在构建投资组合的过程中，寻找能够提供稳定现金流并具备防御属性的核心资产，往往是长期投资的关键。哑铃策略的一端是追求增长的「矛」，另一端则是提供稳健回报的「盾」。本文将聚焦于后者，深入分析亚太高股息策略的内在逻辑与投资价值。 从全球视角捕捉股息机遇 从全球视角审视，不同市场的股东回报模式存在显著差异。欧美发达市场倾向通过股份回购进行回报；亚太发达市场则以现金分红为主，分红占股东回报的比例较高。若以全球主流宽基指数的股息率减去当地的无风险利率进行比较，日本、澳洲及香港市场的股息吸引力长期以来位居全球前列。 MSCI 亚太精选高股息指数的构建逻辑并非简单地筛选高股息标的，而是通过一套严谨的流程，力求规避「高股息陷阱」。指数从日本、澳洲及符合港股通资格的香港市场中选取大中型公司（不包括REITs），分别在各自市场内进行流动性、价格表现及股息支付率的筛选，旨在锁定具备可预期的派息能力且基本面相对稳健的企业。 成分股扫描：熟悉的名字，相对稳健的底色 从成分股结构看，MSCI 亚太精选高股息指数（以下简称“亚太高股息”）聚焦于各市场中品牌知名度高、业务基本盘稳固的大型企业。这其中既包括投资者熟悉的港股通蓝筹公司，也涵盖了日本、澳大利亚市场当地的龙头公司。 数据来源：彭博、截至2025年12月31日。 以港股部分为例，指数成分股涵盖了能源领域的中国石油 $中国石油股份(00857)$ 、中国神华 $中国神华(01088)$ ；金融领域的工商银行（1398.HK）、汇丰控股（0005.HK）等投资者耳熟能详的名字。这些企业具备长期的派息记录，是港股市场高股息策略的核心标的。 在日本市场，指数选取了当地极具代表性的消费与金融类龙头企

业绩本身并不惊艳，但质量依旧扎实 $英伟达(NVDA)$ 26财年Q4实现收入681亿美元，小幅超出市场预期；调整后每股收益1.62美元，同样略高于一致预期。同比增长73%，环比增长19.5%。在4.8万亿美元市值体量下仍维持这一增速，本身已属罕见。 数据中心收入623亿美元，占总营收91%，仍是绝对核心。细分来看，计算业务（GPU与Grace CPU）略低于预期，但网络业务显著超出预期，环比与同比均表现更强。网络收入超预期幅度达到13–27%，说明当前AI基础设施建设已经从单纯算力采购，过渡到整机架构扩张阶段。AI数据中心的部署正在系统化、规模化。 游戏业务收入37亿美元，低于预期，管理层将原因归结为供给限制。当前产能优先向数据中心倾斜，这是战略选择，并非终端需求坍塌。 专业可视化收入13亿美元，大幅高于预期。这一板块体量不大，但往往是企业级AI应用渗透的前瞻指标。 整体来看，本季度营收与利润称不上爆炸性，但结构健康，增长动力集中且明确。 毛利率维持75%，定价权仍牢牢在手 Q4调整毛利率为75.2%，高于预期。在HBM价格持续上涨的背景下，公司仍给出全年维持“mid-70%”区间的指引，显示出极强的成本控制能力与议价能力。 如果观察盈利结构可以发现： 营业利润率达到67.7% 数据中心规模扩张并未显著侵蚀利润率 先进封装与内存涨价压力被有效对冲 这背后既有提前锁定内存采购的策略，也有高端产品溢价能力的支撑。AI算力供给仍处于结构性紧张阶段，公司对产品定价拥有较强话语权。 在当前半导体行业中，能在高速扩张期仍维持75%毛利率的公司极为少见。 资产负债表谨慎扩张，没有激进拉货 市场此前高度关注两个指标：应收账款与存货。 本季度应收账款385亿美元，同比增速67%，低于收入增速73%，较上季度放缓