文/沈荣 编辑/张晓  昨天（8月10日），阿里巴巴旗下个人AI助手千问App正式推出付费服务。 与几个月前的豆包一样，千问App也采取了日常基础对话免费、对专业用户收费的模式，双方对“专业用户”的界定也相似。 一类是有高频、重度办公需求的用户。千问App瞄准的是个人用户的“办公助理”场景，以会员订阅制收费，专业会员的收费标准分为高级、精英、旗舰三档套餐，月费分别为19元、49元、128元，年费则分别为200元、568元、1499元。 图/千问App 另一类是有视频创作需求的专业用户。千问App以AI视频生成额度收费，约2块钱一次额度。当然，普通用户不充值也能用，系统每天会赠送10个额度。 更值得讨论、事实上已经引发不少讨论的，是千问App开始围绕“办公助理”收费这件事本身。 8月3日，阿里巴巴由QoderWork、MuleRun、悟空三款产品整合而来的企业级Agent产品“千问办公”才刚刚开启公测，瞄准办公场景。起初开放网页版和独立PC客户端，官方称移动端和钉钉PC端、手机端内置入口也将于近期开放。 短短几天后的8月7日，千问App功能上新，推出思考研究、定时任务、办公助理、语音通话、智能体广场等多项新功能，紧接着又马不停蹄探索办公场景收费。 此外，昨天千问App还官宣上线了“千问开放平台”，面向生态伙伴和开发者开放手机、PC和AI眼镜三类终端服务接入，首批接入的伙伴覆盖物流运输、房产居住、本地生活、理财、汽车等十多个领域。 将这些变化串联起来看，短短一周内，从功能上新到开放智能体生态，再到切入办公助理收费，千问App都搞出了大动作。 千问App到底在急什么？ 01 “榨干”Qwen3.8 阿里8月3日正式发布了Qwen3.8-Max，将总参数量拓展至2.4T，激活参数95B，是Kimi K3之后，国内第二个参数规模突破2万亿的大模型。阿里巴巴自己也说，Qwen

文/刘勇 编辑/张晓  8月3日，瑞幸咖啡发布2026年二季度财报。上半年咖啡行业价格战逐渐平息、外卖补贴战缓和的背景下，瑞幸二季度经营业绩有所回暖。 瑞幸过去几个季度增收不增利的局面有所好转。二季度公司总净收入158.86亿元，同比增长28.5%，净利润14.86亿元，同比增长16.1%。 另一方面，瑞幸自营门店的同店销售额二季度呈现负增长，为-5.3%，已连续三个季度下滑。 图/瑞幸二季度财报 瑞幸管理层在财报电话会上提到，外卖补贴退坡的速度比年初预期更快，因此去年高补贴形成的高基数压力更明显，这已经反映在二季度同店销售表现上。同时，“由于去年7-8月平台补贴尤为激烈，预计高基数效应仍将持续。” 尽管外卖战后遗症还在持续，瑞幸的同店销售额和增速表现也可能陷入阶段性波动和挑战，公司却不打算停下来，而是不断做加法。 二季度瑞幸在全球新开出了2714家门店，到二季度末时其门店总数已经来到了36310家。 瑞幸也越来越不像一个咖啡品牌。二季度，瑞幸上新了28款现制饮品和十余款零食产品，截至二季度末，公司累计销量各超1亿杯的25款产品中已有5款为非咖啡产品。再根据财经杂志统计，今年前七个月，瑞幸上新或回归的约60款产品中，非咖饮新品占比已经达到了一半。 瑞幸不断做“加法”，要分两个视角看。 瑞幸咖啡联合创始人、CEO郭谨一此前曾提到，“如今现制咖啡品牌已经无法只靠价格、单个爆品或者某一次的营销活动来取胜。”其认为，现制咖啡的商业本质，是基于门店点位的便利交付，因此门店规模以及门店位置是否贴近客户，直接决定了需求的转化效率。 这说到底是门店密度的问题，是用户消费频次和客单价的问题。财经的报道里提到过一个总结，瑞幸的野心是“在现制茶饮咖啡领域，成为‘便利店’一样的存在。”瑞幸要在动作上匹配这一野心，扩大门店网络和密度，扩充非咖品类逻辑顺畅。 此外，外部竞争环境上也有变量。

文/许雯雯 编辑/张晓  飞书正经历着一次重要的身份转换。 7月30日，字节跳动面向AI业务启动了新一轮组织调整，飞书团队被拆分成两个部分，分别与豆包和火山引擎团队整合。 具体来看： 飞书的产品团队与豆包产品团队整合，成立新的豆包产品团队；飞书的GTM（市场、销售、客户服务）团队则与火山引擎团队整合，成立新的To B组织“创造力服务平台”，整体负责字节MaaS和SaaS等云服务市场、销售和客户服务。 字节跳动称，此次重组完成后，除原有的飞书产品和服务保持不变，飞书还将和豆包在生产力场景做更深度的产品协作。 从字节组织架构层面来看，飞书降级了。 2021年底的公司架构调整完成后，飞书位列六大BU之一，与抖音、火山引擎等平行，CEO谢欣的汇报对象也是梁汝波，但此轮调整后，谢欣的汇报对象，变成了新的豆包产品团队的负责人赵祺。 但这并不是说飞书不重要了。对现在的字节跳动而言，既是模型又是产品、几乎承载了一切AI出口的豆包早已是最高优先级，拆分飞书，本质上也是在为豆包服务，为字节的to B战略服务。 媒体报道，飞书产品团队深度参与开发的“豆包企业版”目前已在飞书客户中开启内测，其拥有通用AI生产力工具能力，原生继承了飞书生态体系。 从这一角度拆解，字节这番调整，同样是重新争夺AI办公入口的一个关键动作。 01 从插件到AI Native，AI办公迈入竞争新周期 要理解字节为什么“非拆不可”，得先看清楚AI办公这条赛道走到了哪一步。 AI办公的第一个阶段，是“插件阶段”，本质上是用AI给旧软件打补丁。 2023年微软把Copilot嵌入Office全家桶以后，AI在办公场景的落地开始更多以侧边栏、对话框的形态附着在Word、Excel之上，帮助用户写文档、做表格。 接下来一段时间里，国内厂商们也纷纷跟进。比如钉钉接入通义千问，用一根“斜杠”召唤AI；飞书发布“飞书智能伙伴”；

文/郭佳怡 编辑/张晓  过去几十年，中国企业走向全球，更多依靠的是制造能力和供应链优势。 但长期以来，这套出海叙事更多聚焦在大企业身上，对大量中小企业而言，难题始终存在。 它们往往拥有不错的产品，却缺少理解海外市场的能力。比如如何寻找新的消费趋势，如何判断潜力品类，如何触达海外客户，如何完成从产品到订单的完整链路。 外贸市场释放出新的增长机会时，这种挑战会更加显性：中小商家如何快速且精准抓住这份市场红利。 当下，中小企业们正处在这样一个关键的十字路口。 一边是外贸出口迎来爆发。海关总署近期发布的数据显示，以美元计，6月中国出口同比增长了27%，增速创下2021年10月以来新高。其中，不仅AI基建出口增速达到了75%，消费品和工业品出口，也实现了15%的稳健增长。 另一边，AI Agent也在快速进入商业场景，AI不再只是辅助协作、生成内容的工具，而是真正进入到市场分析、产品开发、客户运营等核心经营环节。 但如何拥抱AI、用好AI，抓住外贸红利，本身也是一重挑战。 好在拐点已经出现了。过去半年，Accio Work已经成了中小企业做好出海生意的关键变量。 7月23日，阿里国际站总裁张阔透露，目前全球已有1000万中小企业在用Accio Work做生意，一年内用户增长了超过30倍。 同一天里，Accio Work也正式迎来了核心升级——全面跨越为“全球电商AI工作台”，把AI真正装进了全球电商的真实交易链路里。 简单来说，过去几个月里跑通“AI外贸”后，Accio Work也在加速连接国内电商、全球电商。现在Accio Work已经接入了Alibaba.com、1688、淘宝、天猫、Shopify以及国内外主流电商平台，也连接了商家常用的社媒和经营工具。 图/阿里国际站官微 Accio Work不只是外贸人的AI基础设施，而是真正开始让每个商家都能实现低门槛跨平台经

文/贺颖 编辑/张晓  WAIC启幕前夜，金山办公将自家的AI生产力大会落地在了上海1862船厂旧址。 这个曾见证中国现代工业文明起点的老厂房，在160多年后讨论的生产力工具，已经变成了办公智能体。 大模型不断渗透全场景的第四个年头，行业早已走出最初的概念狂欢。随着国产模型梯队整体成熟、模型能力的边际差距持续收窄、算力正逐渐成为可量化采购的通用资源，是否搭载AI早已不是办公产品的差异化卖点。 “给Office加个AI侧边栏”这种补丁式的升级显然不是市场想要看到的结果，行业开始迫切地想看到AI的实效——能不能真正落地到具体场景，能不能为用户和企业创造可感知的价值？ 金山办公的这场发布会，恰好踩在了这样的行业节点上。 从个人端智能体到企业级落地体系，金山办公在回应“软件到底应该向何处去”，也折射出国内AI办公赛道正在形成的新格局：一边是协同平台从组织入口向下延伸，一边是专业工具从内容生产向上拓展。 在这背后，褪去大模型的光环效应，办公场景的AI竞争终于回归生产力的本质。但共识如何形成，路线如何分化，产品如何落地，价值如何兑现，市场同样在期待那个关键一跃。 01 办公赛道的共识与分野 当大模型的能力光环逐步褪去，整个行业最先达成的共识是：单纯的模型能力，已经撑不起差异化的竞争壁垒。 大模型爆发之初，模型能力是最为显眼的稀缺资源，谁能接入更强的通用大模型，谁就拥有产品的核心竞争力。行业的注意力集中在跑分榜单、技术突破上，每一次SOTA刷新都能引发一轮市场关注。 但走到2026年，这套逻辑已经悄然改变。国产模型梯队整体迈过了“够用”的能力门槛，模型能力的边际提升越来越难被普通用户感知，稀缺性正在快速下降。 正如金山办公CEO章庆元在发布会上提到的，今天的模型越来越像标准化的云服务，性价比、服务稳定性、Token供给能力，正在成为下游厂商选型的首要标准。 但模型够用了，不代表

文/刘勇 编辑/张晓  去年，赛力斯还是中国新能源汽车行业最耀眼的公司之一。 问界M9连续刷新50万元以上豪华SUV销量纪录，问界M7重新站上月销数万辆规模，赛力斯也因此成为A股盈利能力最强的新能源车企之一。资本市场一度相信，绑定**之后，赛力斯已经完成了从边缘车企到高端智能汽车代表的跃迁。 这种乐观预期，在7月12日晚被一份预亏公告打断。 赛力斯预计，2026年上半年归属于上市公司股东的净亏损为15亿元至18亿元，同比由盈转亏。上年同期，这一数字还是盈利29.41亿元。 关于业绩变动的原因，赛力斯在公告中给出的解释分为两个层面： 其一，受存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨等因素影响，公司生产成本随之增加；其二，基于审慎性原则并进一步夯实整体资产质量，结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。 但市场真正关心的问题，或许并不是这18亿元亏损本身。 今年上半年，赛力斯的销量并没有崩塌，问界品牌仍然保持着高端市场的重要份额，鸿蒙智行体系的影响力也在继续扩大。 在这样的背景下，一家曾经被视为“盈利能力样本”的车企，在短短一年内从高盈利走向预亏，某种程度上意味着，问题未必出在销量，而更可能出在利润结构上。 往前回顾，过去支撑赛力斯快速崛起的几个关键因素，如高毛利车型的贡献、相对宽松的竞争环境，以及**带来的品牌和渠道红利，正在同时发生变化。问界仍然能卖车，但卖车的难度、成本和利润率，已经与去年不同。 由此，从盈利到预亏，赛力斯需要重新回答的，不再是能否获得用户，而是能否在高端智能汽车竞争进入深水区之后，继续维持过去那套高增长、高利润的商业逻辑。 而这，或许才是这份预亏公告背后最值得拆解的地方。 01 最高预亏18亿：赛力斯到底发生了什么？ 7月12日晚，赛力斯发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东

7月9日，美团2026司南口腔榜在上海正式发布，全国33个城市的576家口腔机构和367位口腔医生首批入选。上海、北京、成都为机构上榜数量前三城市，儿童早矫、正畸、种植牙等10大口腔品类均有覆盖。据悉，这是国内首个面向家庭口腔健康领域的专业机构及医师榜单。 基于“医疗专业性”与“用户口碑”的双轨评估体系，司南口腔榜由9位学科教授领衔，联合40余位公立三甲专家进行独立交叉评审。在医疗专业性的考察外，榜单还综合了平台超5000万口腔消费用户的真实交易数据和328万条真实评价数据，最终评选出卓越出众的三星机构21家、专业精深的二星机构90家、安心之选的一星机构465家。 美团医药健康事业部负责人李晓辉表示，司南口腔榜希望帮助万千家庭找到值得信赖的机构和医生，也让好机构和好医生被看见。 美团发布2026司南口腔榜 一、结合专家评审与用户评价，为家庭提供可信赖的选店择医指南 口腔健康正在成为家庭健康管理的重要组成部分，呈现家庭化、品质化、主动化的消费趋势 。 从儿牙防龋、成人正畸，再到老年人的全口修复，口腔服务已从单一的“看牙病”升级为贯穿全生命周期的健康管理。数据显示，在美团的口腔消费人群中，每年有超过1800万的家庭消费者，他们不光为自己消费口腔服务，也积极主动为父母和子女选择好的口腔服务。 口腔健康的决策主体从个人延伸到家庭，主动化趋势凸显。美团的一组调研数据显示，2023年，超过一半的口腔消费者在选择机构时依赖熟人推荐，到2026年这一比例降至32%，线上主动搜索则从22%升至38%。这意味着，越来越多消费者开始自己查、自己比、自己做判断。 当前，社会办医已成为满足居民健康需求的重要力量，在口腔行业，机构间的经营水平、服务标准化能力、医生专业性差异明显，用户做出更好、更高效的消费决策难度也在变大。 为此，司南口腔榜深入到口腔诊疗的“冰山之下”，解析消费者无法自行验证但直接影响

文/沈荣 编辑/张晓  过去十五年，快手一直在变。 起初它只是一款GIF制作工具，后来转型成一款短视频社区产品，再后来2016年做直播、2018年做电商之后，这家公司才算完成了业务层面的系统性构建，广告、直播、电商长期成为营收主力。 2018年至今的近10年时间里，快手也在不断经历着新的挑战，更多聚焦在增长层面。 作为应对挑战的解法的一部分，很长一段时间里，这家公司面临到重大战役、进入到重要阶段时，都习惯了通过新的排兵布阵来解决问题或打开局面。几乎每隔一段时间，快手就会迎来一次中大规模的调整，快手的高管们，也总是在奔赴新战场或者彻底远离战场。 直到AI浪潮袭来，快手的新一轮变化——不是围绕旧业务而是具备战略意义的关键转折，即可灵AI的出现，加速成了市场的讨论中心。 过去一周，围绕快手和可灵AI，两则消息值得关注。 一边，7月7日快手公告，腾讯对其持股比例由15.68%降至9.37%，不再是快手的主要股东；另一边，几天前快手公告可灵AI的最新融资进展，投资者已同意向北京可灵注入现金资本金合计190.471亿元，腾讯是参投方之一，持股1.12%。 图/快手港交所公告 在这背后，更值得追问的是：快手推动可灵独立融资、腾讯减持快手投资可灵，到底意味着什么？ 把这两件事拆开看，都算不上罕见。腾讯近年来持续减持成熟互联网公司的股份早已不是新闻，AI融资持续火热，也早已成为资本市场最越活的赛道之一， 但这两件事同时发生在快手身上，某种程度上也在说明，市场和快手自己，都正在接受以广告、直播、电商在内的老业务不是快手未来的现实，而可灵AI还有机会。 01 身份转换的十字路口 如果把快手十五年的发展历程拉长来看，会发现一个有趣的现象：这家公司几乎从来没有安于一种身份。 2011年，它还是一款GIF制作工具，解决的是移动互联网早期用户制作和分享图片的需求；2013年前后，快手全面转向短

文/刘勇 编辑/张晓  “汽车辅助驾驶竞争将在2026年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。” 2025年10月，世界智能网联汽车大会上，Momenta创始人兼CEO曹旭东给出此番判断时，智驾行业的竞争，正加速从“喊着口号炫肌肉”，进入到围绕成本、可靠性与交付能力的深水区。 同一时间节点下，Momenta业务进展亮眼，已跻身智驾供应商头部阵营。截至2025年9月其累计合作量产车型超过160款，合作伙伴覆盖奔驰、宝马、丰田、本田等全球车企。 这或许是曹旭东判断今年是智驾终局之战，言外之意Momenta必是三家胜出者之一的信心来源。 图/Momenta官微 时间来到2026年中，智驾赛道的竞争格局依旧扑朔迷离，格局分化尚未最终成型，但一个鲜明的趋势是，行业淘汰赛又加剧了。 即便是对头部玩家，压力也并未减轻。 最直接的挑战来自商业模式本身。智能驾驶具备高研发、高试错、高工程交付成本特征，而在当前阶段，“高阶不走量、低阶不赚钱”几乎是行业共识：高阶方案尚未进入普及区间，交付周期长；基础功能价格不断压缩，单车贡献有限。 第二重压力则来自护城河的脆弱性。 比如表面上看，地平线的软硬一体与Momenta的数据驱动，都已建立起短期壁垒。但本质上，这两种模式都仍严重依赖于主机厂的“选择”。在车企自研趋势增强的大背景下，“你今天是伙伴，明天也可能是备选”。除非供应商能在数据、规模交付或生态绑定上形成不可替代性，否则长期粘性与议价权都难以保证。 6月23日，港交所发布了Momenta聆讯后上市申请材料，从其招股书看，Momenta有两点值得关注。 01 三年营收翻三倍 从营收端看，Momenta过去三年跑出了高增速。 2023年到2025年，其营收从7.43亿元增长至13.25亿元再增长至24.13亿元，三年翻三倍，年复合增长率超过80%。 尽管都是增长，2024年和2025年，Mom

文/郭佳怡 编辑/张晓  6月17日，连锁火锅品牌巴奴毛肚火锅（下称：巴奴）又一次在港交所递交了招股书。 此前，巴奴先后于去年6月16日、12月17日分别向港交所递表，后续均因招股书失效重新递表。 IPO进展不顺背后，巴奴面临的阻碍很大程度上在于监管合规和用工结构。 早在去年8月8日，证监会在《境外发行上市备案补充材料要求公示（2025年8月1日-2025年8月7日）》一文中，要求巴奴国际聚焦以下三个方面共计9个事项做出说明，并要求律师核查、出具明确的法律意见： a.股权架构的复杂性与透明度问题； b.数据安全合规问题； c.财务与用工合规问题； 证监会尖锐的“九连问”，直指巴奴在公司治理、财务健康以及合规运营等方面，能否回答、解决好这些问题，对巴奴的上市进程或将造成直接影响。 但快一年过去了，巴奴尚未对上述问题作出公开回应。 将时间线拉长，定位“品质火锅”、客单价比海底捞高出近50块的巴奴，其实是一家争议声不断的消费品牌—— 2023年的“天价土豆”、创始人杜中兵的“爹味发言”、社交媒体上屡屡出现的消费者及员工吐槽声、几经更改门槛越来越高的会员升级规则，等等。 对已经第三次递表的巴奴来说，这一次，也充满着不确定性。 01 三次递表背后，巴奴为何要急着上市？ 在中国市场，巴奴可能是火锅行业客单价最高的品牌。 公司招股书中，其引用弗若斯特沙利文数据称，2025年，中国火锅市场按收入计前五大参与者中，巴奴的人均支出金额是最高的，达到139元。同期海底捞的人均消费金额是97.7元。 图/巴奴招股书 赚钱能力上，巴奴有所好转，但稳定性仍待观察。2023-2025年，非国际财务报告准则指标下，巴奴经调整净利润率分别为6.8%、7.3%、11.1%，提升趋势明显，但能否长期将这一指标稳定在10%以上，目前尚是未知数。 与海底捞做个对比，2023年以来，其净利润率一直保持在10

文/贺颖 编辑/张晓  过去两年，“AI能力要真正落到场景中”似乎正在成为共识。 搜索入口率先被改造，办公助手和硬件终端随后密集出现。互联网公司需要让用户看见AI，也需要证明自己进入了这一轮技术周期。只是对多数消费场景来说，一个AI功能被用户打开，并不等于它已经进入稳定的商业过程。 零售行业遇到的压力更具体。即时零售玩家们不断提高履约速度，价格和补贴也反复被用来争夺用户。但零售的经营结果最终还是得回到货架，渠道效率被拉高之后，零售商需要在商品上提供新的理由。 技术如何产生真正贴近消费结果的价值？在京东七鲜，AI率先出现在一批自有商品里。 6月19日，七鲜将上线一款杨梅桑葚瑞士卷。 杨梅和桑葚过去很少出现在商超短保烘焙里。对瑞士卷这类成熟品类来说，单纯换一个水果口味很难形成新的购买理由。能想到把杨梅果酱、杨梅果汁和桑葚放在同一款产品里，又在奶油夹心之外加入果冻夹心，AI参与的正是这个前端方向的形成。 这不是七鲜第一次把AI放进商品开发。目前，七鲜已有粉芭乐樱樱茶、白月光柠柠茶、黑桑莓莓奶皮子酸奶、抹茶多肉青提奶皮子酸奶等AI开发商品在售。 当AI开始变成商品本身的生产力，在更隐蔽的商品开发环节，七鲜甚至已经跑通了第一个可量化的落地闭环。 01 如何把趋势变成产品定义 随着餐饮市场日趋饱和，新品的生命周期被压得越来越短。 芋头曾经更多出现在甜品菜单里，后来成为奶茶店的常见配料。奶皮子酸奶也是类似路径，先在社媒平台形成声量，再进入更大众的零售渠道。等到即时零售渠道跟进这些趋势时，面对的问题已经不是要不要上新品，而是这个趋势还剩多少货架价值。 采销团队会先看外部市场，供应商也会拿出成熟方案，但这些方案往往已经经过一轮市场筛选。零售渠道再进入开发，试错风险确实更低，但差异化空间也会被压缩：当一个趋势已经被茶饮行业和社媒平台充分验证，自有商品再进入货架，消费者看到的往往只是又

文/易安 编辑/张晓  山姆被市场监管总局约谈了。 今日（6月15日），国家市场监督管理总局在官方微信公众号“市说新语”发文称，针对一段时期以来，监管发现和媒体曝光的山姆线下门店及线上网店多发的食品安全问题，近日市场监管总局依法对沃尔玛（中国）投资有限公司（即山姆总部）负责人进行了责任约谈。 约谈内容上： 要求其严格按照《中华人民共和国食品安全法》，以及《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》《网络食品销售经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》等法律法规规定开展食品经营活动，始终树牢食品安全意识，严格落实食品安全主体责任，自觉践行企业社会责任，严防全链条食品安全风险，切实保障公众饮食安全。 针对此次被约谈，山姆回应澎湃新闻称，“近日，我们接受了市场监管部门的约谈指导。针对约谈中监管部门所指出的问题与整改要求，我们完全认可、深刻反思并诚恳接受。对于相关问题给会员带来的困扰与不便，我们深表歉意。” 山姆方面同时提到，目前公司已由管理层牵头成立专项整改工作组，第一时间启动全渠道、全链路专项自查整改。 过去一段时间里，山姆频陷食品安全争议。在媒体报道中，在社交媒体上，关于山姆食品安全、品控问题的吐槽声比比皆是。 比如有消费者在山姆买到过发霉的肉松面包、有机板栗、薯格，在山姆榴莲大幅中吃到过尖锐塑料片，也有消费者买到霉变的泰国椰皇，导致家中小孩出现腹泻等症状。等等。 食品安全争议以外，今年一季度，沃尔玛中国交出了一份稳健财报。净销售额80亿美元（约合人民币544亿元），较上年同期的67亿美元同比增长22.3%。 同时，其还在加速变革，持续扩张。近年来，其在持续做两件事：一是加快山姆会员店的扩张速度；二是对沃尔玛超市进行一场大规模的革新，目前新一代店型已经在成都落地，预计今年将有超过100家门店参照该店型完成升级改造。 但对山姆而言，对沃尔玛中国而言，持续的拓店

文/杨锋 编辑/张晓  今年1月，AI大模型公司智谱AI和MiniMax在港交所主板上市，此后一段时间里，二者都是港股最闪耀的双子星。 智谱AI股价在5月29日摸到1993港元/股的历史新高，市值一度超过8800亿港元；MiniMax股价最高也曾在3月18日收报1238港元/股，市值一度触及3900亿港元。 但对比两家公司上半年的股价走势，分化越来越明显—— 几个月前登陆港交所主板时，双方股价几无上下，不过紧随其后的股价波动上升中，MiniMax已经被逐渐甩开了。 MiniMax的股价高点出现在3月，随后整体下挫趋势明显，6月10日港股收盘，公司股价收报451.8港元/股；智谱AI的股价高点出现在5月底，此后的过去几天里，也在震荡下跌，6月10日港股收盘，公司股价收报1048港元/股。 而且一个值得注意的信号是，几天前MiniMax M3发布时，也未能带动公司股价抬升。5月31日MiniMax公告拟冲刺科创板、6月1日发布新模型M3，但市场都没买账。6月1日，MiniMax高开后迅速跳水，最终收跌15.71%，之后继续下跌。 MiniMax股价走势，图/FinScope 中短期视角里，智谱AI和MiniMax的股价波动或还会持续。 瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮近期提到，智谱、MiniMax估值更高的原因在于，全球范围内模型厂商上市标的稀缺，带来额外溢价，同时公司上市时间较短，尚未进入解禁期，较低流动性进一步推高估值。 现在这一环境正加速改变。 智谱和MiniMax将不再稀缺。OpenAI、Anthropic近期都已秘密提交IPO申请；中国大模型厂商中，媒体报道阶跃星辰最快将在近几天递交港股招股书，月之暗面此前曾对外界表达过不融资不上市，过去半年来态度也有变化，这两天其已经开启了新一轮融资，投前估值达到300亿美元，此前也有消息称其正拆除VIE与红筹架构，外界普

文/郭佳怡 编辑/张晓  6月1日港股盘后，美团发布了2026年一季度业绩报告。只看经营数据，美团没有变得更好，但也没有变得更糟。 当季，美团收入910亿元，同比增长5.6%，净亏损68.27亿元，刨除股权激励、投资收益等因素影响后经调整净亏损为49.68亿元，但收窄趋势明显。此前两个季度，美团净亏损分别为186.32亿元、129.57亿元。 减亏成为美团一季度财报最大亮点背后，外卖大战已趋向缓和。美团当季度销售及营销开支环比减少了87.57亿元，销售成本环比下降了29.01亿元。 但外卖大战有缓和，即时零售的长期博弈并未停下。 阿里管理层已经不止一次表露对即时零售的决心和野心，势必要拿下即时零售市场份额第一。5月份吴泽明进入最高决策层，一定程度上是表彰，说明阿里对淘宝闪购过去一年取得的成效满意；盒马CEO严筱磊改为向蒋凡汇报，则是一个信号，阿里对即时零售的排兵布阵还在做优化，想进一步握指成拳。 守住第一，同样也是美团的目标。这几个季度，尽管竞争压力倍增，美团管理层总是在强调“市场领先地位”。不论是对内还是对外，这本身就是美团必要的姿态释放。 图/国信证券 市场份额第一的位置之外，现在阿里和美团也有着另外一个趋同且迫切的目标：UE改善。 阿里管理层说有信心UE将在2027财年部分月份转正，说阿里有信心业务在规模和市场份额的基础上实现盈利；美团在财报电话会上也强调，长期UE上，其预计竞争将更加理性，对持续保持领先的运营效率有信心，将支撑长期竞争力。 一定程度上，这释放出了一个信号，不论对阿里还是对美团而言，双方都心照不宣地将战事推向了另一个阶段——此前要市场份额，接下来运营效率更重要，能不能赚到钱更重要。 当常态化大规模补贴成为过去式，即时零售接下来的交锋，或许才更精彩。 但对当下的美团而言，即时零售显然又并非唯一战场。 01 美团和阿里，同靶不同命 客观来看，不论

一番极具攻击性的争议言论过后，粉笔CEO张小龙陷入了一场舆论漩涡。 6月3日，中国人民大学哲学学院的一场演讲中，粉笔CEO张小龙发表了一系列不当言论。媒体报道，当日张小龙的原定演讲主题围绕考公辅导行业展开，但讲座正式开场前，其临时将演讲主题调整为“AI时代的职业生涯规划”。 分享开始后，张小龙也未谈职业规划，而是聊起了炒股。他声称炒股是未来最有潜力的就业方向，“最好炒科技股，更好的是炒美股，再好一点的是带着全家一起炒股”，并主动透露“上个月刚把8000万元现金投入股市，赚了5300万元”。 由于台下学生反应并不热烈，张小龙情绪逐渐失控。 紧接着，他接连说出“来炫富”等言论，甚至脏话辱骂学生。“不要觉得自己在人大就怎样，你们对一个新鲜事物给社会带来的改变是毫无感知的，所以你们找不到工作是应该的，社会不应该给你们工作......”网传的现场录音中，张小龙如此说道。 再后来，撂下一句“我不讲了，就这样吧，我的时间是非常宝贵的，我不喜欢你们，我也不给你们提问的时间，我觉得你们很差，非常差，xxx”后，张小龙离场。 当一家公众公司创始人在公开场合情绪失控，向一群还未真正走向社会的学生群体发表过激言论，感到错愕的就不只是当事学生群体。 昨天至今，由张小龙过激言论引发的讨论热度不断攀升。今天上午10时18分，张小龙通过ID认证为@粉笔科技 的微博账号发布道歉信。一个小时后，他又通过粉笔的官方微博@粉笔公考教育 发布了同样的道歉内容。 但张小龙的道歉显然未能平息舆论情绪。 “我最讨厌的就是事后道歉”“老板当众砸自己饭碗”“一个挣考公人钱的人辱骂考工人，xxxx”，那则道歉博文的评论区里，你还是能轻松感知到网友的愤怒。 更有甚者，气不过的网友们已经在张罗着去各大应用市场给粉笔的App刷低评分，或是退课了。 一、张小龙因何“失控”？ 这不是张小龙第一次发出争议言论。他过往在公开场合留下的形象一

文/贺颖 编辑/张晓  中国互联网里，小红书做产品的思路或许是最像张小龙（微信的）的。 在一个越来越急着变现的互联网里，小红书是少数没有被彻底抖音化的平台。它不断增加新的内容形态，却很少表现出强烈的改造欲。 外界从未怀疑过小红书做内容的能力。但内容能力的确定性，并没有同步转化成商业化的确定性。 过去这些年，小红书把流量变成生意这件事试了很多遍。一个种草基因如此浑然天成的平台，本地生活、餐饮团购、酒旅、电商，却无一成功。种草容易，拔草难。这句话说了很多年，答案一直没有出现。 这个时代，焦虑这个词似乎已经用烂了，但小红书确实焦虑。 外部的表盘一直在走。估值站上500亿美元，投资人等着超级IPO兑现，商业化的故事必须讲得更具体。2025年下半年开始，小红书开始显露出一种过去很少见的急迫感：大商业板块成立，架构整合，柯南升任总裁，AI部门独立升级。13年里最密集的一波调整，都挤在这一年里。 而就在上周，小红书高调官宣了和世界杯的合作。 01 小红书怎么就和世界杯扯上关系了？ 据晚点报道，小红书已经确定成为今年美加墨世界杯持权转播商，也是除中央广播电视总台、咪咕之外，唯一的直播、点播、短视频版权的持权方。目前，小红书App图标已经标注上了“世界杯直播”。 对一向习惯低调试水的小红书来说，这次的营销动作变得相当明显。 这件事本身并没有那么意料之外，去年小红书就拿下过德甲联赛的直播版权，更别提今年初F1上海站在小红书带来的讨论热点也已经提前打过一个样。只不过，世界杯的体量和周期都比这些试水更重。 有媒体援引小红书内部人士称，平台希望借世界杯把DAU推过2亿，MAU在现有基础上再增加5000万。这个说法符合当下小红书的处境：平台需要新的用户增量，也需要新的内容场景。 外界多把小红书转播世界杯定性为小红书拓展男性用户的一步棋，这个判断本身没有太大问题。小红书用户结构长期偏向女性，男

文/刘勇 编辑/张晓 “我们认为，当前股价并未充分反映公司基本面的持续复苏，也未能合理体现我们的长期增长潜力。” 5月29日，霸王茶姬创始人、董事长兼CEO张俊杰在一季度财报电话会上说出这句话时，公司股价已经较去年上市时跌去了三分之二。 公司管理层提到，董事会已批准，未来一年将会回购不超过1.5亿美元的美国存托股份，希望以此向市场传递信心、回馈股东信任。 霸王茶姬认为自己被低估背后，近几年这家公司的增长曲线极为陡峭。 2023至2024年，它在两年时间里开出了超过5000家门店，这两年的营收增速分别是843%和167%。 但2025年，这种高速增长几乎停滞了，全年营收129.1亿元，仅增4%，净利润11.35亿元，同比腰斩52.4%。同期，霸王茶姬是六家上市茶饮公司中唯一利润负增长的品牌。 几个月前，2025年四季度的财报电话会上，张俊杰做了很多反思，他说低估了一家拥有3000多名员工的公司的复杂性，延误了公司2025年的战略推出，也说2025年的市场竞争超出了公司预期，同时公司在新产品推出节奏和营销执行上走了弯路，没有完全跟上市场变化的速度。 张俊杰的反思，落到公司经营层面，是过去一段时间里霸王茶姬开始积极求变。 产品上，新品上新速度明显加快，从大单品策略转向多品类布局，推出茶拿铁、茶特调、轻因系列，甚至跨界做茶拉朵（geelato）； 门店模式上，开始加大直营比重，直营门店净收入同比暴增230.4%； 供应链上，将加盟模式调整为基于GMV的收入分成模式，降低加盟商原材料及设备采购成本，试图与加盟商形成利益共同体； 霸王茶姬也在重点布局海外市场，2026年一季度海外GMV同比增长139%。 但从一季度财报看，至少截至目前，这些动作带来的成效并不明显。 其业绩层面的环比改善当然值得肯定——总GMV79.18亿元，环比增长8.1%；中国区同店GMV增速虽然仍是-16%，但环比

文/杨锋 编辑/张晓  两年前，一次媒体专访中，宇树科技创始人王兴兴曾说，在对大公司做好、做大的原因的思考中，他得到的启示之一是： “当你做的事情符合时代的主旋律，一些好的资源都会向你倾斜。” 宇树科技2016年中成立至今，十年的时间跨度里，机器人的“势”从无到有、从有到盛，这家公司也趁势从最初的籍籍无名，长成了如今的赛道明星。 现在，宇树科技有机会创下A股近两年“过会”的最快记录，也很接近成为“A股人形机器人第一股”。 5月25日，上交所网站公告，上交所上市审核委员会定于2026年6月1日召开第31次上市审核委员会审议会议，审议宇树科技股份有限公司（首发）。企业通过上市审核委员会审议会议即为过会，是企业IPO上市最关键的一关。 今年3月20日，上交所才受理宇树的IPO申请，从那时到6月1日“上会”，中间将只隔73天，比去年“闪电过会”的摩尔线程还快15天。 宇树速度，是智能机器人赛道火热叙事的一部分。将视线放宽，或主动或被动被推着往前走的、站在聚光灯下的企业，不只宇树一家，乘着赛道东风快速崛起、拿钱、估值飙升的企业名单，还在越拉越长。 IT桔子数据显示，截至5月11日，2026年中国具身智能领域的投资数量为218起，投资金额超577亿元，已超2025年全年投资金额。 更具象化的视角里，一家公司在成立仅一年的时间里拿到近50亿元融资也不算新鲜了。今年4月16日，完成4.55亿美元Pre-A轮融资的它石智航去年2月才成立，这轮融资之前，其分别在去年3月底、7月 初完成1.2亿美元天使轮融资、1.22亿美元天使+轮融资。 热钱持续涌入、估值不断抬升......当具身智能的“势”落到宇树身上，落到这个行业里不断涌入的初创企业身上，或显性或隐性，竞争无处不在。 宇树现在当然跑在前列，但在市场格局混沌未分的迷雾里，围绕这家公司更关键的问题是： IPO提速背后，它比对手到底快

文/郭佳怡 编辑/张晓 2023年至今，红果短剧上线的三年时间里，关键词除了“增长”还是“增长”。 它几乎没碰到任何一个能抗衡的对手，免费策略让它兵不血刃就站上短剧市场顶端。QuestMobile数据显示，今年2月，红果免费短剧App月活用户规模突破3亿，同比净增近1.4亿。 它没有杀死也杀不死长视频平台，但确实在抢走更多用户时长。今年2月，平均每个用户每天要在红果短剧上花掉125分钟。一个接一个长视频平台也在核心用户指标上被甩开，去年6月和11月，红果短剧的月活用户规模先后超越了优酷视频和芒果TV。 短剧生态里，红果的角色也在持续变重，话语权持续走高。 它不断做广、做大生态，祭出更多真金白银补贴，虹吸更多的编剧、导演、演员、制片方，成为规则制定者、风向引领者。现在红果短剧的几乎每个动作，都能挑动上下游从业者神经。 这是红果的胜利，也是短剧的胜利。 短剧现在早已是再主流不过的内容形态，覆盖了7.18亿用户，不仅年轻人在看，中老年群体也在看，不仅低线城市的用户也在看，一二线城市的用户也在看。 图/QuestMobile 另一个视角里，短剧也是受AI影响、改造、冲击最大的内容形态之一。 当AI已经具备生成全部演员、场景、情节的能力，变化不仅停留在内容生产方式上，而是深藏在这个行业的每一个链条，落到生态里的每一个角色身上——这带来更多可能，也带来更大的脆弱性。 同样的，这不只是短剧的矛盾，更是红果需要直面、解决的矛盾。 它已经将竞争对手甩开甚至不止一个身位，对商业化回报的追求也越来越迫切。 但在这样一个迅速迭代、风向几乎每天都在变的行业里站稳C位后，红果每迈出一步，都需要比之前更加谨慎、警惕。 01 电商开路，红果进入“搞钱”新周期 红果短剧做电商，不是一时兴起，而是一场酝酿了近一年的精密布局。 2025年5月，抖音集团成立短剧版权中心，将原本分属抖音短剧和红果短剧的BD团队合并

就业市场有个信号，已经不是新闻了，但每次被提起都让人沉默。 硕士应届生的期望薪资，从七八千回调到六千上下。期望六千，意味着真正打进工资卡的数字，多半是五千出头。社交平台上有人发帖：“研究生毕业，月薪五千，我是不是废了。”底下涌进来的不是反驳，是一串串城市加数字的接力。 但另一个数据也在同步攀升。中国户外运动参与人数已突破4亿，25到34岁的中青年是绝对主力。周末的京西古道，入口处比早高峰地铁还挤。 一道裂痕就开在这里。 户外运动在国内长期被默认为中产游戏，跟高尔夫、滑雪搁在一起。不是没有原因。2021年，仅露营一项，消费者在装备上的年均花费就逼近7000元。2022年年轻人运动消费人均超7000元，18.1%的人年消费过万。装备价格也确实配合了这个标签——萨洛蒙、昂跑、HOKA被叫做新中产三宝，一双鞋千元起步，一件冲锋衣两三千。按经典消费分层，这些品牌对应的，是那些不需要盯着工资卡余额做决定的人。 一边是五千块的月薪，一边是千元起步的装备清单。两个数字按理说不该出现在同一个人身上。 但它们确实同时发生了。 最常见的解释是年轻人敢花。这个说法省力，也省脑子。但月薪五千的人，可能是所有收入群体里对价格最敏感的。外卖凑满减，购物车放三天，大促规则比运营还熟。说这样一群人突然不怕月光了，不是一个能说服人的答案。 真正需要追问的是，他们为什么敢爱这项运动？ 成都女孩林羽提供了一个切口。去年秋天开始徒步，第一次穿普通外套上山，半路下雨浑身湿透。她意识到有些装备不是消费主义陷阱，是真的需要。但走进专柜，转了一圈又出来了。一件冲锋衣的价签，接近月收入的三分之一。 她几乎第一时间就开始在网上找其他渠道。3月中旬，唯品会的运动大促，她提前看好了款式，定了闹钟。一百多块拿下一件圈内都认的冲锋衣，一次下单，成就感拉满。 另一边，北京人刘阳跑越野跑八年，在圈子里以对装备挑剔出名。但他的装备库，主力款