简评 继腾讯控股之后，阿里巴巴在5月14日稍晚的时间也发布了24年的一季报（23财年最后一个季度，以后统一用23Q4）的报表。 粗看数据概览，阿里营收是在低增速的基础上微增，但经营利润和非国际归母净利润都有所下滑，数据中亮点不多； 详细查看报表的话，还是有一些积极因素在；在阿里宣告放弃分拆，撤回云业务、菜鸟及盒马的上市计划，回归主业之后，在主业上还是有一些看得到进展：线上GMV在之前经历了降低、微增后，本季度终于重新获得双位数的增速，同时订单数和88VIP数量同样取得了双位数增长，为后续CMR的增长提供了基础。可以继续观察主业的恢复能否保持及加速。 图片 1）单季业绩： 23Q4营业收入2218.74亿，增速6.57%（23Q3为5.08%），稍有上升； 经营利润147.65亿，增速-3.12%（23Q3为-35.74%），同比仍在降低，但跌幅有所收窄； 非国际归母净利润244.18亿，增速-10.8%（23Q3为-3.97%），跌幅继续增大； 整体来说呈营收微增，利润下降的趋势；利润下降的主要原因： 一是销售费用同比增加了15.62%，这部分还是可以理解为是该花的钱，是为了电商主业增长所必要的投入； 二是由于本季“增加了对于菜鸟员工的留任激励”，这部分影响是一次性的。 2）分业务板块： 如果说腾讯的各个业务板块之间像是兄弟关系，那么阿里的各个业务板块则更像父子关系： 23年Q4淘天集团的营收为932.16亿，占总营收的比重仅为38.54%；而其贡献的经调整EBITA为385.01亿，几乎等于阿里所能正向赚到的所有利润，但同时需大额的，持续的给其他集团进行补血； 而除淘天集团外共有六个集团（分别是云智能集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活、大文娱集团即所有其他集团），非淘天集团的总营收达到了1486.31亿，占总营收比重为61.46%。这些“儿子们”从实力上来说

零、数据概览 图片 一、4月金融数据出炉，跟踪这些数据近两年了，本月出现了一些“破天荒”的情况： 1）M1同比增速转负为-1.4%，预期为1.2%，上次出现负值还在22年1月的时候； 2）社融增量为-0.2万亿，预期为0.8~1万亿，上次出现负值要追溯到2005年10月的时候了； 二、除此之外，其他一些项目也开始减速： 1）M2同比增速下滑到7.2%，前值8.3%；按绝对值来看开始下降，从304.8万亿下降到301.19亿；上月M2刚刚突破300万亿的时候大家都已经开始算什么时候能到400万亿，而本月却已开始掉头下降了； 2）社融存量增速下滑到8.3%，前值8.7%；按绝对值来看也开始下降，从390.32万亿下降到389.93万亿； 3）M1-M2的剪刀差降低到-8.6%，显示实体经济活跃度进一步下降； 4）居民中长期贷款-1666亿，显示居民购房意愿仍然低迷；企业中长期贷款也下降到4100亿。 三、4月金融数据肯定是不太理想及不及预期的，但也可以分两个方面来看： 1）M1增速下降为负值是真正值得担忧的，因为现在最缺乏的是信心，而M1的增速下降反映的主要就是这个信心的继续低迷，活期存款有所减少，实体经济的活力继续下降； 2）社融增量的负增长，以及社融存量和M2的增速下滑也值得持续关注，但其实是可以理解的。 记得我在之前就说过，当前GDP降速，CPI低迷，大量货币在银行空转，宽货币无法传导到宽信用，在这种情况下，如果M2和社融存量还像之前那么长期维持在高位，那才是不可理解的事情。 增速从高位下滑几乎是确定的，不确定的只是下滑的速度及最终重趋稳定的位置而已。当然4月这个下滑速度是有点快过预期的。 四、最后说一个稍积极一点的数据 4月人民币存款余额为291.59万亿，同比增加6.6%，增速相比上月的7.9%有所下降；且从绝对值来说，相比上月的295.51万亿终于开始下滑了。 4月

不久前写过一篇《见微知著-从华致酒行23年年报看白酒行业冷暖》，结论是：近两年白酒行业的中游经销商们（以华致酒行为代表）日子都不太好过，从而推导出下游终端零售的需求也是在趋弱的； 这股中下游的寒意是否已经充分传导到上游酒企了呢？ 截至4月底，所有上市酒企的23年年报及24年一季报已全部披露完成。 五一假期也统计了按照市值排列的TOP10酒企的业绩（TOP10占全部上市酒企业绩比重超过了90%，应该基本可以反映整个白酒行业的趋势），结论是： 1）按照营收、净利来看，寒意并未（或是尚未）传导到上游酒企，虽稍有下滑，但仍保持着相当可观，甚至是惊人的正向增速； 2）按照合同负债（+预收账款）来看，近两年增速已经转正为负，开始出现持续下滑，蓄水水位有所降低。反映了酒企为了维持业绩所承担的压力趋涨。 一、业绩 按照23年末时的市值排名：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、舍得酒业这TOP10上市酒企的营收、净利、合同负债数据图表如下： 1.营业收入 图片 图片 图片 图片 2.归母净利润 图片 图片 图片 图片 3.合同负债（+预收账款） 图片 图片 图片 图片 由于TOP10酒企的规模各不相同，按照各自的业绩绝对值比较的话不够直观。 所以将其2014年末时的业绩定义为“1”，之后其他年的业绩转化为相对于2014年末时的相对值，来看其成长变化趋势。 1）合并来看 从2014年末到2023年末期间： a）TOP10酒企的总营收从期初的1增长到了4.17，期间复合年化增速为17.20%；而22年和23年的增速分别为17.68%和17.32%，高于复合年化增速，并未明显减速；24年Q1增速为16.01%，稍有下滑，但仍算得上在高位。 b）TOP10酒企的总归母净利润从期初的1增长到了5.23，期间复合年化增速为20.18%，增速稍高于营

零、简评 24年Q1茅台业绩还是一如既往的稳，营收净利都落在了全年目标15%以上； 同时也出现了一些和以往不同的变化趋势：之前保持高速增长，占比不断提高的系列酒和直销部分都开始明显减速，相应的茅台酒和批发代理部分占比开始回升。 1）24年Q1营收为457.76亿元，同比增加18.11%，增速相比23Q4（20.26%）有所下滑； 24年Q1归母净利润为240.65亿元，同比增加15.73%，增速相比23Q4（19.33%）有所明显下降； 净利润增速较低的原因主要有： a）销售费用大幅增加了3.84亿，同比增加50.8%； b）税金及附加大幅增加了17.38亿，同比增加了31.8%； 2）按产品档次来看，系列酒24年Q1的增速回落到了18.39%（上一季为29.43%），且占比回落到13.01%。 3）按销售渠道来看，i茅台24年Q1的增速也明显回落到8.96%（上一季为88.29%），从而使直销部分的增速大幅回落到8.49%，占比也从45.67%回落到42.33%； 批发代理部分的占比相应有所提高，从华致酒行的报表来看，近两年经销商的日子是不太好过的，猜测酒企也会适当给予经销商一定的扶持和政策倾斜。 4）24年Q1合同负债为95.23亿，同比增加14.33%，蓄水水位稍有上升，表现稳定。 5）Q1的业绩其实没什么好说的，落在15%~20%之间都算符合预期。 系列酒暂别高速增长，回到正常增速； 直销增速则下滑比较明显，猜测和酒企给与批发经销商扶持相关； 趋势是否会持续有待后面的报表再跟踪观察。 一、经营业绩 1.经营业绩-单季 图片 营业收入 图片 归母净利润 图片 二、业绩-按产品档次 1.经营业绩-按产品档次（季度累计） 图片 图片 三、业绩-按销售渠道 1.经营业绩-按销售渠道（季度累计） 图片 图片 图片 四、合同负债 图片 图片

一、商品房销售额 图片 图片 图片 图片 图片 1）1~3月房地产投资额22082亿，同比减少9.5%；上月降幅曾有收窄趋势到-9%，而本月重新调头向下； 2）1~3月份，新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%；新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%； 和上月相比，降幅均稍有收窄，和稍早发布的克尔瑞百强房企销售数据变化趋势相同； 总体来说，由于季节性因素，3月的房产销售环比是大幅增加的，但同比去年来说还是大幅下降的，部分由于去年疫情刚放开时集中购房所形成的高基数，部分也反映了当前购房意愿仍较低迷，处于低位。 3）1~3月销售均价为9421元，同比降7.6%，相比于上月的-9.0%稍有收窄。 从统计局发布的70城新房房价数据来看，有12城的房价已经同比转正，新房房价有趋稳趋势。 但是从70城的二手房房价数据来看，所有城市的房价均同比下跌，且为数不少的跌幅都在5%以上；春节过后，大多数城市的二手房带看量及成交量是都有明显的回升的，但同时也伴随着价格的下跌，呈“量升价跌”趋势。 4）从具体房企的官方销售数据来看来看，除了世茂集团尚未公布3月销售数据外，其他房企的1~3月均价整体是跌多涨少。 图片 5）3月末的商品房待售面积为74833万平方米，同比增15.6%，增速相比上月的15.9%稍有下降； 从绝对数值来看，相比于上月的75969万平方米也稍有下降，是近半年来的首次下行。 二、社会消费品零售总额 图片 1-3月份，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长3.1%，增速相比上月时的5.5%有所下降，呈继续下降的趋势； 其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%，汽车零售额增速稍高于平均值； 另外全国网上零售额33082亿元，同比增长12.4%，大幅高于平均值； 三、CPI&PPI 3月中国和美国的CPI数据，算是“冰火

零、数据概览 图片 1）3月M2为304.8万亿，“如约”突破了300万亿大关，M2增速为8.3%，相比上月（8.7%）有所下滑；但由于基数已经够高，即使是维持当前增速，也只要3年多一点的时间就能突破到400万亿。 2）3月M1增速为1.1%，同样稍有下滑，由于下滑速度不如M2，所以M1-M2的剪刀差稍有增加，反映实体经济活力稍有恢复，但不明显。 3）社融增速同样微降，其中3月末社融存量为390.32万亿元，同比增8.7%；3月社融增量为4.87万亿，同比少增了0.51万亿。 虽然M2和社融的增速均有所下降，但其实还在高位，且明显高于GDP增速，下降其实也在情理之中。 4）2024年一季度人民币贷款增加9.46万亿元。 其中住户贷款中的中长期贷款3月份增加4516亿元，大幅高于2月份的-1038亿，主要是由于季节性因素造成：节后购房需求环比大幅增加。但仍低于去年同期的6348亿元，反映了购房需求整体仍处于疲弱。 其中企（事）业单位中的中长期贷款3月份增加16000亿元，低于去年同期的20700亿元； 5）2024年3月末，人民币存款余额295.51万亿元，同比增长7.9%。从绝对数额来看仍在继续增加创了新高，但从增速来看持续下滑，低于上月的8.4%； 6）MLF和LPR利率均和上月持平，按兵不动。 由于最新公布的美国3月CPI为3.5%超出预期，美国降息的可能性降低；考虑到保汇率的需要，中国近期降息的可能性也会相应降低。 一、货币发行量 图片 二、社会融资规模 1.社融存量： 图片 2.社融增量： 图片 三、人民币贷款结构 1. 居民中长期贷款： 图片 2. 企（事）业单位中长期贷款： 图片 四、人民币存款余额 图片 五、货币政策 图片 图片

零、简评 1）美团3月22日发布2023年Q4及全年业绩，没有惊喜也没有意外，交出了一份意料之中、中规中矩的成绩； 2）单季来看，2023年Q4： a.营业收入736.96亿，同比增22.56%； b.期内溢利22.17亿，同比增304.61%； c.非国际经调整溢利43.75亿，同比增427.62%； 营收增速和Q3（22.11%）时相比微增；而利润增速则是“巨幅增加”，但一方面来说是因为去年的基数太低；另一方面相对美团的营收规模，盈利的绝对值还较低，单季多几亿或少几亿并不会带来本质变化。 3）按年来看，23年： a.营业收入2767.45亿，同比增25.82%； b.期内溢利138.56亿，同比增307.24%； c.非国际经调整溢利232.53亿，同比增722.48%； 同样是营收增速微增，利润增速暴涨。 3）分业务板块来看： 核心本地商业Q4收入为551.31亿，同比增26.82%，增速相比Q3（24.53%）时稍有提升；经营利润为80.19亿，同比增11.15%，增速同样比Q3（8.31%）时有所提升； 新业务Q4收入为185.65亿，同比增11.46%，增速相比Q3（15.25%）时有所下降；经营利润为-48.33亿，经营利润率为-26.03%，相比Q3（-27.23%）时降幅稍有收窄； 4）从财务指标和费用率来看： Q4的毛利率为33.91%，同比大幅增加了20.43%；原因一是由于毛利率更高的核心本地商业在收入中的占比进一步提升；二也是由于外卖及闪购的单均配送成本下降。 销售费用167.25亿，同比增55.34%； 管理费用27亿，同比增10.18%； 研发费用54.25亿，同比增3.48%； 总体来说，和Q3时相比，销售费用增速基本相同，管理费用和研发费用增速稍有增加；为了对抗抖音的入局，美团在费用上继续承压。 5）其他： 23年Q4即时配送交易笔数为60

零、简评 1）在互联网企业中，拼多多绝对是独一无二的存在：在其他企业还在为增速能够重回双位数而降本增效勉力支撑时，拼多多却一路高歌猛进，在23年Q4各项业绩增速均超过三位数，继Q3之后，再次大幅超出大多数人的预期； 单季来看，2023年Q4： a.营业收入888.81亿，同比增123.21%； b.经营利润223.95亿，同比增145.73%； c.净利润232.80亿，同比增146.26%； 2）按年来看，23年： a.营业收入2476.39亿，同比增89.38%； b.经营利润586.99亿，同比增93.08%； c.净利润600.27亿，同比增90.33%； 营业收入21年增速57.92%，22年38.97%，在23年之前是呈逐步下滑趋势了的，反映了拼多多主站的成长趋向于进入成熟阶段；同时21年净利润增速208.20%，22年净利润增速305.96%，为主站的利润释放期。 而在23年营收则重拾升势，TEMU在海外的迅猛发展为拼多多成功开辟了第二曲线；同时在投入期的TEMU则稍拖累了利润上的表现，降低了拼多多的利润增速的。 未来来看，TEMU在全球已经有超过50个站点，其中美国业务占比大概为50%~60%；TikTok的遭遇为TEMU增加了一些不确定性。 如果至少能维持当前发展的话，未来即使营收增速正常趋缓，那么也可以期待海外TEMU的利润释放期，为拼多多带来巨大利润增量。 3）分业务来看： 广告（在线营销服务）Q4收入为486.76亿，同比增57.19%；即使考虑到22年Q4因为YQ原因基数较低的因素，增长也超出预期。这一增速也是远高于阿里，京东等对手同期表现的，说明拼多多从单位GMV中获取广告收入的能力更强。 交易佣金收入为402.05亿，同比巨幅增加357.05%；交易佣金主要包括多多买菜佣金收入、部分百亿补贴的佣金以及TEMU收入，其中最主要的增长应该来自于TE

零、数据概览 3月20日，腾讯如期发布了23年年报。 一眼望去，除了游戏收入稍稍不如预期之外，其他重点关注项目基本符合预期或超出预期； 最大的亮点是宣布将24年的回购金额由23年的490亿翻倍提升至1000亿（不知是不是看到了我的这篇文章：《腾讯回购该加码了吗》），算是为投资者交上了一份满意的答卷。 一、用户规模 微信月活数为13.43亿，环比增长0.52%； QQ月活数为5.54亿，环比减少0.72%； 付费会员数量为2.48亿，环比增长1.22%； 在高基数下，每季环比涨跌的具体数值其实可以不用太过关注，只要大概知道，腾讯在互联网世界中仍然是流量之王就好：在上图CTR公布的2024年2月APP用户规模排行榜的TOP10中，腾讯占据了三席，分别是：TOP1：微信，TOP5：QQ和TOP10：腾讯视频。 二、经营业绩 1.经营业绩-单季 营业收入 23年Q4营收为1551.96亿元，同比增加7.07%，增速稍有下滑； 归母净利润 23年Q4归母净利润为270.25亿元，同比大幅减少74.57%； 虽然看着跌幅巨大，但其实在之前三季报发布的时刻就已经是明牌了：22年分美团产生了超千亿的投资收益，而23年未进行实物股息分派。 对于腾讯长期投资者来说，当前主要关注非国际利润就好。 非国际归母净利润 23年Q4非国际归母净利润为426.81亿元，同比增加43.65%，增速呈进一步上升趋势； 2.经营业绩-按年 营业收入 23年营收为6090.15亿元，同比增加9.82%，相比22年转跌为涨； 归母净利润 23年归母净利润为1152.16亿元，同比减少38.79%；同样也是受腾讯不稳定的投资收益波动影响。 非国际归母净利润 23年非国际归母净利润为1576.88亿元，同比增加36.35%，增速相比22年大幅提升； 三、分业务板块收入 腾讯的营收按业务分主要为以下四个

【简评】 1）经营业绩： Q3营业收入764.67亿，同比增加22.11%，预期为760.1亿； Q3期内溢利35.93亿，同比增加195.39%，预期为29.2亿； Q3非国际经调整溢利57.27亿，同比增62.41%，预期为52.9亿； 业绩均小幅高于预期。 2）分业务板块来看： Q3核心本地商业（包括外卖、到店酒旅、闪购、民宿及交通票务业务）营收576.91亿，同比增24.53%；经营利润100.96亿，同比增8.31%；经营利润率17.5%，有所下滑； 相比Q2时增速均有所下滑，其中利润的下滑速度更大，已低于两位数； a) 下滑的最主要原因应当是抖音进入本地生活所造成的冲击，其中外卖受影响较小，仍能保持稳健增长；而到店酒旅的所受影响较大； 当然财报中也提到：“到店、酒店及旅游业务在第三季度保持强劲增长，交易金额同比增长超过90%。 季度活跃商家数同比增长超过50%。” 但是相比于半年报时的“交易金额同比增长超过120%”还是增速有所下滑。 b) 下滑的次要原因也有22年Q3时营收和利润的高基数的影响。 Q3新业务（包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务） 营收187.76亿，同比增15.25%；经营利润-51.12亿，同比增24.51%；经营利润率-27.23%，亏损幅度稍有收窄； 其中美团优选维持了市场份额，累积了4.9亿名交易用户，同时也仍然维持了显著的运营亏损，暂未发生明显改善； 而美团买菜的交易金额则录得了强劲增长； 3）分类型收入： Q3按类型划分的收入来看： 配送服务为229.84亿，同比增14.31%； 佣金为215.37亿，同比增30.66%； 在线营销服务为114.39亿，同比增32.04%； 其他服务及销售为205.07亿，同比增18.09%； 相比半年报时，增速均有所降低，

【简评】 1）Q3营业收入1546.25亿，增速10.37%（Q2为11.32%），基本符合预期； 归母净利润361.82亿，增速-9.42%（Q2为40.56%），低于预期； 非国际归母净利润449.21亿，增速39.27%（Q2为33.44%），大幅高于预期； 2）不用太在意归母净利润增速“低于预期”： 由于归母净利润中包含腾讯的投资收益（其他收益净额），波动会比较大，并不能反映腾讯主营业务的利润增速。 事实上，由于Q3时腾讯“出人意料”地并未宣布任何新的实物股权分红的消息，已经可以提前预测腾讯Q4时的归母净利润下降幅度会达到60%左右了（因为去年分美团获得了超千亿的投资收益，导致去年Q4的归母净利润基数极高）。 3）同时也应该审慎看待非国际归母净利润增速的“大幅高于预期”： 非国际归母净利润增速（39.27%）大幅高于营收增速（10.37%）， 其中有一部分是“货真价实”的，是由于腾讯的“降本增效”所致，主要包括营业成本仅增加2.89%，销售费用仅增加4.78%，管理费用减少了3.1%； 另外一部分也同样是受腾讯的投资收益（其他收益净额）影响，23年Q3的其他收益净额仅为26.44亿，而22年Q3为208.86亿。由于计算非国际归母净利润时需要减去投资收益，所以去年同期的基数是偏低的，今年少减了约180亿。 4）分业务板块来看营收： 游戏：国内游戏327亿，同比增长5%；国外游戏133亿，同比增长14%； 国内游戏增速比H1时有所回升，但低于伽马数据披露的国内移动游戏大盘Q3增速（约50%+）；当然之前大盘低迷时腾讯游戏增速也要更坚挺，基数会高一些。 图片 网络广告：同比增加20%至257亿元； 增速基本符合预期，但“出人意料”的是继半年报首次披露视频号广告2季度收入30亿后，Q3并没有披露视频号广告的具体收入； 不过根据三季报披露：“视频号广告收入环比增长显

1）经营业绩： Q2营业收入679.65亿，同比增加33.43%，小幅超出预期； Q2归母净利润46.89亿（去年同期-11.17亿），实现扭亏为盈，大超预期； Q2非国际归母净利润76.60亿（去年同期20.58亿），同比增272.24%，继Q1后再创新高，为单季历史最高值； 2）分业务板块来看： Q2核心本地商业（包括外卖、到店酒旅、闪购、民宿及交通票务业务）营收512.00亿，同比增39.21%；经营利润111.39亿，同比增34.83%； 随着线下消费的复苏，到店、酒店及旅游业务强势增长，交易额较去年同期增长120%左右，年活跃商家数及年交易用户数也创下新高。 美团闪购也保持强劲的增长势头，日订单量峰值再次突破1100万。 Q2新业务（包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务） 营收167.65亿，同比增18.4%；经营利润-51.93亿，同比增23.52%； 其中美团优选交易额和收入继续同比增长，但增速有所下滑，运营效率较去年同期显著改善；截至6月底，累计交易用户数达4.7亿； 尽管去年同期基数较高，美团买菜在Q2时也录得稳健的同比增长，并取得更高的市场份额。 3）费用率： Q2销售费用率21.41%，同比增19.57%；管理费用率3.15%，同比降8.09%；研发费用率7.96%，同比降8.17%。 管理费用率和研发费用率继续下降，反应了降本有所成效； 而销售费用率大幅提升，主要是由于消费恢复及商业环境变化导致交易用户激励、推广及广告开支增加，以及相应的雇员福利开支增加。 4）其他： 即时配送交易笔数54.00亿笔，同比增加了31.6%； 投资收益有所增加，增厚了净利润，其中： 其他收益净额为15.05亿，去年同期为9.68亿； 按公允价值计量且其变动计入当期损益的其他金融投资之公允价值变动为1.04

一、销售收入-按月 2023年4月，中国移动游戏市场实际销售收入162.18亿元，环比上升4.03%；同比下降4.37%（3月为-5.89%），同比跌幅继续收窄。 考虑到去年4月移动游戏收入并未明显受到疫情影响，是处于比较高的基数上，23年4月移动游戏同比跌幅能够继续收窄，是反映了整个移动游戏市场继续复苏趋势的。主要是由于4月移动游戏新品表现较优，带来可观增量。 二、《合金弹头：觉醒》表现不俗 游戏流水测算榜TOP10中，腾讯的《合金弹头：觉醒》表现不俗：由SNK官方授权，腾讯光子工作室研发；产品还原了经典街机玩法，并在此基础上融合创新元素。 《合金弹头：觉醒》于4月18日上线，其广告投放主要集中于上线当日，后逐渐递减。产品上线次日进入iOS游戏畅销榜TOP2，之后长时间维持在畅销榜前列，月末时排名TOP9，仍在TOP10之中。 和更早相比的《黎明觉醒》相比，《合金弹头：觉醒》算是真正实现了“觉醒”，表现不俗。 后续腾讯已获取版号的端游《无畏契约》已经开启预约、《命运方舟》已经开始测试，将陆续上线为腾讯游戏继续贡献增量。 $腾讯控股(00700)$ $网易-S(09999)$ $中概互联网ETF(513050)$

美团发布2023年Q1一季报，业绩亮眼，我重点关注的一些数据全面向好。 作个简评，详细表格和图标列在后面： 1）经营业绩加速： 营业收入586.17亿，同比增加26.69%； 归母净利润33.58亿（去年同期-57.02亿），同比增158.9%，实现扭亏为盈，大超预期； 非国际归母净利润54.91亿（去年同期-35.86亿），同比增253.12%，实现扭亏为盈，也是单季历史最高值； 2）分业务板块来看： 核心本地商业营收428.85亿，同比增25.47%；经营利润94.45亿，同比大增100.74%； 新业务营收157.32亿，同比增30.13%；经营利润-50.29亿，同比增40.51%，经营亏损继续收窄； 3）费用率： 销售费用率17.91%，同比降0.67%；管理费用率3.42%，同比大降16.48%；研发费用率8.66%，同比降1.32%。 4）总体来说，各项业绩指标在23年Q1均呈现明显的加速增长趋势；各项费用率均有所下降，特别是管理费用率下降明显，降本增效有所成效。 5）在抖音的挑战下，美团23年Q1交出的成绩算是亮眼，超出预期。 短期来说，近期主要是因为大国博弈等外部因素而随中概整体贝塔下行；但稍长期来看，相信业绩所带来的阿尔法肯定还是会体现出来。 一、经营业绩 1.营业收入 2.归母净利润 3.非国际归母净利润 二、分业务板块业绩 1.营业收入 1）核心本地商业 2）新业务 2.经营利润 1）核心本地商业 2）新业务 三、费用率 $美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ $中概互

腾讯23Q1 earnings conference纪要 时间：2023年5月17日 20:00 与会嘉宾：Pony Ma，Martin Lau，James Mitchell，John Lo 回放链接：https://webcast.tencent.com/acjfs9 【管理层发言】 受到国内消费市场复苏的影响，在第一季度腾讯实现了两位数的增长，腾讯广告收入也实现了快速的增长。腾讯的增值服务增长很快，这主要是由于各方面数据的增长，腾讯在AI方面以及语音能力方面投资数额极大，主要得益于基础模型的投入，AI会成为腾讯业务发展的倍增器以更好的服务客户、用户以及整个社会。 本季度的业绩摘要：总收入为1,500亿元，同比增长11%；经营盈利为484亿，IFRS同比增长32%。期内盈利为334亿元，期内本公司权益持有人应占盈利为325亿元，同比增长20%。 （1）在关键服务方面，技术升级以及创新使腾讯社交网络和通讯方面取得了良好进展。微信的月活用户数（包含Wechat）增长至13.19亿，同时QQ的月活为5.97亿。 （2）在游戏方面，腾讯领导地位也得到了巩固，主要原因是是腾讯游戏受众广泛，在本土市场和国际市场腾讯都推出了一些深受欢迎的游戏。 （3）在数字化方面，本季度收费增值服务注册付费的会员数呈现正增长。 （4）在金融科技方面，由于中国消费活动的回暖，腾讯商业支付方面也呈现出了一定反弹。 （5）在云方面，腾讯是规模庞大的基础设施及服务平台的提供商，并且也推出了自己的高性能计算机。目前，以收入计，腾讯是中国第二大的PaaS提供服务商，也是在SARS领域的龙头。现在腾讯会议已经在国内得到了普遍的推广和使用。 具体业务情况：在2023年第一季度，腾讯总收入是上涨了11%。除却社交网络的增长非常明显，本土游戏和国际游戏也都实现了23%和9%的正增长，在金融科技方面以及企业方面服务方面，

2023年5月17日，腾讯发布了一份亮眼的一季报： 其中营收为1499.86亿，同比增加10.71%，归母净利润为258.38亿，同比增加10.36%，非国际归母净利润为325.38亿，同比大增27.38%； 除了业绩继续增长外，这份一季报在降本增效，自由现金流、递延收入等方面均存在亮点，且视频号发展迅猛。 一、用户数据 微信月活数为13.19亿，环比微增0.44%； QQ月活数为5.97亿，环比增加4.35%； 在如此庞大的基数基础上，还能获得继续增长实属不易，说明腾讯基本盘依然牢固； 付费会员数量为2.26亿，环比下降3.34%； 其中长视频付费会员数同比下降9%至1.13亿，订阅收入同比下降了6%，主要受内容排播延期影响； Q2时《漫长的季节》成为过去五年来豆瓣评分最高的本土电视剧，且腾讯在扩大与短视频服务的合作，这些有望在后续扭转长视频的颓势。 二、经营业绩 1.经营业绩-单季 营业收入 23年Q1营收为1499.86亿元，同比增加10.71%； 归母净利润 23年Q1归母净利润为258.38亿元，同比增加10.36% 非国际归母净利润 23年Q1非国际归母净利润为325.38亿元，同比增加27.38%； 按照季度来看，与22年Q4相比，归母净利润增速基本持平；而营收及非国际归母净利润的增速均大幅提升。 其中营收增速重新回到了10%以上，高于彭博及众多券商的预期。 三、分业务板块收入 腾讯的营收按业务分主要为以下四个部分： 1）增值服务（包括网络游戏、社交网络） 23年Q1增值服务收入为793.37亿，同比增加9.07%；其中： 游戏： 国内游戏： 23年Q1国内游戏同比增加6%至人民币351亿元，开始转跌为涨； a）游戏行业环境转暖 根据伽马数据最新发布的《2023年1—3月游戏产业报告》，中国移动游戏市场2023年1月、2月、3月的同比降幅分