英国退欧对资本市场阶段性的影响看上去渐渐平息，而其深远的影响后续还需要慢慢体现。 对于脱欧后，英国经济和资本市场的走势，各方观点分歧还是很大的，就乐观的方面看，因为脱欧，省钱是一方面，同时获得了较大程度的自由，脱欧后，英国各位领导也是各方奔走，逐步开始建立后脱欧时代的新秩序。 确实，脱欧后，英国可以更灵活的制定一些具有吸引力的政策，吸引更多投资，甚至可以把因为脱欧从欧盟各种贸易中失去的赚回来。 当然，就算你看好英国的未来，或者英国股市，也需要直面一个现实，那就是英镑很可能继续承压，面临一个疲软的周期。 所以，这个时候，特别如果在美国股市选择此类产品，就要小心了，抵御英镑贬值的方法也简单，选择货币对冲型产品。 众所周知，今年英国股市在脱欧后，是最快收复失地的欧美市场，比如英国FTSE 100指数为例： 英国股市走势（数据来源于“第一海外金融”App） 在脱欧后，走势其实非常出众，最近也显得较为稳健。 与之相比，不同策略的ETF产品走势差别就大了，比如iShares发行的英国ETF产品$(EWU)$，未作英镑的对冲； 而对冲之王智慧树则有一款对冲英镑贬值的$(DXPS)$，让我们看看它们今年的走势： DXPS VS EWU（数据来源于“第一海外金融”App） 绿色的是$(DXPS)$，蓝色的是$(EWU)$，怎么样，差老远了吧，一个涨幅已近12%，另一个还是负值。 其实，在6月24日那脱欧的惊心动魄的一天这种差异特别明显： 当晚，EWU暴跌近12%，其中重要的原因就在于当天英镑的暴跌。 同时DXPS也跌，但是只有3.54%的跌幅，因为做了对冲，可比EWU淡定多了。 所以，如果你个人看好应该脱欧后的英国经济，或者说股市，同时也感到英镑对美元下行趋势一段时间无法改变，那么，DXPS是个不错的选择。先看看基金素描： DXPS简介（数据来源于“第一海外金融”App） 作为做了

作为中国投资者，在股票投资上，A股通常情况下都是我们投资的首选。 当然，对A股，大家是爱恨交织，由于A股牛市呈现的“疯牛”特征，往往那个时候让大家直呼“好爽”，感觉A股是全球最具造富能力的股市，看看其他国家股市龟速般的上涨节奏，我们好幸运啊。 然而，A股又有“熊长”特点，这个时候又让投资者唉声长谈，看着其他股市牛气冲天，难免不抱怨一声看看“人家的股市”！ 是的，这个时候，有种股市叫“人家的股市”，怎么看怎么都比A股强。 事实上，这一切都是一种选择性偏差，全球各国股市都有其特点，又有其牛熊规律，我们需要的是了解和适当的操作，当然，更重要的是成熟的心态。 举个例来说，老是抱怨A股熊是吧，做个十年累积收益的对比看看： A股真的很差？（数据来源于“第一海外金融”App） 图中，蓝线即中国的上证指数，红线即代表美国股市的标普500指数，怎么样，老抱怨A股，觉得美股屡创新高一直牛吧。 但是实际上，近十年累积收益看，A股比美股高了近8个点，另外需要注意，尽管近期人民币有贬值压力，但是过去十年趋势看，人民币可是升值的。 是的，很多时候你的习惯性认知与事实不符，我们需要的是更全面和理性的认识，同时根据市场特点恰当的操作，比如A股，很明显走势刺激，对投资者的人性考验更大。 为了让大家了解更多“人家的股市”，第一海外金融特别开辟了“人家的股市”系列，希望先从比较基础的层面，带着大家了解更多全球股市，看看他们的走势，了解他们的特点。 在全球化时代，我们是幸运的，已经可以低门槛的进入多个市场，比如现在投资美股就已经是门槛极低的了。 而随着时代发展，我们也相信，更多的市场将以各种方式向我们敞开大门，让我们逐步了解，多些选择总是好的。 需要注意的是，我们介绍全球更多股市，并不是说这些股市一定“好”，一定值得投资，或者值得现在投资，毕竟，作为一个股市，只要基本的市场规则建立，就无非“好”与“坏”，关键在

上周，印度发生了一件大事，那就是印度的统一消费税提案在上议院通过，这一提案已经提出十几年了，如今终于通过，被认为是印度改革过程里程碑意义的一步，有机构分析就这措施就能让印度GDP增1、2个点。 我们都知道，印度当前实行的是印度特色的民 主制度，他们有选举制，但是各个地方政府的势力又不小，中央推行政策常常很不容易。 税制上也是如此，我们知道，税这个东西要尽可能简单，要是各地方政府各行其是，又没有程序标准，那就是税制复杂，重复征税，对印度企业发展，以及吸引外资非常不利。 显然，印度资本市场给予了这一政策的通过以积极的反应： 印度股市在税案通过后大涨↑（数据来源于“第一海外金融”App） 而印度股市在新兴市场中也是一个值得关注的市场，毕竟，作为一个大国股市，相对稳健，容易形成周期性的行情，甚至牛市，以最近的一次为例： 印度股市不久前经历了一轮牛市↑（数据来源于“第一海外金融”App） 改革派总理莫迪的上台，让印度在2012年走出一段极其强势的波段，也堪称牛市，虽然时间不长（但比中国这轮长啊），但是此后的跌落来看也还在可承 受范围内。 而随着莫迪改革停滞后，最近来了这一针强心剂，这个市场也确实值得我们进一步关注。 况且，如今，就是在美国市场，投资印度的ETF品种已经非常丰富，大家可以慢慢选择。 让我们先看个概貌： 美国市场主要的印度主题ETF↑（数据来源于“第一海外金融”App） 可以看到，就印度ETF而言，目前已经有两支达到了10亿美元以上规模，也算大基金了，此外，小盘股的、蓝筹的、板块的、杠杆的，品种丰富啊，这里就选择几款典型的介绍。 首先，当然先介绍规模最大的，流动性较强的，那就是贝莱德旗下的国际主义品牌iShares，其印度市场ETF：$(INDA)$，也是这个领域最具影响力的产品。 这支产品跟踪的指数为：MSCI India Total Return Index，以

有朋友最近咨询了我这样的问题，那就是可选消费品板块长期看，与标普500走势相比如何？ 我觉得这是一个很好的问题，我过去也介绍过，消费品类板块，历来牛股辈出，原因也很简单，刚需啊。 金融危机之类可能抑制消费者多种消费，但是一些涉及基本生存和娱乐的消费是必须的，买房可以暂缓，换车也过段时间再说，但是吃吃麦当劳，时不时去饭店打个牙祭，影院看场电影总是需要的吧，再不济，沃尔玛超市总要去吧。 而在消费品板块，又常常分为所谓的必选消费品（必需消费品）和可选消费品（非必需消费品）两类，前者通常是人们生活基本的如零售购物需求，后者则带着休闲娱乐之类消费升级需求。 当然，可选消费品本身与经济也是有关的，但是美国经济整体看，还是全球富裕的，就是有时候萧条，也有巨大的存量财富可以支撑可选消费品的销售，所以其遭受的影响往往不如2000年的科技板块，2008年的金融和房产板块那么大。 而在经济复苏时，这个板块又常常闻风而动，恢复极快，以次贷危机为例，虽然股市在2009年马上转牛的，但是低息环境啊，金融板块要慢慢恢复；虽然经济转暖了，但是毕竟遭受一轮打击后，心有余悸的房产市场恢复也需要时间。 而婴儿潮一代已经积累财富，也到了享受生活的时候，这还不邮轮、酒店伺候，而所谓的千禧年一代也是消费观念不同，买买买不断，这还不算，这两年油价有大跌，极大的降低了如航空、邮轮等产品的成本，这些都促使可选消费品板块恢复很快。 在可选消费品领域，相关产品也不少，过去也介绍过，但是整体看，从收益、规模、流动性，还是一支老家伙表现出众， 那就是发行了SPY的道富银行旗下产品：Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund，$(XLY)$。 XLY简介（数据来源于“第一海外金融App”） 我们可以看到，这支ETF早在1998年即发布，可谓老一代ETF，经历了时间的考验，而其费率不

美国历史上最热闹的总统竞选之一，特朗普VS希拉里，终于落下帷幕，特朗普当选，即将成为下届总统。当然，对于美国总统竞选，不同角度关注点不同，“吃瓜群众”就求看个热闹，但是在投资领域，投资者则不断揣测两位候选人的政策走向，以便调整投资，甚至提前“下注”。 虽然大家也知道，在竞选阶段，竞选人为了讨好民众，许诺的东西，和正式上台后实际行为是有偏差的，但是至少也体现了其价值取向和政策可能的方向。 就特朗普而言，能源、基建和军事，是其曾经明确提出的政策取向，军事不必说，这个板块在美国市场这几年本身挺热，相较而言，基建领域一直处于只见楼梯响不见人下来的阶段。 美国高喊基础设施老旧，要大搞基建的声音也响了几年了，实际动静总是不大，特朗普再起波澜，也让人们对此板块再次充满期待，特别一些如能源+基建的组合，更是让一些投资者期待。 在美国市场ETF中，直接高喊基建的产品不多，但是整体上，这个主题大都在美国投资板块的如公用事业、材料等板块体现。但是公共事业类ETF，由于偏向公共事业的经营，而非建设，加之其估值不低，还要考虑加息影响，所以到不见得获益太多。 在过去，我们曾经介绍过美国原材料ETF：$(VAW)$，在特朗普当选后，其走势就很不错： 可以看到再创新高，而实际上，这支ETF今年走势一直强势，今年的涨幅已超16.75%，远超标普500表现。 我们回顾下其仓位风格，其实可以看到它和大宗商品，各类工业产品有关联，这正与特朗普的政策契合，加之今年油价几度反弹，也推动了其上涨。同时，作为基建领域，如果受到国家政策推动，也能增加其对大宗商品本身价格变动带来的抵御能力，所以多个要素推动，这支ETF今年也表现强势。同时，作为一支费率仅0.1%，规模近15亿美元的基金来说，从成本到流动性都是有保障的。此类ETF中，贝莱德旗下规模近30亿美元的材料ETF：SLB，也是可以考虑的选择。   作为基

在美国ETF界，主题投资是常用策略，无非是找个热点的，或者确实有其特点和趋势的主题选股，比如今天介绍的：水。 是的，水，生命之源啊，我们从小自然科学就知道了，地球上的淡水多么少，如今又被污染多厉害，还有全球还有多少地方那个缺水啊。 所以，作为必需品的水，成为一个投资主体，自然也不令人感到意外。 其实，在美国市场上，以“水”为主体的ETF不止一支，但是过去几年表现大都比较平淡，但是今年情况不一样，此类题材ETF表现相当出色，大都跑赢市场，我们也可以了解下。 让我们先看一支代表产品，由景顺旗下的ETF厂牌PowerShares发行的PowerShares Water Resources Portfolio ETF，代码为$(PHO)$。 这支ETF挂钩纳斯达克水处理指数（NASDAQ OMX US Water Index），投资于与水处理相关的上市公司，包括材料、基础设施、相关设备、或者方案提供的业内公司。 让我们看看基金素描： PHO简介（数据来源于“第一海外金融”App） 可以看到，是一支历史悠久的基金啊，2005年就问世了，基金规模其实不小，目前有7亿美元，费率尚可，0.61%。 不过，毕竟2005年的老基啊，规模也是水处理领域最大的，如今7亿美元的规模也侧面说明这个领域过去走势并不令人激动啊，我们看看历史收益情况。 PHO收益情况（数据来源于“第一海外金融”App） 这是官方数据，我们可以看到，自从这支基金2005年发行以来，注意，上面除了YTD（今年以来），都是年化收益率。 这个收益率其实有些尴尬，其实2005年以来到现在，十年多了，4.75%的年化收益，不好，但是也不坏，看你定位是啥，况且和标普500比比。 PHO走势与标普500比较（数据来源于“第一海外金融”App） 其实因为中间撞上金融危机，同期标普500的走势也好不到哪里去，PHO主要在2014年到2

回到十年前，或许也没多少人可以想到，看起来已经可以归属于“传统行业”的，看起来江湖格局已定的汽车行业，竟然在这两年这么热闹。 是的，那时候你能想到吗，除了传统汽车巨头，各类公司，各类资本都准备跨界进入这个行业。而其中，最热的两个技术点就是“电动”和“无人驾驶”，前者试图改变其动力技术，后者试图改变其操控模式。 在此热潮下，各路资本也是闻风而动，除了一级市场，二级市场也是无比热闹，特斯拉曾经凭借电动概念股价一飞冲天，但是随着更多竞争者加入，也承受压力。 或许，在电动车领域，你可以把视线往产业链的前端看看，比如电动汽车靠什么驱动，电池啊，而这个行业也充分受益，如果这个领域对你又太过专业，感觉无从下手，那么老规矩，看看行业ETF吧，而且这个领域的产品还真有。 美国著名的另类ETF发行商Global X早在2010年即发布了一款“锂”主题的ETF：The Global X Lithium ETF，代码为$(LIT)$。 这支ETF在名称上，有一定误导性，会让人以为这是不是投资锂矿相关期货的商品ETF？实际上，不是的，这就是一支股票型ETF，主要投资锂矿开采和锂电池业务的公司。 为了说明问题，我们今天不按过去套路来，先看持仓情况。 可以看到，这是一支持仓高度集中的ETF，前两个公司就占了三分之一的仓位。 其中，FMC占了22%的仓位，已经可见其在锂业的地位，是的，这家公司其实历史悠久，业务广泛，但是如今，锂产业成了其最大题材。 同时，这也是一家全球锂行业布局的基金，我们可以看到比亚迪的身影。 从地区分布来看，确实分布很广。 由于市场分布跨国，所以这支ETF的费率略高，达到了0.75%，而且分红也不高，近30天统计的年分红率仅0.57%，而且一年分一次，这类ETF还是需要把握趋势，从其股价走势中赚钱。 同时，我们也可以看到，这支ETF持仓较为集中，也提高了风险。说白了，一旦趋势把

在美国市场基金的所谓Smart Beta策略中，最常见的就是盯着分红，或者分红增长股票（High Dividend），还有些采取了所谓的低波动策略（Low Volatility）。 那么，很自然的，有人会想，如果把这两种策略一起运用，会是神马效果呢？ 别说，还真有怎么做的，比如景顺旗下的ETF厂牌：PowerShares，便推出了一款高分红低波动的ETF基金：PowerShares S&P 500 High Dividend Low Volatility Portfolio$(SPHD)$。 让我们看看这只基金的素描： SPHD基金档案（数据来源于“第一海外金融”App） 基金发行于2012年10月，费率为0.3%，在Smart Beta策略的ETF中不算高，目前规模已经达到22亿美元，如果达到这个规模的基金一般要么业绩有两手，要么比较有特点。 值得一提的是其仓位分配策略，这款基金采取的是“分红权重”，这个就有意思了，让我们接着看。 SPHD选股策略（数据来源于“第一海外金融”App） 这个图介绍了这支ETF的选股策略，首先，从标普500指数的成分股中的各个板块选出75支高分红的股票，同时保证每个板块不超过10支。 接着根据过去252天的走势，选出50支波动最小的。然后，把这些股票按照分红率为权重排序，进行仓位分配。 接着做些类似最大板块占比不超过25%，一直股票仓位最多不超过3%的平衡，然后这支ETF就诞生了。 从这个过程看，虽然结合了高分红和低波动，但是这支股票首先看中的还是高分红，毕竟要追求成长性和收益。 而在如板块分布、单支股票的仓位限制上，都是为了进一步降低这支ETF的波动率。 看看仓位情况： SPHD基金仓位板块分布（数据来源于“第一海外金融”App） 从板块上看，金融、基建、工业等都排名前列，这些股票确实分红不低。 而科技板块出了名的不爱分红，当

新高，新高，新高，美股在很多人士唱空的声音中，却继续创造着新高。 同时，在今年，美国科技版块无比强势，扛着美股向前。那么，哪支科技股最火？谷歌？Facebook？亚马逊？是的，他们都很火，但是一支股票已经夺去他们的风头，那就是英伟达，即Nvidia。 这个名字可能不少人感到陌生，但是游戏玩家一定很熟悉： 就是这些显卡，而在显卡内部的GPU芯片上，特别高端显卡芯片市场，英伟达又是绝对王者，而在VR等领域，英伟达的投入又让其有些题材股的感觉，于是： 火啊！ 但是，对于很多投资者来说，个股常常难以捉摸，很多突发事件更是无法预料，比如ARM被软银收购，一天涨了40%，但是你哪里提前知道这事儿？ 而以上两支今年的明星股票，实际上都可以归属于一个版块，即所谓的半导体版块。 而半导体行业，这两年并购事件不少，本身在一个整合期。需求上来看，从各种智能设备到物联网，从AR到VR技术，都涉及芯片方面的强劲需求，而这个过程又涉及技术革新，这样的背景下，该行业往往容易出现一个景气周期。 所以，在经历了萎靡的2014年到2015年间的行情后，这个版块今年走势比较犀利，从相关ETF也可以探得一二。 而对这个行业如果中长期看好，你除了分析寻觅其中的明星公司外，也可以考虑耐心在ETF上布局。 首先，向大家介绍一款规模和表现都比较合适的产品：VanEck Vectors Semiconductor ETF，代码为$(SMH)$，发行商为VanEck。 让我们先看看这支ETF的持股情况： SMH持股（数据来源于“第一海外金融”App） 可以看到，英伟达和ARM都在持股前十，不过这支ETF的关键还在仓位分别占了13%的英特尔和台积电。 英特尔这一年表现不太好，年初还大跌，目前也在恢复失地，而台积电整体表现还是出色的，过去一年涨幅也在40%左右了。 让我们看看这支ETF的走势：   SMH今年走

约翰 博格，这个名字与巴菲特、索罗斯、罗杰斯等人相比，知道的人恐怕会少很多。 但是，当你对如巴菲特的投资业绩惊诧的时候，恐怕也只能是当做谈资和投资理念学习对象，巴菲特的基金你是很难参与的，巴菲特的股票大部分人也就买买B类股，不过很多人，无论美国人还是中国人，在其日常使用的投资工具上，却很可能与博格有关。 是的，博格通常不被列入投资大家之类，事实上他可能也不屑于与其中大部分人为伍，因为正是他，真正创造性的构建了指数投资方法，并付诸实施，创建了指数基金领域的霸主先锋基金， 而在此投资理念基础上，后来又诞生了可交易型基金，即ETF，两者如今已经成为目前市场上最流行的资产管理方式，而其代表的所谓“被动投资”理念更是盛行世界，在美国，当主动管理型基金不断产生资产净流出的时候，以ETF为代表的被动型基金却持续吸纳更多资金。 博格在言谈中，有时候像个“愤老”，因为他特别喜欢拿主动投资基金的从业者们开涮，只差直接说他们是业绩糟糕，就知道赚管理费的骗子了。 甚至，作为指数基金的前辈，他对此中理念也持有一种“原教旨主义”态度，对此后衍生的所谓“Smart Beta”投资策略，他也嗤之以鼻，认为都是些没用的花架子。 但是，一个人如果只是情绪化的喷子，显然无法建立如先锋基金这样大的基业，如果你读过老人的一些演讲，会发现，他其实是一个重视数据和统计的思维严谨的投资者。 而在其诸多演讲中，1999年11月在美国个人投资者协会费城分会发表的一次，可谓其理念的鲜明阐释，他提出了一个问题，作为投资者，我们是要“干草堆”，还是“干草堆中的针”。 博格做此次演讲的时候，实际上已经淡出先锋管理层，毕竟年事已高，而且此前也做了心脏移植手术，但是依然保持其严谨而幽默，又略带刻薄的风格。 他提出的所谓干草堆和针的比喻，指的就是指数基金和所谓优秀的共同基金，他引用了塞万提斯的一句话，“别在干草堆里找针”。 在投资领域，类

在今年，很多去年跌势汹汹，大走背字儿的市场，倒是强势反弹，一副皇帝轮流做的样子。比如国家市场中的俄罗斯、巴西，比如板块中的能源、公用事业、大宗商品，当然，细心的投资者也会发现，其实这些市场彼此又常有关联，所以常常一荣俱荣。 在这股浪潮中，类似“原材料”这样的子板块的反弹显得比较低调，但是相对而言，长期来看，在面对全球金融形势的波动中，它又相对更为稳健。 在材料类ETF中，目前道富X系列下的XLB和先锋基金的VAW是规模最大的两支，都在10亿美元以上，XLB更是达到了28.7亿美元的规模。 不过综合收益情况和今年表现看，规模也有17亿美元的VAW表现更加强劲，在对该板块的投资上，值得特别关注。 VAW的发行方，先锋基金自不用说了，指数基金领域的王者，但是进入ETF相对较晚。 但是，毕竟大基金，大品牌，加之ETF本身就是指数基金逻辑衍生而来，所以已进入这个领域，该基金迅速扩展，在各个板块都发布产品，并在规模上大都迅速挤入前两位。 $(VAW)$跟踪的指数为MSCI US Investable Market Materials 25/50 Index，名称很长，但是大致即投资于所谓”可投资级别“的该板块公司。 VAW简介（数据来源于“第一海外金融”App） 整体看，这支基金成本较低，费率只有0.1%，而且1.88%的分红率，在此类大型板块ETF中也还算不错。 而在仓位上，它主要持有与原材料开采和加工相关的公司，所以涉及矿业、化学、工业领域的股票较多，先锋基金也给出了其仓位与原材料基本类型的一些占比关系： VAW二级板块分布（数据来源于“第一海外金融”App） 我们可以看到，这支ETF带有大宗商品类ETF的特质，但是又涉及到其下游的加工和附属领域，这就让去年的大宗商品暴跌，对其具有杀伤力，但是由于又会让其下游加工行业受益，又一定程度上抵消了相关影响，所以受创程度不会那么的大。

“Trump Rally”！自从特朗普当选以来，美股股市就跟为他登基开庆典似的，开始了一波势如破竹的上涨，于是乎，你这几天老听到诸如“道琼斯指数再破新高！”，“美国三大指数同破新高”之类的激动人心的新闻。当然了，道琼斯指数、标普500指数，纳斯达克指数，这是美股股市三大基准标杆指数，所以一般都以它们来体现股市的涨势。不过，实际上，这波上涨最凶猛的不是标普500指数代表的大盘股，而是小盘股，而相关ETF产品也表现突出，今天就让我们介绍两支，同时回顾下有关小盘股指数的一桩“恩怨”。 根据《华尔街日报》的统计，特朗普当选后半个月左右的时间，标普500指数上涨了2.7%，而同期小盘股代表指数罗素2000涨幅达11%。 罗素2000目前包含有1923只股票，成分股的中位数市值为7.06亿美元，从收益来看，其出色表现主要在近期。 提到挂钩罗素2000指数的产品，主要还是看两家业界霸主，贝莱德的$(IWM)$和先锋基金的$(VTWO)$，不过规模上，IWM对VTWO就呈现碾压之势了，目前IWM规模达371亿美元，而VTWO则为12亿，不过费率上，VTWO为0.15%，IWM为0.2%，前者成本低些。 从行业上看，IWM主要分布于金融、科技、工业、消费和医疗领域。 再看看其年化收益率： 可以发现近十年年化收益在7.11%，似乎不太给力，是的，可以跟贝莱德旗下的挂钩标普500指数的IVV比较下： 可以看到标普500指数近10年，年化收益率还更好，我们很多时候选择波动性不小的小盘股，本意是看中其成长性，长期争取获得更大收益，罗素2000的表现实在不尽如人意，这是美国小盘股整体出了问题吗？ 提到这里，那就要回顾下去年3月，我介绍过的著名的基金评级机构晨星和罗素方面的一段“恩怨”，当时，晨星发表了对若干小盘股指数的研究结果，《巴伦周刊》也进行了报道，所以影响很大。 晨星的研究员做了个统计

在“人家的股市”上一篇的内容中，我们介绍了印度股市（《还在嘲笑印度？在股市上，人家可是涨的高，走的稳的老司机！》），当然，这里还是要说明，我们介绍各国股市，目的并不是要说出个谁好谁坏。 通常，评价一个市场，涉及多种因素，也与本国发展阶段、社会制度、法制等密切相关。 更何况，很多时候还涉及时机，一些国家股市，再成熟健全，也曾经飞速增长，但是很可能如今却缺乏动力，让人感觉缺乏动力，比如，今天我们介绍的韩国股市就多少有些这样的特征。 而最近提韩国商业界，好消息不多啊，著名的韩进海运形势危急，接着是三星电子，本来要造手机，一不小心整出小炸弹，而对于韩国股市来说，三星电子的意义非常之大，后面的内容中，大家会感受到。 提到韩国，与中国的关系那是历史悠长，而特别在韩国经济以“亚洲四小龙”的姿态迎来爆发后，更是成为我们学习的对象，也是中国外资重要来源和经贸往来的重要国家。 无论电子产品、电子游戏、娱乐明星，韩国在中国改革开放之后对中国的影响是可以深刻感知的。 而同时，韩国经济也在全球化浪潮中如鱼得水，韩国本身有限的市场也注定了其欲振奋经济必须面向全球，这个过程中，以三星电子为代表的知名公司也逐渐跻身世界级优秀公司行列，与此同时，承载韩国公司资本平台的韩国股市，也一度成为亚洲的明星市场。 目前，韩国主要有一家全国性的证券交易所，韩国证券交易所，即KRX。韩国证券交易所的前身，诞生于1956年，那一年，12支公司开始挂牌交易，宣告韩国开启了资本市场之路。 此后，该市场不断发展，也经过了一系列的重组，1992年开始许可海外投资者进场交易。 而在1996年，韩国又建立了针对中小科技企业的KOSDAQ，一看名字就知道这是一个试图借鉴美国纳斯达克市场的构想，而事实上，这一市场也确实成为韩国科技企业扎堆的市场。 而在2005年，韩国对现有交易所进行整合，形成了今天的KRX，一个致力于立足韩国，面向全球的

上周，风头最劲的大型公司是谁？在我看来应该是微软$(MSFT)$，在美国股市企稳向好之际，微软股价来了个新高，市值还一度超过了谷歌，如今两者市值相当。 最近6年，微软的股价从大致25美元一路上涨到100美元，真可谓气势如虹。微软的表现具有特别的意义，PC时代的微软一度在互联网时代迷失，而且持续时间还很长，各种项目做了一大堆，但是几乎没一个给力。更令人遗憾的是，微软曾经在多个领域堪称先驱，又称为先烈，比如Windows Mobile系统手机的触屏交互（还记得多普达吗？）可比当时的Palm看着带劲，但结果是这个系统也成了先烈，此后微软更是在收购诺基亚后的手机战略中交了不少学费。而XBOX游戏机这样的好牌打的不温不火，也是让人恼火。 这个过程中，不得不说，后盖茨时代的鲍尔默表现是不合格的，任上可谓昏招跌出，董事会对他竟然还有惊人的耐心，这方面他倒是和国内某昔日PC巨头后来的接班人如出一辙。不过，微软的董事会还是有底线，鲍尔默也还是有自知之明，最终，选择离开，接着微软CEO的接力棒交给了萨提亚·纳德拉。 当鲍尔默离开的时候，相信大部分投资者是满意的，终于走了一个不靠谱的，但是恐怕也没想到，萨提亚·纳德拉竟然就是那个后盖茨时代“对的人”。显然，纳德拉对技术和产业趋势洞察力更强，对微软的技术和商业基因理解更深，在他的任上，我们终于看到微软有了互联网公司的样子，而其云计算服务更是成为微软焕发生机的关键。 是的，这里又要岔开微软，说说趋势了，作为一家公司，将自己的基因与当前风口嫁接是常见的成功之道。事实上，很多时候，市场的风口不止一个，你的策略也有很多，你可以通过投资，在多个风口业务的领导公司去下注，这方面腾讯、阿里是代表；或者选择最与自己基因契合的风口，直接参与，去快速跟进，在风口起舞。当年面对诸多风口，很技术基因的百度竟然折腾外卖，甚至一度要大搞外卖，就属于令人匪夷所思的例子，微

2015年，伴随着全球经济减速，以及大宗商品价格下降，与之相关的运输产业也受到了影响，典型的就是海运了，而伴随着电子商务的兴起，快递行业、航空运输行业倒是继续增长，但是整体而言，该板块呈现下跌趋势。 但是，到了2016年，情况有变化了，大宗商品价格反弹，全球经济企稳，风水轮流转，今年运输行业也随之反弹，而在美国市场相关股票也势头较猛，今天，就让我们走进美国运输行业的ETF。 在运输板块，美国市场ETF不多，本来嘛，这个行业向来不是特别引人瞩目的热点，其中最大的一支即贝莱德的安硕品牌下的$(IYT)$，全称为iShares Transportation Average ETF。这支ETF主要关注美国运输行业相关公司，包括快递、航空、铁路等相关公司股票。 这支ETF发行于2003年，也是一支老基金了，目前资产在12亿美元左右，属于中型规模基金，费率0.44%，目前持股的复合P/E值为15.23，分红率在1%左右。 让我看看持仓情况，可以看到，快递公司占了大头，FDX、UPS，无需多言，都是业界翘楚。同时，在运输领域业务突出的一些航空公司，也占据了不小的仓位。 今年表现自不必说，与挂钩标普500指数的SPY今年9.7%的收益相比，IYT高达21.2%的收益明显更加出色。 同时，从近十年完全收益的历史表现看，IYT在年度表现上颇为稳健，比如在2008年金融危机，IYT的21.23%的跌幅，在当时各类板块中已经算是比较低的，也低于SPY体现的36%这样的平均跌幅。 IYT这几年，偏离SPY表现最大的就是在去年，去年当SPY略涨的情况下，IYT跌幅高达16.91%，大大跑输市场。 不过从年化收益率的角度，近3年、5年、10年，IYT的年化收益率都是高于SPY的，特别从近10年看，IYT的年化收益率达到了8.37%，高出SPY的6.95%的不少。 除了IYT，道富银行也有一支运输

作为每年一度的最重要报告之一，高盛周四公布了2017年的首批顶级交易(Top Trade)策略。在报告中，高盛看好的交易包括，做多美元对英镑、欧元，做多10年期美国国债，做空人民币等。　 Top Trade #1：做多美元对英镑和欧元　 高盛称，英国公投退欧以及近期的美国大选，都表明民粹主义抬头成为全球市场中逐渐发酵的主题。 在美国，财政刺激、贸易保护主义以及移民控制等措施出台的可能性上升，这些都有助于推升通胀，并利好美元；在欧洲，英国退欧进程的不确定性可能会令英镑承压，而意大利12月4日宪法公投以及法国、德国与荷兰等地的大选，则可能令欧元承压。　　 此外，美国和其他地区在经济增长以及通胀上的分化，也将利好美元。　 在这个策略中，高盛看好同等权重的做多美元对欧元和英镑，假设起始点位为100，目标位则为110，止损在95。同时，高盛还将对未来3、6、12个月的英镑/美元预测值分别由1.20、1.21和1.25调整至1.20、1.18和1.14。　 对于这一策略的风险，高盛认为在于欧洲央行提前缩减刺激，从而导致欧元/美元上涨；以及英国推迟触发《里斯本条约》第50条启动退欧流程，令英镑得到支撑。 Top Trade #2：做多美元/人民币 高盛认为，在美元走强的大环境中，中国要保持人民币对一篮子货币稳定，必然会令美元/人民币(CNY)显著走高。同时鉴于市场对美联储加息预期的重估，在当前节点做好对冲很重要，尽管对冲的成本和几周前相比已经上升。 因此，高盛将未来3、6、12个月内对美元/人民币的预期，由此前的6.70、6.80和7.00调整为7.00、7.15以及7.30。高盛同时预期2018年底美元/人民币将升至7.60,2019年底升至7.65。 Top Trade #3：做多雷亚尔、卢布，同时做空韩元和新加坡元 高盛称，看好同等权重做多巴西雷亚尔、卢布、印度卢比以及南非兰特

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦近期披露了仓位情况，可以发现，该公司在三季度买入最多的股票中有AAL、DAL和UAL，整体价值超10亿美元，熟悉美股的都知道，这些代码体现的是美国航空公司：美国航空、达美航空以及联合大陆航空，基本上是美国航空势力的主要组成部分了。曾经，巴菲特是不看好航空业的，如今开始买入，是不是又有新想法？巴菲特毕竟大佬，不管他出发点是啥，估计都会引发大家对航空股的关注，那么，对于普通投资者，对此如何跟进呢？ 如果你对该行业感兴趣，不妨关注基金哥去年5月介绍的一支ETF：$(JETS)$，让我们回顾下其投资逻辑： 其实就是购买航空领域市值1亿美元以上，近三个月平均每日交易额在50万美元以上的公司，覆盖的行业包括航空、航空制造，机场等相关服务行业，资产全球配置。 当然，说是这么说，不过，从仓位来看，本ETF主要还是配置美国航空公司，所以基本上你可以将其定位为一只航空公司主题的ETF： 可以看到，仓位前列的都是美国公司，且多是航空公司，比如著名的美国四大，基本占了一半仓位，以及规模相对较小但是特点鲜明的如捷蓝航空(JetBlue）。当然，也有如波音这样的制造公司，不过占比已经很小。 同时，这只ETF持有的海外公司也不少： 可以看到，几乎就是万国航空公司博览会啊，此前，该ETF还持有如南航、北京首都机场，但是近期仓位看起来剔除了中国元素。 这支ETF在2015年发行的时候，很不巧，本来本轮美股牛市航空股表现强势，特别在油价暴跌后，更是气势如虹。但是这支ETF发行之时，美国航空公司遇上了盈利瓶颈，偏偏油价又接着进入反弹周期，航空公司股票承受巨大压力。让我们看看其今年的走势： 图中，蓝色是JETS走势，绿色是标普500走势，红色则是美国石油ETF：USO的走势。可以看到，JETS今年的收益比标普500还是差些，而与油价相比，虽然不能说绝对的负相关，但是很多时候，还是