家人们，最近的行情，主打一个“开盘陆家嘴，收盘天桥睡”。开盘研究技术战略，收盘开始研究玄学：大盘属绿，宜卧倒，忌看账户。 图片 期权里的车轮策略，平时稳稳当当，牛市呵呵哈嘿，熊市直接暴雷。 做车轮策略的同学，卖Put被接货，结果股价一路下跌，手里攥着货，成本高高挂在天上，成本行权价附近卖Call，权利金薄如蝉翼，收那三瓜俩枣，连手续费都不够填；选贵的call卖吧，行权价一破，股票被call走，浮亏当场变成实亏，连“装死等回本”的资格都被剥夺了。这哪是备兑，这是备着给自己兑一刀。 今天，期爷就把这个“卖便宜了嫌少，卖贵了怕挨刀”的死局，给你掰开揉碎，顺便告诉你：车轮被套后最危险的动作，不是卖错Call，是死盯着成本不撒手。 一、先戳破那个幻觉：你锚定的“成本”，市场根本不认 很多人被套后卖Call的心理活动是这样的： “我10块买的，现在8块，行权价10块的Call才给0.05，打发叫花子呢？行权价9块的给0.5，但万一涨到9块被call走，我一股亏1块，这不傻X吗？不行，我等10块。” 等吧。等到花儿也谢了，股价在8块晃了半年，你收了六个月的0.05，合计0.3，账户还是亏1.7。而你当初嫌“亏1块”不肯卖的9块Call，人家至少每个月能收0.5，半年收3块，持仓成本早就从10块降到了7块。 翻译成人话：10块钱成本的股票，如果通过备兑降到8块，就可以卖行权价8块的call，不要坚持卖10块的Call。熊市快速解套是第一位，不是坚持想多赚。 二、便宜Call嫌少、贵Call怕行权，解法不是“选一个”，是“拆开看” 被套后的备兑，真正要回答的问题根本不是“卖哪个行权价”，而是：你愿不愿意承认，短期回本这件事，大概率已经不归你管了。 想清楚这一点，四路就摆在你面前，期爷按“认怂程度”从低到高给你排： 第一条路：卖实值call，用权利金抵消下跌。 10元买的股票，可以卖6元的ca

家人们，期爷今天就是来自首的——期权这条路上，你能想到的坑，我基本一个没落，全踩了一遍。 图片 有的坑我踩完爬出来了，有的坑直接把我埋到脖子，差点连人带账户一起送走。 所以这篇不是教程，是病历。你当笑话看也行，但当避坑指南看，可能更值钱。 坑一：以为“最多亏权利金”，所以敢把全部身家梭哈 几乎所有期权买方入门听到的第一句安慰就是：“买方风险有限，最大亏损就是权利金。” 翻译成人话：你花一万块买期权，最多亏一万。听起来很安全对吧？ 错。 这句话漏了一个要命的前提：你那一万块，是全部身家还是一顿饭钱。 期爷有个朋友，曾经把1400美元做到5.2万美元，觉得自己是天才。然后他开始交易当天到期的期权，做到后面，连仓位控制都扔了，把接近整个账户压进当天就归零的合约里。不到一天，5万多美元变700美元。 还有一个更扎心的网友，连续交易6年，亏掉23.2万美元，发工资就存进去，亏了再存，存了再做。今年他借了12.5万美元高息贷款，利率12%，想一把翻身，两个月又亏光了。 买方爆仓的唯一可能，就是梭哈或者借钱梭哈。 期权买方确实亏完权利金就结束了，但问题是，你塞进去的权利金如果超过了“亏光也不影响生活”的线，那跟爆仓没有本质区别——只是死得安静一点而已。 坑二：把末日期权当彩票刮，把把都觉得“这次不一样” 2019年50ETF购2月2800，一天192倍的造富神话，全市场都在喊“期权改变命运”。 然后呢？第二天，同一张合约跌到几乎归零。 涨192倍和归零之间，隔了一个晚上。 但人类最擅长的就是在同一个地方反复摔倒。 末日轮不是不能玩，但你要记住：你是在跟时间赛跑，而时间从来不等人系鞋带。 坑三：裸卖期权，以为自己是收租婆，其实是坐在火药桶上收钢镚 买方坑多，但至少死得明白。 卖方不一样，卖方大部分时候活得很滋润，直到某一天直接抬走。 期权卖方有个致命的心理陷阱：你每个月都在收权利金，连续收

图片 家人们，最近有朋友问期爷： “熊市来了，用期权车轮策略，是不是能稳收租金、越跌越赚？” 车轮策略，说白了就是不断循环的备兑： 卖Put收钱 → 被接货 → 卖Call收钱 → 被卖掉 → 再卖Put…… 像车轮一样滚，所以叫车轮。 它的核心就一句话： 用“少赚一点上限”，换“多收一点现金”。 牛市里，这招容易被骂成“给法拉利装限速器”。 熊市里，它又被人吹成“跌市收租神器”。 到底行不行？期爷今天用大白话给你盘一盘。 一、先简单说：车轮策略是啥？ 第一步：卖出Put（看跌期权） 你先收一笔权利金。 如果股票跌到约定价，你得按约定价买进来——俗称“接货”。 如果没跌，钱白赚。 第二步：被接货了，就转成卖Call（看涨期权） 你手里拿着股票，再收一笔权利金。 如果股票大涨，你的股票被按约定价买走。 如果没大涨，钱又白赚。 第三步：股票被卖掉了？回到第一步，继续卖Put。 循环往复，像车轮一样。 好处是：跌的时候亏少一点，震荡的时候有权利金收。 坏处是：大涨的时候，上面被Call盖住，吃不到大肉。大跌的时候容易高位接盘。 二、不同跌幅，持股和车轮策略效果对比 图片 一句话：熊市里车轮能帮你少流血，但不能帮你造血。 三、行权价怎么设？熊市和牛市不一样 牛市：Put实一点，Call虚一点。 熊市：Put虚一点，Call实一点。 期爷在今年7月以前，做创业版ETF卖put都是卖平值附近的，每张收权利金1000多，有时候还卖实值，每张收两三千；7月份牛转熊后，卖put都尽可能选虚的，每张收权利金400左右，有时候还卖最虚的，每张收200。 浮亏的概率比之前但边上涨的时候要高，选对了行权价，最后能险胜。但是仓位不敢太重，回报也比以前低。 当然，这不是投资建议，只是讲逻辑。真金白银操作，你得自己拿主意。 四、什么人适合熊市用车轮？ 适合的人： 追求稳定现金流，不太在意能不能抓住大牛股。

最近的行情可谓是，绿得环保，跌得丝滑，套得牢靠；技术性调整没等来，技术性消失先来了。近期卖put的同学，大概率要哭晕在厕所。 长期卖期权的同学，你们是不是有过下面这样的经历： 周一到周五，持仓稳如老狗，每天看着时间价值慢慢衰减，账户绿油油地往上爬，期权卖方真香啊，躺着都在赚钱。 结果周五晚上，海外市场突然搞事情，周一开盘直接一根大阳线或者大阴线跳空，你手里的虚值期权瞬间“叛变”成实值，浮亏直接翻了好几倍，甚至十几倍。 这就是跳空。期权卖方一生之敌。 今天期爷就跟你唠清楚：跳空到底为什么这么可怕？怎么才能减少跳空带来的巨大亏损？ 图片 一、先搞明白：跳空为什么专杀卖方？ 你可能会想：我卖的是虚值期权，标的跳一下怎么了，不还没到行权价吗？ 跳空杀卖方，杀的是三刀： 第一刀：方向亏损。标的跳空直接穿过你的行权价，你的虚值卖单瞬间变实值，每一跳都是真金白银的亏。 第二刀：隐波暴涨。跳空往往伴随恐慌或亢奋，隐含波动率瞬间飙升。你之前收的权利金是按低波动率定的，现在市场重新定价，你的持仓成本被推高。 第三刀：保证金追缴。亏损加大、波动率上升，保证金要求同时提高。两边一夹击，账户风险度飙升，搞不好直接被强平。 这就是跳空的杀伤力——不给你反应时间，开盘即决战。 二、跳空风险的三大“死因”，你中了几个？ 做期权卖方被跳空搞死的人，基本都死于以下三个原因： 死因一：裸卖。 最危险的操作，没有之一。没有足够的接货现金卖put，没有现货卖call，都是裸卖。裸卖call，标的无限上涨，理论上你的亏损也是无限的。裸卖put，标的最多跌到零，理论上亏损有限，但是跌多了也受不了。 死因二：仓位太重。仓位一旦过重，跳空发生时你根本没有腾挪空间。 死因三：不止损还加仓。这是最要命的心态问题。期爷认识一个人，在今年3月原油大涨后持续加仓卖call，“以为最危险的时候已经过去，高波动率止损不划算”，结果连续一

国庆节后开盘这两天，大A和港股跌得，是不是比外面的天气还让人心凉？看着账户里绿油油的一片，不少老铁估计连饭都吃不下了。是时候再学一学机构的聪明钱是怎么“挨打不疼”的！ 图片 回看国庆节长假前9月28日，当天小米港股收市价稳稳地落在25.86港元。本来岁月静好，但期权盘口却不淡定了。期爷复盘的时候发现一个期权异动：12月到期、行权价15的认购和认沽同时暴增了3150张！ 注意，是同时增仓，小米港股期权每张合约对应1000股。 3150张 × 1000股 = 315万股。 这绝对不是什么散户在瞎折腾，而是手握重金/大量股票的机构大佬在布一个天罗地网。 期爷推断，这帮机构大佬手持315万股小米，预判了下跌行情，但他们不敢卖正股，而是通过买入Put（看跌期权）来保底，同时卖出Call（看涨期权）来收租。 首先，他们手里有货。假设他成本在25港元左右，那天收盘25.86，眼瞅着就要浮亏，心里慌得一批。 然后，他们卖出了15 Call（行权价15的看涨期权），收到权利金11.03港元/股。这一步叫“收租”。因为小米股价在25.86，15这个行权价深度实值，时间价值极少，几乎全是内在价值。他相当于提前把股票以15块的价格“预约”卖出，先落袋11.03块的权利金。 接着，他们买入了15 Put（行权价15的看跌期权），花掉权利金0.01港元/股。这一步叫“买保险”。万一小米股价暴跌到15以下，他有权把股票以15块的价格卖给对手方。 卖出Call收租：+11.03元 买入Put交保费：-0.01元 净收入：+11.02元 这意味着这位机构大佬把自己的卖出价锁定在了： 15 + 11.02 = 26.02港元！ 如果股价跌到15以下，比如跌成狗尿到了10，对不起，Put保险生效，他还是能以15卖掉，加上之前收的11.02权利金，实际到手26.02，不仅没亏，还微赚！ 如果股价涨到15以上，比如

家人们，今天咱们不聊K线，不聊波动率，不聊持仓量，不聊那些让你脑仁疼的希腊字母。 今天聊点实在的—— 在期权这个赌场里，到底要具备哪几种能力，你才能活着把钱揣回家？ 期爷先给你泼盆冷水： 期权不是股票，不是你拿着"价值投资"的信仰就能死扛到底的。 期权是带时间衰减的，是带杠杆的，是带方向、波动率、时间三座大山的。 你买错了，不仅亏钱，还亏时间；你买对了，可能还亏波动率。 所以，想在期权上赚钱，光有胆量不行，光有技术也不行，你得具备下面这几种能力。 图片 一、认怂的能力 没错，第一个能力是认怂。 很多人进期权市场，带着"我要翻倍""我要暴富"的雄心壮志，结果第一笔单子就把自己送走了。 为什么？ 因为不懂止损。 期权买方最大的陷阱是什么？ 是"反正权利金不多，亏完了就亏完了"。 哥们儿，你亏一次不多，亏十次呢？亏一百次呢？ 期权买方是概率游戏，不是信仰游戏。 你买看涨，方向对了，但波动率降了，你亏；方向对了，波动率也对了，但时间耗完了，你还是亏。 所以，每一笔单子进场前，先想好：我亏多少就走？ 方向错了，止损；波动率不对，止损；时间不够了，止损。别跟市场较劲，别跟自己的钱过不去。 期权市场里，活下来的人不是最聪明的，也不是最有钱的，而是最会认怂的。 你看那些爆仓的，哪个不是死扛到底的？“我就不信它不涨！” 结果呢？它真不涨，你的钱没了。 所以，认怂不是软弱，是智慧。 期爷我每次亏钱，都安慰自己：“没事，这是为下一次赚钱攒人品。”然后默默把仓位砍了，去吃碗牛肉面。 在期权市场，活着比赚钱重要。活着才有下一次。 二、算账的能力 期权和股票最大的区别是什么？股票你只需要猜涨跌，期权你得猜涨跌、猜幅度、猜时间，甚至还得猜波动率。交易期权，你得会算账。 很多人买期权，就盯着"这个期权便宜""那个期权贵"，结果买完发现—— 便宜的期权，Delta只有0.1，标的涨1块，你的期权才涨0.1；

家人们，今天期爷要讲一个新手卖方策略里，最像人干的活——备兑开仓（Covered Call）。 听名字很唬人，翻译成人话就一句： 你手里有货，再卖个看涨期权，先收一笔租金。涨到约定价，货归他；涨不到，租金归你。 是不是有点像包租公？ 对，备兑开仓就是给股票/期货多单当包租公。但你别急着流口水，包租公也有翻车的时候，咱们慢慢唠。 图片 一、备兑开仓到底是啥？ 先拆名字。 备：有备而来，兜里得有货。 兑：到期对方要行权，你得拿货兑给人家。 开仓：就是动手建仓。 所以，没有股票/ETF，别卖Call。那不叫备兑，那叫裸卖看涨期权，风险无限大，相当于你没房还收租，租客来了你只能睡桥洞。 正确姿势三步走： 1、先买货：比如你持有某ETF、股票，或者期货多单。 2、再卖Call：卖出一张看涨期权，选一个行权价和到期日。 3、收权利金：钱先到账，然后等到期。 到期会怎样？看股价脸色。 二、用房东思维，一秒听懂 假设你有一套房子，市价100万，你花100万买了。 你把它租出去，每月收5000块租金。同时你跟租客签了个合同： 如果房价涨到110万，你必须按110万把房子卖给他。 1、房价没涨到110万 → 合同作废，租金白赚，房子还是你的。 2、房价涨到110万以上 → 你按110万卖房，赚了租金+差价，但后面涨到200万也跟你没关系。 3、房价跌了 → 租金能补一点，但房子还是你的，你的房价可能浮亏。 对应到期权： 房子 = 你持有的股票/ETF 租金 = 权利金 约定卖房价 = 行权价 合同截止日 = 到期日 租客 = 看涨期权买方 一句话：备兑开仓，就是收着租金，顺便挂了个“到价自动卖”的牌子。 三、算笔账，小白也能看懂 假设你花10块钱买了100股，成本1000块。 你卖出一张行权价11块的看涨期权，收权利金1块/股，一张就是100块。 到期几种情况： 1、股价9块 股票亏1块，权利

图片 家人们，今天期爷聊一个让所有期权买方夜不能寐、寝食难安的话题——归零。 先说句扎心的大实话：绝大多数期权合约最终都会归零，权利金损耗就是买方躲不掉的宿命。 有数据统计，台湾期权自上市以来平均归零率约85%，美国标普500股指期权30年数据的平均归零率也有70%。期爷跟踪了几年ETF期权数据，平均归零率在90%以上。什么概念？你买10张期权，7-9张以上都是废纸。 但是！但是！但是！期爷今天不是来劝退的，是来救命的。 一、先搞清楚你是怎么“死”的 很多小白一上来就喊：“我买了一张深度虚值期权，才几百块，亏了拉倒！”——醒醒吧兄弟，这不是投资，是买彩票。 深度虚值期权到期归零概率接近97%，行权概率不足5%。你花几百块买一张，赌对了几十倍，赌错了就几百块——听起来很划算对不对？错！ 因为期权盈利需要同时猜对方向、幅度和时间三个维度。就算你方向猜对了，只要涨或跌得不够快、不够多，时间价值一蒸发，照样归零。 更狠的是时间价值衰减这玩意儿，越临近到期日，时间价值蒸发得越快。到期前最后一周，每天可能吞噬30%-50% 的权利金。你拿着期权死扛，就像拿着一块冰在太阳底下等——不融化才怪。 还有一批兄弟更狠——不设止损。亏了10%死扛，最后归零亏100%。期爷见过太多人，浮盈200%不走，最后利润全部吐干净，本金都大幅缩水。你以为你在“坚持信仰”，其实你在“慢性自杀”。 二、保命五招 既然知道了怎么死，那咱们就来说说怎么活。 第一招：别买“彩票”，买“股票”。 别碰深度虚值！如果要买虚值，优先选择流动性好、Delta值在0.3到0.7之间的平值或轻度虚值合约。这类合约虽然不会一夜暴富，但至少不会一夜归零。 期爷在港股期权复盘的时候，经常发现机构大佬用深度实值期权来代替股票，深度实值期权不容易归零，而且常常会出现时间价值为负的情况，比直接买股票还便宜。 第二招：时间是你的敌人，别跟敌人