Tims咖啡+贝果套餐售价在19.9-35元，4月下旬一个周二的早9:00-10:00，北京北部一家Tims卖出了41杯咖啡、29份贝果和小食，绝大部分经由20多位外卖员送达顾客。 类似的工作日早餐时段，这家咖啡店的销售额通常在3500-4500元左右，占全天销售额8000-9000元的近一半。这里也供应午餐，但在周围豌杂面、小炒肉的香味中，贝果的吸引力不算出众。 这家非商业区的小店，在休息日的生意更好，全天可以卖到1万多元。 它是Tims天好咖啡全国900多家门店中较新的一家。2018年，Tims开始在中国大举扩张，努力站稳脚跟的过程并不容易。根据4月18日晚公布的业绩，Tims天好中国2023年营收15.76亿元，同比增长了55.9%，但全年净亏损8.7亿元（2022年亏损7.4亿元）。 按照上一季度企业EBITDA亏损估算，这家忙碌的小店每个月为公司带来-2.78万元。 即便有所预期，2024年初，咖啡店生意遇到的困难还是超出想象。 比Tims规模大20倍的瑞幸，造假风波后重整旗鼓，2023年一季度门店运营利润达到6.78亿元，但2024年一季度运营利润再次为负，-6510.7万元，利润率从25.2%降至7.0%。 行业“优等生”星巴克，从来不愿意下场参与价格战，在截至3月31日的2024财年第二季度，中国市场门店数从去年同期的6243家增长至7093家，但收入从7.638亿美元下滑8%至7.058亿美元，同店销售额下滑11%。 寒冷的天气、低迷的需求、9.9元价格战、大费周章的开店又关店，这些波折在咖啡店的经营数据、股价上有了具象化体现： 这一年里，Tims中国经营者TH international股价从5美元跌至1美元，瑞幸股价一度冲上38美元、又回落到20美元。星巴克公布上述业绩后，次日股价跌去15.88%，触及近两年最低价。 咖啡店“近亲”

史无前例的开放加盟、科目三爆火的背后，海底捞发生了什么 今年2月14日情人节，海底捞门店翻台率超过6次/天。在整个春节假期，翻台率达到5次/天，上一次能达到类似水平，还是在2018年。 熬过3年，烟火气的回归让海底捞摆脱困境。数据层面，2023年海底捞全年收入414.5亿元，净利润44.95亿元，同比分别增长33.6%、174.6%。口碑层面，从“科目三”魔性舞步到去演唱会现场“捞人”，海底捞温暖的形象再次广为传播。经营层面，它史无前例的开放加盟举动，也受到行业内外关注。 海底捞1994年成立，2018年在港交所上市，差异化的服务使之成为行业标杆。历经20多年筑基、5年快速发展和3年艰难磨砺，30岁的海底捞正进入新阶段。 3月27日，海里捞管理团队：董事会副主席周兆呈、CEO杨利娟、财务总监李朋在业绩会上解析经营策略，回答了许多要点问题： 首家加盟店已经基本确定，细节商议中； 2024年依旧谨慎开店，只签约了13家； 海底捞之外，将继续拓展多品牌、多赛道； 考核体系改革，“高底薪低分红”转向“低底薪高分红”。 核心数据 2021年，海底捞因为疫情和过于乐观的开店举动，导致发展失速，翻台率下滑、股价大跌。当年底，公司启动啄木鸟计划关店，并开启一系列改革，强化组织管理。 2022年底，线下用餐场景复苏，海底捞经营拐点显现。2023年，整体门店翻台率达到3.8次/天。到2023年底，全国共有门店1374家店，包括年内近30家“硬骨头”门店复开，公司还在北京探索了2家低价子品牌“嗨捞火锅”。 2023年，海底捞人均消费为99.1元，比上半年的103元有所降低，更低于2021-2022年的105元，但更加贴合大众需求了。 27日的交流中，CEO杨利娟解释了详细经营数据。 截止12月31日，公司在大中华区共有1374家海底捞餐厅，其中大陆地区1351家，港

旗下品牌美赞臣在美国被判支付6000万美元的赔偿金，让英国快消品巨头利洁时（Reckitt Benckiser）陷入新危机。 引发事件的产品是美赞臣Enfamil （铂睿），一款供早产儿食用的特殊配方奶粉。3月13日，伊利诺伊州陪审团认为，利洁时、美赞臣未能警告消费者，Enfamil比母乳有更高的罹患坏死性小肠结肠炎（NEC）的风险。这种肠道疾病会发生在早产儿中。 陪审团勒令美赞臣向失去孩子的母亲Jasmine Watson支付6000万美元赔偿金，但公司强烈否认有任何不当行为，坚称原告主张没有得到任何科学或医学的支持，公司会采取一切手段推翻判决。 6000万美元的赔偿金不是最终结果，但还是带来了“地震”——3月15日，这家在伦敦上市的消费品巨头的股价暴跌14.58%，跌至十年来最低水平，一天里失去约71亿市值。3月17日，股价小幅回升2.12%。 加之不久前中东被调查事件影响，最近一年利洁时股价已下跌逾22%。利洁时首席执行官Kris Licht上任不足一年。 利洁时七年前收购美赞臣的交易，一直充满争议：中国奶粉业务在下滑中剥离；2022年美国业务意外大涨，安抚了投资者；如今再添波澜——这次诉讼带来的余波在6000万美元之外。 诉讼众多 引发投资者紧张的原因之一，是因为这不是唯一的诉讼。 在美国各地法院，针对利洁时美赞臣和同行雅培有数百起类似的索赔。约 450 起案件已在联邦法院进行预审，其中 4 起案件的进展领先于其他，但还未审判。只有伊利诺伊州的这起有了初步结果，如果6000万的赔偿金推及其他，对厂商来说将是灾难。 即便最终单笔赔偿金额远低于6000万（原告求偿2500万美元），或者利洁时与原告和解，由于数量众多，对公司来说都是极大的财务风险。 所以，利洁时给出了坚决的否认声明： “利洁时、美赞臣保证我们产品的安全性。我们强烈反对任何关于我们的任何产品会导致 NEC

港股表现持续不佳，私有化名单上可能要再添一位——李宁。 过去一年，运动服饰两大巨头李宁和安踏，股价分别下跌66.89%和25.32%，同期恒生指数下跌16.82%。李宁几乎是2023年表现最差的蓝筹股。 3月12日，路透援引知情人消息称，创始人李宁正考虑将公司私有化，沟通对象至少包括TPG、PAG、高瓴等机构，看他们是否有兴趣作为投资者加入，一起将市值500多亿港元的公司纳入麾下。 受这一消息影响，12日李宁股价上涨8%至22.01港元，市值攀上570亿港元。不过，将公司私有化的讨论还在早期阶段，细节并未最终确定。李宁公司也发布公告称，“不知悉该等变动的任何原因。” 过去30多年里，李宁经营中数次起落：曾是第一运动品牌，2012年的行业库存危机中，李宁资金链受损、巨亏；直至2015年创始人回归后才扭亏为盈。2018年纽约时装周，李宁一战成名，设计“脱胎换骨”，成为国潮崛起的典范。 2021年，外资品牌势微之时，安踏、李宁、鸿星尔克等品牌进一步迎来巅峰。但在2023年，复杂的宏观环境和较弱的终端需求，给企业带来新的难题；李宁还要处理渠道库存过高与窜货难题，以及新兴平台冲击着自营电商，大店模式伴随着成本压力与风险。 股价难题 如果以3年为周期来看，李宁和安踏股价分别下跌约50%和35%，同期恒生指数下跌42%。行业最近一轮下跌始于2023年10月中旬。上市公司陆续披露了第三季度运营情况，之后港股纺织服装指数下跌幅度远超同期恒指，四大品牌公司李宁、安踏、特步国际、361度股价都在下跌，向下调整盈利预测的举动吓到了投资者。 2023年第三季度李宁运营状况： 李宁（不含young）全渠道零售流水同比增长中个位数、同店销售额同比下滑中个位数。流水表现好主要因为有新开门店的贡献，截至三季度末，李宁（不含young）门店数达到6294家，较上年同期净增193家。

950美元、2.3万亿美元。 这是3月8日盘前，英伟达Nvidia最新的股价和市值。 自2022年10月以来，英伟达股价上涨七倍多，成为美国第三大市值的公司。2月21日，公司公布四季度业绩后，市值在两个交易日内增加了近2800亿美元。 市值从1万亿攀升至2万亿美元，苹果和微软用了500多个交易日，而英伟达仅用了180个交易日。 投资者狂热庆祝之时，警示声音也不少。 3月7日，知名投资人、Ark Invest首席执行官兼首席投资官Cathie Wood在给股东的一封信中讨论了英伟达的风险。她指出，从长远来看，竞争可能加剧，这不仅是因为AMD正在取得成功，还因为英伟达的客户们也在设计自己的芯片。 她以思科的案例警示英伟达的投资者：1994年3月之前的三年半时间里，思科股价上涨了31倍；短短的四个月里，又下跌了51%。 2014年，大多数投资者将英伟达视为PC游戏芯片公司之时，Ark Invest以约5美元的价格买入股票；在涨幅超过150倍之后，他们获利退出。 对于英伟达当前情况，Cathie Wood的判断是：如果没有软件收入的爆炸式增长来证明GPU产能的过度建设是合理的，她不会惊讶于看到支出暂停、过剩库存修正，特别是在占英伟达数据中心销售额一半以上的云客户。 除了英伟达，Cathie Wood还在信中讨论了货币政策、企业利润和其他新技术。 《从货币政策冲击到创新主导的经济繁荣之旅》 去年，我们开始从货币政策历史上最大的错误之一中回归，这一过程应该继续有利于成长型股票，特别是有利于颠覆性创新。虽然去年美国股市的上涨只惠及一小部分股票，但我们认为，随着通胀和利率低于预期，下一年股市的上涨将会扩大。 在截至2023年7月的一年多时间里，美联储将联邦利率从0.25%飙升至5.5%，史无前例且出乎意料地飙升了24倍，震惊了金融体系。 美联储的举措确实遏制了与疫

中国消费者对日本护肤品的抵触，体现在了美国公司宝洁的财报里。 1月23日，这家消费巨头公布的季度报告显示，10大产品类别中有8个在第二季度实现了有机增长，但护肤和个人护理品类在下降。原因之一是2023年10月-12月，高端护肤品SK-II在中国市场的销售额骤降34%，导致该品类业绩整体下滑了中个位数。 宝洁首席财务官安德烈·舒尔腾（Andre Schulten）在业绩会议上提到了上述细化数据，这已经是SK-II被影响的第二个季度了，2024财年第一季度它在华销售同比降幅稍大于10%（low teens）。 宝洁首席执行官詹慕仁（Jon Moeller）在两周前刚刚到访过中国，停留了6天，与本地团队、消费者、官员交流。他曾经在中国担任财务主管，熟悉这里看情况，1月23日，他安抚投资者，“在我看来，中国的长期机会仍然完好无损。短期内可能会带来一些挑战。” 高端需求降温 SK-II在1991年被宝洁收购，销售范围从日本扩大到中国、韩国，2000年之后扩大到欧美。2015年，宝洁把表现不佳的美容产品业务出售给科蒂，产品类别从16个缩减到10个，护肤品只留下了两个核心的品牌——SK-II和Olay玉兰油。 多年里，这款高档护肤品受益于旅游零售发展和消费升级，成为增长最快的品牌之一，曾经连续十余个季度增速超过20%。2017年，SK-II曾实现过40%的季度增长，拉动了整个品类，当时管理层表扬：“2017财年第一季度护肤和个护产品销售额的两位数增长，是由中国对SK-II等高端品牌的需求推动的。” SK-II的表现良好持续到疫情之前。 2019年10月，宝洁宣布在此前一个季度SK-II所在的品类增长了10%，CEO詹慕仁表达对品牌的认可，“我们总是担心竞争变得更艰难，总是努力更努力地奔跑，这是我们生活的世界的一部分。不仅是SK-II和Olay在中国以惊人的速度增长，我们在

最受欢迎的游戏公司，决定裁掉11%的员工。 1月22日，腾讯旗下的游戏公司Riot Games宣布裁员530人，约占其全球员工总数的11%，首席执行官Dylan Jadeja给全体员工写了一封长信。 腾讯在2011年收购了这家游戏公司的多数股权。它由Brandon Beck和Marc Merrill创立，由首席执行官Dylan Jadeja领导，总部位于洛杉矶，在全球20多个办事处拥有4,500多员工。 这家游戏公司最成功的作品是《英雄联盟》（League of Legends），公司依靠该游戏的巨大成功了闪耀了约十年，人们呼吁公司要业务多元化。于是，2019年起，公司推出了一系列新游戏，但这背后不轻松。 在裁员信里，首席执行官Dylan Jadeja解释了原因：2019年以来，公司进行了一些大投注，旨在为游戏玩家提供更佳服务；但尽管游戏规模翻了一番，公司还是难以承受多项目的成本增加。而且，公司所做的一些重大投资并没有获得预期回报。 这一次，核心开发以外的团队将受到裁员的最大影响。裁员之后，Riot要专注于游戏组合英雄联盟、Valorant、Teamfight Tactics和Wild Rift。Riot Forge部门将被关闭，Legends of Runeterra团队规模被缩减。 裁员将在未来几周内进行，被裁员工将得到至少六个月工资的遣散费。 全员信原文 Rioters, 今天，我要分享一个我们曾希望在Riot永远不需要做出的决定。我们正在调整重心、改变整个公司的工作方式，以创造焦点并推动我们迈向更可持续的未来。这一决定意味着我们将在全球范围内裁减约530个职位，约占员工总数的 11%，这对核心开发之外的团队影响最大。遗憾的是，这也意味着我们将与Riot各个领域的许多才华横溢的同事和朋友告别。 我深知这是一个可怕的消息，对于那些即将离开我们的人来说