投资圈对卓正医疗有一个精准的比喻——“医疗界的Costco”。
2月5日，卓正医疗暗盘涨超57%，报94.05港元，一手账面净赚1707.5港元。这个数字在近两年的港股IPO市场里，算得上是久违的“肉签”。
此前公开认购部分超2700倍的记录，也已经预示了这样的表现。这种现象不禁让人联想，2018年信达生物上市后带动整个生物科技板块走强的历史是否会重演？
然而更多人疑惑：一个私立医疗机构，凭什么在上市前夜被资金捧成这样？
逻辑并不复杂，复杂的是人心。
在这个节点上，我们不妨先跳出盘面，看一看中国私立医疗的底层逻辑。
长期以来，高端医疗被视为“难啃的硬骨头”，重资产、慢回报、强监管。但你发现没有，当居民的健康消费开始从“看上病”转向“看好病”时，这个市场的风向变了。
不同于依赖医保结算的普通私立医院，卓正深度绑定了高净值人群的健康溢价。这种商业模式在当下具有极强的抗周期属性。
我们对比同赛道的佼佼者：侧重肿瘤治疗的海吉亚医疗（06078.HK）目前市值约79亿港元，估值约16倍PE；侧重辅助生殖的锦欣生殖（01951.HK）市值约67亿港元，估值约22倍PE。单纯看数字，卓正确实不便宜，高于普通综合医院。
但这正是它的价值所在。它的定价逻辑介于普通综合医院与顶级专科龙头之间，反映的是市场对其未来3-5年增长的预期。这种预期，来自于两个维度的“降维打击”。
第一，是国内城市的进一步下沉。过去我们认为中高端医疗只属于北上广深，但现在，新一线城市的健康消费升级速度惊人。卓正如果能把这套标准化的高端服务平移到这些城市，那将是一片巨大的蓝海。
第二，是海外市场的想象空间。这是一个很多投资者忽略的细节。卓正在新加坡网点的盈利模式若能成功复制到东南亚，这就不再是一个单纯的中国故事，而是一个“服务出海”的全球化逻辑。
当有限的筹码遇到强烈的市场预期，暗盘的85%涨幅更像是一场对优质标的的“抢筹行动”。
回到交易层面，为什么暗盘能涨57%？
除了基本面，资金面的“紧平衡”是关键。卓正本次IPO发行的股份仅占总股本的7.38%，募资额3.16亿港元。这其中，8名基石投资者就锁定了近三成的筹码（0.91亿港元），剩下的流通盘满打满算也就2.25亿港币。
盘子小，筹码集中，加上市场对消费复苏的饥渴，暗盘的暴涨也就不难理解了。
展望明天的首挂表现，我认为卓正医疗大概率会延续强势。当越来越多的消费者愿意为优质医疗服务自掏腰包时，医疗服务消费的价值发现可能才刚刚开始。
一支独秀不是春，但春天的到来，往往是从第一朵花开始的。
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