股权激励重要指标对象：首次授予932人，占比5.79%，包括公司董事高管、技术业务骨干股数：1722.85万股票，占股本2.14%；首次授予，占比80%，占总股本1.72%；预留占比20%。激励授予价格，大概50元，今天收盘价的65折，过去20日均价的68折业绩考核指标考核年度：明年和后年，2023年和2024年。以2021年为基数。目标：达到目标值全额归属；达到门槛值，激励归属80%目标值：目标这两年复合增速20%；门槛值：复合增长15%个人绩效考核要求（参考草案公告）今年目标更新今年比较复杂，变化比较多。行业压力大。年初到现在对于全年预期根据市场发生变化。对下半年做了全面评估。更新2022年全年预期：收入下滑幅度小于销量下滑的幅度。收入下滑幅度小于10%出货量：全年预期7000万台出货量；销量大概是大于10%的下滑。ASP：上升。利润方面：持续在中高端发力，研发费用增速比较大。收入压力大，费用率更高，利润角度下滑幅度大于今年收入下滑幅度。预估下滑幅度不会超过20%。原因需求没有看到特别好的好转。整个手机行业，同行下半年的压力都非常大。需求的压力和通胀都非常大。需求萎靡原因：成熟市场手机更新换代，所以不走量了。新兴收到宏观的压力更大。新兴市场消费者在必需品粮食等支出比较大。本地通胀、粮食涨价，比较大影响我们市场的购买力，压抑手机消费的需求。对于明后年，有信心的。对于功能机更新换代需求比较大。压抑需求的背景因素，有很大的换机需求的。看到宏观数据没有一些好的变化。没有那么快传导到消费购买力。长期，手机新市场、老市场，长期看是有信心的问答环节1. 出货量：一季度的数据有一个了解1600万左右出货量。上半年有3000万出货量。年度目标7000万左右。需求滞后，有一定弱化？A：看上去，下半年和上半年差不多的情况。不是那么乐观，今年旺季没有往年那么旺，可能旺季不旺。各家手机厂商预期没
老金调研纪要
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问道产业链之一体化——如何看待一体化趋势
关注我，分享更多MF纪要研报1、光伏为何呈现一体化趋势？一体化和专业化在不同的行业发展阶段有不同的利弊，企业会各有权衡。整体上看，在行业扩容、技术和工艺还在动态变化的阶段，进行上下游拓展，向上可用内部管理取代外部交易实现降本同时提升供应链安全性，向下为已有产品销售寻找出口锁定利润。在行业进入技术停滞，产品完全同质化的阶段，企业则倾向于专业化，通过外采享受市场的低成本。近年来光伏行业一体化趋势突出，我们认为源于如下几个方面：1）长期需求增长确定，纵向一体化收益确定性强；2）盈利分化，多环节一体化可拓展利润且平抑波动；3）技术进步不断，新技术方向一体化有利于龙头巩固核心竞争力；4）市场推广及利润锁定依赖于产品出处，刺激向下一体化。2、一体化企业的壁垒在哪里？尽管一体化已逐步成为行业趋势，但一体化存在较高的壁垒：1）品牌方面，经过多年发展，组件市场已形成品牌梯队，一体化组件的品牌壁垒较为牢固，国内外一线组件企业相对二三线溢价能够高出0.1元/W、0.01-0.02美元/W。渠道方面，全球光伏需求多点开花，龙头企业销售服务网络能够覆盖100-150个国家，一体化企业全球销售网络是多年沉积的结果。此外经销市场存在一定溢价，但对渠道的要求亦构成各家护城河。2）新技术方面，2022年预计N型组件较P型存在约0.1元/W的溢价，各一体化企业在电池新技术方向均有布局，持续抢占新技术产能释放初期溢价窗口。3）成本方面，非硅成本决定因素众多，一体化企业产业链把控能力更强，能更好把握产业链的供需周期和技术迭代，拥有更好的成本控制能力。进一步看，各家一体化率的高低和供应链管理能力决定了产能质量。3、新玩家对产业的影响几何？基于一体化企业的壁垒分析，我们认为通威入局，中期看对头部企业的出货及盈利影响有限：1）出货上看，2022年年末CR5仅约63%左右，考虑未来两年通威组件出货目标达成，存量一体化企业
8月LPR下调点评
关注我，分享更多MF纪要研报2022年8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.65%，较此前3.70%下调5个基点；5年期以上LPR为4.30%，较此前4.45%下调15个基点。继8月15日央行下调MLF和OMO利率10bp后， 1年期和5年期LPR报价如期同步下调，符合市场预期。本次LPR非对称下调主要是由于2022年以来企业贷款利率已下行很多，继续下调空间有限，目前主要是想通过调降5年期LPR引导房贷利率下行，刺激地产销售复苏。本次LPR下调背后的主要动因是总需求不足，经济恢复不及预期。一方面，投资和消费需求双降。7月制造业PMI指数再度回落，工业增加值、固定资产投资同比增速较上月走低，房地产开发投资同比降幅进一步扩大。同时在疫情散点多发，局部地区高温持续的背景下，居民消费修复仍然面临压力。另一方面，7月新增人民币贷款、社融规模未能延续6月修复态势，同比增速下滑，且结构问题仍然凸显。社融与M2增速差持续倒挂表明货币供给充裕，但“宽货币”到“宽信用”传导进程受阻。7月底政治局会议明确提出 “宏观政策要在扩大需求上积极作为”。8月18日国常会提出要“发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。本次LPR的下调顺应了“在扩大需求上积极作为”的要求，将有利于打通“宽信用”通道，进一步降低实体经济的融资成本，拉动消费需求增长，优化信贷结构。前期银行负债端降成本为LPR下调提供了空间。2021年至今，我国金融监管部门采取了一系列的货币政策调降银行负债成本，商业银行负债成本小幅下行。2022年4月央行建立存款利率市场化调整机制，存款利率参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率定价，在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行
传音控股股权激励会 0819
传音控股股权激励会 0819
小米集团业绩会纪要 0819
主讲人：小米集团总裁王翔、CFO Alain2Q22分业务分析：1）智能手机业务：营收423亿元；毛利率8.7%，同比-3.1ppt，主要是清理库存增强了促销力度以及美元升值使销售成本增加；全球出货量39.1百万台，市占率13.8%，环比+1.2ppt（全球智能手机大盘环比-9%）；中国市占率15.7%，环比+1.7ppt，欧洲市占率21.7%，环比+2.1ppt；中东地区市占率15.8%，环比+3.3ppt；拉美/东南亚/非洲市场市占率分别16.6%/16.3%/7.4%；中国市场：3000-4000元智能机市占率同比+3.5ppt至18.2%；4000-5000元智能机市占率同比+2ppt至15.5%。2）IoT和生活消费品：营收198亿元，环比+7%；毛利率14.3%，同比+1.1ppt，主要是：1）核心零部件（如显示面板）价格下降；2）产品结构优化；其中：智能电视全球出货量2.6百万台，市占率中国第一，全球前五智能大家电营收同比+25%，创历史新高：1）空调机出货量超过120万台同比+35%；2）冰箱出货量约为11.6万台同比+30%；3）洗衣机的出货量超24万台；小米平板5系列1H22累计出货超150万台；可穿戴：1）7月推出小米手环7pro大陆地区累计销量超40万台；2）TWS出货量在全球排名第三，在中国大陆的排名在第二季度上升到了第一的位置3）互联网服务：营收70亿元，境外互联网服务营收17亿元，同比+52.1%，占比23.9%；毛利率73.0%，同比-1.1ppt，主要是：1）广告预算大盘下滑影响了效果广告收入；2）智能手机出货量相关的预装业务收入减少导致广告业务毛利率下降所致；毛利率环比提升2.2ppt至73%，主要是广告收入贡献；广告业务：营收45亿元，同比+0.6%；大陆收入-25%，海外收入+50%；游戏业务：营收10亿元，同比+4.7%6月全球/中
小米集团业绩会纪要 0819
捷佳伟创：本周涨超20%，光伏设备中涨幅居前
🔥大家好，我们持续提示TOPCon设备龙头捷佳伟创是具备预期差的标的，本周捷佳伟创涨超20%，光伏设备中涨幅居前。本周行业观点重点提示了光伏TOPCon设备的投资机会，指出“颠覆性电池片技术迭代将引发设备投资浪潮，主流扩产新工艺TOPCon成为市场关注主线，TOPCon扩产高峰已经到来，近期可持续关注TOPCon龙头标的。”此外，我们周一晨每日视点重点提示了TOPCon龙头捷佳伟创的投资逻辑，指明了其3个主要的预期差来源，并指出“在以TOPCon为主的电池片新工艺扩产招标持续推进的情况下，核心逻辑或不断打入公司股价，预期差或继续收敛。”我们继续强调技术迭代将引发设备投资浪潮，逻辑如下：👉新技术扩产空间大，迭代节奏迅速。上一代PERC对BSF迭代表明，新电池片技术经济性凸显后迭代迅速，且新技术不仅对增量市场进行替代，并且会替换掉存量市场，进一步加大设备投资空间。虽然当前TOPCon成本略高于PERC，但结合其整体效益已初步具备经济性。👉光伏电池片厂商扩产动力较足。去年光伏电池片是产业链（硅片、电池、组件）扩产较少的环节，今年TOPCon为主的新电池片工艺逐渐成熟打消厂商观望情绪，此外随着硅片价格企稳和电池片价格上涨，厂商盈利有所回暖。👉新进入者涌入进一步使得扩产存在超预期可能。我们此前提示颠覆性技术迭代或为新进入者弯道超车提供契机，近期沐邦高科、皇氏集团、上机数控、聆达股份等接连入场，总规划产能超过80GW。我们认为2022年TOPCon设备扩产招标有望达到100GW，龙头设备商捷佳伟创或充分受益。近期公司PE-poly接连获得头部客户订单，进一步增加公司TOPCon单GW设备价值量，并提升市场对于公司研发能力的信心。欢迎关注！——中金财富研究|先进制造$捷佳伟创(30
捷佳伟创：本周涨超20%，光伏设备中涨幅居前
EVA粒子点评
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要EVA粒子点评：新增产能集中在2024-2025年前后落地，EVA粒子紧平衡逻辑不变荣盛石化昨晚宣布扩产70万吨EVA粒子+40万吨POE粒子，其中30万吨EVA粒子+40万吨POE粒子为新增产能，以上产能预计投产时间在2024年左右。由于荣盛本次扩产规模较大，市场担心此前测算的EVA粒子公布供需平衡结论受影响，对此我们认为：1、荣盛以及联泓、盛虹新增产能依然集中在2024-2025年释放，对我们此前平衡表中2022-2023年EVA粒子紧平衡的结论不会造成影响；2、2024年预计全球装机规模将达到380GW左右，对应胶膜需求约为43.4亿平方米，对应EVA、POE粒子需求合计为208.5万吨（EVA173+POE35），EVA粒子可能会产生21万吨缺口；3、如果荣盛70万吨产能在2024年底投产，则对我们2024结论无影响，若在上半年投产，预计2024年国产量新增20万吨左右，刚好填补上缺口，但考虑胶膜物流和库存占用，依然非常紧张。此外，近期市场担心电池新技术渗透率提升后POE粒子用量增加可能影响EVA粒子紧平衡结论，对此我们认为：1、纯POE胶膜封装方案不是终局，当前新技术尚处于推广期，组件厂为保证组件可靠性因此先选择了最保险的方案；2、根据我们的调研结果，我们认为EPE才是未来的封装趋势，主要原因：（1）纯POE胶膜打滑、气泡、老化、透光率问题目前大部分厂商还解决的不好；（2）2024年以后EVA、POE粒子都会放量，而EVA粒子成本更低，EPE胶膜加工性更优3、假设明年N型组件产量占比25%，双玻渗透率50%（N型组件均为双玻），若N型组件全部使用纯POE胶膜，则对应明年粒子需求组结构将从“EVA146+POE29”变为“EVA124+POE51”，而目前全球范围内POE产能约为100万吨左右，意味着将近50%的产能都要给光伏，
EVA粒子点评
新能源车出海情况交流纪要
核心观点：1.奇瑞汽车2021年出口量达26万辆，预计今年40-45万辆，海外重点布局中南美地区、中东地区和俄罗斯地区，规划2025年实现百万的出口目标。2.奇瑞的出海发展经历了三个阶段，2002-2007年以外贸单为主，便宜车型走量；2007-2020年，从品牌、产品、渠道、服务四个维度与竞争对手对标，选择海外有实力的经销商集团，进行全面布局；2021年至今，开始规划右舵市场，建立子公司进行销售运营。3.国内其他自主品牌，包括比亚迪、长城、小鹏、蔚来等，均有相关的出海布局，以欧洲挪威、瑞典等市场为起点，而后进行全市场覆盖。奇瑞海外市场整体情况去年，奇瑞海外市场销量达到阶段性高峰，共销售26万辆。今年在此基础上, 会有所提升。今年预计目标是40万辆到45万辆。截止到7月份，销量已经超过20万辆。规划今年保证40万销量，2023年目标达到60万销量，2024年目标达到80万销量, 2025年目标实现百万销量战略。海外主要以几个大市场为主：（1）中南美地区的巴西和智利市场。在巴西, 奇瑞与卡奥集团合作了很多年，在过去建立了合资公司进行本地化组装销售。在智利地区，公司在当地有一个总代的合作。（2）中东地区。中东地区也是奇瑞的强势地区。奇瑞在伊朗更换成本地的品牌进行销售，销量一直较好。今年，中东其他地区，如沙特、科威特、卡塔尔等地的销售量都在增长中。（3）欧洲地区的俄罗斯市场。虽然受到了战争的影响，但俄罗斯仍旧是较大的市场。目前，公司对俄罗斯的发货量没有减少，当地子公司也在正常运作。近两个月, 销量逐渐提升。奇瑞在当地的购买力和品牌力是不错的。（4）亚洲地区的菲律宾及几个斯坦国家市场。虽然量并不是很大，但却是奇瑞的传统市场。（5）新兴市场。南非市场是通过子公司进行经营，现在每月1500台左右的销量。东非、北非及埃及也是奇瑞的传统市场，每月销量在2000多台左右。（6）准备进入的市场
新能源车出海情况交流纪要
容百科技交流纪要 0816
$容百科技(688005)$ 1、欧洲产销量受到影响，海外高镍出货受到影响，811出货环比回落，8月以来是否有恢复？Q3Q4指引如何？受欧洲形势影响，新能车增幅不及预期，容百H1总体业绩较好，7月销量的下滑与客户库存管理有关，之后销量环比将快速上涨，8月出货目前来看达到历史新高，单月数量超8000吨，9月、10月出货环比快速上升。2、钠离子，磷酸锰铁锂进度？钠电技术积淀多年，今年预计层状氧化物、普鲁士蓝两个路线均有吨级以上出货，层状氧化物发展更快，已经接到几十吨的订单，每个月稳定出货，与国内主流大企业展开合作，明年年底、最早年中期望达到月出货千吨以上。磷酸锰铁锂进展顺利，原来每月100多吨产能现在翻倍，核心大客户密切开发+导入，现有几千吨很快开满，再有半个月会召开锰铁锂产品发布会与后续产能规划。3、磷酸铁锂加工费有稳定的年降吗？未来每个季度单位盈利是否比较稳定？针对市场上传言，今年到现在为止加工费没有降低。我们与客户是长期战略合作，每一年的工艺升级与降成本与客户共享，基本上逐年会存在年降，会保证单吨盈利不降低的情况下与客户实现互利共赢，不会在单吨盈利上有显著的降低。所有的动作都是基于新工艺与新技术的提升才会把额外的盈利给到终端。4、行业需求由明确增长，供给上有没有竞争格局恶化的趋势？容百近几年大规模扩产，基于对未来订单的统计，以及对行业发展速度的分析。近年来三元高镍投产速度与市场预期匹配，不会出现激烈竞争，由于技术门槛，玩家就是那几家，不会出现恶性竞争。未来随着新技术的出现，高镍的竞争力增加，对高镍产品比较有信心。欧洲市场受俄乌战争，短期内欧洲市场增幅没有体现出来，但是需求强劲，韩国工厂已经建成投产，接受了客户的走访，非常看好高镍的发展。去年因为产能
容百科技交流纪要 0816
光热行业专家交流纪要 0815
嘉宾：光热专家（光热行业从业十余年）Q：光热行业的整体进度如何？A：行业整体还在初期。国内光热09年开始发展，17年国家批准了20个示范项 目。之前的项目参差不齐，20个中仅有9个项目做下来了（目前7个并网2个未并 网），还有1个已并网的不是示范项目，所以共计10个（8个已并网，2个仍在建 设）。已成功的8个超过了普遍预期，尤其可胜德令哈50MW项目大超预期，每年发电1.5亿度，并网定价1.15元/度，售电收入1.8亿/年，项目总投资10.8亿，回报率特别高，回收期很短。现在的行业中除了五大六小两建（电建和能建）有项目经验，其他企业对光热的认知仍不足。Q：新疆的第二批名单发布是否对光热行业有加速作用？A：新疆发布的名单中有13个光热项目的原因有二：1）已有10个光热项目成功；2）国家政策的推动。作用最大的政策是配储政策，为硬性指标，是拉动市场的最关键因素。在过去的储能市场上，抽蓄占90%，电化学9%，光热1.5%，其他占0.5%。在目前主流的三种技术中，西北地区无法建抽蓄（地理问题：地势，水资源等），而电化学其实问题很多（①安全性，国外问题更多，如韩国去年一年30起爆炸；②回收问题，锂电池的污染性很严重，虽然现在还没到回收的时候，但未来面临的大规模回收问题很棘手；③锂矿资源稀缺，成本难以降下来），现在又出现了光热，而现在只要做储能，电化学、抽蓄、光热平价上网都是亏钱的，但国家对储能配比有硬性指标。Q：光热什么时候能做到平价？A：取决于规模。如果规模很大，很快就能做到平价。比如迪拜做到4毛多，已经很便宜了，但由于选址不一样，光照不一样，没有可比性。只是说做到一定规模后成本下降很快。Q：光储一体与光伏+化学储能的成本差异大吗？A：成本基本一样。光热项目投资100MW大约小20亿，青海最新的项目核算 100MW在18亿左右。电化学成本1500元/瓦，光热1800。但发电量不一样，
光热行业专家交流纪要 0815
石英股份：看清本质，相信常识
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要撇嘴石英股份盘中跌6个点，波动较大。公司之前已发业绩预告，中报业绩是符合预期的。我们判断今日下跌，主要由于市场传闻行业中有公司使用品位一般的石英矿+有机硅，通过化学合成法做出高纯石英砂，且部分产品已给下游坩埚厂商送样并进行测试（测试结果保密）。关于X公司建设合成石英这件事，早已有公开信息且市场已充分预期。目前产品测试结果和最终生产成本均未得到确认，我们认为本质为“供给增加”而非“路径颠覆”（常识上合成法成本会高于提纯法）。我们预计供给光伏用合成石英砂在4000吨以内，产量释放预计在24年，对供给端影响其实非常有限。海外供给增加或伴随锁定高价，实际为国产砂涨价打开空间。近期市场对海外供给增加有所担心，实际上，不论何种方式（新增产能or老线复产），市场对于海外供应增加这件事本身，已有一定预期。我们认为无需过度担忧，预计外资合计扩产规模约1.5-2.5万吨，产能释放主要在24年年中，对22-23年供需格局无实质影响。需要注意的是，外资扩产或伴随着锁定高价（底价7万/吨），为国产砂进一步打开涨价空间。行业供需仍偏紧，价格可看高一线。海外已发涨价通知，9月继续上调高纯石英砂价格，涨价时点有所提前（原本预计10月），行业供需紧缺继续验证。预计进口砂价格提涨1万元/吨（约15%），或达到7-8万元/吨。根据价格传导节奏，预计海外涨价后1个月左右，国产砂或有所跟涨。风险提示：传闻不实、需求测算偏差、供给新增超预期、技术替代风险等。——【中泰建材&新材料】
石英股份：看清本质，相信常识
低值耗材重点推荐：业绩确定性较强，具备估值性价比
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要①海外ODM、OEM起家，海外大客户合作稳定，海外增长稳健。②加大内销渠道建设和新产品扩张，国内增速可期。③业绩确定性较强，具备估值性价比。建议关注低值耗材企业，如采纳股份、振德医疗、天益医疗等。振德医疗：①大股东定增即将落地，彰显公司发展信心，叠加疫情期间积累资金，为公司后续BD等发展奠定资金基础。②新型医用敷料消费升级和一次性手术感控产品渗透率提升可期；疫情期间渠道建设加强，销售增速较疫情前提升。③内生增长和外延并购共同发力，21年收购上海亚澳100%股权，与公司现有业务、渠道有效协同。采纳股份：①公司海外大客户合作广泛，订单粘性强：公司境外销售收入占比在80%以上，拥有稳定上下游供需，与知名客户形成供货粘性。②品种储备丰富，是国内医用耗材FDA 510K获证最多的企业；③募投产能爬坡顺利，助力承接订单，贡献高增长天益医疗：①专业深耕血透管路领域，产能、订单释放在即；②高端产品CRRT是国内唯一获证企业，受益于新冠疫情带来的需求提速和进口供应短缺，产品进院加速；③大客户合作粘性强，与费森、百特、贝朗等企业合作持续拓展，迈向专业化血透耗材领军供应商——【天风医药杨松团队】
低值耗材重点推荐：业绩确定性较强，具备估值性价比
奇安信2022年半年度业绩交流会Key updates
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要$奇安信(688561)$ 1、经营分析：营收保持高速增长，企业级客户增长突出，能源、金融、运营商等重点关基行业表现好；经营效率稳步提升，研发平台量产初显成效，供应链管理加强。网络安全行业上半年承压，公司增长原因：圆满完成冬奥会保障，通过实战化场景提升各方面能力，经验受到关基用户关注；组织架构调整，围绕关基行业成立军团组织，聚焦投资意愿强的头部行业、区域、客户。2、指标分析：自有产品、服务毛利率未下降，产品毛利率维持70%以上，服务维持60%左右，全年预计稳定；上半年整体毛利率下降，与大客户数量增多带来的硬件集采项目有关，以及去年一海外订单进入最后交付阶段，也有硬件集采需求。现金流受季节性分布因素影响，今年制定严格回款计划。人员整体增速大幅下降，集中优秀人才在头部方向的销售体系上，实现人效提升。3、行业展望：看好下半年网络安全行业，国际形势变化、国内数字经济发展、政策法律法规、重大安全事件提供驱动力。4、军团制：改革营销体系，挖掘增量市场，满足行业客户个性化需求、复杂场景下需求，保证新产品能力的集中输出。5、数据安全：三法一条例构成顶层制度框架，合法合规层面还会加强，数据泄露成本增加；数据安全领域，相关产品增速会提升，基础安全产品增速也会提升；公司推出数据安全能力框架，金融行业提供系统的治理方案，支持企业自查、参与认证。——中信证券计算机
奇安信2022年半年度业绩交流会Key updates
光伏设备：TOPCon扩产元年，看好PE技术路线渗透率提升
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要光伏设备观点重申：TOPCon扩产元年，看好PE技术路线渗透率提升，继续推荐捷佳伟创据我们不完全统计，除已经建好的约30GW TOPCon产能外，目前规划的TOPCon产能超过120GW。除晶澳、晶科、通威、天合等老玩家选择扩产TOPCon电池外，新玩家陆续进入有望点燃新一轮TOPCon设备投资热潮，如：1）上机数控拟于徐州经济技术开发区投资建设新能源产业园，包括年产25GW单晶硅切片及年产24GW N型高效晶硅电池生产项目；2）皇氏集团公告其子公司拟参与投资建设年产20GW Topcon高效太阳能电池项目；3）沐邦高科与鄂城区人民政府签订了《战略合作框架协议》，拟在鄂城区人民政府园区内建设10GW TOPCON光伏电池生产基地项目。重点推荐TOPCon设备标的【捷佳伟创】：PE-poly获得头部客户认可，未来在TOPCon领域中的渗透率有望逐步提高。1）2022年3月，公司TOPCon整线设备成规模顺利出货，且在江苏润阳客户现场爬坡量产运行，已完全具备了TOPCon的PE-Poly路线整线设备的供应能力。2）公司PE-Poly路线的TOPCon装备，近期又屡次成功中标头部企业TOPCon电池装备项目。公司PE-poly逐步进入头部客户的量产线，得到头部客户认可。我们认为，未来PE路线渗透率有望持续提升，公司也会充分受益，持续推荐。风险提示：TOPCon扩产不及预期、PE-poly渗透率提升不及预期、行业竞争加剧等。——【华西机械】
光伏设备：TOPCon扩产元年，看好PE技术路线渗透率提升
光伏最大预期差在激光｜看好三剑客：帝尔+海目星+英诺
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要光伏扩产及技术迭代趋势明确，激光助力电池企业降本提效，逐步从选配工艺变成必配工艺，N型电池激光设备单gw价值量较PERC时代提升5倍，相关公司将充分受益1）帝尔激光（翘楚）：①聚焦光伏、全面布局电池工艺路线，无论何种电池技术路线成为主流，公司的光伏激光设备均能实现相关应用；②激光转印设备具备大幅节约银浆耗料，提升光电转换效率和产品良率等优势，或将取得订单。预计22-23年业绩5.2、8.2亿，对应PE为76、48X2）海目星（新秀）：①从3C/锂电成功切入光伏，与晶科合作在topcon se环节率先突破、先发优势明显；②未来极大概率会切入其他客户、以及技术环节，不排除近期有新方向/客户落地的可能。预计22-23年业绩3.5、8.5亿，对应PE为57、23X3）英诺激光（潜力）：①主业固态激光器聚焦微加工场景，前期部分激光器有供货激光光伏设备企业；②未来不排除依靠超快激光器自制优势，拓展光伏模组业务的可能，0-1突破意义明显。预计22-23年业绩0.83、1.06亿，对应PE89、70X——【申万机械王珂团队】
光伏最大预期差在激光｜看好三剑客：帝尔+海目星+英诺
理想汽车业绩会纪要 220815
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要管理层经营情况介绍：营收业绩情况：-2022Q2的收入总额为人民币87.3亿元（13.0亿美元），较2021年Q250.4亿元增加73.3%，较2022Q1的95.6亿元减少8.7%。-2022Q2的车辆毛利率2为21.2%，而2021Q1为18.7%，2022Q1为22.4%。-2022Q2非美国公认会计准则经营亏损为人民币5.2亿 元（7780万美元），较2021Q1亏损3.655亿元增加42.5%，而2022Q1为盈利7490万元。现金状况、经营现金流量及自由现金流：-2022Q2的经营现金流量为人民币11.3亿元（1.686亿美元）；2022Q2的自由现金流4为人民币4.52亿元（6740万美元）；-截至发布日期，理想根据ATM增发出售9,431,282股美国存托股份，对应18,862,564股A类普通股，在扣除不超过480万美元的应付分销代理佣金及若干其他发行费前，募集资金总额3.67亿美元。-截至2022Q2，现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资总额为人民币536.5亿元（80.1亿美元）销售及充换电网络：截至2022年7月31日，公司拥有259家零售中心，覆盖118个城市，并于226个城市运营311家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。2022Q2指引: 车辆交付量为27,000至29,000辆，较2021年第三季度增长7.5%至15.5%。收入总额为人民币89.6亿元（13.4亿美元）至人民币95.6亿元（14.3亿美元），较2021年第三季度增长15.3%至22.9%。Q&A部分1.公司三季度业务指引是销售2.7万-2.9万辆，这其中理想one和L9是怎么划分的？L9毛利率的最新情况？9月份公司预测L9出货量会达到1万辆。上个月收到了3万个L9的订单，需求非常旺盛。2. 理想L9和其它新能
理想汽车业绩会纪要 220815
舜宇光学业绩会纪要 0816
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要1.财务摘要1）公司业务表现不好原因：智能手机尤其是安卓手机疲软，出货量同比下滑明显；智能手机降规降配；车载镜头尤其是芯片结构性短缺导致销售收入、毛利率、利润增速不及预期。2）三费提升：整体费用今年上半年12.3%，比去年同期上升，销售费用1%比去年增加0.2%，R&D增加了2pp，原因主要是经济形势不好但公司在新兴战略业务投入大，根据经济形势做了开源节流但费用有刚性，公司没有大裁员还是为未来做准备。全年展望三费占比12%左右2.Capex ：全年30个亿1）10亿ARVR、车载、激光雷达新兴产品2）3个亿用在扩产车载镜头3）7个亿为美国公司扩产准备并做技术改造4）5个亿在手机CCM自动化建设5）5个亿是越南基础设施建设。3.收入占比及毛利情况1）手机业务占比下降，车载业务收入占比提升至10.2%，AR/VR上升至3.9%。2）毛利率低较低：手机镜头和模组降规降配；出货量下降使规模效应不能够充足发挥。上半年整体毛利率和去年同期下降了4.1%。光学元件35.3%，光电部分11.6%，光学仪器增长到44.6%。3）展望全年：智能手机尤其安卓阵营国内客户没有明显复苏迹象，车载可能会复苏（芯片供应好转）；手机镜头业务毛利30-35%，车载毛利率40%，手机摄像头模组毛利率10%，总体22年总体毛利率预计同比会下降。4.光学研发进展1）智能手机：完成研发：一英寸波速混合主摄大镜头，2亿像素超薄镜头，100度以上超广角前置摄像镜头。实现量产：超小超薄头部镜头用于折叠屏，两亿像素大像面，双自由曲面镜头超广角镜头。折叠屏当前摄像头像素质量不高，创新空间很大。2）车载镜头：完成研发：多款500万像素玻塑混合舱内摄像头，创新一颗镜头搞定DSM/OSM（500w像素玻塑混合镜头）量产：3M玻塑混合侧视ADAS感应式，3M大光圈波速混合环视镜
舜宇光学业绩会纪要 0816
阅文集团业绩会纪要 0815
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要Q：成本方面，上半年进行了一定的降本增效，目前进展如何？能否展望一下未来的情况？上半年公司实施多项降本增效的举措，销售费用投放更加注重ROI和效率，对各种管理费用支出进行了严格的控制。22H1销售费用YoY-17.6%，HoH-17.9%，收入占比下降到27.2%（YoY-3.9pcts,HoH-4.1pcts）。管理费用YoY-12.2%,HoH-19.1%，收入占比降到13.6%（YoY-1pcts,HoH-2.3pcts）。公司上半年总体经营效率有所提升，实现经营盈利6.94亿（YoY+8.2%,HoH+5.4%），经营利润率提升到17%（YoY+2.2pcts,HoH+1.8pcts），净利润6.7亿（YoY+0.2%,HoH+17.9%），利润率提升到16.3%（YoY+1pcts,HoH+3.2pcts）。下半年会继续推行降本增效的多项举措，注重业务的高质量增长和经营效率。销售方面，会在关注ROI和效率的基础上，继续进行广告投放。管理费用方面，会继续严格控制管理费用。这些举措都顺应市场环境的宏观变化，对长期业务健康发展和运营提升打下坚实基础。Q：IP宇宙各个形态目前的进展如何？能否展望一下未来的发展？目前阅文拥有多个IP成功转化为其他媒体形态的案例。比如《斗罗大陆》已经成功改编成漫画、动画、游戏等多个品类，《斗罗大陆》动画系列是迄今为止腾讯视频动画播放量最高的，动画给改编的游戏提高形象，形成有效的联动，电视剧热播也给游戏带来关注度，累积流水超过100亿元。这款IP的影响力和价值仍然有很大的增长空间。《斗破苍穹》也进行影视、动漫等多种形态的改变，动画系列播放量超120亿次，2022年7月推出《斗破苍穹》的年番，目前是腾讯视频动漫品类最热门的作品，年番推出旨在持续扩大IP的影响力。此外，也推出《斗破苍穹》的美杜莎形象的塑像，国内
阅文集团业绩会纪要 0815
微盟集团业绩会纪要 0815
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要公司高管：CEO孙涛勇、CFO曹懿、COO尹世明、CTO黄骏伟业绩公告2022年上半年，微盟总收入达到人民币9.00亿元，较上年同期下降6.2%。其中，微盟订阅解决方案收入为人民币5.81亿元，同比增长5.7%；商家解决方案的收入为人民币3.19亿元，同比下降22.3%。 毛利由去年上半年的人民币7.60亿元下降21.4%至2022年上半年的人民币5.98亿元。经调整净亏损为人民币5.67亿元。截至2022年6月30日，现金及银行存款余额为人民币36.82亿元，现金充裕，财务健康。管理层展望：收入端，下半年订单增速预计接近30%，预计下半年订阅收入增速10-20%。广告下半年20%回升。成本端，今年上半年组织优化会带来年化3亿元成本费用优化，后续将还有持续人员优化1.7亿，将在今年下半年及明年体现。利润端，希望2023年下半年初步实现扭亏为盈。问答环节1、上半年订阅服务正增长，7、8月份数据环比增长的驱动力来自哪些细分行业，下半年30%回款增长来自哪些行业？4、5月受疫情影响，合同、打款、履约、交付等不能完成；6月份实现新高，7月份环比下降，同比增长27%；8月份与下半年预测相同，趋势已形成，下半年合同回款有近30%的增长。整体财务口径由于上半年分摊影响，达不到30%的增长。 细分行业：偏零售，包括家居建材、时尚鞋服、快消等。中小SMB整体恢复不错，SMB开始走大客化思路，对于有潜力的客户提升ARPU值去服务更有潜力的客户。整体看，如果下半年不会出现上半年疫情，整体订阅收入增长有确定性。2、margin端，人员优化方面，下半年是否继续做人员优化，成果体现在什么时候，扭亏时间预期在何时？上半年主要是偏冗余人员、边缘人员的优化。去年年底员工有8562人，截至今年6月30日有6909人，整体人数下降24%，其中12%-13
微盟集团业绩会纪要 0815
大元泵业：欧洲气价再度飙升，加速空气源热泵需求释放
关注我，每天分享更多行业/个股调研纪要事件：据财联社报道，8月16日欧洲天然气价格上涨至243.11欧元/兆瓦时，较前一日上涨幅度超10%。根据卓创资讯数据，荷兰TTF管道气期货价格从6月1日的26.7美元/mmbtu上涨至8月15日的65.57美元/mmbtu，近两月来涨幅达145.6%；近一周涨幅达13.6%。乌俄冲突叠加高温席卷，欧洲天然气供不应求：欧洲气价上涨受到两方因素影响：1）俄乌冲突背景下，继俄对拒绝以卢布购气的多个欧洲国家实施断供后，8月4日至10日乌克兰管道运营商由于无法收到过路费，切断了俄罗斯通向欧洲中部和东部国家的德鲁日巴管线，欧洲天然气供给更加紧张。2）高温席卷背景下用电需求剧增，高温导致河流与湖泊水位下降甚至干涸，对水电、煤电、核电等均造成影响，能源供需紧张背景下进一步推升欧洲气价。气价上涨刺激欧洲热泵需求进一步提升，热泵出口维持高景气度：空气源热泵作为天然气供暖的替代品，具备节能省电、无污染等优势。随着欧洲国家大力补贴空气能采暖机组，海外空气源热泵需求持续增长，据海关总署数据， 近六年外销额复合增速为28.7%。自俄乌冲突以来，欧洲“气荒”刺激下空气源热泵出口量进一步高增，据产业在线统计， 我国2022上半年出口市场规模达34.5亿元，同比增长68.2%，下半年随着冬季取暖需求高峰到来，空气源热泵出口量有望维持高速增长。空气源热泵核心零部件热水循环屏蔽泵有望受益，推荐屏蔽泵龙头大元泵业：大元泵业为国内屏蔽泵龙头，热水循环屏蔽泵为公司核心产品之一，2021年占营收38.5%，主要应用领域包括燃气壁挂炉及空气源热泵，目前已成功打入威能、博世等市场份额居前的整机厂商供应链。据公司公众号披露， 截至目前公司应用北方煤改电项目水泵超60万台，国外热泵系统配泵约10万台，在欧洲气价持续上涨、热泵出口量加速释放背景下公司有望充分受益于热水循环屏蔽泵需求大幅提升
大元泵业：欧洲气价再度飙升，加速空气源热泵需求释放
8月光伏月报：产业链价格博弈关键期，22H2旺季到来
#硅料价格进入博弈期、国内地面待硅料降价逐步启动。海外需求旺盛下，7月东方希望事故停产，硅料供给收缩价格上涨，截至8月3日复投料涨至30.2万/吨，创历史新高，但预计已处顶部，且30万吨+产能9月将满产，供给逐季增加打破供求紧张局面，价格有望9月小降。当前处于博弈关键期，8月组件龙头排产持平略降，预计随硅料价格下跌，国内地面将大放量，推动组件排产快速提升，展望22Q3组件CR4出货43-47GW，环增9~25%，Q4旺季到来，出货将环比高增30%+。#22H1国内分布式和海外需求超预期、22H2需求确定性较强、23年继续高增。国内22H1装机30.88GW，同增137.4%，持续超预期；海外新兴市场全面开花，22H1巴西、印度、西班牙等市场政策利好光伏，欧美能源价格高涨刺激装机，22H1组件出口78.6GW，同增74.3%，其中6月出口15.2GW，同增78%；6月逆变器出口7.14亿美元，同增63.1%，环增20.6%，组件逆变器出口持续提升印证海外需求旺盛。预计22年全球装机250GW，同增50%+，其中国内90GW，同增90%，分布式占比55%+，海外160GW，同增30%+。23年硅料产能大量释放，降价刺激需求高增，预计23年全球装机350GW，同增40%+，其中国内120GW，同增33%+，海外230GW，同增44%+。#欧洲PPA和居民电价创新高、美国ITC延期十年、光储发展再提速。欧洲能源危机加重，PPA价格同比涨幅达47%，德国电力现货价较年初涨660%+；美国ITC延期十年，其中户用抵免比例提高至30%，刺激美国光伏需求发展；分布式光伏需求强劲，风光大基地如火如荼，一期项目97GW已全面开建，二期大基地建设启动。储能方面，欧洲高电价下户储火爆，今年预计2-3倍增长，国内储能翻倍增长，招标已超20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体持续80
8月光伏月报：产业链价格博弈关键期，22H2旺季到来
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