这几年的港股市场，从来不乏二战或三战者。 继去年6月向港交所递表失效，6月29日，服务于国内低线城市、专注家庭护理及营养产品领域的交易及服务平台——Yangtuo Holdings Inc.（下称“海拍客”），再次向港交所递交了新的IPO申请书。此次独家保荐人，也从之前的中信证券，换成了交银国际。 最新的招股书显示，2023—2025年，海拍客营收分别为10.67亿元、10.32亿元、14.01亿元，毛利润为4.01亿元、3.35亿元、3.65亿元，但同期年内亏损分别为5654万元、7882.5万元、3.59亿元，三年累计亏损近5亿元。 目前，海拍客正在加大自营业务的扩张力度，但在运营指标上，平台上的交易额、交易卖家数量、交易买家数量以及核心买家数量这四项数据均逐年下降，核心买家更是下滑27%仅有7.6万人。 营收增长的乏力、销售成本的上涨、毛利率的下滑、亏损的飙升、用户的信任危机等，一系列近忧远虑之外，海拍客面临的20亿元资产负债成为更紧迫的烦恼。 虽然今年港股IPO市场回暖明显，但表现出结构性回流，海拍客的故事并不性感。但面对一系列资本对赌协议需要兑现的压力，海拍客又不得不做。 01 专注下沉市场的生意 当前，低线市场是中国最具活力的消费群体之一，家庭消费能力不断提高，生育意愿强烈，推动了母婴产品的强劲需求。2025年，低线市场出生的新生儿**国整体新生儿数的约84.5%，表明该市场消费群体庞大及市场需求高。此外，中国低线市场居民的人均消费支出增速超过一线及二线市场，2020年至2025的复合年增长率为6.5%。 据弗若斯特沙利文报告，按交易额计算，中国低线市场家庭护理及营养产品交易及服务行业的市场规模由2019年的673亿元增长至2024年的857亿元，复合年增长率为4.9%。预计到2029年，市场规模将进一步增加至1258亿元，2024年至2029年的复合年增长率将

站在2026年上半年的收官节点回望，A股科技赛道走出了一条典型的“预期—兑现—分化”曲线。 上半年，A股行情在AI算力荒与宏观弱复苏的博弈中震荡前行。展望下半年，随着中报业绩窗口的开启和全球流动性拐点的临近，科技赛道正从贝塔（Beta）式普涨转向阿尔法（Alpha）式精选的深水区。 上周（6月22日至26日），市场经历了一场惊心动魄的“过山车”行情，全周成交额高达17.73万亿，创下历史新高。尽管上周五受海外科技股共振调整及流动性收紧预期的影响，沪指一度逼近4000点整数关口，全市场超4600只个股下跌。 但今天市场情绪迅速回暖，截至午后14:51，上证指数强势反弹1.08%报4070.93点，科创50指数更是大涨4.34%。这种剧烈的日内与周内波动，直观地反映了当前市场正处于筹码消化与风格再平衡的关键窗口期。 在资金高度抱团AI算力、半导体设备等科技主线的同时，红利资产与低位板块也在季末调仓中寻求防御与修复，市场整体在“急跌不恐慌，反弹不追高”的博弈中，艰难地探寻着三季度的新方向。 01 上半年回顾：在“缺芯少数”与“算力饥渴”中狂奔 2026年上半年的科技行情，本质上是全球AI资本开支（Capex）浪潮对国内供应链的一次压力测试。市场主线高度聚焦于“算力”这一单一叙事，呈现出极强的硬逻辑特征，但也伴随着剧烈的高波动。 硬逻辑的胜利在于，涨价即信仰。 上半年最硬的逻辑藏在涨价里。从年初开始，以光模块（CPO）、PCB（印制电路板）和MLCC（被动元器件）为代表的产业链环节，迎来了持续且猛烈的涨价潮。 云厂商“涨”声一片。**云、阿里云、AWS等巨头在3月至7月期间密集上调算力产品价格，涨幅普遍在5%-20%之间。这直接验证了下游需求的极度旺盛。 元器件供不应求。全球MLCC龙头村田制作所、三星电机纷纷宣布扩产并上调高端产品价格，国内风华高科等厂商也跟进调价。这种量价齐升的

今天的A股市场注定要被载入史册。 在经历了前期的反复震荡后，市场情绪在周末后突然爆发。截至收盘，沪深两市全天成交额高达3.74万亿元（部分统计口径达3.76万亿），这一数字不仅刷新了年内新高，更一举跃升为中国股市历史单日成交额的第二高峰值。 在指数狂欢的背后，一场关于投资信仰的撕裂正在机构圈层深处上演。 一边是大金融、周期股借着政策预期与巨量资金疯狂起舞，指数层面呈现出久违的“共振”式普涨；另一边，很多专业的投资人，正在经历净值的显著回调，并面临着核心策略被市场“拷问”的至暗时刻。 例如，在最近上海私募投资机构半夏投资最新发布的致投资人信中，就写满了这份焦虑与坚持，这封写于6月21日的信，像是一份在极端行情下的“战地日记”，赤裸裸地展示了当老登资产遭遇抛弃，专业投资人所面临的不仅是净值的压力，更是对人性与认知的终极考验。 最近的A股市场，正在经历一场足以载入史册的极致割裂与结构性风暴。本轮极端行情的核心，是资金对AI产业链（如光模块、半导体设备）的疯狂抱团。 在端午节前的几个交易日，仅半导体、通信、电子这三个科技行业，一周就吸引了主力资金近1000亿元。全市场成交额排名前5%的约270只股票，吸走了全市场近一半的资金。这种极度的资金虹吸效应，导致大量非热门领域的优质企业因缺乏关注而流动性枯竭。 一边是各大宽基指数全线大涨，上证指数收涨1.78%，创业板指更是大涨2.52%刷新历史高点；但另一边，全市场仍有近2500只个股下跌。在5月份，31个申万一级行业里有26个行业下跌，只有通信和电子两个行业逆势大涨近20%。这意味着，绝大多数普通投资者正面临“指数牛市、个股熊市”的困境，看着科技股涨得心慌，看着自己手里的票跌得心凉。 01 3.7万亿的狂欢与抛弃，市场的极致割裂 “上周基金净值显著回调，因为能源，地产，消费，建材四个方向的权益持仓均大跌。” 半夏投资的这句开篇定调，在今

继微信之后，又一个10亿级App开启了AI化。 6月16日，AI版支付宝正式推出，命名“阿宝”。用户“往右一滑”即可体验上万种服务，在一个更清爽的对话框里一句话办完。目前，新版本已启动邀请测试，将逐步向所有用户开放和迭代。 从繁杂的菜单图标与九宫格，进入一个极简的对话框时，支付宝试图讲述的故事，已从移动支付彻底转向了AI服务分发。支付宝的AI化，不仅关乎一个产品或一家公司的未来，更关乎整个行业对“AI原生应用”的集体想象。这种想象也在各个App中加速落地成为现实，并衍生出不同的策略打法。 最新消息显示，微信支付也正式发布了“AI专属卡”。据悉，这是一款专为AI智能体支付场景设计、内置于微信零钱内的产品功能。 AI时代的入口战争，没有旁观者，只有参与者。 01 从“陈列式”到“对话式”，一个App两种体验 AI支付不新鲜，但实现全端AI化的超级App，目前也就支付宝了。 今年5月底，蚂蚁集团AI支付相关业务负责人曾对媒体表示，支付宝将发布一次改版，端内将会建立很多智能化服务，推出新的产品和服务，并嵌入AI支付能力。半个月后，AI版支付宝正式亮相。 传统的支付宝首页，堆满上百个功能入口，小程序一层套一层，比如想办公积金、找充电桩，得在满屏的小程序中分类寻找、挨个跳转，低频服务一年用一次，每次都要重新学操作，这是典型的“陈列式”交互，即把所有功能摆在用户面前，让用户自己找。 而AI版支付宝彻底颠覆了这一逻辑，用户“往右一滑”进入界面后，会发现其极为简洁，只剩两个核心功能页核心：一个是对话式的AI助手“阿宝”，一个是全景式的资产总览。以往满屏的小程序，全都被折叠进了一个对话框。想办什么事，可以直接在输入框里输入，或者直接开口说话就行，实现了“对话式”的交互服务。 以查询公积金为例：用户只需说“我想查一下公积金”，阿宝会自动匹配对应的小程序以及具体的服务入口，直接把公积金查询的操作界

今晚，SpaceX（SPCX）正式挂牌。 1.75万亿美元估值，史上最大IPO。 按照SpaceX174美元开盘价计算，马斯克的SpaceX持股价值升至约8870亿美元，总身家接近1.17万亿美元，成为人类历史上首位身价突破万亿美元的富豪。 朋友圈沸腾了，大家都在喊“上车”。 但越是这种狂欢时刻，越要冷静。 因为在这个没有历史K线的新股面前，散户最容易亏钱。 为什么？因为你过去的经验，今晚可能全失效。 第一，别迷信“开盘必涨”。 很多散户觉得，这么热的票，开盘冲进去就能吃肉。 例如，大部分股民都预测IPO当天股价要上涨50%以上。 但是，SpaceX首日流通盘极低，只有4.25%左右。 这意味着什么？意味着一点点资金，就能把股价拉上天；一点点抛盘，也能把股价砸下地。 开盘第一波，往往是情绪最上头、价差最宽的时候。 这时候冲进去，你不是在买股票，你是在给机构接盘。 第二，别乱画趋势线。 平时炒股，你习惯看支撑位、阻力位、均线。 但今晚，这是一张白纸。 没有前高前低，没有筹码密集区。 市场没有任何记忆。第一根K线出现前，所有的技术分析都是玄学。 真正决定方向的，不是图形，而是订单流。 是谁在买？是谁在卖？VWAP（成交量加权平均价）稳不稳？ 看不懂盘口，就别盲目下注。 第三，马斯克自己，就是最大的投行。 这次IPO，SpaceX破天荒地把30%的份额分给散户。 为什么？因为马斯克根本不需要传统投行帮他卖股票。 他发一条推特，就能掀起巨大的流量。他搞一次火箭发射，就是最好的路演。 散户越多，估值反而越容易被推高。 但你要明白，当大家都在为“市梦率”买单时，泡沫就已经在膨胀了。 第四，首日属于交易员，长期属于等待者。 如果你是个短线大佬，当我没说。 但如果你只是个普通散户，想拿个三年五年。 听我一句劝：别在第一天抢筹。 等一等。 好公司不怕等，好价格更不怕等。 最后，别只盯着Spa

狂热的智能眼镜，终于迎来了冷思考。 日前，乐奇Rokid因“偷拍门”事件站上舆论的风口浪尖，需要以回应来降低热度。与此同时，近期Rokid签约世界杯、股改冲刺IPO等动作频频，又需要高光加持以获取更多热度。 这场看似偶然的“偷拍门”，实际上却精准地击中了智能眼镜行业长久以来讳莫如深的软肋。当技术的快跑甩开了规则的约束，当资本的急切压倒了产品的审慎，Rokid这一次的“翻车”，绝非一企之过，而是撕开了行业长期被“科技赋能”光环掩盖的隐私漏洞、治理缺失与发展焦虑。 我们不禁会问：“偷拍门”事件能否避免？Rokid又在急什么？“百镜大战”下的发展痛点又是什么？ 01 失控的镜头：系统性治理的问题 此次Rokid“偷拍门”事件，起因于最近网友曝光有用户佩戴Rokid智能眼镜，在登机时拍摄“春秋航空”空姐，并且还将视频公开发布在Rokid官方的用户社区“Rokid AI”中，同时配文“春秋航空空姐也算可以”。 据媒体报道，除机舱拍摄内容外，Rokid官方用户社区内还存在大量在地铁、公园、商圈等公共场合拍摄路人的视频。多数视频未征得被拍摄者同意，人物面部特征完整呈现，涉嫌侵犯他人肖像权与个人隐私，这种现象也让公众对智能眼镜的隐私安全问题产生了强烈的担忧。 与此同时，上述网友在购物平台上，还看到有多位商家公开销售用于遮挡拍摄指示灯的“遮光贴”。其中一家店铺的一款Rokid遮光贴，销量高达5000+，标注“不触发警报不影响拍照”。 面对舆论的质疑，Rokid就“智能眼镜偷拍空姐”一事发布声明，称事发后已启动专项整改，清理涉事违规及侵犯隐私的内容，加强用户社区监管，联合其他平台推动“指示灯遮光贴”等违规配件的下架治理。Rokid还承诺，在后续新品研发中，将升级感应配件与底层防护算法，最大程度杜绝恶意改装与违规拍摄。 Rokid创始人祝铭明也回应称，呼吁用户尊重他人隐私，公司将积极摸索与社会和

小红书的野心，还是那么直接又无奈。 日前，小红书正式官宣成为2026年美加墨世界杯持权转播商，这意味着本届世界杯全部赛事直播、回看和精彩瞬间可在小红书免费观看。小红书App也完成版本更新，并启用了“世界杯直播”新图标。 据媒体报道，有知情人士就透露，拿下世界杯版权是小红书年初就定下的计划。对此，小红书内部曾有争议。一方认为，世界杯投入高、周期长，短期回报并不确定。支持方则认为，世界杯不只是流量生意，对小红书的内容运营、流量分发、商业化承接等能力来说，也是一场大考。但最终，小红书还是在正式开赛前拿下了相关权益。 小红书这场跨界布局的心思，都写在明面上。那就是长期困于“女性种草平台”标签、用户结构单一、全民级流量缺口明显的小红书，试图借世界杯这一全球顶级全民IP，打破圈层壁垒、吸纳男性用户、拉升日活增量、完善商业闭环，完成从“小众生活社区”到“全民兴趣平台”的关键跃迁。 但现实的选择，可能让小红书的心思要落空了。因为在球迷的认知中，小红书“生活内容、女性为主、非视频平台”这三个固化标签，与足球根本搭不上，也不在看球评球平台的选项中。 一位资深球迷向来咖智库分享了他的看球路径，“看赛事直播在央视，二创、分析在B站、懂球帝，切片分享在视频号，跟球友讨论是在微信群中。”而这样的选择，在众多球迷中也是大同小异，直播的话以央视和咪咕为主，赛事集锦看直播吧、B站，其它的也会看下抖音。 这种认知的割裂，对小红书来说是难点和挑战，但也是机会。想要靠赛事不到40天的世界杯，完成一次破圈救赎，小红书大概率是“想到了所有利好，却难落地所有目标”。 01 世界杯IP遇冷，老套玩法难破局 作为全球关注度最高的体育赛事之一，世界杯足球赛素来是公认的“流量王炸”，过往每一届世界杯都能为入局平台带来亿级曝光、海量新增用户和品牌声量爆发，这也是各大平台突破增长瓶颈的重要契机。 但今年这届美加墨世界杯，对国内球迷

编者按：段永平再次增持泡泡玛特，不仅仅是一次投资行为，更是一次价值观的宣示。他相信的不是某个具体的IP能否永远火爆，而是相信中国新一代运营者已经掌握了在全球范围内进行文化叙事和价值输出的能力。 段永平盯上泡泡玛特的消息早已经不是新闻了。 根据最新披露的港交所公告，段永平的增持动作可谓步步为营。就在5月25日，他刚刚以约150港元的均价斥资14.7亿港元，将持股比例推高至5.69%，正式触发举牌线，强势跻身泡泡玛特第二大股东。 然而，这仅仅是个开始。短短几天后，截至5月28日，他又再度加仓，持股比例进一步突破6%大关，升至6.04%。按6月3日179.3港元的收盘价计算，其持股对应市值已高达约144亿港元。 这不仅是资金的流向，更是一场关于商业逻辑的认知反转。结合我们在去年旧文《业绩翻倍，股价暴跌：谁在恐惧泡泡玛特？》一文的核心观点来看，段永平的这次连续“真香”，本质上是对中国新消费品牌完成“审美主权”争夺战的最高级别加注。 01 认知的重构 回顾过往，段永平对泡泡玛特的态度并非一见钟情。 很长一段时间里，资本市场对泡泡玛特的质疑声不绝于耳：盲盒是不是博彩狂欢？没有动画支撑的IP会不会昙花一现？ 然而，段永平的增持恰恰发生在市场对泡泡玛特认知重构的关键节点。 正如笔者之前在文中所指出的，泡泡玛特完成的不仅仅是玩具出海，而是一场关于“叙事权、审美权与符号制造权”的争夺。当欧美年轻人为Labubu排队，当TikTok上中国潮玩标签播放量以数十亿计时，这已经不再是简单的商品交易，而是中国设计师审美语法对全球潮流文化的精准打击。 段永平看懂了这一点，泡泡玛特用“造意”而非单纯的“造货”，实现了中国品牌在文化输出上的历史性突破。 值得注意的是，段永平的增持伴随着一场剧烈的多空博弈。 即便是在交出2025年营收371.2亿元（同比增长184.7%）、归母净利润暴增超300%的傲人财报后

2026年6月，旧金山。 聚光灯被强行拽向了这里。 AI独角兽Anthropic正式向美国SEC秘密递交了 IPO申请。 这一枪，打响了AI史上最大规模的IPO争夺战，SpaceX、OpenAI、Anthropic，三大巨头终于要在华尔街正面硬刚了。 抢跑，是一场精心策划的闪电战。 虽然OpenAI和Anthropic的终极对决取决于谁的技术更强，但谁能抢先上市，在当前的资本市场上就能占据巨大的先发优势。 IPO窗口大开，市场极度饥渴。目前的公开市场对AI概念极其狂热。上个月AI芯片公司 Cerebras上市首日暴涨68%；而去年数字设计平台Figma上市首日更是暴涨了惊人的250%。 标普500指数刚刚创下历史上最好的两个月涨幅之一，AI交易正在全面加速，推动股市走向历史高位。 除了Anthropic已经交表，SpaceX也在紧锣密鼓地筹备上市。整个市场都在寻找“下一个亚马逊”，AI领域的赢家通吃效应正在加速。 Anthropic选择在SpaceX即将吸干流动性、OpenAI还没落地的空窗期“插队”，意图太明显了——抢在华尔街资金被分流之前，先锁定那笔天量资金。 01 死磕一件事 上周，Anthropic刚完成新一轮融资。 Anthropic的最新投后估值为9650亿美元，源于2026年5月28日完成的650亿美元H轮融资，该估值由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、红杉资本等领投，超越OpenAI同期约8520亿美元的估值，成为全球最高估值AI初创公司。2026年2月G轮后为3800亿美元，仅3个月翻约2.5倍。 以前有人质疑，Anthropic对"安全"太偏执，会不会耽误赚钱？现在的财报给出了答案：安全，恰恰是它最赚钱的武器。 它没去卷C端流量，也没做浏览器、不做图。它只死磕一件事：AI自动写代码。这种"少即是多"的克制，换来了

距离真正的618还有20多天，但电商大促早已打响。 十余年来，这场年中狂欢的竞争逻辑持续迭代，从早期的流量争夺、低价内卷，到后续的供应链比拼、服务体系升级，再到如今直降让利、技术赋能。 这半个月，淘天、京东、抖音、拼多多、快手、小红书等各大新旧势力电商平台，再度开启今年618大促各种优惠玩法的同时，更重视技术重新定义大促的游戏规则，将AI落地为消费决策、商家经营、履约服务的核心载体，也让这场大促有了更多的商业看点。 今年的618，可以说是史上“含AI量”最高的电商大促。从“卷价格”到“卷AI”，这场全民消费狂欢，已然变身中国电商AI能力的大型试炼场，有新技能也有新考验。 01 今年618，优惠玩法叠加AI赋能 历经多年内卷，消费者早已对复杂的满减叠加、预售锁价、跨店凑单套路产生审美疲劳。今年的618，全行业迎来集体转型，各大平台统一摒弃繁琐营销规则，以“直降立减、底价透明、无需凑单”为优惠核心，回归消费初心。同时还将AI推上电商流量核心入口，进一步渗透到商家经营和消费者购物的全链路。 上周，京东率先宣布本届618大促将于5月30日晚8点开启，至6月21日收官。京东此次以“AI全场景融合+低价硬核让利”为核心主线，一方面实现AI首次全场景、全产业深度融入，覆盖零售、物流、健康、外卖等超3000个生活与产业场景；另一方面主打“官方直降 低至5折”策略，全新推出“低价热卖”玩法，“买贵双倍赔”服务也全面升级。 5月21日，天猫618也正式开卖，官方称这是近5年折扣力度最大的一届618。在延续立减玩法的同时，今年品类券全面升级为平台加补券，美妆、服饰、3C数码、运动户外热门品类都能用，可进“领券中心”领。 在此之前，阿里宣布千问与淘宝全面打通。用户打开千问App与AI对话，即可完成淘宝上的商品挑选、对比及下单购买；打开淘宝App，点击“千问AI购物助手”，即可使用AI试穿、AI算优

2026年4月，中国财经传媒界迎来了一场“静默的地震”。 《证券时报》、《上海证券报》等7家顶级财经媒体罕见地集体发声，直指AI大模型行业：“未经许可，禁止抓取，严禁用于商业训练。” 这一刀切式的版权声明，不仅是对“免费搬运”时代的告别，更是一场关于数据定价权的正面突围。 在此之前，传统媒体常被贴上反应迟钝的标签，在算法推荐的洪流中节节败退。但这一次整齐划一的“亮剑”，却透出一种反直觉的冷静。或许，正是这种在浮躁时代里坚守的慢与重，才构成了抵御AI虚无主义的最后一道防线。 01 严肃媒体的普通一天 曾几何时，一家严肃财经日报的一天，是从清晨信息扫雷的无声硝烟中拉开序幕的。 在上午雷打不动的选题会之前，资深的值班编辑和记者早已完成了第一轮高强度的新闻吞吐。他们必须将当天所有的纸媒、路透与彭博终端的快讯，以及隔夜全球市场的动态悉数过脑。紧接着，会议室里便会爆发关于选题方向的激烈交锋。如果市场的第一落点已经被反应迅速的自媒体抢了先，各个业务条线的记者就必须立刻调整战术，死磕“第二落点”的深度解析与独家信源。 在那个年代，各个新闻条线的跑口记者每天都处于严阵以待的战备状态。以金融市场最为关注的央行政策为例，一旦市场中泛起某项政策变动的“传言”，经验丰富的跑口记者绝不会坐等通稿。他们会迅速翻开那本视若珍宝的私人通讯录——那里存着监管部门各个处室的办公电话，或者是核心内部人士的手机号。跑口记者会精准找到对口的工作人员进行穿透式核实。通常，新入行的记者或许只能打到办公室新闻处核实表面信息，但资深的老记者往往能直接触达核心业务处室，挖出政策背后的真实逻辑。 在这个过程中，一旦捕捉到哪怕一丝可靠的信息源，记者的稿件采写就已经同步启动。以标准的财经新闻导语切入，力求在截稿红线前，把最准确、最具市场影响力的信息第一时间传递给焦虑的投资者。 那时的图片编辑，为了一个精准的经济隐喻，可能会在图库里趴

当行业还在争论AI如何赚钱时，百度已经率先交出了答卷。 5月18日，百度正式发布了2026年第一季度财报。财报显示，百度季度总营收321亿元（单位：人民币，下同），一般性业务收入260亿元，同比增长2%，超出市场预期。其中，AI业务收入136亿元，占百度一般性业务收入的52%，已连续多个季度增长。 从2023年“文心一言”发布时的质疑，到2026年AI扛起半壁江山。百度用三年时间，完成了中国互联网大厂中最快的一次转身。当AI收入的占比从39%跃升到52%时，不在于是单纯的数字增长，而在于百度收入结构正在发生根本性切换：AI不再只是一个附属业务，而是开始成为公司增长的主引擎。 正如百度方面所称，AI仍然是百度最重要的长期机会，将持续投资基础模型，确保自身在技术前沿的竞争力，同时也会在更广泛的全栈AI能力上持续投入，随着时间的推移，公司的收入结构也正在向更高利润率、更高增长的业务方向转移。 在财报发布后，截至5月18日美股收盘，百度股价报收137.71美元/股，微涨1.76%。而近一年来，百度股价涨幅超过了50%。 01 百度生存逻辑的重构 财报显示，2026年Q1，百度一般性业务收入260亿元，同比增长2%，只能说是微增。但从收入结构看，传统在线营销服务同比下滑22%至126亿元。也就是说，AI业务以49%的同比增速，硬生生对冲了传统业务的下滑，还实现了整体增长。 更值得关注的是增长动力的来源。在百度AI业务136亿元的收入中，智能云增长势头迅猛，成为拉动AI营收攀升的关键力量。数据显示，一季度百度AI云收入88亿元，同比增长79%，其中GPU云收入同比增长184%。这意味着什么？企业不再只是“讨论AI”，而是在真金白银地采购算力、部署模型、落地应用。 除AI云业务外，一季度百度AI应用收入达25亿元，各类智能体产品不断迭代升级、落地应用。同时，AI商业化场景持续拓宽，AI原

5月13日晚，阿里巴巴集团发布了2026财年第四季度（2026年1-3月）业绩报告。在市场对互联网巨头增长乏力的普遍担忧下，阿里用一份“AI超预期，电商稳底盘”的成绩单做出了回应。 本季度，阿里云AI相关产品收入单季突破90亿元，占云业务外部收入首次超过30%，标志着阿里AI正式进入规模化变现的“收获期”。与此同时，淘天集团通过即时零售（闪购）业务，重新找回了电商增长的节奏。 01 具体业务 1、AI云 阿里云AI业务年化收入已突破358亿元人民币，连续11个季度保持三位数增长，AI相关产品收入已占阿里云外部商业化收入的30%；本季度单季AI收入为90亿元人民币。预计未来一年时间，AI相关产品收入占比将突破50%。 预计6月季度包含百炼的模型与应用服务年化经常性收入达到100e，年底突破300e。对比去年11/12月，今年5/6月token增长10x，最近模型与应用服务 ARR已经突破80亿。 模型及应用服务收入包含两个部分：百炼MaaS API+AI原生软件订阅值。百炼收入规模中绝大多数是自研模型。MaaS业务增长会对毛利率产生积极影响，MaaS业务毛利高于IaaS。 对比去年11/12月，今年5/6月百炼token增长10x，最近百炼ARR已经突破80亿。 目前服务器内几乎没有一张卡是空的。未来3-5年的需求可以为现在的AI投入带来显著回报。 目前阿里云相同服务器部署上线成本vs2年前增长100%，重置成本提高对客户需求有定价牵引作用，对未来云的各项服务定价是正向的提升。综合多个因素，未来1-2年阿里云毛利率有比较显著提升，最近1-2个季度也会开始看到变化。 AI2B的ROI好计算，企业付费意愿更强。AI2C需要一定投资周期，未来1-2年之内会看到2C的AI助理商业化进展。 CAPEX：未来要建的规模对比2022年是10x规模。为了获取算力中心所投入的资金预计远超3年3

5月13日至5月14日，Create2026百度AI开发者大会在京举办。百度创始人李彦宏在开幕式上，首次提出AI时代的“度量衡”——日活智能体数（DAA）。在李彦宏看来，Token不一定代表终局，它只代表成本并不代表收益，衡量的是投入而非产出，DAA则大致对应移动互联网时代通用的度量衡日活用户数（DAU），“衡量一个平台和生态的繁荣，更应该看的是DAA这个指标，关注有多少Agent在给人类干活，并交付结果。”李彦宏还预测，未来全球日活智能体数（DAA）可能超过100亿。 大会开幕式上，李彦宏提出“AI时代进化论”。其含义一是智能体的自我进化，从被动响应到从环境中不断吸取营养来提升自己，并主动执行；二是人类个体的自我进化，从普通个体到超级个体，并学会跟AI共存；三是企业组织的自我进化，从人与人的分工协作，到人与智能体的混合编队，成为超级组织。 “AI入口在重建，人机关系在重塑，组织形态在重构，我们正在进入一个全新的生产力时代。”李彦宏表示，智能体出圈代表着AI的发展正从模型阶段走向应用阶段，“第一次，AI的主角不是模型，而是应用”。 围绕智能体应用爆发，百度集中发布和升级通用智能体DuMate、代码智能体秒哒、数字人智能体百度一镜、自我演化决策智能体伐谋等系列产品，百度智能云也升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云。李彦宏强调，“百度作为平台型公司，为支撑智能体应用爆发，构建起了‘芯云模体’全栈能力。” 多款智能体齐发，开启个人创造革命 在李彦宏看来，在智能体浪潮驱动下，人类个体也在自我进化，Builder、Founder、Creator实现了三位一体——每一个开发者，同时也是创业者，更是创造者。本届大会，百度发布三款面向个人用户的智能体产品。 通用智能体DuMate（中文名“百度搭子”）正式亮相。该产品自MVP版本发布以来快速迭代，已可以胜任多种复杂工作。目前，DuMat

编者按：优信之后，时隔近8年，市场会如何看待国内的二手车电商平台？ 二手车交易平台开始争相奔赴资本市场。 继日前大搜车赴美上市获证监会备案通过后。5月6日，国内又一家二手车电商平台——淘车车母公司Yusheng Holdings Limited（以下简称“淘车车”）也正式向港交所递交主板上市申请，花旗担任本次IPO的独家保荐人。 招股书显示，淘车车成立于2018年，凭借移动应用程式及覆盖全国的销售中心网络，公司构建了一个线上到线下一体化的自营体系，汇聚了来自个人卖家及机构卖家的广泛车源。除二手车销售外，还提供增值服务，推出端到端解决方案，以优化及简化整个二手车交易体验，2025年淘车车平台累计交易突破了19万辆。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年商品交易总额计，淘车车在中国二手车交易平台中排名第一，市场份额达3.8%。 经营业绩方面，2023年至2025年，尽管淘车车具有规模和自营优势，营收呈逐年增长态势，毛利率整体也保持稳定，但公司仍尚未实现盈利，三年累计亏损近22亿元（单位：人民币，下同）。与此同时，淘车车还面临着汽车生态系统变化、行业竞争、海外经营风险、财务负债、商标侵权、用户诉讼等多个方面的风险和挑战。 截至5月9日，在黑猫投诉平台，以“淘车”、“淘车车”为关键词搜索，相关投诉超过900条，涉及问题车辆不处理、贷款车以租代购、贷款利息高、虚假宣传、服务质量等方面。淘车车在招股书中提到，尽管每项申索的金额较小，但大量此类事项可能会增加退款、维修或商誉成本，降低用户对品牌的信任，引发更多跟风诉讼。 一般来说，企业商业模式决定了市场对其的估值。到底是以创新模式和技术驱动增长，还是依靠金融助贷获取高利润，也是资本市场衡量二手车交易平台估值和收入结构的重要标准。此前，“国内二手车电商第一股”的优信，在上市后一年，就将其金融助贷业务进行了剥离转让，将金融业务与主营业务进

编者按：当人口悬崖遇上硅基分化，消费市场的长期基础已然瓦解。因为婴儿车的减少与算法的进化，都是不可逆的历史进程。当下的消费困境，不是冬天的寒冷，而是冰河期的开始。 这是一个充满悖论的2026年。 一边是央妈5月6日发布的数据。今年“五一”假期支付交易持续增长，5月1日至5日，银联、网联共处理支付交易289.37亿笔，金额7.85万亿元，较去年“五一”假期分别增长23.45%和2.74%。这超两成的交易笔数增长，覆盖“吃住行游购玩”的生活全场景，体现了百姓消费意愿不断增强，为经济发展注入强劲动能。 “五一”假期，多地实施春假连休政策，消费者出游需求集中释放，服务消费需求旺盛，商品消费总体平稳，生活必需品货足价稳。 另一边，是K型分化之下资本市场对于消费的冰冷判断。那些在直播间里尖叫的“家人们”，那些在景区排长队的“特种兵”，很可能正在成为最后一批消费幸存者。市场普遍认为，消费板块的复苏仍旧处于“L型”筑底的过程中，拐点并非整体性的，而是结构性的。投资机会在于分化中寻找确定性，而非期待整体牛市。 “这并非周期性的波动，而更像是一场由结构性问题引发的长期现象。”有券商分析师指出，经过长期调整，公募基金和北向资金对消费板块的持仓比例均处于历史底部区域，资金更偏好科技等成长板块，对消费形成了“虹吸效应”。 消费一边是不可逆转的“人口悬崖”，新生儿数量跌破警戒线，劳动力人口加速萎缩；另一边是硬科技与AI驱动的“硅基时代”带来的K型分化，高质量发展，技术红利向顶层聚集，多数普通人面临收入停滞甚至被AI或机器替代的风险。 01 来自市场一线的声音 最近我们采访了几位从业者，分享他们口述的一些观点。 A：头部券商消费分析师 策略会请消费上市公司来，很难约投资机构的客户，感觉饭碗要保不住了。其实不是消费企业没有利润，而是没有增长了，有些还慢慢下滑，主要是看不到希望。最近跟同业交流大家的情况也

编者按 医美行业的“乱”，本质上是暴利时代终结时的阵痛，也是从资源垄断向价值回归转型的必经之路。未来的赢家，注定不再属于那些仅仅手握一张牌照的“收租人”，而属于那些敢于走出舒适区、重建商业闭环的长期主义者。 在重组胶原蛋白这片曾被视为“蓝海”的赛道上，锦波生物曾是那个手握“免死金牌”的王者。凭借中国胶原蛋白领域唯一一张三类医疗器械证，这家公司不仅坐稳了北交所“重组胶原蛋白第一股”的宝座，更让其掌舵人杨霞一度登顶山西女首富的宝座，被业内尊称为“胶原女王”。 然而，辉煌如烟火，绚烂过后是漫长的冷却。2025年的业绩拐点，像一盆冷水，彻底浇醒了这场独角戏。全年营收15.95亿元，同比增长10.57%——这看似还过得去的数字，掩盖不了净利润下跌了11.08%（仅6.51亿元）的残酷真相。这是锦波生物上市以来首次遭遇“增收不增利”的滑铁卢。这不仅仅是一次财报的波动，更是宣告了一个时代的终结：重组胶原蛋白赛道，正式从“独家红利”期迈入了寡头混战甚至红海血拼的残酷新纪元，而锦波生物的产品矩阵，显然还没准备好过河。 01 高歌猛进，薇旖美的“独家狂欢” 上市后的前三年，是锦波生物的“躺赢”时代。2022年到2024年，是公司核心爆款产品薇旖美的独家狂欢。 2022年，公司的增速达到了67.15%，2023年翻倍增长99.96%，2024年依旧狂飙84.92%。这种近乎疯狂的增长，全靠一款核心产品——薇旖美。 这就好比在一场宴会上，只有你手里有酒，大家自然都得围着你转。 薇旖美自2021年上市后迅速放量，到了2024年，销量高达124万支，贡献了约11.28亿元的收入，简直是公司的“印钞机”。 薇旖美是什么产品？ 这款产品的核心是一种重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维。它属于国家认证的第三类医疗器械，主要用于面部真皮组织填充，以纠正皱纹并实现抗衰紧致。 具体来说，薇旖美作为重组人源化胶原蛋

人类文明的航程，本质上是一场生产力与生存空间的博弈。 当我们站在2026年的门槛回望，会发现从蒸汽机的轰鸣到今日人工智能的算法，每一次生产工具的跃迁，都在残酷而精准地重新定义“人”的价值。 在农业社会，人依附于土地；在工业社会，人依附于机器。而今天，当芯片开始思考，我们不禁要问：当机器拥有了“脑力”，人类该何去何从？ 01 蒸汽机的隐喻：人曾是工业文明的零件 在漫长的农业社会，生产力受限于自然节律。那是一个经验至上的时代，农民观察星象、积累耕作经验，社会结构相对稳定。 然而，18世纪中叶，工业革命的爆发彻底撕碎了这种宁静。蒸汽机的发明将人类从繁重的体力劳动中解放出来，生产效率呈几何倍数增长。但代价是什么？ 社会重心从乡村向城市转移，大工业生产要求人们像齿轮一样精准。劳动变得标准化、模块化和专业化。 为了适应这种工厂体制，人类历史上第一次出现了大规模的现代教育体系。 最典型的莫过于20世纪初亨利·福特的汽车流水线。在那之前，造车是由熟练工匠从头到尾完成的。而在流水线上，一个工人的工作被简化为每天重复几千次拧紧同一个螺丝。卓别林在电影《摩登时代》中那个魔性的拧螺丝动作，正是对这种现实的讽刺——人不再是拥有完整技艺的工匠，而是依附于机器节奏的“活零件”。如果机器加速，人就必须加速；如果机器不停，人就不能停。在这种模式下，人的个性、思考和情感不仅多余，甚至是有害的干扰。 为了适应这种工厂体制，人类历史上第一次出现了大规模的现代教育体系——即源于普鲁士的标准化教育模式。上下课的铃声模仿的是工厂的汽笛，整齐划一的课桌模仿的是车间的工位，而标准答案的考试则是为了训练学生输出确定的结果。 虽然听起来很残酷，但那个时代的教育核心目标，其实是批量培养具备基础识字能力、守时、服从纪律且能胜任重复性劳动的工业零件。在工业时代，人的价值在于确定性和重复性。 二战之后，人类社会按下了加速键。 从电气化

外卖行业再度迎来一场巨震。 日前，国家市场监管总局依法对拼多多、美团、京东、淘宝闪购（原饿了么）、抖音、淘宝、天猫等7家头部电商平台涉及的“幽灵外卖”系列案件作出行政处罚决定，责令平台改正违法行为，暂停新增蛋糕店铺3至9个月不等，并处以罚没款共计35.97亿元。同时，对7家平台企业的法定代表人和食品安全总监合计处以罚款1968.74万元。 案件启动调查后，市场监管总局已责成相关电商平台立即整改。目前，7家平台均已下架未经审核的“幽灵店铺”，并停止了与相关转单平台的餐饮转单合作，同时也均表示诚恳接受处罚、坚决落实整改，承诺进一步升级审核机制、打击黑灰产、压实主体责任。 值得关注的是，这场巨震的导火索，竟源于京东外卖平台上的一个“蛋糕”。而就在一年前，京东曾高调举起“品质外卖”的大旗，向“幽灵外卖”开战，誓要打破行业格局；一年后，它却成了涉事“幽灵店铺”最多的重灾区之一。 在此次处罚决定公布的前一日，京东方面在会上还强调，“将品质餐饮进行到底，不仅是句口号，更是京东的决心。京东始终与品质餐饮商家站在一起，抵制‘幽灵外卖’等行业乱象，坚守品质底线！” 【2026京东品质餐饮大会，来源京东黑板报】 外卖本质上是关乎民生的服务业，而非纯粹的流量生意。随着监管常态化，“刮骨疗毒”后的外卖行业，能否在未来的竞争中重建信任，不再取决于营销话术的华丽，而在于其是否能真正沉下心来，将合规能力内化为平台的基础设施。 01 一个京东订单引发的行业巨额罚单 或许谁都没想到，一个200多元的蛋糕订单，竟牵出了调查长达半年的大案，并让全行业领到了30多亿的天价罚单。 据《中国消费者报》报道，这起调查源于2025年7月12日，北京市海淀区北太平庄市场监管所接到消费者投诉称，其在京东上一家名为“甜颜情书安佳动物奶油生日蛋糕（海淀2店）”店铺购买的蛋糕，有不可食用的装饰花被直接插在蛋糕上。 【被诉店铺截图。来

继一个月前宣布将建成全球最大具身数据采集中心、助力万亿机器人产业生态后，京东在具身智能领域又有重要进展。4月16日的京东具身智能生态发布会上，京东宣布在全球首推覆盖“采、存、标、训、评、仿、测”全链路的具身智能数据基础设施，自研超高清采集终端JoyEgoCam、具身大模型JoyAI-RA、具身智能数据交易平台等均重磅亮相。 依托上述基础设施的全面投用，以及自身零售、物流、工业、健康等丰富的场景优势，京东正全力推动具身智能从实验室研发迈向规模化商业落地，打造“具身智能超级供应链”。 60万人、1000万小时，史上最大规模具身数据采集行动 当前，具身智能正加速进入工业制造、物流仓储、家庭服务、医疗康复等核心领域。然而，行业普遍面临一个核心瓶颈——高质量、真实交互数据的严重不足。硬件标准不一、数据采集流程分散、标注与训练环节割裂，导致数据孤岛现象突出。采集到的数据杂乱、非标，难以直接用于模型训练，更无法合规流通交易。业内共识已然清晰：“具身智能硬件不够强，根本原因是真实数据不够多、不够好。” 依托京东在算力基础设施、大模型技术及产业场景上的积累，京东云推出全球首个全链路具身智能数据基础设施，打通从数据采集到模型测试的全流程闭环，将原始杂乱数据精炼为驱动模型进化的高价值“数据燃料”。 以此为基础，京东将构建全球规模最大的具身智能数据采集中心，发动最多60万人进行“人类历史上规模最大的数据采集行动”，在两年内积累1000万小时人类真实场景视频数据，加速真实场景下的模型迭代优化，为机器人企业、具身模型研发机构、汽车厂商、医疗机构等各行业客户提供全流程数据服务。 自研终端JoyEgoCam，让真实场景数据“即戴即采” 具身数据链路的第一步是数据采集。本次发布会的一大亮点，是京东云自研的可穿戴式超高清采集终端JoyEgoCam。它从清晰度、精准度、便携性、稳定性四个维度保障了源头数据质量。