可用「峰回路转」来形容，低开32点后跌幅扩大，开市不足半小时低见23,902点，为7月9日以来最低，跌逾310点。之后不足20分钟却一度「倒升」，并于上午10:25高见24,247点，倒升近35点，紧接便回软，上午收市前不足30分钟再次失守24,000点。 十天和廿天线相继修复 周二上午普遍时间处于跌市，下午走势则相反，开市不足10分钟便一直处于升市，最终倒升127点收市，报24,340点，截至当日为7月以来最高收市位，并且严格来说，是6月17日以来最高，即恒指重上近一个月高水平收市。 踏入7月最近半个月，历时九个交易日，累升近1,460点，相对6月累跌2,301点，失地已修复逾六成三，接近常态反弹约2/3的情况。继7月3起修复10天移动平均线后，自7月8日起也修复20天线，于7月14日处于23,711点，恒指收报24,340点较之高出近630点，超过500点确认已企稳20天线上。 现留意二万四能否守稳 周二临近上午收市内地公布6月份贸易数据，出口按年增长27%，较5月加快7.6个百分点，创4个月最快增速，并远高过市场预期的18.2%；进口增长36%，较5月加快8.6个百分点，创5年最快增速，同样远胜预期的24%；令贸易顺差扩大19%至1256.2亿美元，亦高过市场预期。 数字令市场憧憬下半年内地经济增速加快，带动下午恒指倒升。参考上述恒指走势，港股出现「七翻身」无庸置疑，惟需在意恒

7月开局至今共七个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  走势暂见不俗，其中五日见升，期内则累升近1,300点，上周五收报24,175点。已见连续三日收高于24,000点，理应视为已企稳二万四关口；但目前较24,000点高出不足300点，认为是否确认企稳宜作进一步观察。 从6月恒指累跌逾2,300点，现回升近1,300点，失地获修复近五成半，超过一半证明修复进程良好。不过就2026上半年恒指累跌近2,750点而言，却是修复未足一半，加上若以年初以来高低波幅逾5,500点，目前修复约1,650点，占比不到三成，反映修复之路其实依然漫长。 较牛熊线差距逾千五点 面对美国及日韩台这些环球主要股市均已在伊朗战事爆发后创新高，恒指自1月底高见28,056点后，表现每下愈况，现于24,175点较高位低近3,900点，笔者认为今年余下日子要重上二万八关口机会渺茫，皆因恒指三大权重股之二的腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─W (9988)$阿里巴巴-SW(09988)$   按上周五收市价计算，倘要重上1月高位，分别要累升近39%和逾58%，到底有何重大利好消息能令两股在不足半年日子能见如此升幅，值得思量。 单就恒指而言，现于250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 接近25,700点，较24,175点已高出逾1,500点。 本月修复牛熊线机会小 惟见恒指重上250天线，正式回到「牛市区间」，才可确认走势由弱转强。而按常态，恒指从低位反弹初期较

今日文章开首，先与大家覆盘，皆因于7月6日开市前发布的市评文章，命题后半部写到「大型科技港股现吸纳时机」，表示大型科技港股已被严重低估价值，若以7月3日收市价计算，三大权重股之二的腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─W (9988)$阿里巴巴-SW(09988)$   [位列恒指权重第二和第三大] 的市盈率 (TTM) 分别是14.72和15.07倍，而行业合理市盈率则不少于25倍，即低逾四成，证明两股现价远低于合理水平。 若以7月6日相对开报432.80和94.25元，较7月8日收报478.80和107.50元，持股三日分别累升10.63%和14.06%，短时间内账面已双双赚逾一成，表现感欣喜。 快手市盈率低于腾讯和阿里 前文亦谈到快手─W (1024)$快手-W(01024)$  ，笔者看法是较腾讯和阿里更值得留意，皆因以7月3日收市价计算，市盈率 (TTM) 已落到9.28倍 (远低于上述25倍的合理市盈率)。此外，市场看好旗下产品可灵AI变现能见度提升，该产品的年度经常性收入可望由去年首季的1亿美元，预期增至今年第四季的10亿美元，估值修复空间明显较腾讯和阿里为大，40至43元之间属不俗的买入价范围。 若以7月6日开报42.96元，相对当日收报46.00元，已升逾7.00%。本来形势甚好，却于当晚公布腾讯出售2.729亿股的股份消息，占权由15.68%降至9.37%。 腾讯减持快手应关自身部署 该消息拖累快手股价周二挫

7月开局恒指$恒生指数(HSI)$  见起色，于过了两个交易日 (7月2及3日) 同见升市，带动连续两日收低于23,000点。观乎上周五收报23,350点，较23,000点高出一定距离，亦见修复10天移动平均线，视为已企稳二万三关口之上。 惟续升动力是否充裕有待观察，皆因上周四和周五虽见升市，却同样在阴阳烛图出现较长上影线，反映仍有不少投资者有趁高沽货的想法。事实上，自去年5月12日至今年6月25日历时逾十三个月，恒指未尝收低于23,000点，近日仅见6月26和30日收于其下，即在6月底恒指曾处逾十三个月低水平。 恒指有望今年最坏情况经已过去 按理市场应看港股已跌至吸引水平，却有不少投资者见恒指重上23,000点便急于沽货，反映心态上对后市泛起戒心。 目前港股走势可理解为倘若环球股市未见出现重大调整 (例如美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  失守25,000点后续跌)，恒指已于22,500点水平触底回升，有望今年最坏情况经已过去。面对6月恒指跌幅超过2,300点，并且按上半年计更跌近2,750点，笔者认为7月可望迎来不少于1,000点反弹。不过起点要以6月底收报22,881点计起，即预期上到23,900点水平，连二万四关口也未达，反弹幅度不具代表性。 合理修复距离应是跌幅一半以上 另可留意自6月18日以来恒指均收低于24,000点，至7月3日历时仅半个月，意味著就算升到23,900点水平未止步，能重上二万四关口，还不外乎修复了过去半个月的失地而已，还不宜高兴得太早。 严格来说，跌势起点可从5月14日高见26,844点计起，至6月26日低见22,518点，相距4,3

2026年的上半年刚结束，恒指$恒生指数(HSI)$  累跌近2,750点，跌幅近11%，为2021年以来，最近六年同期表现最差，再对照亚洲的日韩台三地股市，以及美股$纳斯达克(.IXIC)$  表现，可见期内港股整体表现绝非一般的差，令无数投资者感失望，不无道理。 欠佳表现主要来自6月跌幅，超过2,300点，跌逾9%，于本周二 (6月30日) 下跌145点，收报22,881点，继6月26日后，再度失守23,000点收市。恒指虽于6月尾二交易日升逾350点，配合6月升逾350点仅见于6月2、12和29日，并不常见，令人有恒指已摆脱弱势「错觉」可以理解。 反弹幅度较出现时点更值关注 惟若有细看6月中以来恒指走势，便不会断然恒指已摆脱弱势。毕竟于阴阳烛图于6月15至26日见「九连阴」，并有其中七日跌市，期内从高位25,047点 (见于6月15日) 至6月26日收报22,671点，累跌近2,400点，却仅见反弹三百余点，实在「杯水车薪」。 跌势维持多时，反弹只是时间问题，故此反弹幅度更值关注。若以6月15日高见25,047点和6月26日低见22,518点比较，波幅逾2,500点，至少反弹一半，才有望摆脱目前恒指弱势。那样便要重上23,800点水平或以上，较6月29日收报23,026点，高约800点。 目前港股后市上升动力正存疑 然而，7月开局最多只宜审慎乐观，表面看来6月29日恒指升逾350点，若多升两天上述幅度，便有望重上23,800点水平。撇开6月30日已见跌市，拉远与23,800点的距离；即或不是如此，连续三日升逾350点，就著上述6月1至29日历时近一个月，只有三

6月接近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  除了首两日高走，之后走势每下愈况，欠佳表现症结在于市场未有对大型科技港股的投资价值重新予以肯定，腾讯控股 (0700) 和阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  作为恒指三大权重股之二，分别于6月2日高见484.80和131.20元，相对6月26日收报411.80和89.50元，累跌逾15%和31%，拖累恒指跌近13% (26,045 → 22,671点)。 其实只以6月初高位与6月上旬低位比较，恒指和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  分别累跌6.09% (26,045 → 24,458点) 和8.13% (27,190 → 24,980点)，港股表现跑赢美股，却从6月中旬起形势渐见扭转，转捩点在于对美国加息看法。 纳指重新跑赢恒指原因 纳指曾于6月5日跌逾1,100点，美股开市前一小时美国公布5月非农数据，强劲就业数据引发加息恐慌，再于6月9日低见24,980点 (5月5日以来最低)，三个交易日之间曾累跌逾1,850点；但于当日有报导指AI伺服器所必需的HBM产能大举消耗了传统DRAM的产能，导致整体市场供给严重受限，供不应求的市况预期将延续至2027年之后，令环球半导体股大受追捧，由那时起美股走势转强，而恒指成份股却只见中芯国际 (0981) 是半导体股，加上权重极低，恒指表现渐见被抛离。 通胀顽固加剧加息忧虑 笔者认为环球投资形势正见妙微变化，对美股后市应有戒心，皆因在6月17日联储局虽