市场从不乏热门企业的IPO传闻。 从之前的SHEIN，再到宇树科技，而最新的接力棒，传到了DeepSeek。 最近，有媒体报道DeepSeek已委托中信证券筹备科创板IPO，中信证券已与DeepSeek方面接洽并进入尽职调查阶段，但双方尚未签订正式的上市辅导协议。 三年前，DeepSeek创始人梁文锋说过一句话：“不融资、不商业化、不路演”。但今年4月，DeepSeek启动首轮外部融资；6月，首轮融资完成，融资500亿元，投后估值超过3500亿元；7月，二轮融资暂停；8月，融资重启，拟募资约500亿元，投后估值5000亿元；9月，DeepSeek被曝筹备IPO。 对DeepSeek这样的热门AI公司，其在AI领域的竞争力已经超越了技术本身的范畴，如果需要资金，在一级市场会有大量机构愿意掏钱，可说是要多少有多少，但为什么会选择IPO了？ 如果我们回看，今年7月份梁文峰在投资者交流会上（以下简称“交流会”）的讲话信息，对于此次IPO传闻背后，或许会重新理解DeepSeek的两个现实和一个目标。 第一个现实的问题，就是如何保持组织团队的稳定性，而IPO能解决股权激励的变现。 在7月的那场交流会上，梁文峰提到，目前公司核心利益就是保持团队的稳定性，这也是面临的一个非常大的挑战，而近期新一轮融资的到位，员工拿到的期权比较多，金额也比较大，这个风险也得到较大解除。 长期以来，DeepSeek专注技术研发，未搭建市场化期权激励体系，难以匹配行业高薪竞争格局，“小而美”研究是其主要特征。而随着整个AI行业的大跃进，以及提升自身模型能力、产品开发、商业化等更多需求的出现，系统工程能力在未来的竞争中也显得更加重要，这也意味着，原有300人的团队，在人员规模和结构上都面临着进一步升级。 与此同时，DeepSeek的核心团队人才流失问题也日益突出。2025年下半年至2026年初，DeepSeek多

2026年的中国乳业，正站在一个微妙的转折点上。 最近，伊利、蒙牛、飞鹤、三元、新乳业以及光明乳业等国内乳企，先后发布了今年上半年财报。透过这些财报，我们能看到中国乳企的变化：一方面，行业历经多年深度调整，供给收缩与需求企稳的信号同时在增强；另一方面，头部企业的财报显示，单纯的规模竞赛已难以为继，一场围绕“价值深挖”和“第二曲线”的较量正悄然升温。 中国乳业的下一个十年，不是“能不能增长”的问题，而是“靠什么增长”的问题。对企业来说，也关乎着市场如何看待定位的升维，是继续做一家本土乳品公司？还是成为一家全球性的营养健康科技公司？ 1、市场回暖营收增长，利润分化原因不一 2026年上半年，乳制品行业整体经营改善的信号已相当明确。国家统计局数据显示，1-6月国内乳制品产量达1518.4万吨，同比增长5.8%，加工端开工率回升，终端需求拉动作用增强。 作为行业老大，伊利今年上半年实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%，归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%，呈现出“增收不增利”的情况。但如果剔除商誉减值（主要来自澳优）和税收政策调整等一次性影响后，伊利核心经营利润达83.8亿元，同比增长10%，核心经营利润率提升至13%，创历史新高。 伊利营收的增长，主要来自于其液体乳基本盘的稳定以及业务结构的均衡性。目前，伊利的液体乳、奶粉及奶制品、冷饮三大板块收入结构进一步优化至56.7%、26.1%和14.0%，冷饮业务更是实现了双位数增长。 无独有偶，除了伊利，这种全品类增长效应也在蒙牛乳业上演。财报显示，蒙牛乳业上半年实现收入448亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%。在蒙牛的“一体”业务端，六大业务板块全面增长，再加上创新业务和国际业务的“两翼”表现，蒙牛将中报的增长称为是“八骏齐犇”，其中鲜奶、奶粉、奶酪三大板块增速超过30%。

一切的问题，最终还得靠增长来解决。 这半个月来，腾讯、百度、阿里、京东、快手、拼多多等一众互联网公司，相继发布了今年的二季度及上半年财报。 在宏观经济弱复苏与AI技术爆发式渗透的交汇点上，这些大厂的营收增长曲线出现罕见分化，盈利表现也因资本开支方向的不同而各奔前程：有的依靠广告、游戏、电商实现稳健营收扩张；有的面临传统业务承压，主动加大AI算力与模型投入，短期牺牲利润换取长期技术壁垒；电商赛道出现“收入增速放缓、利润韧性提升”的结构性变化……这些反映在数据上，就是增长疲软或者下滑、净利下滑甚至暴跌、自由现金流首次出现负数。 透过这些财报，我们也能看到，行业整体呈现出“营收温和复苏、利润结构性承压、AI成为破局关键”的三大特征。在行业从“模式创新”轻资产竞争，转向“技术创新”重资产竞赛的过程中，AI的投入产出比（ROIC），正成为资本市场衡量互联网公司价值的新标尺。 面对增长的问题、市场的质疑，谁在“用控本守存量”、谁在“用投入换未来”、谁的“AI已经开始反哺营收”，一目了然，但又模糊和脆弱。 1、营收分化：谁在逆势增长，谁在承压前行？ 2026年上半年，消费大盘呈现弱复苏态势，社会消费品零售总额同比名义增长仅1.3%。在此宏观背景下，各家互联网巨头的营收表现出现显著分化，整体呈现出“强者稳增、电商承压、AI业务高速突围”的格局。 先来看率先发布今年二季报的腾讯，期内营收2048亿元，同比+11%。增长引擎主要来自两大板块：本土游戏收入同比增长17%至473亿元，以及营销服务收入同比大增22%至436亿元。其中增长最快的营销服务，得益于AI及自动化投放工具的推动——AI对广告推荐模型的迭代，正在直接转化为商业回报。 腾讯目前将公司业务划分为两部分：一部分是继续产生现金流的现有核心业务，另一部分是由模型、新应用和计算基础设施组成的AI原生业务。而从财报电话会上看，腾讯的策略是“

网约车行业，到底还有没有商业想象？ 一方面是网约车企业争相上市和被收购，业绩向好、押注新故事；另一方面是全国多城发出网约车市场饱和预警的风险提示，行业因合规问题被约谈罚款，用户流量增长已基本见顶。这样的矛盾也引发市场的关注。 从2020年起，嘀嗒、如祺、曹操结伴冲击港股IPO，掀起了网约车的第一轮上市潮。而去年至今，盛威时代（出行365）、享道出行、T3出行等又再次集体冲刺IPO。上市融资，已经成为这些中小网约车平台缓解资金压力、寻求规模化破局的唯一选择。 但网约车行业最残酷的现实，是市场正在从增量竞争转向存量博弈，甚至缩量博弈。当行业进入“车多单少、司机内卷”的存量时代，单纯依靠“烧钱换规模”的网约车模式已走到尽头。平台此时也必须回答一个根本问题：下一步的增量空间和投资价值在哪？ 梳理当前网约车的市场格局，我们或许会发现这样一个“数字密码”：滴滴的一家独大、自营与聚合模式的两分天下、行业转型分化的三种路径。 本文将从网约车二次上市潮背后的财务现实、聚合平台重塑行业格局、行业分化与增量机会三个维度，拆解网约车行业当下的真实处境，研判行业投资价值与未来发展空间。 1、网约车上市潮，财务业绩大比拼 2026年港股市场的出行赛道，可说是热闹非凡。 与2020‑2021年第一轮上市潮不同，此轮IPO浪潮发生在行业基本面发生深刻变化的阶段：国内网约车总订单增速放缓，深圳、广州、杭州、南京等数十座城市相继发布运力饱和风险预警，部分城市暂停网约车运输证新增核发，行业正式进入存量博弈时代。 纵观已上市或正在冲刺IPO的网约车企业，其财报与招股书揭示了一个残酷的现实：行业虽然规模庞大、企业营收也在增长，但多数平台仍在盈利的生死线上挣扎。 我们可以先看看下面这张国内网约车企业2025年的财务表现情况。 从财务业绩上来看，2025年滴滴年超千亿营收规模、超百亿毛利润无人能敌，公司整体毛利率虽然低

2021年7月，教育双减政策正式发布，这也成为国内教培行业发展的重要分水岭。 好未来、新东方、高途、学大教育、网易有道等众多上市教育公司，在双减政策出台后纷纷宣布终止内地义务教育阶段学科类校外培训业务，将转型方向锚定在素质教育、成人教育、职业教育、智能教育硬件和智慧教育领域，甚至还有机构跨界试水直播带货、进军餐饮业。 彼时中信证券认为，学科类培训机构应尽早转型，甚至转行，并估计已上市的机构或面临退市或剥离学科类业务风险。 经历了五年的阵痛与调整后，国内较为知名的教培企业已走向了截然不同的命运：有的浴火重生，逐渐走出双减的阴影；有的还在持续挣扎、艰难求存；有的更是黯然离场、销声匿迹，以往的高光时刻成为了历史。 在商业新研社观察的15家代表性教培企业中，没有任何一家企业能够复刻双减之前的辉煌，其中有9家实现了不同程度的成功转型，甚至财务数据比之前更好，有3家仍在困境中挣扎，还有3家已实质退出或破产。这也印证了一个残酷的真相：政策剧变不是均匀打击，而是精准淘汰——淘汰那些模式单一、负债高企、缺乏核心竞争力和创新的企业，同时给有准备者留下了更大的市场空间。 毫无疑问，资本市场对教培行业信心仍然没有恢复，各大上市教培企业的市值都在低位徘徊。而在这两年，基本上所有的教培企业，都不约而同加大AI投入，形成差异化布局路线，AI短期无法直接大幅提升收入，但能够持续降低师资、运营成本；长期来看，不具备AI自研能力、只做传统课程培训的机构，将会逐步被边缘化，这也是“AI+教育”所带来的新叙事。 通过梳理，我们也发现教培行业正在分化为三大派别：一是坚守教育的幸存者；二是聚焦科技的探索者；三是苦寻出路的挣扎者。 下面我们来逐个解析下，双减五年间这15家教培机构的转型变化和结果，以管窥行业未来的发展。 一、坚守教育的幸存者：成功穿越周期的企业 1、新东方：多引擎驱动实现反超，AI还需建壁垒 从财务业绩

7月26日，希音（SHEIN）更新聆讯后资料集，意味着希音港交所IPO正式通过聆讯。 这家上市之路曲折的全球线上时尚和生活方式公司，也首次公布了招股书，我摘取了其中一些核心数据和信息： 1、财务指标上。2023年到2025年，希音的净收入分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元，三年复合年均增长率达14.2%。净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元、20.64亿美元，净利润率分别为8.7%、8.7%、4.9%。2026年前三个月净收入达到90.52亿美元，同比微增1.1%，但净亏损9900万美元，该亏损主要是由可转换可赎回优先股的公允价值亏损3.28亿美元所推动。 2、用户运营上。希音的活跃顾客，从2023年的约1.86亿增加到2025年的约2.73亿，复合年增长率为21.2%，并从截至2025年3月31日止十二个月的约2.41亿增加至截至2026年3月31日止十二个月的约2.81亿。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2025年及2026年3月31日止十二个月，年度顾客下单频次分别维持大致稳定在3.8次、4.0次、4.0次、4.0次及3.9次。 3、在公司融资上。IPO前，从2014年到2023年，希音从A轮到D+轮累计融资总额超过37亿美元，公司估值也从5300万美元上升到最高的982亿美元，但在2023年D+轮，总估值降至640亿美元。希音的投资方包括IDG、Boyu、景林、Tiger等。 4、股东方面。希音最终自然人股东有4人，分别是许仰天、苗苗、顾晓庆、任晓庆，四位联合创始人控制的5家境外公司，上市前合计拥有希音国际65%股份，其中创始人许仰天间接持有希音国际33%股份，是大股东。 5、关于小额豁免政策的影响。对于美国的情况，自2025年5月起，希音已开始通过提高美国市场的产品价格，将大部分额外关税成本转

上周，一则#碳酸饮料卖不动#的消息引发社会广泛关注。 消息说的是江苏一家超市的老板发了条短视频，称“这么热的天，往年碳酸饮料酷酷的卖，今年是一瓶都卖不出去。”甚至，做活动送芬达，还有顾客问老板：“这瓶芬达能不能给我换瓶矿泉水……” 要在以前，超市、小卖部的核心货架上，都是被碳酸汽水牢牢占据，如今摆满了无糖茶、电解质水、椰子水、鲜榨果汁等新式饮品。传统碳酸饮料，现在即便商家主动降价促销、第二件半价、捆绑售卖，依旧很难撬动销量。 商业新研社也在小某书上发了个帖子，分析碳酸饮料卖不动最核心的原因，是全民健康意识觉醒，“控糖”成为消费信条，而各种新式饮品的出现，以性价比和功能性分流了客群，再加上渠道经营的变革以及80、90后这类喝着可乐长大的一代，更是开始彻底“戒糖”养生，等到00后无缝衔接“无糖”时，那时传统碳酸饮料怕是要在冰柜或货架上吃灰了。 没想到帖子发出后，引发了大量网友的关注和共鸣，24小时浏览量迅速突破了10万+。有网友通过评论晒出自己的亲身经历，称点外卖凑单或者给好评送饮料时，都是点矿泉水了，还有的说点外卖送的碳酸饮料都直接扔了，甚至有的建议外卖商家别送可乐了，白送都嫌麻烦。 透过近千条普通消费者的评论，我们能真实感受到，在碳酸饮料卖不动的话题上，“糖”这个问题始终绕不开，并且衍生出多个争议点。 根据后台对这些评论内容的分析，上述关于“糖”的问题主要集中在三个方面，其中配料表健康焦虑占比70%、饮品消费转向50%、控糖与健康意识占比40%。 商业新研社也在此做个观点分享，以管窥饮料行业未来的增长方向。 观点1、配料表的焦虑，果葡糖浆成众矢之的 当前，一些消费者越来越关注配料表，偏好“配料干净”、“零添加”的食品，也催生出“配料表焦虑”。 在这些网评中，相比蔗糖（白砂糖），消费者普遍反映拒绝饮用果葡糖浆（含代糖）的饮料，认为其不健康、口感发黏，显示出强烈的配料表关注和健

最近这半个月，大厂们在AI业务都在做出同一个动作：入口归一、能力聚合。 比如，微信的原生AI助手“小微”启动小范围灰度测试，支付宝上线了AI助手“阿宝”，两大国民级超级应用以整合的方式来推动AI技术的落地；字节跳动的豆包也正式开启付费功能，通过市场分层来完成C端AI产品的资源集中化运营；百度则整合文心全产品线打造一站式AI服务门户。另外，阿里收拢QoderWork、悟空、MuleRun分散AI工具，准备推出统一生产力 AI平台。 随着“百模大战”的野蛮生长周期落幕，曾经遍地开花、分头赛马的AI产品矩阵，正在被大厂主动收拢、整合、归一。从企业端降本增效协同发力，到监管层面出台新政加强顶层设计，一条“企业内部整合、行业标准统一”的AI大一统主线清晰浮现，让当下的AI产业迎来时代转向。 1、合纵连横：大厂AI业务的整合浪潮 最近半年来，大厂在AI业务层面的调整呈现出惊人的一致性——不再热衷于推出独立的AI超级App，而是将AI深度嵌入现有国民级应用，并整合内部资源打造统一的服务入口。 在移动端，微信、支付宝这两大超级平台不约而同地选择内测原生AI助手“小微”、“阿宝”。这种策略不是让用户下载一个陌生的独立App，也并非简单的功能叠加，而是将AI能力作为底层服务深度嵌入生活场景，让普通用户能够对AI完成从感知、接触到使用的转变。 具体能力上，“小微”已覆盖多个日常使用场景，支持用户通过语音或文字指令直接调整微信设置、发送消息、拨打电话、调用生活服务的小程序等；“阿宝”覆盖居家打理、交通出行、优惠采购、政务证件、钱包账单、陪伴互动等场景，用户只需一句话，就能完成查询、办理、领券、购物、规划等事务。 在网页端和工具端，整合的动作更为明显。百度正试图将文心一言、文小言、AI搜索、百度网盘、地图、文库等散落各处的AI原生应用进行统一归拢，打造一站式的AI服务入口，以覆盖学习、办公、生活、娱

这可能是腾讯“含AI量”最高的一次财报。 日前，腾讯发布了2026年Q1财报。财报显示，腾讯2026年Q1总营收为1965亿元（单位：人民币，下同），同比增长9%：归属于公司股东的净利润同比增长21%至581亿元，经营利润同比增长17%至674亿元，毛利率由去年同期的56%升至57%。 腾讯财报的开篇，就提到在新AI产品上取得了显著突破，并持续以AI赋能核心业务增长。数据显示，增值服务、营销服务、金融科技及企业服务这三大核心业务，在营收上分别同比增长4%、20%、9%。而在财报电话会上，10名分析师共提了18个问题，基本上全都是与AI业务相关，其中多名分析师更是罕见地连提两个问题。 市场对腾讯AI有期待，而腾讯也拿出了节奏和决心。在AI产品布局、经营路径、资源投入分配、投资回报、行业竞争等方面，给出了相应的回应。 尽管大投入已经无法避免，但腾讯还是认为公司的股价存在一定程度的低估，而现在正是进行股票回购的合适窗口期。 透过此次腾讯财报，我们也能窥见当前快节奏的AI领域中，关于AI商业的一些核心增长命题，在不确定中寻找其中的确定性，分享如下。 1、AI产品开发的逻辑怎么走 当前，AI逐渐步入智能涌现时刻，这也让大厂的AI技术和产品在提速。 上个月以来，腾讯Hy3 preview模型在OpenRouter的token消耗量排行榜上稳居前列。与此同时，Hy3 preview已部署在元宝、QQ、WorkBuddy、ima、腾讯新闻等131个产品上，深度整合进腾讯许多内部的核心产品之中。 在混元Hy3 preview的开发中，腾讯对整个团队、生产流程、基础设施以及模型生产中的各个关键模块都进行了全面重构，包括数据管道、预训练、后训练、强化学习以及评估体系等等。通过构建一个体量相对较小的模型，用来验证这些不同环节的改造是否真正有效，并且予以继续改进，这极大提高了模型的推进速度，也提升了

今天，以“万物一体”为主题的Create2026百度AI开发者大会在京举行，百度创始人李彦宏在会上提出了一些新的观点和概念，比如AI时代的度量衡DAA，同时百度也发布和升级了一些AI应用及最新数据。 特此梳理了其中的一些核心信息，跟大家做个分享： 一、观点趋势 1、AI时代进化论，包括智能体、人类个体、企业组织的自我进化。 2、我们正迎来一个超级个体崛起的时代，人人都是超级个体。 3、当一个企业开始拥有成百上千个智能体，企业CEO都需要思考你的“智能体优先策略”。 4、通用智能体是AI“第二代入口”，价值天花板高于聊天机器人。 5、智能体时代，组织自我进化应考虑四点思考：一是更多授权，更少管控；二是更快对齐，更少层级；三是更高人才密度，更少人海战术；四是更多任务，更少分工。 二、概念/数据 1、AI时代的度量衡是日活智能体数（DAA），与移动时代的“日活用户数”（DAU）相对应。未来全球日活智能体数（DAA）可能会超过100亿。 2、百度发布新一代基础大模型文心大模型5.1，该模型登上LMArena文本榜、搜索榜国内第一。 3、2025年，百度智能云成功支持了超过2000万辆L2级辅助驾驶新车交付。 4、百度智能云目前已服务超过1000家AI硬件公司，为其提供核心算力、模型服务、Agent Harness等能力。 三、产品发布或升级 1、百度搭子DuMate正式亮相，内置百度AI生态能力，移动端App实现了与PC端的远程实时互通，只需一句话就能实现从“想法”到“结果”自动执行。 2、代码智能体秒哒App及企业版正式上线，截止目前，秒哒生成的应用已累计服务用户超1000万，应用价值达50亿元。 3、百度慧播星升级为“百度一镜”，成为全球首个全场景多智能体数字人平台，一镜海外版也同步推出。 4、自我演化决策智能体百度伐谋升级至2.0版本，进一步直接面向业务专家，聚焦生产排程、物

最近，各大乳企先后发布了最新的2025年财报，业绩表现是增减分化。 三元股份日前发布的年报显示，公司2025年实现营业收入63.4亿元，较上年同期下降9.58%；归属于母公司所有者的净利润为-2.26亿元，而上一年度同期为盈利5481.18万元。若剔除法国HCo France S.A.S.(以下简称法国HCo)在2025年计提的4.97亿元商誉减值影响，公司归属于母公司所有者的净利润则为2.71亿元，同比增幅达395%。 今年来，对三元股份不利的消息可是接连来袭，先后接连遭遇业绩首亏、海外投资减值、上交所问询、军采资格暂停等危机，随着行业竞争的加剧，也影响市场对其经营回暖的担忧。 在三元的盈利来源中，除了销售各类奶制品外，投资也扮演着重要角色。尤其是麦当劳带来的投资收益，成了公司净利增长的压舱石。而法国HCo的爆雷，也再次敲响投资有风险的警钟。但这并没有影响与复星系股东再次联手投资的步伐，今年3月，三元股份宣布参股必如食品，以扩充业务增量。 与此同时，三元股份的管理层也在换新。去年4月，41岁的陈海峰接替57岁的唐宏成为三元股份新一任总经理。非首农系出身的陈海峰，开启了新一轮的改革，但想要在低温鲜奶这个成熟且竞争激烈的市场去抢份额，确实不易。 一年已过，按照三年的任期，留给陈海峰改革的时间也不多了。 1、利润盈亏成也投资，败也投资 2025年，国内乳制品市场消费端整体承压，终端需求表现偏弱，生鲜乳呈现阶段性供给过剩，进一步加剧行业竞争。行业整体呈现品类分化特征，低温乳品及高附加值功能产品具备发展韧性。行业竞争逐步转向技术研发、全产业链管控及综合运营能力的比拼。 面对行业的挑战，三元股份坚持“有利润的收入、有现金流的利润”经营策略，聚焦主业、创新突破。但是从财务数据来看，与同行仍有较大差距。 财报显示，2025年三元股份营收63.4亿元，同比减少9.58%，毛利率为22.12

没有无缘无故的因，也没有无缘无故的果。 最近一周，关于国家市场监督管理局对“幽灵外卖”系列案作出行政处罚一事，引起全社会的广泛关注。此事件不仅事关食品安全，而且牵涉拼多多、美团、京东、饿了么（淘宝闪购）、抖音、淘宝、天猫等7家头部电商，更是开出35.97亿元的罚单创下纪录。 “幽灵外卖”系列案7大平台的处罚结果 从2025年7月接到消费者投诉，到11月正式开启立案调查，再到今年4月8日送达《行政处罚告知书》，4月17日正式发布处罚结果，这起历时9个月的调查暂告一段落。 目前，整个调查执法的过程、细节以及事件的解读，也陆续被媒体披露出来。 一位市监局食品执法队队长就提到，“在查案过程中，我最大的感受是没想到平台失守到这个程度。” 而在详细看了这22份行政处罚决定书内容后，我们还能发现报道之外的一些关键信息，这或许更值得思考，也能理解处罚的决心、智慧和难点。 一 一个百元蛋糕订单带出天价罚单，这次“幽灵外卖”系列案的过程，恰如“蝴蝶效应”的具象化。 2025年7月，北京市民刘先生在京东平台上一家名为“甜颜情书”的蛋糕店购买了一个6英寸奶油蛋糕，因蛋糕上插有鲜花，刘先生认为商家使用非食品原料制作食品，遂投诉至市场监管部门。 市监局的初步调查显示，该蛋糕店无实体店铺存在，是一家“幽灵店铺”，食品经营许可证也是伪造的。而进一步调查发现，“甜颜情书”品牌名下378家连锁店竟无一家线下实体店，食品经营许可证全部为伪造，且存在同一编号假证在不同区域重复出现10次的荒唐现象。 从“甜颜情书”蛋糕店入手调查，执法人员通过“卧底消费者”多次下单追踪，找到了重庆转单宝和安徽寻梦这两大主力转单平台，再以突击检查、提级调查、成立专案组和取证小组的形式，累计查出违规转包蛋糕订单超360万单，涉及拼多多、美团、京东、饿了么（淘宝闪购）、抖音、淘宝、天猫7家电商平台，挖出“幽灵店铺”6.7万余家。 4月17

曾经，散装酒是“父辈”、“低价”、“土气”的代名词，甚至是农村集市里用塑料桶打的劣质白酒。 但如今，这股“打酒”风潮正在以一种新的姿态，席卷一线城市与新一线城市的年轻人社交圈。这些散酒铺往往落位社区、街边或商业综合体周边，强调日常自饮，瞄准的是年轻消费者的高频需求。 数据显示，2024年散酒市场规模已突破800亿元，2025年将达到千亿规模。更令人惊讶的是，25-35岁的年轻消费者占比超60%，成为散酒消费的主力军。 这股散酒热潮背后，不仅是消费行为的变迁，更是一场关于白酒行业渠道重构、品牌降维与年轻人情绪价值满足的深层博弈。散酒的千亿市场中，到底有哪些玩家？背后又切中了哪些消费趋势？为了让年轻人喝酒，酒企们到底有多拼？ 1、千亿散酒赛道，三类玩家抢滩登陆 以前的散酒生意，是推着三轮车在菜市场门口叫卖，赚的是大爷大妈的零花钱。但当散酒市场规模在去年迈过千亿大关，并保持15%以上的年增速时，嗅觉灵敏的玩家们早已闻风而动。 在“打酒铺”的赛道上，有三类不同玩家正在用各自的逻辑重构散酒消费。 第一类是创业新势力，用潮流破局散酒这门传统生意，做年轻人的“口粮酒”和“微醺便利店”。这类新型“打酒铺”在装修上用的极简工业风，将品牌定位为“年轻向、全品类、轻饮酒”的潮流据点，用互联网思维重新定义散酒零售。 比如，成立于2023年的唐三两，首店落地成都九眼桥附近，创始人李孟龙将品牌定位在高净值用户之外的大众消费者，每家店大概有40个SKU，其中清香型白酒低至15元/斤，其核心打法是“全品类散卖+低门槛尝鲜+外卖化运营”。而同年成立的斑马侠已进驻北京、上海、广州、深圳等一线城市，主打“社区精酿+白酒散卖”，截至去年底，全国门店总数接近140家。与此同时，熊猫打酒、关爷打酒等区域性新锐品牌也在快速铺开，市场上已初步呈现出多品牌角力的格局。 第二类是传统酒企，经营压力让其放下身段，用散酒打通“最

如果说一年前，大厂们还在享受抢搭AI快车带来的资本红利的话，那么一年后的现在，资本已经不是盲目追涨，而是用最严苛的商业兑现来审视大厂。 这种审视最直接的表现，就是在港股市场，大厂们的股价开始了大幅的波动。在2025年财报或最新季报发布后，百度、腾讯、阿里、快手的股价纷纷掉头向下，最高振幅达两位数，甚至创下近一年的新低，美团虽然有涨跌但相对平稳，唯有京东逆势上涨，结束了财报前的股价连跌势头。 这几年，大模型的浪潮曾让整个市场陷入集体亢奋，只要提及“AI”，股价便能飞涨。而上述公司近期公布的财报中，无论是营收数据、业务发展，还是战略布局、投资方向，也都言之必谈AI。此次股价分化的背后，也是市场对各家公司AI叙事的一次重估。 先来看看百度和阿里，这两家是国内对AI投入最早、也是反应最快的，同时也是国内唯二在AI领域进行“芯、云、模、体”全栈自研布局的公司。 在2025年Q4财报中，百度做出了一个极具象征意义的举动——将AI业务营收单列。数据显示，2025年百度AI业务营收达400亿元，Q4单季AI收入113亿元，占一般性业务收入的43%。与此同时，百度也首次未单独披露传统广告的收入，只称该业务有所减少。此消彼长的背后，是百度试图用AI新引擎完全替代传统广告旧引擎，实现从“搜索公司”到“AI公司”的彻底转型。 而阿里的最新季报，则陷入了“增收不增利”的现实难题，并且“新旧业务同时失血”——传统电商增长已近乎停滞，而即时零售和AI两大赛道都在巨额烧钱。可能唯一的好消息，就是云收入加速增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长。另外就是平头哥首次写入财报，更进一步具象化了阿里的AI叙事。 与此同时，吴泳铭更是抛出了未来五年，要把云与AI相关商业化收入从当前的1000多亿元提升至1000亿美元规模的商业目标。但即便如此，但资本市场也并不买账，阿里近期持续下跌的股价，也创下了近7