宇树上市建立整机定价锚，量产红利如何沿关节产业链传导 核心判断｜宇树科技以规模化盈利证明了通用人形机器人的商业闭环，上市将为产业链建立新的A股定价锚。沿着上游寻找确定性，我更关注宇树谐波减速器供应体系中份额较大的来福谐波：业务规模仍在追赶，资本市场给出的折价却明显更深。 本文看点 · 宇树上市为什么会改变人形机器人产业链的定价方式？ · 42亿元募资背后，量产红利会沿着哪条路径向上游传导？ · 来福与绿的谐波的业务差距，是否真的低估？  一、宇树上市，先给产业链立下一把尺子 7月30日晚，宇树科技发布招股意向书，披露本次IPO关键时间表：8月5日初步询价，8月10日网上网下申购。拟发行4044.6434万股，占发行后总股本10%，发行后总股本40446.4340万股。中信证券担任保荐人（主承销商），采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式。 2025年的经营数据，也已经跨过了单纯讲技术故事的阶段：公司营收16.99亿元，同比增长332.64%；扣非净利润5.91亿元，同比增长652.78%；综合毛利率升至60.13%，全年人形机器人出货超5500台。 人形机器人出货量 因此，宇树最大的看点是已经跑通了“产品销售—规模交付—利润兑现”的经营闭环。过去，市场主要根据远期销量推演机器人产业链的价值。宇树上市后，整机售价、出货、利润和供应链采购将变成公开坐标。整机有了价格，上游减速器、执行器和结构件的价值也会被重新计算。 所以 “人形机器人第一股”更深的一层意义是：它将为产业链立下一把A股定价尺。 同时此次IPO拟募资42亿元，近半投向具身智能大模型研发，同时宇树的上市将为人形机器人产业链建立A股定价锚，也自然会引出以下问题：谁在分享它的扩产？谁的产品能跟着订单重复交付？整机端立下价格坐标后，上游核心零部件是否有机会从主题交易走向业绩映射

先把结论撂在这儿——超节点正在从技术概念变成采购清单上的硬通货，全球CSP的资本开支不仅没停反而越加越猛。伴随着超节点年收入预期突破百亿、上半年归母净利润预增53.5%到61.5%、公司回购、管理层增持、机器人出货……催化不断叠加，业绩持续验证，华勤的股价修复或许只是时间问题。 然而，这样一个基本面组合，对应的估值却在板块底部，PE更是只有28多倍——放在AI算力基础设施这个赛道里，这个估值水平显然与基本面趋势形成了背离。 这是否合理？ 别急，接下来本文将从赛道位置、增长质量、同行对比三个维度，拆一拆华勤到底应该在什么位置。 一、超节点到底是什么？ 要想搞清楚华勤卡的是什么位置，得先弄明白超节点是什么。 超节点不是服务器的简单堆叠，而是把几十上百颗GPU通过高速互联、统一供电、全液冷散热深度耦合，组成协同工作的超级集群。说白了，就是彻底解决传统GPU集群通信时延高、算力损耗大、机房空间利用率低、TCO总成本高的核心痛点，也是万亿参数大模型训练与推理规模化落地的最优解。 而且这件事会越来越重要。 大模型继续扩大，单卡算力之外，GPU之间搬运数据、同步参数的效率开始决定整套系统能跑多快。卡堆得越多，对互联、供电、散热和整机调度的要求越高，产业价值也就从单颗芯片向系统工程外溢。 华勤恰好处在这个外溢方向上。作为业内极少数同时掌握计算节点和网络节点全栈设计的厂商，能把整机架构、信号完整性、液冷散热一次性打通，是国内最早完成技术布局、率先实现规模化交付的第一梯队厂商。 这意味着华勤在超节点放量阶段已经拿到了先发交付的入场券。那么接下来的问题是：市场需求到底有多大？谁来买单？ 二、催化：CSP把钱投下去，超节点才真正有了时刻表 有句话说的好，技术路线能否变成收入，最终要看客户预算。 2026年这个答案非常清楚。TrendForce的数据显示，全球九大CSP合计资本支出已经上修到8300

8月4日，工信部一则公告刷屏了自动驾驶圈——《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）强制性国家标准正式发布，2027年7月1日起实施。 这是我国首部针对L3级和L4级自动驾驶系统的强制性国家标准。从“推荐性”到“强制性”，两字之差，整个行业的竞争逻辑彻底变了。 “推荐”变“强制”，门槛高在哪？ 2024版标准是推荐性的，做不做看车企心情。新版升级为强制法规，核心变化有三： 第一，安全档案制度。车企上市前必须提交全套结构化安全材料——功能描述、系统布局、风险识别、验证目标，全部写清楚。以前靠PPT讲故事，现在靠文档证明安全。 第二，全生命周期安全保障体系。覆盖研发、生产、OTA升级、售后、供应链全链条，监管机构定期核查。以前是“上市前一次性检测”，现在是“全生命周期持续取证”。 第三，人机责任边界清晰化。适用场景、接管条件、责任划分，全有明确规定。“出了事说不清是谁的责任”的模糊地带，正被制度性消除。 三道门槛竖起来，靠PPT融资、靠概念营销的阶段正式结束了。 参与规则制定的人，早已不是旁观者 Momenta副总裁对此表示，安全是汽车和自动驾驶行业发展的根基，公司此前深度参与了该标准的研讨过程。该标准的发布为自动驾驶产品明确了统一的安全准入基线、规范了市场秩序，对进一步压实企业安全主体责任、规范自动驾驶技术研发应用具有重要意义，并将持续推动行业健康发展。 他还指出，新强标要求车辆制造商从安全方针、风险管理、安全保证等七个维度建立覆盖全生命周期的安全保障体系，大幅抬高准入门槛的同时，也让具备完整检验检测能力的头部供应商获得更强的竞争壁垒。 门槛高了，但对真正有准备的人来说，是护城河。 L3量产车已上路，比新规跑得更快 强标为L3级自动驾驶的规模化落地扫清了政策障碍。而在这方面，有的企业早已布局。 2026年5月，上汽奥迪E7X正式上市，全系标配Mom

7月21日｜Momenta(6880.HK)盘中股价大涨超10%报289.6港元。消息面上，公司近日宣布正式获得深圳市智能网联汽车道路测试许可，将在当地开展L4级Robotaxi实地测试。 7月，修订后的《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》正式施行，细则在降低申请门槛、支持全无人测试等方面作出调整，将有序探索全域开放道路测试、示范应用。 Momenta此次获得深圳路测许可，为其后续在深开展测试提供了更便利的条件。 据了解，Momenta Robotaxi业务已相继于上海、苏州、无锡、深圳及德国慕尼黑、阿联酋阿布扎比等城市落地测试，合作方包括上汽享道、Uber、Grab、Lumo、梅赛德斯-奔驰等出行平台与车企。 从全球范围看，Robotaxi赛道正进入加速期。特斯拉Robotaxi业务已在得克萨斯州奥斯汀、达拉斯、休斯顿及加利福尼亚州湾区、佛罗里达州迈阿密等城市落地。随着深圳等更多城市有序开放路测资质，及自动驾驶技术方案持续迭代，Robotaxi的落地正在从试点走向规模化应用。 $MOMENTA-W(06880)$ @爱发红包的虎妞

7月8号的港交所，一面大锣敲得比往常更响。 股票代码6880.HK。688，顺发发，玄学这一块，Momenta直接拿捏住。 但真正让全场起了鸡皮疙瘩的，除了代码吉利，更多的是因为敲钟那一刻台上站的人——除了CEO曹旭东，还有一位穿了件灰色POLO衫的老哥，他是智己LS8的第100万台车主。 这安排实在太聪明了。没有凑齐一排西装革履的领导，而是请来一个实实在在的用户。曹旭东带着全场为车主鼓掌，说“感恩用户，感谢相信AI，相信中国科技的人们”。  给我的感觉有点奇妙：这是一个有百万辆车在路上跑、被百万用户真实使用过的物理AI巨头，正式站到了公开市场上。 414倍超购，1000亿港元机构单，资本到底在抢什么？ 今天有朋友问我，Momenta这个估值贵不贵？ 我说，你先别看股价，先品一品配售结果里的几个数。 公开配售414倍超额认购。什么概念？就是散户那边抢疯了，绝大多数人都是陪跑。 国际配售更夸张，拿了超过1000亿港元的机构订单，覆盖15个国家和地区的主权基金和长线基金。剔除基石，绿鞋前超额也有44倍。 当下并不是什么行情红火的牛市窗口。 2026年全球资本依然挑剔得很，但Momenta这一把，把全世界的聪明钱都炸出来了。中东的主权基金，北欧的长线养老金，亚太的顶流机构，全挤了进来。 这说明一件事：大家是来抢一张“物理AI基座”的船票。 百万台车只是开胃菜，真正的飞轮才刚转起来 很多人对Momenta的印象还停留在“做智驾软件的”。 这就跟说英伟达是“卖显卡的”一样，格局属实小了。 Momenta这个局，真正性感的地方在于“两条腿”并行，而且这两条腿是从同一个身体里长出来的： 一边是量产，一边是规模化无人。 量产，说白了就是把高阶智驾装进一台又一台前装量产车里，和奔驰、丰田、通用、比亚迪、上汽这些全球主流车企深度绑定。现在定点车型超过210款，交付了100多款，搭载M

2026年4月21日，胜宏科技（惠州）股份有限公司（股票代码：2476.HK）正式于香港联交所主板挂牌。此次发行定价每股209.88港元，募集资金净额约172.87亿港元，成为年内港股市场又一笔里程碑式的高端制造板块IPO。 在这笔重磅交易的背后，行业研究领域的权威咨询机构弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下简称“沙利文”）的身影再次浮现。据公开信息，沙利文在今年最大的港股IPO中完成了两件关键任务：为发行人厘清了其在全球产业链中的核心坐标；以及为国际投资者构建了理解公司稀缺性与成长性的逻辑框架。 可以说，在本年度最重要的一笔港股IPO中，这家深耕行业研究六十五年，且入华经营了近三十年的老牌国际机构不仅再一次展现了其行业领军的专业实力，也让资本市场再一次见识到专业的服务机构如何为中国本土企业的国际化之路充分赋能。 以专业研究为发行人划定坐标，胜宏科技从“全球第七”到“全球第一”的跨越 对于胜宏科技这类技术驱动型的龙头企业而言，其市场地位与竞争优势需要被客观、精准地度量，而非笼统的定性描述。沙利文的价值，首先体现在运用其全球视野下的专业研究体系，将公司的技术优势转化为资本市场认可的核心指标。 在胜宏科技的上市服务中，沙利文通过详尽的市场规模测算与竞争格局分析，为其提供了一个关键的价值锚点。根据沙利文发布的独立行业研究报告，以人工智能及高性能计算领域PCB产品的销售收入计： 2024年，胜宏科技在全球市场中位列第七，市场份额为1.7%。 而至2025年上半年，其排名已跃升至全球第一，市场份额大幅提升至13.8%。 借由这一海量数据研究之后得出的清晰结论，沙利文以具体的数据诠释了胜宏科技的成长轨迹：精准卡位AI算力爆发风口，实现市场份额的跃迁式增长。这份第三方行业研究，成为招股书中阐述公司行业地位最具说服力的注脚，直接回应了投资者对于“公司是否具备龙头成

4月13日，港股市场见证了一场资本与价值的精准共振。作为正式纳入港股通后的首个交易日，挚达科技（2650.HK）股价全天高位运行，最终以20.73%的涨幅收盘，市值强势站上137亿港元关口。 4月10日，挚达科技正式被调入深港通及沪港通下的港股通标的证券名单，叠加3月刚刚完成的“1拆5”股份拆细，彻底打通了内地资金的配置通道。纳入港股通不仅意味着交易权限的开放，更带来了流动性的实质性改善。随着港股通的开通，庞大的南向资金得以无障碍入场，而股份拆细后的低股价优势进一步降低了投资门槛，形成了“资金+流动性”的双重共振。 市场对挚达科技的定价重估，源于其2025年业绩对成长确定性的有力验证。公告显示，公司全年营收突破7.165亿元，同比增长20.7%，首次突破7亿大关。更具战略意义的是，海外业务收入占比提升至17.1%，出口充电桩超10万台，在泰国、巴西等市场实现本地化生产与运营；充电机器人业务收入更是同比增长88.83%。这些数据表明，公司已成功转型为具备全球竞争力的智能能源解决方案提供商，盈利结构正从单一硬件销售向高附加值的产品+服务模式升级。 挚达科技的全球化战略正进入收获期。公司不仅与奇瑞汽车成立合资公司，实现“车桩协同”出海，更与卡塔尔交通部达成战略合作，将光储充一体化解决方案带入中东市场。在沙特，公司正在建设海外第二座生产基地，标志着其从“产品出口”向“产能输出”的战略升级。这些布局使公司在全球充电基础设施市场占据先发优势，海外业务已成为公司增长的核心引擎。 20.73%的涨幅是市场对挚达科技价值的重新定价。当一家企业的技术壁垒、全球化能力与资本通道形成共振，其成长空间将被彻底打开。挚达科技，这家从上海走向世界的中国智造标杆，正在全球能源变革的浪潮中，完成从“中国龙头”到“全球玩家”的跨越。在南向资金的加持下，在碳中和的宏大叙事中，挚达科技的征途，是星辰大海。

前段时间才去看了盛业（6069.HK）“AI未来之城”专属“养龙虾”专场活动，没想到没过几天就刷到这家公司出了年报，扒完数据直接被惊艳到，不愧是领先的供应链金融科技平台。 2025年盛业不仅实现了高成长与稳分红的双向奔赴，同时凭借平台化壁垒、新赛道布局及科技实力，构建起强大的核心竞争力，而且获得众多资本的青睐。 下面小编就带大家深扒一下，看看高成长和稳分红背后，到底有哪些硬实力支撑。 一、盈利韧性突出，实现有质量的增长! 从投资者视角来看，盛业2025年的业绩表现亮点突出，核心体现在“稳、优、快”三个方面： 一是盈利稳，连续12年保持盈利，累计净利润超28亿元，2025年净利润同比增长23.6%，在宏观经济波动、行业竞争加剧的背景下，仍能保持稳健增速，体现出极强的抗风险能力； 二是质量优，虽然公司持续深化平台化战略导致主营业务收入同比减少1.7%，但也正是平台化转型的成效显著，使得公司有效增厚了利润。此外2025年公司科技服务收入占比已然超50%，轻资产模式降低了运营风险，使得资产结构更加稳健。 三是增长快，公司平台科技服务业务同比大幅增长36.6%至4.75亿元。未来随着业务覆盖面持续扩大，电商、出海双增长引擎的持续发力，以及AI增值服务潜力逐渐释放，整体的盈利能力将进一步增强。 二、电商板块作为高增长的新引擎，构建难以复制的竞争力！ 盛业的电商服务业务已成为公司高增长、高利润、高壁垒的核心新增长引擎，在实现从0到1突破后展现出惊人爆发力，2025年业务规模同比增速超4.4倍，截至年末累计平台服务规模突破60亿元，新赛道增长势能持续释放。 与传统金融机构聚焦主体信用不同，公司采用“重交易、轻主体”的差异化模式，围绕订单真实性与经营数据开展服务，让中小微商家实现“有订单就能融资、订单越多额度越高”，直击行业资金周转痛点。 这一模式也构筑起难以复制的核心壁垒，一方面依托平台合

日前，晶科电子股份公告联手万联天泽以及广州市产业引导基金、市区两级国资投资平台、上市公司高质量发展基金等设立总规模6.68亿元的半导体产业基金，公司斥资2.68亿元入局，持股占比40.12%。近日，这支基金投向国内碳化硅领域两大“独角兽”企业——芯聚能、芯粤能，拓展晶科电子在第三代半导体产业链布局，生态搭建再补关键一环。 从基金定位来看，目标非常明确，紧紧围绕广州现代化产业体系建设，重点押注半导体与集成电路核心领域，紧跟政府战略性产业方向，助力强芯补链。本次基金投向的两家公司都是国内碳化硅领域的顶尖选手，据公开资料查询，有几个亮点值得关注： 芯聚能：广东芯聚能半导体有限公司创立于2018年11月，是一家专注于碳化硅（SiC）功率半导体模块的设计、生产、研发与应用的国家级高新技术企业，荣膺国家“专精特新小巨人”、广州市“独角兽”创新企业等称号。截止目前，公司已经进入吉利、零跑为代表的头部主机厂，累计装车45万台，在新能源汽车主驱应用领域市场占有率位居行业头部。 芯粤能：广东芯粤能半导体有限公司于2021年5月创立，是面向车规级及工控领域的碳化硅芯片研发与制造的国家级高新技术企业，是广东省“强芯工程”重点建设项目，广州市“独角兽”创新企业等称号。经过一年半的芯片验证周期后，2024年11月，芯粤能第一代车规平面MOSFET成功通过AEC-Q101验证，2025年6月正式下线生产，实现国产新能源汽车产业链的关键器件供应链安全、自主、可控的战略目标。目前，公司系统性布局了平面栅向沟槽栅的技术演进，并前瞻性地在研超结工艺，碳化硅平面工艺平台现已迭代至第三代，沟槽工艺平台第一代已零失效通过全部可靠性摸底考核，性能达到国际头部厂商最新一代器件的同等水平，晶圆制造芯片良品率达到95%，达到国际先进水平。同时，公司开发了应用于AI算力中心和智能电网的高压直流HVDC碳化硅芯片；一期已完成建设

$赛力斯(09927)$ 看到公告说拟分红19亿，再加上回购10-20亿注销，这个比例在新能源车企里确实不多见。看了一下，分红占净利润的31.9%，经营现金流也有289亿，回购注销对每股收益是实实在在的提升。当然，分红和回购能不能落地还要看后续，但至少说明公司现金流情况确实好转了。连续两年盈利后，开始考虑股东回报了，这个转变倒是值得关注。

当看到汽车街2025年财报时，我想起了蒂林哈斯特在《大钱细思》中提到的四个价值要素：盈利能力、生命周期、成长性、确定性。 这份财报让我看到了一家从战略投入期迈入收获期的企业雏形。 3月31日，汽车街（02443）发布截至2025年12月31日止年度业绩。作为长期跟踪二手车赛道的投资者，我认为这份财报的核心看点不是收入下滑，而是商业模式验证完成、盈利质量显著提升。 一、价值要素检视 在深入分析前，我想先用一份简短而重要的检查清单来找出亮点： A. 公司是否具备超额利润的护城河？ ✓ 62.6%的毛利率，在整个汽车服务行业中处于顶级水平 B. 盈利能力是否持续改善？ ✓ 从亏损1.11亿元到盈利2169万元，实现历史性扭亏 C. 财务状况是否稳定？ ✓ 其他收入及收益净额同比增长25.7%，政府背书加持 D. 业务前景是否具有确定性？ ✓ 主机厂和经销商合作深化，产业基础设施地位稳固 二、关键数据拆解 在当前资本市场对二手车赛道普遍持审慎态度的环境下，汽车街的扭亏为盈具有标杆意义。相比同业仍在”烧钱换规模”的泥潭中挣扎，汽车街已率先跑通”技术驱动+平台服务”的盈利模型。报告期内，公司其他收入及收益净额同比增长25.7%至1175万元，主要来自政府补助和资金支持，这既是对其行业地位的官方认可，也为后续发展提供了额外的资源储备。 公司在主动收缩低质量业务的同时，守住了核心盈利能力。 毛利率不降反升0.2个百分点至62.6%，充分证明了B端拍卖模式的定价权。 更值得关注的是利润表的根本性扭转——2169万元的净利润不仅意味着现金流转正，更标志着公司从”烧钱换规模”转向”自我造血”的新阶段。 三、盈利能力分析 （一）高毛利率的护城河价值 62.6%的毛利率是什么概念？在整个二手车产业链中，这是天花板级别的存在。 为什么汽车街能做到？因为其本质是一家技术驱动的平台型公司，而非传统的库存贸

4月1日，开源证券发布关于赛力斯的最新研报，问界M6爆款可期，全球化发展有望加速，积极布局机器人等前沿领域，看好长期发展，维持“买入”评级。 开源证券指出，赛力斯深度聚焦问界主业，目前问界M6已开启预售，主打年轻市场并首次全系标配全球量产最高的896线双光路激光雷达，预售24小时订单量突破6万辆，爆款可期。同时，2026年在夯实国内市场的基础上，赛力斯将加快面向海外市场的车型研发与运营体系搭建，海外市场有望放大公司潜在销量空间。此外，公司积极推进机器人等创新业务落地，围绕双足机器人、轮式机器人、四足机器人及轮足复合机器人等多种形态深入研发，打造新成长曲线。 赛力斯2025年全年实现营收 1650.54 亿元，同比增长13.7%；归母净利润 59.57 亿元；全年研发投入达125.1亿元，同比增长77.4%。【转自龚进辉】 $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$ @爱发红包的虎妞