现在全球机器人这块的“军备竞赛”什么温度，大家心里都有数，政策也是火力全开地推。近日，在特朗普力挺机器人行业的政策推动下，机器人概念股迎来集体狂欢。 昨日收盘，三花智控涨超7%、极智嘉-W涨超6%、地平线机器人-W涨超6%、优必选涨超3%。 有分析指出，这次政策催化远超市场预期，美国对机器人产业的重视程度提升至国家战略层面，这意味着机器人赛道“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。 那为什么现在极智嘉这个位置值得关注？我们不妨看看性价比。现在也就十倍出头的PS，市场情绪一旦起来，给这种全球仓储机器人龙头20倍PS过分吗？我觉得一点都不过分。更关键的催化剂是什么？明年2月进港股通这事，基本是明牌了。没有北水加持，依然做到上市两个月翻倍，一旦活水进来，那画面可以想象一下。 今年大概率扭亏为盈，半年报指出经调整EBITDA首次转正，或将成为率先盈利的港股上市机器人公司，大摩研报表示，极智嘉基本面强劲、订单保持高速增长技术上没得说，全球第一梯队，软硬件表现优秀，核心算法构筑壁垒，再加上具身智能赋能，进一步夯实龙头地位。客户粘性强、维持高复购率，要知道，仓储履约行业客户信任门槛高、进入壁垒高，极智嘉在2025年上半年的客户复购率超80%，充分说明了客户对其技术实力、全球服务的认可。 资本市场也一致看好，近期招商证券国际、大和纷纷推荐极智嘉，美银维持“买入”评级。美银表示，投资者认同极智嘉将受惠于仓储自动化需求上升、劳动力老化及电商、第三方物流及零售商需求增加。并认为极智嘉在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势。此外，恒生综合指数新增极智嘉，将推动流动性水平。 有意思的是今天这个转换。注意，是“准备转换”，不是已经转完了。现在股价还在低位，大概率会先拉一波，再转换，至于具体的不打紧，入指数入通都在它前头。说白了，这就是为了未来股价稳定和吸引更多大资金做的提前铺垫。

作为一名关注激光雷达赛道多年的投资者，我目睹了行业从混沌到格局初定的全过程，也持续跟踪着速腾聚创与灵明光子这两家标志性公司。最近速腾起诉灵明“侵害技术秘密”的新闻，指控其侵害他们的技术秘密，这场纠纷在业内炸开了锅。不明就里的旁观者或许会以为，这又是一起大公司打压创新小企业的寻常戏码。然而，若我们拨开诉讼的迷雾，回溯这两家公司交织多年的往事，便会发现这出戏的剧本，似乎与原告速腾聚创所讲述的，截然不同。所谓的“背叛”与“背刺”，更像是一场由学生发起的，对昔日导师的精准反击。 谁才是真正的“师傅”？论资排辈，灵明才是SPAD探路者 在速腾聚创的叙事里，自己仿佛是那个慷慨的“撑伞人”与“领路者”。但事实的核心根基在于：在SPAD（单光子雪崩二极管）这项激光雷达核心探测技术的钻研上，灵明光子是不折不扣的先驱与“师傅”。 其创始团队自海外归来，携带的正是全球顶尖的SPAD设计技术与学术积累。在速腾聚创还在为机械式雷达的量产头疼时，灵明光子已经将目光投向了下一代芯片化的数字激光雷达心脏——SPAD-SoC。 时间倒回2018年，当时的行业格局与今日截然不同。灵明光子虽为初创企业，但其创始团队在SPAD探测器领域拥有深厚的学术积淀——他们早在海外顶尖实验室期间就完成了SPAD像素结构的基础研究。而速腾聚创虽已掌握多线激光雷达技术，但在核心芯片领域仍处于摸索阶段。 一个被行业忽视的细节是：灵明光子落户深圳之初，其办公地点选择并非偶然。该公司创始人曾向投资人透露：“我们要近距离赋能产业链伙伴。”这种“赋能”在2019年具象化为对速腾聚创的技术启蒙。据知情人士透露，灵明光子工程师曾常驻速腾聚创实验室，指导SPAD芯片的底层架构设计。 速腾聚创高层之所以对灵明光子团队“极为欣赏”，并主动伸出援手，其根本原因并非单纯的江湖义气，而是深刻的技术焦虑与战略需求。他们清楚地意识到，激光雷达的未来

美国，旧金山——在刚刚落幕的美国经导管心血管治疗学术大会（TCT2025）上，微创医疗科学有限公司（00853.HK，以下简称“微创®”）集中展示了其在心血管介入领域的多款解决方案，并凭借坚实的TARGET系列临床数据成为大会亮点。通过TCT官方访谈、专家采访等形式，多位国际专家共同探讨了中国原创心血管解决方案在全球临床实践中的影响力。 大会首日进行的WorldLink论坛上，Firehawk®/火鹰®的TARGETSAFE研究的一年期临床结果正式发布。这是继8月31日在欧洲心脏病学年会和《新英格兰医学杂志》同步发布TARGET-FIRST研究后，Firehawk®/火鹰®在PCI术后短程DAPT策略领域的又一重要进展。 随后的会期中，多位国际专家围绕TARGET系列展开热烈讨论： TCT官方连线顶级大咖 在大会的官方学术平台TCTMD，三位享有国际声誉的专家——陈绍良教授（南京医科大学第一附属医院）、AlexandraJ.Lansky教授（耶鲁大学医学院）和GiuseppeTarantini教授（意大利帕多瓦大学）受邀走进演播室，围绕Firehawk®/火鹰®系列支架及TARGET系列研究展开学术对话。 TARGET系列研究被认为是推动当前个体化双抗策略（DAPT）的重要循证基础，有望推动PCI临床实践理念的发展。在访谈中，Lansky教授系统回顾了Firehawk®/火鹰®支架的全球临床研究体系；随后，Tarantini教授和陈绍良教授分别介绍了发表于《新英格兰医学杂志》和《柳叶刀》上的TARGET-FIRST与UltimateDAPT研究，它们为短期DAPT的临床决策提供了明确的循证支持。 多国专家到访微创®展台 会议期间，多国心血管专家莅临微创®展台，包括意大利圣安德烈医院EmanueleBarbato教授、巴西圣保罗大学心脏研究所AlexandreAbizaid教

美银证券发布研报称，上调极智嘉-W(02590)目标价由31港元升至33港元，增幅6%;维持“买入”评级。美银预计，极智嘉今年扭亏为盈，至2028年每股盈利将同比增长55%。未来催化剂包括纳入港股通;拣选及机器人产品/解决方案的新订单，以及包装机器人产品研发的突破。 该行表示，投资者认同极智嘉将受惠于仓储自动化需求上升、劳动力老化及电商、第三方物流及零售商需求增加。投资者亦认为极智嘉在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势。此外，恒生综合指数新增极智嘉，亦将推动流动性水平。 报告中称，极智嘉的自动移动机器人解决方案具有强大的控制系统及调度能力，这是其产品的主要进入门槛。公司为仓库提供一站式拣选及分拣解决方案，并支持更多自动移动机器人同时运作，具有较高的稳定性。这为其第二个进入门槛铺路，即来自全球领先快速消费品、零售及第三方物流客户的信任。 该行亦提到，极智嘉的收入包括硬件以及控制系统和服务，因此较少受关税影响。同时，该公司已开始收取维护费作为经常性收入(即初始成本的10%年费)，为其可持续增长铺路。 $极智嘉-W(02590)$

日前，蔚来汽车正式发布2025年第三季度财报，不仅多项核心指标创下历史新高，更给出了令市场振奋的四季度指引。 交付87,071台，营收217.9亿，综合毛利率13.9%，现金储备暴增至367亿……每一项关键数据都指向了“创历史新高”。 而蔚来公司给出的数据显示，预期第四季度交付量会达到120,000-125,000台，营收将达327.58亿至340.39亿元人民币，这个清晰指向未来的Q4营收指引——已然登顶新势力榜首。在整体行业承压的情况下，蔚来展现出强劲的增长势头和领先地位。 然而，在资本市场，故事讲得再好，最终都要回归到商业的本质——赚钱的能力。 过去几年，市场给蔚来贴了太多的标签，但审视这份Q3财报，你会发现，蔚来的经营质量已经发生了根本性的质变。 综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，双双创下近三年新高。整车毛利率回升至14.7%，综合毛利率达到13.9%，经营现金流与自由现金流转正，Q3末现金储备高达367亿元，对比Q2的272亿，净增近百亿。 这一系列向好的财务指标，标志着蔚来经营质量实现全面提升。 可以说，Q3的蔚来，已经彻底撕下了“烧钱”的旧标签，经营健康度实现了从量变到质变的飞跃。而经营现金流的转正，则意味着公司主营业务已形成良性循环，自我造血能力得到明显增强。 其中，最令市场关注的是，蔚来对四季度给出了超越预期的指引，其在已公布财报的主流新势力企业中位居榜首，展现出公司强劲的增长动能和市场竞争力。 于此同时，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在财报电话会上表示："公司在四季度目标达到18%左右的整车毛利率，全新ES8交付量在四季度会有大的跃升，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长。"这一明确表态，结合强劲的营收指引，为市场注入了充分信心。 那么，这股爆发性的增长动力究竟从何而来？ 答案是已经全面成型且精准卡位的“蔚乐萤”三品牌

极智嘉-W(02590)涨超9%，截至发稿报23.46港元，成交额5878.91万港元。 消息面上，上周五，恒生指数公司公布第三季度恒指季检结果，其中，极智嘉-W将被纳入恒生综合指数成份股。大和指出，此前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单，另外公司管理层预期与一间美国大型零售商的订单即将落实，涉及金额达3,000万美元的非美国海外仓库项目。基于当前订单储备，管理层对2026年维持高收入增长充满信心。 大和指出，极智嘉-W管理层强调，年初至今订单量保持强劲，虽然上半年实施加价，但美国订单仍以最快速度增长，目前占订单总额超过30%；预期美国市场对销售的贡献度提升将支持2026年毛利率。该行重申“买入”评级，并将极智嘉视为全球物流AI领域首选，目标价38港元不变；认为近期股价波动主要因获利回吐，而非基本面恶化，为投资者提供了具吸引力的风险回报机会。 $极智嘉-W(02590)$

$尚德机构(STG)$看这家公司这两年的财报，有个明显感受：它不像以前那么急了，而是越来越像一家成熟的教育机构。现金流、利润率、运营效率都在变得稳固。成人教育行业没那么性感，但也正因为不性感，才能留下真正能把经营做扎实的公司。我觉得这家公司接下来几年可能会越来越像“行业里的价值股”。

$明略科技-W(02718)$港股里做企业级AI大模型的公司不多，明略算是卡了个位置，看看后面能不能走出来。

11月13日，斯坦福大学教授李飞飞发布长文，明确将空间智能定位为“AI的下一个前沿”，强调其将成为推动AI从“语言智能”向“物理智能”跨越的核心引擎——这一论断进一步激活了市场对物理AI的关注。据申万宏源研究11月14日发布的空间智能系列报告指出，物理AI作为融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石。而智能驾驶与具身智能是物理AI最具想象空间的两大应用。 智能仓储，凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰的核心优势，已成为具身智能和物理AI技术走向规模化应用的核心突破口。因此，申万宏源将全球仓储机器人领军企业极智嘉-W(02590)(Geek+)认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的。整机厂商需要理解行业knowhow以及物理处理逻辑，实现落地应用和最终的价值变现。 物理AI的商业化落地实践 申万宏源明确，物理AI的实现依赖“世界模型-物理仿真引擎-具身智能控制器”三大技术协同，其中具身智能控制器是连接虚拟推理与物理执行的关键。而极智嘉的技术突破正紧扣这一趋势。 该公司于10月28日全球首发的具身智能“无人拣选工作站”及全流程无人拣选方案，正是借助物理AI，推动智能仓储迈入“真无人”新纪元。 极智嘉无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+Brain驱动，采用“感知-策略”分层架构，通过感知模型精准识别物体与环境信息，策略模型实时生成最优抓取方案，实现“虚拟决策-物理执行”全链路闭环，与物理AI的系统整合逻辑高度契合。 该模型基于千万级仓储真实数据预训练，经“互联网数据-仿真数据-真机数据”多层次验证，具备三大核心优势：覆盖数万级SKU且无需后训练，48小时快速部署适配复杂品类；百毫秒级推理支持7×24小时作业，拣选效率较人工倍增，1-2年即可实现优异ROI；本地数据处理模式满足医药、零售等行业的安

$中伟新材(02579)$今年的5月20日，“宁王”分别用“倒挂的AH股价”、“外资配置中国新能源核心资产通行证”的鲜明旗帜打破了A股必贵于港股的传统认知，上市之后，宁德时代的港股价格持续超过A股，截至11月5日收盘，宁德时代H股收盘价为547.5港元/股，A股收盘价为388.7元/股，H/A比价为1.29，溢价显著，估值方面，H股PE（TTM）为35.70倍，显著高于A股的27.81倍，而中伟股份是继宁德时代后的第二家A+H新能源“核心标的”，能否延续宁德时代的走势？

极智嘉(02590)联合北欧合作伙伴STL为丹麦生活方式品牌SøstreneGrene打造高效智能仓，成功落地了双方第八个合作项目。这一案例不仅标志着极智嘉进一步深耕北欧市场，更彰显了“中国智造”在全球仓储自动化领域的硬实力。 为应对品类扩张与业务增长的需求，SøstreneGrene在位于荷兰芬洛的配送中心部署了极智嘉机器人方案，实现仓储吞吐效率与拣选准确率的显著提升，拣选与补货可同步进行，并支持在任何阶段轻松扩展系统规模。据悉，SøstreneGrene位于丹麦奥胡斯的物流中心已在筹备同类型方案，预计2026年上线。 该项目的成功落地，是极智嘉深耕海外市场的又一战略成果。近期极智嘉更是动作频频，从携手DHL创下新西兰规模最大的机器人部署，到落地与PUMA、Coupang的智能仓项目，再到与马士基达成战略合作，海外业务版图持续扩张，进一步夯实“连续6年稳居全球最大的仓储履约机器人解决方案提供商”的行业地位。数据显示，2025年上半年其海外收入占比达79.5%，非中国大陆市场的毛利率达46.2%，显示出全球化布局下强劲的盈利潜力。 极智嘉的出海战略并非单点突破，而是构建了“技术输出+本地合作”的生态模式。通过与STL的独家合作，极智嘉已深度融入北欧市场。截至2025年上半年，其全球服务网络已覆盖52个全球服务站点、12个备件中心，为全球客户提供稳定可靠的支持。 在全球AMR市场年增速超30%的黄金赛道上，极智嘉以“AI+机器人”技术为引擎，随着全球化布局持续深化，有望进一步打开增长空间。 $极智嘉-W(02590)$

事项： 公司发布2025 年三季度报告，3Q25 实现营收481 亿元，同比+16%，环比+11%；归母净利23.7 亿元，同比-1.7%，环比+8.1%。11 月5 日，公司于港交所主板正式挂牌上市，股票代码“9927.HK”。 评论： 3Q25 业绩符合预期，毛利率稳健提升。公司3Q25 实现销量14.2 万辆，同比+6.3%，环比+9.1%，其中问界销量12.4 万辆，同比+12%，环比+16%，销量提升主要来自新车型问界M8 规模化放量。公司3Q25 营收481 亿元，同比+16%，环比+11%；ASP 为33.9 万元，同比+2.8 万元，环比+0.7 万元，主要受产品结构变化影响。由于问界M8 产能爬坡已至平稳阶段，公司毛利率稳健提升，3Q25 为29.9%，同比+4.4PP，环比+0.4PP。此外，3Q25 投资收益1.4 亿元，同比+1.3 亿元，环比+1.4 亿元，引望的盈利贡献步入正轨。综上，3Q25公司实现归母净利23.7 亿元，同比-1.7%，环比+8.1%，符合预期。 公司成功上市港股，募资140 亿港元。11 月5 日，公司于港交所上市，发行定价131.50 港元/股，全球发售共发行108,619,000 股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，超额配售权为16,292,800 股。此次发售募集资金总额约142.8 亿港元，扣除上市开支后净额约140.2 亿港元。公司计划将募集资金： 1) 40%用于技术研发投入，包括魔方平台(20%)、智能座舱及辅助驾驶(10%)、动力系统(5%)及人工智能等先进技术(5%)；2) 30%用于产品研发，包括新能源车型(20%)及海外车型(10%)的开发；3) 20%用于营销渠道、海外销售及充电网络； 4) 10%用于营运资金及一般公司用途。 公司通过“A+H”双资本平台战略，帮助在国际市场上建立品牌认知

当亚马逊明确提出 “到 2033 年实现 75% 运营自动化” 的战略目标、京东近日宣布未来五年采购 300 万台机器人的计划时，全球电商巨头大规模加速物流机器人规模化部署，仓储自动化的渗透速度全面加快，新一轮市场空间正被迅速打开。在此行业爆发趋势下，来自中国的 “AI + 机器人” 代表企业 —— 极智嘉 (02590) 正凭借技术与市场优势深度受益：不仅频频斩获超亿元大单，还在技术革新、商业落地与全球化布局方面不断提速，进一步夯实商业实力持续领跑地位。 近日，极智嘉成功中标某知名电商巨头的多个物流机器人项目，总金额超过 3 亿元。这不仅是客户对其产品与服务的高度认可，更显示出头部企业对智能仓储的投入已进入 “加速期”。 值得关注的是，今年以来极智嘉订单持续高增长，累计多笔订单金额超过亿元。订单增速超过 30%，客户复购率更是高达 80% 以上，充分体现其产品可靠性与全球服务能力。这种 “持续被选择” 的背后，是技术实力与商业模式的双重验证。 从机器人到具身智能，极智嘉的 “无人战略” 不断升级 在技术创新方面，极智嘉再一次走在行业前列。10 月 28 日，公司正式发布具身智能新作 —— 无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案。这意味着拣选环节真正摆脱人工参与，极智嘉成为全球极少数可实现 “拣选全流程无人化” 的机器人企业之一。 在传统仓库中，拣选通常是最依赖人工、最耗时的工作环节，占整体仓储成本的 50% 以上。而极智嘉的方案通过 AI 视觉识别、机械臂控制、路径规划与智能调度深度融合，大幅提升拣选效率，实现连续、高精度作业。这不仅直接降低企业人力成本，更为 “24 小时无人仓” 提供了中枢能力。 更具前瞻性的是，极智嘉已经将目光投向智能物流的下一个关键环节 —— 打包。公司透露，机械臂打包技术的研发与测试正在稳步推进，未来将实现从入库、搬运、拣选到打包的全流

“AI+机器人”代表企业极智嘉(2590.HK)近日中标某知名电商巨头多个物流机器人项目，中标金额超3亿元。 今年以来，极智嘉屡获多笔超亿元订单，订单增速超30%，公司客户复购率超80%，持续夯实业务增长基础。 大和证券在首次覆盖研报中，给予极智嘉“买入”评级，目标价38港元。该机构认为，公司已在AMR及具身智能领域累积了领先技术壁垒和商业化能力，股价调整或为长线资金提供布局良机。 10月28日，极智嘉发布具身智能新作——无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，成为全球极少数可交付一站式全流程无人拣选方案的机器人企业。 据悉，公司将下一步目标聚焦于仓库打包环节，机械手打包技术的研发与测试正稳步推进，加速实现“全流程无人仓”的战略目标。 $极智嘉-W(02590)$

不堆Demo，极智嘉让“真无人”从概念走向规模。 近来，机器人企业的场景焦虑愈发明显：Demo容易，真正可落地可复制难。对ToB而言，要实现商业化的关键就在于流程稳定、需求密集与成本可控，而仓储场景刚好能满足这三点，这也使得越来越多企业都倾向把仓储作为场景落地的突破口，试图先在这一场景跑通闭环、再向外扩散。 与“拿着锤子找钉子”的机器人企业不同，极智嘉走的是另一条更为笃定的路径：深度聚焦已跑通的仓储场景，在存量场景用具身智能做系统级升级，不是为客户创造需求，而是升级需求。 今天，极智嘉在亚洲物流展CeMATAsia上全球首发自主研发的具身智能新作——无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，这是其具身智能基座模型Geek+Brain结合通用机械臂操作技术的首款商业化产品。无人拣选工作站补齐了全流程无人拣选的最后一块拼图，也让极智嘉成为全球少数能提供一站式全流程“真无人”拣选方案的企业之一。 具身智能杀入仓储场景，降维打击传统仓储自动化 随着全球供应链迁移、人力成本攀升、效率需求升级，仓储机器人市场正在快速膨胀。据灼识咨询，全球自主移动机器人（AMR）解决方案市场规模预计将于2029年增长至1621亿元人民币，复合年增长率高达33.1%，仓储自动化渗透率同步从8.2%提升至20.2%。换句话说，未来四年不止是量的扩张期，也是产业迎来全面结构升级的新阶段。 无人仓已经是全球物流行业的发展趋势，通过机器人解决运营痛点、驱动未来发展已成为全球企业的智能化发展核心。 作为行业风向标，亚马逊的动作极具代表性，据《纽约日报》消息，其正加速推进自动化战略、计划在未来数年内通过机器人系统取代超过60万个美国岗位。10月23日，亚马逊推出名为“BlueJay”（蓝鸟）的多功能仓库机器人系统， 在这场变革中，极智嘉凭借长期的突出优势居于领先地位。根据灼识咨询，按2024年收入计，其连续6

摩根士丹利发布研报称，相信极智嘉-W(02590)股价将在未来30天内上涨，发生此概率料达70%至80%。因为该股股价近期回落，使短期估值变得更具吸引力；此外，集团第三季新订单增长加速，认为该集团基本面依然强劲，增长并未出现放缓迹象。大摩相信，极智嘉全球仓储自动化领域的AMR/机器人解决方案趋势、极智嘉的稳健收入增长及净利润率改善势头仍然存在，予该股目标价37港元，评级“增持”。 $极智嘉-W(02590)$