昨天半夜，有个粉丝给期爷发私信：“我做期权到底该看胜率还是看盈亏比？有人说胜率是命根子，有人说盈亏比才是亲爹，我到底听谁的？” 这问题，简直比“女朋友和妈同时掉水里先救谁”还缺德。你选胜率吧，容易掉进“赢十次不够一次亏”的坑；你选盈亏比吧，容易连续止损到怀疑人生，最后发现胜率低得连开户券商都懒得给你发问候短信。 胜率和盈亏比，是天然的死对头。谁单独看一个指标，谁就是地里最绿的那棵韭菜。 图片 一、胜率这玩意儿，骗起人来一套一套的 先说说胜率。啥叫胜率？就是你做十笔交易，赢了几笔。简单粗暴，听着就让人踏实。 期权卖方老铁最爱这个。卖期权啥感觉？就像你开了个保险公司，天天收保费。只要不出大事，钱就稳稳落袋。市场上有个说法，卖方十次有七八次能把权利金揣兜里。你一看出这个数据，是不是觉得卖方无敌了？是不是想立马辞职专职卖期权？ 别急，先给你讲个鬼故事。 卖方那七八次赢的，每次就赚个仨瓜俩枣。剩下那两三次输的时候，能把你前面收的保费连本带利全吐出去，还得倒贴。这就好比你天天在路边捡钢镚，捡了半个月，觉得自己是捡钱小能手。结果第十五天，一脚踩空掉进下水道，手机钱包全没了。你捡的那点钢镚，够修手机的吗？ 反过来，买方老铁呢？胜率惨不忍睹。有数据统计，做期权买方，胜率也就两成。十次里亏八次，听着就想哭。但买方那赢的一次，有时候能赢把大的。方向看对了，杠杆一加，权利金翻几倍跟玩儿似的。这就是典型的“三年不开张，开张吃三年”。 光盯着胜率，就像光看一个人朋友圈——全是岁月静好，背地里花呗还没还呢。 二、盈亏比这玩意儿，单看也能把你送走 那看盈亏比行不行？盈亏比就是你的策略赚多少，亏多少。赚300亏100，盈亏比3比1，听着就霸气。 期权买方是盈亏比的忠实信徒。买期权嘛，最大亏损就是权利金，封顶了。但理论上的收益，那是上不封顶的。这买卖听着是不是特划算？亏就亏一百，赚能赚一万，这赔率，赌场看了都

家人们，昨天有个留言问期爷： “我昨天卖了个虚值期权，收权利金的时候美滋滋，结果今天直接一根大阳线干穿我的行权价，我盯着屏幕，手心冒汗，脑子里只有一个念头——我是谁？我在哪？我为什么要卖这玩意儿？ ” 我回了他四个字：恭喜你，开窍了。 他懵了：“我都快爆仓了，你恭喜我？” 对。因为期权里最让人崩溃的那些瞬间，恰恰是市场在给你上最贵的课——而且这课，你花钱都不一定买得到。 今天期爷就跟你聊聊，那些让你想砸键盘的时刻，到底在教你什么。 图片 崩溃时刻一：卖期权收租美滋滋，一根大K线全带走 先说最常见的崩溃：卖方翻车。 卖期权什么感觉？就像你开了个收费站，天天躺着收过路费，觉得自己是当代包租公。 Theta每天给你送钱，账户曲线45度向上，你甚至开始规划明年换车。 然后某天，一辆重型卡车直接撞穿你的收费站。标的跳空、Gamma爆炸、浮亏数字比你手机号还长。你前一天还在算“这个月能收多少租”，今天在算“这个月要补多少保证金”。 崩溃吗？崩溃。但这堂课教你三件事： 第一，你终于理解了什么叫“卖方赚的是小钱，亏的是大钱”。 这话你看文章看过八百遍，左耳进右耳出。直到你自己账户上出现那个数字，你才真正“知道”了。知识是别人嚼过的，认知是账户打脸打出来的。 第二，你终于明白Gamma不是希腊字母，是炸药包。 平时它趴着不动，你觉得它人畜无害。标的一逼近行权价，Gamma开始发力，你的Delta从“还行”变成“要命”，对冲都来不及。这玩意儿就像你前任，平时不联系，一联系就是大事。 第三，你终于开始认真想“仓位”这两个字。 以前你卖期权，满仓干，觉得分散是懦夫。翻车之后你才知道，卖方真正的护城河不是判断方向，是仓位管理。 活下来的人不是看得准，是亏得起。 卖方第一次爆仓，是期权生涯的成人礼。 没经历过的人，永远觉得

绿了这么久，终于盼来了一点红。 有人给期爷留言：熊市里跌麻了想抢个反弹，高隐波下该怎么玩？ 好问题。这比看涨还刁钻。 为啥？因为熊市里的反弹，往往又急又短，你以为要反转了，结果它弹一下继续埋人。更气人的是，高隐波下你买个认购去抢反弹，标的真弹了3%，隐波一哆嗦，你的合约可能还是绿的。 所以，熊市抢反弹，在高隐波下，绝对不能当那个只会买购的纯爱战士。期爷今天把熊市抢反弹的几个姿势给大家捋一捋，看看哪个比较香。 图片 选手一：单腿买购（愣头青战法） 效果： 弹了可能也不赚，跌了直接归零。 这招的逻辑是“跌多了必反弹，老子直接买购博暴利”。低隐波这么操作有机会，但在高隐波下，你买的认购里全是恐慌溢价。暴跌后隐波很贵，直接Long Call抢反弹不划算，因为太贵了，可能标的涨了，你不但不赚钱，还有可能亏钱。 为啥？因为熊市反弹往往伴随着恐慌情绪消退，你方向看对了，隐波从高位往下掉，直接把你的利润砍没了。这招适合那种“老子就是赌一把，归零也认”的猛男，不适合过日子。 选手二：卖出认沽（收租等接盘战法） 效果： 只要不继续暴跌，你就赢。 这招的逻辑是：既然你觉得跌不动了要反弹，那你就卖出一张虚值认沽。高隐波下，认沽期权肥得流油，你收的权利金厚得能当棉被盖。 从回测数据，在隐波回落、标的弱势反弹的时段里，对比买入认购、卖出认沽、牛市价差三个策略，卖出认沽的盈利最大。因为高隐波增厚了权利金收益，标的反弹让认沽空头快速获利，相当于同时吃了方向和隐波两头的肉。 但风险是啥？如果反弹没来，标的继续崩，你得准备好现金按行权价接货。既然看反弹，怕接货吗？怕的是你没钱接。 选手三：牛市认购价差（过日子战法） 效果： 稳如老狗，性价比之王。 这招是期爷在高隐波下最待见的。操作特简单：买一个行权价低的购，同时卖一个行权价高的购。 这相当于啥？你买的那张贵，但你卖的那张也贵啊！高隐波下，虚值期权的泡沫更大，

家人们，最近的行情，主打一个“开盘陆家嘴，收盘天桥睡”。开盘研究技术战略，收盘开始研究玄学：大盘属绿，宜卧倒，忌看账户。 图片 期权里的车轮策略，平时稳稳当当，牛市呵呵哈嘿，熊市直接暴雷。 做车轮策略的同学，卖Put被接货，结果股价一路下跌，手里攥着货，成本高高挂在天上，成本行权价附近卖Call，权利金薄如蝉翼，收那三瓜俩枣，连手续费都不够填；选贵的call卖吧，行权价一破，股票被call走，浮亏当场变成实亏，连“装死等回本”的资格都被剥夺了。这哪是备兑，这是备着给自己兑一刀。 今天，期爷就把这个“卖便宜了嫌少，卖贵了怕挨刀”的死局，给你掰开揉碎，顺便告诉你：车轮被套后最危险的动作，不是卖错Call，是死盯着成本不撒手。 一、先戳破那个幻觉：你锚定的“成本”，市场根本不认 很多人被套后卖Call的心理活动是这样的： “我10块买的，现在8块，行权价10块的Call才给0.05，打发叫花子呢？行权价9块的给0.5，但万一涨到9块被call走，我一股亏1块，这不傻X吗？不行，我等10块。” 等吧。等到花儿也谢了，股价在8块晃了半年，你收了六个月的0.05，合计0.3，账户还是亏1.7。而你当初嫌“亏1块”不肯卖的9块Call，人家至少每个月能收0.5，半年收3块，持仓成本早就从10块降到了7块。 翻译成人话：10块钱成本的股票，如果通过备兑降到8块，就可以卖行权价8块的call，不要坚持卖10块的Call。熊市快速解套是第一位，不是坚持想多赚。 二、便宜Call嫌少、贵Call怕行权，解法不是“选一个”，是“拆开看” 被套后的备兑，真正要回答的问题根本不是“卖哪个行权价”，而是：你愿不愿意承认，短期回本这件事，大概率已经不归你管了。 想清楚这一点，四路就摆在你面前，期爷按“认怂程度”从低到高给你排： 第一条路：卖实值call，用权利金抵消下跌。 10元买的股票，可以卖6元的ca

家人们，期爷今天就是来自首的——期权这条路上，你能想到的坑，我基本一个没落，全踩了一遍。 图片 有的坑我踩完爬出来了，有的坑直接把我埋到脖子，差点连人带账户一起送走。 所以这篇不是教程，是病历。你当笑话看也行，但当避坑指南看，可能更值钱。 坑一：以为“最多亏权利金”，所以敢把全部身家梭哈 几乎所有期权买方入门听到的第一句安慰就是：“买方风险有限，最大亏损就是权利金。” 翻译成人话：你花一万块买期权，最多亏一万。听起来很安全对吧？ 错。 这句话漏了一个要命的前提：你那一万块，是全部身家还是一顿饭钱。 期爷有个朋友，曾经把1400美元做到5.2万美元，觉得自己是天才。然后他开始交易当天到期的期权，做到后面，连仓位控制都扔了，把接近整个账户压进当天就归零的合约里。不到一天，5万多美元变700美元。 还有一个更扎心的网友，连续交易6年，亏掉23.2万美元，发工资就存进去，亏了再存，存了再做。今年他借了12.5万美元高息贷款，利率12%，想一把翻身，两个月又亏光了。 买方爆仓的唯一可能，就是梭哈或者借钱梭哈。 期权买方确实亏完权利金就结束了，但问题是，你塞进去的权利金如果超过了“亏光也不影响生活”的线，那跟爆仓没有本质区别——只是死得安静一点而已。 坑二：把末日期权当彩票刮，把把都觉得“这次不一样” 2019年50ETF购2月2800，一天192倍的造富神话，全市场都在喊“期权改变命运”。 然后呢？第二天，同一张合约跌到几乎归零。 涨192倍和归零之间，隔了一个晚上。 但人类最擅长的就是在同一个地方反复摔倒。 末日轮不是不能玩，但你要记住：你是在跟时间赛跑，而时间从来不等人系鞋带。 坑三：裸卖期权，以为自己是收租婆，其实是坐在火药桶上收钢镚 买方坑多，但至少死得明白。 卖方不一样，卖方大部分时候活得很滋润，直到某一天直接抬走。 期权卖方有个致命的心理陷阱：你每个月都在收权利金，连续收

图片 家人们，最近有朋友问期爷： “熊市来了，用期权车轮策略，是不是能稳收租金、越跌越赚？” 车轮策略，说白了就是不断循环的备兑： 卖Put收钱 → 被接货 → 卖Call收钱 → 被卖掉 → 再卖Put…… 像车轮一样滚，所以叫车轮。 它的核心就一句话： 用“少赚一点上限”，换“多收一点现金”。 牛市里，这招容易被骂成“给法拉利装限速器”。 熊市里，它又被人吹成“跌市收租神器”。 到底行不行？期爷今天用大白话给你盘一盘。 一、先简单说：车轮策略是啥？ 第一步：卖出Put（看跌期权） 你先收一笔权利金。 如果股票跌到约定价，你得按约定价买进来——俗称“接货”。 如果没跌，钱白赚。 第二步：被接货了，就转成卖Call（看涨期权） 你手里拿着股票，再收一笔权利金。 如果股票大涨，你的股票被按约定价买走。 如果没大涨，钱又白赚。 第三步：股票被卖掉了？回到第一步，继续卖Put。 循环往复，像车轮一样。 好处是：跌的时候亏少一点，震荡的时候有权利金收。 坏处是：大涨的时候，上面被Call盖住，吃不到大肉。大跌的时候容易高位接盘。 二、不同跌幅，持股和车轮策略效果对比 图片 一句话：熊市里车轮能帮你少流血，但不能帮你造血。 三、行权价怎么设？熊市和牛市不一样 牛市：Put实一点，Call虚一点。 熊市：Put虚一点，Call实一点。 期爷在今年7月以前，做创业版ETF卖put都是卖平值附近的，每张收权利金1000多，有时候还卖实值，每张收两三千；7月份牛转熊后，卖put都尽可能选虚的，每张收权利金400左右，有时候还卖最虚的，每张收200。 浮亏的概率比之前但边上涨的时候要高，选对了行权价，最后能险胜。但是仓位不敢太重，回报也比以前低。 当然，这不是投资建议，只是讲逻辑。真金白银操作，你得自己拿主意。 四、什么人适合熊市用车轮？ 适合的人： 追求稳定现金流，不太在意能不能抓住大牛股。

最近的行情可谓是，绿得环保，跌得丝滑，套得牢靠；技术性调整没等来，技术性消失先来了。近期卖put的同学，大概率要哭晕在厕所。 长期卖期权的同学，你们是不是有过下面这样的经历： 周一到周五，持仓稳如老狗，每天看着时间价值慢慢衰减，账户绿油油地往上爬，期权卖方真香啊，躺着都在赚钱。 结果周五晚上，海外市场突然搞事情，周一开盘直接一根大阳线或者大阴线跳空，你手里的虚值期权瞬间“叛变”成实值，浮亏直接翻了好几倍，甚至十几倍。 这就是跳空。期权卖方一生之敌。 今天期爷就跟你唠清楚：跳空到底为什么这么可怕？怎么才能减少跳空带来的巨大亏损？ 图片 一、先搞明白：跳空为什么专杀卖方？ 你可能会想：我卖的是虚值期权，标的跳一下怎么了，不还没到行权价吗？ 跳空杀卖方，杀的是三刀： 第一刀：方向亏损。标的跳空直接穿过你的行权价，你的虚值卖单瞬间变实值，每一跳都是真金白银的亏。 第二刀：隐波暴涨。跳空往往伴随恐慌或亢奋，隐含波动率瞬间飙升。你之前收的权利金是按低波动率定的，现在市场重新定价，你的持仓成本被推高。 第三刀：保证金追缴。亏损加大、波动率上升，保证金要求同时提高。两边一夹击，账户风险度飙升，搞不好直接被强平。 这就是跳空的杀伤力——不给你反应时间，开盘即决战。 二、跳空风险的三大“死因”，你中了几个？ 做期权卖方被跳空搞死的人，基本都死于以下三个原因： 死因一：裸卖。 最危险的操作，没有之一。没有足够的接货现金卖put，没有现货卖call，都是裸卖。裸卖call，标的无限上涨，理论上你的亏损也是无限的。裸卖put，标的最多跌到零，理论上亏损有限，但是跌多了也受不了。 死因二：仓位太重。仓位一旦过重，跳空发生时你根本没有腾挪空间。 死因三：不止损还加仓。这是最要命的心态问题。期爷认识一个人，在今年3月原油大涨后持续加仓卖call，“以为最危险的时候已经过去，高波动率止损不划算”，结果连续一

国庆节后开盘这两天，大A和港股跌得，是不是比外面的天气还让人心凉？看着账户里绿油油的一片，不少老铁估计连饭都吃不下了。是时候再学一学机构的聪明钱是怎么“挨打不疼”的！ 图片 回看国庆节长假前9月28日，当天小米港股收市价稳稳地落在25.86港元。本来岁月静好，但期权盘口却不淡定了。期爷复盘的时候发现一个期权异动：12月到期、行权价15的认购和认沽同时暴增了3150张！ 注意，是同时增仓，小米港股期权每张合约对应1000股。 3150张 × 1000股 = 315万股。 这绝对不是什么散户在瞎折腾，而是手握重金/大量股票的机构大佬在布一个天罗地网。 期爷推断，这帮机构大佬手持315万股小米，预判了下跌行情，但他们不敢卖正股，而是通过买入Put（看跌期权）来保底，同时卖出Call（看涨期权）来收租。 首先，他们手里有货。假设他成本在25港元左右，那天收盘25.86，眼瞅着就要浮亏，心里慌得一批。 然后，他们卖出了15 Call（行权价15的看涨期权），收到权利金11.03港元/股。这一步叫“收租”。因为小米股价在25.86，15这个行权价深度实值，时间价值极少，几乎全是内在价值。他相当于提前把股票以15块的价格“预约”卖出，先落袋11.03块的权利金。 接着，他们买入了15 Put（行权价15的看跌期权），花掉权利金0.01港元/股。这一步叫“买保险”。万一小米股价暴跌到15以下，他有权把股票以15块的价格卖给对手方。 卖出Call收租：+11.03元 买入Put交保费：-0.01元 净收入：+11.02元 这意味着这位机构大佬把自己的卖出价锁定在了： 15 + 11.02 = 26.02港元！ 如果股价跌到15以下，比如跌成狗尿到了10，对不起，Put保险生效，他还是能以15卖掉，加上之前收的11.02权利金，实际到手26.02，不仅没亏，还微赚！ 如果股价涨到15以上，比如