导言: 欧洲地区，本月初法国罢工事件影响持续扩散，3月21日，一位工会人员表示，开始于3月6日的法国三个液化天然气接收站罢工将延长至3月28日，欧洲整体库存由储转耗，市场天然气周期末开始下降。美国气温逐渐回暖，国内天然气需求逐渐下降，且由于东北亚及欧洲地区进口液化天然气需求低迷，自由港液化终端码头产能不稳定性上升，美国亨利港期货（NG）价格持续回落。一、国际天然气市场周度综述市场概况截至3月21日，美国亨利港天然气（NG）期货价格为2.348美元/百万英热，环比上周期（03.14）下降0.225美元/百万英热，跌幅为8.74%；荷兰天然气（TTF）期货价格为13.42美元/百万英热，环比上周期（03.14）下降0.435美元/百万英热，跌幅为3.14%。美国方面，美国亨利港（NG）期货价格震荡调整，根据美国国家气象局观测，当前美国国内气温有所回升，整体气候适宜，国内天然气供暖需求持续下降；出口方面，东北亚及欧洲等目的地市场需求保持低迷，自由港（Freeport）液化终端码头产能不断恢复，即使利用率波动幅度较大。技术面来看，美国亨利港期货（NG）处于蓄势调整阶段，银行业危机带动能源行业走势疲软，日度上行阻力较大，但目前KDJ金叉已经形成，美国亨利港期货（NG）价格将震荡调整。欧洲方面，欧洲市场库存小幅下滑，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至3月20日，欧洲整体库存为625Twh，库容占有率55.64%，环比上日下跌0.11%；市场库存由储转耗，法国3月6日开始的3大接收站罢工再度延长至3月28日，法国工会在一份报告中表示，若政府在没有看到罢工的原因，则天然气短缺可能会在几天内出现。市场恐慌情绪再现，但由于欧洲目前需求保持疲软，带动TTF期货价格小幅下降。欧亚两地国际现货价格呈下降趋势，虽然欧洲地区存在罢工潮，但市场整体库存仍可支撑当前欧洲天然气需求，东北亚地区整体供应充

隔夜，美联储最终还是选择了25个基点加息+鸽派的新闻发布会，正如此前chatgpt所料想的一样。结果呢，耶伦出来抢戏了，然后美股直接死给你看。当然咯，这走势的背后，其实也和鲍威尔在新闻发布会上否认今年会降息有关。 图片 我仔细的看了隔夜美联储的利率会议和声明，几个细节和大家分享一下： 首先，25个基点的加息+鸽派声明符合预期，这一点我在隔夜的公众号文章其实已经写了，貌似美联储有四个选项，但是实际上只有这样一条路，而且这条路还特别尴尬，那就是边加息，还要边扩表，加息是为了稳住通胀预期，“扩表”则是为了缓和银行业流动性危机； 其次，美联储对比去年12月份，并未把终点利率抬高，即点阵图去年12月份是5.1%，如今3月份依然还是5.1%。变相的说明，美联储就是怂了，毕竟此前鲍威尔在硅谷银行暴雷之前，还曾讲过，终点利率要比之前的(5.1%)更高，结果这次不变。这其实意味着，隔夜虽然加息了25个基点，但是更像是大撤退之前的，最后一次佯攻。也就是说，即便隔夜的那次加息不是这一轮加息周期里面的最后一次，大概率也是倒数第二次； 再次，耶伦出来抢戏了，在参议院就新财年预算作证的耶伦表示，美国政府不考虑扩大联邦存款保险的范围。这相当于否认了本周二的政府考虑将保险扩大到所有存款这一媒体消息。此举直接让美国的SVB相关概念银行股下挫，让市场担心硅谷银行暴雷后的危机还会继续发酵； 第四，鲍威尔还表示，在3月会议开始的前几天，曾考虑过暂停加息。也就是说，如果不是因为近期银行暴雷事件有所平息，这次利率会议是真有可能直接按兵不动的； 图片 最后，对比起去年12月份，这一次下调了今明两年经济增长的预期，略微下调了年内的失业率，上调了今明两年的核心PCE预期。隔夜美股并未因为美联储的鸽派安抚而出现反弹，反而出现跳水，一个是因为耶伦的讲话，另一个则是鲍威尔明确的表示年内不会降息，所以美股也就应声而落。 图片 如上

很长一段时间以来，至少可以说从2021年第三季末开始，引导全球金融市场波动的主要因素，就是恶性通货膨胀及与其对应的鹰派货币政策。每每遇到相关的经济数据公布，或是美联储官员谈话，市场无不放大解读，希望从中寻找任何线索，好推测可能的未来趋势。遇到重要的FOMC议息会议，更是严阵以待，一行字、一句话，都牵动著市场心理，足以引起任何波澜。而这种由已知利空为何，却不知程度及影响范围的“灰犀牛”主导行情的现象，在2023年3月9日之后，被银行风暴打破僵局。硅谷银行所引发的信心危机正延烧金融市场严格说起来，近期由硅谷银行(SVB)倒闭所掀起的一连串信心危机，追根究柢还是跟鹰派货币政策有因果关系。但与“灰犀牛”性质对行情影响的程度相比，事前没有征兆的“黑天鹅”银行风暴，杀伤力自然更胜一筹。市场避险需求明显升高，黄金就在这种背景下，行情如脱缰野马，一骑绝尘。影响黄金行情的因素从基本面的角度来看，影响实体商品行情涨跌的原因离不开三个因素：美元升贬、商品本身的供求变化，以及对未来经济展望的预期。虽说具体程度得视个别品种而微调，但大差不差，只是因素之间比例的差异而已。黄金作为实体商品之一，自然也不例外。以属性来看，黄金同时具有抗通胀及避险的特性，而这两个特性出现的时机也往往对立，增加了预判黄金行情的难度。近年来由于新金融工具的陆续推出，导致黄金这两项属性有淡化的迹象，三大因素中后两项因素影响程度降低，美元升贬变成影响黄金行情明显的因素。随著黑天鹅事件再起，避险需求再度唤起了黄金的买盘，凌驾美元升贬成为了行情涨跌的主要驱动力。原本镜像的走势如今明显脱勾涨也美联储、败也美联储芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland指出，黄金今年能否突破2080美元这个区间，关键要看美联储政策和美元走势。（阅读文章：https://www.cmegroup.cn/report/economicreports

刚刚，我进行了3月份的第八节实战点评，分别从“银行业危机倒逼美联储宽松”，“美联储3月利率会议”，“避险短暂消退与资金涌入香港”和“人工智能风口”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合缩表，扩表，降息，四个选项，金银油，耶伦，第一共和银行，瑞士，香港，A股，软件，硬件等给出了接下来的布局思路。图片毫无疑问，今明两天金融市场聚焦美联储利率会议，在当前的市场眼里，放慢加息=超级通胀，坚持加息=金融危机2.0，鲍威尔也很难啊……要你是鲍威尔，你会选择按哪一个？图片放弃加息，可以拯救银行业，但是通胀再起，中长期很有可能会面临更严峻的滞胀局面；继续加息，中长期则有望压制通胀，但是银行业接下来则有可能接连暴雷。鲍威尔确实面临着两难的选择。事实上，恐慌和不安的情绪已经笼罩着美国市场数周。就在两周前，由于通胀和就业数据仍旧强劲，市场还在为50个基点的加息幅度定价。但在硅谷银行和签名银行接连倒闭，以及第一共和银行面对挤兑后，人们对美国银行体系的信心突然崩溃，加息前景变得更加复杂。图片美联储“影子官员”、传声筒Nick Timiraos此前撰文称，鲍威尔和他的同事本周面临他们多年来最艰难的决定之一。这次会议也被称为是鲍威尔的“沃尔克时刻”，对他的考验独特而严峻，不同于其他任何人。美银预计2023年的新利率峰值为5.4%，2024年为4.6%，2025年为3.4%，这将比12月的预测分别高出25bp、50bp和25bp。FOMC在声明中将保留关于“持续上调”联邦基金利率目标区间的措辞。图片高盛和瑞银也持类似看法：2023年的利率峰值中值预期维持在5.4%，2024年的三次降息将使中值预期降至4.6%，而2025年为3.1%。长期利率的中值预期可能会保持在2.5%，但在分布上会有一个上升的趋势。图片就像许导在今夜直播中所分析的那样，美联储貌似有四个不同的选项，不过当我们利用排除法进行筛选之后，最终

作者简介顾明喆，CME特约策略讲师，新交所讲师、期货日报实盘大赛金牌导师，资深股票/期货交易员，赢在起点投资学院创始人。拥有15年的股票市场、国际期货的投资经验，对国际政治、财经、大宗商品有独到的认识和见解，善于发现和把握基本面和技术面共振的大行情，连续多年保持盈利。期货日报线上平台咖门红入驻大咖，实盘展示国际期货交易。被多家国内权威媒体如期货日报、和讯网、扑克财经等多次采访国际资本市场（离岸人民币兑美元、美股期权、黄金、股指期货等）的观点。精准把握2018年12月、2020年3月美股下跌大行情，做空标普指数期货，在权威媒体实盘提前公开进出场点位。2018年获得交易大师期货实盘比赛（外盘组）第二名2021年获得期货日报第八届全球衍生品大赛重量组第七名，同时包揽CME美精铜期权，美国10年期国债期权第一名，WTI原油期权第二名。近10天，FederalFundsRate市场隐含利率曲线发生了大幅波动，如下图：3月8日，鲍威尔国会证词传达与通胀不死不休的鹰派立场，市场利率定价飙升接近6%的终点利率，之后发生了黑天鹅事件---硅谷银行倒闭引发中小银行连续暴雷，瑞士信贷经营困难，美国财政部和美联储紧急救市，利率预期大幅回落到3月15日（上图绿线）4.75%的终点利率。昨天3月16日，随着瑞信和美国中小银行危机告一段落，市场重新回归稳定，预期5.25%的终点利率（上图红色），并且超过80%的概率3月22日加息25个基点。瑞士信贷危机暂时得到处理后，昨天欧央行顶住压力继续加息50个BP，说明央行在通胀持续高位的背景下，仍旧维持既定的货币政策。这也为下周美联储的议息会议起了表率作用将流动性危机和抗通胀分开处理是当下欧美央行面对两难问题的应对之道。新型工具应对突发危机硅谷银行为代表的期限错配流动性危机，通过BTFP工具来解决，用花旗的话来说“新的 BTFP 工具是 QE 的另一个名称——美

03月06日当周，整个金融市场的焦点在美国银行业，以硅谷银行暴雷作为起点，随后签名银行被接管，第一共和银行陷入流动性危机，最终三巨头选择发表"救市"的联合声明，叠加华尔街的11家大型银行向第一共和银行注入300亿美元流动性，让美股风险扩散的恐慌暂告一段落(0313：硅谷银行光速破产，美国三巨头迅速行动！)；图片03月13日当周，整个金融市场的焦点则转向欧洲银行业，伴随着瑞信债券的一年期信用违约互换(CDS)的飙升，市场担心美国银行业暴雷风险溢出至欧洲，最终瑞士央行宣布提供大量流动性援助，支持瑞银收购瑞信，此举一度引发欧洲债券市场的巨震，银行暴雷风险逸散是否被有效切断仍有待观察(0315：避险之火烧到欧洲，金价飙新高油价大跳水！)。图片按理来说，央行下海捞鱼，暴雷银行被人收购，怎么看都是避险利空出尽的信号，为何日内欧洲盘美债收益率还破位跳水，金价刷出2009美元/盎司新高，油价刷出64.37美元/桶的新低呢？(这几个品种的走势暗示避险还在推高)那么，我们就有必要深入去看一下瑞银收购瑞信的一些细节了：首先，为了让瑞银能够收购瑞信，瑞士政府修改了法律，让交易双方获得授权绕过股东投票决定，这个股东们不知道会不会愤怒？我想应该会的，瑞信的第一大股东是沙特，第二大股东好像是卡塔尔，骆驼们的脸都黑了。图片去年10月，沙特国家银行以14亿瑞士法郎的价格收购了瑞士信贷9.9%的股份，换而言之，瑞士信贷重整合并后，沙特国家银行以9.9%股权折算，它的价值只有近3亿法郎，足足损失了约11亿法郎，相当于去年10月到现在，沙特作为大股东，强行股权被稀释，本金打了4折。其次，瑞信被打4折出手的前置条件是，170亿美元价值的AT1债券直接被归零。许导特意去做了一番功课发现，AT1是专门为银行设计的特殊债券，这种债券可以在银行需要资本时把AT1债券转换为股票，以增加其资本储备，即AT1债券的持有人可能会在

上周引爆市场的瑞信结局和硅谷银行大同小异，在监管方的处理下，最终得到解决。最终瑞银宣布30亿瑞郎收购瑞信，较后者周五市值打四折。同时瑞士政府兜底部分损失，瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助，面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记。上述消息之后，市场重回相对平稳的局面，当前fedwatch数据显示，本周美联储加息25个基点的概率占到七成。如果该数据维持的话，那么最终结果可能也会如此。本次FOMC有关后续货币政策的路径或成为市场更为关注的焦点。硅谷银行和瑞信两大风险事件的大赢家毫无疑问是黄金，金价一度逼近2000整数关口。本月以来，黄金月线已经完成了外包吞噬组合。尽管此前认为金价有机会反弹和重回拉锯，但是现在的涨势依然超出了预期。如果当前组合维持住，历史上来看，仅有一次类似的情况出现在2016年，当时金价又上行一个月之后出现了较大的回撤。尽管彼时的价格和趋势与现在不同，但考虑到距离历史高位也已经不远。因此，如果未来3-4周多头继续努力上行，但消息面上无法提供更强推动力的话，则需要留意下行的风险。更长周期来看，黄金有机会刷新新高，但时机和消息上都可能会更迟一些才会到来。原油则是短期市场risk-off的受害者，上周油价跌破了去年12月以来的交投区间，最低见于65美元左右。供给端并没有出现新的消息或者变化，因此我们认为更大程度上还是主流资金对于长期需求端的担忧。除了原油以外，另外一个重要的参考点铜价也在近期遭遇了连续的下行，终于和油回归到了比较契合的正相关性。基于上述资产的表现，有理由怀疑，无论是美联储也好，还是瑞士央行也罢，他们都是在推迟一个更大的雷的到来时间，而不是从根源上解决了危机。即便平稳度过了二季度，10-11月份对于美国/全球衰退的证伪又将成为新的考验。交易角度来看，本周由于还有一个重大的风险消息/事件，因此并不容易把握。外汇市场过去两周持续打脸反复横跳，并没有形成有

摘要：谁都没料到，危机竟然来的这么猝不及防。我们上周刚刚预警过衰退的冲击即将来袭，并在周五提醒你，10年美债收益率的暴跌已经开始，市场已经计价这场大退潮时代的影响，周末，硅谷银行就曝出了破产的消息。深入了解这场事故的原委后，你可能会暂时松一口气，特别是当你得知这家中型银行奇特的经营模式，和为数不多的存款，还有美财政部，美联储，联邦存款保险三大巨头联合声明要勠力保护储户存款之后，这场危机似乎是可控的。但我们要告诉你的是，一切只是刚刚开始，要知道，“裸泳者”里脱得最彻底的一位总会在经济危机来临前充当第一个被推倒的多米诺骨牌，而整个骨牌被推倒的过程也是一个持续加速的过程。这么说吧，硅谷银行破产带来的经济冲击当然不会马上显现出来，但它在美股市场上所掀起的恐慌情绪，还有已经开始的，美国银行系统内的风暴，其实已经开始了。好戏，刚刚拉开序幕从未有过的市场波动你想想看，如果硅谷银行的闹剧只是个结局，而不是一个开始的话，为什么市场的反应会如此剧烈呢？就拿最典型的标普指数来说吧，当“破产”的消息在周五公布之后，标普指数直接从200日均线上高位跳水，并在周线上形成了典型旗型破位看空形态，周线的MACD和STO两个指标出现向下死叉，意味着下方的空间被打开。咱们再看2年期美债收益率：2年期美债收益率，出现了今年以来最大的三次单日跌幅，并刷新近10年来的单日跌幅纪录，力度只能和上次2008年，雷曼危机出现之后的走势相当。可见，这次市场对硅谷银行暴雷的计价是非常非常深度的。并没有因为硅谷银行只是一个中型银行，而看轻了这次事件造成的影响。为什么说硅谷银行吹响了美国危机的前奏？银行虽小，但它反应出的问题并不简单，咱们来回顾这两个关键看点：1，当硅谷银行存款触发挤兑风波之后，这家银行的420亿美元存款在短短几个小时之内被提取一空！3月9日结束营业时，存款出现了负10亿的赤字，直接导致了硅谷银行申请破产。要知道

下周三晚就是美联储议息会议举行，与以往的会议不同，直至目前，市场仍未对美联储的加息幅度进行充分定价，从CME的Fed Watch Tools的工具上观察，不加息与加息25基点的预期，大概是37开，这种概率大家认为是55开就行，这说明市场十分期待美联储停止加息，以达到救市的效果，那美联储真的会救市吗？咱们拭目以待。从目前的市场情况看，美股并没有崩，大型银行目前还稳健，经济数据虽然滞后但也貌似无需提前评估，那么美联储真的会停止加息救市？十分存疑。不管怎么说，周三晚见分晓。一、美股需要恐慌吗？当市场预期美联储会加息救市的情况下，恐慌还言之尚早，但也不是很好的多头市场，大家谨慎便是。技术上，20日均线依然是很好的短期多空分水岭的评判标准，当市场消息十分不明朗的情况，大家还是看技术指标来得靠谱，起码不会进退失据。当前标普依然在20日均线之下，看看下周能否突破并站稳，若否，那继续弱市看待，我们始终倾向于标普在3700-4200之间的区间波动。二、脉冲的黄金，下周有望挑战2100去年3月黄金在俄乌冲突下脉冲，今年3月黄金在硅谷银行事件下脉冲，实在是异曲同工的巧合。2100点是美联储加息开始的高点，目前又回归至此，也即意味着市场认为未来也会降息至此？那么如果危机爆发，金价新高的话，是否意味着美联储会再次大幅印钞，甚至多于20年的新冠危机？最少目前市场是如此想的，不然无法解释金价的异常强势。至于金价能否挑战2100点，下周美联储会议就会把答案揭晓。看涨的朋友注意观察金价短期脉冲至2100附近的压力，技术上此处应有调整。看空的朋友也要紧盯该位置，这些位置调整下来都是100+的幅度，短线收益还是可以的。如果喜欢看戏的朋友，不妨本周先休息，待结果出炉再重新部署。三、暴跌的原油，何时是底？原油在70美元之上，盘整多时，始终未能突破20周均线，在银行危机倒逼经济危机的预期下，选择暴

你可能早就忽略了原油市场的变动，WTI原油期货价格从130多美元的高位跌下来，已经在低位震荡了一年多的时间特别是最近，WTI原油价格的波动似乎很有节奏，日线周期也很有规律，但就是长时间的震荡没有选择方向，在消息面上，原油市场的多空意味仍旧纠结，因为从供应端方面看似乎原油有上涨的趋势，但从需求端方面看，原油的看空意味仍旧很浓。供应端方面，沙特能源大臣昨天刚刚向俄罗斯副总理重申，将维持两国对“欧佩克+”框架内达成的原油减产协议不变，即在2023年年底前继续履行每天减产200万桶的承诺。2020年4月，沙特主导的石油输出国组织欧佩克与俄罗斯等非欧佩克产油国达成减产协议。自2021年5月起，随着石油需求复苏，主要产油国曾一度开始逐步增加石油产量。2022年9月，主要产油国时隔一年后又首次宣布下调月度产量，将2022年10月的月度产量日均下调10万桶，此后沙特与俄罗斯又推动“欧佩克+”部长级会议在10月决定将石油总产量日均下调200万桶。这样的减产举动，并没有让原油在震荡中出现突破，因为市场一直有一个明确的预期就是，经济衰退可能随时出现，需求端的趋弱会让减产后的原油库存仍然出现积累。需求端预期趋弱这样的预期在近期硅谷银行破产消息出来后，更是强烈。整体来看，海外市场在近日连续经历债务、信贷风险事件压力测试后，对加息已极为敏感，短期仍有可能在新的风险事件影响下提升避险情绪。作为风险资产的原油仍然可能不被资金看好，特别是最近，原油在硅谷银行和瑞信暴雷消息影响下，出现下破，能否再度转涨，能否抄底？可能是很多人纠结的问题。我们社区近期也持续在跟进原油市场的变动，你可以看看社区的一些大咖是怎么说的：寇健：原油的波动可能贯穿整个2023年这两个星期以来，宏观世界的一些变化对原