前言 近年来，绿色金融蓬勃发展，绿色金融相关标准和产品日趋成熟，但其在推动整个社会的低碳转型的过程中仍存在一定的限制性。绿色金融标准和产品的覆盖范围和支持对象基本为“绿色”项目和“绿色”主体，而高碳排行业的经济活动并非“绿色”，因此高碳排行业难以获得绿色金融的支持。在此背景下，转型金融应运而生。转型金融将覆盖范围和支持对象瞄准高碳排行业，成为高碳排行业实现低碳转型进程中的助推剂。 什么是转型金融 目前国际上对于“转型”和“转型金融”的概念已初步形成共识。转型强调的是一个过程，即某一经济活动或经济主体的行为随着时间的推移而有所改变。转型金融是通过为经济主体提供融资以支持其实现转型的金融活动，经济主体的经济活动或行为于当前阶段可以是“非绿色”的，但其需要随时间的推移逐步转变为“绿色”。 转型金融标准 一些国际机构和国家的政府部门已发布转型金融标准的相关文件，这些标准基本可以分为原则类标准和目录类标准 原则类标准： 侧重对经济主体（而非经济活动）提出要求。对经济主体的转型路径或活动做出原则性的要求或建议，未具体列明标准所认可的转型活动具体是什么。 例子 国际资本市场协会（ICMA）发布的《气候转型融资手册》，为经济主体进行转型融资时的信息披露工作提出四项建议：1）经济主体的气候转型战略和公司治理；2）业务模式中考虑环境要素的重要性；3）气候转型战略应参考具有科学依据的目标和路径；4）执行情况有关信息的透明度。 目录类标准： 侧重对经济活动（而非经济主体）提出要求。将标准所认可的转型活动通过清单的形式罗列出来，包括说明转型活动的技术界定标准。 例子 欧盟的《可持续金融分类方案》中的可持续金融分类目录除了包含绿色活动，也包含了转型活动。欧盟对“转型活动”作出了定义，即该活动暂时无法被现有技术和经济可行的低碳技术替代，但活动支持净零排放转型，且转型路径与1.5度

前言 香港联合交易所近年来不断提高ESG报告的披露要求，并在2021年11月发布新的指引，该指引加入了气候相关财务信息披露工作组的建议（TCFD）中的重要元素。同时香港金融管理局也在2021年12月30日推出《监管政策手册》GS-1气候风险管理的指导性文件，该文件也借鉴了TCFD建议的整体架构对相关金融机构进行指导。那么，接下来就来回顾一下金融稳定委员会（Financial Stability Board）最新发布的《2022年TCFD现状报告》（以下简称“现状报告”）。 正文 自2017年TCFD工作小组发布了最终版本的TCFD披露建议至今已经经过了5年的时间。TCFD工作组在2022年进行了三项调查，第一项是利用人工智能（AI）技术对全球1400多家大型公司的公开报告进行复审；第二项调查是深入了解资产管理公司及资产拥有者根据TCFD的建议进行报告的具体做法；第三项调查中包括了公司按照TCFD建议进行披露的实施情况，以及投资者及其他用户对TCFD披露建议与决策、定价之间的帮助性调查。 01 人工智能对公司过往披露做法的复审 根据TCFD披露建议进行不同方式的信息披露的公司比例5年来持续增长，在2021年的财政年度内： 有80%的公司能够对TCFD全部11项建议中对1项及以上进行披露； 有40%的公司能够对TCFD建议中披露5项及以上； 有4%的公司能够对全部11项TCFD建议进行披露。 02 资产管理公司及资产拥有者的报告做法调查 大多数资产管理公司和资产所有者向其客户和受益人进行报告。 按报告方式来看： 超过60%的资产管理公司通过可持续性报告或直接向客户报告； 超过75%的资产拥有者通过年报、可持续发展报告或气候相关的报告来进行报告。 按报告内容覆盖面来看： 有超过60%的资产管理公司及接近80%的资产拥有者对11项TCFD披露建议中1项及以上

前言 近期，小编收到不少关于企业根据TCFD建议完善气候管治、优化气候信息披露的问询。为此，小编梳理了目前最新的TCFD相关动向，为H股上市企业提供借鉴和参考。 TCFD是什么？ TCFD（气候相关财务信息披露工作组 ）由全球性的国际金融监管机构——金融稳定委员会（FSB）于2015年成立，旨在制定统一有效的气候相关财务信息披露指引及规范，为贷款人、保险公司、投资者及其他利益相关方提供更加透明的气候相关财务信息，从而促进更加知情的投资、信贷和保险相关决策，最终有利于地区及全球金融市场稳定性的提升及金融可持续发展。 2017年，TCFD发布建议书（Recommendations of TCFD）的最终版报告，确立了由“管治”、“策略”、“风险管理”、“指标和目标”四大支柱构成的气候相关财务信息披露框架，并倡议企业通过情景分析的方式评估气候相关风险及机遇。2021年，TCFD发布最新版TCFD附件（TCFD Annex），就企业如何践行TCFD建议给出了更详细的说明与指引。 自发布以来，TCFD建议在全球范围内得到了广泛而积极的响应，截止到目前，已有来自95个国家或地区的共3400个政府或私人组织及机构公开承诺成为TCFD的支持者，而这一数字还在持续上升中。 图1: TCFD支持者分布（截至2022年9月） 图源：TCFD官方网站 为什么要根据TCFD建议开展工作？ 最主要的两大动因分别来自于资本市场趋势和监管机构动向。 01 资本市场趋势 展望国际资本市场，TCFD建议俨然已成为目前世界上应用最为广泛的气候相关信息披露指引，众多国际机构投资者、评级及指数公司已将气候风险的相关考量纳入决策流程。 联合国责任投资原则组织（UNPRI）早于2018年就已将TCFD建议有机整合入其气候风险指标，并纳入报告框架中，要求其签署方自愿报告及披露。自2020年起，UNPRI表明其气候风险战

前言 昨天，可持续发展圈几乎被户外服饰品牌Patagonia的一纸公开信刷屏，还未来得及跟进的小伙伴可以简要查看： Patagonia, 是一家成立近50年的户外运动服饰品牌。其创始人Yvon Chouinard在昨日宣布，公司100%有投票权的股票转移到旨在保护公司价值的「Patagonia信托基金」(Patagonia Purpose Trust); 100%无投票权股票赠予Holdfast Collective，一家致力于对抗环境危机和自然保护的非营利组织。每年，公司再投资业务后所赚到的钱将作为红利分配，以帮助抗击环境危机。详细内容可按【原文链结】。 毫无疑问，Patagonia向全世界展现了一个真正关怀地球的企业可以走到多远——一种超过可持续商业、社会责任或ESG范畴的更加纯粹的追求。对于绝大多数企业来讲，Patagonia的做法很难被直接效仿，但其背后的意涵却十分耐人寻味。 商业发展趋势 曾几何时，可持续已不再是虚无缥缈的概念。 “零碳”“节能”“回收”等词正在以更加可视化的形式进入消费者的视野。“零碳源空调技术” 、“第一款零碳牛奶”、服饰品牌上的再生纤维标识与纸质包装上的FSC（可持续森林认证）等话语体系和图像正在随着绿色产品走入我们的生活。正如历史上不同的权利运动中，“被看到”“被听到”往往是赋权的第一步。对于可持续而言，对于绿色产品的可视化表达正是绿色消费趋势下市场对于可持续的潜在呼声。根据全球市场调研公司Euromonitor International 发布的《2022全球十大消费者趋势 》， 追求环保为全球消费十大新兴趋势之一。 当然，在企业行动的背后，政府政策亦是强力推手。 2022年国家发改委等部门印发《促进绿色消费实施方案》，明确提出：到2025年，绿色消费理念深入人心，绿色低碳产品市场占有率大幅提升；到2030年，绿色消费方式

前言 8月19日，恒生指数有限公司公布了截至6月30日的季度检讨的结果， 恒生可持续发展企业指数 、恒生 A 股可持续发展企业指数和恒生 ESG50 指数的成分股皆有调整，数目则维持不变，相关调整将于9月5日生效。调整内容 01 恒生可持续发展企业指数 02 恒生 A 股可持续发展企业指数 03 恒生 ESG50 指数 企业是如何被选上的呢？ 恒生指数是香港股市行情的重要指标，挑选程序严谨。恒生可持续发展企业指数系列由恒生指数公司于2010年首次推出，适用于A股及H股市场，是首个涵盖香港及中国内地的可持续发展企业指数系列。其中，恒生可持续发展企业指数及基准指数包含在企业可持续发展方面表现最卓越的香港上市公司；恒生A股可持续发展企业指数及基准指数包含在企业可持续发展方面表现最卓越的内地上市公司；恒生内地及香港可持续发展企业指数为跨市场指数，涵盖香港及内地践行可持续发展的领先企业；恒生 ESG50 指数则精选ESG表现最优的50家香港上市公司。 该指数的成分股公司挑选程序十分严谨，会综合考虑企业市值、成交量、上市时间及ESG评级。其中，ESG评级由第三方专业评审机构独立进行。 评级主要包括 七方面内容 ：企业管治、人权、劳动实务、环境、公平运营实务、消费者议题、社区参与和发展。可持续发展评级每年进行一次，先由恒生指数公司于年初将合资格企业名单交给第三方评审机构，然后第三方机构会通过各种渠道进行基于网络公开资料的研究，信息渠道包括：企业公开网站、企业年度报告和可持续发展报告、媒体或其他渠道获取的有关企业的新闻。基于调研，第三方机构会 对评级问卷进行预填写 ，然后将预填写结果交由各企业审核及确认，在规定的具体截止日期前亦可进行资料的补充或修改。年终，第三方机构将会根据最终的问卷填写内容，确定可持续发展评估等级并发布结果报告。

前言 根据公认的国际标准《温室气体核算体系》，一家企业的碳排放可分为三部分：范围一包含企业拥有或控制的排放源产生的直接排放量；范围二包含企业外购电力、蒸汽、供热或制冷的生产而产生的间接排放量；范围三包含企业价值链中产生的所有其他间接排放量，涉及上游采购和下游产品使用过程中的排放。随着中国“3060”双碳目标的提出，越来越多的企业设立碳减排目标，主要涵盖企业生产经营相关的排放（范围一及范围二），但研究表明，对于很多行业，如农产品、建筑、化工产品、食品饮料烟草、金融及房地产等，价值链上下游（范围三）的排放远超企业自身排放，平均占总排放的比例为75%。图1： 企业温室气体排放范围为了促进企业价值链的全面和科学减排，在全社会实现碳中和中起到更关键的作用，小编将针对企业设定基于科学的全价值链减碳目标的流程做详细介绍。如何设定企业全价值链碳目标 设定企业全价值链碳目标，可以参考SBTi提供的科学碳目标设定方法和工具，大致流程包括以下步骤： 企业全价值链碳盘查 企业碳排放情景的选择 企业碳减排目标的分配 01企业全价值链碳盘查 企业进行全价值链碳盘查，可以参考世界资源研究所（WRI）和世界可持续发展工商理事会（WBCSD）发布的 《温室气体核算体系：企业核算与报告标准》 和 《温室气体核算体系：企业价值链（范围3）核算和报告标准》 ，完成范围一、范围二和范围三的碳盘查，摸清自己的全部“碳家底”。图 2：全面系统的碳盘查工作包含的要素02企业碳排放情景的选择 排放情景是在综合考虑人口、经济、能源消耗、技术发展等要素下，将碳排放总量上限在时间线上的分配。目前科学碳目标倡议 (SBTi)提供 “远 低于2°C” 和  “1.5°C” 两种排放情景中，范围一和范围二必须选择“1.5°C”排放情景，企业可根据自身碳排放情况选定合适的减排情景，进而去设定科学性的减排目标。03企业碳减排

前言 2022年6月4日，气候债券倡议组织(CBI)与中央国债登记结算有限责任公司中债研发中心在汇丰银行的鼎力支持下联合发布《中国绿色债券市场年度报告2021》。该报告旨在总结截至2021年底中国绿色债券市场的发展亮点，并对市场发展趋势做出展望。2021年，我国绿债市场蓬勃发展2021年是中国向世界宣示“双碳”目标（2030年前实现碳达峰及2060年实现碳中和目标）的第一年，同时是“十四五”开局之年。这一年中国绿色债券发行量实现蓬勃增长，从2020年的全球第四大绿色债券市场跃升至2021年的第二位（按符合CBI定义的绿色债券累计发行量及年度发行量计）。截至2021年底，中国在境内外市场累计发行贴标绿色债券3,270亿美元（约2.1万亿元人民币），其中近2000亿美元（约1.3万亿元人民币）符合CBI绿色定义。2021年，中国在境内外市场发行贴标绿色债券1,095亿美元（7,063亿元人民币）；其中符合CBI绿色定义的发行量为682亿美元（4,401亿元人民币），同比增长186%。发行人结构明显变化 2021年，有更多发行人积极参与到中国绿债市场，促进了发行人结构的多元化转变。其中，将近一半中国绿色债券发行量来自非金融机构，非金融企业的绿债发行量增长482%至312亿美元（2011亿元人民币），占整体中国绿债市场发行量的46%。共138家发行人参与了绿色债券发行，94家是首次参与绿色债券市场的发行人。根据CBI数据库的发行人分类，近60%的首次发行人为非金融企业，21%为政府支持实体，18%为金融企业。2016年到2019年金融机构站每年总发行人数的52%-70%，到2021年，由于非金融企业发行人数目和平均发行规模的激增，其绿债发行量超出金融机构71亿美元（461亿元人民币）。国有企业（金融和非金融企业）在中国绿债市场占绝对主导地位，2021年按绿色债券发行数目算，国有企业

前言2022年7月25日，深交所全资子公司深圳证券信息有限公司正式推出国证ESG评价方法，发布基于该评价方法编制的6个ESG指数。新发布的6个指数是先通过正向筛选或者负向剔除筛选上市公司，再加权结合而成的投资组合，不仅融入了ESG因素的股票投资策略，还可以帮助投资者适当规避ESG投资风险。资料来源：深交所官网据国证指数(CNI Index)官网数据，目前6个ESG指数的成分股大多都是行业头腰部公司，包含例如宁德时代，其权重称霸六个指数成分股排行榜第一名（截至7月27日），以及其他众多新能源赛道潜力股公司。因此，ESG指数对未来投资者，尤其是ESG投资者提供了十分有价值的参考依据。图1：6个ESG指数产品的样本行业分布概况 资料来源：深交所国证指数官网（7.27更新数据） ESG投资兴起，企业紧跟潮流当前的投资环境正热捧ESG、企业也在积极跻身ESG指数系列产品，小编将促使这种现象发生的外部作用概括如下：01.监管政策和信息披露需求日趋严格，例如“双碳”政策推动企业绿色转型，尤其是环境信息的披露愈加显化。02.ESG评级结果的影响力和公信力逐渐提升，成为投资新标杆。03.投资者对ESG表现优异的公司展现更多兴趣。在这样的投资环境下，仅仅合规已经不能满足成为一家优秀企业的要求了。能入选ESG指数的企业意味着是经过了ESG评价这把筛子“大浪淘沙”后留下来的“尖子生”。因此，能够入选ESG指数可以大大增加企业的品牌效益，甚至会影响企业市值，降低融资成本。与国际主流ESG指数类比，我国ESG本土化进程再向前一步首先，国证ESG评价方法旨在提供提升适应中国市场的ESG评价工具。在当前国内ESG投资需求愈发旺盛、且逐渐走向多元化的背景之下，ESG从底层产品设计到评价指引体系都亟需本土化的滋长。同时，该评价方法也聚焦碳达峰碳中和、创新驱动发展、乡村振兴、共同富裕等国家战略目标，将