随着地缘政治的缓解，市场对10月以及其后的港股乃是寄予了厚望，但现实又一次让希望落空：10月至11月上旬港股非但没有一飞冲天，相反还颇有几分“风雨飘摇”。 也因此，市场中唱衰之声又重新泛起，诸如“市场已进入调整期”，“港股被高估”等等，许多朋友在不解和迷茫中度过了10月，挨过11月后，又似乎错过11月尾的一小段。然后就是12月眼前方向不明的牛皮市况。 那么影响港股的主要元素究竟是什么呢？接下来港股哪些板块又大又可为呢？带着这些思考，撰写本文，核心观点： 其一，当前港股表现的“反常”主要源于此前美国政府停摆对流动性的冲击，如今停摆已经结束，市场流动性压力会得到缓释； 其二，港股基本面主要受内地经济影响，本文我们看多消费市场，尤其闪购业务将提高相关产业的上限； 其三，时间对港股有利，短期无须过分担心。 近期港股波动主要因素：美国政府停摆 在联系汇率制度下，港币是作为美元的“代币”存在的，港股也就是美元计价的市场，这一定位使得港股的流动性与美股几乎同呼吸、共命运。 研究港股，首要将视角放在美国。 最近美元流动性最大的扰动因素莫过于政府停摆，2025年9月30日由于美国共和、民主两党在医保相关福利支出等方面存在分歧，美国国会参议院未能在9月30日上一财年结束前通过新的临时拨款法案，维持政府正常运转的资金耗尽。10月1日起，美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”。 政府停摆之后，国债发行等融资活动仍在继续，但政府支出类业务几乎完全终止，美国财政部账户开始“只进不出”。 当时一方面美联储仍在“缩表周期”（尽管鲍威尔当时已暗示缩表工作可能提前结束），另一方面财政部账户还要通过债市“吸”走流动性，对美国金融市场流动性带来较大负面影响。 在上图中我们可以比较清晰看到，10月之后美国财政部一般账户余额有了非常明显的增幅（接近万亿美元），这直接压缩了美债的市场价值（收益率攀升）。此前舆论和市场多从美

全球清洁能源行业又将迎来新一轮红利期。根据国际燃气联盟发布《2025全球LNG报告》（以下简称《报告》），随着2025年全球新增5800万吨/年液化产能的释放，LNG贸易格局或将迎来新一轮调整。 权威媒体《中国能源报》为此撰文“全球即将迎来新一轮LNG扩产高峰”，中金公司也曾发布报告《能源安全需求或拉长LNG建设热潮》，对行业未来预期抱以极大热忱。 对于投资者来说，又当以怎样的态度来把握此轮投资机会呢？本文核心观点： 其一，LNG行业站在下一轮周期的门口，但短期内相关企业要经受价格波动等因素扰动，极为考验管理层的经营耐性； 其二，长期内优秀清洁能源企业要具有前瞻性（资本开支前置）和多元化经营（烫平经营波动）的特点，这是寻找行业优秀企业重要分析框架； 其三，资本市场重估应以提高市盈率为前提。 清洁能源将爆发在2026年 当前行业存在着对投资者的干扰项，今年以来全球LNG价格相对低迷，以至于市场中流传“行业总需求不足”的看法，但现实并非如此。 根据《报告》内容，其认为全球LNG市场增长主要基于以下两大要素：一是年初LNG价格处于相对低位，刺激了价格敏感型买家的采购意愿；二是极端高温天气导致发电用气需求激增。 在地缘政治以及碳中和目标等大方向面前，低价不仅未能反馈总需求的疲惫，相反低价可能会加速行业总需求，提振行业景气度。 截至2024年末，处于在建或获批阶段的液化项目总规模达2.103亿吨/年，另有规划产能规模高达11.219亿吨/年等待最终投资决策。值得关注的是，在经历连续7年个位数增长后，2026年LNG行业将开启产能集中释放周期。 在高昂的总需求和产能扩张作用下，全球清洁能源站在了行业爆发前夜，对于投资者不啻为一大良机。 优秀企业特点：瞻性和多元化 行业未来如火如荼，投资者如何选择优秀企业呢？ 在上述大背景下，LNG相关企业斩获颇丰。典型如中集安瑞科(03899)

Image by Allan Lau from Pixabay（该图片源自Allan Lau在Pixabay上发布） 内地环保产业从火电厂超低排放、大型垃圾焚烧技术、工业烟气多污染物协同治理、环境监测仪器设备等方面已达到国际领先水平。近年内地环保产业市场规模逐渐扩大，“低碳+智能”布局不断完善，加速释放市场发展空间。同时，绿色发展近年成为世界经济增长的重要动能，各国对环保的重视和政策支持，使环保产业备受瞩目。多种因素交汇下，中国环保产业出海成为重要趋势，借助有竞争力的技术输出，完整的产业链和丰富行业经验，数字化领域的快速发展提供技术资源和应用场景等，得以成功在海外市场立足。 近年内，内地环保行业于发展至一定规模后，面对行业发展瓶颈，不少企业透过转型及多样化业务寻求突破。以粤丰环保(01381) $粤丰环保(01381)$为例，面对工程收入下降等冲击，主要透过各种运营服务转型，包括售电、垃圾处理费及环境卫生及其他服务，同时以全产业链布局应对市场。 出海拓展也是不少企业突破方向之一。近年加快清洁能源规模化扩充的发展步伐的北京能源国际(00686) $北京能源国际(00686)$，同时正积极拓展海外市场。目前该公司共有3个海外发电站项目，分布在澳洲及越南，并同时正放眼欧洲地区发展，早前宣布收购西班牙矿产公司获外国投资审查会批准。 提到行业中转型的领先者，则不得不数作为中国首个一站式、全方位的环境综合治理服务商光大环境(00257) $光大环境(00257)$。集团不论在清洁能源及垃圾燃烧发电方面，均有于海外布局。目前公司海外业务已布局德国

美国总统特朗普耍出一套朝令夕改式的关税牌；关税风云一度引发美股巨震，对港股而言，到底是部署机会，还是规避风险？港股亦突然无惧关税因素全面反攻，加上，恒生指数公司将于2月21日（星期五）收市后公布恒生指数系列 $恒生指数(HSI)$半年度检阅结果，向来备受市场注目。在结果公布前，资本市场向来都有不同预测。最近中金公司便发布港股通与恒指调整报告，估计有24间公司有望列入港股通，27只或将被移出。 今次调整涉及恒指、国指、科指等港股主要旗舰指数，以及与获纳入港股通有关的恒生综合指数。中金公司基于恒生综指的调整方法，再结合需要符合纳入港股通的额外标准，包括可以纳入恒指小盘股市值50亿港币以上标的；同股不同权公司还需满足上市6个月20日以及市值和成交等额外条件等，估算此次或共有24支股票符合纳入港股通标准。 另外，宏信建发(09930)、威胜控股(03393)、汇聚科技(01729)、晋景新能(01783)以及中远海运国际(00517)等公司亦可能符合纳入港股通条件。 不过，中金公司强调，结果可能与这一基于顺位的筛选存在较大出入，例如信达生物(01801)与京东物流(02618)等在过去几次预测中都排在前列，但最终都未能被纳入，主要可能是一些作为指数咨询委员决策依据的因素，亦不排除有其他非量化因素的考量影响最终决策。 正如中金所言，以上名单只作参考，不代表股份一定获纳入。对投资者而言，潜在港股通名单自然是一个买货参考，期望目标股份被纳入后带来更多资金，从而推升股价。事实上，名单上的股份有著不少潜力之选：既有挂牌后急速拉升的新股，亦有上市后潜伏一段时间后才走高的「后劲半新股」，以及节节上升的实力之选值得关注。 倘若特朗普政府落实新关税措施，影响当真包括所有中国出口商品的话，或会令内地进一步深化「内循环」去提振

近月港股大幅上落，9月底受内地三大金融监管机构推出「组合拳」刺激经济措施提振后，港股在短短数星期后急升数千点后，最近3星期却持续下跌，处于高位回落整固期。 股市大调整后也令个股强弱出现明显分野。在市场首轮调整中，早前升幅明显的板块如内房及物管等，以至大型科技等，回调幅度也显然更深。反观消费股相对受惠于国家刺激消费者及经济政策，具承接力，调整深度较浅，或是波动市中的吸纳首选。 大华继显发表研究报告，指其所复盖内地消费股，股价自9月底以来已平均反弹33%，但目前估值水平仍然不算高。随着憧憬政策直接支持和潜在财富效应相继显现，内地消费者信心将可逐步恢复，令内地消费品企业今年盈利能见度提升，从而带来潜在的估值重估。 零食赛道广而分散 大单品公司突围 随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质及价格要求转变。消费赛道宽阔，当中零食行业空间广阔及品类多样，有些细分品类可顺应消费趋势深挖自身红利，从而推动行业稳建增长。 中国银河证劵数据显示，国内零食人均消费仍有提升空间，预计未来3年维持5%复合增长；行业集中度有提升空间，而多品类大单品及全渠道布局的公司有望实现较佳发展。 在内地零食行业中，随消费者需求也走向多元，头部企业跑马圈地后，也逐步走向多品类，全渠道发展的路向。个别企业借助大单品势能建立多元产品矩阵，，乘势突围而出，较着名例子有卫龙(09985.HK) $卫龙美味(09985)$ 的辣条、洽洽食品(002557.CH) $洽洽食品(002557)$ 的瓜子、劲仔食品(003000.CH) $劲仔食品(003000)$ 的小鱼仔等。