$新电信(Z74.SI)$   Singtel 过去一年涨了 +51%， 但这轮上涨，其实更多来自估值修复。 控股折价已经压到 ~7%， 接近历史低位。 问题是： 核心业务增长并不强， 而且一半估值来自 Bharti。

对于环球新材国际(06616.HK)来说，2025年是实现了突破意义的里程碑之年，其最新发布的财报印证了集团价值链地位的实质性提升，也标志着公司正式完成向全球领先新材料平台的布局跨越。 资本市场通常不会在企业“最顺”的阶段完成定价。真正的估值重塑，往往发生在企业发展结构切换的关键阶段 —— “报表结构趋于复杂、短期利润有所波动，但核心底层能力正在系统性重构的时期”。 01 从“产品出海”到“全球运营” 当前，中国制造业正步入加速抢占全球市场份额、以出口顺价和海外高毛利兑现业绩的“出海创收”战略阶段。究其原因，在全球秩序重构与“供给焦虑”的双重背景下，中国制造业亟需在全球范围内提升产业话语权，系统性构建全球竞争优势。 而衡量这一方向的主要指标，便是中游制造业的海外营收占比——海外收入占比越高，其出海逻辑越纯粹，对冲单一市场风险、获取全球宏观贝塔的能力才越强。环球新材国际的全球化战略，便是这一政策方向的代表性案例。 2025年，环球新材国际实现营收人民币29.17亿元，较上年同期大幅增长76.9%；其中，集团非中国业务占比跨越式提升至43.8%，新并表的德国业务在其中占34%的比重。 受益于营收规模的大幅增长，集团2025年毛利总额创历史新高，达11.4亿元，较2024年的8.73亿元同比增长30.5%。 从构成来看，随着对原德国默克表面解决方案业务战略收编的落地，环球新材国际正式完成了从“区域冠军”向“全球平台型龙头”的系统性转轨。2025财年，公司欧洲地区销售额同比增长5 倍，北美洲同比增长10倍，亚洲、非洲、南美洲均实现翻倍以上增长。依托覆盖150多个国家和地区的营销体系，集团已具备了极强的全球资源配置能力。 更为深远的突破在于，集团跨越了高端材料领域长达数十年的品牌验证壁垒。报告期内，集团终端客户营收占比从16%大幅跃升至40%。直接打入顶级车企、美妆巨头的核心供应链，

$携程网(TCOM)$   看了 Trip.com 这季数据，答案并不明显。 收入还在 20%+ 增长， 酒店、机票、跟团游都在双位数区间。 国际业务甚至还在 60%+。

先聊聊【龙旗科技】的暗盘： 开盘就有20%，算很不错的表现了！目前龙旗的折价在32%的水准，在消费电子里还是比较领先的，仅次于纳芯微、蓝思科技这些28~30%守门员！ 分享的策略里给的也是中仓位保守参与（上市折价见下图），毕竟大A冲高回落行情还是有一定不确定性的。 目前20%的表现虽然不多，一手赚600多，钉头锤，小肉级别，但也算是超预期了！这主要源于①今日大A开始止跌反弹了，后面走势有一定期望再涨，而且②大A也没击穿我的折价里第一条参考线47.17，仍留了不少空间！ 不过，该吃肉还是吃肉！ 聆讯速览： 今天时间不够，就抽空速览澜起科技吧，很不错！之前写了东鹏饮料、鸣鸣很忙、白鸽在线、卓正医疗、国恩科技的聆讯速览，详见文章聆讯一览 | 东鹏饮料、鸣鸣很忙、白鸽在线、卓正医疗、国恩科技！ 【澜起科技】 保荐人：中金、摩根士丹利、瑞银 行业：半导体芯片，A+H 地位：公司于2024年位居全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额达36.8%。 业务：收入主要来自互连类芯片销售，内存互连芯片（DDR协议，占87%）及PCIe/CXL互连芯片（占7.5%） 营收：36.72亿、22.86亿、36.39亿、25.71亿、40.58亿 利润：12.99亿、4.51亿、13.41亿、9.76亿、15.76亿 毛利率：46.44%、58.91%、58.13%、58.12%、61.46% 净利率：35.38%、19.74%、36.84%、37.98%、38.85% 走势：强劲有力不失稳健的上行趋势 老猫点评：澜起科技就是当下AI数据中心的风口上，高速互连芯片正面受益于AI基础设施扩建和服务器架构升级，业绩本就增长强劲，增收增利，毛利率净利率全线走高，坐等！ $龙旗科技(603341)$

先说【龙旗科技】今日AH折价，44.5%，还有空间！附带下两条支撑对应的折价率！ 聆讯公司一览澜起科技聆讯因为招股书失效，默默溜走了，其他如下： 【东鹏饮料】 保荐人：华泰、大摩、瑞银 行业：食品饮料、A+H 地位：按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司。 业务：产品矩阵已涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬汁饮料等多个品类。 营收：85.00亿、112.57亿、158.30亿、125.52亿、168.38亿   利润：14.41亿、20.40亿、33.26亿、27.07亿、37.60亿   毛利率：41.55%、42.29%、44.11%、44.35%、44.41%   净利率：16.95%、18.12%、21.01%、21.57%、22.33%   老猫点评：25年营收同比增长34%，毛利率稳定，净利率明显上行，折价参考20~25%就还行。  【鸣鸣很忙】 保荐人：高盛、华泰 行业：食品饮料、消费、零售 地位：按2024年休闲食品饮料GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料GMV计，公司亦是中国第四大连锁零售商。 业务：中国领先食品饮料零售商，拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌，加盟模式经营，99.9%门店为加盟店。   营收：42.9亿元、103.0亿元、393.4亿元、150.78亿元、281.24亿元 利润：0.7亿元、2.2亿元、8.3亿元、2.53亿元、8.77亿元 毛利率：7.45%、7.50%、7.62%、6.58%、9.33% 净利率：1.67%、2.11%、2.11%、1.68%、3.12% 老猫点评：前三年营收增长夸张，毛利率净利率稳定，而25年营收同比增长203