2020年，蓝帆医疗净利润17.58亿元，创下历史新高。那一年，全球手套需求激增，蓝帆医疗作为PVC手套龙头，赚得盆满钵满。 然而，盛极而衰。 2022年，亏损3.72亿元； 2023年，亏损5.68亿元； 2024年，亏损4.46亿元； 2025年，预计亏损6.5亿元至8.5亿元。四年累计亏损超过20亿元。 从年赚17亿到年亏8亿，蓝帆医疗经历了什么？ 2025年的业绩预告显示，公司健康防护业务受国际贸易形势影响订单波动、销售价格承压，叠加固定资产减值、补缴税款等多重因素，亏损进一步扩大。 但在这至暗时刻，也有一线曙光：心脑血管业务重回盈利，手套业务2025年Q4毛利率回正，2026年有望明显盈利。 问题来了：蓝帆医疗能否走出亏损？核心业务存在哪些风险？ 01 业绩滑坡：从年赚17亿到亏8亿 先来看看蓝帆医疗这些年的业绩变化。 数据来源：iFind 2015-2020年，蓝帆医疗经历了高速增长期。尤其是2020年是蓝帆医疗的高光时刻。全球手套需求激增，公司PVC手套和丁腈手套销量暴涨，净利润同比增长258.66%。 但红利不可持续。 从毛利率看，2020年高达64.40%，2022年跌至10.23%，2024年回升至16.48%，但仍远低于疫情前水平。 数据来源：iFind 另外，ROE从2020年的19.31%跌至2024年的-5.19%，股东回报大幅恶化。 资产负债率也从2020年的低水平上升至2024年的41.67%，财务风险增加。 02 健康防护业务：手套龙头的周期之痛 蓝帆医疗的亏损，主要源于健康防护业务（手套业务）的拖累。 2025年，健康防护事业部呈现明显亏损。受国际贸易形势影响，公司健康防护事业部2025年订单形势波动。美国关税政策收紧，公司对美订单锐减。 虽然公司推进"去美国化"调整，但市场切换和成本优化需要时间。 2022-2024年，全球手套行业经历

白云山发布2024年年报的时候，引起轰动。因为它的王牌产品“金戈”销量急剧下滑，甚至有人称，中国进入了“性萧条”。 其实金戈的问题不是消费端不行了，而是它的对手太强了。 一边是集采2块钱一片的同款西地那非的千威，另一边是蜂拥而至的各大品牌的新一代他达拉非挤占了其生态位。 2026年3月20日，白云山发布2025年年报。 这家拥有王老吉凉茶、金戈等知名品牌的老字号药企，交出了一份喜忧参半的成绩单。营收776.56亿元，同比增长3.55%；归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%。与此同时，经营现金流净额为-2.32亿元，同比下降106.8%，现金流居然是负的！ 白云山"增收不增利"的背后，到底发生了什么？ 01 营收776亿：增速放缓的尴尬 白云山2025年3.55%的营收增速，放在医药行业里，只能算是"蜗牛爬"。 要知道，很多中小药企的增速都在20%以上。而白云山作为行业龙头，增速却只有个位数，确实有点说不过去。 数据来源：iFind 值得关注的是，第四季度公司营业收入为160.5亿元，同比仅上升0.7%；归母净利润自去年同期亏损3.23亿元变为亏损3.27亿元，亏损额进一步扩大。 也就是说，白云山的业绩在逐季恶化。一季度还好，四季度就不行了。 白云山的增速为何放缓？ 02 金戈、王老吉：两大支柱还能打吗？ 说到白云山的两大支柱，就不得不提金戈和王老吉。 金戈，国内首个"伟哥"仿制药，在男科用药领域具有较高知名度。 王老吉，凉茶界的"老字号"，市场份额稳步扩大。 年报显示，公司拥有近2000个品种规格，独家品种140个，在产独家品种近90个，部分核心产品市场占有率位居行业前列。保济系列、阿莫西林系列、安宫牛黄丸、消渴丸等品种的销售收入实现同比较快增长。 问题来了：金戈和王老吉的增速还能维持吗？ 星空君认为，有两个风险需要注意： 第一，金戈面临仿制药竞争。随着专利到期，越

背靠大树好乘凉。这句话对于被美的集团收购的科陆电子来说，再合适不过了。2025年3月21日，科陆电子正式发布被美的集团收购后的首份年度财报。这家曾经的"储能茅"，在经历了连续七年亏损后，终于看到了盈利的曙光。营业收入63.10亿元，首次突破60亿大关，创历史新高！储能销量暴增387.3%！但与此同时，资产负债率高达95.15%，资产负债率甚至比房地产企业还高。那么，如何看待美的入主后的科陆电子带来的结果？是"涅槃重生"还是"病入膏肓"？01储能销量暴增387%，还不赚钱？2026年3月20日，科陆电子正式发布2025年年报。星空君看完这份财报后的第一反应是：数据很亮眼，但问题也很突出。数据来源：iFind营业收入63.10亿元，首次突破60亿大关，创历史新高，同比增长42.41%。但归母净利润仍为-1.56亿元，虽然亏损同比大幅收窄66.33%，却仍未彻底扭亏。距离盈亏线还有一线希望。更值得关注的是，储能设备销量同比增长387.3%，带动储能业务营收增长160.74%，达到37.97亿元。然而，受市场价格下行影响，销量增长未能完全转化为同等幅度的收入提升，导致储能业务毛利率同比下降6.87个百分点，仅剩17.03%。换句话说：卖得越多，亏得越多？或者说，卖得越多，赚得越少？这就是典型的"增收不增利"困境。2025年年中，公司曾短暂实现扭亏，归母净利润达1.9亿元。但显然这一局面未能持续，全年下来又亏回去了。02资产负债率95%，比房地产还高！说完亮点，我们来看看风险。星空君认为，科陆电子当前最大的风险，是其极高的资产负债率。数据来源：iFind2025年，科陆电子资产负债率高达95.15%，这是什么概念？比恒大还高！比绝大多数房地产企业还高！与此同时，公司的总资产从2024年的197.61亿元大幅下降至158.03亿元，减少了近40亿元。资产缩水+负债率高企，说明公司正在进

2025年，中国矿业史上的一个传奇落下帷幕，陈景河正式卸任紫金矿业董事长，转任终身荣誉董事长。 32年前，他用6000元的借款盘下一家负债累累的县办矿产公司；32年后，他交出了一家市值8400亿、净利517亿的全球矿业巨头。 这是一个关于梦想、坚持和传承的故事。 而接过他手中接力棒的，是邹来昌。这位新任掌门人，能否扛起陈景河留下的大旗？星空君今天就来扒一扒，紫金矿业的新老交替，到底是"功成身退"还是"临危受命"？ 01 陈景河32年：从负债累累到全球矿业巨头 在说新老交替之前，我们先来回顾一下陈景河的传奇故事。 1992年，陈景河做出了一个让所有人都意想不到的决定——放弃福建地质队的"铁饭碗"，辞职下海，盘下一家负债累累的上杭县矿产公司。 那时候，没有人看好他。地质队的同事觉得他是傻子，亲戚朋友觉得他是在自毁前程。但陈景河有他的判断。他发现，紫金山金矿的品位虽然低，但储量惊人。只要用对方法，完全可以实现商业开采。 第二年，他用堆浸工艺让矿产公司起死回生，很快成为中国第一大金矿。 2000年，陈景河推动股份制改造，引入新华都等民营资本； 2003年，紫金矿业香港上市； 2008年，A股上市。 从此，紫金矿业开启了全国化与全球化布局。 32年间，紫金矿业从一家县办小厂，成长为全球矿业巨头。公司保有资源总量金超4600吨、铜约1.1亿吨、锌（铅）超1200万吨、当量碳酸锂超1800万吨。 这是一个关于梦想与坚持的故事。陈景河用32年时间，证明了一个道理：只要方向对了，路再远也能到达。 02 邹来昌接棒：新掌门人什么来头？ 2025年，邹来昌正式接棒，出任紫金矿业董事长。 这位新掌门人是什么来头？ 公开资料显示，邹来昌长期在紫金矿业任职，对公司的业务和管理非常熟悉。他见证了紫金矿业从弱小到强大的全过程，对公司的战略和文化有着深刻的理解。 紫金矿业董事长邹来昌在年报致辞中表示，在公司

2025年，大部分城市实现了燃油车的“达峰”。 大家都知道新能源车渗透率，但很少有人知道燃油车“达峰”。很长一段时间以来，虽然新能源车的渗透率是在不断增长的，但从汽车总量来看，燃油车基数大，尚未淘汰报废的燃油车多达数亿辆，总体占有率依然是缓慢增加。 而到了2025年，很多城市的燃油车占有率和总量开始下降，这就是“达峰”。 为了应对达峰，两桶油很久之前就在转型。 一个概念叫“油气氢电服”，意思是除了加油，还可以加气加氢加电以及购买服务；一个概念叫“油转化”、“油转特”，意思是炼制汽柴油转型为炼制化工品。 但是，对于两桶油这样的巨无霸企业来说，转型谈何容易？ 2025年，面对国际油价震荡下行、可替代能源冲击加剧等严峻挑战，中国石化交出了一份喜忧参半的答卷。 营业收入2.78万亿元，体量依然惊人；但净利润324.76亿元，同比下滑近四成。 这是什么意思？意味着老本行不好赚了，必须想办法转型。 那么，中国石化该如何"二次创业"？新能源赛道能否成为新的增长极？ 01 营收2.8万亿：体量大不如从前 2026年3月22日，中国石化发布2025年年报。按国际财务报告准则，公司全年实现营业收入2.78万亿元，公司股东应占利润324.76亿元，每股盈利0.268元。 这个营收规模，确实够大。但你要知道，2024年中国石化的营收更高。 数据来源：iFind 营收和利润都在下滑。为什么？ 第一，国际油价震荡下行。2025年，布伦特原油价格从80美元跌到70美元以下，对油气公司的业绩影响直接。 第二，可替代能源冲击加剧。电动汽车、天然气汽车、氢能源汽车...各种新能源产品正在抢占传统石油的市场份额。 第三，尽管在“油转化”，然而化工业务表现不佳。受宏观经济影响，化工产品需求疲软，价格下跌。 这就是中国石化面临的现实：老本行不好赚了，必须想办法转型。 02 油气产量创新高：老本行还能打 数据来源：i

众所周知，油价又要涨了。 需要注意的是，中国的汽油价格上涨，和原油储备足不足没关系。 汽油价格是用公式计算出来的。 根据发改委的计算公式，国内油价每10个工作日调整一次，以国际原油价格变化率为基准，挂钩布伦特、迪拜、米纳斯三地原油现货价。 由于这个公式非常透明，并且具有延迟性，只要不出大的意外，根据国际原油价格的变动情况，我们可以清晰的提前计算出，周一油价将出现较大幅度的增长，差不多折合1.6元（由于汽柴油涨幅不同，具体涨价价格可能有误差）。 那么，中国的原油储备到底足吗？ 事实上，油价涨归涨，中国现在压根没有用到原油储备。长期以来，中国的原油采购一直追求多元化。 除了中东，还有俄罗斯，还有非洲，还有挪威，甚至还从美国采购。 即便是在中俄关系最黄金的时期，对俄罗斯原油的采购占比也没有超过20%的警戒线。2025年中俄贸易甚至出现了轻微下降，主要原因就是俄罗斯的原油到上限了，中方没有松口加大进口。 所以，当中东的原油受到影响后，这种紧急情况下，适当拧大一点中俄原油管道阀门就够用了。 一个搞笑的国家是日本，号称原油储备254天。实际上只有14天，所谓的254天是包括购买的中东的期货原油。 甚至还有一些生活在日本的视频博主跑到加油站拍油价没涨的证据，可事实情况是，日本很多加油站确实没涨价，但是关门了。 （PS，此冈本非彼冈本） 很多人不知道的是，中国虽然是一个原油进口大国，但同时是一个成品油出口大国。炼制成品油出口是两桶油的日常操作，随着原油的紧张，中国停止了成品油出口。 受伤的是谁呢？ 依然是日本，中国成品油出口的很大一部分，就是出口给日本（还有越南等东南亚国家）。 一边是自己的原油储备压根不足，另一边是成品油进口断粮。 一根筋变成两头堵。 国内比较搞笑的是比亚迪，最近忙活半天整了很多活，无论是消费者还是投资者都不买账。 结果油价一涨，比亚迪的市值呼呼涨上来了。 同样躺赢的还有

2026年开年，中国车市的投诉榜单上，上汽荣威以刺眼的姿态占据C位。 投诉指数暴涨1042.73%，荣威D7车型因续航虚标、OTA升级承诺落空、售后推诿等问题引发集体维权，车主控诉其纯电续航冬季打一折、亏电油耗翻倍，同芯片车型却遭遇技术歧视，成为汽车行业最引人关注的负面事件之一。 这场风波像一面镜子，照出了上汽集团在高速发展背后潜藏的产品品控与用户服务短板。 回顾2025年，这家中国汽车工业的龙头企业，正交出一份看似亮眼的经营与财务答卷：全年销量同比增长12.32%，预计2025年度归母净利润同比增加438%到558%。 伴随自主品牌崛起、新能源与海外市场多点开花，上汽仿佛已成功穿越转型深水区。 然而，荣威D7的投诉危机并非偶然，其背后折射的产品力、服务力短板，正逐渐成为制约上汽集团长期发展的隐形枷锁。 01 利润表上的功臣，口碑榜上的罪人 在2025年的销量贡献中，荣威品牌无疑扮演了重要角色。作为上汽自主乘用车的销量基石，荣威D7等车型以极高的性价比迅速占领了市场，为集团贡献了可观的营收流水。然而，这种以价换量的策略，在2026年初引发了剧烈的反噬。 荣威D7被大量车主投诉续航虚标，尤其是在冬季低温环境下，实际续航达成率远低于官方宣传。这反映出上汽在电池管理系统的精准度上存在短板，更暴露了营销部门为了卖车而过度承诺的短视行为。 2025年，公司为了冲刺销量目标，部分宣传话术脱离了实际工况，导致用户心理落差巨大。夸大其词的营销，虽然短期内拉动了销量，促进2025年的营收增长，但却为2026年大规模维权埋下了隐患。 “买车时承诺的智驾功能，一年后还没影。”这是荣威车主最集中的吐槽。 在智能电动车时代，OTA（空中下载技术）能力是衡量车企技术实力的核心指标。荣威D7的OTA延期甚至取消，揭示了上汽内部软硬件协同的低效。 或许是软件团队研发进度滞后，或许是供应链芯片算力不足，但无

最近，星空君所在的城市新开了一趟地铁，距离家和公司都很近。恰逢天气不佳，让星空君习惯了乘地铁上下班，很少风雨兼程骑自行车。 地铁口有一个新楼盘，差不多比房价巅峰期便宜了一半。 房地产行业的降温，让众多相关产业跟着熄火。比如家居产业，家居类上市公司最近几年经营惨淡。 不过，现在有了新的带头大哥。 2025年中国GDP总量140.19万亿元，汽车制造业增加值占比约4.5%–5%（国家统计局工业核算口径，不含上下游），是制造业中第一大细分行业，增加值增速11.5%，显著高于工业平均水平。 汽车产业总产值约11万亿元，叠加钢铁、电子、橡胶、物流、金融、后市场等上下游，综合占GDP约10%，已连续两年超过房地产，成为国民经济第一大支柱产业。 这个数据的背后，是经济转型的必然。星空君一再强调，现在的经济大的方面没问题，现在出现的主要是经济转型过程中的问题。 深天马A发布了2025年年报，受到汽车行业的正面影响，在面板行业底部徘徊多年后，终于迎来了曙光。 01 春光满面的深天马 深天马A是国内面板行业的领军企业之一，主营业务涵盖中小尺寸显示面板、车载显示、专业显示等领域。 在全球面板行业，深天马A与京东方、TCL华星并列为国内三大面板巨头。 不同于京东方在大尺寸面板的优势，深天马A深耕中小尺寸领域，在智能手机、车载显示等细分市场占据重要地位。 公司成立于1983年，是国内最早从事液晶显示器件研发和生产的企业之一。经过40年的发展，深天马A已成为全球领先的中小尺寸显示解决方案提供商。 面板行业具有强周期性特点。2020-2021年，受疫情导致的居家办公需求激增影响，面板价格一度暴涨。2022-2023年，随着需求回落和产能过剩，面板价格大幅下跌，行业进入寒冬。深天马A也未能幸免，2023年亏损超过22亿元，2024年依然亏损，收窄至8.5亿元。 2025年深天马A实现营业收入368.5亿元

2025年中国的芯片产量已经突破4843亿块，平均每天生产13.3亿颗；出口量达到3495亿个，日均出口9.6亿颗，出口金额14442亿元，同比上涨27.4%。 即便不算台积电，内地芯片产能也已经接近全球四分之一。 这和很多人想象的似乎不太一样，中国不是芯片被制裁吗？ 实际上中国只是高端制程的芯片受到限制，大部分中低端制程并未受限。反而因为这几年的制裁突飞猛进，又抢走了更多的国内和国际市场。 逻辑是国产化替代给了中低端芯片大规模应用的机会，迅速成长、完善，反过来又降低了成本出口去和国际品牌竞争。 只要把中低端吃干抹净，这个行业的高端产品国产化、白菜化只是时间问题了。 就像面板。 01 功率半导体芯片之王：芯朋微 说起芯朋微，可能很多人不太熟悉。但如果告诉你，你家里空调的电源管理芯片、充电桩里的功率器件，很可能就来自这家公司，你是不是会多一份亲切感？ 芯朋微2005年成立于江苏无锡，2020年登陆科创板。公司的主业是功率半导体，简单来说就是管理电能转换的芯片。在AC-DC（交流转直流）这个细分领域，芯朋微已经做到了全球第二，仅次于国际巨头。 星空君拿到芯朋微的2025年年报时，第一反应是：这家公司上半年还在高歌猛进，怎么到了年底突然就蔫了？ 2025年前三季度，芯朋微营收同比增长超过25%，净利润更是大涨八成。然而第四季度单季度，营收同比仅增3.11%，净利润直接暴跌75.18%，扣非净利润更是亏损1618万元。这种前高后低的断崖式下跌，不得不让人警惕。 2025年全年，芯朋微实现营业收入11.43亿元，同比增长18.47%；归母净利润1.86亿元，同比大幅增长67.34%。 数据来源：iFind 这个数字看着挺漂亮，对吧？ 但你要知道，这1.86亿里面有8020万是意外之财，公司9月份出售了芯联越州的股权，产生了公允价值变动收益。 说白了，主业赚的钱其实没那么多。 发现问题

据报道，2025年，美国人民用的iPhone手机，都是印度生产。 印度产iPhone产量2025年同比增长约53%，差不多5500万部，占全球iPhone总产量的25%左右。最新发布的iPhone 17全系机型，包括最顶级的Pro Max，都已实现了印度生产。 经常读星空君文章的人微微一笑，是不是打脸了？ 长期以来，星空君对于印度造iPhone这件事是不看好的。而支持的一方则认为，印度完全可以像中国90年代一样，从零开始起步。 一方面，星空君的脸是比较耐打的；另一方面，对于苹果来说，印度制造是饮鸩止渴的“政治正确”。 当年消费电子巨头来中国的原因是什么？ 低成本。 然而，印度生产的iPhone，在巨额财政补贴的加持下，在员工收入只有中国员工的一半左右的情况下，依然比中国综合成本高7%-10%。 主要原因是运输不便，缺乏周边配套，大量的配件需要从中国空运。 这样的资本家，简直是活雷锋。 由此可见，库克推动iPhone印度化，纯属无奈之举。 把视野放到中国，除了组装商，由于印度iPhone也依然从这些厂家进货，果链企业依然活得很好。 莫非受伤的只剩下了富士康？ 2026年3月，富士康的A股主体工业富联发布了2025年年报，营收逼近万亿，业绩炸裂。 01 业绩炸裂的工业富联 工业富联2025年实现营业总收入9029亿元，营收逼近万亿大关，归母净利润352.9亿元，同比增长高达51.99%。 数据来源：iFind 在代工这个红海市场，能够实现利润的持续增长，工业富联靠的是什么？ 一个是规模效应。工业富联的营收规模远超同行，这带来了极强的议价能力。在采购原材料时，大规模采购可以获得更低的价格。在分摊固定成本时，大规模生产可以摊薄单位成本。 其次是技术升级。工业富联不只是简单的组装代工，公司在精密制造、自动化生产、工业互联网等领域都有深厚的技术积累。这些技术能力，构成了公司的护城河。

比亚迪发布闪充的时候，星空君说：油车已死。 其实还少了半句，换电也快了。 9分钟“充饱”，谁还去刻意换电？充电桩和换电站的成本也不可同日而语。 当然，油车和换电不会马上就消失。只不过技术驱动未来，开弓没有回头箭，当闪充技术迭代到5分钟完成一次充电的时候，油车和换电都没有什么发展前景。 不过，星空君认为，这件事对于两桶油以及蔚来并没有那么可怕。 两桶油可以把加油站换成闪充站，原来的经营模式没有大的变化，反而是比亚迪拯救了两桶油。 蔚来虽然专注换电多年，但一方面，闪充的全面普及还需要若干年的时间；另一方面，在大的方向确定后，蔚来还有时间进行转型。 至于投入巨资的换电站，在过渡期低成本改造成闪充（或者其他什么充）+换电也不是不可以。甚至还可以给友商的电车提供闪充服务。 01 喜忧参半的2025年年报 蔚来发布了2025年年报，和往年一样，依然巨亏。 和往年不一样的是，质疑蔚来还能不能活下去的声音不多了。 因为大家发现，蔚来常年巨亏依然能活着，甚至还活得不错。 年报显示，2025年蔚来实现营业收入789.6亿元，同比增长19.2%；全年交付新车29.85万辆，同比增长35%。看起来成绩不错，但这份财报背后藏着一个让人揪心的数字：全年净亏损156.8亿元。 数据来源：iFind 这家曾经被寄予厚望的"中国特斯拉"，烧钱烧了整整十年，距离真正的盈利还有多远？ 2025年营收789.6亿元，比2024年的662.4亿元增长了127.2亿元，增幅19.2%。从2021年到2025年，营收从361.4亿、492.7亿、556.2亿、662.4亿，一路增长到789.6亿，五年复合增长率达到21.5%。 但细看不难发现，增速正在放缓。2022年营收增长36.3%，2023年增长12.9%，2024年增长19.1%，2025年增长19.2%。相比2022年的高增长，近三年的增速已经腰斩。 营收增长

2026年3月，同花顺交出了一份堪称"炸裂"的成绩单：2025年全年营收60.29亿元，同比增长44%；净利润32.05亿元，同比暴涨75.7%！ 星空君深入研究了同花顺的财报，发现一切并没有表面看起来那么简单。 01 营收突破60亿大关，五年增长超70% 先来看最亮眼的数据：营业收入。 从2021年的35.10亿元，到2022年和2023年的平台期，再到2024年开始加速，2025年彻底爆发达到60.29亿元，同比增长44%。5年时间，营收增幅超过70%，这在金融软件行业绝对算得上"高速增长"。 但问题是：为什么偏偏是2024到2025年爆发？ 02 净利润V型反转创五年新高 如果说营收增长还在预期之内，那净利润的表现简直就是"逆天"。 从2021年的19.11亿元高点，到2022年和2023年连续下滑，2023年甚至跌至14.02亿元的5年最低点。 当时市场上唱空的声音不绝于耳，有人说同花顺的商业模式已经到头了，有人说AI会彻底颠覆这家老牌公司。 然而，仅仅两年时间，同花顺就用实际行动打脸了所有看空者。 2024年净利润18.23亿元强劲反弹30%，2025年更是达到32.05亿元，暴涨75.7%，创下5年新高！ 这背后，到底是什么在驱动？ 03 研发费用持续加码，AI投入进入收获期 很多人只看到同花顺2025年的业绩爆发，却没注意到这家公司过去5年在研发上的持续投入。 翻看财报，星空君发现了一组很有意思的数据： 同花顺的研发费用从2021年的8.2亿元，一路上升到2025年的15.8亿元，5年累计研发投入超过60亿元。 这在金融软件行业是什么水平？ 可以说是"烧钱"最狠的公司之一。 但"烧钱"不是目的，关键是烧出什么来了。同花顺的研发投入，主要砸在了三个方向： 1、AI大模型 2023年推出的问财HithinkGPT，经过两年的迭代，已经成为同花顺最核心的竞争壁垒。这

一年一度的3.15又快到了，各行各业打假不停，但黄金饰品行业的问题依然比较多且集中。受近期金价持续高位、国际金价波动剧烈的影响，消费者投诉量有所上升，主要问题集中在“一口价”陷阱、纯度与材质、计量猫腻、网络售假等几个老毛病上。大品牌因门店基数大受到的投诉不少，中小品牌与线上渠道更是重灾区。去年3.15央视揭秘黄金造假重灾区深圳水贝，周大福、老凤祥等品牌被肆意伪造。8元就能买到品牌包装盒，再花点钱打钢印，几十元成本的假货就能伪装成真金售卖，伪造程度之逼真令人触目惊心。而老凤祥作为黄金行业的头部品牌，投诉量确实不少，且长期处于行业投诉榜单的前列。这主要是因为其门店数量庞大，全国数千家，基数大导致绝对投诉数量高，但同时也反映出其在加盟管理、销售规范上存在系统性问题。12315平台上，老凤祥2026年2月单月新增投诉近80件，涉及全国门店；黑猫平台1–3月新增数十条有效投诉，集中在一口价、以旧换新、质量与售后。虽然投诉量低于周大福、周生生，但显著高于地方中小品牌，问题类型与行业共性一致。2025年的黄金市场，国际金价如脱缰野马，一路冲破历史天花板，国内足金饰品价格更是站在了令人眩晕的高位。按理说，手握大量黄金库存、坐拥百年招牌的珠宝巨头们，本该在这场盛宴中盆满钵满。然而，现实却给了行业一记响亮的耳光。3月6日晚，随着老凤祥[600612.SH]一份略显黯淡的2025年度业绩快报出炉，整个黄金珠宝行业的焦虑被彻底具象化,这家被誉为“中国黄金首饰第一品牌” 的龙头企业，交出了一份营收净利双降的成绩单。01高金价下的反向收割2025年，老凤祥全年实现营业收入528.23亿元，同比下降6.99%；归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元，同比下降9.99%；扣除非经常性损益后的净利润降幅更是扩大至11.92%。这一连串负增长数据的背后，是一个极具讽刺意味的市场背景，2025年是黄金珠宝企

2026年3月的春风尚未完全吹散冬日的寒意，一年一度的“3·15”国际消费者权益日又悄然逼近了。虽然具体的黑名单通常在晚会当晚揭晓，但根据黑猫投诉、电诉宝及各地市监局发布的2026年初数据，直播电商与网红带货、金融信贷与暴力催收、新能源汽车、食品安全与预制菜等行业问题已成为投诉重灾区。近日，12315投诉公示平台显示，长安汽车新增3件投诉公示，核心直指产品掺杂掺假、以假充真、以次充好等严重质量问题。这并非长安汽车首次陷入质量投诉的漩涡，此前长安逸达车型就因变速箱零件混用、宣传与实际配置不符等问题引发数百起投诉，维权群人数超400人，集体投诉处理率仅3.33%。一边是刚刚在2025年创下销量9年新高、新能源与海外市场双突破的亮眼成绩单，一边是质量投诉频发、消费者信任承压的尴尬处境，长安汽车在2025年的发展轨迹充满了矛盾与张力。2026年春节复工首日，吉利、长安、上汽通用五菱以及小鹏等车企陆续发布新春开工信，反内卷、AI、海外成关键词。长安汽车总裁赵非的开工信中，字里行间透露出决战的紧张气息。他表示，行业淘汰赛愈发惨烈，不快进，即是倒退；不革命，即是消亡。信中还列出六个“直面”，并提出应对策略。从2025年延续至今的“内卷”已进入白热化阶段，当价格战的硝烟未散，质量的堤坝若出现蚁穴，足以让万丈高楼瞬间倾覆。01销量狂欢背后的困局回望2025年，长安汽车的财报呈现出一幅典型的转型阵痛状态，规模在扩张，利润在承压，结构在剧变。根据公司公布的12月产销快报显示，2025年长安汽车全年营收约为2860亿元，销量更是达到了291.3万辆的惊人数字，同比增长8.54%，创下了近九年来的历史新高。其中自主品牌销量占比高达84.7%，同比增长10.8%；新能源车销量突破111万辆，同比暴涨51.1%，新能源渗透率提升至38.1%。一连串数字看似光鲜亮丽，足以让任何一家车企引以为傲，然而剥开其

2020年，星空君发文称，中国的芯片技术将在5年内突破。大部分人都认为没有EUV光刻机的情况下不可能突破，当年的星空君已经精准的预言到了今天的成就。在2025年，某著名品牌推出5nm量产国产芯片手机的时候，内心毫无波澜。星空君有句口头禅：世界是物质的。有两层含义，一是万物发展有它的规律，不以人的意志为转移；二是不要被价值观裹挟。2026年的惊蛰刚过，国产芯片早已经百花齐放。3月4日，登陆科创板不足三个月的沐曦股份发布2026年第一季度业绩预告。这与其2025年度业绩快报形成增长逻辑的相互验证，勾勒出国产GPU"第二股"上市首年的经营轮廓。01国产GPU第二股的业绩含金量财报数据显示，沐曦股份在2025年实现营业总收入16.44亿元，较上年同期增加9.01亿元，同比增长121.26%；归属于母公司所有者的净利润为-7.81亿元，上年同期则为-14.09亿元，亏损幅度收窄44.53%。在年度减亏的同时，公司季度盈利指标呈现出差异化的变动节奏。从单季度财务数据看，沐曦股份在2025年第二季度实现归母净利润4661.89万元，首次达成单季扭亏；但第三、四季度重回亏损区间，2025年第四季度单季亏损4.35亿元，环比扩大。数据来源：iFind公司尚未发布完整的2025年年报，部分指标以三季报为例：毛利率为55.76%，较2024年的53.43%提升2.33个百分点。数据来源：iFind尽管和英伟达高达75%的毛利率相比还有一定的差距，但公司的毛利率已经非常可观，亏损的原因是研发等投入比较高。2026年第一季度业绩预告显示，公司预计实现营业收入4-6亿元，同比增长24.84%至87.26%；归母净利润预计亏损9075.72万元至1.82亿元，同比减亏21.93%至60.97%。可见，如果能够稳定扩大营收规模，盈利也只是时间问题。在业务结构方面，沐曦股份目前高度依赖训推一体GPU板卡。2

看完了比亚迪的发布会，星空君发了个想法：比亚迪杀死了比赛，油车已死。 同时，比亚迪拯救了中国石油和中国石化。 当然，油车已死并不代表即刻、马上就死，还有一段时间的过渡期。 星空君原来的观点，在新能源车不断的扩张过程中，燃油车会边战边退，最终大致会在40%左右的百分比。 一方面，因为燃油车的特点，尤其是长途跋涉越野方面，你能带一桶备用汽油，但没办法带一块备用电池，依然会有一部分忠实客户，受到增程和混动的冲击； 另一方面，大家在分析汽车市场的时候，常态化的忽略商用车（柴油重卡为主），柴油车的替代进程比较缓慢，天然气、充电、换电路线都在发展，但没有非常快速的替代路径。 9分钟的闪充来了，这个40%的比例可能都保不住。 随着技术的迭代，闪充完全可以移植到电动卡车，再加上双枪充电，充电重卡这条路径就清晰了。 没有了燃油车，两桶油怎么生存？ 为什么说闪充拯救了中国石油和中国石化呢？ 在充电时间20分钟甚至30分钟以上的时候，类似加油的即加即走的模式是不可行的，一位（停车位）一充的模式是大的方向--你总要停车嘛，只要停车能充电，就没人去专门的充电站了。 当所有人都在停车场充电的时候，两桶油遍布全国的5万多座加油站何去何从？ 闪充问世后，这些加油站可以改成充电站（现在已经开始叫“加能站”），类似加油的即充即走模式依然顺畅，两桶油只需要改造设备寻找新的盈利模式，而不是黯然退场。 以中国石化为例，公司推出了一款叫做“易捷加油”的APP，内有超过20万个充电桩。 而中石油则推出了“中油好客e站”的APP，内有超10万个充电桩。 一不留神，两桶油已经悄悄成为国内最大的连锁充电企业之二。 应该说，在闪充出现之前，星空君是不看好这种集中充电模式的。 充一次电要几小时，耗时占地，还不能赶客户走。基本上是以最抠门的网约车为主，他们在价格最低的时候来充电，甚至连瓶水都不买。 辛辛苦苦一下午，一看收入两块五。

大约3000年前，中国大概是商朝，欧洲是在信仰万神的古罗马时代，一种原始的一神教在中东地区传播。 这种宗教认为，存在着一个创造天地万物且全知全能的神，是唯一的神。这个神的名字，叫雅赫维。 信仰这种宗教的民族，是犹太人，又叫犹太教，形成了一本基于希伯来文的《塔纳赫》。 犹太人逃离埃及后，又有了记载这段历史的第二部，叫《出埃及记》，这两部“历史”的作品从希伯来文翻译至其他文字，被称作《旧约》。 到了公元30年前后，中国的汉光武帝正在出神入化的挽救大汉朝，一个年轻人在中东一代进行传教。 他和他的团队改良了一神教，越来越多的罗马民众开始从多神教转信一神教。改良后的一神教，又被称作基督教。 但由于犹太人犹大的出卖，这个年轻人被钉死在罗马人的十字架上。一般认为这个时间是公元30-33年左右，耶稣肉身成圣。 他的名字叫耶稣，也被翻译成尔萨。 耶稣的追随者们，继续耶稣的传教事业，延续下去的一神教已经和原来的犹太教出现了分歧，有了自己的发展方向，并将耶稣的故事写了下来，有了《新约》。 500多年后，一个叫穆罕默德的年轻人，得到了神的启示，开始在信仰多神教的阿拉伯人中传播一神教。 他和他的团队在《旧约》的基础上创作了《古兰经》，自命为先知，并承认耶稣（阿拉伯文翻译成尔萨）也是先知，但不承认三位一体。 把唯一的神翻译为真主安拉。 看到这里，可能有些不了解宗教史的人就迷糊了。 打了几千年宗教战争死伤无数的基督教和伊斯兰教宗教战争居然是同一个神的子民？ 星空君再简要总结下： 这几个一神教一般统称亚伯拉罕诸教，源头都是犹太教，他们的上帝、真主是同一个人（神）。 承认亚伯拉罕（易卜拉欣）、摩西（穆萨）、大卫（达伍德）、耶稣（尔萨）等先知（犹太教不承认亚伯拉罕之后的先知，伊斯兰教和基督教承认）。 共享部分故事，如创世、诺亚方舟、亚伯拉罕献子等，但细节有差异‌。 犹太教和基督教都承认《旧约》，犹太教不承认《

2025年，汽车产业已经成为GDP构成的第一大产业，超过房地产引领各行各业。星空君多年来一直主张的“结构性转型”也得到了数据层面的验证，如果你觉得自己的行业经营艰辛，不妨看看是不是离正在阔步向前的行业比较远。很多汽车产业链及上下游的朋友们，已经在闷声发大财了。汽车尤其是新能源车的崛起，带动了车规级芯片的快速发展。很多之前面向手机芯片的企业，迅速对接汽车行业。比如晶方科技。2025年，当大多数半导体封测厂还在价格战里内卷时，晶方科技的净利润同比增长46.23%，毛利率飙升至47.1%，扣非净利润增速更是高达51.60%。车规CIS封装市占率全球第一（35%），良率99.99%，绑定比亚迪、蔚来，订单排产到2027年。但是，刚刚发布的2025年年报显示，公司并非完美，尤其是现金流量表的指标让人心惊胆战：投资现金流净额-8.04亿元，同比暴跌686.79%。 更离谱的是，公司在马来西亚槟城的投资计划，从最初的5000万美元，一路膨胀到8亿美元，相当于公司2025年净利润的14倍，总资产的1.5倍。如果这笔投资不能如期产生回报，晶方科技可能从"车规CIS之王"变成"马来西亚烂尾楼业主"。01高毛利率的“甜蜜”晶方科技2025年的年报成绩单，堪称半导体行业的"优等生"：扣非净利润增速（51.60%）几乎是营收增速（30.44%）的两倍，这在制造业里极为罕见。数据来源：iFind秘诀是什么？车规CIS封装的暴利。随着L2/L3级智能驾驶渗透率突破51%，单车摄像头数量从6-7颗增至12-14颗，全球车载CIS需求量突破4.6亿颗，同比增长21%。晶方科技作为全球第二大WLCSP量产服务商，车规级CIS封装市占率35%，全球第一。其车规级产品失效率低于1ppm，达到车规级最高质量标准。但是，暴利背后有诅咒。车规级认证周期长、客户粘性强，但一旦技术路线切换或客户流失，产能利用率将