文丨郭小兴  编辑丨百进  来源丨新商悟 （本文约为1200字） 3月30日，南京消费者陈先生在超市购买了今麦郎“手打挂面”，回家一煮，发现口感与真正的手工手打面相去甚远。他仔细查看包装，才注意到“手打”二字右上角，竟有一个小到几乎无法辨识的“®”符号——原来，这只是一个商标。 面对质疑，今麦郎工作人员坦然回应：“挂面是工业品，车间流水线生产，‘手打’只是名称”。 事实上，这并非今麦郎第一次在“手打”上翻车。 早在2016年，武汉消费者徐纲就发现，自己购买的“今麦郎、华龙系列手打面”实为普通机制挂面，遂将销售方告上法庭。武汉市汉阳区食品药品监督管理局认定，产品标注“手打”违反食品安全标准。法院最终判定，该标签易使消费者误解产品为手工制作，判令退一赔十，赔偿消费者1.1万余元。 2018年10月，《中国消费者报》就此事进行报道。然而，今麦郎未作任何整改，反而于2019年继续尝试注册“手打鲜粉”等衍生商标。据公开信息，今麦郎自2001年起陆续申请注册了“手打”“手打鲜粉”“手打师傅”“手打先生”等多个商标，其中已成功注册的“手打”相关商标多达10个，注册行为至少持续到2023年。 一个被法院判定违法、被媒体公开报道的产品标签设计，硬是被今麦郎坚持使用了整整20年。 正经社分析师梳理获悉，今麦郎在商标上的小聪明，远不止“手打”一桩。 “1桶半”“1袋半”系列同样面临争议。标称“1桶半”的面饼净重110克，按其所称的对比基准“弹面小桶”（85克）计算，1.5倍应为127.5克，实际增量仅25克，远未达标。国家知识产权局已于2020年裁定“1袋半”商标“缺乏显著性且易使公众对商品分量产生误认”而宣告无效，2022年二审维持原判。但“1桶半”至今仍在市场上流通。 从“手打”到“1桶半”，今麦郎似乎形成了一套“注册工艺描述类商标—醒目标注—用小字标R规避责任

文丨吕行  编辑丨百进  来源丨新商悟 （本文约为1400字） 3月31日盘后，阳光电源发布2025年年报：全年营收891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，双双创下历史新高。 然而，这份“史上最强年报”发布后，阳光电源4月1日股价大跌10.82%，单日市值蒸发超300亿元。 市场用脚投票的导火索，就藏在第四季度数据里：营业收入为227.8亿元，同比下降18.4%；归母净利润15.8亿元，同比下降54%；扣非净利润13.4亿元，同比下降59.5%；毛利率环比下降13个%至23%。 信号一：储能当上老大，却面临量增价跌的残酷现实 2025年，阳光电源储能系统业务营收372.87亿元，同比猛增49.39%，占总营收比重从32.06%跃升至41.81%，正式超越光伏逆变器，成为公司第一大业务板块。 问题在于，储能业务四季度遭遇了量增价跌的双杀。尽管四季度储能出货量环比增长40%至14GWh，但销售单价从三季度的约1.1元/Wh骤降至0.6元/Wh，价格近乎腰斩。叠加碳酸锂价格从2025年9月的7.7万元/吨低位反弹至四季度逾12万元/吨，电芯成本大幅上涨，四季度储能业务毛利率环比大跌约17个百分点至24%，成为拖累整体盈利的核心元凶。 当储能从蓝海变成红海，规模扩张并不能自动带来利润增长。 信号二：传统业务双线承压，单引擎驱动风险暴露 就在储能高歌猛进的同时，阳光电源的两大传统业务却集体失速。 光伏逆变器业务全年营收311.36亿元，同比仅增6.9%；全球发货量143GW，较上年下降2.72%。国内新增发货从70GW下滑至57GW，公司策略性放弃了负毛利项目。新能源投资开发业务收入同比大降21.16%至165.59亿元，毛利率下滑4.9个百分点至14.5%。 这意味着，阳光电源的增长引擎正从光伏+储能双

【正经社“互联网平台季后赛”观察之7】市场对于东方甄选的增长焦虑就没停止过，其自身似乎也是如此。也因此，其任何的“风吹草动”都会备受关注。这几天，早已是其“前”CEO的孙东旭，再卸任东方甄选关联公司的消息，也毫不意外地引发了舆论的新一轮关注。天眼查的工商信息显示，北京新东方迅程网络科技有限公司近日发生工商变更，孙东旭卸任法定代表人、董事、经理职务，由俞敏洪接任。此前，孙东旭已陆续卸任数家东方甄选关联公司的高管职位。这一变动，使得东方甄选未来发展走向，以及"小作文事件"等话题再被提及。事实上，东方甄选在董宇辉出走后，经历了较长一个时期的业绩波动。不过，在此前已经公布的2026财年中期报告中，其业绩数据显示出了颓势扭转的迹象。不过，在这一表象之下，却有一个颇为耐人寻味的状况——利润改善了，但与用户相关的数据却还没见起色。在正经社分析师看来，东方甄选宣称要成为“为客户甄选好物的直播购物平台”，“以东方甄选品牌的自营农产品为核心的杰出产品和科技公司”，但在用户心智层面，它与一个可信赖的消费品牌之间，似乎仍有不小的距离。在传统的营销认知中，企业如果拥有稳固的心智定位，就能建立在风暴中保持定力的基础。反之，即使短期盈利，长期也可能难逃“船大无锚”的困境。正经社分析师认为，东方甄选最该需要的，应是“被想起”的能力。1数据表象之下东方甄选2026财年中期（2025年6月-11月）报告显示，其总营收23亿元，同比增长5.7%；净利润2.39亿元，相较于上年同期净亏损0.97亿元，实现了扭亏为盈。利润数据层面，这算是一份相对利好的成绩单。其财报和创始人俞敏洪都将之总结为“东方甄选在复杂多变的环境下展现出强劲的经营韧性”。然而，拨开利润数据的表层，更多的数据对比或许更能反映其深层次的现状：2026财年中期，其总GMV为41亿元，低于2025财年同期的48亿元，更低于2024财年同期的57亿元，已

文丨吕行  编辑丨百进 来源丨新商悟（本文约为800字）3月31日晚，武汉街头出现了一幕颇具科幻感却又令人后怕的场景：多辆百度旗下的“萝卜快跑”无人驾驶车辆，在行驶途中集体趴窝，有的甚至停在了高架桥和三环线的路中央，引发后方车辆紧急避让。万幸的是，这起涉及上百辆车的大规模故障并未造成人员伤亡。被困的周女士告诉媒体记者，她是当天晚上八点半左右上了萝卜快跑。“上车后车内就一直提示车辆有问题请勿开门，开了十几分钟就突然停了。”由于停在高架上，她不敢下车。“车内紧急联系和app客服打了很久才有人接，说是派专员来，但是等了一个半小时还没来，感觉很不靠谱”，幸运的是遇到交警路过，她紧急求助，交警将她从高架上接下来了。“最后车费还是照付，客服也没提赔偿什么的。”周女士说。另有市民发帖称，由于事发地点在绕城三环线，在车里被困了一个多小时才获解救。一名现场处置的交警透露，所在辖区的上百辆“萝卜快跑”全部掉线，救援人员不得不前往多个故障点将乘客接送到安全区。值得注意的是，当晚客服人员向部分乘客解释时，提及主要为“网络原因”。不过，截至目前，百度及萝卜快跑官方尚未就此次大规模停摆的具体技术原因发布详细说明。新商悟分析师发现，这并非萝卜快跑首次遭遇技术尴尬。早在2024年7月，就有车辆在晚高峰突然“趴窝”，最终由交警坐进驾驶室把车开到了路边。公开资料显示，作为百度旗下的自动驾驶出行服务平台，萝卜快跑的规模扩张速度惊人。截至2025年10月，其全球累计完成出行订单已超1700万单。然而，规模越大，系统性风险也随之放大。此次事件给如火如荼的自动驾驶赛道再次敲响了警钟。一方面，持续的低价策略确实能在传统出行市场惠及消费者。有数据显示，相同路程下，萝卜快跑的价格能比普通网约车低30%以上。另一方面，技术与安全永远是出行的底线。当上百辆车同时在高架桥上罢工，不仅考验着企业的应急

文丨木木子（美国）  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为2500字） 【正经社“科技前沿”观察之71】 很多人以为，Tesla只是一家电动车公司。 但2026年4月，这个认知可能会被打破。 Tesla 3月底刚宣布开始建立TeraFeb自行生产芯片，四月就将迎来自动驾驶、机器人、支付系统与芯片战略同时推进，外加一款技术飞跃的新跑车——这些看似分散的动作，正在拼接成一个互相支持的完整结构： 一个正在成型的、即将引领未来的现实世界AI系统。 1 Optimus三代：“双手”为您效劳 马斯克3月31日在社交平台X上发文说，最新的 “Optimus三代机器人已经下地走来走去了，还有最后的小细节收尾，马上就可以亮相了”。 1月底，马斯克在Tesla第四季度财报会上宣布，位于加利福尼亚州弗里蒙特（Fremont）的工厂将停止 Model S/X 的生产，转为 Optimus机器人的制造基地，目标是建立一条年产能达 100 万台的机器人生产线，并计划在今年第一季度晚些时候发布针对量产设计的第三代 Optimus 原型。目前来看，就坐等四月发布了。 据目前公布的信息，Optimus3完全吊打前两代机器人。首先，它手部从二代的11个自由度升级到22个自由度，有约50个执行器，两只手都有更复杂的肌腱结构和触觉传感器，它的手相当灵活，能进行打鸡蛋的精细操作，还可以使用工具和进行小零件装配。 机器人从之前的抓取物体变成像人一样操作，Potimus3的大多数成本都在这双手上。 这将是Tesla的第一批量产的机器人，将于2026年少量生产，2027年增大生产规模。 Optimus3用自己灵巧的双手推开了机器人进工厂的大门，制造业将发生翻天覆地的变化。人类工业体系的基础假设将被重新定义。24小时全天候工作的机器人能代替工人进行重复性生产；同时，服务型机器人（

文丨吕行  编辑丨百进  来源丨新商悟 （本文约为1200字） 2026年315晚会中，央视曝光显示，蜀福香食品有限责任公司、重庆市曾巧食品有限公司违规使用工业双氧水（过氧化氢）漂白鸡爪，生产环境脏乱不堪，工人直言“自己从来不吃”。 晚会后，同在川渝地区且被称为“泡椒凤爪第一股”的有友食品，迅速成为了消费者的关注点；于是，其在当晚就紧急发布声明，宣称其产品质量安全可控，“未违规使用双氧水”，也就是跟“漂白鸡爪”毫无干系。 有友食品强调，其生产经营符合国家相关法规和标准；已建立原料采购、生产加工、出厂检验、仓储物流全链条闭环管控与全程可追溯体系，生产过程严格符合相关管理体系要求；未来，将持续强化全流程质量管控，常态化开展产品及原材料专项检验，不断提升食品安全管理水平，主动接受社会各界监督，以公开、透明的态度守护消费者“舌尖上的安全”，以过硬品质回馈每一份信赖。 不过，黑猫投诉平台上，有友食品也频频遭到食品安全方面的投诉。截至3月底，涉及有友食品的投诉众多，不少仍显示为“处理中”。梳理近半年的投诉案例，问题主要集中在食品中出现异物与发现变质两方面： 2026年3月13日，有消费者投诉称购买的泡椒凤爪中发现蟑螂腿。 2026年2月，有消费者投诉产品存在感官异常（腥味、未熟），怀疑不符合食品安全标准，要求退赔1000元。 2025年12月，一消费者在打开包装时发现，泡椒凤爪内竟然嵌有一根头发，一半在包装内，一半在鸡爪中，拉扯时头发断裂，场景令人作呕。 2025年10月，一消费者在门店购买的三个泡椒凤爪（均在保质期内）出现不明黑色类似霉菌物质。 业绩方面，根据2025年年报，有友食品全年营收15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%。然而，第四季度却出现了“断崖式”下滑： - 扣非净利润同比下滑82.4%，仅为36

文丨詹詹  编辑丨百进  来源丨新商悟 （本文约为800字） 大健康赛道布局正酣，却突遭换血谣言，海尔这次被碰瓷了？ 一则关于“提取年轻人血液、换血治疗”的惊人消息，近日在多个网络平台迅速传播。更令人关注的是，这则消息直指家电巨头海尔集团，声称其通过旗下大健康品牌“盈康一生”投资了“虞美人集团”，涉足这一颇具争议的业务领域。 3月30日，盈康一生微信公众号发布了一则署名海尔金控的严正声明，指出近期关于“虞美人集团”董事长于文红谎称其为海尔集团、盈康一生投资企业，并捏造“提取年轻人血液、换血治疗”等虚假业务的谣言，已严重误导公众、损害了公司合法权益与品牌声誉。 声明明确宣称，于文红及其虞美人与海尔无任何关联，其并非海尔员工，海尔集团及旗下主体从未与虞美人开展任何合作，从未授权其以海尔名义对外宣传。此外，“换血”相关业务均与海尔无关。海尔集团及旗下企业均依法依规开展经营，从未开展或参与网传“血液微囊泡提取、换血治疗”等业务。 正经社分析师注意到，被海尔紧急撇清关系的虞美人集团及其创始人于文红，在业内并非默默无闻，但其名声更多与争议相伴。 公开资料显示，虞美人集团于2004年在香港成立。其创始人于文红早在2011年就曾被央视《焦点访谈》节目曝光，原因正是无医疗执业资格。而就在几年前，2022年，虞美人集团旗下的杭州古名文化艺术策划有限公司因偷税问题，被罚款高达8827万元。 而海尔此次反应如此迅速且坚决，背后是对其大健康品牌声誉的极度重视。 事实上，海尔在大健康领域的布局早已不是秘密。2019年，海尔集团推出了大健康生态品牌“盈康一生”，目前旗下已拥有海尔生物、盈康生命、上海莱士等3家上市公司，业务覆盖全球160个国家和地区。 主要引发谣言的动作可能是海尔金控通过旗下子公司完成了对血制品龙头上海莱士的收购，成为其第一大股东。不过，血制品与所谓的“换血

文丨吕行  编辑丨百进  来源丨新商悟 （本文约为1200字） 当人形机器人赛道还在集体烧钱时，宇树科技却交出了一份令人艳羡的财报。2025年，营收17.08亿元，同比增长335.36%；净利润近3亿元，毛利率逼近60%。这个赚钱能力，堪比五粮液。 不过，光鲜数据的背后，一个反常现象引发了市场的普遍质疑：这家以硬科技示人的企业，2025年前三季度研发费用仅为9020.94万元，研发费用率仅至7.73%。 作为对比，同行优必选2024年研发支出4.78亿元，研发费用率远高于宇树科技；新势力车企小鹏和蔚来2025年的研发投入更是高达94.9亿元和106.05亿元。 正经社分析师注意到，在招股书中，宇树科技22次提到了“全栈”自研，称全栈研发了机器人核心模型算法、智能系统，以及高性能电机、减速器、灵巧手、激光雷达等核心部件。 那么，问题来了，对比如此“节俭”的研发投入，宇树科技引以为傲的全栈自研，到底成色几何？ 答案藏在宇树科技的研发策略中——“全栈自研”与“小脑优先”。 首先，核心零部件全栈自研，把钱花在刀刃上。与许多采用集成式或组装式路线的机器人公司不同，宇树科技坚持从机器人本体、核心算法到关键部组件的自主研发。 第二，“小脑优先”的务实策略，集中火力攻克运动基础。在具身智能的宏大叙事中，“大脑”（认知与决策）和“小脑”（运动与控制）同等重要。宇树科技的选择是，在“大脑”全球均处研发测试阶段的背景下，将前期有限的研发资源极度倾斜于打造全球领先的“小脑”能力。这让宇树科技的机器人实现了空翻、高速奔跑、复杂舞蹈等令人印象深刻的高动态运动。 第三，技术复用与组织效率，摊薄了研发成本。人形与四足机器人在关节驱动、机械结构、软件算法等核心模块可以实现“技术共享与复用”，不仅摊薄了单产品的研发成本，更极大地加快了产品迭代速度。 尽管盈利能力出众，但宇树科技的

文丨郭小兴  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1000字） 【正经社“汽车淘汰赛”观察之49】 2025年，长城汽车营收首次突破2200亿元大关，同比增长10.2%，创下历史新高；但归母净利润却跌至98.65亿元，同比下滑22.07%。 增收不增利的背后，究竟是谁在拖后腿？ 在长城汽车的五大品牌（哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉）阵营中，欧拉成了最显眼的拖油瓶。 2025年，欧拉品牌销量仅为4.83万辆，同比大幅下滑23.68%，是五大品牌中唯一销量下滑的。而其他品牌均实现正增长：哈弗增长7.41%至75.9万辆，WEY大涨86.29%至10.2万辆，坦克微增0.47%至23.3万辆，长城皮卡增长2.57%至18.2万辆。 欧拉的下滑并非偶然。2024年，已同比下滑41.69%至6.3万辆。面对困境，长城汽车的策略是对欧拉进行战略转型，从精致女性的细分定位，升级为面向“全球年轻的都市生活家”，并从单一纯电品牌转向全动力覆盖。直至目前看来，转型效果尚待市场检验。 除了销量直接下滑的欧拉，魏牌虽然在销量上同比增长86.29%，成为增速冠军，但它却是利润端最大的隐形杀手。为了支撑魏牌的高端化，长城汽车2025年为其大力建设直营渠道，一年内新开超300家门店，董事长魏建军透露仅直营领域就已投入超20亿元。全年销售费用激增43.93%，达到112.73亿元，成为吞噬利润的主要原因。 长城汽车解释称，销售费用主要用于加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传。 此外，哈弗、坦克和皮卡虽然都实现了正增长，但也各自面临挑战。坦克品牌销量增速大幅放缓至0.47%，其高毛利车型销量占比在2025年第三季度环比下滑，直接影响了整体毛利率水平。 哈弗品牌作为销量支柱，主要依靠促销来维持市场份额，对利润的贡献有限。 长城皮

文丨英英  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1400字） 【正经社“保险之道”观察之24】 国内首家中外合资寿险公司中宏人寿，为何在合规问题上屡屡“翻车”？ 2026年3月27日，中国人民银行上海市分行一纸罚单，将中宏人寿推上风口浪尖。因“未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易”两项违规，这家老牌合资险企被警告并处罚款146.8万元。 这已是中宏人寿收到的第N张罚单。近年来，从总公司到地方分支，从财务造假到业务违规，中宏人寿一边是罚单不断，一边却是屡罚屡犯。 此次最新罚单，总公司因反洗钱核心环节失守被罚146.8万元，客户身份识别与可疑交易监测双重失效，风控体系显得“形同虚设”。 2025年，多地分支被罚：深圳分公司因财务数据不真实被罚50万元；陕西分公司因违规使用条款、牟取不当利益被罚32万元；四川分公司因违规返佣、代理人管理失责被罚17万元。 时间拉长，2024年12月，重庆分公司“编制虚假业务财务资料”被罚40万元；2023年6月，总公司曾因偿付能力数据造假、财务科目滥用、投资监督人不合规三项问题，被上海监管部门罚款80万元，财务与投资合规全面失守。 短短三年时间，中宏人寿从总部到分支，财务、业务、反洗钱、投资四大核心领域全线违规，罚单金额从数十万到百万级。 正经社分析师梳理获悉，中宏人寿屡罚屡犯，表面是内控失效，深层是战略失衡与管理矛盾，是系统性、持续性的合规失守。 其一，业绩导向。作为合资险企，中宏人寿面临市场份额与盈利双重压力。近年来，寿险行业竞争加剧、代理人流失、新单增长乏力，将短期业绩置于长期合规之上，导致分支机构为完成指标不惜突破底线。 其二，合资模式的管理困境。中宏人寿由加拿大宏利与中化集团合资组建，中外股东在经营理念、合规标准上存在明显差异。总部对分支的垂直管控不足，地方团队 “各自为战”，合

文丨顾小白  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为4800字） 【正经社“互联网平台季后赛”观察之6】 苏宁（下文若未特别标注，苏宁即指整个苏宁系）的债务问题还远未结束。 此前不久，南京市中级人民法院裁定，苏宁38家公司涉及的2387亿元债务重整计划获批。 根据相关公告，创始人张近东及配偶名下的全部股权、房产、现金、金融资产，乃至收藏品等，都将注入重整信托并处置抵债。 不过，其本人却并未因此而出局。事实上，已经实质失去了苏宁相关股权的张近东，仍保留了话语权。 根据《上海证券报》近日的报道，该报记者3月22日从苏宁重整案相关管理人处了解到，网传的“苏宁千亿债务重组执行完毕”等消息并不属实，苏宁债务重组工作仍在进行中。 在正经社分析师看来，这份重整方案远不止“壮士断腕”那么简单。重整方案将股东资产装入信托，让债权人成为受益人，让创始人从老板变成契约打工的职业经理人，这究竟意味着什么？ 对于那3105家债权人而言，选择赌一个不确定的未来，究竟是理性计算，还是无奈妥协？ 更重要的是，这样的安排，真的能解开“大股东债务拖垮上市公司”的死结吗？ 这算是一次成功的“止血”，还是只是将危机延后了而已？ 事实上，就在前几天，即3月19日，苏宁易购再发公告，将仅以8元的总价出售旗下四家公司100%的股权。 1 一个“清零”的前老板 公开数据显示，此次苏宁总负债的2387亿元，已接近其核心上市公司苏宁易购巅峰期2019年营收的90%；苏宁易购净利润的巅峰则在2018年，为126.43亿元；按此计算，此次总负债约是这一净利润的近19倍。 今年63岁的张近东，已经过了法定退休年龄，却还不得不为了巨额债务而奔忙。 其27岁白手起家，从南京一间200平米的空调小店起步，通过供应链创新和全国连锁扩张，将苏宁打造为中国家电零售龙头。2004年，苏宁易购登