各位好！复工快乐！ 商米科技要来了，股东名单很有意思，左手小米（雷军），右手蚂蚁（马云），怀里美团（王兴） 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 商米就是给商家造智能手机/平板的，只不过是用来收银、点餐、扫码。 在它出现之前，商家用的POS机大多是Windows系统，又贵又笨重，还要拉网线。 商米做了一件事：把POS机安卓化、移动化。 你现在去餐厅，服务员手里拿的点菜机，去超市，那个自助结账的大屏，很大概率就是商米造的。 按2024年销量，商米是全球最大的安卓BIoT设备提供商，市占率10%以上 二、公司壁垒 赛道是一个存量升级+少少增量的市场。 1、技术壁垒 商米做了一个Sunmi OS，最牛的是它的商米应用市场，里面有3万多个商业APP（像客如云、哗啦啦这种软件都跑在上面），下载2亿次。 这就形成了一个双边效应：开发者愿意为商米开发软件，因为商米设备多；商家愿意买商米设备，因为上面好用的软件多。 2、供应链壁垒 得了小米真传，传统POS卖3000，它能做到1000多，还更好看，极致的性价比，出海大杀四方，2024年海外收入占比70%。 感叹啊，跟小米类似的模式，通过降低成本来扩大市场份额，这是一条艰难的路，但如果是成本最低的那个，你就是王 很多人担心，以后手机直接扫码付款，还要什么POS机？没错了，像美团到店扫码支付，还有支付宝的碰一碰点餐，都在竞争这个场景！ 商米的护城河在于专用场景（比如带打印机、带扫码枪、耐摔、防油污），手机暂时替代不了高频商业场景。 三、财务数据 数据很诚实，是个苦逼的硬件生意。 营收： 2022年：34.0亿 2023年：30.7亿（下滑了，因为疫情后去库存） 2024年：34.6亿（回暖，创了新高） 典型的硬件周期特征，很受宏观经济影响。 净利润： 2022年：净利1.6亿 2023年：净利1.0亿 2024年：净利1.8

美股打新这块，翻遍了国内相关自媒体，做的真的不好，都很不专业 富途牛牛上的招股书还是9.11的旧的，SEC上都更新到9.26的F-1了 图片 一、公司情况 BGIN，来自新加坡，做加密矿机和托管的，全名叫Bgin Blockchain Limited BGIN避开了比特币、以太坊等主流币种矿机的红海竞争（BTC矿机的头部是比特大陆、嘉楠耘智），BGIN矿机专挖土狗、挖山寨币，比如： Kaspa、Alephium 和 Radiant ，代码分别是：KAS、ALPH、RXD 矿机这行业完全看天吃饭，所谓看天吃饭就是看加密货币行情，行情好就赏饭吃。BGIN 挖土狗、挖山寨币，更是看天吃饭，矿机需求完全取决于这些小币种自身的行情，风险超级集中。 KAS的行情大致如下： 图片 特朗普开启贸易战2.0后，主流的BTC、ETH、BNB都跌的不要不要的情况下，市场哪有流动性去接KAS、ALPH、RXD这些土狗山寨.... 比特币币价行情： 图片 二、财务状况 BGIN的公司的收入来源在挖矿收益和矿机销售收入之间切换。  行情不好矿机卖不出去就自己挖矿，行情好就卖矿机给矿工，不管怎么样，都直接与KAS、ALPH、RXD的币价高度挂钩 BGIN的财务增长曾经挺好的： 2023年营收2.57亿美元，增长1609%，2024年上半年，营收1.45亿美元，增长1417.91%，净利润6,357.60万美元，增长4451.8%。 25年业绩大变脸，2025年上半年营收4766万美元，下滑67%，扭盈为亏，亏损6016万美元。 25年全年的财报估计也是拉坨大的。 图片 三、保荐人 承销商是：D. Boral Capital 这个承销商特别有意思，没什么名气，保荐的都是小票，保荐清单： 图片 其中有2个保荐的票，让大家感受一下，资本主义大砍刀： 图片 图片 上面两个

图片 图片 上次奇瑞的31.5捞货价成了大底，被我蒙对了，这次不一定会对哦 一、基本情况 紫金黄金国际是全球黄金开采行业中增速最快的公司之一，2022-2024年，归母净利润的复合年增长率61.9%，这个数字强的可怕。 权益产量年化增速9.6%，把山东黄金、巴里克黄金等完全甩在后面，成长性极为出色。 金价，金价，金价！央行一直买买买金、美元降息周期大背景下，黄金价格继续上冲可能性极大，因此，公司的盈利支撑很强。 图片 二、新股估值 紫金黄金国际，整个公司还在高增长期，用2024年的静态市盈率测算PE将直接失真。 我们算滚动市盈率： PE-TTM=总市值÷过去12个月归母净利 绿鞋不行使情况下，总市值=1,879亿港元 过去12个月归母净利=24下半年+25上半年=4.81/2+5.20=7.6亿美元=59.3亿港元 PE-TTM=1,879/59.3=31.7倍 这个31.7倍就是我们下面推导股价的锚。 图片 三、估值对标 类型1：大型、成熟、几乎不增长的矿企 美股市场上的：Newmont（纽蒙特）、Barrick（巴里克）都是超大型黄金企业，已经过了飞速增长期，市盈率通常在15-25倍 图片 以纽蒙特为例，以前PE一直维持在15-25区间，最近金价又开始起飞，才慢慢把PE爬到28倍，已经是相对高PE了。 考虑到纽蒙特、巴里克已经是成熟公司，几乎没有成长性可言，28倍的静态PE已经不低，他们的股价完全与金价挂钩。 紫金黄金目前31.7倍PE-TTM，跟他们相比，紫金的成长性太高了，紫金的31.7倍PE简直是送钱，完全看不到破发的机会。 类型2：具备一定成长的矿企 最能和紫金黄金对标的，当然是我们的山东黄金：山东黄金的三围，和紫金矿业很像，都是600~700吨的储量，年产量40吨也相近。 山东黄金的成长性稍差，市场都给了40.26倍的PE 图片 A股的另外俩：中金黄金、赤峰黄

江湖传闻，下周又有8家公司要上桌打新： 1. 希迪智驾 2. 轻松健康 3. HashKey 4. 南华期货 5. 智汇矿业 6. 果下科技 7. 诺比侃 8. 翰思艾泰 今天先说一下前4家公司，明天说后5家 图片 一、希迪智驾 大名鼎鼎李泽湘教授创办，红杉+联想加持的独角兽企业，主打矿山自动驾驶。赛道性感，增速炸裂（年复合增长率263%），核心业务： 自动驾驶：占收入90%以上，跟我们5月打新的博雷顿一样，把矿车变成无人驾驶的机器人。 矿老板最怕死人，矿难赔不起，停产伤不起，希迪让司机坐在空调房里拿游戏手柄开几公里外的矿车。 图片 Pre-IPO轮估值90亿，预计发行价120亿，这个价格看起来还OK。竞品博雷顿市值目前90亿，博雷顿在这个行业是小卡拉米，从比价维度看，贵的不多。 缺点是： 现金流很差，应收账款爆炸，有个客户K很有意思，我们后面会详细分析。 希迪PS市销率高，这个维度看又贵不少，这个信号不好。  总结：希迪智驾概念极好，行业独角兽，投资人明星云集，要超级重点关注。 图片 二、轻松健康（以前的轻松筹） 这公司，就是以前朋友圈里的“轻松筹”。虽然招股书里说，轻松健康把那个众筹业务给切出去了，现在只做医药广告代理+保险经纪。 但我不信！没了轻松筹你哪有流量！ 图片 在做的两个赛道都非常不好，极其不赚钱。 保险经纪：流量变现。 医药广告代理：不挣钱，只是个中间商，上游药厂强势，下游医生/媒体要分钱，没钱赚谢谢。 这种故事资本市场不喜欢，除非手数少，否则肯定推沟里。 PS：上一个IPO做保险经纪的叫手回集团，快成仙股了。 图片 三、HashKey HashKey，香港版的Coinbase，全香港最合规的交易所，市场份额75%，其他对手的市场份额加在一起，都看不到它的车尾灯。 手里的牌照非常齐全：香港

江湖传闻，下周又有8家公司要上桌IPO： 1. 希迪智驾 2. 轻松健康 3. HashKey 4. 南华期货 5. 智汇矿业 6. 果下科技 7. 诺比侃 8. 翰思艾泰 今天说后面4家，前面的4家可以移步昨天文章。 图片 五、智汇矿业 家里有矿（蒙亚啊铅锌矿），坐标西藏那曲，海拔5300米，出产锌矿、铅矿，顺带卖点铜矿。 今年是有色金属大周期，前几个矿股全都起飞，紫金黄金、佳鑫、创新实业....风口在这。 核心看发行PE，如果PE能像创新实业一样，压到8倍左右，那又是大肉一个。 到时候再发文详细看看打不打，这个要重点关注。 图片 六、果下科技 做储能系统的，就是给电网、工厂造了个大号充电宝。 跟前段时间上市的双登IPO差不多。 图片 公司大楼还可以，名头挺响，全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率其实只有3%。 业务变来变去的，这公司以前是赚洋人钱的，2022年，72%的收入来自海外户用储能（也就是卖给欧洲家庭的大电池），高毛利的肥生意，到2024年，画风突变，76.6%的收入是国内大型储能系统。 从海外C端，变成了国内B端，你想干啥，向死而生吗.... 财报就不用说了，业务变回国内后，财务数据直接炸了，经营活动现金流全是负的，毛利腰斩，唉.... 粗略看了下，如果按25年4月突击入股的60亿市值计算，PE大概60倍~122倍... 唉，先推沟里，下一个。（如果手数少，国配有安排，那就另说） 图片 七、诺比侃 搞AI的，给传统的铁公基（铁路、公路、基础设施）装AI大脑的，看到这个是不是想到了上个月的大牛股，滴普科技.... 赛道想象力好：核心业务AI+轨交和AI+能源，万亿级对公市场。 地位一般：中国轨交AI电力检测和监测系统市场的第2大供应商，在轨交AI总解决方案市场排名第3，你的定语加了那么

港交所连上了两只垃圾股后，终于来了个正常的轩竹生物，没有在答辩集中营的路上闷头走下去....图片一、公司情况轩竹生物做创新药的，集中精力在：消化系统、肿瘤领域。消化系统：核心产品KBP-3571（安奈拉唑钠），主攻十二指肠溃疡和反流性食管炎。这两个病在国内是绝对的大市场，患者加起来过亿。肿瘤：XZP-3287（乳腺癌）和XZP-3621（肺癌），已获批NDA。乳腺癌和肺癌市场空间巨大，国内市场分别预计到2032年将达到130亿、89亿。赛道选得不错，都是大蛋糕，虽然是巨头环伺，但是机遇非常大，在资本的角度都非常有钱景。同时，轩竹手握20项IND，7项NDA，公司也有了商业化产品，不是纯粹的PPT烧钱型药企。这些在B机制面前，也都不重要，现在B机制就是护身符。图片二、财务数据创新药的研发企业，财报都是不好看的，重点看看现金流量：图片现金流量还行，能维持8个月，如果算上本次IPO的募资额，可以维持52个月，能活相当长的一段时间，非常不错。 三、发行结构重点中的重点，又是货源归边！中金保荐、有基石基石一般般，就一家，低占比才10%不到，但这也不重要。1手5858港币，继续卷吧，B机制发行，甲乙各6733手，一共13000手肯定是孖展上4000倍的节奏，又是全民摸奖，这次我们和顶头槌一视同仁，大家都是摸奖，拼RP赚钱！图片四、申购资金甲尾需要本金47万，乙头需要本金59万，顶头槌仅需本金395万，顶头槌难度大大降低，大家一起顶头槌~图片总结：1、散户拿不到货，最后孖展大概率上4000倍，中签就是大肉，全员抽签一视同仁。2、拉满融资打就完了。（资金本金小于10万的，不要在这个票上浪费成本去融资，干点别的）3、中签后有望赚个1万港币。4、个人盲猜甲尾的中签率会继续大于乙头，中签率在伯仲之间，比如甲尾7%中签率，乙头5%中签率，在万倍孖展面前，差异不会太大，所以无需纠结甲尾乙头

广州今天要把人弄中暑了，又是26度的大热天。。。。 大红袍一早就跑了，拼了个手速，小赚了一点，我手里的货相当多，对不起，砸盘我也有份.... 今天4个暗盘破了4个，这种集体撞车的时候，破发概率就高，已经被历史验证了，还将不断被验证。 周一其实比较危险的是华芢-B，华芢今天尾盘微微收涨，周一的时候可能不会这么乐观。会有相当大的压力。 具体原因就是大量的国配周一要到货，你们自己小心点。 $印象大红袍(02695)$ $果下科技(02655)$$轻松健康(02661)$ $诺比侃(02635)$ $翰思艾泰-B(03378)$ $林清轩(02657)$ $五一视界(06651)$ $英矽智能(03696)$ $卧安机器人(06600)$ $迅策(03317)$

目前5家公司过聆讯，预计1月陆续开簿： 1. 鸣鸣很忙 2. 澜起科技 3. 龙旗科技 4. 卓正医疗 5. 白鸽在线 今天说前2家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、鸣鸣很忙 街头巷尾全是【零食很忙、赵一鸣零食】，堪称万店之王，满大街开的都是。 鸣鸣很忙是2023年零食很忙（湖南老大哥）和赵一鸣零食（江西挑战者）合并而成的。 市场地位：根据弗若斯特沙利文，全国在营门店19517家，在全中国食品饮料连锁零售里，无论是GMV还是门店数，都是第一。 扩张速度：23年底还是6000家，不到两年翻了3倍，种裂变速度，除了当年的瑞幸和蜜雪冰城，我还没在消费赛道见过第三个，而且59%的店在县城和乡镇，学伟人的农村包围城市战略啊.... 商业模式： 1、加盟99.9%，自己不开店，只做供应链和品牌，赚的是卖货给加盟商的钱。 2、便宜，极致的便宜，比超市还便宜25%，SKU高达4000多个。 这生意性不性感？很性感，在消费降级的大背景下，便宜就是硬道理。 还有一些其他亮点，比如：库存周转天数只有11.6天，效率极高！ 比如24年GMV干到了555亿，这种采购量，对上

上周IPO堪称灾难现场，5个破发了4个，4个二婚全军覆没，跌的还不是一星半点，如果拿到现在，全是-10%以上的大面.... 据可靠消息，港交所内部注意到IPO破发情况了，正在评估放缓IPO节奏。 下周据传要打新的2家公司： 图片 一、创新实业 一听名字，我还以为是搞AI或芯片的，结果是炼铝的，炼铝没前途，超重资产、高能耗的传统行业。 创新实业干的是铝产业链最上游：电解铝 市场份额：中国第12大电解铝生产商 ，华北地区第4大，还行吧。 核心壁垒：炼铝这行，谁能控制成本谁就是王，电解铝是超级耗电，电费极高；创新实业自己有发电厂，电力自给率88%，行业平均57%，成本有一丢丢优势。 其他毫无看点，公司业绩跟铝价直接挂钩，铝价一跌就业绩暴雷给你看。 公司治理很有问题，第一大客户是自己爸爸---创新新材 还有行贿黑历史，负债也压顶，基本面反正没法看。 图片 这种非二婚，一看就是超级大妖怪体质。 炒新炒差炒垃圾，创新实业大概率最后也是史真香，中签就暴涨（参考八马、金叶）。 二、海伟电子 做电容器基膜的，这玩意儿决定薄膜电容器的性能，是新能源车和光伏风电产业链里，一个核心的上游产品。 图片 市场地位：电容器基膜中国第2大，份额14.2%，竞争极为激烈，后面老3份额11.9%、老4份额10.3%、老5份额10.1%，都咬得非常紧。 核心优势：有产线的设计和研发能力，别人家的都是外购的产线，海伟电子产线是自己弄的，这样产线交付快、成本优势大，所以海伟的毛利不错，有40%多，行业平均才25%。 又是中金保荐，中金在赛力斯一战成名，人人喊打，号称华泰2代 据说同样是B机制发行，手数跟旺山旺水差不多，中签就是大肉。 图片 总结： 1、2个票基本面无亮点，不考虑结婚。 2、打新角度看，没有A+H，也没有二婚股，2只都是迷你小盘，中签就是大肉，都要重点关注！ 3、后续本台会持续报道。

图片 同期有10家开始同时开簿，我分了几组： 1、大模型组：MiniMax、智谱 2、AH组：豪威集成、兆易创新 3、生物B组：精锋医疗B、瑞博生物B 4、其他：天数智芯（GPU）、金浔资源（矿）、红星冷链（冷库）、BBSB（土木） 今天讲大模型组，老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、商业模式 MiniMax不只是做大模型的，还是个极其聪明的产品经理。 ToC ：自己下场做应用，Talkie/星野，AI角色扮演聊天，日均用户时长高达70分钟！粘性比抖音还恐怖，海螺AI搞视频生成，对标Sora，效果炸裂，在海外非常火，技术门槛极高..... ToB： 做开放平台，卖铲子，把模型API卖给企业和开发者，像金山办公、小红书都是它的客户 公司的路子走的极其聪明，没有死磕B端私有化部署，苦活累活，而是通过C端应用Talkie快速变现，不仅赚了钱，还获得了海量的用户反馈数据来迭代模型，技术即产品，形成了正循环。 图片 智谱： 出身名门：源自清华大学计算机系KEG实验室，技术底蕴极深。 商业模式：核心是MaaS模型即服务，就是通过API调用或本地化部署，把通用的智能能力卖给企业，目前已支持超8000家机构客户，覆盖8000万台设备。 智谱的技术没得说，根正苗红，清华KEG实验室出来的技术底子，全中国最懂LLM的一群人在这个公司里。 图片 智谱的商业模式，就是死磕技术，想把技术做到全球顶尖，学术派的典型思维，收入核心做B端的商业化变现，卖API，这条路上的竞争对手太太太多，智谱的技术优势是比较大，但是是否能构成绝对的竞争力？ 外面的竞争对手实在是太多了啊....纯技术跑出来的难度会比较大，比较辛苦。 从生态和健壮性而言，Minimax的商业模式更胜一筹。 二、公司壁垒 MiniMax的壁垒： 全模态能力：文本、语音、视频全自研，特别是语音模型（Spee