6月开局港股迎来好表现，继6月1日恒指$恒生指数(HSI)$  上升215点后，第二日再升640点，令恒指一口气冲上二万六关口之上，收报26,038点，为5月15日以来首度收高于26,000点。 随著5月28日虽曾低见24,727点，尾市跌幅收窄最终险守25,000点收市，继而恒指见三连升，并冲上26,000点之上收市，反映5月曾见的最坏时间经已过去；但仍不宜断言恒指已重拾升轨，皆因在6月2日升逾600点后，当晚夜期走势便见疲软，截至晚上9:00已跌逾100点，所以本周恒指能否守住二万六关口有待观察。 反弹幅度已超合理期望 于6月1日开市前发布市评文章时，透过恒指从3月23日低见24,203点，对比5月14日高见26,844点的反弹幅度参考，判断今次由5月28日低见24,727点计起，合理反弹幅度期望约1,050点，便会接近25,800点。 前文表示从恒指于5月29日收报25,182点，低于25,200点，相对上破25,800点，相距逾600点，初步反映6月预期港股属升市仍可看高一线。观乎6月2日收报26,038点，已在25,800点之上收市，有别于高位跨越25,800点，却未能收于25,800点或以上的情况，暂见形势较佳，为何还未能确认恒指已重拾升轨呢？ 南向资金短期倾向流出 笔者留意港股通南向资金于5月21至27日连续四个交易日净流出；又于5月28日至6月3日连续五个交易日净流入，自2月9日以来此乃惟一连续净流入达五日的情况，由此推断南向资金短期见净流出机会大，将令恒指企稳在二万六关口的难度增加。 另可留意于6月2日恒指大升640点，三只贡献上升点数最大成份股为腾讯控股 (0700)$腾讯

5月刚结束，论到港股首五个月表现，除了1月恒指$恒生指数(HSI)$  升逾1,700点，升幅近7%，之后走势可谓乏善足陈。过去四个月仅见4月升市，却不足1,000点，升近4%，2月、3月和4月均见跌，跌幅分别是2.76%、6.92%和2.30%，不难看出1月和4月升幅根本抵销不了上述三个月跌幅，恒指首五个月暂见净跌1.75%。 或许上周四 (5月28日) 不少投资者曾经心里一沉，毕竟恒指一度低见24,727点，创近两个月 (4月1日以来) 新低，亦是期内首次失守二万五关口。相对美股当晚标指和纳指再创新高后，连道指亦于周五晚创新高，反差极大。 美股近期升幅大得并不寻常 不过投资从来都应往前看，就目前形势而言，6月美股大盘表现较大可能跑输港股的，皆因笔者留意美股三项主要指数不但均见两个月连升，并且道指$道琼斯(.DJI)$  、标指$标普500(.SPX)$  和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  分别累升10.12%、16.11%和24.93%。 这等升幅不能小觑，或许大家认为道指的还算不得甚么，始终2023至2025年的升幅分别是13.70%、12.88%和12.97%，都高于过去两个月累升10.12%。大家不妨再看看标指和纳指，2025年分别上升16.39%和20.36%，前者与标指过去两个月累升相若，后者经已不及纳指过去两个月累升幅度，足见美股近期表现并

港股出现「斯人独憔悴」格局，于5月14日恒指$恒生指数(HSI)$  高见26,844点，开于全日高位，最多升逾450点，却见长阴烛，最终上升不足1点收市。由当日起恒指见另一走势，早前从4月8日至5月13日历时逾一个月，普遍日子维持在25,500至26,500点之间，约1,000点的波幅范围。 而从5月14日至今，除了高位26,844点明显高于25,500点，亦于5月21日低见25,341点，较25,500点低近160点，所以就算目前仍视作「上落市」，波幅却由约1,000点，现见扩大至约1,500点。另见从5月14日至昨日 (5月27日) 收市，阴阳烛分布也见有别。 蓝筹股中不乏强势股 从4月8日至5月13日共廿五个交易日，其中十三日见阴烛，占比约一半；而从5月14至27日共九个交易日，其中九日见阴烛，占近全数，反映近日利淡氛围主导港股大盘形势。不禁令人产生疑问：「为何外围股市强；但港股则走弱呢？」以昨日为例，当日韩股市在上午分别升近1.3%和5%，同期港股恒指却约跌0.7%。 期间恒指成份股不乏大升的，比亚迪电子 (0285)$比亚迪电子(00285)$  、联想集团 (0992)$联想集团(00992)$   和宁德时代 (3750)$宁德时代(03750)$   均升逾6% (截至上午11:30)，其中表现最好的联想更升近7%，与韩股三星电子升幅相若，比较日

近日环球焦点落在债市上，首当其冲自然看美国国债，30年期收益率$30年美债主连 2606(ZBmain)$  自上周二 (5月12日) 收报5.030%，继5月4日收报5.017%后，仅约一周再度收高于5厘，并为2025年5月27日以来收市新高后，收益率续见上移。 于5月19日美股开市约五分钟，便高见5.186%，较2007年7月高见5.270%，仅一步之遥，即债息逼近十九年高。此外，本周德国30年期国债收益率升至十五年高位，日本同期限国债收益率则创下1999年该债券首发以来的最高纪录。这意味著债市抛售潮正在席卷全球，对此现象市场如何解读？ 通胀顽固债息难下 市场忧虑美伊停战结束，美国正考虑向伊朗发动新一轮攻势，国际油价易升难跌，巴克莱银行和法国巴黎银行均表示能源价格高企正在推升通胀预期；花旗银行则表示核心通胀未见明显降温，美国经济彰显韧性，联储局短期内难以减息，投资者因此重新评估持有长期美债的性价比。 巴克莱银行和法国巴黎银行不约而同警告债市抛售潮尚未结束；而花旗银行虽未作相同陈述，却表示30年期美债被视为「买入关口」的5%经已被上破，市场下一关键位已锁定5.5%；无异于表态债市抛售潮尚未结束。 美债息近廿三年高 此乃2004年7月以来未尝触及的30年期美债债息极高水平，并于过去23年，除了2004年5及6月，未尝见处于5.5%或以上，期内高位为5.562%。另见市场看法是全球主要经济体长端利率同步攀升，折射出市场对通胀持续性及货币政策路径的深层焦虑。 这代表环球大量投资者在押注环球顽固通胀形势短期无法逆转，各国央行均不能减息。而无风险利率持续创新高，最终将动摇始于3月底的环球股市升势。以美债为例，倘如市场预期达到5.5%或以上，无风险利率处于23年来最高，岂

面对5月13日港股收市后阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  公布2025/26财政年度全年业绩，带动当晚美股阿里升逾8%，翌日港股阿里开市首分钟已高见144.00元，也升逾8%，刺激恒指$恒生指数(HSI)$  高见26,844点，大升逾450点后，岂料港股强势便无以为继。 上周四已近乎全日低位 (26,366点) 收市，报26,389点，最终上升不足1点，意味著当日升幅全然蒸发。上周五恒指延续弱势，开于全日高位26,391点，之后持续下行，至下午开市约一小时后低见25,847点，见全日低位，跌幅才见收窄，不过最终上移仅约115点，全日仍跌近430点，收报25,962点。 大型科技港股升仅昙花一现 此乃5月6日以来最低收市位，也是超过一周后再次失守二万六关口收市。虽见4月8日至今超过一个月，恒指主要波幅区间介乎25,500至26,500点，代表26,000点只是心理关口，目前的「上落市」格局无被破坏。 惟始终恒指于26,800点之上为2月27日以来最高，配合久违了的大型科技港股有起色，竟然只是昙花一现，难免令市场对港股大盘和主流股份表现感失望。在上周中港股市利好消息多于利淡消息之际，上周四和周五中港股市双双从高位回升再转跌，我们该如何理解原因呢？ 探究中港股市双双走弱原因 上周四下午和上周五全日于A股不少内银股和内险股见跌，本身在4月底内险股公布2026年首季业绩后普遍欠佳而挨沽，内银行业绩则稳靠，不过上周四内地公布今年首四个月新增人民币贷款低过市场预期，社会融资规模增量于低过市场预期之外亦见减少，所以内银股自上周四下午起普遍开始走弱。

4月8日至5月6日历时近一个月，恒指$恒生指数(HSI)$  介乎25,508至26,529点，维持在横行区已有一段日子。正当市场认为港股要继续在「胶著状态」之际，上周四 (5月7日) 在不见得有重大利好消息的情兄下，恒指却升逾400点，收报26,626点，较伊朗战事爆发前于2月27日收报26,630点仅一步之遥，既是超过两个月高水平，亦是接近一个月以来首度上破横行区顶部。 诚然于5月7日开市前发布的市评文章，命题上半部写到「恒指上落市下周有望摆脱」，可见目前恒指走势暂与前文预期吻合。 阿里腾讯本周公布业绩 前文表示5月第二周起中港自身消息渐见增多，例如是大型科技港股陆续公布最新业绩，例如于5月13日收市后两大权重股阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  和腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  分别公布2025/26财政年度的全年业绩，以及2026年第一季度业绩。 不难看出市场已在超前部署，其中阿里在上周的五个交易日，已累升逾一成，亦终止连跌两周。上周腾讯看似未见起色；但也终止连跌两周，于460.00元水平应已找到支持。目前阿里和腾讯位列恒指第一和第三大权重股，分别占比逾8%和7.2%，每升1%同对恒指贡献上升约20点。 憧憬内地通胀可胜预期 另可留意今日 (5月11日) 内地公布4月CPI，暂见预期值和前值分别是0.8%和1.0%，虽见市场预期通胀回落，但考虑到4月国际油价高企，纽油和布油继3月分别累升逾50%和40%

继2月和3月恒指$恒生指数(HSI)$  分别下跌2.76%和6.92%，4月终见回升，升幅3.99%，升近1,000点，不过4月最后交易日 (4月30日) 却下跌335点，收报25,776点，日内高位曾见26,072点，并于4月29日收报26,111点，可见二万六关口得而复失。 当日大市成交金额约2,916亿港元，较上日约2,583亿元多出近13%，亦是4月9日以来最高成交额，以及3月26日以来第二高成交额。高交投不排除与5月1至5日为内地「五‧一黄金周」假期有关，期内港股通关闭，港股交投会减少，所以部分投资者提前部署，推动交投增加。 恒指现水平对后市启示性不大 笔者认为大市成交额若非持续达到3,000亿元或以上，恒指难以摆脱4月8日至今的「上落市」格局，介乎25,500至26,500点。5月1日港股夜期升近370点，倘见今日 (5月4日) 恒指升幅相若，将收高于26,000点。 然而，短期阻力位见于26,500点，就算企稳二万六关口上，依然处于上述波幅区间，对后市启示性不大。而4月23日以来恒指受制于10天移动平均线，上周四于26,056点，倘见恒指企稳在26,000点之上，理应也重上此线之上，却未必全然属好事，认为届时投资者应有两手准备。 大市交投持续逾三千亿方有用 部分投资者觉得企稳10天线之上属好事，皆因渐见靠近横行区顶部26,500点，或可憧憬将上破阻力位续升。当然，这是其中一种可能性，关键在于大市成交额是否配合，倘见持续在3,000亿元或以上，将见「价量齐升」或「价升量高」，属较充裕条件上破阻力位。 另一种可能性是上扬乏力，随著恒指靠近26,500点，回落风险却在渐增。倘见成交额仅保持在2,500亿元水平，若非出现中港股市重大利好消息，恒指继续受制于26,5

近日恒指$恒生指数(HSI)$  走向与外围股指表现欠一致性，较难触摸走向，例如上周五和本周一美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  见升，紧接于本周一和周二恒指却见跌，到本周二纳指下跌，跌幅更近1%，周三 (4月29日) 恒指则见升，并且上午已见升逾300点，半日上升315点，为4月17日以来的半日最大升幅，收报25,995点，又迎来企稳二万六关口的曙光。 原因或与资金流向惯性有关，环球股市资金倾向流入升市，故此当上周五和本周一美股走强，吸引资金流入，到周二美股回软，港股一直落后变得吸引，受惠资金流入录得半日已升逾300点。 正于二万六关口拉锯 笔者认为就算短期恒指走向难测，还是摆脱不了目前的「上落市」，从4月8日至今逾三周，低位和高位分别见4月13日的25,508点和4月21日的26,529点，由此推断波幅范围续见保持在25,500至26,500点之间。而二万六关口仅属心理关口，目前处于上述区间之中，所以即或企稳此关口上，仍不足以确认已重拾升轨。 4月16至22日便是如此，连续五个交易日收高于26,000点，理应视为已企稳关口上，却于4月23日起恒指回软，二万六关口得而复失。虽然如此，只要未见收低于25,500点，尚不足以断言恒指要续跌。 伊朗短期或有意让步 伊朗战事发展依然是环球焦点，本周二美国表示收到伊朗通知，表示他们处于崩溃状态，希望美方能够尽快开放霍尔木兹海峡。通知内容又指伊方亦正努力处理其领导层问题。美方此前已多次宣称伊朗内部分裂，伊朗则一直否认。 目前市场憧憬新消息属实，有指美国不满意伊朗最新的谈判方案，伊方可能会在接下来数天，向斡旋方巴基斯坦提交一份

过去三个交易日恒指$恒生指数(HSI)$  略见走弱，上周三和周四均见跌，累跌逾570点，周五亦见低开，报25,733点，跌逾180点，日内最多跌近280点，低见25,369点。开市约半小时后跌幅渐见收窄，下午开市接近一小时后终见轻微倒升，之后曾高见26,004点，但不久便得而复失。 尾市两小时主要处于25,950至26,000点之间，最终收报25,978点，上升62点，二连跌止步，并摆脱两日阴烛状态。惟仍受制于10天移动平均线，上周五处于26,094点，高于26,000点，意味著二万六关口隐约又见阻力，伊朗战事发展继续左右港股走向。 港股整体不乏升势亮丽股份 恒指本于4月16至22日连续五个交易日收高于26,000点，收市位介乎26,160至26,487点，较26,000点高出一定距离，港股本该具条件企稳在二万六关口之上。 最终又见受制，恒指全周跌逾180点；同期亚洲其他主要股市如日本、南韩和台湾分别累升2.12%、4.58%和5.78%，就连A股上证指数也升0.70%，显然港股独憔悴，究其原因恒指大重权股缺乏主业为AI或芯片的股份，所以就算中芯国际 (0981) $中芯国际(00981)$  和华虹半导体 (1347) $华虹半导体(01347)$  上周分别累升8.34%和19.45%，前者为恒指成份股占比仅1.65%；后者更只是科指成份股，占比亦仅2.50%。 取消赴巴基斯坦与伊朗谈判 由此可见近期环球股市回暖，绝非港股整体未见受惠，实则近期不乏股价表

环球资本市场焦点继续落在伊朗战事发展，目前美伊第二轮谈判能否展开出现变数，周一 (4月20日) 美军在阿曼湾附近开火拦截一艘试图突破封锁的伊朗货船。阿曼湾是连接阿拉伯海至霍尔木兹海峡的海域，一般被当作波斯湾的分海，而非阿拉伯海的一部分。 阿曼湾的北面是巴基斯坦和伊朗，南面是阿曼，西面则是阿拉伯联合酋长国。美方此举无异于要封锁霍尔木兹海峡，当日伊朗指货船由中国开出，扬言会报复。美国代表团已后抵达巴基斯坦准备第二轮谈判；但伊朗官媒否认会参与。 AI产业链业务前景今年续看好 受消息影响，周二美股三项主要指数同见高开低走，齐齐倒跌收市，跌幅同约0.6%，三项股指仍收高于伊朗战事爆发前的2月底收市位，确认3月底以来升势未被破坏。 随著上周三标指和纳指创历史新高，目前继续处于7,000点和24,000点水平之上，若非伊朗战事发展急转直下 (暂看机会微)，本月余下日子预期美股会续升，道指亦有望企稳在50,500点之上创新高。 AI产业链的业务前景今年获市场大为看好，加上憧憬美国联储局下半年至少减息一次，相信现时至11月初美国中期选举前后，科技股继续领涨。 短期关注恒指能否稳守10天线 于「美股七雄」当中，英伟达 (NVDA.US)$英伟达(NVDA)$  、谷歌 (GOOG.US)$谷歌(GOOG)$   和亚玛逊 (AMZN.US) 均有望本月创历史新高，倘见成事，美国科技股投资气氛将进一步向好，标指和纳指在本月余下日子，将有条件上试7,300和24,800点。 至于港股，正在26,000至26,500点之间整固，受周二晚美股走弱影响，昨日 (4月22日) 恒指

自3月31日起，恒指$恒生指数(HSI)$  展开不俗的升势，以3月30日和4月17日分别收报24,750和26,160点比较，不足三周累升逾1,400点，并于4月16和17日均收高于26,000点，配合4月17日截至晚上11:00夜期上升380点，报26,562点，迎来本周企稳二万六之上的憧憬。 如此走势不难理解，2月底伊朗战事爆发，曾令环球股市受压，但于上周三 (4月15日) 美股的标指和纳指都已创历史新高，至于亚洲部分主要股市，如台湾自4月13日起已升穿战事前位置；南韩和日本于4月17日收市位较战事前夕位置分别只差0.84%和0.64%。 环球资金正在追捧AI产业链股份 不过恒指的差距为1.77%，A股的上证指数差距更达2.68%，离全然修复战事前失地尚需时日，可见港股自3月31日起展开升势，是环球投资气氛回暖带动，惟目前利好条件却不及上述其他外围股市，形成近期走势之差别。 于上述亚洲股市，台湾的权重龙头是台积电、南韩的大权重股有三星电子和SK海力士，以及日本的大权重股有东京电子和Advantest，这些股份均在环球AI产业链的地位影响力大，连同美股有英伟达、博通、美光科技和AMD等，是标指或纳指成份股，意味著只要环球资金继续追捧AI产业链股份，这等股市续可看俏。 资料来源：谷歌AI 港股受追捧AI股不是大盘成份股 其实近期港股不乏相关股份受追捧，如MINIMAX─W (0100)$MINIMAX-WP(00100)$  、智谱 (2513)$智谱(02513)$  、迅策

全球瞩目的美伊谈判，最终未有达成协议，部分媒体导致时以「不欢而散」来形容。美国随即在周日 (4月12日) 作出行动，封锁霍尔木兹海峡。美国表示目前已有超过1万名美国海军、海军陆战队和空军人员，十余艘军舰和数十架飞机，正在执行封锁进出伊朗港口船只的任务。 国际油价虽曾因此飙升重上100美元以上，不过周一收市已回落，并于周二起见跌，皆因市场憧憬本周尾或下周初美伊展开第二次谈判，存在封锁海峡的手段下，伊朗或会作出让步，增加双方达成协议机会。 憧憬短期美伊第二次谈判 香港时间4月15日截至下午4:00，布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  落到94美元以下，纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  更在88美元水平，配合隔晚美股造好，其中纳指$纳斯达克(.IXIC)$  更升近2%，昨日 (4月15日) 港股表现亦见受惠，恒指$恒生指数(HSI)$  高开近300点，报26,168点，并见全日保持在26,000点之上，是3月2日以来首次，出现企稳二万六关口的迹象。 参考伊朗战事爆发前夕，恒指于2月27日收报26,630点，倘见美伊进入第二次谈判时，双方同意目前的停战期进一步延长，相信市场解读是利好消息，本月余下日子恒指有望重上26,600点水平，全然修复战事以来的失地。 近期公布内地通胀之解读 随著战事阴霾渐见消散，现应考量港股

4月过了五个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  走势见「日升日跌」交替，却非缺乏方向，而是渐见上扬，并见五日均收高于25,000点，反映自2月底伊朗战事爆发以来，港股表现最坏时间经已过去，坊间曾见恒指或要落到22,000点，甚至是21,000点的悲观预测，现可确认不会成真。 虽然如此，恒指是否已重拾升轨仍然需时确认，毕竟自3月2日至今已逾一个月，仅见3月2和18日收高于26,000点，要谨慎考量这是否已成短期阻力位。上周五开市不足六分钟已上破二万六关口，却于上午10:14起得而复失，隐约见市场对港股后市起戒心。 美伊谈判过程未必顺利 严格来说，是对美伊谈判能达成共识并不乐观，诚如4月9日开市前发布市评文章于末部表示，伊朗提出了十项停战条款，其中包括要求「全额赔偿损失」，相信美国接纳机会微。 实况亦见吻合，当日美方发言人表示这十项停战条款「不设实际」，无异于否定了伊朗的诉求，配合香港时间4月11日 (星期六) 才展开谈判，令港股本周走向添不确定性，不少投资者于上周五沽货作风险管理的举动不难理解。目前美伊进行谈判为环球资本市场带来最大的好处是停战两周，引致国际油价显著回落。 牛熊线由阻力变成支持 环球资本市场得以「喘息」，笔者认为正是投资者理顺港股后市形势的好时机，踏入4月过了五个交易日，恒指有四日，以及最近三日均收高于250天移动平均线，并见上周五收报25,893点，较此线处于25,173点高出720点，多于500点确认已重新企稳在「牛市区域」。 250天线故然已由阻力位变为支持位，观乎4月2和8日之间见上升裂口，介乎25,254至25,668点，倘见恒指回落，相信最多只是回补裂口，即4月余下日子跌穿25,254点机会不大。加上于4月10日截至晚上10:30，夜期报26,

伊朗战事自2月底爆发，对全球无数人来说，早已超出预期。面对战事爆发便随即见伊朗最高领袖身亡消息，较1月委内瑞拉总统被美国逮捕消息还要重大，市场预期战况会一面倒，美国不久就会宣布胜利；但实际却见美伊双方互有攻守，打得有来有往。 转眼历时已超过一个月，必须承认战事发展与金融资产价格走势，均见无法准确预判，所以投资部署要步步为营。复活节及清明节长假前，港股走势反复，于2026年3月23日恒指$恒生指数(HSI)$  大跌近900点，收报24,382点，并失守250天移动平均线收市，为2024年9月12日以来首度出现，事隔超过一年零六个月。 四月开局国际油价曾飙升 继而恒指在此线上下摆动，虽于3月24和25日，以及3月31日和4月1日均见二连升，分别累升逾950和540点，重上25,300点附近收市，依然未能重新企稳在250天线之上。4月2日 (长假前最后交易日) 恒指跌近180点，收报25,116点，再次失收此线。 本周一美股复市，港股预托证券跟随上扬，恒指预托折合收报25,321点，较25,116点高出205点，当时却不代表长假后港股走势必然明朗，皆因伊朗战事仍见紧张，国际油价于4月2日已见飙升，纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  收市价更超越布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  的，并且升势未止。 香港时间4月7日截至上午10:30，纽油和布油分别报114.85和111.17美元，较4月1日收市价为98.91和100.30

3月已近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  表现未见好转，已踏入四周连跌，并且全数高低波幅均逾千点，介乎1,128至1,445点，笔者认为伊朗战事走向继续左右港股投资者情绪，将令逾千点波幅延续至本周。虽见上周三 (3月25日) 恒指修复250天移动平均线，翌日却见再次失守，全周五个交易日有四日收低于此线，相信港股继续处于「熊市区域」机会大。 目前像2024年9月9至13日的情况，该周恒指收市位于250天线上下摆动。当时随著于9月13日正式收高于此线后，至2026年3月20日便一直收于其上，历时超过一年半。 回顾上次升浪幅度 故不排除本周恒指收市位继续于250天线上下摆动后，再度企稳此线之上，继而重拾升轨。事实上，恒指虽于上周四和周五均收低于25,000点，隐约见受制于二万五关口；但于上周五收报24,951点，较250天线处于25,119点，仅低不足170点，暂不宜断言恒指会持续受制于「牛熊分界线」。 惟若见连续三日或以上收于其下，并见收市位低于此线不少于500点 (即于24,600点或以下)，才确立恒指要继续寻底。值得留意若以2025年4月9日低见19,260点，相对2026年1月29日高见28,056点，历时不足十个月累升接近8,800点，现该考量此升浪已被消化多少。 现为正常调整幅度 若以28,056点相对上周五收报24,951点，回调约3,100点，占上述近8,800点，大约35%，只是回调略多于1/3，仍属升浪中的正常调整幅度。一般以回调超过一半，确认升浪已被破坏，便要落到23,650点水平，较24,951点差距约1,300点，暗示于最坏情况恒指尚有颇大的下行空间。 因此于3月26日开市前发布的市评文章，标题有指「不得不妨短期二万四失守风险」，在上述技术分析已见理

于3月23日开市前发布的市评文章，标题有指「恒指见250天线守卫战」，结果未能如愿，当日低开近490点，报24,789点$恒生指数(HSI)$  ，经已失守250天移动平均线，而前文提到的恒指牛证重货区收回位介乎24,800至24,899点，同样于开市那刻被灭。 另可留意24,789点亦是全日高位，日内曾低见24,203点，为2025年7月16日以来最低，相隔逾九个月。最终全日跌近895点，收报24,382点，从低位反弹还不到180点，可见当日港股投资气氛极差。周二见回升，并收近全日高位25,077点，报25,063点，二万五关口失而复得。 恒指曾跌入熊市区域 惟不宜高兴得太早，周二虽升逾680点，却未能全然收复周一近895点的跌幅。另见收报25,063点，也较250天线于25,109点为低，按著市场将此线称为「牛熊分界线」，可理解为截至3月24日，港股处于「熊市区域」。 昨日 (3月25日) 恒指再升逾270点，收报25,335点，重夺250天线，不过考虑到3月初以来国际油价走势持续主导港股走向，令恒指持续见大波幅，故此认为若非见恒指连续两个交易日或以上收于26,000点或以上，确认企稳二万六关口；否则未来两周再次失守250天线的风险仍高。 战事发展出现罗生门 对于伊朗战事发展，目前见「罗生门」戏码，美方于周一表示过去两天与伊朗进行了良好、有成效的对话；但伊朗方面否认该项说法，称并未与美方进行任何谈判。 受美伊和谈憧憬带动，当日国际油价显著回落，布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  和纽油

上周恒指$恒生指数(HSI)$  走势相信令不少投资者感失望，亦超笔者预期，于3月19日开市前发布市评文章时表示，相信下方收市位在25,500点水平有支持，原以为当日收报25,500点，正好能守住此水平之际，翌日仅于25,500点或以上约10分钟，未到上午9:50起便一直在25,500点以下，并见跌幅持续扩大。 至收市前不足一小时低见25,121点，最多跌近380点后，才见显著跌幅收窄至不足225点，收报25,277点。而上周五落到靠近却非跌破21,100点便转为上行亦不难理解，参考恒指牛熊证街货分布可见揣倪。 牛证重货区与恒指走势解读 于3月19日统计显示牛证两大重货区为收市位介乎25,300至25,399点，以及24,800至24,899点，相对街货量为7.25亿和7.57亿份，所以上周五开市不足二十分钟恒指未能守住25,500点持续下行，已知日内要跌破25,300点。 至于牛证收回位介乎25,150至25,299点，街货量亦约4.63亿份，再看收回位介乎25,100至25,149点，则约1.08亿份，推断收回位介乎25,121至25,149点的街货量绝不少于6,000万份，即收回位介乎25,121至25,299点的街货量超过5.20亿份，相对上述的7.25亿份，也不算小数目。 夜期和预托表现带来两启示 从上周五牛证第二大重货区被灭，便知收市位介乎24,800至24,899点，不久也要被灭。上周五夜期表现很差，再大跌525点，收报24,725点，经已低于24,800点。值得留意夜期跌幅是2.08%，而当晚美股三项指数道指、标指和纳指则跌0.96%、1.51%和2.01%，即夜期表现较跌幅最大的纳指还要差。 至于恒指预托折合是跌352点，收报24,924点。对比夜期和恒

诚如3月16日发布市评文章时指出，参考前周恒指$恒生指数(HSI)$  波幅逾1,400点后，上周波幅亦逾1,200点，可见自伊朗战事爆发以来，港股表现持续波动。笔者认为因著油价走势依然反复，本周恒指波幅继续不少于1,000点。 目前本周过了三个交易日，恒指波幅介乎25,317至26,250点，差距933点，与1,000点经已不遑多样。至油价走势反复亦明显见于过去两个交易日 (3月17和18日)，以纽油$WTI原油主连 2507(CLmain)$  为例，香港时间3月17日下午1:31低见94.68美元，较上午10:57高见95.30美元，约2.5小时才跌约0.65%。 恒指走势续受油价左右 但于下午1:36起油价展开势，下午2:09高见97.65美元，明显高于上午10:57的95.30美元；不足四十分钟从94.68美元转升逾3.10%，即使之后油价升幅收窄，一直下午4:00港股收市时，仅低见95.71美元，仍高于上午10:57的95.30美元，故此周二上午恒指升逾250点，下午近乎全然消化，全日变为仅升34点。 周三走势却见相反，上午跌逾40点，下午则见倒升，全日升近160点，收报26,025点。昨日恒指如此走势也不难理解，又看纽油，上午9:30 (港股开市) 至上午10:26保持在94.00美元之上，期内曾高见94.50美元，证明实则油价窄幅上落。 油价又见蠢蠢欲动上扬 因此期内恒指波幅仅约150点，但从上午10:07起油价下行，至下午2:26低见91.45美元，较94.50美元跌逾3.20%，于是昨日恒指倒升收市。留意油价有别于股指，后者高低波幅逾3.0