$联想集团(00992)$ 这个月恒生科技不太好做。截至9月29日，指数从8月底4619点回到4251点附近，跌了接近8%。前半个月主要是美债利率往上压估值，后面虽然AI几次把市场情绪拉回来，但整体还是震荡往下。 不过看几只热门股，差别已经很大了。 腾讯算是这个月比较稳的。8月底453港元，到29日432港元，跌幅不到5%，明显跑赢恒科。公司这个月基本每天都在回购，8月17日以来连续31个交易日回购，累计花了超过51亿港元。现在市场给腾讯的定价还是偏“基本盘+现金流+回购”，行情不好时相对抗跌。 阿里9月跌了7%左右，基本和指数同步。但基本面上的AI动作反而越来越大。云栖大会继续强化全栈AI路线，前面又刚完成百亿美元级融资给AI投入补弹药。现在阿里的矛盾也很直接：市场认可云和AI的空间，但也在看这么大的资本开支什么时候真正变成利润。 小米这个月回撤接近9%。8月底27.62港元，29日25.20港元。前期涨得多，进入9月以后波动明显变大。小米现在手机、汽车两条线都有人看，后面更需要销量和利润继续兑现，单靠估值扩张会比前面难一些。 美团压力更大，月内跌了10%左右。好消息是二季度已经重新盈利，外卖价格战也比最激烈的时候缓和；但即时零售这场仗还没真正打完，9月又有监管调查的扰动，所以资金还是偏谨慎。 再看联想，走势基本是另一条线。 8月底30.04港元，9月18日最高到了37.88港元，截至29日仍然在35.48港元，月内涨了18%左右。一个月下来，恒科跌近8%，联想涨18%，这个相对收益已经非常明显。 为什么联想能走出来，我觉得9月市场已经给答案了。 IDC公布x86服务器出货量全球第一；管理层重申长期净利率目标5%-8%和ISG的盈利预期；月底Anthropic和Akamai签下7年

9月9日开盘直接一字封死涨停，全天价格牢牢钉在2.78元，涨幅9.88%，走出三连板行情。全天成交2.96亿元，换手率仅3.24%，抛压很轻，资金锁仓意愿较强，在化肥、粮食安全板块里成为本轮行情的核心连板标的。 本轮上涨的核心看点来自马路槽磷矿项目，安全设施设计审查获批，项目正式进入建设周期。一旦投产，公司磷矿石自给率将大幅提升，摆脱对外购磷矿的依赖，对冲原料价格波动，补齐磷化工产业链最上游短板，市场对其盈利修复预期明显抬升。叠加厄尔尼诺气候扰动，全球农产品价格上行，化肥需求预期升温，整个农化板块迎来资金集体挖掘，给个股提供板块共振环境。 业务端来看，公司主营复合肥、磷肥、新型肥料。半年报营收59.53亿，同比增长24.05%，其中磷肥收入同比大增61.66%，业务规模扩张势头很强；但受磷石膏处置、历史资产减值因素拖累，上半年归母净利润依旧亏损4.97亿元。营收回暖不等于盈利转正，当前只是经营边际改善，尚未实现全面扭亏，这点需要客观区分。 一字板低换手，代表场内资金一致性较强，但也暗藏隐患。这种形态下，筹码没有充分交换，一旦板块情绪转弱，资金集中出逃，后续很容易出现快速开板与大幅震荡。公司历史上债务与资产减值问题曾长期压制估值，虽然包袱持续清理，但资产负债压力仍在，磷矿项目还处在建设期，短期无法贡献产能和利润，属于远期成长叙事。 后续观察重心有两处，一是化肥板块整体热度能否延续，国际粮价、国内磷肥现货价格是否继续走强；二是马路槽磷矿项目建设进度，以及公司能否在后续季度实现整体盈利转正。题材连板行情，一旦预期无法持续，低换手标的的回调力度往往不容小觑。$金正大(002470)$  

9月9日，杭电股份（603618）走出剧烈震荡行情，早盘小幅平开后一路下探，最低触及38.72元，午后资金快速回流，股价直线拉升摸至44元涨停价位，但封板无力，尾盘出现明显回落，收盘41.58元，上涨3.66%。全天成交69.10亿元，换手率高达24.47%，日内振幅达到13.16%，大换手背后，多空分歧已经显著放大。 这一轮行情的核心逻辑，来自光纤行业量价齐升带来的业绩反转。公司拥有光棒-光纤-光缆一体化产能，上半年光纤业务收入5.53亿元，同比暴涨742.5%，毛利率冲到83.78%，光通信板块一跃成为公司最主要的利润来源，直接带动半年报归母净利润同比大增938.67%。传统电力电缆业务作为基本盘保持稳定，但线缆板块原材料成本压力仍在，毛利率偏弱；同时公司布局锂电铜箔业务，作为后续潜在增长曲线，也持续吸引资金关注。 盘面能明显看出资金心态的变化，前期凭借光纤高景气与业绩暴增走出一波趋势行情，而今天冲击涨停失败，高位长上影形态，代表上方抛压沉重。虽然基本面出现实质性改善，不是纯粹无业绩支撑的题材炒作，但短期股价已经充分计价光纤涨价红利，TTM估值处于极高位置。光纤属于周期性赛道，价格上涨周期不会永久延续，一旦后续运营商采购节奏放缓、行业新增产能释放，光纤价格回落会直接压缩利润空间。 这只票同时汇集游资与部分机构资金，高换手意味着筹码快速轮换，短线资金兑现意愿较强。后续需要重点跟踪两个方向，一是光纤现货价格的持续性，运营商光缆招标落地情况；二是锂电铜箔业务的客户验证和订单推进速度。光通信的业绩红利固然亮眼，但周期上行阶段，更要警惕景气拐点带来的估值压缩$杭电股份(603618)$  

9月9日开盘直接冲高摸到21.21元，随后多头力量快速衰减，全天大部分时间在均价线下方运行，收盘20元，仅收涨1.16%。单日成交34.65亿元，换手率直接冲到25.04%，高换手背后资金结构出现明显切换，游资选择兑现离场，散户资金被动承接，主力资金小幅净流出，短线博弈分歧已经摆在台面上。 这一轮行情的导火索，来自地缘局势扰动带来的甲醇供给预期变化。霍尔木兹海峡航运风险上升，伊朗甲醇外发收缩，国内港口甲醇库存处在近年低位，市场开始交易能源品涨价预期，金牛化工作为焦炉气制甲醇标的，被资金快速挖掘。叠加承德200MW风电项目推进，签下数亿风机采购订单，市场给它附加了传统化工向新能源转型的想象空间，短期股价快速拉升，短短数个交易日最大涨幅突破两成，此前还因剧烈振幅登上龙虎榜。 从基本面看，公司核心根基仍是20万吨甲醇产能，体量放在全国甲醇行业里并不算大。半年报利润有31%左右的同比增长，二季度单季盈利增速更高，现金流改善明显，负债率极低，财务层面足够安全。但客观看，营收体量偏小，利润基数不高，当前极高的市盈率TTM，意味着股价已经提前透支甲醇涨价与风电项目远期落地的乐观预期。风电项目尚在建设阶段，短期很难贡献实质利润，属于远期故事。 今天盘面的信号值得留意：早盘冲高无力回落，放量滞涨，是典型的高位情绪股分歧形态。甲醇属于强周期品种，价格高度依赖国际地缘、港口库存、下游烯烃需求，预期一旦证伪，价格回调的速度很快。这只票股性活跃，但本质是预期驱动的博弈标的，并非稳定业绩成长股。 后续需要持续观察两点，一是甲醇现货与期货价格能否稳住涨价预期，港口库存是否持续去化；二是资金对化工周期题材的情绪热度能否延续。一旦市场对地缘溢价的预期降温，这类高换手标的很容易迎来快速回撤。$金牛化工(600722)$  <

有关吉利“出售电池厂”的讨论，先要看清谁在收购。 就在今天，宁德时代、吉利有关重庆耀宁的交易透漏除一个关键信息。媒体援引知情人士消息称，实际收购方是时代吉利，也就是吉利汽车和宁德时代的合资公司。按照安排，交易完成后，重庆耀宁的日常经营将由时代吉利承接。 再回头看9月11日市场监管总局公布的无条件批准经营者集中案件列表，案件名称确实是“宁德时代新能源科技股份有限公司收购重庆耀宁新能源科技有限公司股权案”。但消息出来后，一些报道简单把它概括成了“吉利出售电池厂”，关于“吉利调整电池业务”的讨论也跟着多了起来。 把吉利的电池业务放在一起看，分工其实挺清楚：吉曜通行集中做自有电池的研发和生产，时代吉利等合资平台负责与专业伙伴合作，最后都要服务于吉利造车。 这场整合在一年多前就开始了。2025年4月，吉利旗下电池业务整合入吉曜通行，统一发布“神盾金砖电池”品牌。“一个吉利”的整合，早就推进到了电池这样的核心零部件。 目前，吉曜通行已搭建十大智能制造基地和三个研究院。截至2026年第二季度，电芯累计出货量达到7500万支；今年以来，已落地产能70GWh。从研发到制造，再到实际交付，吉利的自研电池已经有了实实在在的规模。 再看重庆耀宁，合作的价值也很直观。吉利清楚自己要造什么车、需要什么电池，宁德时代有电池技术和制造经验，双方可以依托已有的合资平台，把产品需求、生产安排和供应节奏对接起来。吉利继续参与，也能借助合作伙伴的能力，为后续车型配套。自己做研发，和用好专业伙伴的能力，本来就不冲突。 这也就解释了，吉利为什么保持“自研＋战略合作＋多元补充”的电池供应结构。自己要有电池能力，合资合作继续做，其他供应商也保留。说白了，就是多条腿走路：不同车型需要什么样的电池，就有条件选更合适的方案，供应安排也能更灵活。 从吉曜通行的集中整合，到重庆耀宁这次合资合作安排，“一个吉利”落到电池业务上，目标