就当人们一度认为淘宝将不可避免地走向衰落时，隐匿市井许久的马云回来了。 这位中国电商巨头的开拓者，向来享受被聚光灯笼罩，这次也是一样，先是回归前夜有媒体放风——在非公开会议上，秘密会见了淘天集团各业务线负责人，并提了三点建议：回归淘宝、回归用户、回归互联网。 此时已是2023年中，距离淘宝成立刚刚好过了20年。不同的是，淘宝今日的处境已经不可同日而语，当年的淘宝从0做起，短短半年时间就在国内个人交易市场上占据了领先位置，并打败了包括腾讯在内的一众有实力的竞争对手。 究其原因，外界包括阿里内部一致认为是价值观。这也解释了为什么当初马云在创办淘宝网时所做的第一件事，就是将阿里巴巴客户第一的价值观移植到淘宝，为此他频繁地跟自己的会员沟通，而据当时的一些媒体爆料，为了研究如何让淘宝网更贴近用户，马云甚至经常会在论坛里与淘宝会员聊到深夜。 而如今时代变了，移动互联网和人工智能的现象级繁荣，越来越多的创新型公司拔地而起，相较于20年前那一波互联网创业潮，现在的模式更先进，创业者们也更加精打细算。 在外界看来，阿里巴巴这几年有过几次大的误判——拼多多与极兔的错位打击，以及字节跳动的异军突起，甚至阿里引以为傲的云业务，也并没能重演AWS给亚马逊带来的第二增长曲线。过去我们常常打趣说，怎么哪儿都有阿里的影子，现在让马云等一众管理层感到不安的是，阿里的影响力正以肉眼可见的速度消减。 青黄不接是眼下淘宝以及阿里遇到的最大的问题。 这中间牵扯到很多，有人认为是阿里模式不再先进，现在鲜有再听到阿里铁军的故事，取而代之的，是一个体量越来越大但体态逐渐臃肿的新阿里；也有人认为是管理失效的原因，尤其在最近一年，阿里组织架构密集变阵，最明显的信号是，马云、王坚、蔡崇信等一众老将的回归。 拿淘宝来说，囿于电商的底层架构变迁，它的想象空间正在收窄。即便是放在5年前，依托淘宝的资源和能力，完全有能力再造一个拼多多
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马云回归，淘宝还有机会吗？
马云回归，淘宝还有机会吗？
MiniMax Agent 开年更新，好的 AI 产品，需要让工具来适应人了
2026 年第一个月在科技圈刷屏的话题，是 Claude Cowork。 这是一个跑在本地的 AI Agent，一个面向大众版的 Claude Code，能帮你点鼠标、帮你整理文件、帮你完成各种操作。 紧接着，开源社区迅速跟进，各种「开源 Cowork」或「Local First」产品接踵而至，或许是感受到了外部的竞争压力，Anthropic 随后将 100 美元 Max 套餐独享的 Cowork 功能下调至 20 美元的 Pro 档。 MiniMax 也在这个节点升级了旗下的 MiniMax Agent，推出了桌面端，提供本地文件处理功能、Browser Use 功能等等，用户只需要一句话，即可快速完成基于本地的任务。同时网页端新增专家（Expert）功能，可以将常用配置保存为可复用模板——指令、模型偏好、Agent 行为，一次配置，反复使用。 「桌面 Agent」突然火了起来，行业内已经似乎突然形成了某种清晰的共识。 当 AI 不再只存在于网页对话框和云端环境里，而是进入你的真实工作环境，这件事究竟改变了什么？ 答案很简单：上下文扩容。 以前跟 AI 聊天，它的视野只有对话框里的几行字，以及你上传的附件。但现在不同了，你的硬盘、你的浏览器、你的文件目录、你的屏幕画面，都成了它的视野范围。 与此同时，AI 开始从「咨询顾问」转向「执行者」。它不再只是给建议、提方案，而是可以真正动手：遍历文件夹、调用本地资源、拆解任务并把流程跑完。 也正是在这个意义上，我们开始认真看待 MiniMax Agent Desktop。或许，桌面 Agent 的批量出现和流行，代表着 Agent 正在从概念，面向更大众的群体，进入可以被日常使用、被实际交付的阶段。 01 从今天起，不用再为整理文件困扰了 先从一件普通的小事开始使用 MiniMax Agent Desktop——整理文件夹，发票和
MiniMax Agent 开年更新，好的 AI 产品，需要让工具来适应人了
4月地产开发投资3.5万亿元同比下降6.2%，如何解读？
按照居民中长期贷款来看，一月确实出现了较为示著的口暖，三1~4月的居品中长期贷款除了3月基本都处于近十几年比较低的水平，居民中长贷的下降更是仅仅只有几次，就在舆论媒体大幅宣传回暖的3月之后，很快迎来了下跌，说明市场的信心恢复并没有预期那么好。 为什么必须要观察居民中长期贷款呢?地方银行以及房企，甚至包含投资者，都是吃得以土地财税，房地产信用和抵押贷款，房企以房地产为媒介的资金池，以及靠后来者以更高价格置换自己负债的投资者，无疑最终的接盘者都指向后来的居民，普遍来看，房价收入比中小型城市超过10，大中型城市超过20，大型城市超过接近和30，居民也不能把钱变出来，只能靠加杠杆来实现接盘，这就导致了地方、房企、银行、投资者的收益非常取决于居民的信贷增长，尤其是中长期信贷需求的增加，本质上如关于通缩回答中的杠杆转移游戏，居民不加杠杜，这个游戏就很难玩下去。 房地产在不依赖居民加杠杆接盘下还可以怎么玩呢? 1)土地财税，依靠国企和地方平台负债来大量接盘土地，可以短期维持地方的财政收入，代价是企业杠杆的快速攀升。 2)银行，限制提前还贷，同时给房企、国企、城投输血，增加市场的货币供应量，至于以后城投的偿债问题，可能还考虑不了那么远，比如今年借1万，到期营收1万爽500，到了明年再借3万，企业还了1万零500还有1.95万可以拿去花，长期呈现幂指数指数级别上涨。 3)房企，要么降价出清，现在不太允许降的太快，要么银行继续输血，同样可以参考城投的输血模式，实际资不抵债这东西只要玩不崩都不会被发现，估值么，恒大刚刚不好2块”甩卖“掉了所谓估值600亿的资产。 4)投资者，要么降价割肉出售，尽快把资产变成现金，要么继续吃者高昂的存量贷款利率，最惨的大概还是20~21年投资的群体，高房价高利息，现在市场在逐渐收缩，越来越难出手。 这里比喻改进了一位读者的评论，四个人打麻将，都想赚围观者的钱，最后
4月地产开发投资3.5万亿元同比下降6.2%，如何解读？
联想的算力生意
最近这段时间，以ChatGPT为代表的LLM（大语言模型），可以说是整个科技行业关注的中心，没有之一。而大语言模型爆发的背后，是AI对算力无止境的需求。 按照“ChatGPT之父” Sam Altman的说法，全球AI的运算量每隔18个月就会翻一番，这个预测也被称为新摩尔定律。在新摩尔定律的支配下，AI运算量的爆炸性增长，需要庞大的算力作为支持，而这种算力需求的增长速度，又远远超过了IT行业正常的技术迭代所能提供的增速。 在AI技术“奇点临近”的诱惑之下，全球大大小小的科技企业，正在展开一场不计代价的算力军备竞赛。在这场军备竞赛当中，吃到最多红利的自然是英伟达——这是没办法的事；然后沿着整条产业链往下走，台积电也是赢家，先进产能利用率的提高带来了大把数钱的机会；继续往下看，一众服务器厂商同样获利颇丰，享受到了在淘金时代卖铲子的红利。 对于戴尔、浪潮、联想们来说，你英伟达的A100、H100再牛，也需要我的服务器作为载体才能发挥作用，尤其是那些在液冷散热等方面有独门技术的厂商，它们的服务器设计水平，往往决定了芯片能够释放的算力上限。 于是我们看到，联想包含服务器、存储业务在内的ISG（基础设施方案业务），去年营收增长37%，运营利润更是猛增1363%，Q4增长高达56.2%，开始正经八百地给集团赚钱，可以说是妥妥地吃到了AIGC算力军备竞赛的红利。而且，这波红利的持续时间不会太短，大模型的算力军备竞赛，明显有愈演愈烈的趋势。 联想自己给出的预期是，到2025年，全球AI服务器市场规模将达318亿美元，年复合增长率为19.5%。AI芯片市场预计增至726亿美元，AI软件市场规模将达到1260亿美元。此外，受益于AIGC市场的火爆，数据中心领域市场规模将同比增长8.4%。 这样一组充满乐观的展望背后，折射出来的是联想对ISG后续增长的信心与渴望。 另一方面，上游芯片厂商
巨头增持近十亿+业务重组协同，扒一扒微创医疗近期的几个亮点
今天，微创机器人大涨5%，母公司微创医疗仅微涨，让人疑惑。 我注意到微创医疗有笔近十亿港元的增持，但市场似乎还没睡醒。摩根大通这种级别的玩家，增持超9亿港元股份。单日增持近五个百分点，仓位从不到10%直接跳到14%以上，我觉得这不是寻常的调仓，动作发生在股价如此低迷的当下，其中的信号意义明显。 目前，市场的目光都聚焦在短期的流动性迷雾上，选择性忽视了公司的基本盘。通过财报可以看出，微创集团继2024年EBITDA实现全年转正后，2025年上半年EBITDA较上年同期增长116%，出海业务高增长、创新产品进入放量期、冠脉新品发力等等利好消息不断，盈利能力其实是往好的方向加速前进的。近期最引人瞩目的莫过于启动对心律管理业务及结构性心脏病业务的重组事项，不仅“卡点”完成了“心率管理业务的上市协定”，也通过将两家业务合并，心通医疗将成为统一的心脏病介入平台，覆盖结构性心脏病和心律管理两大领域，形成从起搏器、除颤器到瓣膜、封堵器的全产品线布局，将为微创集团带来高价值的心衰管线。心通医疗可借助CRM的海外渠道加速国际化，CRM业务也融入了上市公司平台，双方形成业务与资本的双重协同，而且很多人忽视了一点，心通医疗和CRM业务在上半年都实现EBITDA转正，且后续并表后，财务费用等经营负担将大幅减轻，其真实经营能力得以更充分体现。 同时微创集团成功引入上实资本旗下基金作为战略投资人，从而获得国有资本和产业资源的有力支持。 这些都是股价未曾反应的。散户总在追逐已经爆发的故事，而对未来五年、十年可能成为主引擎的东西缺乏耐心。 股东层面的潜在支持与资产处置等动作，都是在为走出隧道铺路，当下这个位置，分歧巨大。但巨头的真金白银与长线逻辑的渐次展开，往往构成了那种值得关注的背离时刻。 市场先生的情绪报价，有时候听听就好。 $微
港股AGI第一股来了！云知声敲钟前夜，这几个爆点值得盯紧
AGI赛道终于等来一个狠角色！云知声今天正式启动招股，6月30日就要挂港交所了，股票代码9678，直接拿下"港股AGI第一股"的头衔。说真的，最近AI圈太缺这种能打的选手了，咱们得好好盘一盘这家公司到底什么来头。 先看硬数据这次招股区间165-205港元，发行156万股H股，最多募资3.2亿港元，市值卡在117亿到145亿港元之间。但更扎眼的是基石阵容：商汤砸了4370万港元，润建股份掏了2000万人民币，还有臻一资管跟投3000万。商汤这波操作挺有意思啊，AI同行敢真金白银押注，是不是意味着后面有大动作？要知道云知声之前的股东名单就很豪华，启明、挚信、京东、360这些大佬都在列，机构背书拉满了。 技术这块云知声确实有两把刷子。2012年就搞深度学习语音识别，2018年拿WMT机器翻译世界第二，这资历在国内AI公司里算老江湖了。重点是他们的大模型UniCore打底，2023年推出的600亿参数"山海大模型"有点东西，MedBench评测拿了82.2分第一，SuperCLUE里理科能力国内第一，这成绩单在国产大模型里算头部梯队了。更猛的是他们的智算集群，184PFLOPS算力+10PB存储，这硬件底子在AI公司里算扎实的，不是那种光靠嘴炮的选手。 商业化这块我觉得是亮点。很多AI公司死在落地难，但云知声找的客户全是硬茬子：格力、平安科技、北京协和医院、中国人保...全是各行业的灯塔客户。这种打法很聪明，先啃硬骨头把场景摸透，然后复制到长尾市场。从财务数据看也确实走通了：2022-2024年营收从6亿涨到9.39亿，三年复合增长率25%；毛利从2.4亿涨到3.64亿，毛利率稳定在38%以上。更关键的是亏损在收窄，经调整净亏损率从30.5%降到17.9%，这在烧钱的AI行业里算难得的健康了。 行业前景这块，弗若斯特沙利文预测中国AI解决方案市场到2030年能冲到1.17万亿，复合
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字节跳动比腾讯、阿里还赚钱，但张一鸣的财富在缩水 深度
利润超过腾讯、阿里，营收直逼腾讯，但字节跳动的估值，两年间下降约1800亿美元。 重要提醒！！！为防失联，请“星标”我们！进入无冕财经公众号，点击右上角“...”，再“ 设为星标 ”，以便您及时接收每篇推送~ 4月12日，据媒体报道，字节跳动已在香港中环国际金融中心一期租下2万平方英尺楼面，这大约是一个普通足球场的三分之一，每月总租金约为240万港元。 字节跳动的有钱，超出想象。 4月10日，据外媒消息，字节跳动去年的利润飙升至创纪录水平，首次超过科技巨头腾讯和阿里巴巴。 报告援引两位了解相关数据的投资者称，2022年， 字节跳动息税折旧及摊销前利润 (EBITDA)约为250亿美元，同比增长79%，上一财年该项约140亿美元。 数据显示，同期腾讯这一数值为239亿美元（约1640亿元），阿里巴巴则约为227亿美元。 11年就长成中国最赚钱互联网公司，字节跳动的神话令人惊叹：强敌围绕，优势依旧？这一切是怎么发生的？ 霸榜互联网广告市场 利润源自业绩本身的高速增长。 据科技媒体The Information援引知情人士的说法称，2022年，字节跳动营收超800亿美元（约5514亿元），较2021年的600亿美元涨超30%以上。 规模直 逼腾讯，2022年其营收为5545.5亿元，同比下降1%。 ▲字节跳动与腾讯营收增长情况。 报道指出，字节跳动的收入增长，绝大部分来自于在中国国内市场的核心广告业务，2022年该版块收入较2021年翻了2.5倍，达到100亿美元左右。 广告至今一直是字节跳动的头号现金牛。 在字节举办的“CEO面对面”会议上，字节跳动CEO梁汝波曾首次披露了公司财务情况：2020年，营收2366亿元，同比增长111%，收入结构中占比最高的三项业务是广告、直播以及电商，其中， 广告业务收入为1750亿元，在总营收中占比近74%。 一份字节跳动2021年目标的访谈被
字节跳动比腾讯、阿里还赚钱，但张一鸣的财富在缩水 深度
双柜台模式有助于改善港股流动性，是人民币国际化的重要里程碑
双柜台模式将有助于港交所为发行人和投资人提供更多交易选择、丰富其人民币产品生态圈、巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，虽短期对港股市场ADT增厚或有限，但长期影响深远。 中金认为，港股双柜台模式预备正式起航，长期影响十分深远，后续发展值得期待。 5月19日，港交所宣布将于2023年6月19日正式推出“港币-人民币双柜台模式”。这意味着实施后，双柜台交易模式的港股上市公司的股票，投资者既可以用港币交易，也可以用人民币交易。 中金对此认为，双柜台模式将有助于港交所为发行人和投资人提供更多交易选择、丰富其人民币产品生态圈、巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，虽短期对港股市场ADT增厚或有限，但长期影响深远。这是香港市场发展的又一重要里程碑，也是推动人民币国际化的重要一步。 1、到底什么是双柜台模式？ 中金解释道，它是整个港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。 图表：港币-人民币双柜台模式主要机制 资料来源：香港交易所，中金公司研究部 资料来源：香港交易所，中金公司研究部 中金表示，港股通人民币计价早在2021年就开始酝酿，双柜台模式去年年底以来落地步伐加快，因此此次公告拟推出时点符合前期指引及市场预期。当前正处于双柜台模式落地前的准备阶段。作为准备工作的一部分，香港交易所已安排在5月至6月期间进行一系列测试和演习，以协助市场参与者熟悉双柜台模式下证券的交易和结算。 2023年3月15日，港交所宣布就股份新增人民币柜台交易提交申请。自此以来，已有快手、吉利汽车、中银香港等24家港股上市公司相继申请增设人民
双柜台模式有助于改善港股流动性，是人民币国际化的重要里程碑
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