兄弟们不用怀疑，我又来黑段永平了。 今天泡泡玛特发布第三季度业绩公告，整体营收同比下降 45 - 50%，海外美洲同比下降 70 - 75%，公司已出现明显负增长。 虽然港股已经收盘，但按照链上的合约报价 16 美金，约 126 港元来算，段永平已浮亏达 24 亿港元，约 -16%。 投资最忌讳的就是过度迷信所谓的股神”和“大师。 巴菲特是历史上最成功的投资人，地球上做交易没有人比他赚钱多，但他对新兴科技的判断也并非总是准确。 2011 年巴菲特重仓 IBM，最终证明是一笔失败的投资。 在 2013 年，芒格第一次把 BTC 比作老鼠药时，BTC 才 100 多美元。 2018 年，巴菲特把 BTC 称为“老鼠药的平方”（Rat Poison Squared），当时 BTC 还不到 1 万美元。 当然这并不妨碍巴菲特和芒格依然是伟大的投资者，巴菲特后来追高买入苹果，又成为他赚钱最多的一笔投资。 比如茅台来说，过去五年段永平明显判断错误，在茅台:很高估的时候没有卖出，然后此后还一直看好，这个明显是有问题的。尤其是在基本面恶化之后，还是很看好。 再比如泡泡玛特，Labubu的一次爆火让段永平不断的在网上吹票，但是它始终没有表现出持续创造爆款IP的能力，这就是它的逻辑硬伤。 而且他有那么多钱的身家了，还一直在网上和兄弟们吹水，抛开表达欲我阴谋论一下，是否他的基金缺钱了需要他一直活跃在网络上？是否他需要帮王宁出货？ 在市场中，再成功的人也会犯错的。 段永平的粉丝们总是对反对者疯狂攻击。他们的理由无非就是:“段永平那么成功了，他会犯错吗?”这种逻辑本来就非常无厘头，毫无逻辑。

AI铲子股的分析没啥说的，基本面我每天都在跟踪，现在还是没有扭转趋势的消息出来，依旧是上周五的那些逻辑。 技术面来讲的话，以闪迪为例： 超跌肯定是属于超跌区域了，这个位置做空肯定会比较难受，所以我们不能做空，盈亏比低胜率也不高。 现在价格打到了前面的密集成交区域，7月底的时候就是打到这个区域，大概1200左右，然后反弹到了最高1900，这个反弹幅度非常大了，当时我还写了我抄底了。 这个区域肯定是有支撑的，我认为短线来看撑住的概率不低。 能不能做多呢？我认为做多的性价比也不高，如果跌到1000再往上，那就要硬抗20%的回撤，这其实也很难受的。 而且基本面没有特别明显的变化，技术面也没有一根大阳线，千军万马来相见。再加上中期选举来临，这时候大家都会比较谨慎。 我是一个基本面和技术面相结合的选手，基本面定方向，技术面选标的和入场位置，风格比较偏右侧。 技术面好，不代表涨幅也会很好。 市场整体动能 > 板块强度 / 催化剂 > 技术面 前两者决定上涨空间。 技术面更多是帮助你判断时机、筛选更强的标的，但它本身并不提供上涨动能。

全球都是下跌的，大家都在找原因。 你分析来分析去的，其实有啥好分析的，就是美债利率太高了。 10年期美债利率我们一般称为无风险利率，是全球资产定价之锚，现在是5%。 你啥都不干买10年期美债，一年5%的收益，还要啥自行车？ 最近科技成长股承压，都是因为美债利率上涨。 成长股的未来很不确定，大家都是画大饼，不过有些大饼能实现，大部分的大饼真的只是大饼。而美债的收益率，是实打实的确定性的5%。 当然还有其它的一些原因： 1.      地缘冲突升级，美帝和伊朗烈度好像又升级了，胡塞和沙特也闹个不停，这会刺激油价，油价又推高通胀，高通胀又让美联储不敢降息甚至要加息。 2.      特斯拉财报会上说要砍Capex。 3.      Meta：业绩与指引强劲，但宣布发行非投票权股份以支持AI扩张，引发对巨额资本开支回报周期与股东稀释的担忧，股价下跌。 4.      大家又开始算AI铲子股的老账了，AI资本开支过高、回报不确定、债务融资可持续性等等。 虽然我下半年一直处于防守姿态，但是还是回撤了。 但如果要说 AI 是泡沫，完全复刻 2000 年，这个概率是很低很低的 当然，这里AI 股也分板块。有些之前预期和杠杆高的板块，深入调整一下也是正常的 未来两三个月多头可能会相对难受一点，杀掉一些杠杆，后面才能更好的拉升。 总体而言还是有利空，比如民主党万亿横扫参众两院，按照他们重监管的风格，那AI股日子可能不太好过。 有可能来一波让大家觉得 2000 年复现、AI 泡沫完蛋了，然后再大 V 天龙 对于普通散户来说，有杠杆的要降低杠杆，没杠杆的，场外多赚钱。 吃好睡好，等机会，等带血的筹码

SpaceX的财报数据如上。 非常明显，AI是本次财报的核心，收入占比 52%，首次超过星链。 没有亏钱，营业利润净利润都转正了，是不错的信号。 资本开支的具体情况更加值得警惕： SI 部门资本开支约 164.44 亿美元。 连接服务部门资本开支约 15.43 亿美元。 航天部门资本开支约 16.06 亿美元。 SI 部门一个季度的资本开支，就已经超过其当季收入的两倍。这意味着 SpaceX 正在进行一场极其昂贵的 AI 基础设施扩张。 但是44亿美元的净利润，要撑起2万亿美元的市值，很明显不可能。估值仍然是靠信仰充值的。 另外马斯克透露 SpaceX 与特斯拉已成立特别委员会研究潜在合并，马斯克确实是这个地球上最会讲故事的人。 这么高的估值，我是下不了手，因为没办法暴富。 做空更不可能了，谁让马斯克这么会画饼呢？ 另外这份财报还说明了一件事情：谁能买到英伟达的卡，谁就能赚钱。

奈飞财报其实没啥看的，短视频和短剧摧毁了一切。 短剧真的很上头，雷霆般的开头吸引住了雄鹰一般的我，要我静下心来认认真真看一部长电视剧，不好意思，真的做不到。 回到财报，公司给出的Q4的EPS指引 为 0.67 美元，而市场平均预期约为 0.73 美元，这意味着成长预期已经打折扣了。 营收增速 11.8%，三年最低。驱动力是 3 月的涨价与会员增长，不是观看时长。 第三季度营业利润率超出预期，主要与费用确认的时间安排有关。因此，不能假设 34.6% 的利润率会直接成为未来每个季度的常态。 广告收入从 30 亿美元下调至 27 亿美元，减少约 10%。商业化速度比此前计划慢，这是今天下跌的主要原因。 在已经拥有庞大用户基础的情况下，未来还能从哪里持续获得增量？这是管理层首先要思考的问题，我估计他们也没有解法。 管理层坦言投资者对观看时长的担忧，这本身即是默认。 短剧和短视频对注意力的分流，是奈飞被重定价的根本原因。 奈飞花重金拍一部大片或者电视剧，观众看个爽点要等上好几十分钟，不好意思，大家工作学习都很忙，真的没耐心。 真不如看霸道总裁爱上清洁工的我，真的很爽很上头啊！

段永平终于软了，在回答网友“泡泡玛特10年后什么价格”时，他说：我觉得应该不会输给存银行的。 段永平这次有点搞笑了，如果炒股是为了跑赢银行定期，那我直接买美元货币基金不就行了吗？高达5%的无风险利率。而且，泡泡玛特真的能跑赢银行定期还另说呢？ 泡泡玛特已经来到1年半以来的新低。 图片 股吧里我刷了一圈，段总都不叫了，都叫小段。 我确实经常黑段永平的，感兴趣的兄弟可以看看我这篇文章，就事论事 泡泡玛特的基本面逻辑是，它没有展现出持续创造IP的能力，Labubu这种小手办目前看来还是碰运气，热度一旦过了就容易凉凉。 而且现在国内消费不景气，而且也没有反转的迹象。 如果从技术分析来看，泡泡玛特突破了周线级别的震荡，开启了断头镰刀的下跌，一般来说，横有多长，竖也有多长。 所以我认为泡泡玛特是值得做空的。

当下美股最火的公司必然是CoreWeave，大家都在讨论它会不会爆雷。 CRWV是做算力出租的生意，本质是借钱买GPU → 建AI专用机房 → 把算力租给AI公司 → 用租金还债并盈利。 说白了，CRWV 就是个二房东。 这种模式在加息的环境下确实有点问题，他们按照最新的贷款利率借钱买卡，还要搞土木建设算力中心，大型公司比如OpenAI们签年租合同，CRWV赚中间的利差，同时也承担卡的折旧。 加息肯定会提高他们的贷款利率，如果利率高到一定程度那么它就没有利差可以赚，甚至利率高到无法开展业务，干了就巨亏。 再加上现在A社和O社的二阶导增速都不咋涨了，债券市场怀疑它未来的收入也很合理。 不过话又说回来，最近市场热议的CRWV的债券价格暴跌，主要还是无抵押的CDS，见上图。白线是以Meta算力合同为抵押的债券收益率，2031年到期的贷款利率降至5.2%. 黄线是以OpenAI算力合同为抵押，2031年到期的贷款利率升至8.6%. 2031年到期的CRWV无抵押债券价格暴跌, 收益率升至15%。而有抵押融资利率基本变化不大, 无抵押融资利率飙升, 同时Meta算力合同为抵押的融资利率最低. 管理层也很抽象，三位联合创始人最近套现了33亿美元。 但我认为短期内爆雷风险不高。原因有二： 1.     订单积压非常大：二季度末收入积压约1042亿美元，三季度初又新增超过250亿美元客户承诺。公司管理层强调，这些合同足以覆盖债务义务。 2.     英伟达既是重要股东也是主要供应商，老黄公开表示公司财务状况在改善、资本成本实际在下降，并有一定形式的容量兜底安排。 老黄不会眼睁睁看着CRWV爆的，万一爆了，整个AI都完了，就不是现在跌多少的事儿了。 当然你问我买不买？我肯定不买的。现在AI泥沙俱下，这种管理层有黑

昨天介绍了几个适合长期投资的ETF，有兄弟问了QQQI如何，今天再把QQQ和QQQA加进来，这三者都是追踪纳斯达克100指数的ETF，做个简单的比较。 QQQI最近爆火，是因为它有将近14%的股息率，而且是按月派息，但同时30天 SEC Yield 非常低，说明它的现金流并不是来自股票本身的股息。它的股息本质上是来自于卖Call 收取的权利金。 世界上没有免费的午餐，当然也没有免费的股息，高额股息率的代价是QQQI牺牲了一部分上涨空间，当然也失去了一部分复利的可能性。 当然也不是没有优点，比如你年纪已经比较大了，资产也比较可观，需要每年稳定提取5%-8%生活费，那 QQQI 会非常有吸引力。 而QQQA，是纳斯达克100动量ETF，它的选股逻辑是买纳指100里面最近最猛的20多只。 作为对比，QQQ是买纳指100全部公司。 所以很明显，超级科技牛市的时候，QQQA是能跑赢QQQ的。 但是同样也有代价，市场阴跌的时候，QQQA跌得也更多。 这幅图就非常清晰了，黄线是QQQI，蓝紫色是QQQA，绿色是QQQ，起始时间是从QQQI诞生的那一天开始算的。