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老铺黄金既是目前中国的古法黄金手工工艺市场的缔造者，也是开拓者，带动了不少黄金品牌纷纷入局。老铺黄金的步履稳重且不失急躁，专注于每一家门店的服务和质量的同时也精进自身的黄金手艺，相较于周大福老凤祥等可比公司，较高的收入增长率以及毛利率也反映出消费者对古法黄金饰品的认可。

Z Reseach Factory观点 明基医院是国内民营营利性综合医院，在2021年至2023年期间住院人次、住院手术量、门诊人次等均取得稳步增长，但是根据政策，明基医院最多只能在4省3市开展业务，市场份额会有一定的天花板。而且，公立医院占据了大半壁江山，民营医院数量激增，竞争压力也比较大。 公司简介 明基医院借鉴中国台湾先进的医院运营管理经验，是中国内地民营营利性综合医院集团的先行者和领导者。公司目前拥有和运营两家综合医院。以2022年医疗服务产生的收入计，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，收入超过第二名和第三名的总和；以相同口径计，在全国民营营利性综合医院集团中，明基医院排名第五，且是前五之中唯一一家旗下医院均为三级医院的集团；以2022年每张登记床位的平均收入计，明基医院在中国内地所有民营营利性综合医院集团中排名第一。 业务情况 目前，明基医院已拥有和运营南京明基医院和苏州明基医院两家综合医院，均为医保定点医院。此外集团还投资有广西贵港东晖医院。 资料来源：招股说明书 南京明基医院 南京明基医院于2008年5月开始运营，自2022年起被评为三级甲等医院，是江苏省南京市首家获此评级的民营医院。按2022年医疗服务产生的收入计，南京明基医院是中国第四大民营营利性综合医院及江苏省最大的民营营利性综合医院。作为一所从事医疗、教学、研究及运营的医科大学附属医院，其是一所集多学科临床护理、全面诊断检测及医学培训与研究平台于一体的大型专用医疗机构。 截至2023年12月31日，南京明基医院拥有(i) 1个国家临床重点专科胸外科；(ii) 1个江苏省临床重点专科医学影像科及1个江苏省临床重点专科建设单位泌尿外科；及(iii) 16个南京市医学重点专科 苏州明基医院 苏州明基医院于2013年5月开始运营，是一家民营营利性综合医院，提供与南京明基医院类似的多学科的住院和门

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Z Reseach Factory观点 公司是国内领先的黄金珠宝首饰原创品牌商，虽然曾获得诸多殊荣，但是依旧面临毛利率较低、库存压力较大以及依赖加盟商的特点，和知名品牌相比议价能力不足，虽然处于黄金这个赛道之中，但是和周大福、老铺黄金、老凤祥相比仍有一定的差距，在三线及以下城市中的低位逐步减弱。 公司简介 梦金园成立于2000年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。截止到2024年3月，公司是中国的黄金珠宝首饰原创品牌制造商以及为极少数实现全价值链运营的企业之一。曾经荣获世界品牌实验室颁发的2023亚洲品牌500强、2022年中国最具价值品牌500强等多项殊荣。 产品情况 高纯度深深根植于品牌理念和产品设计中，公司不仅追求外观的美感及时尚性，更注重黄金饰品背后所蕴含的文化和情感价值。成立以来，不断坚持使用高纯度的黄金材料，并注重工艺的精湛和细节的完美，以确保黄金珠宝在质量和价值上皆能持续达致消费者预期。 公司秉承「轻」、「巧」、「精」、「美」四大核心产品开发原则，为客户及消费者提供一应俱全且符合时代审美的黄金珠宝。以下部分招牌产品系列： 图片 资料来源：招股说明书 创始人 王忠善是公司的创始人，山东省潍坊市昌乐县也是他的家乡，这里是世界四大蓝宝石矿区之一。1994年，昌乐县发现了数十亿克拉蓝宝石矿藏。那时，王忠善听人言，在当地镶嵌一个戒指可以挣150元，一个熟练的师傅1个月能挣1万多元。嗅到商机的王忠善从学徒做起，开始接触蓝宝石镶嵌生意。之后，随着国内黄金市场的开放，王忠善转头开始做起黄金首饰的加工和批发。从县城里诞生的梦金园，此后持续扎根县城，在中国三线及以下城市拥有稳固的市场地位。 股权结构 公司股权非常集中，王忠善先生、张秀芹女士夫妇，以及他们儿子张国鑫先生、女儿王娜女士，通过直接或间接的方式，作为一组控股股

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北京时间2024年6月6日20:50左右，SpaceX第四次进行了星舰轨道飞行测试，发射地点是得克萨斯的星港。第四次试飞的核心目标在于测试超重鹰火箭（Super Heavy）和星舰飞船(Starship)的回收能力,主要目标在于B11着陆烧毁和B29软式水面着陆。目前看来，第四次飞行任务成功完成。 发射降落一波三折，星舰实现在海洋上软着陆 根据SpaceX展示的日程表，整个流程会持续66分钟，具体的飞行时间，飞行节点及飞行轨迹整理如下： 资料来源：Z Research Factory，公开信息 星舰IFT-4点火发射后，全部的33台猛禽发动机有一台未能正常启动，不过这并不影响一级火箭（Super Heavy）的正常运行，发射约3分钟后，一二级正常分离。并且在发射后约7分30秒，一级火箭在墨西哥湾海面完成悬停软着陆，而后完整溅落海中。 资料来源：SpaceX直播 星舰飞船积雪利用二级的6太猛禽发动机继续飞往太空，飞行约46分钟，绕地球半圈后，星舰在印度洋上空再次飞入地球大气层。在这一过程中给，飞船的隔热瓦仍未能通过考验，发射后约58分钟，飞船表面一些部件开始脱落，翼面被烧穿，飞船外部摄像头也被遮住镜头。 资料来源：SpaceX直播 最后飞船成功实现着陆点火与翻转，成功在印度洋溅落，SpaceX的员工在直播中疯狂庆祝，成果喜人，自家老板马斯克也发Twitter表示恭喜。 资料来源：SpaceX直播 历史上第一次完成所有飞行任务，星舰已完全具备轨道发射能力 星舰历史上执行过四次飞行任务，整理如下： 资料来源：Z Research Factory，公开信息 前三次试飞只有第三次任务状态成功，星舰和超重助推火箭成功分离，助推火箭溅落在大海。几分钟后，星舰成功进入太空，并在轨道上完成了“在轨燃料输送试验”以及“载荷舱门开合试验”，但遗憾的是，星舰离轨点火没成功，完全靠大气层刹车，最后销

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Z Reseach Factory观点 佑驾创新在智能驾驶领域深耕近十年，目前已拥有成熟的研发技术、优秀的研发和管理团队、领先的商业化能力、多元化的产品矩阵，获得了业内越来越多客户的认可，客户群体不断扩大，收入高速增长，同时公司重视成本管控的优化和运营效率的提升，费用率不断下降，净亏损有所收窄。随着公司业务的不断扩张，规模效应显现，未来有望实现扭亏为盈。 公司简介 佑驾创新成立于2014年，是中国领先的智能驾驶及智能座舱解决方案供货商，为驾驶体验的关键环节提供解决方案，包括领航、泊车和舱内功能，从L0智能驾驶覆盖到L4自动驾驶，目前累计为29家整车厂进行量产，力争成为全球自动驾驶智能解决方案行业的领导者。 投资亮点 业内排名第三。根据灼识咨询的资料，按2023年L0至L2+╱L2++解决方案的收入计，佑驾创新在中国所有新兴科技公司中排名第三。 各环节协同发展。卓越的技术研发能力、领先的商业化能力和多元化的产品矩阵相互作用打造出完善的汽车智能化生态系统。 资料来源：招股说明书 卓越的研发能力。研发人员占全部员工总数近64%，其中，55.6%拥有学士学位，32.9%拥有硕士或以上学位；每年研发开支超过30%；平台化及软硬件一体化研发能力赋予其解决方案极大的技术优势和性价比。 营收高速增长，运营效率和盈利能力增强。2021年-2023年，收入年复合增长率为64.9%，2023年同比增长70.6%，增长势头强劲；销售成本占总收入的比重从90.3%降至85.7%；净亏损率从79.8%降至43.5%。 业务模式 佑驾创新的解决方案包括智能驾驶解决方案、智能座舱解决方案及车路协同。 智能驾驶解决方案：主要包括iSafety和iPilot系列，以及iRobo解决方案（正在开发中）。自2024年1月1日起直至最后实际可行日期，佑驾创新已经分别同12家整车厂合作围绕17款车型开展定

Z Reseach Factory观点 从2013年谋求美股上市至今，宜搜科技在11年的时间里还没有放弃上市的念头。在最近不到两年的时间，宜搜科技更是三度向港交所发起冲击。5月26日终于得偿所愿，通过聆讯。毛利率逐年降低，付费阅读人数减少，收入规模却逐年增加。此次上市，能否通过募集到的资金改善数字营销规模或找到新的增长曲线，将是投资人关注的重点。 公司简介 宜搜科技，成立于2005年，致力于应用基于人工智能推荐技术的多种「数据与人连系」场景，公司应用专有的智能推荐引擎宜搜推荐引擎收集、分析、匹配或预测用户计客户的需求，提供数字阅读、数字营销、网络游戏、其他数字内容等多种数据。于往绩记录期间，宜搜科技的大多数收益产生自数字阅读平台服务及数字营销服务下提供的广告服务。 投资亮点 公司的营收稳步增长：自2021年至2023年分别为4.3亿元、4.5亿元及5.6亿元，复合年增长率为13.6%。 阅读平台行业地位领先：宜搜小说2023年的平均月活跃人数为2000万人，在中国数字阅读市场的所有数字阅读应用程序中排名第五。同时，宜搜小说App于2023年的平均日使用时间为112.7分钟，于行业内排名第四。 重视AIGC发展，寻找新增长曲线：宜搜科技计划利用人工智能推荐领域积累的经验，将业务拓展至AIGC。基于在数字阅读行业积累的经验，该公司计划应用人工智能创作文学作品，并将其作为迈向AIGC应用领域的第一步。 业务模式 宜搜科技在平台上向用户及客户提供多种第三方内容数据，包括数字阅读、广告、网络游戏及其他数字内容（如音乐及回铃音）。当用户使用该等内容数据时，会产生用户行为数据。宜搜推荐引擎收集并分析该等用户行为数据以向用户推荐更相关的内容数据，包括文学资源及广告内容，并不断训练算法以改善推荐效率及效益。 资料来源：招股说明书 其数字阅读服务与数字营销服务是其绝对的主营业务：宜搜推荐引

Z Reseach Factory观点 随着电商的兴起，市场对于使用，购买SaaS软件的意愿也在提升。聚水潭作为国内最大的电商SaaS ERP提供商，近年来收入不断提升，但却仍不见盈利。是否能留存庞大忠诚的客户群，更新产品适应客户的需求，通过规模效应降低获客成本，仍是每一个SaaS公司都需面对并解决的问题。 公司简介 聚水潭是一家为电商卖家提供SaaS ERP应用的公司，成立于2014年9月26日，总部位于上海。公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，以2023年的相关收入计，聚水潭占据23.2%的市场份额。（所谓的SaaS ERP应用，指的是一种集成管理系统,主要用于管理企业各个方面的资源和业务流程，包含订单管理、仓储管理、商品管理等功能。） 投资亮点 公司市场份额高：根据灼识咨询的资料，以2023年的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。在中国电商运营SaaS市场中，按2023年SaaS总收入计算，同样排名第一，市场份额为7.5%。 营销运营能力强，各项指标优秀：LTV（用户终身价值）/CAC（单个用户获取成本）比率在业绩记录期处于市场领先水平，该比率在2021年、2022年及2023年均超过6倍。 知名投资者参与投资：作为SaaS赛道早期入局者，聚水潭先后吸引了阿米巴、微光、红杉、高盛、蓝湖资本等知名机构入局，2015年至2020年期间共获得7轮融资，2020年C轮融资后估值达60亿元，较天使轮时增长超70倍。 业务模式 资料来源：招股说明书 聚水潭ERP是公司的核心SaaS产品，该服务满足商家客户在电商平台上处理电商订单相关的关键需求。商家可通过聚水潭ERP轻松整合、同步及统筹协调其所有店铺、订单、产品、库存，管理其各平台的运营或财务数据，享受便捷的跨平台业务体验。 以ERP为核心，公司进一步扩大产品和服务范围并

Z Reseach Factory观点 舒宝国际集团有限公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。公司的核心业务，即ODM合同生产与自有品牌业务在近年均有增长。虽然该行业竞争激烈，但预计舒宝国际可以保证持续性的盈利。 公司简介 舒宝国际集团有限公司成立于2023年11月22日，公司主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售,专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。在过去几年，公司借助数字平台将品牌产品范围扩展至当前核心产品类别,即婴童护理、女性护理及成人失禁。根据弗若斯特沙利文，按2022年的出口值计，舒宝集团是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。 投资亮点 公司收入增长稳定：在过去的2021年、2022年及2023三个财政年度，舒宝国际的营业收入分别为：2.63亿、4.08亿、6.55亿，复合增长率为22.09%； 公司与主要客户达成长期协议，确保持续盈利：2022年与2023年的最大客户为俄罗斯最大的儿童用品零售商。对公司的收入贡献分别为31.5%，48.7%，与公司达成长期合作协议； 客户群仍在扩张：公司还向经澳大利亚认证的婴童纸尿裤品牌进行供应，并在马来西亚等地区销售，同时也向泰国、印度尼西亚、日本及其他国家的多个品牌商供应婴童护理用品。 业务模式 资料来源：招股说明书 从上图可以看出，公司有两种业务模式，分别为合同生产和品牌产品服务，这两种业务分别指： 1） 合同生产：主要作为ODM为企业客户生产和销售婴童护理用品，而企业客户主要为独立零售商和纸尿裤品牌商，将其品牌或自有品牌从中国出口至欧亚大陆。简单来讲，ODM就是品牌商直接在舒宝设计生产的产片上贴上标签。 2） 品牌产品服务：主要生产、营销和销售自有品牌旗下所有类别的产品，直接面向终端消费者，主要通过覆盖中国的多个第三方纯数字平台按D2C销售模式进行，例如（

5月22日，拼多多发布2024年第一季度业绩报告： 第一季度营收868.12亿元，同比增长131%，其中，在线营销服务及其他服务收入为424.56亿元，同比增长56%；交易服务收入为443.56亿元，同比增长327%； 第一季度营业利润为259.74亿元，同比增长275%；非美国通用会计准则下营业利润为285.52亿元，同比增长237%； 第一季度归母净利润为279.98亿元，同比增长246%；非美国通用会计准则下归母净利润为306.02亿元，同比增长 202%； 每股ADS基本收益为20.33元，稀释后每股ADS收益为18.96元，而2023年同季度数据分别为6.13元和5.55元。 拼多多一季度业绩亮眼 01、借助消费回暖和低价优势实现高速增长 春节等传统节日带动了消费市场复苏，2024年一季度国内GDP增长恢复至5%以上，达到5.3%，消费市场逐渐回暖，在此背景下，拼多多并借其低价优势吸引了大量消费者，实现了营收的大幅增长。 资料来源：拼多多2024一季报 02、跨境电商平台Temu持续高增长 2022年9月，拼多多正式上线跨境电商平台Temu，仅1年多的时间，Temu业务已覆盖所有大洲，已开通站点数量达50多个。据Similar Web的数据，2023年12月，Temu的独立访客数量达4.67亿，与AliExpress并列全球第二，排名第一和第三的分别是亚马逊和Shein，其用户数分别为26.59亿和1.723亿。 Temu已成为拼多多的第二增长引擎。拼多多没有单独披露跨境电商平台Temu的经营数据，而是将其与国内电商以及多多买菜的佣金收入一起计入“交易服务收入”。自2023年三季度开始，交易服务收入已经连续实现了三个季度的超三倍增长，分别同比增长315%、357%、327%，并且在2024年第一季度度首次超过了在线营销服务及其他服务收入。 Tem

引言 " 根据最新消息，全球最大云计算平台亚马逊云服务（AWS）已停止采购英伟达在售的最强大算力芯片（Grace Hopper超级芯片），以等待今年晚些时候上市的最新代Grace Blackwell芯片。亚马逊云服务表示，公司已经“完全转移”了之前对Grace Hopper超级芯片的订单，替换为接下来要上市的Grace Blackwell。AWS方面表示，鉴于这两款芯片更新迭代的时间间隔较短，这一策略调整是“合乎情理”的。英伟达方面则对此报道保持缄默，表示因需遵守周三财报发布前的静默期规定，不便发表任何评论。 " AWS停止采购Grace Hopper芯片的原因 Part.1 01 芯片升级速度太快 英伟达于今年3月发布新一代Blackwell架构GPU，此前的H100版本是Hopper架构GPU，在当时才刚开始向客户发货1年左右。 若以训练一个拥有1.8万亿参数的GPT模型为例，采用Hopper GPU需要多达8000张卡，同时消耗15兆瓦电力，并连续运行90天。然而，采用GB200 Blackwell GPU时，仅需2000张卡，且相同运行时间下电力消耗仅为前者的四分之一。这一改进不仅限于训练大模型，同时也显著降低了生成Token的成本。 在系统性能层面，Blackwell架构亦展现出巨大的优势。具体而言，在1.8万亿参数的GPT-MoE推理性能测试中，Blackwell集群的性能达到了Hopper集群的30倍。今年内Blackwell芯片的产能将持续增加，市场普遍预期英伟达将在今年四季度开始交付新一代服务器。 即将上市的新一代芯片在算力和性能方面实现了巨大的飞跃，能够节省更多成本，不免会促使越来越多的客户停止对当前仍在售的最强算力芯片的存货，转而等待购买即将上市的新一代芯片，这可能使得英伟达的芯片需求增速放缓或下降。 02 对英伟达芯片销量的影响

Z Reseach Factory观点 作为全球最大的家电企业，美的占据家电市场7.9%的市场份额，营收和利润稳步增长，资金充沛，现金流情况良好，但目前家电行业已进入存量竞争阶段，成长空间有限，美的积极投入科技研发，开展To B业务，加速全球战略布局，以建立新的增长曲线，此次港股上市将为其科技研发、业务转型和出海战略提供资金支持和推动作用。 公司简介 美的集团是一家全球领先、技术驱动的智能家居和商业及工业解决方案供应商，集团旗下拥有美的、小天鹅、华凌、COLMO、库卡、万东、菱王威灵、合康、高创等多个品牌，在全球设有33个研发中心、43个主要生产基地，并在全球拥有超过19万名员工，业务覆盖200多个国家和地区。按照2023年销量及收入计算，美的是全球最大的家电企业，按销量计市场份额为7.9%。 投资亮点 智能家居业务：按2023年销量及收入计算，美的是全球最大的家电企业，按销量计市场份额为7.9%。按2023年销量计，美的在家用空调、洗衣机、冰箱以及厨电及其他家电领域均跻身全球前三名，市场份额分别为23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。按2023年收入计，美的是中国内地最大（市场份额14.3%）、全球前五（市场份额6.6%）的商用空调提供商。 商业及工业解决方案业务：按2023年产量计算，美的家电压缩机业务和家用空调压缩机业务在全球市场排名第一，市场份额分别为30.3%和45.1%。美的旗下的库卡集团是全球四大工业机器人企业之一，2023年重载机器人销量和收入排名第二，按销量和收入计的市场份额分别为18.6%及17.9%。 财务状况良好：营收利润稳步增长，2021-2023年复合增长率分别为4.3%和7.8%，账上现金近600亿元，资金充沛。 全球化且具竞争力的研发体系：目前已在11个国家建立了33个研发中心，其中17个研发中心位于海外。2023年，美的研发投入超

引言 5月21日，微软公司举行发布会，为象征着AI算力普及化的“Copilot+ PC”纪元拉开帷幕。值得一提的是，这场发布会并不对外直播，只有受邀媒体才能进入微软在雷德蒙德新园区搭建的发布会大棚。总体来看，知名科创媒体位置靠前一些，而自媒体的位置则靠后一点。 相较于全世界都知道“微软要用高通的Arm芯片做电脑”，资本市场更加关心这个电脑如何改变现状。为什么微软要使用Arm架构芯片，而不是传统的X86芯片；微软发布会上还说了什么?PC端的竞争格局会发生变化吗？本文将从这几个问题入手，解读这次发布会到底给了我们什么信号。 微软使用ARM架构，X86架构霸权崩塌 人们日常接触到的各类处理器芯片，通常是基于X86架构或者ARM架构。一般认为，X86架构用的是复杂指令集（CISC），强调高性能，更适合台式机、服务器；ARM架构用的是精简指令集（RISC），强调低功耗，更适合智能手机、平板电脑、物联网等移动端设备。X86做不到ARM的功耗，ARM做不到X86的性能。 但近年来，在移动端处理器市场占据主导地位的ARM，从未放弃向个人电脑、服务器、数据中心市场的渗透。随着越来越多的厂商开始拥抱ARM架构，英特尔及其X86架构似乎迎来了危机。 资料来源：CGDIRECTOR 2020年6月底发布的TOP500全球超级计算机排名中，首次登上运算速度排名第一的日本富岳，在全球也是首次基于ARM架构的超级计算机登上此排行榜第一名。富岳的运算速度明显超越排名第二的美国（橡树岭国家实验室）Summit超级计算机；此前，Summit占据着TOP500排行榜首位。 同年11月11日上午，苹果发布了M1芯片的新款Mac，其最大的变化就是将处理器从Intel换成了苹果自研的ARM芯片M1。上一次苹果更换Mac芯片要追溯到2006年，14年前，苹果选择从PowerPc转向Intel，事实证明当时的换代给Mac