图片 出品 | 子弹财经 作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 3月31日，红星美凯龙发布2025年年报。报告期内，公司实现营收65.82亿元，归母净利润亏损237.22亿元。主要原因依然来自投资性房地产公允价值调整及相关资产减值。 这一点和此前业绩预告的逻辑一致，但年报给出了更清晰的结构拆分：其中约234.42亿元为投资性房地产公允价值变动损失，属于典型的非现金项目。 如果把这部分因素剔除，可以看到公司经营端持续向好。2025年全年经营性现金流净额达到8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅提升277.34%，核心的家居商业服务板块毛利率增长2个百分点至61.9%。 主业“造血能力”已经明显修复。且建发入主以来，公司财务结构和债务结构都在逐步改善。随着公司资产端集中出清，经营端显著企稳，财务弹性不断增强。 1、夯实资产，更显主业成色 投资性房产的估值逻辑，本质是“未来租金现金流”的折现。对美凯龙来说，过去几年地产走下行周期，楼市不景气，自家商场估值得跟着降一降。 在过去几年地产下行周期中，商业物业估值整体承压，美凯龙选择在这一轮周期中一次性进行较为充分的重估。从结果来看，这一轮“挤水分”虽然让报表短期承压，但也让资产负债表更贴近现实。 美凯龙持有的物业大多位于一二线城市核心地段，属于典型的重资产运营平台，核心资产本身并没有发生结构性变化，账面价值下调更多是受周期影响。 图片 从本次年报来看，美凯龙主业已显著企稳。截至2025年12月31日，公司旗下74家自营商场和218家委管商场平均出租率均较2024年有所提升。其中，自营商场平均出租率增长2个百分点，达到85.0%。 2、让利/扶持商户及新业态 过去两年，家居消费和商户经营普遍承压，红星美凯龙并没有简单把压力向下游转嫁，而是通过阶段性让利、灵活租约安排和招商政策调整，为中小商户争取经营缓冲空

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 豆花 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在价格战持续蔓延、产品同质化不断加剧的电动两轮车行业，多数企业仍停留在“以价换量”的竞争逻辑中。然而，这种依赖规模扩张与成本压缩的增长模式正逼近天花板，行业亟需一种以技术和用户价值为核心的新范式来打破僵局。 3月31日，九号公司交出了一份亮眼的年报，为行业提供了一个观察样本。 年报数据显示，2025年，九号公司实现营业收入212.8亿元，同比增长49.7%；归属于上市公司股东的净利润17.6亿元，同比增长62%。不仅如此，公司经营性现金流净额达到44.4亿元，同比增长33%。 与此同时，九号公司累计电动两轮车出货量已突破1000万台，线下门店数量超过10000家，覆盖2200多个县市，形成规模与渠道的双重支撑。 从营收、现金流到经营效率以及出货量，九号公司在多个关键指标上实现增长，呈现出了“量质齐升”的好势头。 1、从价格战到技术战电动两轮车行业竞争逻辑正在改写 中国电动两轮车市场开始进入新阶段。 从总量来看，行业已出现阶段性拐点。艾瑞咨询数据显示，2024年整体销量约为5000万辆，同比出现回落。这也标志着，在“新国标”带来的集中换购周期之后，市场逐步回归常态，由此前的增量驱动转向存量竞争与结构性调整。 需求侧的变化尤为明显——用户换车频率下降，单纯依靠价格刺激的增长模式边际效应减弱。 但这并不意味着行业进入收缩周期。相反，在政策与供给共同作用下，市场正在酝酿新一轮增长。 艾瑞咨询预测，2025年在“以旧换新”补贴政策与新一轮“新国标”落地的推动下，行业有望恢复同比增长，但增长方式将更多依赖产品升级与需求重构，而非单纯规模扩张。 支撑这一转变的，是两轮电动车依旧稳固的需求基本盘。作为典型的高频刚需品类，其在日常出行中的渗透率仍处于高位。 图片 艾媒咨询《2026年两轮电动车消费者洞察

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 空调产业正在迎来Deepseek时刻。 只知道控温和省电的空调，只能陷入内卷和价格战泥淖。而以TCL AI空调为代表的新产品，正将空调产品带入智能新时代：夜间自动根据睡姿调整温度、自动根据室内状况增加氧气含量或调节湿度…… 听了许多年的“不是卖空调，而是卖健康空气”的营销口号，正因AI而变成现实。而AI空调带来的体验创新，为空调打开新的增量空间，也带动产业竞争格局及竞争要素的转变。 借助AI，TCL已跻身空调行业“第一桌”。因为AI，空调产业比拼价格和规模的时代已经过去，技术和体验创新成为决胜的关键因素。 AI正在重写空调这个成熟品类的竞争逻辑，就像Deepseek带给大模型的颠覆。 1、“第一桌”的新玩家 很长一段时间内，国内空调市场一直是“两超多强”格局。 在当今的AI时代下，空调行业“第一桌”的格局，正在出现值得关注的新变化。长期以来，公众提到TCL，往往先想到显示和电视业务；但在空调领域，这位相对低调的实力选手，正凭借持续走强的市场表现，被越来越多人重新认识。 从客观数据看，TCL空调出口量已经成为全行业第二，全球销量跻身前三，其中TCL新风空调全球销量第一。过去五年，TCL空调已经下线1亿套。以体量来看，TCL空调超越了众多国产及合资品牌，已经是妥妥的第一桌选手。 图片 从主观意愿看，TCL空调也不再低调，正在表现出第一桌玩家该有的进取心。一个标志性事件是，3月28日，TCL空调广州智能制造基地（以下简称“广州基地”）投产。 该基地总投资近20亿元、占地303亩，拥有3座全球顶级全柔性黑灯工厂、15个先进实验室、10条智能产线及超高配比的工业机器人协同，构建2000+AI智能体协同覆盖的数智制造体系，年产能达800万套。预计2026年，该基地将实现30亿元产值，“十五五”期间

出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 作为国内民营电力控制设备龙头企业，在国外电力需求极其旺盛背景下，思源电气2025年交出的成绩单极为出色。 根据业绩快报，2025年公司营收同比增长超37%，与营收相比思源电气利润增长更加出色，其归母净利润同比增幅超54%。 由于业绩表现较为出色，思源电气在资本市场受到投资者追捧，2025年4月至今，公司股价累计涨超200%，市值更是突破1600亿元。 在此背景下，思源电气也在近期向联交所递交招股书，计划赴港上市。此次赴港募资，思源电气募资用途之一便是继续扩大旗下产品产能。但在港股等待上市企业超400家的情形下，思源电气能否尽快上市获得融资？ 1、营收、利润双增，经营性现金流流入不及利润 近几年在全球能源加速转型的背景下，可再生能源开始大规模并网，加之AI蓬勃发展，进一步带动了全球输配电及控制设备市场规模增长。 弗若斯特沙利文披露的数据显示，2020年国内输配电控制设备市场规模为2251亿元，2024年中国输配电控制设备市场规模增长至3113亿元，年复合增长率为8.4%。 根据弗若斯特沙利文预测，2029年中国输配电控制设备市场规模将进一步增长至4834亿元，2025年至2029年年复合增长率将达到9.4%。 作为民营输配电控制设备龙头企业，思源电气产品主要有开关设备、高压气体绝缘组合电器、保护及自动化设备等，产品应用场景包含发电、输电、变压、配电、用户、储能等多个环节。 在市场规模快速增长的背景下，思源电气业绩也在持续提升。2022年公司营业收入及归母净利润分别为105.4亿元、12.21亿元，2024年思源电气营收及归母净利润分别增长至154.6亿元、20.49亿元，年复合增长率分别为21%、29.5%。 2025年思源电气营业收入及归母净利润再度双双增长，公司实现营业收入212.05亿

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 星空 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 当英伟达的GPU在全球范围内被争相抢购，当微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技巨头接连宣布数千亿美元的数据中心投资计划，一个关于算力基建竞赛的叙事已然成型。 然而，在这场轰轰烈烈的AI基建热潮中，有一个关键产品却常常被忽视，它就是光芯片。 作为光通信系统的“心脏”，光芯片负责将电信号转化为光信号，是数据中心内部及互联互通的核心器件。没有它，海量数据的传输便无从谈起。某种程度上，在这场算力竞赛中，谁掌控了光芯片，谁就握住了AI基础设施的“咽喉”。 正是在这一大背景下，陕西源杰半导体科技股份有限公司（以下简称“源杰科技”）从默默无闻的产业链上游企业，一跃成为资本市场的焦点。 源杰科技的A股股价从2025年3月28日收盘的109.1元/股，涨至2026年4月1日收盘的1060.00元/股，1年内涨了近10倍，源杰科技也在今年3月20日成为A股史上第八只千元股。 今年3月25日，源杰科技向港交所递交招股书，布局“A+H”双平台上市，这次能否如愿登陆港交所？ 1、留美博士归国创业13年，借AI风口1年改命 1970年出生的张欣刚，是典型的“清华+海归”技术精英路径。 张欣刚1993年本科毕业于清华大学材料系，后赴南加州大学拿下材料科学博士学位。2001年博士毕业后，张欣刚进入光通信上市公司MRV旗下的子公司Luminent做研发。 2007年，MRV收购另一家光通信设备商飞博创公司，并主导将其与Luminent整合并改名为索尔思光电，这家公司后来在光通信领域有“黄埔军校”之称，因为此后索尔思光电在几经转手的过程中，向社会输出了一大批光通信人才。 张欣刚也是其中之一。他于2010年考虑回国创业，曾与自己的发小一起创办了华汉晶源光电技术有限公司，但由于团队成员被曝出挪用资金，最终导致这次创业失败。 2

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 于莹 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2022年登陆港交所时，巨子生物头顶“重组胶原蛋白第一股”的光环，被市场寄予厚望。其市值一度突破800亿港元，叠加超80%的毛利率，巨子生物被市场称为“医美茅台”。 而在上市后的三年里，公司也用持续高增长的业绩回应着市场的期待，2024年，其营收增速甚至高达57.2%，风光无两。 但这份“增长神话”，在2025年画上了句号。最新财报显示，巨子生物全年营收55.19亿元，同比微降0.4%；归母净利润19.15亿元，同比下滑7.2%。这是公司上市以来，首次出现营收、净利润双降。 表面上看，拖累业绩的最直观因素，是其核心品牌可复美收入同比下降1.6%，而它为公司贡献了超八成的营收。 但细看其财报后，「子弹财经」注意到，如果将所有责任都归结于单一品牌，似乎也有失偏颇。巨子生物业绩“失速”的背后，藏着更深层的矛盾。 1、成分风波之后，2025年业绩下滑 在巨子生物的财报中，最值得细品之处在于其打破了延续多年的经营惯性。 而具体来看，其业绩下滑主要集中在下半年。 2025年上半年，公司实现营收31.13亿元，同比增长22.52%，延续了此前的增长势头；但下半年仅录得24.06亿元，同比下滑19.76%，环比减少7.07亿元。 利润端的波动更为剧烈，上半年经调整净利润12.05亿元，同比增长17.39%；下半年则骤降至7.55亿元，同比下滑32.90%，降幅远超营收，盈利能力出现明显收缩。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 一般来讲，受“双十一”“双十二”等大促节点拉动，消费品行业下半年营收通常显著高于上半年，形成“下半年托底、全年稳增”的格局。然而2025年，这一规律被彻底颠覆。 具体原因，似乎和巨子生物去年5月爆发的“胶原棒成分风波”时间线高度重合。 2025年5月，美妆博主“大嘴博士”

出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 3月31日，新能源商用车领域的绝对龙头宇通客车发布了2025年年报。不出意外，在行业市场规模仍在扩张的背景下，凭借持续不断的研发创新，宇通客车销量进一步上升，带动公司营业收入增长超11%。 与营业收入相比，宇通客车归母净利润表现更加出色，2025年同比增长超34.94%，远超营业收入增幅，若剔除汇兑带来的损失，宇通客车归母净利润表现更加亮眼。 宇通客车盈利能力强劲，与其海外业务收入占比提升有很大关系。与国内相比，海外市场售价更高，毛利率远好于国内市场。宇通客车凭借舒适的产品体验，在海外受到消费者追捧。 在汽车智能化浪潮裹挟下，宇通客车有望凭借强大的研发实力，有望让自身经营规模再度迈上新的台阶。 1、海外收入大增提升盈利水平，宇通客车利润增速超营收增速20%以上 继2024年业绩高增后，2025年宇通客车再度交出了一份完美答卷。2025年，宇通客车实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润55.54亿元，同比增长34.94%。归母净利润增长率比营业收入增长率高出23%以上。 宇通客车归母净利润增幅如此强劲，与其海外布局有很大关系。 2025年，对于商用客车而言，出海是行业的主旋律之一。而在海外市场，凭借较早的布局，宇通客车在海外市场早就开辟出了一片天地。 2023年宇通客车以10165辆出口销量成为国内客车领域的出口冠军，2024年公司在海外市场持续发力，出口销量高达14000辆，同比增长37%以上，市场份额高达22.65%。 2025年宇通客车出口销量进一步上升至17149辆，持续巩固其全球客车领先制造商的行业地位。 宇通客车国际销量如此出色的前提便是公司持续不断的研发投入，2025年宇通客车研发支出达18.08亿元，占营业收入比例为4.36%，也是客车领域研发投入

出品 | 子弹财经 作者 | 邢莉 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 新一轮城商行增资潮正加速到来。 近期，地方城商行资本补充动作频频，为缓解资本承压现状、提升抗风险能力，多家机构通过增资扩股夯实经营基础。 湖北省唯一省属国有控股的省级法人城商行——湖北银行股份有限公司（以下简称：湖北银行）也在此列。 日前，湖北银行披露定向发行情况报告书，宣布完成18亿股股份发行，募集资金总额76.14亿元，为2026年开年以来较大手笔的资本补充动作。 近年来，湖北银行资产规模步入快速增长通道，资产增速连续多年保持两位数增长。 2025年，湖北银行新任董事长赵红兵提出“2027年资产规模破万亿”战略目标。不过截至2025年末，该行资产总额约为6214.56亿元，虽然连续两年站上新的千亿台阶，但距离万亿目标仍有一定距离。 上市进程方面，作为当前湖北省规模最大的城商行，湖北银行启动上市筹备已有10年、递表已有3年，其审核一直停留在“已受理”状态。 未来，湖北银行能否成功达成“万亿资产规模”的目标，并顺利登陆A股，成为业界的一大看点。 1、76亿大手笔增资背后，资本充足率承压 湖北银行最早可追溯到1928年成立的湖北省银行，2010年初，湖北省委省政府决定在原宜昌、襄阳、荆州、黄石、孝感五家城市商业银行的基础上，采取新设合并的方式组建湖北银行。 自成立以来，湖北银行已完成多次增资。 2018年，湖北银行通过增资方式，增加注册资本13.36亿元。2019年，湖北银行增加注册资本9.74亿元，股本总额增至68.50亿元。2021年6月，湖北省财政厅增资入股湖北银行，湖北银行股本增至76.12亿元。 2月10日，湖北银行官网公布的定向发行情况报告书显示，该行完成18亿股定增，募集资金76.14亿元，注册资本同步增加至94.12亿元，增幅近24%。 本次增资高度依赖国资托底，新增股东中国有

出品 | 子弹财经 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 美妆行业的高增速不再是常态。 增速放缓背后，原因是多方面的。结构性周期、消费理性、市场分化，赘述起来可以分析出很多原因。但回过头来，转到美妆企业的视角，更要紧的是在这样的背景下如何调整策略，怎么朝前看。 当一切都“慢”下来，消费者在意的到底是什么？企业又怎么思考这种“慢”哲学，如何沉下心来去主动构建一种更加长期主义的发展模式？ 对于珀莱雅而言，新阶段的答案正在变得清晰。或许，在更加前置的视角，改变就已发生。 1、结构性的平台期也许并非“坏时代” 宏观数据来看，中国美妆行业的市场规模仍在连年递增。根据毕马威中国研究院数据，中国美妆行业营收规模从2018年的542.3亿美元增长至2024年的 694.1亿美元，年均复合增长率为4.2%。 （图 / 中国美妆行业市场规模数据（来源：毕马威）） 据预测，2024—2030年的年均增速预计为3.8%。而这一数字在2008—2017年期间约为9.1%。市场仍在增长，但整体呈现缓增趋势，来到一种结构性的增长平台期。 它意味着，这不是某一家公司单纯的业绩失效，而是多重因素叠加下，进入系统性和阶段性的行业状态。 还有一个关键的数据是，《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年限额以上单位（通常指规模较大的企业）化妆品零售额同比增长5.1%，显著高于行业大盘的2.83%。这表明，市场放缓的大盘下，还夹杂着结构性的分化趋势，已从普遍性的总量扩张，转而向头部品牌加速集中的结构性变化。 在2024年，珀莱雅是唯一也是首个突破百亿营收的本土美妆企业。去年，珀莱雅在前三季度实现总营收70.98亿元，毛利率较上年同期的70.07%提升至73.69%，在整体行业承压下仍在稳健增长，并显示出更加健康的经营效率。 对于头部企业来说，市场集中度提升带来的

出品 | 子弹财经 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 3月20日，诺和诺德司美格鲁肽在中国的核心化合物专利正式到期。这款被称为“全球药王”的降糖、减重GLP-1明星药物，在2025年创下约346亿美元的销售额后，迎来了市场格局的分水岭。 专利壁垒不再，国内十余家本土药企的仿制药竞赛随之全面打响。九源基因、华东医药、丽珠集团、联邦制药、齐鲁制药、石药集团、正大天晴等企业已相继提交上市申请，第一梯队仿制药有望于2026年内集中获批。 就在这片“红海”竞争加剧之际，又一家降糖、减重赛道的选手向港交所递表——北京五和博澳药业股份有限公司（以下简称“五和博澳药业”）。 这家凭借天然降糖药物“桑博恩”实现年营收2亿元、估值超40亿元的生物医药公司，正试图在GLP-1仿制药大军压境之前，抢滩资本市场。而就在不久前，专注代谢性疾病（尤其是糖尿病、肥胖等）的银诺医药已先行一步登陆港股。 当仿制药浪潮席卷千亿GLP-1市场，主打“天然药物”路线的五和博澳药业，能否在资本市场上讲出差异化故事？ 1、桑枝降糖药撑起2亿营收，公司却亏损1亿 在乡村房前屋后随处可见的桑树，竟藏着对抗糖尿病的天然密码。而这串“密码”的破译与转化，背后是一场长达十余年的产学研长征。 五和博澳药业的唯一商业化产品便是桑枝总生物碱及其片剂（商品名“桑博恩”），它于2020年3月17日获国家药品监督管理局批准上市，用于2型糖尿病治疗，上市当年即被纳入国家医保药品目录。 不仅如此，它是国内乃至全球首个植物有效组分类原创降血糖天然药物，属于1.2类中药创新药。 1.2类中药创新药，特指从单一植物、动物或矿物中提取的提取物及其制剂。这类药物既保留了天然药物的综合优势，又在物质基础、作用机理、质量标准等方面达到现代药品的严格要求。 在国内，此类产品已有多个获批上市，例如武汉光谷人福的广金钱草总黄酮胶囊

出品 | 子弹财经 作者 | 文华 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 城市配送的故事，正在发生剧变。 一百多年前，板车夫拉着沉重的货物穿行于街巷，靠的是体力；四十多年前，三轮车司机在批发市场和商户间来回奔波，靠的是经验；今天，外卖骑手和闪送小哥在城市飞驰，靠的是速度。 每一次运输工具的迭代，都是人类试图用更低的成本、更快的时效，把商品送到用户手中。 但一个尴尬的结构性矛盾始终没有解决。 一直以来，中国的同城配送市场运力分布，呈现出一个巨大的“哑铃型”：一头是闪送、跑腿，擅长5公斤以下的小件，好处是速度快；另一头是货车，起步价上百元，拉的是一整车的重货。而中间一段几十到几百公斤的零散货物、高频次的补货需求，却难以满足。 很典型的场景是，一位餐饮老板每天要补几百斤食材，叫货车不划算，找跑腿又装不下且成本不低，最后只能自己开面包车或者专门找人采购。 但如今，这一困局却被一个意想不到的玩家打破了。 3月27日，新石器无人车公布了一组数据：在青岛，不到10个月时间里，它建成了全球最大的单城市无人车队，超过1200台车累计行驶4000万公里，累计配送超过150万次，日订单峰值突破6500单，更关键的是，可帮助中小商家节省超一半物流成本。 当越来越多的玩家进入无人配送赛道，新石器开始了又一次进化，由无人车企业向运力服务运营商挺进——它将无人车从“大企业专属工具”变为中小商户甚至C端消费者都能用得起的城市运力基础设施，在L4自动驾驶规模化、商业化的方向上，走在了全行业的最前端。 如果能成功，毫无疑问这将开创一个“AI+物流”的新时代。 1、被“哑铃”压住的中小商户 从数据上看，中国同城配送市场是一个庞然大物：年规模超3万亿元，服务于城配的面包车、轻卡、微卡保有量达1459万辆，如果再加上三轮车，数量超过3000万辆。 但这个庞大市场的真实运行情况，远没有数据这般光鲜。 一位做

出品 | 子弹财经 作者 | 晓芸 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 刚过去不久的2025年，中国新能源汽车市场，还在价格战里打转。大家拼的不是技术，是降价；比的不是实力，是销量。内卷氛围里，整个行业看似热闹，实则越走越迷茫。 就在这样的集体焦虑中，赛力斯2025年年报证明了：唯有以技术为核心，不断研发创新，才能在淘汰赛中掌握真正的定价权。这绝非一份普通的业绩答卷，而是一家中国车企对抗浮躁、坚持长期主义的宣言。 别人都在打价格战、抢市场，它却在死磕价值；别人都在保销量，它却偏要加大研发投入。2024年，研发投入超70亿元，同比增长58.9%；2025年，研发强度再创新高，达到125.1亿元，同比保持稳健增长，增速达77.4%。 它用真金白银的投入，回应着那个关键命题：造车，终究要沉下心；企业做强，终究要靠技术。 不依赖性价比博取短期市场，只专注于把底层技术做扎实、把产品体验做到极致。赛力斯的选择，背后正折射出一场深刻的行业巨变：中国新能源汽车，正在从“拼规模”的粗放增长，走向“拼价值”的高质量竞争阶段。 赛力斯为行业撕开了一道口子：在中国汽车行业全球化、智能化的趋势中，高质量发展，从来不是卷出来的，而是靠长期主义的研发投入与技术创新。 1、研发不掺“水分”在短期诱惑中守住长期主义底线 在新能源汽车行业，研发投入不是愿不愿意的选择题，而是如何投入的问题。 不少车企把研发当“营销噱头”，要么聚焦表面配置堆砌，要么随市场热度不断切换研发方向，追求快速看到成效。但赛力斯的研发逻辑，自始至终呈现出“反内卷”的冷静。 2025年年报显示，赛力斯延续此前的高研发投入态势，全年研发投入125.1亿元，保持行业前列。此外，累计研发投入突破300亿元关口。 更值得关注的是，这份真金白银的投入从未分散在无关领域，而是精准聚焦整车底层技术与核心体验层面。 过去一年，赛力斯魔方技术平台

出品 | 子弹财经 作者 | 李薇 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 今年3月初，总部位于广东的华润银行宣布正式更名。经监管部门批准，该行由“珠海华润银行股份有限公司”变更为“广东华润银行股份有限公司”（以下简称“华润银行”）。 此举标志着华润银行从地方性银行升级为省级法人银行，或意在谋求将业务半径拓展至粤港澳大湾区。撕下“珠海”地域标签，华润银行能否实现转型，成为外界关注焦点。 事实上，这并非华润银行首次更名。 从发展历程来看，该行前身是1996年12月成立的珠海市商业银行，2011年完成战略重组并更名为珠海华润银行，如今在即将迎来30周年之际，再度更名为华润银行。 在业绩表现上，华润银行2025年上半年的营收与净利润分别同比下滑了8.55%、25.83%，业绩发生“双降”。此前在2024年，该行归母净利润为4.44亿元，同比降幅高达68.21%。 此外，华润银行的高管变动与贪腐问题引发外界关注。该行先后更替了三任董事长、三年内两度招募行长，期间还有两位总行高管“落马”。 多重挑战下，华润银行能否重回业绩增长赛道？高管层如何保持稳定并引领该行成为广东标杆城商行？ 1、更名或谋求扩张背靠大股东华润集团 银行名称“去珠海化”，或预示华润银行将业务辐射到粤港澳大湾区的野心。 华润银行公开表示：“名称变更事项已于2026年2月11日获得国家金融监督管理总局广东监管局核准批复，并于2026年2月26日完成相关工商登记变更手续，取得《营业执照》。” 不过，从官网展示信息来看，截至3月29日，该行仍显示为“珠海华润银行”。 「子弹财经」发现，广东省共有5家城商行，目前已经有3家冠名“广东”——广东华兴银行、广东华润银行和广东南粤银行。然而，这3家城商行的总资产规模均低于广州银行和东莞银行。 由此来看，华润银行更名或预示该行加快区域扩张步伐，缩减与同业之间的差距。 面对激烈

出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 医疗行业发展至今，单纯依靠物理扩张与人力堆砌的重资产模式正触及增长天花板。而人口老龄化加剧、慢病管理需求爆发，使得整个产业在从碎片化诊疗模式，向全生命周期健康管理体系重构。 对于多数医疗企业而言，这意味着行业的转折点甚至出清期即将到来。如何利用医疗AI、前沿技术迭代等突破传统医疗“高质量、广覆盖、可负担”的不可能三角，成为头部玩家必须回答的命题。 作为海尔集团大健康板块盈康一生的核心上市平台，盈康生命在这一轮变局中交出了自己的答卷。 经过二十余年的转型，盈康生命成长为国内领先的围绕肿瘤预诊治康产业链，提供关键设备及关键场景的综合解决方案服务商。 从最新披露的2025年财报来看，盈康生命在行业整体增长趋缓的环境下仍保持了增长动力。 而在财务数据之外，更值得关注的是其背后的结构性变化：公司正从医疗服务与医疗器械双轮驱动的综合性医疗集团，加速发展为AI赋能的主动健康生态平台，并迈向提供健康场景解决方案的科技公司。 1、营收与扣非利润双增资产质量持续优化 2025年，在医保支付方式改革深化与市场需求波动的双重压力下，国内医疗服务行业步入深度调整期。据行业数据，2025年前三季度国内民营医院诊疗人次为5.5亿，同比仅微增0.7%，增速接近停滞。 在这一背景下，多数民营综合医院及专科连锁机构面临增长失速，部分头部上市公司的营收增速下滑至5%左右或更低，甚至出现负增长。 而在行业整体承压的常态下，盈康生命披露的2025年财报显示出较强的增长韧性与抗风险能力。报告期内，公司实现营业收入18.86亿元，同比增长20.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长28.5%。 扣非净利润增速显著高于营收增速，这一数据直接反映出公司主业盈利质量的实质性提升。 深入拆解其收入结构可以发现，盈康生命主营

出品 | 子弹财经 作者 | 星空 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2026年的春天，对于中国助贷行业而言，注定是一个分水岭式的季节。 3月13日，金融监管总局的一则通报备受瞩目——分期乐、奇富借条等5家助贷平台运营机构被集中约谈，营销误导、息费不透明、催收不合规等痼疾被重点关注。 仅两天后的3月15日，金融监管总局和中国人民银行联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，明确要求2026年8月1日起所有个贷业务必须通过“一表明示”向借款人完整呈现年化综合融资成本，综合利率上限被牢牢锁定在24%以内。 监管的“组合拳”来得又快又密。 在这样的背景下，分期乐平台的母公司乐信在3月19日发布了第四季度财报及全年财报。 这是助贷新规自2025年10月1日落地后，乐信首份完整季度的成绩单，它所揭示的，远不止一家公司的业绩波动，更是一个旧模式的终结与一个新起点的阵痛。 1、新规落地，阵痛加剧 2025年10月1日，金融监管总局《关于加强商业银行互联网助贷业务管理的通知》正式施行，明确要求助贷业务综合融资成本不得超过24%，并严禁通过费用拆分、息费不透明等方式变相提高利率。 乐信2025年第四季度财报数据的全面下滑，则首次完整呈现了这一政策给公司带来的冲击。 财报数据显示，2025年第四季度，乐信实现营收30.43亿元，较2024年第四季度同比下降了16.8%，归属于公司普通股股东的净利润为2.14亿元，同比下降了41%，环比下降了13.1%，归属于公司普通股股东的调整后净利润为2.39亿元，同比下降了38.9%。 从具体业务方面看，新规落地驱动乐信的三大核心业务呈现出信贷收缩、科技瘦身、电商突围的变化趋势，以往规模增长的日子已经终结。 2025年第四季度，乐信营收占比最大的信贷撮合业务实现营收24.85亿元，同比下降8.4%，下降原因是贷款便利与服务费收入减少：表外

出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在神经精神药物的版图上，ADHD（注意缺陷多动障碍）正从边缘学科发展成为百亿赛道。 一个显著的信号是，原本用于治疗该疾病的处方药，正以“聪明药”的非正式标签在社交媒体和家长群中频繁出没，甚至在考研、教资等考场周边催生出隐秘的地下市场。 这种带有伦理争议的“破圈”现象，本质上折射出国内ADHD过去长时间缺乏有效诊断，而中国青少年ADHD患病率不断上升，临床诊疗需求的爆发式增长，现有药物供给相对匮乏。 正是在这一背景下，爱科百发旗下的“爱智达”于2025年末正式获批上市。 作为国内首个兼具速释与长效控释双重优势的全新ADHD原研药，它被视为打破进口垄断的潜力产品。 然而，令人费解的一幕出现了：在获批仅三个月后，爱科百发便将这款极具潜力的资产商业化权利悉数转让。背后原因，是爱科百发正面对着巨大的财务压力。 这家成立于2014年的生物医药企业，由曾在罗氏担任高管的邬征创立，专注于呼吸系统和儿科疾病。在转让爱智达的同期（2026年3月），爱科百发第三次向港交所主板递交了上市申请。 1、五年三递港股 爱科百发的资本市场冲刺始于2021年。 当年6月，公司首次向港交所递交招股书，试图搭上生物医药企业赴港上市的红利期。但在医药投融资环境剧烈波动的背景下，这次尝试最终以主动终止告终。 随后，爱科百发调转船头，于2023年4月向上海证券交易所科创板发起冲击，拟募集资金19.97亿元。公司当时希望凭借“专科创新药”的稀缺性在A股突围，但在经历了上交所问询后，公司于2024年1月撤回了科创板申请。 当时，上交所关注的问题主要集中在爱科百发的研发能力和未来商业化上。公司几款核心管线齐瑞索韦、AK3280等均从创始人邬征的老东家罗氏引进，未来需向其支付特许权使用费。 这意味着爱科百发自研水平可能有限，商业化前景不明的情