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贵州茅台2024年Q3数据解读

零、简评 贵州茅台在白酒企业中率先发布了三季报:仍然是用一个字就可以形容--稳。 1)按单季业绩来看:23年Q3营收为388.45亿元,同比增加15.29%,增速相比24Q2(17.31%)稍有下滑; 24年Q3归母净利润为191.32亿元,同比增加13.23%,增速相比24Q2(16.10%)有所下滑,降到了15%以下; 整体来看,营收及利润增速呈缓慢下滑的趋势,这其实在预期之中,其他白酒企业估计也是类似;毕竟Q3时经济内需不足是愈发明显,从而也影响到了白酒行业:中秋旺季时的白酒动销同比下滑了约20%~30%。 2)按累计业绩来看:24年前三季营收为1207.76亿,同比增加16.95%;归母净利润为608.28亿,同比增加15.04%。 3)按产品档次来看:系列酒24年前三季的增速为24.36%(半年时为30.51%),增速开始放缓。 茅台酒前三季增速为15.88%,增速和之前基本持平。 4)按销售渠道来看: 直销部分的占比反而有所提升,从半年报时的41.28%提升到前三季的43.14%,但是其中i茅台同比增速为-0.71%首次出现了负增长,而直销的增长主要是来源于直营渠道上,增速达到了18.79%; 批发代理部分的增速下滑到20.96%,占比也下滑到56.86%; 5)24年Q3末合同负债为99.31亿,同比降低12.85%,蓄水水位明显降低 6)9月21日时,茅台发布了历史上的首份回购计划:于12个月内进行不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含)的回购,回购金额上限为1795.78元/股。可能是由于9月末时股价的大幅上涨,截止到9月末时暂未正式实施回购。 7)24年茅台的经营目标是实现营业总收入同比增长15%,基于前三季的表现,相信今年完成目标是大概率的事件,并没有太大的压力。 展望未来,不管对于投资者也好,或是对酒企经营者也好,合理降低未来的增速预期
贵州茅台2024年Q3数据解读

央行金融数据-2024年09月

零、数据概览 图片 1)9月金融数据出炉; 在9月24号起陆续推出一揽子增量政策后,投资者们对于9月的各项数据其实已经有了个大致的预期,多数肯定是仍然低迷的,这是如此多增量政策出台的原因; 往后看的话,从一些高频数据来看,10月份大概率是能明显改善的,关键要再往后看持续性,一个中期的比较好的观察期限是半年,正好是到企业年报发布的时候,看看盈利情况是否能有所改善。 2)投资者最关注的9月M1增速为-7.4%,相比于上月的-7.3%继续扩大,继续创新低,但相信这个数值应该是近期的谷底; 同时M1-M2的负剪刀差进一步扩大到-14.2%; 剪刀差扩大的原因是9月M2增速为6.8%,超出了预期值6.4%,也超过前值6.3%;M2增速明显提升的原因和9月末以来股市情绪明显改善有关:理财资金回流,其中证券客户保证金是计入到M2中的,带动了M2的回升。 3)9月的社融存量增速继续微幅回落至8.0%; 9月社融增量为3.03万亿,低于去年同期的4.12万亿,其中主力仍然为政府债券融资; 在利率调低之后,以及在对地产的扶持政策下,预计未来居民和企业的融资也会有所改善。 4)9月居民中长期贷款为2300亿,稍低于去年同期的5470亿, 9月企业中长期贷款为9600亿,低于去年同期的12544亿。 结合10月的地产高频数据来看,10月份的居民中长期贷款应该可以有所提升。 5)9月人民币存款为300.88万亿,同比增7.1%,从绝对值来说本月超过了300万亿,同时增速也进一步扩大; 短期来看,可能也是由于股市明显改善所导致的理财资金向存款转移;中长期来看,扶持股市的目的是希望提升信心,让存款搬家,进入股市的同时也能部分重新流回实体经济。 6)9月的MLF大幅下调了30个基点,从2.3%调整至2.0%; 9月LPR仍为3.85%,但也已经在9月24日时作了明确的预告,预计将在10月20号时下调25%
央行金融数据-2024年09月

2024年8月伽马数据中国移动游戏数据-游戏大盘企稳,腾讯游戏继续占据统治地位

一、中国移动游戏市场 根据伽马数据最新发布的《2024年8月游戏产业报告》: 8月中国移动游戏市场销售收入为224.97亿元,环比增加6.30%,同比降低1.55%; 从同比增速来看,6月份为-7.38%达到波底,而在接下来的7月份和8月份持续收窄跌幅,呈企稳回升的趋势。 图片 图片 二、腾讯游戏 作为游戏行业中的绝对龙头,腾讯游戏在8月份表现出色:根据Sensor Tower披露的8月中国App Store手游收入排行榜,腾讯占据了TOP10中的六席,且霸占了TOP4的全部席位。 图片 另据Sensor Tower: 8月《王者荣耀》相继推出七夕节、狐妖小红娘联动皮肤、奇迹远航等丰富的活动,本期收入环比增长41%,重回全球手游畅销榜冠军宝座,并带动腾讯移动游戏收入环比提升5.4%。 7月在圣斗士联动新皮肤、蒙犽全新史诗皮肤等重磅更新的带动下,《王者荣耀》收入增长26%。加上《PUBG Mobile》、《胜利女神:妮姬》等多款手游产品在海外市场收入实现增长,本期腾讯移动游戏收入环比提升6%。 Q3的前两个月腾讯移动游戏均环比提升,《王者荣耀》收入恢复,特别是在8月增长明显,超越了《地下城与勇士:起源》重回榜首位置; 5月21日公测以来,《地下城与勇士:起源》已连续2个月包揽中国iOS和全球手游月度畅销榜榜首,并在70天时间内通过iOS渠道创下6亿美元的收入。 腾讯游戏Q2时已经重回增长,其中国内游戏和国际游戏均同比增长9%;而在Q3时,《地下城与勇士:起源》所贡献的增量将更充分的显现出来,同时《王者荣耀》等传统常青树游戏也收入恢复,可以对其游戏业务增长多些期待。 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)
2024年8月伽马数据中国移动游戏数据-游戏大盘企稳,腾讯游戏继续占据统治地位

国家统计局:2024年1-8月数据

一、商品房销售额 图片 图片 图片 图片 图片 整体来说,基于去年下半年的低基数,8月房地产相关指标基本持平,或是跌幅稍有收窄,但整体仍处于明显低位。 1)1~8月房地产投资额69284亿,同比减少10.2%,和上月相比持平; 2)1~8月份,新建商品房销售面积60602万平方米,同比下降18%;新建商品房销售额59723亿元,下降23.6%;和上月相比,降幅继续稍有收窄。 3)1~8月销售均价为9866元,同比降6.8%,降幅稍有收窄; 从统计局发布的70城新房及二手房房价数据来看,不管是新房还是二手房,仍然延续了跌势: 图片 新房相对较好,环比跌幅稍有收窄: 8月份,一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.2%,降幅与上月相同。 8月份,一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%,降幅比上月收窄0.2个百分点。 图片 二手房继续以价换量,同比环比均下跌。 8月份,一线城市二手住宅销售价格同比下降9.4%,降幅比上月扩大0.6个百分点。 8月份,一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%,降幅比上月扩大0.4个百分点。 4)8月末的商品房待售面积为73783万平方米,同比增13.9%,增速相比上月的14.5%稍有下降,从绝对值来看也开始下降; 二、社会消费品零售总额 图片 1-8月份,社会消费品零售总额312452亿元,同比增长3.4%; 8月社零38726亿亿元,同比增2.1%,低于预期值2.5%,且低于上月的2.7%;其中除汽车以外的消费品零售额34783亿元,增长3.3%,汽车零售额增速稍低于平均值; 另外1~8月全国网上零售额96352亿元,同比增长8.9%,仍然大幅高于平均值,但相比上月时有所下滑。 整体来说,线上电商仍在抢占线下传统电商的市场,考虑到线下的房租、人工等高成本,线下生意应该是越来越难,而线上电商大盘仍有增长空间。 三、CPI&PPI 图片
国家统计局:2024年1-8月数据

央行金融数据-2024年08月

零、数据概览 图片 1)8月M1增速为-7.3%,相比上月的-6.6%跌幅继续扩大,已经是连续第5个月为负增长。 M1的负增,反映的是居民仍然不敢消费,以及企业仍然不愿生产,体现的是实体经济活力的低迷; 这个数字肯定是不太好看,但同时这其实也是官方“挤水分”,去除掉资金空转部分后所展现出来的更真实的部分,也可以看看和你身边所感受到的情况是否一致。 应该说在5个月前的3月份时,当时M1增速还维持在正值时,那时即使是最悲观的金融机构应该也不敢预测到M1后面会连续负增5个月,且跌幅是持续扩大到-7.3%的水平;当然同时站在当前时点,随着官方宣布“挤水分”将近尾期,预测触底的可能性也更大了。 之所以有这样的预测,也因为其实M2的下降幅度远没有那么陡峭,8月M2增速稳定在了6.3%,而M1-M2的负剪刀差则进一步扩大到了-13.6%,这个剪刀差反映的是仍然保持了相当的放水力度,但水却进不到实体经济中; 但不管怎么说,如果说M2和M1的这两个增速各自基本真实的话,那么中间超过-10%的负剪刀差已经持续了四个月且还在持续扩大,这在近年来是绝无仅有的,后期终究大概率还是在某个位置上企稳及适当回归,而回归的方式大概率也是伴随着M1的企稳回升。 2)8月社融表现基本正常: 其中8月社融存量增速稍有下降至8.1%;社融增量为3.03万亿高出预期,稍低于去年同期的3.12万亿,其中起到最主要贡献的仍然是政府债券。 3)8月居民中长期贷款为1200亿,稍低于去年同期的1602亿, 8月企业中长期贷款为4900亿,低于去年同期的6444亿。 4)8月人民币存款为297.14万亿,同比增6.6%,无论从绝对值还是增速上都继续增加;也从另一个角度反映了M1的低迷,比起投资和消费,大家似乎更愿意把钱存起来。 5)8月的LPR和MLF均按兵不动,和上月保持利率相同。 近期有释放降准的可能;同时在美国9月几乎确
央行金融数据-2024年08月

中概股2024年Q2数据盘点

中概龙头们于2024年Q2的业绩已全部披露完成,我也已分别发布了文章作了数据解读。 这里对于其中的十家中概龙头企业的数据进行了汇总,分别是: 腾讯控股、阿里巴巴、京东、拼多多、美团、百度、快手、网易、贝壳、和哔哩哔哩。 虽然算不上严格意义上的TOP10,但这十家的营收、净利等总额在整体中概中粗估应该至少也占到了70%~80%,基本可以反映中概的整体变化趋势情况。 【业绩简评】 图片 【数据概览】 图片 注:表中为上述十家中概企业的汇总数据。 1)从趋势来看,中概股在Q2时的营收及利润增速相比于Q1都稍有下降; 但从绝对数值来看:营收增速10.29%,经营利润增速31.82%,非国际归母净利润增速33.71%; 对应到全A股5346家企业营收增速-1.41%,归母净利润增速-2.6%;仍然是高出太多。 增速下降是因为宏观环境如此,各行各业中绝大多数都是,相比而言,中概仍绝对可以算得上是中国企业中最具竞争力,盈利能力最强的那一批; 2)利润增速高于营收增速,降本增效仍在持续:但相对而言,靠提高高毛利率业务占比所带来的降本增效仍能延续,而靠裁员,压缩开支等方式来降低费用率的降本增效已开始难以为继。 3)经营现金流净额增速继续提升:成长放慢,扩张趋缓后,中概企业的现金开始累积,这也是当前及后续大力度分红回购的基础; 4)回购力度继续大幅加大:特别是阿里、京东、腾讯等回购力度大幅高于去年,下半年如果维持相同力度预计24年中概的股息率将超过5%,成为妥妥的高息股,同时在股价波动时提供防御性; 5)分项来看: 广告收入增速从Q1的18.53%下降到本季的10.66%; 电商佣金收入增速从Q1的41.55%大幅下降到本季的29.76%,反映了之前持续保持高增的拼多多、快手、字节等的GMV增速开始趋缓; 游戏收入增速从Q1的18.53%下降到本季的10.66%,主要反映了腾讯在Q2时因为《D
中概股2024年Q2数据盘点

关于拼多多的一切--万字长文慎入

概览 2015年4月,在大多数人认为国内电商市场已被阿里巴巴和京东两分天下的时候,拼多多横空出世: 图片 以“本分”为企业文化:对本分的追求体现在无止境地聚焦于给客户创造的价值 以达成“Costco”和“Disneyland”的综合体为企业愿景:前者的定义即低价好物,后者是为人称道的快乐场景。 拼多多最初以农产品零售平台起家,之后背靠微信的流量红利,且通过低价,以及“砍一刀”这样的创新社交裂变方式迅速发展起来,并于2018年7月成功在美国纳斯达克上市,之后成功孵化出多多买菜,以及海外的TEMU业务,迅速成为中国电商领域的佼佼者。 按照GMV及营收利润业绩来看,拼多多始终保持着远超过阿里及京东的高增速,早已超越了京东,且和阿里巴巴之间的差距也越来越近。 2024年,拼多多首次跻身《财富》世界500强行列,也显示出其全球竞争力。 公司历史 图片 从2015年创立至今,分为三个阶段: 第一阶段(2015-2017):打造低价心智,通过社交裂变方式爆发式增长; 拼多多成立于2015年4月,同年9月上线“拼多多”平台。拼多多上线之初即确立社交电商模式,专注竞争较弱的下沉市场,用户可以通过微信邀请好友进行拼团购买商品,抓住了微信流量红利,通过“砍一刀”“天天领现金”等营销活动为用户打造极致的“低价”购物体验,迅速地以低成本完成低线城市初始用户积累;在商家方面,公司抓住机会,吸引淘系、京东打击假货时流出的大量产业带白牌商家入驻,通过拼多多基于社交圈层关系推荐算法以及社交裂变商业模式,实现精准的供需匹配,善于打造爆款SKU,拼多多因此对白牌厂家拥有较高定价权,从而吸引更多价格敏感型用户以及白牌商家入驻,打造电商“飞轮效应”。 第二阶段(2018-2020):通过“百亿补贴”向上破圈,吸引品牌商家入驻,“低价”心智向“高性价比”心智转变; 公司2018年成功在纳斯达克交易所上市。通过对大型晚
关于拼多多的一切--万字长文慎入

美团2024年中报数据解读-新业务大幅减亏,受抖音挑战继续趋缓

零、简评 美团在中概龙头中压轴交卷,交出了一份全面超出预期的成绩,是少有的既增收又增利的中概之一,且新业务大幅减亏,只要随后的业绩会能给出一份至少正常的指引的话,有望稳定住被拼多多带崩的中概军心。 图片 对于美团来说,核心看点仍然是以下两点: 1)新业务减亏进展: 在新业务减亏上,美团充分体现出了高效的执行力; 在23年年底管理层提出新业务减亏目标之后,仅仅两个季度,季度亏损额便从之前的-50亿左右分别缩减到了Q1的-27.57亿和Q2的-13.14亿,新业务的经营利润率已经大幅收窄至-6.09%,距离盈亏平衡似乎已经不远。且在减亏的同时收入增速继续有所提高至28.66%。 减亏的主要原因显然不是来源于整体经济形势的好转,而是美团在经营策略上主动调整的成效:“第二季度,我们通过提升产品品质和加强供应商合作,提高了美团优选的运营效率,从而提升了件均价和商品加价率。” 2)核心本地商业业务受抖音挑战是否趋稳: Q1时核心本地商业虽然在收入上仍保持了高增,但经营利润同比仅微增了2.69%,显示了在面临抖音竞争时,仍然承受了较大的压力,需要通过增加销售费用的方式来应对,从而影响了利润。 而在Q2时,核心本地商业收入同比18.52%,仍然保持了较高增速;而其经营利润则同比增加了36.76%至152.34亿,且这还是在去年的高基数下取得的,反映了受抖音挑战的程度进一步趋缓。 对于抖音来说,在经历了连续的高速增长后,近来在各个方向上似乎终于开始放慢增速;除了和美团对抗的本地生活方向外,据晚点披露其电商GMV增速也开始有所放缓。 近年被抖音拳打脚踢的美团、阿里、京东们看起来终于可以缓一口气。 除此之外: 3)Q2降本增效出色,利润增速更高 Q2时毛利率大幅提升至41.20%,大幅高于去年同期的37.37%,为历史最高水平; 销售费用率为18.03%,大幅低于去年同期的21.41%,反映受抖
美团2024年中报数据解读-新业务大幅减亏,受抖音挑战继续趋缓

拼多多2024年中报数据解读-业绩下行拐点出现,何时维稳

中概之光拼多多中报交卷,在连续好几个季度大超预期之后,多多也终于停住了继续疯狂增长的脚步,营收为970.60亿,小幅低于预期的999.85亿,离单季千亿收入仍有一步之遥。 成绩出来后,多多美股盘前大跌接近20%,和之前发布成绩的不少中概(唯品会、网易等)一样,只要是业绩稍不及预期就以大跌应对。 那么应该怎么看待这份财报呢? 图片 一方面来说:单就本季来看,整体仍然优秀,成绩维持在90分以上: 如果说之前几个季度多多超预期的表现可以达到99分的话,这次当然稍有退步,但这个业绩本身无疑在中概中仍是傲视群雄的,至少还可以达到90分以上。 1)业绩保持超高增长: 营收同比增加85.65%为970.60亿,稍小幅低于预期已经非常接近千亿; 而利润仍是超出预期的,均保持了三位数的增幅: 其中经营利润为325.65亿,同比增156.04%; 净利润为320.09亿,同比增144.20%; 非国际归母净利润为344.32亿,同比增125.5%; 2)财务指标出色: 毛利率继续提升至65.28%; 经营利润率大幅提高至33.55%,为历史新高; 销售费用率和研发费用率大幅降低,仅管理费用率有所提高但基数很小; 3)经营现金流继续大幅增长,现金储备继续提高。 经营现金流净额达到了437.93亿,同比增加87.18%; 而现金+短期投资也是继续高速增长,现金储备已经达到3000亿左右。 但另一方面来说: 1)业绩下行拐点出现,且管理层在报表及在电话会中均提到及确认了下行趋势将在未来继续: 无论是营收还是利润,虽然维持了超高增长,但和上季相比,均已出现明显的拐点,开始走入下行趋势; 其实这本身是再正常不过的事情,在经历了长时间的高增长甚至是超高增长后,本身的基数已经很高,逐渐放缓几乎是必然的事情。 但这次是管理层在报表及电话会中均提到及确认了这个下行趋势的存在:未来的营收及利润增速将继续承压。 引
拼多多2024年中报数据解读-业绩下行拐点出现,何时维稳

华致酒行2024年中报数据解读-日子更难过了

华致酒行23年年报刚出来时,曾经写过一篇《见微知著-从华致酒行23年年报看白酒行业冷暖》,当时结论是: 华致酒行处于中游位置,近年来陷入增收不增利的局面,上游酒企继续提高出厂价导致其成本上升,而下游客户未来拿货意愿降低导致其收入提升幅度有限,预计毛利率会继续承压。 而半年报出来后,从华致Q2的业绩来看,酒类经销商的日子应该是更难过了。 图片 1)中游(自身):减收又减利: 在Q2之前,华致酒行的营收基本还能保持增长,整体处于增收不增利的局面; 而在Q2时营收也陷入了负增长,业绩开始全面下滑: 其中营业收入18.10亿,同比-14.77%: 图片 归母净利润0.25亿,同比-49.10%: 图片 扣非归母净利润0.10亿,同比-77.15%: 图片 2)上游:勉力维持向上游(名酒)酒企的拿货 上游指标主要对应着酒企对华致酒行的“压货成果(存货)”和“压货力度(预付账款)” 其中存货为29.53亿,同比增加2.05%; 预付账款为18.53亿,同比减少3.77%; 基本算是稳定,维持着向上游(名酒)酒企的拿货力度。 华致酒行在半年报以及投资者关系记录表中都提到:因为市场需求变化(中低档的精品酒没那么好卖了),名酒(茅台、五粮液等)销售占比同比提高,但部分名酒的毛利率有所下降(提价了,成本被动增加)。 3)下游:应收明显增加,回款速度降低 下游指标主要对应着“大型KA商场及电商平台拿货(应收账款)”和“其他客户拿货(合同负债+预收账款)” 其中应收账款为3.53亿,同比增加14.39%,主要是麦德龙等大型KA卖场及电商平台未结算的应收账款增加; 合同负债+预收账款为0.88亿,同比增加53.23%; 4)现金流:经营现金流大幅下降 Q2的经营现金流净额为-4.86亿,同比大幅降低648.94%,主要是一方面既要维持向名酒酒企的采购而支付的现金增加;另一方面从下游渠道的回款又没那么
华致酒行2024年中报数据解读-日子更难过了

网易2024年中报数据解读

简评 网易24年Q2财报数据概览: 图片 网易中报交卷,营收及利润均小幅miss,稍低于预期;但作为其业务中流砥柱的在线游戏收入同比增长11.81%,是基本稳住的,算是交出了一份中规中矩的成绩。 1)营收及利润均小幅低于预期: Q2营收254.86亿,同比增6.14%,低于预期值259.37亿; 非国际归母净利润78.19亿,同比-13.29%,转涨为跌成负增长,低于预期值79.22亿; 当然如果是看更反映主业盈亏的经营利润的话,为69.93亿,同比增加了15.35%,仍是处于正常增速的。 而净利润的负增长主要是由于汇兑收益和所得税的影响,分别相差了约17亿和6亿,如果加回这些影响的话,网易的净利润也还是处于正常增速的。 图片 2)降本增效继续,销售费用回归正常: Q2营业成本-2%,毛利率从去年同期的59.87%提升为62.95%; 而Q1时的销售费用曾因为蛋仔派对为了对抗元梦之星的冲击而大增38.46%,Q2时已经回归到正常增速7.03%; 管理费用-3.6%负增长; 研发费用同比增13.99%超出营收增速,反映了期间网易在研发方向上的投入加强。 3)游戏基本盘仍然稳固: 从具体游戏表现来看,《第五人格》和《逆水寒》表现出色,但也有若干手游净收入下降,总体来说,在线游戏收入192.74亿,同比增11.81%,相比上季的9.84%增速有所提升。 其中移动游戏收入为147.25亿,同比增16.06%,仍保持高速增长但增速相比上季稍有下滑; 而PC游戏收入为45.49亿,同比-0.05%,相比上季已大幅减亏。 从中国移动游戏收入大盘来看,Q2时是处于下降通道,整体同比下降的: 图片 而腾讯和网易这两家在Q2时都跑赢了大盘: 图片 网易仍然以11.81%的增速领先于腾讯的8.99%,但差距已大幅缩小。 图片 当然,网易的递延收入增速下滑到5.19%,水位有所下降; 而腾讯则依靠
网易2024年中报数据解读

快手2024年中报数据解读

快手2024年Q2业绩概览: 图片 快手中报交卷,总体来说算是喜忧参半: 喜1:经营业绩超出预期: 营收309.75亿,同比增11.65%,非国际净利润46.79亿,同比大增73.68%,均超出了预期;且自扭亏为盈以来,已是连续第5个季度利润获得稳定增长,进一步证明了其持续赚钱的能力; 且毛利润和经营利润也都取得了增长,主要归结于“降本增效”的继续,营业成本仅微增0.22%,而管理费用则同比降低了16.19%; 喜2:直播业务下滑趋缓企稳,稍超出预期: 虽然直播收入仍下滑了6.68%,但相比上季的-7.98%有所收窄,呈企稳趋势。 主要归功于搭建了区域团体,引入了优质的新公会,签约公会机构数量同比提升近50%、签约公会主播数量同比增长60%。 喜3:用户基本盘仍稳固: DAU同比增5.13%至3.95亿,MAU同比增2.75%至6.92亿,在高基数下仍取得低个位数增长; 用户粘性(DAU/MAU)为57.14%,电商货币化率1.36%,同比均稍有增长。 忧1:GMV增速大幅放缓: 之前就传出: “根据晚点的披露,Q2时抖音及快手这两大电商平台的增速终于双双放缓,对于传统电商的竞争压力也稍趋缓。 同据易观分析,“618” 期间拼多多、淘宝天猫、京东三家电商平台合计成交额增速为 11.2%,抖音、快手两家内容平台合计增速为 24.3%。考虑到三大电商平台销售额是抖音、快手之和的近四倍,这意味着直播电商的追赶速度放缓。” 但即使如此,也没有想到快手Q2的GMV增速直接大幅降至14.99%的位置,相比之前的30%直接腰斩。 要知道在快手的业务中,是越来越依赖于电商的:包括线上营销服务中的内循环广告,直播业务中的电商买量以及其他服务(电商佣金)。 GMV增速的下滑未来也必将更多的对于快手的业绩增速形成压力。 忧2:业绩增速放缓,新的平衡点在哪里: 本季来看,虽然说营收及利润超出预期,
快手2024年中报数据解读

京东2024年中报数据解读

简评 作为传统电商龙头之一的京东,和阿里在同一天发布了24年中报,虽然营收仍是低个位数增长,但利润大超预期,且回购力度巨幅加大,交出了一份不错的答卷。 图片 1)最大利好:直播电商竞争趋缓,传统电商大盘趋稳: 根据晚点的披露,Q2时抖音及快手这两大电商平台的增速终于双双放缓,对于传统电商的竞争压力也稍趋缓。 同据易观分析,“618” 期间拼多多、淘宝天猫、京东三家电商平台合计成交额增速为 11.2%,抖音、快手两家内容平台合计增速为 24.3%。考虑到三大电商平台销售额是抖音、快手之和的近四倍,这意味着直播电商的追赶速度放缓。 以上几家中,唯一还在财报中披露GMV数据的只有快手,Q1时的增速是28.17%,待稍晚发布中报后可以看看增速到底放缓到什么地步。 而从阿里及京东发布的中报来看,大盘基本是能稳住的:阿里的GMV保持了高个位数增长,订单数和88VIP数保持双位数增长;而京东在GMV、利润、现金流这三者中相对偏向了后两者,其在报表中指出:“我们通过供应链能力和有纪律的投入继续提升价格竞争力,而非依赖于补贴。”,在Q2实现了利润率的大幅提升及现金流的稳健增长。 2)分业务收入来看: 除了电子产品及家电收入由于去年的高基数而负增长-4.65%外,其他分项均取得了不错的增长,其中日用百货品类,尤其是大商超品类取得了高速增长。 3)降本增效继续,利润大幅提升: Q2毛利率从去年同期的14.39%提升至15.76%,同时管理费用同比减少了9.58%,这使得经营利润达到105.01亿,同比增加26.98%; 同时其他净额由去年同期的12亿元巨幅增加至47亿元,增加了35亿元,主要是由于投资亏损的减少和政府补贴的增加;也使得归母净利润达到126亿,同比巨幅增加92.1%,非国际归母净利润为145亿,同比增加69.0%。 4)现金流稳健增长 Q2经营活动现金流净额为507.38亿,同比增
京东2024年中报数据解读

国家统计局:2024年1-7月数据

一、商品房销售额 图片 图片 图片 图片 图片 1)1~7月房地产投资额60877亿,同比减少10.2%,和上月相比降幅稍有扩大; 2)1~7月份,新建商品房销售面积54149万平方米,同比下降18.6%;新建商品房销售额53330亿元,下降24.3%;和上月相比,降幅继续稍有收窄。 和上月时相比,以上指标基本持平,变化不大,整体而言仍处于明显低位;随着下半年的基数降低,同比指标大概率会呈持续好转的趋势。 3)1~7月销售均价为9849元,同比降6.9%,降幅稍有收窄; 从统计局发布的70城新房及二手房房价数据来看,不管是新房还是二手房,仍然延续了跌势: 新建商品住宅环比下降,同比降幅整体略有扩大: 图片 二手房销售价格整体仍是继续下跌的趋势,不过其中一线城市二手住宅销售价格同比降幅有所收窄。 图片 4)7月末的商品房待售面积为73926万平方米,同比增14.5%,增速相比上月的15.2%稍有下降,从绝对值来看反而稍有增加; 二、社会消费品零售总额 图片 1-7月份,社会消费品零售总额273726亿元,同比增长3.5%; 7月社零37757亿元,同比增2.7%,高于上月的2.0%有所回升;其中,除汽车以外的消费品零售额33959亿元,增长3.6%,汽车零售额增速稍低于平均值; 另外1~7月全国网上零售额83784亿元,同比增长9.5%,大幅高于平均值,但相比上月时有所下滑。 三、CPI&PPI 图片 1)7月CPI为0.5%,相较上月的0.2%有所上升,且高于预期的0.3%,连续第6个月为正值,且为近5个月的最高值。 其中食品贡献最大,猪肉仍然强势上涨了20.4%,鲜菜(3.3%)和水产品(1.2%)均有所上涨,鲜果(-4.2%)的降幅有所收窄。 食品烟酒类本月同比涨0.2%,但酒类仍同比下降1.6%,和上月跌幅持平; 2)7月PPI为-0.8%,降幅和上月相同,稍
国家统计局:2024年1-7月数据

阿里2024年中报数据解读

简评 图片 1)货币化率仍“待”提升: 上季时的GMV、订单数及88VIP数均取得了双位数的增长,被认为是阿里开始成功回归主业,而当时的客户管理收入CMR仅同比增5%,投资者在期待何时订单及GMV的增长能传导到CMR; 至少本季仍未见到,本季的GMV取得高个位数增长,订单数及88VIP数(增加了700万到4200万)仍保持双位数增长,这些还不错;但CMR却更加拉胯,仅同比微增0.57%,而淘天集团的合计收入更是负增长-6.55%。 24年以来,阿里开始聚焦主业、强调用户为先,从根本上驱动淘天业务重回健康增长;从目前来看,在销售费用增加的前提下,算是实现了部分,但最终CMR的相应提高还有待货币化率的提升。 2)副业减亏明显; 除了淘天主业之外,本季其他业务的总体EBITA率为-1.65%,相比于上季时的-7.33%减亏明显; 其中云业务收入和利润均超出预期,其中EBITA更是巨幅增加503.88%到23.37亿; 另外菜鸟开始扭亏为盈,本地生活基本接近盈亏平衡,其他的国际电商、大文娱等的减亏情况也好于预期。 3)费用仍然高企,导致利润疲软; 和其他大多数中概通过降本增效而释放利润不同,阿里本季却是费用高企,从而导致利润相比营收下滑更多; 其中销售费用同比增20.89%,甚至高于上季时的15.62%,当然这可以认为是为了回归主业而付出的代价,还属可以理解; 而管理费用也同比巨增81.99%让人没有想到,毕竟雇员人数是从上季末的 204,891人下降到198,162 人的;当然报表也给出了解释,主要是由于一次性的理由:本季度确认了一项早前披露的一次性股东集体诉讼的计提准备金人民币31.45亿元所致。 研发费用也同比增加了27.29%,大幅超出营收增速; 所以相应的归母净利润同比下降了27%,非国际归母净利润同比下降了9%。 4)现金流乏力: 24Q1经营现金流为336.36亿,同
阿里2024年中报数据解读

腾讯2024年中报数据解读

简评 8月14日,腾讯控股发布了24年中报,作为体量及基数如此之大的庞然大物,营收同比增7.98%符合预期,而非国际归母净利润同比增52.64%大幅超出预期,交出了一份不错的答卷。 图片 1)Q2营业收入1611.17亿,同比增7.98%(Q1为6.34%),符合预期且稍有加速; 归母净利润476.3亿,增速82%(Q1为62.12%),增速大幅提升; 非国际归母净利润573.13亿,增速52.64%(Q1为54.48%),增速虽稍有下滑但保持在高位,且大幅高于各家研报30%左右的增速预期; 和Q1时相同,Q2仍然呈现明显的非国际利润增速大幅高于营收增速的情况,其原因主要有以下三点: i)高质量地结构性增长:视频号广告收入、小游戏平台服务费、视频号商家技术服务费及本土市场游戏收入等高毛利项目的收入占比提升;Q2的毛利率从去年同期的47.48%提升到53.31%,同时也高于Q1时的52.58%,说明是可持续的且仍有提升空间。 2)分占联营公司及合营公司盈利净额增加:非国际财务准则分占联营公司及合营公司盈利从去年同期的39亿元增加到99亿元,增加了60亿元; 3)所得税开支在高基数下开始下降:在连续多个季度所得税费用增加的情况下,Q2在高基数下终于开始下降,所得税开支同比下降了9%到101亿元,而去年同期是111.45亿元。 同时也要看到,Q2时传统地靠“省”来实现的降本增效已经不再持续:雇员人数环比提升了719人至105506人,从而管理费用同比增加了8.15%,销售费用同比增加了10.18%,均高于营收增速。 2)分业务板块来看营收: i)增值服务788.22亿,同比增加6.21%,转跌为涨;游戏的增长作出了主要贡献。 其中国内游戏346亿,同比增加9%;主要基于手游版DNF发布后的强势表现:自从5月21日上线后73天内共有63天IOS游戏畅销榜排名第一,并激活了上百万的I
腾讯2024年中报数据解读

央行金融数据-2024年7月

零、数据概览 图片 1)7月M1增速-6.6%,再次创造了历史,连续第4个月为负增长,且跌幅继续扩大;专家解释这是主动挤水分的结果:部分虚增的存贷款挤掉后,金融数据出现回落。通过“挤水分”让金融数据更真实,去除掉资金空转的部分,这没有问题,只是潮退之后底到底在哪里是值得关注的问题,目前还未见到底。 M2增速稍有回升至6.3%,从去年末时的10%左右连续下滑到,算是暂时稳住;其实也是和当前GDP增速基本匹配的,如果未来在这个位置稳住其实还不错; M1-M2的剪刀差扩大至-12.9%,反映实体经济活力继续低迷。 2)7月社融存量增速稍有下降至8.2%; 7月的社融增量为7700亿,绝对值不高,但强于去年同期的5282亿;其中起到最主要贡献的仍然是政府债券。同时7月对实体经济发放的人民币贷款出现了负增长,为-800亿,反映了实体经济贷款需求仍然低迷。 3)7月居民中长期贷款为100亿,勉强保持为正,但高于去年同期的-672亿;仍然处于低位。 7月企业中长期贷款为1300亿,低于去年同期的2712亿。 4)7月人民币存款为294.92万亿,同比增6.3%,仍然在高位,但从绝对值来看,相比上月的295.72万亿稍稍有所下滑。 为了把资金从居民存款中赶出来(以及保持亲儿子银行的净息差),央妈已多次调低存款利息,但效果似乎仍不明显; 同时为了把资金从债基中赶出来,央妈同样多次喊话,并不惜采用卖债的方式来进行干预,近期来看似乎起到了一点点作用,债基是跌了,不过资金貌似也没有太多进入股市或其他实体经济,行政干预调节的作用终归有限。 5)在美国的降息预期增强的前提下,国内7月“意外降息”。 先是在7月22号将1年期及5年期的LPR分别调降了10个基点至3.35%和3.85%,且将7天逆回购利率从1.8%调降到1.7%; 接着出人意料的在7月25日将MLF调降了20个基点至2.3%; 正常来说,
央行金融数据-2024年7月

贝壳2024年半年报数据解读

简评 贝壳发布24年半年报,Q2营收同比增19.95%,净利润同比增46.24%,相比Q1增速均转跌为涨,且全面超出预期;虽算是地产链企业,但却交出了一份独立于地产行情的不俗成绩。 图片 1)Q1时,主要因为去年小阳春时的高基数,贝壳业绩全面下滑,营收-19.24%,净利润-84.29%,落到了谷底; 而在Q2时,基数已有所下降,再叠加5.17后的各项地产扶持政策,特别是对二手房来说呈现明显的“量升价跌”的趋势;而对于主要由“量”来决定收入的贝壳来说,业绩在Q2有所恢复在情理之中。 Q2营收233.7亿,同比增19.95%;净利润19亿,同比增46.24%;经调整净利润26.93亿,同比增13.92%。 且由于去年下半年的低基数,预计24年后两个季度贝壳仍将维持正向增速。 2)分业务来看: i)房屋收入:存量房&新房 贝壳业绩能够独立于地产行情的决定因素在于存量房业务的增长,存量房GTV增长了25.02%到5707亿,而存量房收入也增长了14.32%到73.35亿,存量房整体佣金率为1.29%,同比稍有下滑。下滑主要是受北京地区链家交易佣金率调低的影响,同时这也是收入增长率低于GTV增长率的原因。 新房业务和地产行情的关联性明显更强,新房GTV下降了20.24%,新房收入下降了8.76%,而新房整体佣金率为3.37%,同比则反而有所上升;新房不好卖的情况下,给到贝壳经纪人的佣金率自然有所提升,但仍无法抵消新房销量的下滑。 ii)非房屋收入 非房屋收入在Q2继续保持高速增长,在贝壳收入中的占比继续提升; 其中家装家居收入为40.40亿,同比增53.92%; 房屋租赁收入为31.88亿,同比增167.1%,是增长最为迅猛的分项,主要由于省心租模式下的租赁房源数目增加。 3)Q2时门店、经纪人及活跃用户数目继续有所增加: 门店数目达到45948,同比增加6.86%; 经纪
贝壳2024年半年报数据解读

贵州茅台2024年中报数据解读

零、简评 继水井坊之后,贵州茅台发布了白酒企业中的第二份24年半年报:和近期的股价相比,业绩仍然是四平八稳,没有太多可以挑剔的地方。 1)按单季业绩来看:24年Q2营收为361.55亿元,同比增加17.31%,增速相比24Q1(18.11%)稍有下滑; 24年Q2归母净利润为176.30亿元,同比增加15.73%,增速相比24Q1(16.10%)稍有提升; 整体来看,营收及净利基本保持了原有的较高增速,且净利增速甚至进一步提高。 2)按半年业绩来看:24年H1营收为819.31亿,同比增加17.76%;归母净利润为416.96亿,同比增加15.88%。 3)按产品档次来看:系列酒24年Q2的增速提速到了30.51%(上一季为18.39%),且占比提升到16.09%。 4)按销售渠道来看:i茅台24年Q2继续保持了9.76%的低增速(上一季为8.96%),直销部分的增速继续回落到7.35%,占比也从42.33%继续回落到41.28%; 批发代理部分增速稍微提升至26.50%,占比也相应由57.67%提升至58.72%。考虑到今年茅台批价20%的提升,批发代理部分的提升也在情理之中。 5)24年Q2末合同负债为99.93亿,同比增加36.25%,相比于上季14.33%,蓄水水位明显上升。这是稍有些“出人意料”的惊喜,虽说其实茅台也不怎么用看合同负债,但能够逆势提升还是说明茅台还不用靠“压货”来保证业绩,同时为未来保留了余力。 6)业绩之外,茅台还单独发布了《关于 2024-2026 年度现金分红回报规划的公告》,将每年两次分红(年中及年末)固定了下来,且分红总额不低于归母净利润的75%,这其实算是最大的利好。 7)当然也要看到,对于茅台(及其他白酒企业来说),真正的考验还在后面,其未来业绩取决于两个方面: i)宏观经济的走势,以及居民消费水平的恢复程度; ii)企业自身的努力,
贵州茅台2024年中报数据解读

国家统计局:2024年1-6月数据

一、商品房销售额 图片 图片 图片 图片 图片 1)1~6月房地产投资额52529亿,同比减少10.1%,降幅稍和上月持平,暂时止住了持续下跌的趋势; 2)1~6月份,新建商品房销售面积47916万平方米,同比下降19%;新建商品房销售额47133亿元,下降25%;和上月相比,降幅继续稍有收窄。 假设下半年继续维持当前跌幅的话,全年的销售面积将为90505万平方米,全年的销售额将为87467亿元; 考虑到23年下半年的基数较低,实际上今年下半年的同比跌幅大概率会继续收窄,最终落在9万~10万这个区间内的概率会较大。 算了一下,假设24年全年的销售面积最终要达到10万平方米的话,下半年的的销售面积需要实现同比转正,达到和去年相当的规模,应该说还是有一定挑战性的。 3)1~6月销售均价为9837元,同比降7.2%,降幅有明显收窄; 从统计局发布的70城新房及二手房房价数据来看,不管是新房还是二手房,仍然延续了跌势: 新建商品住宅的环比降幅稍有收窄,其中有6个城市环比上涨,包括上海、西安、吉林、无锡、韶关和三亚;而同比整体则继续维持下降趋势,仅上海和西安两城实现了同比上涨。 图片 二手房销售价格上月时是所有城市同比、环比均为下降;而本月北京、上海、南京及杭州实现了环比上涨,而同比仍是所有城市均为下降。 图片 4)6月末的商品房待售面积为73894万平方米,同比增15.2%,增速相比上月的15.8%稍有下降,从绝对值来看也稍有减少了362万方; 二、社会消费品零售总额 图片 1-6月份,社会消费品零售总额235969亿元,同比增长3.7%; 6月社零同比增2.0%,低于预期;其中,除汽车以外的消费品零售额36364亿元,增长3.0%,汽车零售额增速稍低于平均值; 另外1~6月全国网上零售额70991亿元,同比增长9.8%,大幅高于平均值,但相比上月时有所下滑。 三、CPI&
国家统计局:2024年1-6月数据

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