上周跟大家讲了SAAS整个赛道，那么接下来说一些个股因为SAAS 化的实施，本质上是在云端部署了可以很多企业复用的云化软件产品， 这里面的关键就在于软件一定具有较强的通用性。 如果是项目化软件，则在云端也需要重新开发和部署，完全发挥不出云计算的优势，难以实现 IT 资源和能力的复用。因此对于软件厂商来说，其软件具备较高的产品化程度是SAAS化转型的基础条件。针对几个产品类企业，给大家做个简单梳理：$用友网络(600588)$ ：品牌沉淀，后发优势受益于国产替代，市场份额或进一步提升：公司今年年中发布的2020 年股权激励计划草案，制定未来三年规划，目标2022年公司营收预计达到147亿元，复合增速为20%；扣非归母净利润达到13亿元，复合增速25%。随着中美贸易摩擦、信创政策的不断推进，国产替代趋势将持续加强，国产软件龙头厂商在高端ERP的市场份额有望进一步提升。借助大客户优势，构建云生态：根据智研资讯预计，未来四年我国传统 ERP 软件增长维持在7%以内，云ERP增速保持在40%以上的高增速增长。云计算是长期趋势。按照公司激励计划，2022年云业务为100亿，复合增长率为70%，收入占比将达到70%。用友的客户以大中型企业为主，大中型企业贡献收入93 %，小微 企业贡献收入7%。大型企业的付费能力强，但由于业务复杂性和流程较长，在上云过程中，后发优势更为明显。 $金蝶国际(00268)$ ：破茧成蝶 云转型加速，引领云 ERP 市场：作为我国老牌传统 ERP 服务提供商，金蝶坚定上云步伐
韭点拌
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从渗透率的角度看行业投资机会
渗透率${{e97a994bc87e496893303b79ae81fb7f}} $深证成指(399001)$ $沪深300(000300.SH)$ 渗透率是对市场上的当前需求和潜在市场需求的一种比较。一款产品从开始用的人较少到普遍被市场接受，就是一种渗透率的变化。而渗透率从低到高的过程，本身也是公司业绩持续爆发，长期增长等过程。对产品渗透率的考量也是我们在研究过程中对公司前景的重要参考指标。1. 渗透率的两个维度 渗透率同时代表了两个维度，即空间和速度。新产品的渗透过程一般类似逻辑斯蒂增长模型，它典型的三个阶段：早期，增速实际很快（1-2是100%的增速），但是总量上升很慢，因为基数比较低。中期，总量开始加速，提升的非常快，但在渗透率接近50%的时候开始减速。后期，增速持续放缓，最终无限向100%靠近。所以渗透率开始很低，在一定时期会有加速集中爆发的时刻，这个时候是投资绝佳的机会。而到了饱和期，总量虽然提升了，但增速实际上是放缓的。这也是为什么渗透率到达80%以上就要开始谨慎了。2. 科技炒作尤其看渗透率在股市中，有非常多的散户喜欢参与TMT（通讯、电子、传媒、计算机），而TMT又是创新最多的行业，我们讨论渗透率自然是创新产品从0到1的这个过程。所以，在众多科技题材中，渗透率是一个非常重要的指标。再过去14-17年苹果产业链是告诉起飞的阶段，但是在2018年开始手机就卖不动了，很多人认为是经济不好了，所以卖不动了。其实不然，主要还是智能手机渗透率的作祟，我国智能手机从2014年的
从渗透率的角度看行业投资机会
CXO产业链深度研究：未来增速与行业公司对比
今天我们继续来说说CRO全球竞争格局与各公司对比，2019年，全球药物发现CRO的市场规模为129亿美元，近五年年复合增速为10.8%，略高于CRO⾏业整体增速（9.03%）。⽽我国药物发现CRO市场规模较小，为14亿美元，近五年年复合增速为33.4%。对于药物发现CRO的市场规模预测，计算公式为： 药物发现CRO市场规模=全球药物研发⽀出*药物发现成本占⽐*药物研发外包 渗透率 几个核心要素，我们挨个来看： 全球药物研发⽀出——2020年，全球医药研发投⼊规模为1880亿美元，近五年年复合增速为4.76%。促进研发⽀出增⻓的主要影响因素包括以下两个： 一方面在研药品数量上升，从在研药品数量上来看，2020年，全球新药在研管线数量达到17737个，同⽐增⻓9.62%，近五年年复合增速为7.6%。近年来，全球在研管线数量增⻓较快，⼀⽅⾯，由于专利到期药品的数量不断升⾼（预计2013-2030年间，有1666个药品或何物专利到期），导致原研药⼚商需要抓紧研发新药来弥补专利断崖带来的收⼊缺⼝，同时，仿制药企业利⽤专利到期，加⼤对已过期药品的研发。随着全球医疗领域融资的兴起，促使新兴的biotech公司有更多的资⾦进⾏研发。近⼗年全球医疗领域融资规模增速达到33.57%，同时，该类企业贡献的研发管线数量也达到了72%，成为创新药的主⼒研发群体。另一方面，研发成本上升由于随着容易成药的化合物或靶点的开发程度逐渐提⾼，新药研发的成功率不断降低（ 20 世纪⼋九⼗年代研发综合成功率为20% 左右， ⽽⽬前仅有9.6%）；随着⼈⼯成本等上升，临床试验成本上升；监管条件更加严格等原因，导致研发成本逐年上升。 2003年，新药研发总成本约为8.02亿美元，⽽⾄2016年，这⼀数据就达到了25.58亿美元，年复合增速为9.33%。因此，从全球前1
CXO产业链深度研究：未来增速与行业公司对比
5.17复盘、不同的公司吸引不用类型的投资者
今天恒指表现的还不错，震荡上行，后续的话没有太多看空的理由，但是这位置想一下子上去的可能性也不大，因为成交量比较小，需要时间消化一下应该问题不大，后市依旧是看恒指震荡向上反弹，回补上方28453-28286这缺口为主。上周，国内CPI 、PPI数据以及美国CPI、PPI数据都已显示全球通胀压力较大，国内投资者对通胀的忧虑较大。相反，面对通胀数据升温，美联储继续安抚市场，重申通胀只是受短期供给因素骚扰长期仍然受控的观点。对此，我较为审慎，预期美国长债息率仍有机会再飙升，打击投资情绪。后市方面，我认为大市仍处于中期震荡区间，策略上如果大市出现大幅度调整，可趁低吸纳；如果大市出现较大幅度的回升，可趁机沽出。以较频繁的板块及个股轮动来获取超额收益。这周小韭觉得可以重点关注教育板块：时隔送审稿发布近3年，14日收盘后《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式发布，与此前网传版本一致。预期政策落地，利好高教、职业教育，此前送审稿中关于集团化办学/收购兼并/协议控制等措辞全部删减，高教在关联交易、自建、收购、分红均没有政策障碍。K9则存在较大政策风险，如 第十三条细化规定“任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性民办学校。”第二十六条新增规定“实施义务教育的民办学校理事会、董事会或者其他形式决策机构组成人员应当具有中华人民共和国国籍，且应当有审批机关委派的代表。第二十九条明确规定实施义务教育的民办学校不得使用境外教材。”对于这方面教育板块公司，小韭还特意棒大家筛选了一下教育股票池，如果认可逻辑，具体的可以根据自己的投资风格筛选公司就好了，龙头：中国东方教育，高教三强（中教控股、希望教育、宇华教育）；低估值的（新高教、中国新华教育、中国科培等）1、
5.17复盘、不同的公司吸引不用类型的投资者
SAAS中有哪些值得关注的个股？
SAAS中有哪些值得关注的个股？
产业链深度研究：物业公司运营指标
我们继续结合近期的物业公司的行业数据来看，可以看出来目前全行业处于高景气度区间，那么具体分析以下指标，首先竣工是销售的滞后指标，逻辑上，新开工和销售面积领先于竣工面积2-3年，但从统计局的数据看，2017年以来，竣工增速持续处于滞后修复态势，随着预售房迎来交付，2021年房地产竣工面积增速有望提高。销售⾯积&竣⼯⾯积1.商品房销售⾯积持续⾼增⻓，2020年商品房销售⾯积增⻓2.6%， 其中住宅销售⾯积累计同⽐增⻓3.2%，5⽉以来持续正增⻓，且10-12⽉于当⽉同⽐增速均⾼于10%。办公楼销售⾯积下降10.4%，商业营 业⽤房销售⾯积下降8.7%。2.从竣⼯数据看，2020年房屋竣⼯⾯积下降4.9%，降幅⽐1—11⽉份收窄2.4个百分点，四季度以来已呈现出明显的回暖趋势。其中，住宅房屋竣⼯⾯积65910万平⽅⽶，累计下降3.1%。房屋竣⼯⾯积及同⽐&房屋新开⼯⾯积及同⽐&商品房销售⾯积及同⽐短期确定性⽅⾯，我们重点看几条：母公司综合实⼒、在管⾯积、关联地产公司的土地储备。1.⺟公司综合实⼒：母公司实⼒越强，其旗下物业公司获得订单⾃然更容易。因⽽，对⺟公司地产公司，我们需要做⼀个综合对比，谁的综合实力、长期竞争优势越强，谁旗下的物业公司优势也更强。此处，对地产公司，我们以三个指标对比，观察谁的⻓期竞争优势更大：销量和收⼊（体量大小）；存货周转率（运营效率和出货速度快慢， 反映经营效率）；债务⽐例（反映⻛险⽔平）⾸先，先看体量和周转效率层⾯： 地产商体量对⽐ （单位：亿元、次） 体量排名前5名为：${{84c2113453014e748f8aa86f45521c03}} ›${{3912d27b586d453fab6374b496c08881}} ›
产业链深度研究：物业公司运营指标
韭点拌——如何分析行业投资价值
做股票，大部分时候选择比努力更重要。但现实中，很多人都是哪里有钱赚就往哪里钻，从来不思考这个行业的投资价值，在最终的投资策略和方法上都很错乱从而导致常年亏损却不知道问题出在哪里。实际上做股票和人生选择一样，比如2012年房地产行业看起来很不错，于是很多人扎堆学土木工程，等到毕业后才发现并不吃香，反而是那时候选择计算机行业的出来更好找到好工作。 所以在投资中，"赛道"这个词经常出现，看上去比"行业"更加振奋人心一些。而在好赛道中寻找好公司已经成为了众多投资者挑选股票的要素。 "赛道"在投资中其实就是行业，我们要想长期稳健的投资，其实就需要找一些平稳、宽阔、阻力较小的方向。 那么如何快速寻找好赛道，A股近4000只股票，未来还有可能更多，我们做研究不可能一一去筛选,最好的方法是从宏观——行业——个股这三个方面自上而下的去选择。 自上而下的选股方式 宏观之于投资的重要性是不言而喻的,历史上的大牛股都是在国家重大政策以及产业东风中诞生出来的。 比如08年家电下乡,诞生了以格力电器为代表的大批翻倍的家电股; 4万亿经济刺激计划,诞生了以海螺水泥为代表的大批翻倍水泥股; 13年"智能手机"出现,诞生了以信维通信为代表的大批翻倍电子股; 15年我国人均GDP迈入10000美元大关,出现消费升级趋势,诞生了以贵州茅台为代表的大批翻倍消费股; 17年供给侧改革诞生了以方大炭素为代表的大批资源股等等。 再比如今年的金融混改加速，就不用说了。 因此,在投资中一定要把握一个原则，就是绝不跟政策唱反调。在这个基础上,再去寻找符合国家产业方向和行业趋势的细分赛道！ 其次我们要看清产品的生命周期，很多人都会说，我觉得它是一家好公司，所以买入，但最后导致自己并不能赚到钱。事实上，我们更需要的是从公司主营产品或未来主营产品的角度去看待公司成长。这样一来，借用生命周期理论，我们才能更好去看清公司的成长。 一个
韭点拌——如何分析行业投资价值
产业链深度研究：物管产业链的驱动力
在研究产业链之前前，我们先来看两家公司：$碧桂园(02007)$ ，年营业收⼊4866亿元，市值1912亿港元，PE-TTM为5.5倍；$碧桂园服务(06098)$ ，年营业收⼊96亿元，市值1625亿港元，PE-TTM为82倍；两家公司，分别为碧桂园、碧桂园服务，前者为地产⻰头，后者为物业管理⻰头。碧桂园持有碧桂园服务48.16%的股份。持股48.16%的物业公司的市值，已经快要逼近母公司的总市值。如果考虑到碧桂园账⾯还有2349亿的权益总额，这意味着，碧桂园⽬前的总值，其中有⼀部分资产，几乎像是白送⼀样。这就是资本市场的现状：对商业模式好的⾏业，可以捧到天上，给上百倍市盈率，而对受宏观、政策限制的⾏业，可以摔到地上，日久经年却无人问津。尽管，碧桂园物业，是有赖于⺟公司的地产业务基本盘和扩张速度，才收获如今的回报和增长。尽管地产公司商业模式不怎么样，并且受到宏观限制，但物业公司，却是消费品中，难得的好⽣意。其属于服务类消费品，并且属于消费升级产品，还属于消费品中难得具有“超强⽤户粘性极”的产品。作为客户，如果你想更换掉你所在小区的物业公司，是难度极⼤的⼀件事，因为你⼀个⼈说了不算，你得召集业委会，投票表决，才能做出更换决定。仔细想想，在消费品⾥⾯，替换竞品难度较⼤的品类中，莫过于此了。当⼀个商业模式⽤户粘性极强，其绝⼤多数老客户每年续费率极⾼的时候，这个⾏业就⾃然列⼊了“好⽣意”之列，因为，其要想获得每年稳定 的⾼回报率，只需要适当考虑新开发客户就⾏，⽽不用天天为⽼客户不续费、竞争对手低价抢地盘而担忧。⽽如果⼀个商业模式除了“⽤
产业链深度研究：物管产业链的驱动力
云计算下的重点：SAAS
接着昨天的来，我们重点研究SAAS行业，目前全球云计算市场规模到2021年将达5000亿美元、SAAS由于起步晚，大约在1000亿美元。但理论上云计算应该是应用唱戏的局面，SAAS占比小足以证明全球云计算处于基础建设时期。SAAS行业主要面对企业用户，各个软件渗透速度不同的主要原因是需求上的标准化难度不同。从现有的SaaS软件应用上看，ERP、企业IM、OA、CRM上应用最广泛，占据了SaaS软件近80%的市场。但由于我国云计算企业多属于创业型公司，上市公司较少，所以可以研究的标的不多，研究过程中会提及分析部分港股上市公司。从全球云计算行业格局上看，ERP、CRM是重要赛道、办公套件同样值得关注。ERP：我国ERP市场规模约400亿，其核心可简单理解为“财务+进销存+制造”模块。ERP最本质的意义在于将企业的财务和生产过程数据化，以提升企 业运作效率、降低成本、提供决策支持。ERP是最大头和最复杂的企业管理软件，当前增长弱于其他场景较为具体的模块。CRM：全球龙头Salesforce开创CRM标杆，国内CRM竞争格局分散，国内CRM市场空间不足百亿。OA：OA或OAS即办公自动化系统，OA办公系统范围设计日常行政管理、各种事项的审批、办公资源的管理、多人多部分的协同办公、以及各种信息的沟通与传递。初步估算国内OA的市场渗透率约20%，尚有80%空间未开发，乐观估计潜在空间超百亿元，涉足的企业有几十家，从市场规模上看，A股泛微网络是行业龙头。办公云：办公云的多样性非常强、寡头优势明显。就当前来看，ERP/CRM领域中，在增量市场的情况下，大家都能赚到钱，但用友网络和金蝶国际又各有不同，金蝶比用友转云更坚定，有先发优势，而用友网络的渠道能力更强。云产品力上金蝶>用友 。用友产品采用传统软件内核，金蝶云·星空续费率领先。云推广力上金蝶<用友。友依靠直销优势和影响力，财
云计算下的重点：SAAS
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