Applovin针对Capital Watch的回应我看了，我用四个字评价：苍白无力。 我给兄弟们翻译一下： 1.     股东构成免责声明：针对关于唐浩黑钱入股的指控，APP主张其作为纳斯达克上市公司，无法干预公开市场上的二级交易。这旨在撇清公司管理层与争议股东个人资金来源的直接联系。 2.     依托生态系统背书：公司强调其业务处于苹果、谷歌等巨头的严密监控下，并声称拥有一套结合自动与人工审计的合规审查系统。 3.    质问做空动机： CEO 宣布已聘请律所对做空机构进行独立调查，试图通过“射人先射马”的方式，将指控归类为单纯的恶意市场操纵行为。 这份声明回避了关键指控，并未正面回应有关其 Array 技术实现“静默安装” 的具体技术分析，也未回应公司是否真的如报告所言，在中国大陆拥有一个未向 SEC 披露的秘密运营团队。 没有否认，那就是承认了。 我相信这份做空报告的理由很简单： META和谷歌的广告那么猛了，几乎包圆了所有的互联网流量，为什么别人不直接找他俩打广告，而去找applovin打广告？ 我不相信这家公司能有更好的流量端口，或者说更有效率的广告模式。 只有一种可能：它接了很多meta和谷歌不愿意接的客户——黑灰产的广告。

美团我分析过很多次了，不要抄底。美团能抄底吗？美团爆了 这次的业绩预告我看了。一个字：惨。 预计2025年全年亏损233-243亿人民币。相比之下，2024年全年是赚了358.08亿。这一进一出就是600亿。 公告里说亏损的原因，是核心本地商业是从2024年的524.15亿盈利，转为2025年的68-70亿亏损，同时加大了海外投入。 其实海外收入没啥必要看的，就是 外卖业务被阿里京东揍，团购到店业务被抖音揍的结果。 甚至大家都开始讨论让拼多多收购美团了。拼多多钱是有很多，不搞AI也暂时不搞外卖，但是有钱又不是傻子。从反垄断的角度宁愿自己下场做即时零售，也不可能去收购美团， 分析美团什么时候到底，其实真没啥必要。 因为很明显，美团的天花板已经加上盖了，外卖团购再怎么卷也就那样了，不可能再一家独大了。阿里已经放话3年内要努力搞外卖业务，你一旦有花钱的念头首先想到的就是万能的淘宝。 阿里还有电商业务给外卖输血，美团只有靠股东输血，大家喝的那些一分钱的奶茶，本质上都是股东的血。 说到底，一家公司引以为傲的护城河，被随便的人都来踩几脚。那就只能说明这家公司没啥护城河。 美团就像路边的一条狗，谁路过都想踩它两脚，太惨了！

现在美股圈子里讨论的最火热的就是circle $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 的估值问题，我曾经也觉得它估值高，但是仔细分析之后，才发现他的估值并不是特别离谱。 2024年circle的营收是有16.76亿美元，其中99%都来自于储备收入（短期国债、逆回购等产品产生的利息收入）。 而支出方面，分销费用占大头，相对总营收的占比大概有60%，其他的运营费用占总营收的比例大概是30%，这就导致了2024年circle的净利润只有15.67亿美元，占总营收的占比不到10%。 分销费用的主要来源还是和coinbese的分销协议，协议规定：托管在coinbase的USDC产生的收益全部归coinbase，而他平台的USDC托管产生的收益coinbase也要分走一半。 这个分销协议3年1签，下一次签署是2026年。 市场预计下一次签署分销协议的时候，circle话语权会加强，能把分销费用占总营收的比例从60%降低到30%。 同时随着USDC规模的扩大，日常运营费用占总营收的比例从30%降低到20%。 这样一来，净利率是不是就从10%提升到了50%呢？ 现在USDC的发行规模是614亿左右，我们假设circle的储备收入的利率(按照美债无风险利率来算)是4%，那么我们就可以得出总营收是：614亿* 4% = 24.56亿。 再用刚才得出的净利率50%乘以总营收24.56亿，就可以得到circle的预期净利润是12.28亿。 总市值500亿 / 预期净利润12.28亿 /= 预期市盈率40倍 你用这个40倍跟炒股软件上的市盈率一对比，是不是也就没有那么离谱了？ 我们再看国际货币基金组织的报告，2024年跨境支付的交易规模有1000万亿美元之多，而数字货币支付占比非常小。而稳定币支付对于

智谱发了首次半年报。 营收9.54亿元，同比增长399.7%，彭博的分析师市场预期13.5亿元，不及市场预期；经调整净亏损19.64亿元，上年同期亏损17.52亿元。 当然这些数据其实也没有那么重要，因为成长股本质上还是要看未来的想象力。 当下对于大模型公司来说，想象力的最重要的指标就是ARR。 交流会上说智谱8月，按月化ARR已经是16亿美金了，按周月化arr是20亿美金，这个数据增长得还是非常快的。 但是也很难下手做多，因为anthropic 7月数据就是650亿美金了，按照ARR算市销率是 33x ，而智谱8月数据是 44x 。从倍数上来看，不如买a社。从增速看，还是智谱更快点。 更严重的问题还有俩：单次 SOTA 本身很难形成长期定价权。今天 Benchmark 第一，可能几周以后就会被追上。在基础的任务上，模型之间已经没什么差距了。 另一个就是智谱曾经配股，只要配股，必然会被我拉入黑名单。

简单点评一下特斯拉的财报。 整体来看，这份财报在财务数据上给出了超越预期的防御性表现，但在战略布局上却展现出极具进攻性且带有极高风险的豪赌姿态。马斯克正在强行扭转市场对特斯拉纯车企的估值逻辑，试图将其彻底重塑为一家AI与机器人硬件公司。 本季度总收入为224亿美元，同比增长16%，高于市场预期207-209亿美元。 汽车业务总营收162亿美元，高于市场预期153亿。。Q1 订单积压：两年多最高 汽车毛利率（不含积分）：环比从 17.9% 提升至 19.2%。 Q1自由现金流转正为14 亿美元。 公司同时表示，处于大规模资本投入阶段，预计持续数年。将2026年资本支出指引从逾200亿美元上调至超250亿美元。这些钱几乎全部砸向了 AI 算力集群（Cortex 2、Dojo 3）、得州工厂的 Optimus 人形机器人产线（规划年产千万台），以及 Cybercab 的量产。 这就是今天股价下跌的主要原因了。 你就250亿美元，够开这么多生产线吗？就算250亿美元够花，=何时能转化为真实的利润率？如果 Optimus 的良品率或 Cybercab 的商业化进度不及预期，巨大的折旧和摊销将直接反噬财报。 Model S 和 Model X 正式停产，直接将加州弗里蒙特工厂的产线让位给 Optimus 第一代机器人。这在商业史上是极其罕见的举动——放弃拥有成熟品牌溢价的旗舰车型，去押注一个尚未完全商业化的机器人赛道。 这分明就是一场豪赌。 特斯拉都多久没有出新车了？特斯拉面对中国的竞争，已经在低成本新能源车上失去了自己的阵地。 况且，我之前就说过，特斯拉和马斯克个人形象绑定的太深了，特斯拉俨然成了一只meme股，喜欢马斯克的人会无脑买。 马斯克当然牛逼，问题是这哥们最近心思明显不在特斯拉这里，他在鼓捣他的SpaceX公司上市的事情，还在忙活 XAI 的与其它大模型的商战，还要时不时在