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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 滨化股份是一家综合型化工企业集团，总部位于山东滨州，核心布局"氯碱化学品+碳三碳四化学品+湿电子化学品"三大业务板块，形成了从基础化工原料到高端新材料的完整产品矩阵。2023-2025年营收从73.06亿元快速增长至148.36亿元，两年间规模接近翻倍，2024、2025年同比增速分别达40%、45%，增长核心驱动力来自北海基地碳三碳四项目的逐步投产与全面达产。对应营收结构发生根本性切换，传统氯碱化学品收入占比从88.4%大幅降至42.4%，碳三碳四化学品占比从4.0%跃升至46.2%，公司彻底从单一氯碱企业转型为“氯碱+石化”双主业的综合化工平台，业务抗周期能力得到实质性提升。 资料来源：招股说明书 从收入区域结构看，公司海外收入2025年同比大增333%至15.24亿元，收入占比从3.4%提升至10.3%，国际化布局加速推进，既能够对冲国内化工品产能过剩的内卷压力，也为环氧丙烷、烧碱等优势产品打开了新的需求边际，成为周期底部之外重要的成长增量。 资料来源：招股说明书 公司整体毛利率呈现先探底后回升的走势，2023年16.7%、2024年回落至6.4%、2025年修复至9.8%。毛利率波动背后是极强的结构分化：传统氯碱业务盈利能力持续走强，2025年毛利率升至20.6%，其中烧碱单品毛利率高达56%，是公司绝对的利润压舱石；而增量的碳三碳四业务尚处于周期底部与产能爬坡期，2025年整体毛利率仅0.2%，环氧丙烷、MTBE等产品受行业产能过剩压制盈利微薄，是典型的“增量不增利”，也直接拉低了公司整体盈利中枢。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 公司费用管控能力随规模扩张持续优化，一般及行政开支率从2023年的8.1%逐年降至2025年的3.6%，研发投入绝对值稳步增长但收入占比稳定在

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 晶合集成是全球领先的12英寸纯晶圆代工企业，于2025年按营业收入计，晶合集成是全球第九大、中国大陆第三大晶圆代工企业。公司以12英寸晶圆代工为核心主业，面向全球芯片设计企业提供晶圆制造、光罩制作、芯片测试等全流程代工服务，制程覆盖150nm至40nm，并已成功研发28nm。产品包括显示驱动、微控制器、电源管理、CMOS图像传感器等多个芯片品类，能够支持消费电子、汽车电子、工业控制、人工智能、物联网及存储器等众多应用。截至2025年底，公司在合肥运营一座12英寸晶圆厂，平均月产量达13.9万片，在建产能持续推进。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，晶合集成收入分别为人民币71.83亿元、91.20亿元及103.88亿元，三年复合增长率约20.3%，营收持续稳健扩张，成长动能充足。收入结构上，集成电路晶圆代工为绝对核心支柱，业绩期内收入占比始终保持在99.7%以上，产品结构以DDIC（显示驱动芯片）为核心，2024年起CIS（CMOS图像传感器）、PMIC（电源管理集成电路）增速突出放量显著。收入占比从6.0%分别大幅提升至22.6%和12.2%，产品矩阵多元化转型成效显著；Logic IC、MCU（其他集成电路）等新兴品类于往绩记录期间迅速增长，2025年合计占比约6.8%，是公司打开新成长曲线的核心增量引擎。 资料来源：招股说明书 客户结构方面，中国大陆收入占比从51.5%提升至61.4%，中国台湾占比从41.0%收窄至30.5%，客户本地化程度持续加深。公司客户集中度处于较高水平但整体呈改善趋势。2025年前五大客户收入占比从64.2%降至57.9%，最大客户收入占比从19.4%升至22.4%，客户结构有所优化，但与晶圆代工行业高客户集中度的行业惯例保持一致，单一大客户的订单波动仍将对业绩产

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 基本半导体是一家专注第三代半导体功率器件的企业，核心产品为碳化硅（SiC）功率模块和分立器件，主要应用于新能源汽车（车载充电机、逆变器）、光伏逆变器、工业电源、充电桩等领域，是当前功率半导体赛道最热门的材料之一。公司是国内少数具备碳化硅全链条垂直整合能力（IDM模式）的企业之一，覆盖芯片设计、晶圆制造、模块封装、栅极驱动设计与测试等环节。截至2025年底，公司车规级产品累计出货已超过14万件，碳化硅功率模块销量超过5万件。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司收入分别为人民币2.21亿元、3.00亿元及3.12亿元，2024年同比大幅增长35.6%，2025年增速大幅放缓至4.1%，营收增长动能明显减弱，主要受碳化硅行业价格竞争加剧及下游需求节奏放缓影响。 收入结构上来看，公司产品分为碳化硅功率模块、碳化硅分立器件、功率半导体栅极驱动三大核心板块。其中碳化硅功率模块主要面向车规级主驱逆变器场景，是公司重点投入方向，2024 年受益于新能源汽车渗透率提升实现翻倍增长，2025 年受行业价格下行及客户订单节奏影响，收入及占比均有所回落；碳化硅分立器件（MOSFET、肖特基二极管）应用于光伏、储能等工业电源场景，收入规模相对平稳；功率半导体栅极驱动则是稳定的增长引擎，主要面向电子电力机械与新能源行业需求，有效对冲了核心模块业务的波动。 客户结构方面，公司客户集中度呈现先升后降的趋势，202年受头部客户订单集中释放影响集中度走高，2025年随着客户拓展推进有所回落。 资料来源：招股说明书 公司毛利率分别为-59.6%、-9.7%、-10.9%，整体来看毛损率已较2023年大幅收窄，规模效应逐步显现，但2025年受市场竞争加剧导致产品价格下降、低毛利产品占比提升影响，毛利率

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 易控智驾是国内领先的露天矿区无人驾驶解决方案提供商，依托“著山”封闭环境无人驾驶系统与“暮野”智控决策平台两大核心业务及全栈自研智驾技术体系，深度绑定紫金矿业、国家能源集团等国内头部矿业集团，以及宇通重工、同力重工等主流矿卡OEM厂商，构建起横跨硬件适配、感知算法、调度运营、数字化升级的矿区无人驾驶全价值链布局，解决方案落地国内近半数千万吨级露天煤矿并辐射多类矿种，是中国矿区无人驾驶规模化商业化落地的标杆企业。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，易控智驾收入分别为人民币2.71亿元、9.86亿元及14.35亿元，三年复合增长率达130.2%，营收实现爆发式增长，成长动能充足。收入结构上，矿区无人驾驶解决方案是绝对核心支柱，业绩期内收入占比保持98%以上；ATaaS轻资产模式占比持续攀升，从2023年的41.7%提升至2025年的56%，成为公司模式转型与盈利改善的全新增长极。客户层面，2023-2025年合作客户数量从13家增至52家，前五大客户收入占比从94.4%回落至66.3%，最大单一客户收入占比从41.7%降至35.7%，客户结构持续优化，单一客户依赖风险显著降低。公司终端集团客户连续3年保持100%留存率，客户粘性持续增强。 资料来源：招股说明书 公司毛利率分别为-18.6%、7.6%、10.1%，实现由负转正并持续攀升，核心得益于高附加值ATaaS业务（毛利率16.0%显著高于TaaS持车运营的1.5%）占比提升、百台级规模化部署摊薄单位成本以及自研技术体系构筑的溢价能力，盈利质量稳步改善。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司净利润分别为-3.34亿元、-3.90亿元、-5.16亿元，由于公司仍处于技术研发与车队规模化部署的战略投入期，收入高增同时研发与市场

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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023-2025年同仁堂医养营收分别为11.53亿元、11.75亿元、11.71亿元，三年累计增速不足2%，2025年甚至同比微降0.3%，整体增长基本陷入停滞，成长属性较弱。营收结构高度集中，中医医疗服务贡献了约85%的收入，是绝对核心支柱；管理服务、健康产品销售占比仅1.4%和12.8%，多元业务尚未形成规模支撑。区域层面同样集中度偏高，北京、浙江两地合计贡献近七成诊疗收入，省外扩张进度缓慢，全国化布局暂未体现出明显成效。 公司整体毛利率连续三年稳定在18.9%，并未随业务积累出现规模效应下的提升，盈利弹性十分有限。分业务来看，占比最高的中医医疗服务毛利率仅17%左右，是拉低整体盈利水平的核心；管理服务虽有71.9%的高毛利率，但体量过小难以对整体形成拉动；健康产品销售毛利率2025年回落至21.5%，也未贡献盈利增量。收入停滞叠加运营成本刚性，公司净利率持续走低，从2023年的3.7%降至2025年的2.9%，净资产收益率同步从7.3%下滑至4.7%，盈利效率持续走弱。 资料来源：招股说明书 资产负债端，2025年末公司资产净值达7.29亿元，较2023年增长近三成，但资产负债率同步从35.1%攀升至46.8%，业务扩张一定程度上依赖负债驱动，长期偿债压力有所上升；流动比率从1.1倍提升至1.4倍，短期偿债能力边际改善。需注意的是，公司商誉账面价值由2023年末的1.61亿元增长63.4%至2024年末的2.63亿元，主要来自上海承志堂、粹和药店等标的并购，而公司年净利润仅3,000余万元，商誉规模是当期净利润的数倍，若后续并购标的业绩不及预期触发减值，将对利润形成显著冲击。 现金流层面，公司主业造血能力表现优于利润端，2025年经营活动现金流净额达1.2亿元，同比提升超36%，盈利的现金

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 江西生物是国内深耕抗血清赛道的老牌生物制药企业，前身为1969年设立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，核心产品为人用破伤风抗毒素（TAT），是全球规模最大的人用TAT提供商，2025年国内市占率达65.8%、全球市占率约45.8%，独占国内该产品几乎全部出口份额，同时布局兽用生物制品、抗蛇毒血清等管线，2026年6月公司刚取得鸡法氏囊素注射液的新兽药注册批准，兽用管线进入密集落地期。 江西生物2023到2025年总营收分别为1.98亿元、2.21亿元、2.35亿元，营收增速从2024年的11.6%回落至2025年的6.3%，增长动能持续放缓。公司营收结构极度单一，核心产品人用破伤风抗毒素（TAT）2025年收入占总营收的96.4%，几乎撑起全部业绩。从销量拆分看，国内市场销量已趋近天花板，连续三年维持在1,350万支左右，过往增长主要靠出口业务拉动，2025年出口销量达1,637万支，但2026年前四个月出口销量同比大幅缩水62.2%，直接暴露了海外业务受采购国政策影响波动极强的脆弱性，短期业绩下行压力显著。 资料来源：招股说明书 江西生物是国内深耕抗血清赛道的老牌生物制药企业，前身为1969年设立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，核心产品为人用破伤风抗毒素（TAT），是全球规模最大的人用TAT提供商，2025年国内市占率达65.8%、全球市占率约45.8%，独占国内该产品几乎全部出口份额，同时布局兽用生物制品、抗蛇毒血清等管线，2026年6月公司刚取得鸡法氏囊素注射液的新兽药注册批准，兽用管线进入密集落地期。 江西生物2023到2025年总营收分别为1.98亿元、2.21亿元、2.35亿元，营收增速从2024年的11.6%回落至2025年的6.3%，增长动能持续放缓。公司营收结构极度单一，核

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 安克创新是全球领先的智能硬件品牌出海企业，业务覆盖移动充电、智能影音、智能家居安防与机器人三大核心矩阵，依托Anker、eufy、soundcore三大品牌和Anker SOLIX、eufyMake两大子品牌及全自研产品研发体系，深度绑定亚马逊、沃尔玛等全球顶级零售渠道与2亿终端消费者，构建起横跨充电储能、智能安防、音视频娱乐的消费电子全产业链布局，产品销往全球180个国家及地区，是中国消费电子出海品牌的标杆企业。 资料来源：招股说明书 2023-2025年，公司分别实现营业收入175.1亿元、247.1亿元、305.1亿元，三年复合增长率达32.0%，在消费电子行业整体波动背景下展现出强劲的成长韧性。核心驱动力来自智能充电储能、智能家居及智能影音三大品类的协同放量：智能充电储能板块作为传统基本盘持续快步增长，3年收入接近翻倍；智能家居受益于全球家庭储能与智能家居安防需求的结构性扩容，增速与充电储能业务接近；智能影音类依托耳机与投影协同实现高端化突破，保持稳健增长，整体产品结构持续优化。 资料来源：招股说明书 公司收入高度集中于海外市场，全球化布局成熟。2025年，公司北美市场实现收入占比46.3%，仍是第一大收入来源；欧洲市场实现收入81.51亿元，同比大幅增长43.4%，占比提升至 26.7%，成为第二增长曲线；中国内地市场占比仅3.4%，未来国内市场具备较大拓展空间。整体来看，公司境外收入占比连续三年超96%，公司全球化品牌运营能力与多区域渠道布局是收入持续放量的核心支撑。 客户分布高度分散，下游覆盖全球主流电商平台、大型连锁零售商及海量C端消费者，单一客户流失对整体经营影响有限，抗风险能力较强。 资料来源：招股说明书 毛利率方面，2023年至2025年，公司毛利率分别为42.7%

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 海光芯正是国内高速成长的 AI 光电互连核心厂商，打造了光模块、有源光缆 （AOC）、有源铜缆（AEC）三大核心产品线，覆盖100G至800G全速率系列，所有400G及以上单模光模块均采用自研硅光子方案，深度布局 AI 算力、数据中心核心赛道，绑定小米、阿里巴巴等国内头部云厂商、AI服务器品牌与通信设备龙头。根据弗若斯特沙利文数据，公司是全球少数具备硅光子芯片自主设计、封测到光模块制造全链条能力的企业，按2025年收入计，在中国AI光模块提供商中排名第八，市场份额为1.6%。  营业收入方面，2023年至2025年，公司收入分别为人民币1.75亿元、8.62亿元及 12.21亿元，三年复合增长率高达164%，呈现爆发式增长态势，核心驱动力来自全球AI 算力建设爆发带动高速光互连器件需求井喷。分产品结构看，光模块为收入绝对支柱，2025年贡献收入9.24 亿元，占总营收的75.7%，三年翻了7.5倍；有源光缆（AOC）作为第二增长曲线，2025年实现收入2.48亿元，占比20.3%，在AI服务器内部互连、短距数据中心等场景渗透率快速提升；其他配套产品及服务占比4.0%，围绕光互连主赛道延伸布局，形成产品协同与交叉销售效应。 资料来源：招股说明书 分区域来看，国内市场是营收增长核心引擎，中国内地收入占比从2023年的43.4%快速扩大至2025年的90%，主要受益于国内AI算力基础设施建设加速，核心云厂商与服务器厂商的光模块订单大幅增长；北美市场仍为重要的海外阵地，2024年收入达到1.21亿元峰值，2025年受海外客户采购周期调整回落至0.94亿元，长期仍具备拓展空间。 资料来源：招股说明书 公司深度绑定头部云计算及AI

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023到2025年，鲟龙科技分别实现营收5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，年复合增速约15.4%，增长节奏稳健但整体体量偏小。营收结构呈现极强的单一品类依赖特征，鱼子酱业务贡献了九成以上的收入，2025年占比仍达90.8%，其中俄罗斯鲟鱼子酱占比持续提升至53.7%，是核心增长单品，而鲟鱼制品等其余业务占比不足一成，尚未形成第二增长曲线，品类单一使得公司抗风险能力偏弱，行业需求波动会直接传导至业绩端。 资料来源：招股说明书 从收入的区域和销售模式看，公司对海外市场的依赖度持续提升，海外销售收入占比从2023年的76.7%攀升至2025年的83.8%，其中欧洲是第一大市场，2025年占总营收的43.4%，美洲市场占比28.8%。但海外收入中第三方品牌贴牌模式占据绝对主导，2025年第三方品牌收入占总营收的68.6%，自有品牌仅占15.2%，这意味着公司本质上仍是全球鱼子酱的上游代工厂，品牌溢价能力弱，定价权掌握在海外渠道品牌手中，而国内市场收入占比持续下滑，C端消费者教育尚未破局，本土市场增长乏力。 资料来源：招股说明书 公司的盈利呈现特殊的双口径特征，核心变量是生物资产公允价值变动。未计入生物资产公允价值调整前，2023到2025年公司整体毛利率分别为70.1%、66.3%、67.7%，其中鱼子酱单品毛利率常年保持在70%以上，属于典型的高毛利品类，2024年毛利率下滑主要受夏季洪灾推高养殖成本、外采购鲟鱼占比提升拖累。但计入生物资产公允价值调整后，公司账面毛利几乎被完全吞噬，2023、2025年毛利率仅1%出头，2024年甚至出现毛亏，这并非主业亏损，而是会计计量规则导致的账面结果：销售成本中的公允价值调整项，是对应已售鱼子酱的鲟鱼在过去7-15年养殖周期里累积的公允价值增值，属于历史

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 领益智造是全球领先的精密制造平台型企业，业务覆盖电子设备、汽车与低空经济两大核心赛道，依托模切、冲压、CNC、注塑等全工艺能力，深度绑定全球头部科技与新能源车企客户，通过“内生增长 + 外延并购”双轮驱动，构建起横跨消费电子、AI硬件、服务器、汽车结构件的全产业链布局，63个生产基地与交付中心遍布亚洲、欧洲、美洲等全球核心产业集群，是AI终端设备与新能源汽车产业链的核心精密供应商。 资料来源：招股说明书 营业收入方面，2023年至2025年，领益智造收入分别为人民币341.5亿元、442.6亿元及514.3亿元，三年复合增长率22.7%，展现出强劲的规模增长动能。核心驱动力来自下游消费电子与新能源两大赛道的结构性扩容：电子设备板块长期构成收入主体，2025年贡献约87.1%的营收，受益于AI手机、折叠屏终端、智能穿戴、AI服务器等硬件需求扩容，叠加核心客户订单份额持续提升，业务规模保持稳健增长；汽车与低空经济板块作为第二增长曲线，公司通过外延并购快速完善布局：2025年10月完成捷盈科技收购，切入汽车精密零部件领域；2025年12月完成江苏科达、向隆机械收购，补齐汽车传动结构件产能；2026年1月完成立敏达收购，进一步深化汽车电子布局，汽车业务有望进入高速放量期。2025年收入同比大幅增长39.6%至29.5亿元，占比提升至5.7%，对全球头部车企的深度渗透驱动该板块加速放量；其他板块（含AI服务器、工业设备等）占比7.2%，亦呈现较高增速，AI数据中心基础设施需求成为新的增量引擎。 公司全球化布局成效显著，境外收入占比从2023年的29.6%快速提升至2025年的46.5%，亚洲为最大海外市场，其收入占比从11.7%增长至25.2%，海外产能布局（印度、越南等）与核心国际客户

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 仙工智能2023-2025年营收分别为2.5亿元、3.4亿元和4.4亿元，三年复合增长率达33.2%，在工业机器人行业保持了较高的增长速度，但2025年30.2%的同比增速较2024年的36.2%略有放缓。 公司第一大收入来源为机器人业务，其收入占比从2023年的59.8%进一步提升至2025年的67.9%，收入增长完全由销量驱动，机器人销量从2023年的1,229台增至2025年的3,168台，三年增长157.8%，平均单价则从12.1万元降至9.5万元。根据公司官方披露，单价下降并非单纯的市场竞争降价，主要是上游零部件及原材料成本降低叠加规模经济效应，同时公司采购量和产量提升优化了供应链管理、增强了与供应商的议价能力，这一趋势与整个行业保持一致。 资料来源：招股说明书 控制器业务收入占比从2023年的26.5%下降至2025年的19.3%，这主要是受价格因素主导，控制器销量从2,553台大幅增长至7,924台，三年增长210.4%，说明公司控制器对外销售能力显著增强，生态渗透加速。控制器平均单价从2.6万元大幅降至1.1万元，三年降幅达58.7%，除了成本和规模因素外，市场普及度提升与行业竞争加剧也是重要原因。 资料来源：招股说明书 客户数据显示公司客户粘性持续增强，老客户占比从32.3%提升至44.9%，已有客户签单贡献率从50.9%提升至60.6%，这意味着公司前期投入的客户资源正在转化为持续的收入来源，为长期稳定增长奠定了基础。 资料来源：招股说明书 公司整体毛利率保持在45%-49%的较高水平，并未因低毛利机器人业务占比提升而出现明显下滑，这主要得益于机器人自身毛利率的持续改善，从2023年的34.1%提升至2025年的38.4%，同时高毛利的软件和控制器业务毛利率也保持稳定，分别为8

资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 星源材质深耕锂离子电池隔膜领域，是全球第二大锂离子电池隔膜供应商，同时掌握干法、湿法、涂覆隔膜三大主流生产技术。产品线覆盖常规基膜、功能性涂覆膜、固态电解质膜等品类，可适配新能源汽车、电力储能、消费电子、工业设备等多元应用场景。公司在国内常州、合肥、南通、佛山及海外美国、马来西亚、瑞典布局八大生产基地，并在中国、日本、瑞典等地搭建四大全球研发中心，形成深厚技术储备。 营业收入方面，2023 年至 2025 年，星源材质营收分别为 29.82 亿元、35.06 亿元及 40.77 亿元，三年复合增长率达 16.9%。业绩稳步增长的核心驱动力来自涂覆隔膜的持续放量，叠加全球新能源汽车、储能两大下游赛道持续扩容、海内外产能有序释放、产品销量逐年走高。然而增量不增价的困境贯穿整个业绩期，隔膜行业整体呈现产能扩张速度（2022-2024年CAGR 63.8%）远超需求增速（35.8%）的格局，国内隔膜市场供需失衡，产品售价持续下行，行业价格战对收入增长形成明显制约。 客户方面，公司客户集中度偏高，2023-2025年，前五大客户合计收入占比分别为63.8%、50.9%、60.8%，整体处于高位且波动明显。公司深度绑定宁德时代、比亚迪、LG新能源等全球头部锂电企业，业绩与核心客户的采购量、经营状况高度相关，若主要客户缩减采购规模、调整合作政策，将直接对公司营收与经营稳定性造成冲击。 资料来源：招股说明书 盈利能力层面，2023 年至 2025 年公司毛利率分别为43.3%、28.1%及21.7%，呈现连续大幅下滑态势。三年近乎腰斩的首要原因是国内锂离子电池隔膜产能集中释

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 华健未来的核心产品是三款自主研发的小分子1类创新药：HJ787、HJ178 和 HJ891，分别瞄准自免（特应性皮炎）、代谢（糖尿病和肥胖）和肿瘤（非小细胞肺癌）三大黄金赛道。2024年至2025年，公司尚未实现产品自主销售收入，所有收入均来自与君实生物及筠泽创曜相关的对外授权许可及合作协议，分别为180万元和1,298.2万元。 这些收入全部来源于 2020 年公司对外授权的两款早期非核心管线：一是HJ197（FGFR4 抑制剂，晚期肝细胞癌），因该靶点市场规模有限且肝癌临床成本高，通过合作分担 50% 研发风险，同时保留部分全球权益及亚洲 50% 利润分成；二是HJ191（第一代 KRAS G12C 抑制剂，非小细胞肺癌），因公司同期研发出更优的第二代同靶点产品 HJ891，早期资源有限只能二选一，授权早期管线可快速获得现金流。公司已累计收到 6,500万元预付款，有权获得最高 1.35 亿元里程碑付款及约定分成，所有资金均集中投向三大核心管线的临床与注册工作。 业绩期内公司分别录得净亏损2.02 亿元、1.35 亿元，核心贴合创新药企业发展特征，尚未进入产品商业化兑现期，整体经营以高额研发投入、临床试验开支及团队运营投入为主，叠加优先股金融工具公允价值变动影响，阶段性亏损属于行业常态化发展特征。 资料来源：招股说明书 从费用结构来看，公司研发投入高度聚焦三大核心管线，2024年至2025年研发开支分别为7,497.3万元、1.10 亿元，资源持续向 HJ787、HJ178、HJ891 三款核心1

海清智元是国内多光谱AI视觉领域的领先企业，构建了多光谱AI感知终端+多光谱AI大模型服务+多光谱AI模组的全栈产品体系，核心技术覆盖多光谱成像、计算机视觉与大模型融合。，2023-2025年营收从1.17亿元快速增长至6.69亿元，2025年多光谱AI大模型服务收入占比跃升至53.1%，成为绝对核心增长引擎，业务结构升级带动整体毛利率从12.2%稳步提升至22.3%，展现了较强的成本管控能力和场景化落地效率。但公司增长质量与长期可持续性存在明显短板：2025年硬件业务全线收缩，增长完全依赖大模型服务，而后者毛利率从49.5%骤降至30.4%，高毛利纯软件服务尚未实现规模化；公司研发投入强度远低于行业平均水平，技术壁垒薄弱；增长高度依赖一次性大客户订单，客户结构向私营企业倾斜加剧了回款风险；经营现金流连续两年大额净流出，造血能力缺失。整体而言，海清智元短期商业化变现能力值得肯定，但长期增长动力不足，若不能加大研发投入、优化业务结构、改善现金流状况，将制约后续增长空间。 [强] 公司简介 海清智元成立于2013年4月，是一家以多光谱AI感知技术为核心的智能视觉解决方案提供商。公司专注于多光谱成像与人工智能大模型的深度融合，研发并销售多光谱AI感知终端、多光谱AI大模型服务、多光谱AI模组及其他AI视觉模组，为安防、工业制造、能源、煤矿、园区管理等多个领域提供一站式智能视觉解决方案。于2025年，按收入计，公司在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额为3.3%；在中国多光谱AI模块市场排名第四，市场份额为3.8%；在中国多光谱AI大模型服务市场排名第一，市场份额为23.0%。至今，公司已服务全球超2,500家客户。 [强] 投资亮点 市场地位领先：于2025年，按收入计，公司在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额为3.3%；在中国多光谱AI模块市场排名第四

中科闻歌深耕企业级大模型驱动的决策智能赛道，由中科院自动化研究所孵化，凭借DIOS智能决策操作系统为核心的全栈技术体系和专注政企市场的战略聚焦，形成了完善的产品矩阵与深厚行业积淀，2025年在国内大模型驱动决策智能服务市场份额排名第一名，是细分赛道绝对龙头。累计服务超650家政府机构与企业客户，净收入留存率高达139.5%，客户粘性与行业口碑突出。业绩期内公司收入高速扩张，三年营收复合增长率27.4%，毛利率从44.0%持续攀升至51.2%，是行业内罕见的实现连续正增长的企业，盈利质量领先；亏损规模持续收窄，净利率从-104.0%大幅减亏至-41.0%，盈利拐点可见性逐渐清晰；但公司当前经营现金流持续大额净流出，主要因为应收账款占用资金规模扩大，验收周期拉长；截至2025年底账上现金及现金等价物约3.2亿元，短期流动性充足无偿债风险；参考2025年F+轮投后估值约40.3亿元，对应PS约9.9x，估值处于可比公司平均水平。未来随着雅意大模型持续迭代升级，有望进一步抢占垂类赛道客户，迎来扭亏为盈。 [强] 公司简介 中科闻歌成立于2017年，是依托中国科学院自动化研究所顶级科研力量孵化的AI技术公司，专注于复杂数据分析及人工智能辅助决策，能力覆盖整个AI服务价值链，包括数据治理、知识图谱构建、模型训练及AI应用开发，服务于国内众多头部用户，为传媒与通信、公共服务以及其他商业企业提供支持，加速其人工智能驱动的数字化转型。 [强] 投资亮点 中国新兴企业级AI玩家：根据灼识咨询的资料，按2025年收入计，中科闻歌是在中国企业级大模型驱动的决策智能服务提供商中排名第一，在中国企业级大模型市场中排名第八，市场份额分别约为10.2%、2.2%。 全栈式企业级AI服务：中科闻歌为企业提供从底层模型到上层应用的全栈AI能力，包括：DIP 智能平台、雅意大模型（

圣邦微电子深耕模拟集成电路（IC）赛道近二十年，凭借Fabless+自研工艺的精品战略与国内稀缺的信号链+电源管理+传感器三大技术平台全品类覆盖能力，构建了超6,800款产品、38个品类的广阔产品矩阵，已成为国内模拟IC收入排名第一、全球排名第八的行业龙头。业绩期内量价齐升驱动稳健增长，三年营收复合增长率22.1%，展现穿越周期的成长韧性；毛利率从44.9%稳步攀升至46.2%，净利率从10.3%持续提升至13.7%，盈利质量领先行业；经营现金流连续三年大额净流入，主业造血能力与盈利增长同频共振，期末账面现金及现金等价物达11.8亿元，财务结构极为稳健。截至2026年6月9日A股总市值约682.7亿元，对应PS、PE分别为17.5x、127.8x，体现市场对其龙头稀缺性的高度认可。未来随着汽车电子车规芯片量产放量、AI数据中心高性能模拟产品加速导入以及全球化推进，公司有望跃升为全球模拟IC一线梯队的重要成员，进一步打开估值天花板。 [强] 公司简介 圣邦股份，成立于2007年，是中国领先的模拟集成电路（IC）公司，主要研发并销售具备传感、放大、转换及驱动功能的模拟集成电路及传感器。公司目前拥有约6,800种模拟集成电路与传感器产品，涵盖38个产品类别。公司的产品不仅是工业、网络和消费电子等终端市场的核心组件，如今也在电动汽车(EV)、数据中心、机器人、可再生能源及新一代消费设备等应用领域推动进步。 [强] 投资亮点 国内模拟IC龙头，全球布局成效显著：根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，圣邦在国内模拟IC厂商中排名第一，在全球模拟IC厂商中排名第八，市场份额1.8%；  广泛的产品矩阵：公司打造了中国最全面、广泛的模拟产品矩阵，超过6,800款产品跨越38个品类，涵盖信号链（19个品类）与电源管理（17个品类）两大核心支柱，及磁传感器、