东鹏饮料中国能量饮料行业的领先企业，按2024年零售额计位列国内能量饮料赛道第二，截至2025年上半年，公司拥有多个现代化生产基地，以及完善的销售网络，营收方面，2022年至2024年公司营收从85.0亿元增长至158.3亿元，复合年增长率达36.5%，截至2025年前三季度营收进一步增长至168.4亿元，同比增长34.1%；不过值得的是，公司现金流虽依托经营造血能力持续改善，但阶段性大额资本支出（如新建生产基地）仍需筹资补充并且公司负债水平仍然较高，若后续消费需求疲软或成本端持续承压，将对盈利稳定性产生一定制约。随着公司资本化进程的持续推进，将进一步支撑产能扩张、品牌升级及海外市场拓展，强化在能量饮料赛道的领先地位。 [强] 公司简介 东鹏饮料股份有限公司成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产与销售，核心产品涵盖能量饮料、电解质饮料、咖啡类饮料、茶类饮料、预调制酒饮料及果蔬汁类饮料；依托多品类产品的协同发展优势，公司斩获多项权威品牌荣誉，不仅荣膺英国Brand Finance“2024年中国品牌价值500强”及“2024年中国最具强度品牌10强”称号，更连续三年入选凯度BrandZ中国品牌百强，且品牌价值增速跻身前十。 [强] 投资亮点 市场领先地位：公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，2024年市场份额达26.3%。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。 产能布局完善：公司目前已规划13大生产基地，其中9个已正式投产，年产能超480万吨。这一产能布局不仅有效拓宽了公司的地理市场覆盖范围，显著降低物流运输成本，充分保障全国市场渠道的及时交货与高效配送；同时，公司积极与第三方生产合作伙伴展开

小米股价高开低走 4月2日，小米开盘17.18元/股，开涨14.99%，但是高开低走，使得1876万股被套，若按一手200股计算，每手亏损180元。最后以16.28元/股收盘，收涨8.97%，市值上涨330亿港币。 近日小米汽车首款车型SU7上市是小米股价上涨的主要原因，小米汽车是否真的有如此大的威力，能够支撑小米的股价和市值不断上涨？ 数据来源：iFind、Z Research Factory 一、小米目前估值较低 手机行业内，我们选取三星和苹果作为小米的可比公司。小米的市值和体量与智能手机行业内知名上市公司三星和苹果相比仍有较大差距，公司发展潜力和成长空间巨大，市盈率和市销率显著低于其余两家公司，投资价值较高。 数据来源：iFind、Z Research Factory 二、小米汽车将带来第二大增长曲线 1、预计2028年实现盈利 投行预计，小米汽车的销量在2024-2026年将分别达到10万、17万和32.6万辆，将分别**国新能源车零售销量的1.0%、1.5%、2.5%，预计产生营收250亿元、425亿元、815亿元，在2024年将产生约120亿元人民币的营业亏损。尽管小米汽车业务在最初几年将亏损，但小米整体财务状况良好，现金流充沛（截至2023年底现金及现金等价物、短期投资、短期存款合计约1077亿元人民币），且预计小米2024-2026年分别产生154.5亿、176.7亿元、198.1亿元的利润总额（数据为iFind公布的多家机构预测均值），能够为新能源汽车业务提供充足的资金支持。随着生产规模、产品矩阵的完善，小米汽车未来几年营业亏损会显著减少，并在2028实现盈利，到2030年，预计电动车营收将占小米总营收的30%。[1] 2、小米市值仅次于特斯拉和丰田 本文选取如下公司与小米对比。目前，在新能源汽车领域，小米的市值仅次于特斯拉和丰田，相较未来和小鹏汽车拥有充

作者 | Jackie 设计 | 马田田 Z Research Factory观点 General Beverage于2017年进军中国内地市场，自2020年就已经稳坐中国内地第一大椰子水饮料企业的宝座，2023年公司将椰子水品牌if和Innococo品牌分拆成立子公司IFBH，近日已递表港股。2024年，IFBH营收大幅增长80.3%，毛利率和净利率也稳中有升。目前IFBH高度依赖中国市场，收入占比高达92.4%，未来，IFBH计划拓展澳洲、美洲及东南亚等海外市场，若成功上市港股，公司可以得到资金支持和品牌背书，加速海外市场的开拓和渗透。 PART.1 公司简介 IFBH是泰国General Beverage食品公司于2023年将if和Innococo品牌分拆成立的子公司，是一家植根泰国、快速增长的即饮饮料及即食食品公司。公司致力将精致的泰式风味与新鲜体验带给全球消费者。公司于2013年创立的if品牌,是将即饮天然椰子水引入中国内地(公司的最大市场)的先驱。除中国内地外,公司的产品在包括香港、新加坡及台湾等全球市场亦深受消费者欢迎。根据灼识咨询报告,按零售额计算,公司达成以下成就:中国内地椰子水饮料市场第一，公司自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首,2024年市场占有率约34%,超越第二大竞争对手七倍以上；香港椰子水饮料市场第一，公司自2016年起在香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首,2024年市场占有率约60%,超越第二大竞争对手七倍以上；全球第二大天然椰子水相关公司，公司是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。 PART.2 投资亮点 市场地位领先：公司自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%；自2016年起在香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首，2024年市场占有率约60%；是2024年全球椰子水饮料市场

作者 | Jackie 设计 | 马田田 Z Research Factory观点 目前现制茶饮行业竞争日趋激烈。古茗作为行业领先的大众茶饮品牌，凭借其在门店扩张、供应链建设、加盟商盈利水平、会员基础等多方面的优势，成为备受广大消费者喜爱的品牌，实现了业绩的迅速扩张，目前已成为最大的大众现制茶饮品牌。随着未来古茗品牌影响力的不断积累、供应链体系和加盟商管理模式的日益完善以及地域加密政策和空白城市拓展相互配合，有望进一步优化成本和加速门店扩张。 PART.1 公司简介 古茗是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业,致力于向消费者提供新鲜美味、出品一致、价格亲民的高质量产品。按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计,古茗在均价10-20元的大众现制茶饮品牌中排名第一，同时在中国所有现制茶饮品牌中排名第二。 PART.2 投资亮点 市场地位领先：按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计,古茗在均价10-20元的大众现制茶饮品牌中排名第一，同时在中国所有现制茶饮品牌中排名第二。 门店网络高质量扩张：截至2024年9月30日，古茗拥有广泛的门店网络，包括9,778家门店，覆盖中国全国17个省份，超过200个各线级城市，并已在8个省份建立了超过500家门店，其中在浙江拥有超过2,000家门店。 健康可持续的加盟商盈利水平：于2023年，古茗的加盟商单店经营利润达到人民币37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%，而同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率通常为低双位数。 一流的供应链体系：古茗拥有业内规模最大的冷链仓储和物流能力，超过76%的门店位于仓库的150公里范围内，古茗能够为约97%的门店提供两日一配的冷链配送服务。于2023年，在按GMV计的中国前十大现制茶饮店品牌中，古茗是唯一一家能够向低线城市

Z Reseach Factory观点 货拉拉是一家提供同城及跨城货运服务的物流交易平台，通过在线匹配和履行商户与司机之间的货运交易，为个人和企业用户提供便捷的物流解决方案。公司近年来具有较多亮点，比如在中国同城货运市场居于领先地位、优秀的“会员费+佣金抽成”的盈利模式、增收又增利的财务状况等。尽管货拉拉在同城货运市场占有一席之地，但随着滴滴货运、满帮等新玩家的加入，市场竞争愈发激烈，这可能会对货拉拉的市场份额和盈利能力造成挑战。 公司简介 货拉拉成立于2013年，是一家由科技赋能、数据驱动的物流交易平台。公司主要从事同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担货运（多批货物共用运输工具）、汽车租售及车后市场服务。截止至2023年上半年，公司是全球闭环货运GTV最大、平均月活商户最大、已完成订单数量最大的同城物流交易平台。 投资亮点 业务覆盖区域广，需求量高：货拉拉的平台促成的已完成订单达到5.884亿，全球货运GTV达87.363亿美元，平均月活商户约1340万，平均月活司机约120万，覆盖全球11个市场超过400个城市，其中包括香港、泰国、菲律宾、新加坡、印度尼西亚、越南、马来西亚、墨西哥、巴西及孟加拉国等国家和地区。 实现扭亏为盈，净利润大增：2021-2023年，货拉拉净利润分别录得-20.86亿、-0.49亿和9.73亿美元。 GTV全球最高，增长速度亮眼：公司是2023年上半年全球闭环货运交易总值(GTV)最大的物流交易平台，特别是在中国内地的市场份额高达61.0%。 主要业务 货拉拉的营收主要来自货运平台服务、多元化物流服务、增值服务，其中货运平台服务是第一大营收来源。以下是业务介绍： 货运平台服务：货拉拉的网络平台通过数字化手段实现商户与司机之间的货运交易匹配，无论是在同一城市内还是跨越不同城市。公司采纳了多元化的盈利模式，通过提供货运服务来创造收益，这主要体

据彭博社4月24日报道，中国教育独角兽“作业帮”已以保密方式申请美国首次公开募股(IPO)。知情人士称，该公司目前在与顾问就潜在上市事宜合作，可能最早于今年上市。作业帮此次发行股票融资规模可能在一亿美元之内，作业帮也成为继高途、跟谁学、好未来等在线教育公司后，又一家寻求在美国上市的中国教育科技公司。作业帮此次能够赴美 IPO 可能与旗下出海产品 Question.AI 有关，此前有媒体查出 Question.AI 的所属海外实体为一家新加坡公司，作业帮创始人在股东名单中。美国、印尼是 Question.ai 的主要市场，目前全球MAU达到260万。 作业帮成立于2015年，依托“科技+教育”双引擎，在学习工具产品、智能硬件等领域开展深入布局，其业务覆盖了小学、初中、高中各个学段，包括语文、数学、英语、物理、化学等科目。此外，作业帮还推出了AI教育产品，利用人工智能技术为学生提供个性化的学习方案。 此前，作业帮发布了自研银河大模型，数据显示，作业帮银河大模型表现卓越，以平均分73.7分位居C-Eval榜首；同时在CMMLU榜单Five-shot和Zero-shot测评中分别以平均分74.03分及73.85分位列第一，成为首个同时在上述两大权威榜单平均分排名第一的教育大模型。 资料来源：公开渠道 银河大模型作为作业帮自主研发的大语言模型，深度融合作业帮多年的AI算法沉淀和教育数据积累，是一款专为教育领域量身打造的覆盖多学科、多学段、多场景的教育大模型。它不仅具备高度的多学科知识解答能力，更能协助不同学段学生进行创意写作，同时还能够实现自主提问、陪伴式辅导等，助力学生个性化学习与成长。 资料来源：公开渠道 在由MBZUAI、上海交通大学、微软亚洲研究院共同推出的CMMLU榜单中，作业帮银河大模型表现同样出色，在Five-shot和Zero-shot测试中分别以74.03分及73.

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作者 | Steve 设计 | 马田田 臻研厂观点 Figma是全球领先的设计软件公司，旗下云端设计协作平台Figma在全球拥有45万付费用户，截至2025年一季度公司NDR为132%，展现超强客户粘性，10万美元以上付费客户达1031名；财务方面，25Q1营收2.28亿美元，同比上升46%，毛利率91%，居行业顶部。与行业巨头Adobe相比虽营收规模和市值还有距离，但是从毛利率水平和营收增速、客户网络、NDR等数据来看，已经初显巨头身影；同时在纽交所上市首日，涨幅高达250%，收盘后市值563亿美元。 PART.1 公司简介 Figma成立于2012年，由Dylan Field与Evan Wallace创立，是全球领先的云端设计协作平台，通过浏览器原生工具重构了团队协作流程，其发展历程与产品创新深刻影响了数字设计行业。公司的理念是“团队聚在一起，将创意转化为世界上最好数字产品和体验”。 PART.2 投资亮点 用户群体广泛：截至2025年一季度，Figma的月度用户活跃量为1300万；福布斯前500的企业中95%的企业都在使用Figma；年付费超1万美元的客户有11,107名，年付费超10万美元的客户有1,031名。 强大的客户粘性：截至2025一季度公司的净美元留存率（NDR）高达132%，表明公司对客户价值挖掘能力和业务的健康程度优良。同时有76%的客户使用至少两款产品。 营收快速增长，维持高毛利：公司2024年和2025一季度收入7.49亿美元和2.28亿美元，同比增长48.4%和46.1%，同期毛利率为88.3%和91.5%。 明星机构加持：在公司公开披露的八轮融资历程中，有众多的明星机构看好，具体包括：摩根大通、摩根士丹利、红杉资本、KPCB、index venture等。 PART.3 产品服务介绍 公司目前主要的产品为Figma，是一款云端设计协作平台，其中

引言 近日，日元对美元汇率急剧贬值，一度跌破160日元兑换1美元，创下了1990年4月以来的最低水平。随后，突然爆拉数百点，一度较低位拉涨3.5%、收复155，几乎与2022年日本政府干预时相当。 有分析认为，这是日本买入日元进行了干预的结果。不过，日本财务省外汇最高负责人神田真人，在面对媒体对财务省是否进行外汇干预的疑问时，避重就轻地表示，会采取适当措施来应对投机过度导致的过度货币波动。 实际上，日元对美元汇率贬值已持续多年。日元为什么会持续贬值？今天我们从下面几个角度探索这个问题。 日元贬值问题由来已久 早在新冠疫情期间，美联储就实行了史无前例的货币大放水，随之而来的是不可避免的通货膨胀。2022年，为应对持续上升的通货膨胀，美联储开始激进加息，但随之而来的确实对世界经济造成的严重负面影响。 资料来源：Wind 多种非美货币大幅贬值，许多央行也因此被迫加息，但日本受限于国内通货紧缩的态势仍坚持负利率政策，这也导致美元与日元的息差迅速扩大，日元的汇率飞速暴跌。 去年日本央行换帅，今年宣布结束持续了8年的负利率政策，但也仅做了微小的上涨。同时，紧缩的程度不如市场预期，反而进一步加剧了日元贬值。 日元贬值原因探讨 01、美元降息预期减弱 日元自从实行负利率政策以来就是投资者关注的目标，事实上，从1990年日本出现房地产和股市的泡沫后，日本经济大幅下行，为了应对急速的通货紧缩，1999年，日本政府推出了零利率政策，但这样的政策并没有带来国内经济的恢复。日本国内的资金并不会投入到日本本地公司的股票中，国内的个人资金为了追求更高的收益，纷纷流入国外。根据日本财务省数据，今年前两月，日本个人投资者购买国外证券的净买入额，达到了去年全年的一般左右。 资料来源：iFind，Z Research Factory 但这种靠负利率政策的逃离建立在美元和日元的息差之上，年初大家都预计美元的降息会

作者 | Jackie 设计 | 马田田 Z Research Factory观点 凭借“平价定位+直营模式+供应链一体化”的打法，老乡鸡的营收规模已在中国中式快餐行业位列第一，但公司目前仍面临着行业竞争格局分散，市占率不足1%，营收增速下滑，提价空间受限，盈利水平较低，地域依赖严重等诸多难题，其通过放开加盟实现门店的加速扩张和摊薄成本提升利润水平的战略能否成功仍有待市场验证。此外，随着加盟门店的增多，如何保持品牌一致性和服务质量也将成为老乡鸡未来发展的一大挑战。 PART.1 公司简介 老乡鸡成立于2003年，已发展成为中国最大的中式快餐店品牌。根据灼识咨询的资料，老乡鸡在2024年以0.9%的市场占有率在中国中式快餐行业位列第一。通过致力于提供高品质且美味的中式家常菜肴和便捷亲切的服务，老乡鸡已成为全国家喻户晓的餐饮品牌。经过20余年的改进和创新，老乡鸡打造了以鸡汤及鸡类菜品为核心的家常菜单，深受顾客喜爱。 PART.2 投资亮点 市场地位领先：根据灼识咨询的数据，以2024年市占率计，老乡鸡于中国中式快餐行业位列第一； 覆盖广泛的门店网络：截至2025年4月30日，老乡鸡在中国58个城市拥有1,564家门店，包括911家直营门店和653家加盟门店，覆盖9个省。于2025年前4个月，老乡鸡为超过9,200万名顾客提供服务； 完善的一体化供应链：截至2025年6月30日，老乡鸡在安徽拥有占地面积92.07万平方米的3个绿色健康的养鸡场，配备了自动化生产线的2个中央厨房，在全国布局了8个配送中心； 营收快速增长，毛利率和净利率稳步提升：2023年及2025年前四个月的营收同比增长率分别为24.80%、11.29%、9.92%，毛利率和净利率稳中有升。 PART.3 菜品 老乡鸡打造了以鸡汤及鸡类菜品为核心的家常菜单，致力于成为顾客的「第二厨房」。 鸡汤：老乡鸡菜单的核心是招