小猫咪8月14日发文介绍Sterling Infrastructure：一颗有望市值暴涨的明珠公司，一个多月过去已经暴涨30%！你听劝买入了吗？投资背景：SpaceX背后的聪明投资方式这项投资逻辑背后的主角并不是自由媒体（Liberty Media）的John Malone——虽然本文稍后也会提到他的一些“神操作”。真正值得关注的是Charlie Ergen，EchoStar（NASDAQ: SATS）的创始人兼CEO。EchoStar长年被认为是“二线通信股”，旗下的Dish Network在卫星电视领域也长期居于DirecTV之后，而DirecTV已经从AT&T（T）剥离，由私募接手，不再是上市公司。EchoStar不仅拥有Dish，还掌握Boost Mobile和Hughes Satellite等资产。多年来，EchoStar一直尝试打造一个能与AT&T、Verizon（VZ）和T-Mobile（TMUS）抗衡的移动通信公司。在多次波折后，FCC（美国联邦通信委员会）指控其囤积大量频谱资源未加以利用，随着宽带频谱越来越稀缺，FCC要求EchoStar出清频谱资产，否则将被收回。但Ergen没有选择“打折甩卖”，而是通过一系列交易获得极佳报价。最终，EchoStar以数十亿美元套现频谱资产，大幅削减债务的同时获得现金入账，令许多业内人士刮目相看。SATS即将拥有240亿美元现金 + 持有SpaceX股权在完成交易后，SATS的市值目前为约200亿美元，而公司预计将拥有约240亿美元现金（来源待补充）。在出清频谱后，公司剥离了FCC要求的部分，以及转让给AT&T和SpaceX旗下Starlink的波段资源，当前EchoStar实际运营部分预计年营收为150亿美元，OIBTDA为2.8亿美元（OIBDA为非GAAP指标，即经营利润加回折旧与摊销）。在

引言我对Bitfarms Ltd.（NASDAQ: BITF）首次覆盖并给予“买入”评级，核心投资逻辑在于其成功从比特币（BTC）挖矿转型为AI/高性能计算（HPC）基础设施服务商的潜力。该公司的战略优势在于其数据中心高度集中于宾夕法尼亚州，可接入全美最佳电力网络之一，且靠近东海岸主要科技枢纽城市，具备低延迟连接能力。此外，BITF还引入了拥有与超大规模云厂商（hyperscaler）合作关系及数据中心经验的高级管理人才。公司目前具备强劲的自由现金流生成能力，并拥有多种外部融资渠道，为其数据中心扩建铺平了道路。需要强调的是，该标的是一项高风险投机型投资，适合具有较高风险承受能力的投资者。背景2017年，三位交易员购买GPU开始挖矿比特币，并用所挖比特币下注于合买彩票和虚拟橄榄球联盟。随着业务扩大，他们逐步将设备搬入自家车库、仓库，最终创立了Atlantic Crypto。2017年12月，比特币价格达到当时的历史高点——1.98万美元。但高点之后即是低谷，比特币于2018年11月15日暴跌至5500美元。在这**跌之后，他们做出了战略转型，开始利用手中的GPU库存为AI初创公司和视觉特效工作室提供云计算算力。他们得以在“加密寒冬”中收购大量来自破产矿企的廉价硬件。这家公司正是现在的CoreWeave, Inc.（CRWV）。如今，CoreWeave已经成为AI算力浪潮的核心推动者之一，为AI开发者提供GPU计算资源，客户包括微软（MSFT）以及近期签署了142亿美元协议的Meta（META），其未履约收入储备达到301亿美元。花旗集团（C）也将其AI相关基础设施支出预期从原先的2.3万亿美元上调至2.8万亿美元（直至2029年）。公司概况Bitfarms' bitcoin mining setup【图表位置：Bitfarms的比特币矿场布局图 - 来源：The Canadi

我已经对人工智能（AI）持看多态度有一段时间了，但我从未覆盖过CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV），也从未投资于它。这只股票如今已不再是去年IPO时的便宜货，但其股价仍远低于历史高点。在更深入研究该公司后，我现在认为它代表了当今市场上最有趣的AI基础设施故事之一。毫无疑问，AI计算的需求正在迅速飙升，而CoreWeave正处于这个趋势的中心。不仅如此，该公司的财务基础稳固，拥有充足的资源来投资于激进扩张。尽管我认为该股风险仍高，因为公司尚未录得任何利润，但我相信潜在回报可能足够高，值得我以“保守买入”评级开启对该股的覆盖。投资CRWV的理由CoreWeave迅速跻身顶级AI股票行列。Wedbush在本月早些时候确认了这一点，将其列为年底前应持有的16只顶级AI相关股票之一。与Nvidia、微软和谷歌等科技巨头一同上榜的CoreWeave堪称好公司中的一员。更令人振奋的是，Wedbush还将CoreWeave评为市场上仅有的两家顶级AI基础设施玩家之一。对于一家不久前才上市的公司来说，这是一项令人印象深刻的背书。该公司还收到了其他华尔街知名分析机构的看涨评论，例如德意志银行、Citizens和富国银行，他们给予的目标股价在170美元至180美元之间。这些目标大致与当前股价相当，甚至略高。market.us【图表位置：market.us】当华尔街分析师的看涨情绪遇上强劲的行业顺风时，这种情绪就变得更有说服力。据market.us表示，全球AI基础设施市场未来十年将以惊人的28.3%复合年增长率（CAGR）增长。这并不令人意外，因为对大规模计算能力的需求（如服务器、数据中心和高速网络）只会持续上升，尤其是在全球范围内大量AI建设计划排队等待启动的背景下。CoreWeave已经展示出其有能力分得这块利润丰厚的蛋糕；该公司过去12个月的销售额为35亿美元，是2023财年收入的

投资主张Alphabet（NASDAQ: GOOGL / GOOG）正进入其历史上最为资本密集的阶段（除智能手机爆发期外），但这一次，它不仅仅是在扩展分发规模，更是在从芯片到软件全面打造一个差异化的AI平台。公司是否能成功将Cloud积压订单和AI订阅服务转化为持续的自由现金流，将决定当前24倍远期市盈率是保守还是过高。尽管自我此前分析以来股价已上涨32%，我仍认为Alphabet存在进一步上涨空间，关键在于这轮资本支出周期能否转化为持久的经营杠杆释放。若AI订阅规模化增长，同时Cloud维持其利润率路径，那么Alphabet未来的现金流复合增长速度可能更像基础设施公用事业公司，而非周期性广告平台。对长期投资者而言，尽管短期自由现金流可能波动，Alphabet仍提供了有利的风险回报机会，其长期战略优势在于作为超大规模科技企业中唯一垂直整合AI的领导者。这场下注的核心，不是广告韧性本身，而是Alphabet成为**AI时代“默认操作平台”**的潜力。从搜索收入到AI基础设施：Alphabet的战略转型Alphabet在2024年Q2实现了136亿美元的Google Cloud收入，同比增长32%，表明该业务已从“亏损附属部门”转变为公司利润的主要贡献者。Cloud的运营利润率同比从11.3%提升至21%，与微软Azure的盈利轨迹持平。这一变化并非“水涨船高”式的行业趋势，而是Alphabet通过构建端到端AI技术栈，在超级云服务商中实现了差异化。其核心在于基础设施。Alphabet的TPU系统据称在电力效率上是同行解决方案的两倍，性能提升50%，集群吞吐能力远超竞争对手。在AI数据中心电力成为瓶颈资源的当下，这些技术优势至关重要。公司在液冷技术和光网络方面的前期投入，使客户在推理和训练阶段获得更低延迟与更稳定性能。目前，全球九大AI实验室均使用Google Cloud，说明

本期正文在短短几个月内，Pagaya Technologies Ltd.（NASDAQ: PGY）的股价飙升了200%，市场终于开始意识到这家公司的潜力。这家金融科技公司目前的市值刚刚超过20亿美元，仍远未被充分估值。我的投资论点仍然极度看涨，因为该公司正不断签约新的投资合作伙伴，进一步扩展其AI驱动的贷款平台。交付成果Pagaya公布了强劲的2025年第二季度财报，销售额同比增长超过30%，达到3.26亿美元。这个AI贷款平台终于达到了规模化，从而实现了GAAP利润，但市场却严重低估了这一财务转折点的价值。与所有贷款平台一样，关键在于能否找到足够的资金合作伙伴来支持平台的扩张。在过去的一年里，Pagaya签约了多个大规模资金来源，包括最近与Castlelake LP达成的一项价值25亿美元的消费者贷款收购协议。【图表标记：Pagaya Tech. 2025年第二季度展示幻灯片】这项与Castlelake的交易规模是原计划的两倍，表明Pagaya的平台能够为资金合作伙伴带来可观的回报。除了这些大额资金承诺外，Pagaya还持续通过发行资产支持证券（ABS）来筹集资金，扩展其汽车贷款业务，并与Klarna和Elavon/Avvance合作，进一步进军“销售点贷款”（POS）市场。新的POS业务已获得高达10亿美元的资金能力，旨在扩展该细分市场，并打开另一个重要的增长渠道。公司目前在该业务中年化放款金额已达到12亿美元。Pagaya目前的FRLPC（Fee Revenue Less Production Costs，费用收入减去生产成本）率为4.8%，占贷款总额的比例。公司从贷款人和贷款合作伙伴中提取的Take Rate约为11%，生产成本在6.5%至7.5%之间。【图表标记：Pagaya Tech. 2025年第二季度致股东信截图】该公司对FRLPC提供了较为保守的指引范围（

Rocket Lab（NASDAQ:RKLB）第二季度财报超出我的预期，确认了公司已不再只是一个发射服务承包商，而是转型为一家垂直整合的轨道基础设施企业。当前约70%的营收来自Space Systems业务，毛利率正迈向40%，而在手订单金额已超过10亿美元，发展基础已然稳固。Neutron火箭仍是关键催化剂，其成功可能解锁56亿美元的NSSL（National Security Space Launch）需求，并使Rocket Lab进入Golden Dome计划这一数十年期的国防支出项目。此外，Rocket Lab手握7.54亿美元的流动资金，提供了充足的执行弹性，国防需求的粘性也支撑了公司当前的溢价估值。对投资者而言，第二季度显示Rocket Lab正在构建国家主权级的轨道高速公路，其选择权（optionalities）远比短期每股收益更具价值。Rocket Lab的双引擎：Space Systems贡献当下利润，布局未来增长Rocket Lab已成为全球太空经济中备受关注的公司之一。在创纪录的季度营收、Electron火箭发射频率提升以及对美国国防与情报项目的不断参与推动下，其股价显著上涨。2025年第二季度，Rocket Lab录得营收1.445亿美元，同比增长36%，非GAAP毛利率上升至36.9%。公司同时发布了再创新高的季度营收指引，计划扩大其小型火箭发射与空间系统业务的规模。从表面看，Rocket Lab的增长路径颇具吸引力，自2021年通过SPAC上市以来，其收入持续复合增长。目前公司拥有两个核心业务板块：Launch Services（发射服务）与Space Systems（空间系统）。尽管两个板块都在扩张，但它们的盈利能力与资本密集度截然不同，这也使得业务结构的变化成为重要观察点。发射服务板块由Electron火箭主导，第二季度营收达4660万美元，

在过去几年中，投资者和政策制定者越来越坚信一件事——核能是社会发展的未来之路。一方面，核能相对“清洁”，污染较少，是对抗气候变化的优选能源；另一方面，人工智能和电动车的普及可能会比以往任何时候都更严重地加剧美国电网的负担。有一种能源可以弥合这一缺口——核能。但要满足未来的能源需求，我们不能只依赖现有的核反应堆——我们需要设计并部署一整套新一代核电站，在全国范围内提供电力。我们此前报道过的一些公司，比如 Oklo（股票代码：OKLO），正致力于将这一愿景变为现实。那么，这些新型反应堆的燃料从何而来？下一代核反应堆需要下一代燃料，而目前全美唯一被美国核能管理委员会（NRC）合法授权生产这种燃料的公司，就是 Centrus Energy（NYSE: LEU）。Centrus 过去主要以核燃料经纪业务著称，其作用是将浓缩铀和其他核产品的买卖双方连接起来。凭借其在行业中的深厚经验和广泛的全球分销网络，Centrus 是一位经验丰富的老兵。近年来，其核燃料浓缩业务成为核心，目前该公司是美国唯一被授权生产下一代反应堆燃料的企业。而唯一的其他商业生产商是俄罗斯国有企业 Tenex，因此 Centrus 拥有在这个巨大增长市场中迅速占据份额的绝佳机会。尽管这看起来像是一个历史性的机会，但当前股价已经充分反映了这种乐观预期。LEU 目前的市盈率达到 80 倍，创下历史高点（如果不计 2020 年异常情况），我们认为只有当股价出现回调时，该股才具有吸引力。今天，我们将深入探讨下一代核技术，全面解析 Centrus，并解释为何我们认为——看似矛盾地——投资者目前应当暂缓买入这只股票。财务状况本轮投资逻辑的核心，始于理解美国未来的电力需求预测。正如我们在其他文章中提到的，由于 AI 和电动车带来的用电激增，同时老旧燃煤和燃气电厂将陆续退役，美国在 2030 年前将面临严重的电力短缺问题：【图表位置：

该公司公布了创纪录的2025财年（FY25）业绩，将毛利率提升至41%，标志着与去年表现不佳时期相比发生了强劲反转。在我上一篇文章中，我重申了对该股的“强烈买入”评级，认为HBM（高带宽内存）带来的利好是我看多逻辑的核心支柱。Rocket lift off through the clouds and flies into outer deep space. Spaceship successful launch. Planet earth from orbit需要注意的是，我从今年4月低点起就非常看好该股，而去年12月我还在做空这只股票。从那以来，股价已上涨了约140%。本文将回顾美光FY25 Q4的业绩，并引入我看多逻辑中的一个意外新支柱：NAND闪存。我认为，由于行业将注意力集中在毛利率更高的HBM产品上，导致NAND芯片出现广泛短缺，从而推动ASP（平均售价）上涨，并支撑未来三个季度华尔街预期的每股收益（EPS）三位数增长。FY25创纪录业绩与毛利率扩张美光FY25总营收为374亿美元，同比增长49%，创下历史新高。如下图所示，自2023年以来的改善非常显著，而最新财报消除了该股面临的一大压制因素——市场对于非HBM内存业务（即NAND芯片）增长的担忧。Seeking Alpha【图表位置】在盈利方面，毛利率同比大幅上升17个百分点，FY25全年达到41%。每股收益（EPS）增长逾5倍，达8.29美元。就最近一个季度（FY25 Q4）而言，营收为113亿美元，环比增长22%，同比增长46%。上季度毛利率为45.7%，环比上升670个基点。Q4的增长速度高于全年平均水平，显示出动能依旧强劲。事实上，FY26 Q1的指引显示，营收预计为125亿美元（±3亿美元），再创历史新高；毛利率预计为51.5%（±100个基点），表明盈利能力扩张趋势仍在持续。从财报信息来看，推动该

如果你错过了大A的“易中天”，不要紧，美股也有“易中天”，并告诉你建仓策略！同时小猫咪异常大单期权数据也探测到了两笔超过3百万的看涨期权，分别是01/15/2027 12C for $4.9M和01/21/2028 12C for $3.4M。看来Smart Money已经有所行动，看涨到12块。投资论点随着过去两到三年间人工智能（AI）模型和软件的指数式增长，数据中心对更高网络速度、更大带宽以及更低延迟的需求激增，而光收发器（optical transceiver）正是实现这些目标的关键组件。光收发器的作用是将网络设备的电信号转换为可通过光纤电缆传输的光信号，并将接收到的光信号重新转换为电信号以进行处理。除了高速度与低延迟之外，光收发器还具有功耗更低、干扰更小等优势。随着AI的持续扩张，以及其对更高速率和更低能耗网络的迫切需求，越来越多大小公司都在进入这一领域。然而，由于目前市场上尚无明显的绝对领军者，我更倾向于关注规模较小的公司，因为它们未来的成长空间自然更大——尤其对于像POET Technologies（NASDAQ: POET）这样尚未实现营收的企业而言，其潜在涨幅甚至可能呈数倍放大。当然，这类公司也伴随着显著更高的风险，因此需要同时从风险与回报两方面加以评估。业务分析POET Technologies是一家总部位于加拿大的设计与研发公司，提供基于其POET Optical Interposer平台的光子集成封装（photonic integrated packaging）解决方案。该平台可通过先进的晶圆级半导体制造技术，实现“电子器件与光子器件在同一芯片上的无缝集成”。POET的核心产品是光引擎（optical engine），这是光收发器的主要组成部分之一，也是其关键部件。【图表位置：Investor Presentation（POET Technologie