国际市场方面，金银价格周一开盘再次快速走高，黄金刷了4690.88美元/盎司的纪录新高，白银则刷了94.12美元/盎司的纪录新高，进入北美盘后，因美国日内休市，波动率收敛后，价格有所回落。图片与上周一前文《0112：17连阳破纪录，金银破新纪录！》的催发因素不太一样，虽然都是由川普引发的原因，不过本周更倾向于是避险，避险的原因如下：起因是，特朗普政府提出了格陵兰岛的购买计划。据公开市场数据显示，一是向格陵兰岛5.6万居民每人支付1万至10万美元“入籍红包”，总计约56亿美元；二是基于资源价值的“全面收购”方案，预估高达5000亿至7000亿美元(相当于美国2025年国防预算的70%)。但是后者被广泛视为夸大，实际谈判焦点集中在数十亿美元级别。随后，这个计划因丹麦，格陵兰自治政府以及国际社会的强烈反对而陷入僵局。紧接着，欧洲多国出兵格陵兰岛，跨大西洋关系面临瓦解的风险。图片川普灵机一动，又有了惊人之举，他在社交媒体发布个人黑白照，配文“关税之王”，宣布因格陵兰岛问题，对欧洲八国开征关税，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。图片对此，1月19日，欧盟正在商讨如果美国总统特朗普兑现2月1日起对欧洲八国加征10%关税的威胁，欧方可能对价值930亿欧元(1080亿美元)的美国商品加征关税。据知情人士透露，欧盟也在考虑除关税以外的其他反制措施，但会首先尝试通过外交途径解决问题。欧洲理事会主席科斯塔周日在社交媒体发文称，欧盟各国团结一致支持丹麦和格陵兰岛，并准备“捍卫自身不受任何形式的胁迫”。此外，格陵兰岛只是开胃菜，加拿大会成为下一个目标。特朗普又盯上了加拿大，他私下抱怨加拿大北极防御薄弱，推动美加联合防御升级，同时强调收购格陵兰岛对加方有利

国际市场方面，贵金属板块呈现探底回升走势，黄金下探5日均线支撑4586回升，白银则下探5日均线支撑87.18回升。消息面上来看，美国总统特朗普透露将暂缓对关键矿产进口征收关税，导致市场对于白银的恐慌式看涨情绪大幅降温。白银在周三曾经一举创下93.7美元的历史新高。全球地缘政治局势持续恶化，如委内瑞拉、古巴与伊朗国内持续陷入动荡，尤其是后两者国家与美国直接发生政治与军事冲突的风险持续上升，加之特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，以及“美国经济例外论”在特朗普任期内持续坍塌导致美元贬值、美债遭遇抛售等因素，贵金属板块成为元旦之后市场最靓的仔。如上图所示，大法官的关税裁决从去年拖到今年，上周五拖到周三，依然还是没结果啊。华尔街分析师认为，裁决拖延至2月下旬后，特朗普胜诉概率将上升，有策略师警告，裁决每推迟一周，特朗普政府胜诉的可能性就增加一分，目前博彩市场显示其胜诉率仅28-32%。若法院裁定关税非法并要求退款，可能涉及"数千亿美元"，将对美国财政和债券市场造成重大冲击。此外，当地时间2026年1月14日，美国白宫宣布，从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。存储半导体为何走得那么牛？美国的半导体关税新动作，又会给哪些国产替代带来机会？至于贵金属嘛，哪怕是不带任何杠杆的白银，这位学员也吃了足足141%的涨幅，而且，这还是剩余的3000克，此前已经做过减仓。回到国内市场，感觉央妈最近的操作好难啊，一脚踩刹车降温，另一脚又踩油门怕熄火。我在前文《0114：贵金属继续狂飙，大A迎来降温！》不是说过嘛，政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”。今天的盘面就不去细说了，新能源早盘接力，只不过午盘没顶住，后来半导体的消息出来，顶住了，两市成交量缩到2.9万亿，资金表现依然很活跃。消息面上，央妈今晚公布了重磅政策——第一，自2026年1月19日起，下调再

国际市场方面，贵金属板块的狂飙还在继续，白银刷出了92.24美元/盎司的纪录新高，黄金则刷了4641.85美元/盎司的纪录新高。地缘政治风险加剧、实物短缺以及市场对美联储独立性的不确定性是推动此轮贵金属上涨。白银和铂族金属的持续实物短缺是支撑价格上涨的核心因素。更为详细的原因分析，我其实在前文《0112：17连阳破纪录，金银破新纪录！》已经给大家讲解过。此外，芝加哥商品交易所(CME)再次出手，发布新规，预计会进一步会让高杠杆操作者面临更多的保证金压力。CME近期为何要频繁调高贵贱保证金比例？新规又会带来哪些影响？这里面的风险与机遇又在哪里？回到国内市场，降温的动作来了！今天早盘一片欣欣向荣，上证的日线级别大有反包昨天阴线的气势，午间出了一条重磅新闻：时隔十年融资保证金比例再提高！随后午盘跳水，全天冲高回落，多数个股涨幅缩窄。沪深两市成交额3.94万亿，较上一个交易日放量2900亿，连续第3个交易日突破3.5万亿。图片从历史表现来看，融资保证金比例调整更多是针对两融业务本身的调节工具，而非直接影响大盘方向的决定因素。政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”，未来市场将更强调基本面与合规性。短期波动难免，但“慢牛”“长牛”格局正逐步夯实。最后如上图，我要吐槽一句，南美洲真的是天赋异禀，资源真是多，很可惜国家治理都很一般啊，没有猎枪引来的肯定是豺狼啊。那句话怎么说来着——你囤粮矿，我囤枪，你家就是我粮仓？！-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$</

目前我终于可以大致判断出来特朗普是在做着一件什么样的事情了。他先是冒天下之大不韪抓走了委内瑞拉的总统，搞乱了委内瑞拉的局势，搞垮了委内瑞拉的经济，之后又威胁伊朗要发动对伊军事打击，还在前天发布了安全警示，让所有的在伊朗的美国公民立刻撤离伊朗，造出声势似乎要真的开展军事行动，我简单统计了下2026年的1月以来，特朗普都威胁、或者真的发起行动打击了哪些国家，不查不知道，一查吓一跳，这位美国总统在短短的半个月时间里，已经发布了针对11个国家的打压，威胁的言论或者动作：他这是要干嘛？悬崖边的美元指数才是原因事出反常必有妖！这背后有很深的宏观逻辑原因，一句话总结根源就是：特朗普在通过搞乱他国经济和全球资金的流动秩序，来为美债或者说是美元资产寻找买盘，通过作乱全球市场吸引大量的热钱往美元资产中避险，从而维持住目前即将破位下跌的美元指数，之前我们也聊过，美元指数距离破位加速下跌其实就一步之遥。$美元指数(USDindex.FOREX)$ $做空美元指数-PowerShares(UDN)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$美元指数的月线走势：而如果美元指数能在这个关键的技术点上企稳并反弹上去，则美国经济可能就能平稳的过度，并为特朗普在2026年的中期选举提供一个良好的环境，如果美元指数加速下跌，那么美债买盘的流失会让收益率再度冲高，造成美股的高位抛压。同时最重要的是，通胀会失控，你要知道，当前的美联储在特朗普明牌影响下，已经向着全面鸽派进展了，不管发生什么，2026年的50个基点的两次降息都是大概率的，而如果这时候通

国际市场方面，金银价格周一开盘快速走高，黄金刷了4620美元/盎司的纪录新高，白银则刷了85.71美元/盎司的纪录新高。图片主要受以下几个方面的因素影响：第一，上周五美国12月份的非农就业数据不及预期，并且前两个月的数据下修。虽然失业率下降，导致了1月份按兵不动，但是市场对于美联储降息的押注，让实际利率的下行支撑了金价的走高。第二，全球央行的购金趋势还在延续，黄金ETF的资金正在加速买入。世界黄金协会最新的数据显示，近30年首次，黄金超越美债，成全球头号储备资产。上一次外国机构持有的黄金超过美国国债还要追溯到1996年。第三，美联储主席鲍威尔遭刑事调查，调查由特朗普盟友批准。特朗普与美联储的冲突升级，市场对美联储政策稳定性的担忧加剧，美元短期走弱，成为金价急涨的突发催化，这应该是今天亚洲早盘拉高的主要短期因素。最后，继委内瑞拉事件之后，中东地缘风险近期也持续发酵，美伊冲突预期升温叠加美空袭叙利亚打击ISIS目标，避险资金加速涌入。以上，12条属于中长期的影响因素，即美联储降息预期+全球央行的实物购金需求(去美元化)，34条属于短期催化的因素了，美联储独立性受到质疑，川普又在PUA鲍威尔+中东地缘政治紧张。我认为第三条，市场怀疑美联储的独立性，是推动今天贵金属上涨的主要因素。当然，对此川普表示，别瞎说啊，我毫不知情！！！图片到底川普意欲何为？为什么这样的消息能够令贵金属暴涨？后市贵金属的走势又该如何判断？回到国内市场，大A这一波开门红真是足够的硬，直接创了两个纪录！一个是上证指数的连阳纪录，17连阳！还有一个是两市成交量的新纪录，3.6万亿！板块方面，AI应用、商业航天、脑机接口、、核聚变、零售、半导体等板块涨幅居前，保险、油气、房地产等板块逆势下跌。我在前文《0109：川普又要放大招！上证16连阳！》所提到的工信部等八部委联合发布的《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，旨

刚刚委内瑞拉事件稍微平息，美国又开始琢磨怎么搞伊朗，说明中期选举前，特朗普估计都不会太消停，因为选举前，特朗普需要完成对选民的承诺（压低通胀并且保证能源供应），中期选举对于特朗普来说尤其重要。目前美国参众两院的大多数都控制在共和党手中，意味着特朗普的很多政策主张基本在国会里走走形式就能通过，而一旦中期选举造成议席丢失，失去了参议院或众议院的控制权，均会造成特朗普的后期政策难以开展，或许需要与民主党长期讨价还价后才得以实施，这就跟特朗普上届任期后半程期一样，成为光杆司令。  一、打击伊朗的后果？如果真打击伊朗，那就跟去年7月份时的情况类似，市场又开始焦虑伊朗是否会封锁霍尔木兹海峡，油价又会在各种深化预期中脉冲。如果不打击或者跟上次那样也是雷声大雨点小，那么油价冲高后仍会快速回落。所以美国是否打击伊朗对于市场来说，已经是开始对其可能性进行定价，越确定涨得越快，不确定则反复上涨，直到事件尘埃落地。上周原油略为突破60日均线，策略上看涨，如果交易期货的朋友，可以以上周五的低价57.5作为第一止损位，第二止损位则以上周低价作为标准（第一止损位是减仓位置，第二止损位应全部离场）。如果喜欢交易期权的朋友，可以买入长期（一个季度）的原油看涨期权，执行价可以选择63美元/桶左右的价格，期权金虽然略贵，但若事件突然加速（类似去年7月时的情况，油价短短一周涨15%+），就会出现数倍的收益，大家可以根据自身账户情况，少量把油价当彩票买。  二、事件会否令贵金属继续新高？美国非农数据尚可，传闻美联储1月份可能不降息，这对贵金属本来有一定利空。但是特朗普先是对委内瑞拉动手再是计划对伊朗进行打击，两个周末连续出此类风险事件，让市场的避险情绪迅速升温，即便金银价格均不低，但眼下却没有更好的避险产品，所以金银仍不弱势。大家可以选择均线作为趋势线跟踪，如白银选择10日均

国际市场方面，1月8日至14日，彭博商品指数(BCOM)最新调整将正式生效。作为全球大宗商品市场的重要基准指数，BCOM目前追踪资金规模约1088亿美元，市场对本次调整带来的贵金属抛售压力感到担忧。根据彭博的最新调整方案，贵金属整体目标权重比例将调整至18.84%。本次调整中，预计金银实际权重从调整前的19.6%、7.9%分别降至14.9%和3.9%。这意味着什么呢？图片大宗商品指数调参之后，跟踪指数的资金也会跟着卖出降权重的商品，买入升权重的商品。有机构测算，约50亿美元的黄金卖盘和40亿美元的白银卖盘将会出现，这也解释了为什么CME此前连续不断的抬高保证金比例，就是想要抑制投机。见前文《1231：芝商所继续“搞事”，再次调高贵金属保证金！》本周迄今为止，CME还未有新的动作，不过上期所已经发布新的公告。图片你们是不是觉得白银的逼空行情在去年12月已经结束了？未必啊，由于套利交易的盛行，纽约银3月合约，现在有17744吨交割需求，库存有多少呢？仅3362吨。这么大的缺口，一旦遇到3，5，7，9和12月的交割月份，波动会非常的剧烈。更为关键的是，去年商务部的68号文件，就是从今年1月1日开始执行，这部分内容，待到本周五的非农直播课我在详细解读。图片回到国内市场，沪指14连阳，冲击4100点，存储器板块全天活跃，半导体产业链全面爆发。今日全市场成交2.88万亿，沪深两市成交额2.85万亿，较上一个交易日放量近500亿，成交额连续2个交易日超2.8万亿。图片板块方面，光刻胶、煤炭、存储芯片、可控核聚变等板块涨幅居前，钛白粉、数字货币、脑机接口、券商等板块跌幅居前。图片-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$

我在前文《0105：一年之计在于春，开门红！》提到，12连阳！这是前面两次牛市里面才会出现的场景。沪指再创2015年7月底以来的新高，豪取十三连阳，创史上最长连阳纪录。于是同时，MSCI亚太指数在年内前四个交易日累计上涨约4%，创下自1988年有记录以来的最佳开年表现。图片这样的行情，你不能再找借口说是行情不好，都十三连阳了，涨到有些人都感到有点害怕了，你却跑过来找许导充值信仰？！哪怕你并没有在学院上课，许导的公众号总该认真看吧？去年的文章，明线是科技，暗线是资源(有色)，你到底是搭错哪根线去抄的地产？我一直在和你们强调，学习，学习，提升自己的认知。咋就听不进去呢？每一次，都是屎拉自己裤兜了，才想起来找老师擦屁股。难不成我还能昧着良心安慰你，不怕不怕，别人的屎是臭的，咱自己拉的很香吗。不要自欺欺人啦。你们都知道，我手里拿的都是矿。我甚至在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》给你们总结过我拿的是哪些矿。开年至今，委内瑞拉所发生的巨变，是不是进一步强化了这条逻辑？绑匪之所以没用地狱火导弹清理你，无非还不就是因为，你家里还有点矿。众人只知委内瑞拉的石油储量世界第一，却不知委内瑞拉南部的奥里诺科矿业弧也是川普特别想掌控在手里的资源。图片如上图11万平方公里的矿区所示，预计存在30万吨稀土的潜力。该地区富含独居石(含钕、镧、铈)和钶钽铁矿，而这些资源，恰恰又是AI硬件需要的关键矿产。图片从轻油到重油，从委内瑞拉到整个拉丁美洲，从矿产的研究到具体的投资标的物，这些知识点对于我来说，也是在边学边教，边教边学。我昨天刚研究过一家上市公司，也是和有色有关，今天刚想动手建仓，结果这两天行情太火爆，直接给干涨停了，只好作罢。如果你觉得昨天文末的那张图太过于玄学，那么今天的这张图你可得收藏好。图片马年嘛，炒马斯克，从昨天到今天，脑机接口概念的个股大面积涨停，不就是因为马斯克说，“202

和我上周预期的一样，在白银出现第一次见顶大跌的走势之后，一周后的今天，白银期货再度出现了大幅反弹上涨。当时上周我就和大家聊过，白银从以往的走势惯例看，很少有过倒V型反转见顶的案例的，往往都是在周线上出现二次反弹后再度见顶下跌的，而二次反弹的时间点往往就是出现在第一见顶大跌后的一周之后：截图：回顾：白银期货期权的成交分布泄密白银未来走势？闪崩后如何改变策略？$白银主连 2603(SImain)$ $微白银主连 2603(SILmain)$ $微黄金主连 2602(MGCmain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$那么这周的走势刚好就应验了上周我对白银期货走势的判断，从技术模型上来看，白银在5周均线上找到价格的短期支撑之后，并没有完成周线上的吞没形态，而是形成一个周度的假阳线，并在本周从5周均线的低位开始上涨，出现了一根长阳线，这意味着白银期货短期而言仍然有较大概率还会往上出现二次反弹的走势：那么如果二次反弹能够涨破前高，则我们就可以预计白银期货还会有更高的波动空间，而如果二次反弹后白银在前高位置以下出现见顶再度大幅下跌，那么白银的大幅回撤很可能就会开始了。上周我还通过白银的期货期权的成交排列，跟大家预计，白银未来几周的波动范围很可能就在60到85这个范围之间那么一周过去，我们看下白银期

国际市场方面，周末委内瑞拉的事件，金融市场在今天开盘之后进行了计价。由于投资者涌入贵金属市场寻找避险，金银价格走高，连带着把贵金属板块里面的铂钯也带起来了，与美元指数的上涨形成一致的局面。图片WTI原油价格在亚欧盘选择来回震荡之后，最终北美盘再次拉高，截至目前涨幅1.4%左右，不及贵金属板块。从经验上来看，地缘政治紧张所带来的避险影响，往往伴随着避险的消退，会出现“过山车”行情，除非紧张的局势进一步恶化。从目前的观察来看，委内瑞拉副总统德尔西·罗德里格斯成为代总统后，稳住了委内部局面，巴西政府已承认其为当前委内瑞拉政府领导人。 似乎是先场面还不够热闹，川普对哥伦比亚总统佩特罗发出威胁，要求对方“最好老实点”，并称古巴是一个“严重失败”的国家。图片对此，哥伦比亚、巴西、智利、墨西哥、乌拉圭和西班牙政府1月4日就委内瑞拉局势发表联合声明指出，对委实施单边军事行动为地区和平与安全开创了“极其危险的先例”，六国对此深表关切并予以反对，呼吁通过对话和谈判和平解决危机。除了国际的舆论压力，川普内部也面临弹劾的风险，预测市场Kalshi显示，在美国袭击委内瑞拉之后，特朗普在任期内被弹劾的概率已攀升至历史最高水平。图片归根结底来看，这一轮金银的大牛市，底层逻辑并不完全由地缘政治紧张造成，还跟全球央行“去美元化”，美联储处于降息周期，以及不断高企的美债的市场担忧等因素高度相关。回到国内市场，2026年出现开门红，盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超4100股飘红，今日沪深京全市场成交2.57万亿，沪深两市成交额高达2.55万亿，较上一个交易日放量5011亿。板块方面，脑机接口、保险、存储芯片、创新药等板块涨幅居前，海南自贸区、免税店、旅游、跨境支付等板块逆势下跌。我在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》特意提醒过，这次拉美的变局，与此前的俄乌冲突不一样，大概率我们还是要迎

新年伊始，大戏不断。周末，美国发动袭击，直接将委内瑞拉国家总统直接抓到美国来审判，行动之迅速，情报之精准再一次体现美国军事方面的能力。虽然传闻行动之所以如此顺利是因为有内鬼，不过能搞到内鬼本来也是军事实力的体现。而由于事件发生或结束均在周末完成（近期的军事行动的风格大多如此，时间短任务清晰双方反应无持续升级），所以对于金融市场来说，也就周一到亚洲盘开盘那几个小时消化完，大家可以根据周一开盘情况再观察其究竟是利多还是利空消息。  特朗普的战略目标？本次行动其实是美国制裁委内瑞拉的升级及延续，此前美国一度将委内瑞拉政府列为从事恐怖主义活动和走私毒品的组织，对其实施严格的原油出口限制。本次行动过后，特朗普随即要求美国的大型石油公司进入委内瑞拉投资受损的油井并为美国带来收益，而这正式特朗普此次行动的战略目标。委内瑞拉其实世界上最大的原油储量国，石油（含重油）探明储量为3000亿桶，居世界第一位。而我们熟知的沙特阿拉伯是石油产量世界第一，但储量没有委内瑞拉多。而委内瑞拉所产原油多为重油，杂质虽然多，但美国的炼油厂能很好地利用这类原油，加上委内瑞拉距离美国近，只要控制得当，相当于美国新的产油区为美国解决能源后顾之忧。其实以当下的市场油价，美国国内的页岩油生产商并没有动力去扩大原油投资，导致美国未来原油产量可预期地减少，加上美国前两年为控制通知，大幅抛售了战略原油储备，若找不到新的可控原油来源，未来油价恐怕很难压住。所以此次行动更显示美国缺油的前景，即使油价再下跌，未来仍有很好的投资机会。  原油的交易策略短期策略先看看周一开盘油价的表现，如果继续探底则不急于做任何动作。如果油价上涨，则我们选取60日均线作为观察对象，若油价突破60日均线，则多头跟进。以上周低价56美元作为止损，初步止盈先看60美元。而如果担心油价波动太快接受不了，也可以试着做多3

今天整个贵金属板块出现了重挫——图片对于贵金属板块的跳水应该不意外。上周的直播课上，我就提及，这一轮走势最快在元旦前后，慢在1月中旬左右，极有可能会发生剧烈的调整，我们只是不知道在哪一天。图片当我早上看到CME准备在12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金后，隐约觉得就是今天。毕竟，调高保证金比例，就意味着缩小杠杆。如果有部分多头选择获利出局，之前抱团的逼空行情就可能瓦解，进而引发连锁反应。这件事在今天亚洲盘还不是特别明显，进入欧洲盘后，信号就越来越明确，于是我在盘中也给大家做了提醒：熟悉贵金属的朋友都知道，今年的10月21日，黄金市场到底发生了什么。从白银的维度来看，12月是非常典型的逼空行情，历史上有两次也是CME连续抬高保证金比例，最终引发强制去杠杆。离我们最近的一次，是2011年，在零利率、量化宽松政策以及欧洲债务危机的推动下，白银价格一度飙升到49.77美元/盎司。价格触及峰值后，CME在9天内五次上调保证金，迫使杠杆基金退出期货市场，导致白银价格在数周内暴跌近30%。更往前一次，是1980年的亨特兄弟事件。当时亨特兄弟囤积了超过2亿盎司白银，通过杠杆期货推高价格至接近50美元/盎司。CME推出的“白银规则7”有效消除了杠杆交易，叠加时任美联储主席保罗·沃尔克的加息举措，彻底终结了白银涨势，亨特兄弟也因此破产。今天开启的这一轮金银铂钯的砸盘，也会十分猛烈。既然前面两个月不断逼空，不断挤仓的时候，多头们不给空头们活路，并且今天白银在大幅跳水之前，亚洲盘还反向拉升到84美元/盎司的高位。图片那么，接下来一个星期，且看空头的砸盘表演！！！不过这样的行情赚多赚少不重要，重要的是，抓住了很爽啊，不是嘛！图片-END-$NQ100指数主

摘要：美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。核心观点1、上周金铜高位震荡贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.9%，白银上涨8.55%；沪金2602合约上涨0.95%，沪银2602合约上涨3.25%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.33%、-1.05%。2、基本面预期继续支撑铜价上行上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。目前宏观面只要不发生大的冲击，对于铜的定价而言其实扰动并不大，铜还是更多遵循自身基本面运行。3、黄金或进入调整阶段上周，美国多项经济数据公布，其中零售销售数据低于市场预期，失业率高于预期，而非农就业人数超预期增长，时薪增速超预期下降。此外，政府重启后的首次通胀数据超预期下滑，多项数据依然支持未来的降息行动，宽松的流动性预期支撑贵金属价格于高位运行。短期来看，宏观预期未有较大变化，但降息周期下贵金属价格仍将表现强势。当前，金价进入调整阶段，白银受挤仓风险仍有上行动力。一、 基本金属市场复盘上周COMEX铜价小幅上行，运行重心有所抬升。上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CP

原油市场当前呈现“短期偏空、中期反弹可能性仍然存在”的市场现状：短期内，供应恢复与库存/成品油压力、以及“俄乌和平预期”对地缘溢价的挤压更占上风；但中期来看，俄油供应扰动并未消失、OPEC供给弹性有限，叠加宏观事件与交易流动性因素，仍可能带来阶段性反弹与波动放大。中短期看，技术上只要WTI原油不跌破周线前低55的重要价格支撑位，则短期反弹的可能性仍然存在。市场回顾与定价主线上周前期，俄罗斯原油供应的不确定性对油价形成支撑。美俄高层会谈未就乌克兰问题形成折中方案，市场也普遍预计美国和欧洲针对俄罗斯原油出口的制裁在短期内难以取消；与此同时，乌克兰加强了对俄罗斯能源基础设施的袭击，涉及克拉斯诺达尔边疆区海港与萨马拉州炼油厂，令供应链风险溢价一度回升。 此外，受严重风暴与无人机袭击扰乱装载作业影响，俄罗斯黑海Novorossiysk港及里海管道联盟终端11月石油出口量较原计划减少约100万吨；进一步强化了阶段性偏紧预期。​进入上周后期，油价由涨转跌，核心在于供应端的“扰动快速修复”叠加美国增产预期带来的过剩定价。伊拉克因出口管道泄漏一度完全关闭卢克石油公司West Qurna 2油田全部生产，约46万桶/日暂停，但随后快速恢复并预计很快全面恢复运营，削弱了此前的供应担忧。同时，美国能源信息署上调2025年美国石油产量预期：预计同比增长38万桶/日至平均1361万桶/日并创纪录高位；而2026年美国石油产量预期为同比下降8万桶/日至1353万桶/日，且二叠纪盆地2025年产量预计增加26万桶/日至654万桶/日，这些信息共同推动市场对“供应过剩”的预期升温。​本周：短期下行压力加大炼厂与贸易流数据也强化了油价的短期压力：上周美国成品油加工量1686、较前一周-1.6，而开工率升至94.5%、较前一周+0.4。 同期原油进口量平均658.9万桶/日、较前一周增加60.9万桶/日，成品油

美联储12月份即将降息25个基点之际，白银价格迎来了逼空行情，隔夜，银价拉升涨幅4.37%，站在60美元/盎司上方，今天触及61.60美元/盎司的纪录新高。相比较于黄金今年60%左右的涨幅，目前白银年内累计111.7%的涨幅确实遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26%。数据显示，当前白银的逼空行情促使资金持续流入，白银ETF连续大规模净流入。上周前四天以实物白银为支撑的ETF净流入1530盎司，单周净流入创下今年第二高，几乎与11月份1570万盎司的净流入量持平。图片散户交易者正在涌入白银市场，微型期货合约的五日平均成交量达到了10月中旬以来的最高水平。期权市场相关数据也显著升温，COMEX白银2月80/85美元的彩票式看涨期权单周成交甚至超过5000手，显示大量资金押注白银快速再上台阶。图片因此，今夜的美联储利率会议降息仅仅只是导火索，在当前伦敦白银库存偏低，上海库存接近耗尽，以及COMEX空头展期意愿下降的背景之下，进一步挤仓的风险持续上升。图片对此，为了应对接下来的波动风险，上期所也上调了白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。在这样的背景下，近期牛津经济研究院撰写了一份报告，题为《白银：下一代金属》。报告指出，光伏、电动汽车及数据中心等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长。该报告聚焦太阳能光伏、电动汽车及其基础设施、数据中心和人工智能三大核心领域，光伏产业的17%年复合增长率、电动汽车产业的13%年复合增长率，以及数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。2030年前全球太阳能装机容量年增长率将达17%，而白银是太阳能电池导电银浆的首选材料；汽车行业白银需求将在2025-2031年间年增3.4%，2031年达约9400万盎司；全球数据中心从2000年的0.93吉瓦增至2025年的近50吉瓦，增长53倍，服务器、