公司主要从事主营业务为金属面复合板、保温装饰一体板等新型建筑节能保温与装饰材料的研发、制造、销售与服务。 公司在挂牌时候主要有四项产品，分别为金属复合板、保温装饰材料、涂料和桁架楼承板，2020年公司逐步剥离桁架楼承板业务，2021年主要业务为金属复合板、保温装饰材料、涂料。其中金属复合板和保温装饰材料为主要产品，占总营收的92.54%。 图片 金属复合面板主要指的是建筑保温材料，其主要包含房地产、建筑与装饰和冷链物流领域。国内建筑节能保温与装饰市场始于上世纪 90 年代，经过二十多年的发展，出现了多种产品，大致可分为有机和无机两大类，应用比较普遍的主要有 EPS 板、XPS 板、聚氨酯板、酚醛板、岩棉板、发泡水泥板、无机保温砂浆等。从公司官网披露的信息来看，公司的材料主要是聚氨酯板。 图片 聚氨酯保温材料导热系数极低，是目前已知的有机和无机保温材料中导热系数最低的材料。在达到同等保温效果的条件下，它所使用的材料厚度在同类中最薄。在聚氨酯硬泡保温材料的闭孔结构中，其闭孔率达到了95%以上，这种高闭合率使得材料的防水和隔热性能极好，让受保护的空间处于良好的绝热环境下，而这恰恰是其他保温材料所不能比拟的。由此可见，公司目前所用的材料在同类产品中相对具有竞争力。 近年来我国外墙建筑保温材料市场规模不断增长，2019年市场规模达1176.2亿元，同比增长22%。在双碳政策下，建筑的保温隔热性能要求日益提升。而外墙保温材料是当前建筑节能的主要领域，保温材料的应用是建筑节能减排的重点。预计在2020年其市场规模约为1423.3亿元。 图片 从细分聚氨酯板材领域来看，2020年中国聚氨酯复合板行业市场规模达到143.37亿元。2016年我国聚氨酯复合板供给量为53.38万吨，2020年为108.02万吨，同比2019年增长19.99%。2016年我国聚氨酯复合板需求量为53.5

锂电行业在经历漫长的下跌后，最近开始有所回血。在这个缓冲期，北交所也将迎来武汉蓝电这只锂电股，公司本周五申购，发行价格26.6元/股，对应2023年Q1扣非摊薄后市盈率约为20.72倍，以发行价计预计上市后总市值将达到15.21亿元，流通市值将达到3.67亿元。参与公司战配的机构有陕西趋势投资、首正泽富、上海冠通、上海通怡、开源证券、金长川、洪众科技、青岛雪和友、巨鹿投资、南京磊垚创业。 图片 一、公司业务 公司主营电池测试设备的研发、生产和销售，依靠软硬件组合，通过对可充电电池的充放电管理，记录分析电池各种模式下充放电过程中的性能指标，以实现对可充电电池或材料性能测试的功能。 这个行业市场规模较小，根据测算，在高校、科研院所领域2021年市场规模约为1.69亿元-2.03 亿元，公司在这个细分领域市占率21%至 25%，竞争力强；而在企业研发、质检领域 2021年市场规模约为 30.79 亿元，公司市场占有率为2.21%，市场占有率较低，而且该领域市场竞争激烈。 从营收结构上看，公司销售产品主要来自于低功率产品，包括微小功率设备、小功率设备。微小功率设备以高校和科研院所的需求为主，占比在70%以上。小功率设备指单台设备功率区间为[4W,2KW），功率区间较宽，下游适用于材料、扣式电池、消费电子类电池、动力电池电芯的测试。 图片 大功率电池测试设备主要用于动力电池用电芯、模组等的测试，面向企业类客户，市场竞争较为激烈，由于公司进入大功率电池测试设备市场较晚，报告期内销售规模较小，分别销售 104 台、251 台和 236 台，尚未建立竞争优势。 电池化成分容设备用于锂电池后段生产线，市场参与企业数量较多，竞争激烈，公司取得少量订单。2022年大功率之所以应收有所下降是因为公司产能较为紧张，优先承接毛利较高的微小功率设备和小功率设备的订单。 从产品毛利率上看，大

若说行情演绎速度，还得是大北交。自去年11月以来至今，北交所已经快速上演了三波小牛熊周期。如果说沪深牛熊周期按年算，那么北交所牛熊周期则是按周、甚至按天算。最近这波行情，两根大阳线拉的很兴奋，但是资深北交所老人都是提着防备心，即一旦行情走弱，随时准备溜之大吉。 复盘最近这波行情，以曙光数创为总龙头，鼎智科技上市为开端，民士达继续加火，康普化学、利通科技一季度报超预期助力，高潮于云创数据、方盛股份等AI、数据中心概念股，中纺标、广咨国际等中特估概念股跟涨，终止于北交所各种垃圾小票补涨。虽然个股赚钱效应很强，但是本轮行情北证50指数是直到最后阶段才上涨，这是因为本轮上涨的核心个股多数属于次新，并未纳入指数。 图片 普涨行情过后的下跌对于踩对节奏的投资者来说可以说是非常舒服，因为那些刚刚涨上去的公司马上又会进入击球区，而踩错节奏，将会非常难受。北交所是一个特别认业绩的市场，类似云创数据和中纺标这样的概念虽然能够一时上涨，但稍微拉长点看，除非是有沪深不明所以炒作资金入场，北交所这批原生投资者会让这些概念股尘归尘，土归土。而有业绩支撑、基本面硬的优质则会再度跑出超额收益。 那么北交所一季度有那些公司业绩较好，值得关注呢？ 将筛选条件限制为一季度营收同比增幅在30%以上，扣非净利同比增幅在30%以上，且扣非净利为正。一共得到23家公司，根据经验和季度报验证后对如亿能电力、三友科技、迪尔化工、太湖雪等标的剔除后。还值得跟踪关注的有曙光数创、瑞奇智造、康普化学、康普化学、中裕科技、新芝生物、锦好医疗、鼎智科技、凯德石英、民士达。利通科技一季度营收不足30%，但扣非净利大增，同样值得跟踪研究。 图片 ▲点击查看高清大图 这些公司我们之前都有覆盖，曙光数创是今年走势最强的公司，基本面详见：【北交所打新】曙光数创：浸没相变液冷技术领导者，充分受益数据中心大型化发展。 公司一季度营收净

上周五，巨能股份上市，盘中最高涨幅一度到达312%，首日换手率也高达95.53%，直接破了北交所上市首日换手率的最高记录，第二、第三分别是欧福蛋业的90.71%和荣亿精密的85.79%，而且在A股的历史上也相当罕见。 北研君不禁感慨到，北交所近期有多重证据，证明A股资金已经在北交所全面“进场”： （1）本轮行情点火股，鼎智科技，作为江苏雷利子公司，自带“A股注意力”，上市当天平开高涨，一骑绝尘，截止目前涨幅99.12%。 图片 （2）本轮行情爆燃股，曙光数创，所谓双龙戏珠，在鼎智之后，随着A股人工智板块行情的演绎，拿下“曙光女神”之称，成为全A股液冷版块的绝对龙头，年初至今区间最高涨幅达533.7%，为全A股第二。 图片 （3）本轮行情持续演绎股，云创数据、数字人、广咨国际、中纺标……热点轮番轮动，龙头轮动，北证行情持续高潮，不再像之前一样，行情“骗炮”为主。 图片 （4）本轮行情再次高潮股，巨能股份，在市场以为随着“海达尔”的高开低走行情结束之即，全天强势换手，收盘价较开盘集合竞价涨幅91.29%，可谓上市买入当天就翻倍，赚钱吸睛效应明显，全天霸榜A股涨幅第一。 图片 由于2022年的发展不及预期，2023年北交所可谓是长期处于“估值混乱纪元”，定价能力较弱，新股发行估值多被压制在10-15倍左右的区间里，企业发行痛苦不堪，投资者没有赚钱效应，恶性循环明显。 但近期上述的种种表现，应充分引起全部北交所参与方的重视，北交所可能在迎接“大行情”，此大行情，北研君注意到市场已取名“北特估”，对比“中特估”。 先复盘中特估：“中特估”板块大幅上涨的核心逻辑，就在于央国企估值体系的重塑。 图片 “中特估”一词最早源于证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上的一句话：要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。 图片 ▲易会满主席在202

星昊医药将于下周二（5.16）申购，发行价12.3元/股，对应2022年扣非摊薄后PE为30.71倍。发行价格高与每股净资产较高有关，公司2023年1季度每股净资产高达12.18元。若按发行价计，上市首日流通市值5.5亿，老股较多。此次参与公司战略配售的机构中仅有1家私募，其余均为药企，其中湘北威尔曼制药为公司CMC/CMO 服务大客户。 图片 一、公司概况 公司主要从事药物制剂的研发生产，同时也为药物制剂生产和创新药研发企业提供CMC/CMO服务。目前在售药品均为仿制药，复方消化酶胶囊和吡拉西坦注射剂为公司主要收入来源，另外还有7款创新药和十几款款仿制药处于在研阶段。CMC/CMO业务为医药外包服务，销售占比尚小，其中CMC是在药物开发阶段为客户提供委托研究服务，CMO是在药物上市阶段为客户提供商业化生产服务。 图片 公司主要产品复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂和醋酸奥曲肽注射剂分别于2021年前后入围集采，降价幅度分别为18.85%、41.13%和4%，使得公司药品销售额2021年同比下滑9.7%；甲钴胺片已通过一致性评价，将要参与集采；胞磷胆碱钠注射液未能中标，有失去相关区域市场的风险。此外在其他药品中，新上市的注射用硫普罗宁、注射用胰激肽原酶、盐酸纳洛酮注射液处于开发增量期，2022年销量同比增长 738.22%、246.67%和 77.94%，一定程度上补上了集采降价和部分产品销量减少的影响，并带来新的增量。 图片 药物制剂方面，公司复方消化酶胶囊市场份额长期保持第一，该产品市场发展已较为成熟，规模估计在10亿左右，竞争对手有千红制药(SZ:002550)、韩国韩林制药等。公司吡拉西坦注射剂产品采用差异化竞争策略，中标价格为同类竞品价格一半，主要销往三级以下医院，2020年市场规模12.86亿，竞争对手威高药业、江苏晨牌占据大部分市场。 甲钴胺片主要销往零

美邦科技将于今日申购，发行价10.74元/股，若不考虑超额配售对应最新PE（TTM）为30.74倍，显著高于静态PE是因为今年一季度业绩大幅下滑。若按发行价计，公司上市后流通市值为3.09亿，老股相对较少。此次参与公司战投的机构中除2家私募外，其余多为化工行业企业，战投阵容一般。 图片 一、公司概况 公司主要生产四氢呋喃、甲苯氧化系列等精细化工产品，同时也提供专利技术许可、技术服务、工艺包和关键设备等技术解决方案服务，产品广泛应用于化工、新材料和生物医药等领域。从营收构成来看，精细化工品为主要营收来源，解决方案业务营收贡献少，占比整体在下滑。 图片 四氢呋喃（THF）是化工新材料、医药中间体等领域的重要原料，公司采用的LBDO 提纯法制备四氢呋喃能够有效降低污染物排放及碳排放，在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域市占率达24.39%，四氢呋喃领域总市占率达11.49%。目前四氢呋喃主要应用领域为 PTMEG 及其下游氨纶，其次是溶剂、医药中间体等。在核心下游溶剂、医药中间体应用领域，2021 年的表观消费量为8.44 万吨，预计2026年将达到9.46万吨，年均复合增速仅为2.31%。 图片 甲苯氧化系列产品包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，是生产工业化学品、医药、农药、香精香料的重要原料，公司自研甲苯空气氧化法工艺制得产品质量高、不含氯，在高端市场领域有一定优势。公司目前苯甲醇产量位列全国前三，苯甲醛产量排名全国第二、市场占有率超过 20%。 据卓创资讯数据，2021年我国苯甲醇和苯甲醛表观消费量分别约为8.73万吨、3.54万吨，预计2026年分别达到12.02万吨和4.1万吨，年均复合增速分别为6.61%和2.98%。另外据贝哲斯咨询数据，2021年全球苯甲酸市场规模61.74亿元，预计2027年将达到86.01亿元，年均复合增速5.68%。可见公司下游主要应用领域规

宁新新材将于本周四（5.11）申购，发行价格14.68元/股，对应2022年扣非摊薄后PE（TTM）为15.07倍。若以发行价计，公司上市后流通市值为7.39亿，老股较多。此次参与公司的战投中，员工台持股占比33%，机构中除主办券商方正证券外，还有3家私募机构参与，战投阵容还不错。 图片 一、公司概况 公司主要从事特种石墨材料及制品的研发生产，产品包括特种石墨、特种石墨制品和石墨坯，广泛用于锂电、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等多个领域。石墨坯、特种石墨和特种石墨制品依次为同一产业链条上的产品，终端客户基本一致。 图片 公司下游客户主要由深加工厂商和部分终端客户构成，下游加工厂商终端应用领域不详，从公司终端客户所处行业来看，锂电、稀土和金属冶炼为主要应用领域。公司前五大客户销售占比较低，其中辉县豫北为公司第一大客户，为特种石墨深加工厂，主要向公司采购特种石墨和石墨坯。随着公司终端客户对接能力的提升，已与锂电行业龙头宁德时代、贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等建立合作关系。 图片 特种石墨从材料组织结构上可分为中粗结构石墨和细结构石墨，细结构石墨根据成型工艺不同又可分为模压石墨和等静压石墨，模压石墨就是公司主要产品，该产品产附加值低于等静压石墨，主要应用领域为锂电、人造金刚石、金属冶炼和光伏等行业。而等静压石墨成型工艺要求更高，部分质量指标相对更优，除模压石墨的应用领域外，能进一步拓展至航天航空、军工事业和核工程等领域，毛利率也更高。 图片 我国特种石墨产品市场长期处于供不应求状态，2021年国内细结构石墨需求量在15.7万吨，而国内实际产量约为8.9万吨，目前主要通过进口来弥补缺口，存在国产替代空间。 从下游需求分布情况来看，光伏和锂电行业占主要份额，国内光伏装机量和动力电池需求量整体呈快速增长态势，预计特种石墨需求将保持较快增长。据GGII数据，预计2025

公司是一家精密机械零部件公司，总部位于上海，成立于2010年2月，目前在上海、常熟、深圳分别建有厂区。其中常熟是有产权的，上海和深圳厂区均为租赁。 图片 目前公司的产能利用较为充足，2019年、2020年、2021年1-9月，产能利用率分别为97.95%，87.38%、102.57%。产能利用率高一方面说明客户的需求稳定增加，另一方面也反映了若公司短期内无法新增产能，则未来的营收净利增长会受限。 图片 公司产品下游专注于医疗器械、科学仪器、交通运输、工业设备、精密光学等行业，从行业分布上看，其中医疗器械领域产品及科学仪器领域产品占比较高，2019年度、2020年度、 2021 年1-9 月占营业收入的比重分别为 66.67%、65.61%、57. 82%。 图片 从营收区域上看，公司产品内销、外销各占一半左右。变动趋势上，内销占比呈现增加趋势，外销占比有所下降。 图片 公司客户集中度较高，2020年前五大客户占公司总营收的71.85%，这主要系公司产能有限，重点服务于各行业领先企业。 图片 从客户质量上看，公司客户质量较高，基本都是各行业龙头企业，合作时间较长，详见下图： 图片 公司目前在国内市场的主要客户，跨国公司如赛默飞世尔、锐珂医疗、埃迈诺冠的国内子公司的收入占比较高。由此可见，公司目前的整个客户体系是以外资企业和境外企业为主的。 2020年因受新冠疫情影响，国外客户的采购订单的增长不及预期，美国市场新客户的开发受到较大影响，公司主动调整战略规划，积极开拓国内市场的优质客户，2020 年公司成功开拓了硕世生物、迈瑞医疗、之江生物等客户，并开展了业务合作关系，公司向其销售血氧分析仪结构件、核酸提取仪等零部件。 在挂牌问询中公司回复称公司将司积极布局半导体行业，以现有超精密的结构件加工能力、先进的数字化管理能力，严格的质量控制体系为竞争优势，不断开拓半导体

军工是近两年难得的保持逆势增长的公司，2022年晟楠科技扣非净利同比增长112.67%，实在亮眼。公司在五一节后5月5日下周五发行申购，本次发行定价8.4元/股，对应2022年扣非摊薄后市盈率为15.93倍，以发行价计算，预计上市后流通市值2.08亿元。 参与公司本次战略配售的机构有泰兴市智光环保科技、山东国泰资本、华夏基金、烟台添宥添创股权、青岛晨融鼎力、中泰证券、中兴盛世投资。 图片 一、基本面情况 公司主要从事航空机械和综合电源产品的生产、研发和销售。下游主要供给军品总装企业，终端客户为军方，产品毛利率很高，综合毛利率常年保持在50%以上。由于国内军工行业是高度集中的经营模式，因此公司的客户集中度很高，2021年前五大客户占总营收的92.86%，其中第一大客户中航工业集团占68.69%。 图片 虽然客户集中度高，但行业并不内卷，军工行业存在特有的资质壁垒、市场壁垒和技术壁垒。行业外潜在竞争对手难以进入，整个行业处于有限竞争格局状况，市场化程度低，计划性高，而且公司大部分产品无直接竞争对手，被替代的概率小。 投资公司的核心点在于其未来的增长情况。北研君认为公司中期业绩看好，短期或有波动。 先来说中期，公司两大主要业务中综合电源业务中主要代表性产品为变压整流器以及继电器盒等综合航电系统的零部件，主要是受到军用电源发展以及军用航空器中航电系统的发展的影响。航空机械业务中主要代表性产品为航空减速控制器以及航空阻尼器，其最终列装为我国最新一代战斗机，业绩增长取决于我国军用航空器尤其是战斗机行业的发展是否良好。 根据《World AirForce2021》数据，截至2020年底，我国与海外空军装备存在数量差异，战机数量仅为美国的60%，且二代机占比高达47%，而美国已经完全淘汰二代机。从升级换代的节奏上看歼-7、歼-8等主要二代机在上世纪70-80年代大量交付，最新

公司主要从事工控信息安全行业的测评评估服务。 图片 下游客户集中在能源电力行业的国家电网公司、南方电网公司、各发电集团、地方电力企业、教育行业，以及政府部门等，为客户提供电力监控系统安全防护评估、信息安全等级保护测评的等服务。 图片 根据国家工业信息安全发展研究中心数据，2020年电力、石油等能源领域占据整体市场空间规模约14%。根据《中国工业信息安全产业发展白皮书（2020-2021）》预计，2021年我国工业信息安全市场增长率将达31.83%，市场整体规模将增长至167.01亿元。若以14%测算，对应电力石油能源领域市场规模约为23.38亿元。2021年公司营收为1.37亿，占比为5.8%。 图片 公司具有国家级信息安全等级保护测评机构资质。2010 年 4 月 28 日，电力行业网络与信息安全领导小组授权公司为电力行业信息安全等级保护测评中心第一实验室。公司是国家能源局、北京市公安局信息安全技术支撑单位，国家密码局批准授权的密评机构。 在电力细分领域中，由于监管严格，行业进入壁垒较高，行业内的竞争格局也相对稳定。目前能在全国范围内从事电力行业测评服务的机构需要向国家能源局备案并且通过能力评估，我国现仅有电力行业等级保护测评中心下属的五个实验室具有相关资质。而公司为第一实验室，市场占有率居首，占有30%以上的市场份额。 公司上游采购包括技术采购和硬件采购，技术采购为分项目基础工作由技术服务公司辅助实施，主要包括为公司提供测评项目的前期调研、收集基础数据、配合和辅助公司整理材料和测评报告等技术含量相对较低的基础工作，另外在咨询业务中采购第三方技术服务主要为公司在咨询项目中提供辅助和支持性工作。物资采购费用为销售硬件产品相对应的采购成本，公司销售硬件产品主要包括计算机、投影仪、交换机等计算机辅助设备和电子产品。 从财务上看公司对上下游都具有一定的议价权。2021

公司创建于 1995 年，是国内规模最大的小品种氨基酸生产企业之一。公司产品主要应用于医药行业，供应国内几十家生产氨基酸成药的企业，在国际市场上，公司产品已经出口几十个国家，还与美国、德国、意大利和韩国等国家的代理商建立了代理制关系。 氨基酸的生产方法主要包括： *蛋白质水解法：以豆粕为原料，采用酸水解大豆蛋白的方法来获取氨基酸。如早期的味精生产方法。现在有用废蛋白质原料如动物毛发等水解法转为复合氨基酸。 *化学合成法：该方法是20世纪50年代随着石油化工工业的发展而兴起，是利用有机合成和化学工程相结合来生产氨基酸。目前DL－蛋氨酸、甘氨酸、DL－丙氨酸等就采用此方法生产。 *微生物发酵法：是借助微生物具有自身合成所需氨基酸的能力，通过对菌株的筛选、诱变处理及代谢过程的调节来达到合成某种氨基酸的目的。目前60％以上的氨基酸是采用生物发酵法进行生产的，其中产量最大的是谷氨酸，其次是赖氨酸。 *酶法：利用微生物中特定的酶作为催化剂，由底物经过酶催化生成所需的产品。目前应用酶法生产的氨基酸有10多种，如L－丙氨酸、L－色氨酸、L－丝氨酸等。 在医药领域，氨基酸主要用来制备复方氨基酸输液，用作治疗药物和用于合成多肽药物。所谓氨基酸输液，就是指各种氨基酸按一定比例和要求，也就是模式配合组成的一种静脉注射液，根据模式不同，氨基酸输液可分为不同类型，包括氨基酸营养输液、代血浆输液、止血用氨基酸输液、婴幼儿用氨基酸输液、治疗用氨基酸输液、要素膳及氨基酸口服液。 从主要应用市场上看，我国大输液瓶市场从2014年以来企稳态势较为明显，区别于其他制剂，输液略过消化道屏障，通过直接将药物输入静脉使之进入人体血液、瞬时即可分布全身，起效迅速，因而曾经一度成为各种大病小病的通用治疗手段，导致输液治疗泛滥成灾。但同时最大的优点往往也是缺点，静脉输液对输液室的环境、设备，药品的纯度以及医护人

巨能股份将于下周二（4月25日）申购，发行价5.5元/股，对应2022年扣非摊薄后PE为15.3倍（未考虑超额配售）。公司是继鼎智科技之后北交所第二只机器人概念股，区别在于鼎智做的是更上游的核心零部件，而公司主要做中游的集成。公司战投机构中除主办券商开源证券外，还有一家活跃机构——共青城汇美，参与过硅烷科技、凯华材料以及民士达的战投。 图片 一、公司概况 巨能股份是一家以机器人为核心的智能制造整体解决方案供应商，主要产品为机器人自动化生产线，销售占比维持在90%以上，其根据下游终端客户需求，从上游采购机器人本体等零部件进行系统集成，属于对机器人本体的二次开发，多技术深度融合有一定的技术门槛。 图片 公司产品广泛用于汽车零部件、工程机械、航空航天、军工、轨道交通、电梯等行业，其中汽车零部件制造为公司产品主要应用行业，占比在85%以上。具体来看，2021年之前以传统汽车领域为主，2022年新增比亚迪大客户后，新能源汽车领域占比有明显提升。 图片 后疫情时代，各行业使用工业机器人的意愿大幅度提升，全球工业机器人产业得到高速发展，行业迎来更新迭代、转型升级发展的窗口。据 GGII 数据，2022 年中国工业机器人销量达到30.3万台，同比增长约 15.96%，对应市场规模为174亿美元。工信部《“十四五”机器人产业发展规划》指出，到2025年我国要成为全球机器人集成应用新高地，预计行业增速将超过20%。 图片 智能制造装备行业总体容量很大，但参与者较多，上游机器人和中游系统集成主要由外资品牌占据，自主品牌市占率在30%左右。国内企业起步较晚，竞争格局小而散，行业内头部企业有埃斯顿、汇川技术、埃夫特、新时达等，这几家不仅提供集成应用服务，还生产机器人零部件，综合实力较强。公司2020年被中国机电一体化应用协会授予“智能制造系统解决方案供应商TOP10”，发明专利数量行业排名

在A股数字经济如火如荼演绎的时候，北交所除了曙光数创比较正宗外，其他基本都是属于概念题材。本周五(4月21日)海达尔申购，公司业务结构中包括服务器滑轨，发行定价10.25元/股，对应2022年扣非净利摊薄后15.43倍，公司没有老股，预计发行上市后流通市值仅为1.07亿元。 参与公司本次战配的有无锡惠开正泽、绍兴市上虞区财新创业投资、华夏基金、北京博雅教服国际教育、无锡市兄弟塑料厂，其中华夏基金是公募，根据我们此前统计的数据华夏基金出手上市首日涨幅超30%的成功率为50%。个人认为这家公司对于风险偏好高的投资者有参与博弈打新炒作的价值，但由于估值偏高很难说值得重仓。 图片 一、公司业务 公司主要从事精密滑轨，下游应用于家电、服务器等领域。目前营收来源以家电滑轨为主，服务器滑轨占比快速增长。家电滑轨和服务器滑轨的市场规模都不大，公司家电滑轨以冰箱类为主，2022年冰箱滑轨市场空间约为11亿元，服务器滑轨根据IDC预测数据测算对应2025年市场空间约为6.5亿元，市场空间都不大。 图片 目前家电行业的增长基本是对原有竞争对手的替代，没有增量。服务器行业是有增量的市场，公司近三年服务器滑轨营收规模快速增长。2022年公司服务器滑轨的产能为48万套，产能利用率为36.43%，服务器滑轨市场此前多是国际知名厂商雅固拉、泛亚电子、川湖科技等占据，公司通过自主研发突破服务器滑轨领域关键技术，部分实现了进口替代。自2019年成功进入华为的供应商体系后，已经成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮等服务器生产商的合格供应商。 2022年公司家电滑轨营收下滑主要系当年度受疫情、房地产市场等因素的影响，需求不足，市场表现较差所致。 二、募投项目 公司募投项目包括精密滑轨自动化生产项目、研发中心项目和补充流动资金。其中精密滑轨自动化生产项目将新增滑轨2,750万支（套）/年，

北交所新股发行是否有知名战投机构，是参与打新与否的重要参考因素之一。以刚上市的鼎智科技为例，公司首日最高涨幅51.96%，打破了近期北交所新股破发的魔咒，在公司战投机构中除下游头部企业迈瑞医疗和三花智控外，还有4家私募和1家公募参与，战投阵容可谓豪华，反映这些机构资金对公司未来发展很是看好。这一点与北研君的观点不谋而合，关于公司详细分析参考：【鼎智科技】迈瑞医疗、三花智控参与战投，毛利高达55.55%的微特电机“小巨人” 图片 那么当哪些机构出现时，可以为我们打新提供参考呢？ 首先看一下北交所活跃的战投机构有哪些，由于北交所成立初期新股普遍暴涨，参考价值不大，所以北研君重点整理自2022年以来北交所的战投机构，来看一下他们的历史战绩如何。这里以参与公司数量在3家及以上作为活跃的判定标准，共筛选出37家。 图片 然后将2022年以来北交所上市首日最高涨幅大于30%的公司挑选出来，共有33家。在这33家公司的战投机构中，以上活跃机构有些只出现一次，参考价值不大予以剔除，仅保留出手在2家及以上的机构。这样的机构一共16家，其中包括2家券商：开源证券和东吴证券；5家公募：汇添富基金、华夏基金、广发基金、南方基金和嘉实基金；9家私募：青岛晨鸣（含青岛晨融）、上海贝寅、深圳丹桂顺、犀牛之星、北京金长川、共青城汇美、杭州兼济、北京聚智和青岛稳泰。 图片 ▲点击查看高清大图 在这16家战投机构中，仅从活跃度来看，开源证券、青岛晨鸣和深圳丹桂顺参与数量均在30家以上，属于北交所战投第一梯队；其次是汇添富基金、北京金长川和杭州兼济，属于第二梯队；其余机构参与数量均在10家以下，处于第三梯队，但是在“30CM+”成功率上，广发基金和上海贝寅遥遥领先，均在80%以上。 图片 巧合的是，在鼎智科技的战投名单中，这两家机构赫然在列。其中，广发基金截止目前仅参与过3家北交所上市公司战投，分别是

北交所资金占用时间也是很令人诟病的一个点，近期如鼎智科技、民士达、青矩技术、迪尔化工打新资金占用都是5天。不知道是不是领导意识到了点什么，下周一，华原股份申购，资金占用三天。 公司发行定价3.93元/股，以2022年扣非净利摊薄后计算对应市盈率为15.98倍。按照发行价计算公司上市后总市值将达到5.85亿元，流通市值为1.65亿元。参与公司战投的机构有广西农垦产业投资、南宁科创天厚一号、广西产投资本运营集团，都是当地的一些产业资金。低价格、流通市值也不大，这家占用资金三天的公司是否值得申购呢？北研君先亮观点，不值得！ 一、公司基本面 公司主要从事车用、非道路移动机械用滤清器和工业用过滤设备的研发、制造和销售，产品主要包括机油滤清器、柴油滤清器、空气滤清器三大类。从营收结构上看，三类产品呈现三足鼎立的结构。 公司产品下游主要应用于商用燃油车和工程机械行业，基本没什么增量，而工程机械行业的周期性导致公司业绩也具有一定的周期性。从历年扣非净利变动上也可以看到盈利状况的波动性。 公司下游最大的客户就是自己控股股东广西玉柴机器集团，2022年占总营收的49.56%。此外汽车零部件行业普遍存在年降的惯例，公司下游整车厂及主机厂议价能力强，公司毛利率整体呈现下降的趋势。 国内生产过滤器相关的企业约有1,000多家，由于车用滤清器产品产品结构具有多样性，既能大批量生产，也可采用以手工操作为主的小批量作坊式生产，因此行业竞争较为激烈。此外，公司存货额较高，近三年每年都有较大额的资产减值损失，后续有继续减值的风险。 二、募投项目 公司目前产能利用率已经处于较高水平，2020年至2022年的产能利用率分别为97.9%、 94.2%、82.79%。本次募投项目还是比较常见的三项，扩产、研发中心建设以及补充流动资金。 扩产项目建设期2年，第2年开始释放预期产能的

有人说北交所不是A股，需要单独拎出来看。我觉得不然，看下图自去年12月份到至今的北证50指数走势，不是妥妥的“A里A气”，延续了沪深一贯优良的传统。 图片 上面是玩笑话，我想说的是目前北交所经过12月底的一轮上涨之后，阴跌不止重新回到了底部。万众期待的转板至今依旧没有明确的信息，而且据说某与交易所沟通比较密切的市场人士，还被交易所特意嘱咐，公开场合，线下券商交流少提转板的事。 转板还有戏吗？北交所融资端的僵局到底如何打破？ 北研君的观点是，转板有戏，政策端在今年大概率会出现转机。 首先，目前新股的持续破发已经严重影响到发行端，最近发行的几只新股，如青矩技术打新中签率18.48%、鼎智科技打新中签率7.05%、旺成科技打新中签率5.54%，中签率普遍较高，冻结资金介于15亿元-50亿元，继明阳科技的打新彻底伤害了投资者对于北交所新股上市后估值提升信心后，参与者愈发谨慎。 其次，场内成交清淡，一个丧失流动性的交易所可以说会失去存在的意义，近期的标志性事件是美之高这家公司在4月7日仅成交两手，成交额1375元。一家A股上市公司，成交额单日只有一千多块，可以说是已经破了A股记录。 再者，今年北交所领导在各种场合提及要改善北交所的流动性，在官方公众号年初所发的文章中也明确指出要加强投资端建设，提升流动性和估值定价水平。如果一年下来还没有丝毫改善，工作是否能交代的过去？ 那么问题是如果有转板渠道打开，提升北交所流动性，会在几月份启动。之前市场普遍认为将在4-5月份，但从近期的种种迹象看，4-5月份大概率没戏，7-8月份更符合历史情况。 4-5月份没戏的原因主要还是给主板全面注册制让行，保障这期间不会出现大的问题。如科创板计划募资650亿的先正达，在3月底的审议会也同样被搁浅。 7-8月份更可能的原因是此时北交所公司的2022年年报都已经完全披露，再者上一轮精选层转板的

中裕科技将于下周二（4月11日）申购，发行价12.33元/股，对应2022年扣非摊薄后净利润为13.99倍（不考虑超额配售）。公司主打产品为页岩油气压裂软管，与利通科技产品类似，区别在于利通软管用于井口到压裂车，公司软管则用于水源到井口，市场空间更大。 从利通科技历史股价走势来看，北交所成立消息出来后其股价一度从5.07元涨至9.16元，涨幅高达80%，虽然期间有所回调，截至目前仍有51%的涨幅，整体走势强劲。公司北交所上市后能否走成下一个利通科技？ 图片 此次参与公司战投机构中罕见的有一家北交所上市公司——浩淼科技，其为公司应急救援领域大客户，之前公司也参与过浩淼科技挂牌精选层的战略配售，浩淼此举更像是“投桃报李”。 图片 一、公司概况 中裕科技主要从事流体传输高分子材料软管研发生产，产品分为耐高压大流量输送软管和普通轻型软管两类，下游应用于页岩油气开采、矿井排水、市政消防、应急救援和农业灌溉等领域。从产品构成来看，公司营收主要源于耐高压大流量输送软管，占比在70%以上，近两年收入增长很快，普通轻型输送软管增长相对慢些。 图片 耐高压大流量输送软管具有耐高压、抗磨损、长距离输送等特点，分为页岩油气开采、工矿排水、应急救援供水和农业灌溉几类。公司的页岩油气压裂软管用于向页岩油气开采水力压裂系统供水，以及将从地下回抽的废水输送至污水处理厂，是公司最主要的细分产品，2022年贡献营收3.36亿。 图片 据GIR（Global Info Research）调研数据，2022年全球水力压裂水处理系统用输水软管市场规模约2.69 亿美元，预计2028 年达4.53亿美元，2022-2028年CAGR为9.05%，其中页岩油领域占比在94%以上。美国目前是页岩油气水力压裂开采的最大市场，全球占比约为85%，公司的页岩油气压裂软管目前主要销往美国。 其它市场方面，2020年

民士达是近期市场非常期待的一家公司，下周三，它终于来了，公司本次发行定价6.55元/股，对应2022年扣非净利摊薄后19.17倍，以发行价计算公司上市后总市值将达到9.24亿元，流通市值将达到2.43亿元。 公司战略阵容可谓豪华，华夏基金、开源证券，以及北交所战投的一些知名私募机构均在其中。据说当时线下路演时，到场机构高达50+家。这么多机构全部看好，虽然从绝对估值上看19.17倍还是北交所近期上市公司中比较高的，但耐不住公司质地好，北研君也同样认为这家公司只是赚多赚少的问题，破发的概率比较小。 图片 一、公司简介 公司主要产品为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售。其中间位芳纶纸系列产品为公司主要营收来源，2020年、2021年分别占比96.11%和94.52%，对位芳纶纸同期占总营收比例分别为3.89%和5.49%。 图片 芳纶纸的制备工艺是以制纸级芳纶纤维为主要原材料，经纤维分散，利用湿法成形技术进行纸页制备，再经高温整饰制得。 纤维原料主要包括短切纤维和沉析纤维，其中芳纶短切纤维作为骨架材料，主要提供产品的机械强度；芳纶沉析纤维作为填充和黏结材料，将纤维黏结在一起，提高产品的结合力。短切纤维对应终端芳纶纸产品，又可分别间位短切纤维和对位短切纤维，而间位沉析纤维无论是间位还是对位产品均需使用。 图片 在产品性能上，间位芳纶纸产品具有高强度、耐高温、耐腐蚀、本质阻燃和优良的电绝缘性能，产品主要用于电气绝缘领域，少量用于蜂窝芯材领域。而对位芳纶纸在强度、耐高温等性能指标方面较间位产品具有显著提升，其强度为同等质量钢铁的5倍，下游主要应用在蜂窝芯材领域。 根据《我国芳纶发展现状及未来趋势》数据，目前全球芳纶纸需求的34%来自蜂窝芯材，而电气绝缘领域的需求占比为64%，而我国的现状为电气绝缘领域的应用占到芳纶纸总消耗量的90.76%，蜂窝结构材料及其他复合材料的消

花溪科技昨日北交所上市，首日成交额3242万元，以6.6元/股的发行价收盘。公司打破了北交所近期“上市即破发”的魔咒，但从股价走势来看，除了开盘时微涨了0.9个点以外，其他时间几乎都在发行价下方。这对于参与公司打新的投资者来说，其实与破发无异！ 图片 公司股价盘中数次逼近发行价，很明显是动用了绿鞋。从几次高点的成交额数据来看，1386万元的超额配售额度几乎快要耗尽，才得以在最后关头守住6.6元。如果剔除这部分绿鞋额度，公司首日成交额仅1856万左右，为精选层成立至今上市首日成交额排名倒数第三，逼近历史底部！ 图片 另外市场传言，北交所要求公司在上市第一天就要用绿鞋来维护股价，这一点可从花溪股价的表现验证。虽然此举避免了公司首日破发，但从当天剔除绿鞋后极低的成交额来看，北交所市场投资情绪已然到了一个冰点。而冰点的出现通常是下一轮大行情开始前的征兆之一，至于什么时候会来我们无法预测，但这至少是一个很好的信号！ 图片 特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。

对于新兴的产业技术浪潮，往往会经历一个技术萌芽、期望膨胀、泡沫低估、爬升复苏、生产应用高峰的周期。近期Chatgpt爆火，于国内市场而言，北研君认为在应用端大多还处于一个早期阶段。百度“文心一言”令市场大失所望，万兴科技的所谓AI绘画个人体验之后的感受也是距离国外产品差距甚远。 据OpenAI报告，训练一次1746亿参数的GPT-3模型需要的算力约为3640 PFlop/s-day。即假如每秒计算一千万亿次，也需要计算3640天。而最新的GPT-4模型要求更高，单看这个数字，我们应该很明确一个概念，目前国内绝大多数蹭概念的小公司，他们根本没有条件能够成为国内市场的OpenAI。 图片 然而新技术浪潮轰轰烈烈的已经启动，国外GPT-4的信息处理能力令人叹为观止。微软在办公端的应用更是令人震惊。作为新兴产业，Chatgpt正处于渗透率从0%-20%的一阶导上行期，根据IDC预测数据，2022年国内智能算力规模将同比增长72.7%至268.0 EFLOPS，预计2026 年智能算力规模将达1271.4 EFLOPS，2022-2026 年算力规模CAGR 将达69.2%。这曾是新能源车的过往，因此值得引起我们的高度重视。 图片 在国内的投资机会，北研君认为可以分为数据中心的上游基础设施供应商、中游的数据中心和云计算服务商，以及下游具有AI算法技术和软件应用的计算机厂商、互联网公司（包括工业互联网）。 图片 一、上游基础设施提供商 上游基础设施供应商，剔除供配电的一些变压器、配电柜、电池等在很多领域都会应用的通用零部件。与数据中心关系较为密切的设备和部件有（1）服务器；（2）机房制冷；（3）交换机；（4）光模块；（5）芯片；（6）光纤通信设备； 1、服务器 服务器是数据中心的核心硬件，由处理器、硬盘、内存、系统总线等软硬件构成，为计算机提供高可靠的服务。从全球市场来看