今天聊一只很多人忽略的港股标的。 大股东有腾讯、华兴、广汇，妥妥的豪门背景。但上市后股价从高点下来超60%，一度被市场遗忘在角落，成交量清淡。 我从3月份开始建仓，为什么？三个字：预期差太大。 先看2025年财报，我认为核心就四个字：扭亏为盈。 2025年汽车街录得年度溢利约2169万元，相较于2024年同期高达1.11亿元的亏损，大幅增加了119.6% ，确认了盈利拐点，母公司拥有人应占溢利约827万元，实现了真正的“由负转正”。 有人可能会反驳：这不就是营收从去年4.09亿降到了2.71亿，利润反而转正了吗？这背后肯定有非经营性项目在作祟？没错，2024年高达1.42亿元的“可转换可赎回优先股公允价值变动”亏损，在上市完成股转债后，这笔巨额账面亏损隐患彻底消除。 但这不是故事的全部。撇开一次性因素，评估主营业务最直接的指标就是——毛利率稳定在62.6%！要知道，这对于平台型企业是至关重要的信号，意味着在市场环境极度恶化的背景下，它作为交易核心枢纽的基本盘没丢，定价权和议价能力依然强势，这是最核心的逻辑护城河。 再看基本盘和战略布局，收缩中藏着巨大的“进击”。 很多人不明白拍卖平台在二手车流通中的价值。2025年全国汽车总销量达到了3440万辆新高，经销商亏损率却超过了52%，平均每两家店就有一家亏钱、约5000家门店退网的情况下，主机厂必然会全方位切割不良资产，提升处置效率，这就是他们和拍卖平台深度绑定的底层逻辑。 截至2025年底，汽车街在全国拥有83个拍场，覆盖332个城市。在行业整体收缩的大背景下，汽车街反而逆势提升了网络密度。租赁公司、网约车平台、主机厂资源车，越来越多的机构大客户在把批量车源丢给他们来处置。2025年，汽车街在机构拍环节一共签订了15家租车公司及网约车平台公司，合计合作主机厂已达35家，这些大客户基本盘越扎越牢。 最大的潜在催化剂——

2026年，企业在AI上的投入还在涨，但一个尴尬的事实越来越难回避：很多钱花出去了，说不清换回了什么。 与此同时，硅谷传来一个热词：FDE（Forward Deployed Engineer）——前沿部署工程师。面对企业落地的复杂需求，OpenAI正式成立DeployCo，Anthropic深化交付布局，与多家机构组建合资服务公司，提供更深度的运营支持。 这两个信号放在一起，值得多想一步：AI落地的瓶颈如果不在模型，那到底在哪？FDE的翻红，究竟是一个概念营销，还是对某个真实问题的回应？ AI投入“不值”？问题出在哪？ 直觉上，AI项目效果不好，第一反应是模型不够强、数据不够多。但实际接触下来，大量资源其实消耗在一个更不起眼的环节上：衔接。 数据散落在多个系统且权限不通，业务流程没人能完整描述，这些工作不产生任何可见的成果，却吃掉了大部分时间和预算。更隐蔽的是项目结束之后的浪费：一次交付积累了大量Context，但没有被结构化地沉淀下来，下次遇到类似需求又从零开始。 过去十余年IT服务的老问题，被AI无限放大。 传统软件功能边界清晰，交付偏差可以用验收标准兜底。而AI的能力边界模糊，效果高度依赖上下文，同样的模型在不同企业身上的表现可能天差地别。当“衔接”的质量直接决定投入回报率时，它就不再是技术细节，而是商业问题。 明略科技创始人、CEO兼CTO吴明辉在最近一场分析师分享会上用了一个框架来解释这件事：Context Not Control。这个概念最早来自Netflix创始人哈斯廷斯的管理哲学：把充分的信息上下文授权给一线团队，让他们基于full Context自己做决策，形成集体智慧和涌现。 企业需要的正是能够带着对Context的理解深入业务一线，同时把AI能力翻译成业务语言的人。 FDE做的恰恰就是这件事。 FDE的上限，取决于平台体系 既然瓶颈在衔接，解法似乎很直

4月17日，被称为“杭州六小龙”之一的群核科技率先上市。上市首日股价高开高走，开盘价较发行价上涨171.65%，市值暴涨至600多亿元，首批投资方纪元资本的回报率高达150倍。 短短四个交易日后，群核科技联合创始人、董事长黄晓煌做客《对话》栏目，首度披露企业上市背后许多不为人知的真实故事与幕后细节。 时代需要更多拿着“锤子”找“钉子”的人 《对话》报道黄晓煌，意在提炼一套可供我国科创企业借鉴复制的方法论。因此，节目设计的关键，就是挖掘他带领群核科技迈向“全球空间智能第一股”背后的逻辑。最终，我们将这套逻辑凝练为一句：拿着“锤子”找“钉子”。什么是“锤子”？它是技术，是信仰，更是对未来的预判。 黄晓煌毕业后入职黄仁勋创办的英伟达。2006年CUDA推出后，英伟达股价暴跌80%，连续六年巨额投入却迟迟未见杀手级应用，华尔街甚至质疑其战略失误，公司市值从120亿美元跌至20亿美元左右。GPU的前景被普遍唱衰，但黄晓煌却坚定地相信——这就是未来。 2013年，他离开英伟达，创业项目正是“GPU上云端”。这个想法他曾向英伟达的主管建议过，但彼时公司的核心仍是GPU芯片本身。而作为一名普通工程师，他也还没有资格直接向黄仁勋提出建议。就这样，黄晓煌成了“GPU上云端”的第一人。 基于GPU集群做物理正确渲染，正是黄晓煌手中最重要的那把“锤子”。在当时的时代背景下，这项技术已属全球先行者之列，但要找到“钉子”却异常艰难。如果找不到“钉子”，群核科技便无法生存。 为此，他找到了第一个大“钉子”——酷家乐。2013年前后，中国房地产行业大爆发，黄晓煌决定为这一赛道做应用。当时家装领域的设计图还非常原始，使用国外渲染软件动辄需要几十个小时，价格又极其昂贵。而黄晓煌研发的酷家乐，让用户可以在云端完成设计图的三维呈现，整个过程只需几分钟。那时的黄晓煌，已基本打通数字世界与物理世界的桥梁，堪称这一领域

在酒店数字化持续深化的背景下，行业正迎来一轮关键变革——从单点智能走向系统协同，“智能体”成为新的核心关键词。 4月22日，由中国饭店协会主办、酒店数字化专业委员会承办的第六届酒店数字化发展论坛上，来自酒店集团、人工智能企业及行业伙伴的多方代表，围绕“人工智能+酒店”展开深度探讨。论坛上，云迹科技CEO李全印发表《智能体时代来临》精彩演讲，并与首旅如家等酒店集团、奥莱维、比特智能、鹿马等行业伙伴共同发布“酒店智能体建设倡议”，释放出酒店行业正迈入智能体阶段的明确信号。 云迹科技在现场向众多参会嘉宾，展示了酒店全场景智能体服务方案。区别于单一设备的数字化路径，云迹智能体强调以系统能力驱动整体协同。随着机器人、智能设备在酒店场景中不断增加，系统割裂与管理复杂度问题日益凸显，如何实现多设备、多角色高效协同，让服务自动联动，成为行业新的关键命题。 01、技术重构运营：从“工具叠加”到“系统能力” 云迹科技CEO李全印在论坛上提出，技术的意义不在于替代人，而在于“成全人”。通过将重复性、事务性工作交由机器人完成，人得以释放出来，回归更具创造性、情感连接和决策价值的工作。智能体带来的不只是硬件工具的叠加升级，更是酒店运营逻辑的重构。未来酒店的核心竞争力，不再依赖人力规模与设备数量，而是取决于是否具备一体化的系统能力。 机器人、AI、AIoT三者的深度融合缺一不可。机器人要真正发挥价值，必须完成三个层面的连接：机器人与环境的连接、机器人与人的连接、机器人与机器人之间的连接。只有当所有连接共存并协同工作时，机器人才能真正释放其全部潜力。如今云迹科技通过“AI+AIoT+机器人服务”深度融合，构建了一个有生命力的酒店智慧新生态。 云迹智能体“大脑”HDOS系统，通过打通全场景、全设备、全服务链路，实现资源自动调配、服务自主联动与运营高效运转。服务模式从传统人工主导的“人找事”，进化为系统驱动

市场给群核科技的估值逻辑，从一开始就错了。 大多数人看到群核科技，第一反应是这是一家做设计软件的公司，商业模式是SaaS订阅，客户是装修公司和设计师。按照这套逻辑去估值，你会得出"营收增速放缓、客户分散、天花板有限"的结论。但这是对群核科技最大的认知偏差。 我个人认为，群核科技根本不是一家SaaS公司。它是物理AI时代最稀缺的"卖水人"，手里握着全球最大的3D空间数据资产，同时具备自研模型、开放平台、软硬件协同的完整能力闭环。市场还在用软件公司的市盈率给它定价，但物理AI基础设施的估值逻辑，和SaaS完全不同。 为什么这么说？我们先看看大环境。 物理AI正成为产业共识。英伟达创始人黄仁勋指出，人工智能已经跨越了只能陪人聊天、画图的“感知与生成”阶段，正式进入了以“智能体（Agentic AI）”和“物理AI（Physical AI）”为核心的执行时代。简单来说，AI正在从数字世界走向物理世界，机器人、自动驾驶、工业数字孪生，这些场景需要的不是语言模型的"嘴皮子"，而是对三维空间的深度理解和推理能力。这就意味着，物理AI将成为未来五年科技产业最大的增量赛道。 但物理AI有一个核心瓶颈：数据。 大语言模型可以靠互联网上的文本数据训练，但物理AI需要的是三维空间数据。每一个房间、每一条生产线、每一座商场，都需要被精准地数字化，变成机器能理解的"空间语言"。这种数据无法靠爬虫抓取，也无法靠人工标注批量生产，它需要在真实的物理世界中长期积累。而群核科技在过去14年里，通过酷家乐和Coohom服务了全球200多个国家和地区的47561家企业客户，沉淀了超过4.8亿个3D模型资产。这是什么概念？这是全球最大的室内空间数据集，是物理AI训练最稀缺的"燃料"。 更关键的是，群核科技不只是有数据，它还能把数据变成模型，把模型变成应用。 2025年，群核科技开源了空间语言模型SpatialLM和

早上泡了杯茶，习惯性点开自选股，赛力斯又躺在跌幅榜上。说实话，这阵子跌得我都快免疫了——85元的平台说破就破，今天直接干到80块以下。上一次见到这个价，还是去年9月27号，924行情启动前的位置。换句话说，这一年的涨幅，全吐回去了。 搁以前我可能会焦虑，现在反而有点想笑。不是笑公司，是笑这个市场。 老股民都知道证券市场里有个经典比喻：股价就像一只跟着主人出门散步的狗，主人就是公司的价值中枢。不管狗跑得多远，最终都会回到主人身边。人和狗的轨迹看起来天差地别，但最终都会回家。这里的“家”就是价值中枢。 短期来看，狗跑到主人前面很远，大家就觉得这只股票好得不得了；狗落在主人后面很远，大家就觉得这家公司一无是处。证券市场长期是称重器，短期是投票器。短期内，大家都说它好，哪怕它并不好也会涨；大家都说它不好，哪怕公司再优秀也会跌。赛力斯现在就是票少的那一方，但票少不代表人差。 咱们把日历翻回去年924。那时候问界手里就三张牌：M5、M7、M9。2024年9月单月，M7交了16805台，M9交了15496台，M5交了3259台，加起来35560台。刚过去的5月份，赛力斯单月销量约3.65万辆，看着比去年9月高点略低，但今年前5个月累计销量已超16万辆，同比增长8.18%，步子稳得很。 关键是，现在的赛力斯和924那时候，根本不是一个物种。那时候产品线还没铺开，现在56789全上了，20万到70万的价格带填得满满当当。品牌认知度、渠道服务、产品成熟度，哪一项不是质的飞跃？结果股价倒好，直接回到解放前。 6月的情况已逐步清晰。 M6集中交付正在加速起量（该车上市首月交付已超2万台），全新一代M9已于5月27日上市，6月起批量交付，加上5月销量已站稳3.6万辆台阶，月销冲五万没什么悬念。基本面在往上拱，股价却往下砸，这种背离不可能一直持续。称重器也许反应慢，但它从不撒谎。 最近刷各大平台，看到

本周市场：2026年5月11日至2026年5月15日，申万乘用车下跌4.48%，申万商用载货车下跌6.55%，申万商用载客车下跌7.15%，申万汽车零部件下跌0.53%，申万汽车服务上涨0.25%。A股汽车板块下跌1.88%，沪深300指数下跌0.25%，汽车板块跑输沪深300指数1.63个百分点。 行业层面：1）4月全球电动汽车数量同比增长6%：据咨询公司BMI发布的数据显示，受汽油价格高企持续影响，全球电动汽车注册量同比增长6%，达160万台。2）宇树科技正式发布全球首款量产版载人变形机甲GD01：5月12日，宇树科技正式发布全球首款量产版载人变形机甲GD01，该机甲支持人形与四足双形态变形，载重后总重约500公斤，定位为民用交通工具。官方指导价390万元起。 公司层面：1）零跑汽车：零跑汽车发布2026Q1财报，公司实现营收108.2亿元，同比增长8%；净亏损从上年同期的1.3亿元扩大至3.9亿元，环比由盈转亏，主要受整车产品组合调整及战略合作业务收入减少影响。2）文远知行：公司26Q1总营收达1.141亿元，同比增长57.6%；毛利润为3960万元，毛利率34.7%；净亏损为3.89亿元，2025年同期为3.85亿元。3）理想汽车：5月15日，理想汽车正式发布全新一代理想L9，共推出Ultra和Livis两款车型，官方指导价分别为45.98万元和50.98万元，5月17日起开启全国交付，Livis正式售价较李想此前公开宣传的55.98万下调5万，搭载双马赫100芯片2560TOPS算力+4颗激光雷达。 投资建议：1）静待5-6月内需逐渐修复，看好出海长线主题：当前汽车板块整体市盈率已突破30倍，估值水平升至近3年80%分位以上，伴随北京车展重磅新车密集发布，国内终端需求有望逐步回暖修复。出口端，2026Q1中国汽车累计出口234万辆，同比大幅增长53%,出口韧性持续