我最近看吉利有一个越来越强烈的感觉：公司自己讲的故事，和资本市场现在给它贴的标签，多少有点错位。 市场怎么看吉利？ 销量多少、银河卖多少、极氪怎么样、毛利率多少、一个月出口多少辆。 这些当然都是最重要的基本盘。 但如果把吉利最近一两年的动作串起来看，会发现它往AI上压的筹码其实不少。 星睿智算中心、星睿大模型、DeepSeek接入、全域AI、辅助驾驶、AI座舱、AI智充，包括今年开始强调的具身智能和Robotaxi。 近期又传出吉利可能参与DeepSeek新一轮融资。 单独看每一件事，好像都没什么特别夸张的。 但放一起看，我觉得味道有点变了。 吉利好像并不满足于以后只靠“多卖几十万辆车”来增长，它其实是在想办法把AI能力塞进车的每一个系统里。 这一点对估值有没有用？ 短期我觉得没必要吹太大。 汽车最终还是要靠销量和利润说话，大模型也不能替你卖车。 但资本市场有时候看的恰恰是下一阶段增长来自哪里。 如果AI只是车机里的一个功能，那确实不值几个钱。 但如果AI开始影响辅助驾驶体验、充电效率、电池寿命、能耗、底盘控制、用户粘性，甚至进一步变成整车操作系统的一部分，那逻辑就完全不一样了。 更何况吉利这种体量，一旦某项AI能力成熟，它不是装在几千辆Demo车上，而是有机会铺到几十万辆、上百万辆车。 我觉得规模化才是吉利真正容易被忽视的优势。 所以DeepSeek这次融资，如果最后吉利真的参与，我不会简单理解成“又投了个热门独角兽”。 我反而会把它看成一张期权。 一边是DeepSeek本身未来上市和估值增长的可能性，另一边是DeepSeek跟吉利现有AI体系进一步融合的产业可能性。 现在这张期权到底值多少钱，没人知道。 但我觉得以后再给吉利估值，只盯着“今年卖多少辆车”就窄了，今后我们还真得多看一眼它的AI进展。

$联想集团(00992)$ 8月13日财报发布后，联想迎来一轮罕见的目标价集中上调。 截至目前公开信息，至少已有9家机构上调目标价：麦格理66港元、天风52港元、高盛和中金均为51港元，花旗和摩根大通均为50港元，大摩和美国银行均为46港元，野村45港元。 这9家机构的平均目标价，从调整前的31.9港元提高至50.8港元，平均上调约59%。分析师调正在集体重写联想的盈利预期和估值坐标。 今天看到，天风证券也将目标价从32港元直接上调至52港元，幅度达到62.5%，维持“买入”评级。按照8月14日33.6港元的收盘价计算，仍对应约55%的潜在空间。 这一轮机构上调还有一个很明显的共同点：几乎都在重新评估ISG。 联想本季度ISG收入达到85亿美元，同比增长98%；经营利润7.8亿美元，经营利润率达到9.1%。AI服务器项目储备增至540亿美元，环比增长157%。过去市场担心服务器收入增长却不赚钱，现在真正超预期的，恰恰是利润率。 麦格理把目标价提高至66港元，高盛、中金、花旗和摩根大通集中看到50港元以上，说明市场对联想的讨论已经从“业绩是否见顶”，逐渐转向“AI基础设施业务究竟值多少”。 财报发布前，50港元还是少数人的乐观假设；一份财报之后，50港元附近已经逐渐成为头部机构新的共识。