工程机械板块在年后持续上涨，2月6日市场反弹以来至4月15日，工程机械指数累计上涨了近30%。个股方面，中联重科、安徽合力从23年底至今累计上涨近50%，山推股份等股涨超70%。 今天工程机械板块大跌8%，是见顶还是牛回头？工程机械行业上涨的逻辑是什么，谁是行业龙头？今天接着梳理下工程机械板块。 一、了解工程机械行业 工程机械，是装备工业的重要组成部分，指所有涉及土石方施工工程、路面建设与养护等综合性机械化施工工程所必需用到的机械装备。 1.行业特点： （1）我国是工程机械制造大国，市场规模占比位于第二位。未来带动工程机械需求主要依靠更新需求和出口需求两方面。 （2）在各细分种类工程机械当中，挖掘机械均为工程机械中价值量和销量最大的门类。 （3）行业集中度较高，以挖掘机为例，三一、徐工、卡特彼勒三大品牌为代表。 （4）行业政策性强，容易受到国家政策影响。具有周期性，无明显区域性。 （5）进入壁垒有：生产许可、规模、技术、资金以及品牌等壁垒。 2.行业空间和竞争格局 2023年全球工程机械市场空间约万亿元人民币。2022年按销量划分北美占比27%是第一大市场，第二大市场中国占比19%，第三大市场欧洲占比18%，第四和第五大市场日本、印度分别占比6%，其他市场占比24%。 根据Technavio，2022年工程机械市场（包括建筑设备+矿山设备）中，土方机械占比56.3%，起重机械占比16.7%，混凝土及道路机械占比14.3%，其他12.7%。 2022年全球工程机械行业市占率前三的龙头公司为：卡特彼勒、小松、徐工机械，三一重工排名第五。 3.行业周期 工程机械正常一个上升周期和下降周期都是五年，目前处于2021年5月开始的下降周期中。 具体看，挖掘机是五年一周期，其他工程机械周期时间均超过5年。2021年下半年进入周期下行其实已经相比过去历史提前了不少，原因有两个：一是当时大

最近这两三年，股市行情比较差，很多业绩好的股票跌幅达到了70%以上，价值已经合理甚至偏低了。同时，也有很多股价长期不涨的股票。这里面既有业绩不错的优质公司，也有一些周期行业的龙头公司。为什么你持有行业龙头公司这么久，最后仍然赚不到钱？股票投资获利的关键到底是什么？ 今天分享两个消费行业龙头股的分析案例，我们不做未来的判断，只通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，顺便把公司和行业的情况讲解一下，仅供大家参考学习。 一、光明乳业：乳业元老，曾力压伊利蒙牛 光明乳业是一家“百年乳企”，早在20多年前，总营收就突破50亿元，几乎等于当时伊利股份+蒙牛乳业的营收之和。公司2002年在上交所上市，成为“中国乳业第一股”。 伊利股份，大家都熟悉的牛股，从2009年到2023年，上涨超过22倍，振幅超过45倍。 但如果你投的是光明乳业会是怎样的结果？ 2009年到2023年，光明乳业股价上涨了105%，最大涨幅为478%。 同样是行业龙头，同样是持有14年，为什么一个能获利超过20倍，一个只有1倍？ 图片 让我们看看利润端，伊利2009年利润6.5亿，2022年94亿，利润增长超过14倍。光明2009年利润1.22亿，2022年3.6亿，利润增长不到3倍。 光明虽然是行业龙头，但在常温奶竞争中败于与伊利股份、蒙牛乳业，无论是营收规模还是总市值，都远远落后于后两者，从曾经的“乳业一哥”逐渐掉出一线梯队。 股价的本质是什么，股票价格＝每股收益×市盈率，股票价格的涨跌都是由每股收益和市盈率这两个要素管着。投资就是寻找像伊利这种业绩能持续性、稳健的增长的公司。像光明这种业绩不能持续增长的就不应该投资了。 图片 图片 回顾历史，光明的股价在2013年、2019年有过两次上涨，两次都是因为业绩恢复增长。 2013年是大盘熊市，光明却能逆势上涨，因为公司利润从2012年到2014年期间每年都保持了30%以

最近这两三年，股市行情比较差，很多业绩好的股票跌幅达到了70%以上，价值已经合理甚至偏低了。同时也有股价长期不涨的股票。这里面既有业绩不错的优质公司，也有一些周期行业的龙头公司。为什么你持有行业龙头公司这么久，最后仍然赚不到钱？股票投资获利的关键到底是什么？ 今天分享两个分析案例，我们不做未来的判断，只通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，同时把公司和行业的情况梳理一下，以供大家学习参考。 一、锡业股份：锡铟行业双龙头 最近黄金价格大涨，黄金股大涨的同时带动有色金属板块集体上行，有人追高黄金，也有人另辟蹊径寻找铜、铝、锡等其他金属，有人喜欢博弈小盘股的高弹性，也有人寻找龙头股稳稳地幸福。 1、只要长期拿住龙头就能赚钱吗？ 锡业股份是锡铟行业双龙头，是国内锡行业唯一的上市公司。 锡产销量连续16年全球第一，锡资源储备全球第一，2022年公司资源储量占据全球锡资源储量14.5%。公司锡金属国内市场占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。 作为全球锡资源龙头，如果你在最近十年一直持有锡业股份能获得多少收益？ 事实可能会让你大为失望。 从2014年至2023年，锡业股份十年涨幅为37%，平均下来一年赚3个多点，比银行存款好那么一点，但要跑赢通胀估计有困难。 作为行业绝对龙头，为什么股价就是涨不动？ 我们先详细分解下锡业股份过去十年的走势。 十年里，公司股价整体没怎么涨，但在2014年、2021年有过两波脉冲上涨。2014牛市期间，公司股价涨幅接近200%，但在牛市结束后公司股价在2015年完全跌回原地。接着是长达近5年的横盘调整。直到2020年中再次上涨，两年多的时间里又涨了近200%。2022年公司股价最多下跌了60%，然后横盘到2023年末。这就是我们看到的结果，也是事情的表象。 图片 2、股价的本质是什么 在岩松投研圈和《规律与人性》一书中，多次重点提及，股价的本质

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 上两篇分享了两只消费细分龙头，晨光股份、绝味食品，和两个医疗细分龙头案例，华熙生物、欧普康视。今天再分享两个医疗龙头，我武生物、海尔生物，最近两三年的最大跌幅均超过80%。 未来几十年，医药行业肯定是最好的行业。今天一起了解一下这两家医疗公司的情况，我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话. 一、我武生物 1.股价历史波动 我武生物从2019年初到2021年初，两年时间复权价格从100涨到500，净涨幅4倍。从2021年初到2024年初，三年时间从500跌到120多，目前跌幅73%，最大跌幅82%。 2.主营业务 我武生物主营过敏性疾病诊断和治疗的产品，主要有 4 款上市产品： 第一个，2006年推出的“粉尘螨滴剂”，主要用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。是公司的核心产品。 尘螨主要是在卧室的床垫、枕头、地毯这些地方。以人类和动物的皮屑为食，它的排泄物和尸体碎片是引起过敏反应的主要过敏原因。 第二个，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”，是2021年上市的新品，主要用于治疗花粉过敏引起的变应性鼻炎。 花粉过敏性鼻炎，是季节性过敏性鼻炎，是由于对空气中的花粉过敏原敏感而引起的一种过敏反应。 另外两个产品是：粉尘、屋尘皮肤点刺诊断试剂盒，是配套的诊断试剂盒。 从2022年的数据来看，公司98%的收入来自粉尘螨滴剂这一核心产品，新品“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”还没有起量。 另外，公司有多条管线研发持续推进。2023年8月，公司“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请已获得正式受理。9月，公司研发的“烟曲霉点

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 上两篇分享了两个医疗细分龙头案例，华熙生物、欧普康视。今天再分享两个医疗龙头，我武生物、海尔生物，最近两三年的最大跌幅均超过80%。 未来几十年，医药行业肯定是最好的行业。今天一起了解一下这两家医疗公司的情况，我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、我武生物 1.股价历史波动 我武生物从2019年初到2021年初，两年时间复权价格从100涨到500，净涨幅4倍。从2021年初到2024年初，三年时间从500跌到120多，目前跌幅73%，最大跌幅82%。 图片 2.主营业务 我武生物主营过敏性疾病诊断和治疗的产品，主要有 4 款上市产品： 第一个，2006年推出的“粉尘螨滴剂”，主要用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。是公司的核心产品。 尘螨主要是在卧室的床垫、枕头、地毯这些地方。以人类和动物的皮屑为食，它的排泄物和尸体碎片是引起过敏反应的主要过敏原因。 第二个，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”，是2021年上市的新品，主要用于治疗花粉过敏引起的变应性鼻炎。 花粉过敏性鼻炎，是季节性过敏性鼻炎，是由于对空气中的花粉过敏原敏感而引起的一种过敏反应。 另外两个产品是：粉尘、屋尘皮肤点刺诊断试剂盒，是配套的诊断试剂盒。 图片 从2022年的数据来看，公司98%的收入来自粉尘螨滴剂这一核心产品，新品“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”还没有起量。 图片 另外，公司有多条管线研发持续推进。2023年8月，公司“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请已获得正式受理。9月，公司研发的“烟曲霉点刺液”在华中科技大学同济医学

清明节假期，除了黄金白银价格大涨，有色金属也大幅飙升，伦铜大涨2.99%，价格创出近一年新高；伦铝大涨3%，伦锌大涨5％，伦镍大涨4％，伦铅大涨5.3％。 有色大涨一方面是预期美元进入降息周期，叠加地缘政治催生的避险需求。另一方面是因为3月份中国制造业PMI升至50.8%，预示了国内经济逐步修复，利好顺周期属性的有色金属板块。 今天接着梳理下工业金属里的铜板块。 一、A股铜板块 目前，申万铜板块估值为市盈率21.3，估值分位高于上市以来21.47%的时间。市净率为2.99，高于上市以来75.91%的时间。市盈率角度，铜板块估值处于较低的位置，但从市净率看目前估值并不低。 按照申万分类标准，铜行业属于有色金属（一级）行业下工业金属（二级）行业的细分三级行业，同行业的还有铝行业和铅锌行业。 先看看股价表现。北方铜业5日涨幅接近50%，20日累计涨幅已经翻倍，是行业中股价表现最好的公司。白银有色、鹏欣资源最近涨幅超过50%，江西铜业、西部矿业、紫金矿业、金诚信年初至今涨幅在40%左右。股价涨的好的公司是不是就是行业里的龙头呢？ “万能表”数据显示，A股铜板块共有16家公司。从营收规模和盈利能力看，江西铜业、紫金矿业属于行业第一梯队公司，江西铜业2023年营收超过5200亿，营收规模第二的紫金矿业23年营收只有2934亿，但利润达到211亿，远超江铜的65亿。 云南铜业、铜陵有色、金田股份营收规模超千亿，海亮股份、西部矿业的盈利能力较强，可以算是行业的第二梯队公司，北方铜业、楚江新材、金诚信的营收和利润都不突出，算第三梯队公司，剩下公司的基本面情况就都比较差了。 二、核心个股基本面 下面从公司风险、经营和估值角度，看看A股铜行业里几个重点公司的基本面情况如何。 江西铜业：冶炼加工龙头 公司是国内最大的铜生产基地，拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，年产铜精矿含铜

有色金属是近期比较活跃的一个方向，最近5日累计涨幅第一的板块是贵金属，第二、第三分别是小金属和工业金属。 今天梳理下黄金板块。 一、黄金板块上涨逻辑 金价狂飙，创历史最高纪录。 美联储有望年内开启降息，对金价构成利好。 为了实现储蓄多样化，各国央行一直在购买黄金，国际金价受到全球央行购买推动。 地缘政治风险加剧，黄金避险需求提升。 先来感受下黄金的强势。 国内金价上海黄金交易所AU9999报收541.5。假期内，国际金价继续猛涨，伦敦金突破2330，纽约金突破2350。 为什么黄金会涨的这么快？ 从历史经验看，自1998年以来，美联储四轮紧缩转宽松的过程中黄金都走出了上升行情。3月份美联储明确了年内降息指引，美元即将进入新的一轮降息大周期，市场预期黄金价格将重复历史，迎来一轮上涨行情。 避险需求是黄金价格上涨的另一个因素。近几年，美国掀起逆全球化，疫情爆发，战争不断，地缘政治风险事件频发，避险需求下，全球央行开始降低美元资产配置权重，增加黄金资产。资金层面来看，全球最大黄金ETF SPDR目前持仓量仍然在历史相对低位水平，也就是说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价进入新一轮上升行情。 二、A股黄金板块 目前，申万黄金行业估值为37.5倍市盈率，高于上市以来38.76%的时间。3.45倍市净率，高于上市以来48.71%的时间。总体来看，黄金行业整体估值还处在较低的位置。 图片 按照申万行业分类标准，黄金属于三级行业，隶属有色金属行业（一级）之下的贵金属（二级）行业的细分行业，除了黄金行业，还有另一个三级行业是白银。 从市场表现来看，晓程科技最近5天累计上涨了37.7%，中润资源、四川黄金涨幅超过20%，被市场认为是黄金板块龙头，那基本面情况如何，到底谁是龙头？ “万能表”数据显示，A股黄金板块共有11家公司，行业格局清晰，中金黄金、山东黄

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 未来几十年，医药行业肯定是最好的行业，业内有一个说法叫"金牙银眼铜骨头"。"金牙"代表牙科，说的是牙科非常赚钱，如同黄金般珍贵；"银眼"代表眼科，虽不及牙科那么“贵重”，但仍非常有价值，犹如白银；"铜骨头"则代表骨科，暗示其盈利能力相对前两者较弱。 今天分享两个医疗细分龙头的分析案例，通策医疗、爱尔眼科，一个“金牙”一个“银眼”，都是细分龙头，最近两三年的最大跌幅均超过70%。今天一起了解一下这两家医疗公司的情况，我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、通策医疗 股价历史波动 通策医疗，从2019年初到2021年6月的高点上涨了差不多9倍。从2021年6月的高点到现在，跌幅85%，最大跌幅接近90%。两年半的涨幅，又用两年半时间把它跌回来了，仿佛一场绚丽的梦境，终究归于虚无。 主营业务 通策医疗是中国口腔医疗服务提供商，主要业务包括种植、正畸、儿科、及修复四大板块。 最直接简单的理解就是开连锁口腔医院的，只不过他是“区域总院+分院”的模式。 发展历程 通策医疗的上市主体是杭州口腔医院，成立于 1952 年，有 70多年历史，是中国最早的一批口腔医疗机构。 2006 年，通过公立医院改制收购杭州口腔医院； 2007 年，借壳 ST 中燕上市； 2007 年，收购宁波口腔医院 70%股权； 2008 年，杭口城西口腔分院开业； 2011 年，参与昆明口腔医院改制； 2013 年，诸暨口腔成立； 2014 年，三叶草口腔成立； 2016 年，通策口腔医疗并购基金成立，布局省外医院扩张； 2020 年，收购三叶儿童口腔。 行业发展情况 国内口腔

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 上一篇分享了两只消费细分龙头，晨光股份、绝味食品（点击可阅读原文），今天分享两个医疗细分龙头案例，华熙生物、欧普康视，最近两三年的最大跌幅均超过80%。 未来几十年，医药行业肯定是最好的行业，今天一起了解一下这两家医疗公司的情况，我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、华熙生物 1、股价历史波动 华熙生物从2020年2月开始上涨到2021年7月，一年半的时间涨了3.5倍。从2021年7月到现在下跌了80%，最大跌幅超过85%，已经跌破2019年上市时的价格。 图片 2、主营业务介绍 华熙生物的主要业务是四大板块，“功能性护肤品、原料、医疗、功能性食品饮料”四大业务板块。2022年报数据，功能性护肤品利润占比73.75%，原料占比14%，医疗终端产品占比11%，功能性食品饮料占比还很少，暂时可以忽略。 整体看，我们可以简单理解为，公司的所有产品都是在底层以玻尿酸研发后，在各种领域的应用。因为业务范围比较多，我们每个都简单说一下。 （1）功能性护肤品： 华熙生物的功能性产品主要有四款，各自覆盖不同用户： 润百颜专研玻尿酸，均价 281 元； 夸迪定位于抗初老的消费者，均价 386 元； 米蓓尔针对敏感肌人群，均价 104 元； BM 肌活定位油性肌肤，消费人群集中在 18-30 岁，均价 201 元； （2）原料业务： 2007 年华熙生物成为全球规模最大的透明质酸生产商，也就是我们常说的玻尿酸。20

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质股票，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 今天分享两个消费股龙头案例，绝味食品，晨光股份，最近两三年的跌幅高达70%~80%。今天一起了解一下这两家公司的情况。我们不做未来的判断，只是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、晨光股份 1、历史波动幅度 晨光股份从2017年8月到2021年2月，4年时间，涨幅超过400%。 从高点到现在3年多的时间，股价最大跌幅接近70%。 图片 2、主营业务 晨光股份是以生产各类笔等书写工具起家，之后线性外推，从学生文具拓展到大众产品、办公产品、儿童美术产品、精品文创产品。 晨光股份在过去十余年持续保持了两位数的快速增长，目前是全球最大的综合文具制造商之一，连续十一年荣获“中国轻工业制笔行业十强企业”第一名。在全国拥有近 7 万家使用“晨光文具”店招的零售终端，书写工具市场占有率行业排名第一。 图片 3、发展历程和重大变化 创始人原来是文具代理商，1997年创办自有品牌“晨光”，从代理商向品牌商转型。 2005年开始，通过向店主免费提供印有晨光LOGO的店招和货架，打造“晨光文具样板店”。 2008年启动“连锁加盟”项目； 2015年正式登陆A股； 2017年开启“以品牌为核心，从文具到文创生活”战略转型. 图片 2022年利润下滑 我们看晨光股份的净利润，2011年的1.29亿到2021年15.18亿，增长幅度接近12倍。 早期主要靠渠道扩张配合“每周一，晨光新品到”的高效产品开发速度实现；最近几年的高增长主要来自新业务放量。 其中，晨光科力普以直销形式为政府、企事业单位提供盖办公物资、MRO工业品、营销礼品、员工福利等商品采购服务，是增长最快的业务。 图片 2022年净

巴菲特说：一个人真正能看懂的生意最多不会超过六个，你不可能在第七个生意上赚到钱。如果是我，我只会选三个我最看好的生意。 如果你什么行业都不懂，想找一个行业入手，我建议可以从消费行业入手。 一、消费股是普通投资者的最佳选择 AI人工智能热潮已经持续一年多了，相比星辰大海的科技股，消费股大多还在估值底部。和医药股相比，消费品既没有让人眼花的药品化合物名称，也没有靶点之类让人摸不着头脑的专业名词。 消费行业有几点好处： 市场广阔，发展稳定。消费行业与人们的日常生活息息相关，市场规模庞大，增长潜力稳定。 在整个市场上，消费行业的长期涨幅是靠前的。消费、医药是两大长期牛股集中营，例如，白酒的茅台、家电的美的、乳业的伊利、调味品的海天，都是历史上的超级大牛股； 相对低门槛。消费行业随处可见，你在日常生活中都会接触到，对于这种比较熟悉的行业你会有更深刻的体会，研究起来会容易很多； 品牌优势。当用户习惯了一种商品之后，品牌也会植入到用户的心理，这个优势是其他很多行业都比不了的。 大消费板块覆盖了与居民日常生活消费密切相关的大部分行业，既包括实物商品，也包括服务消费，涉及从基本生活需求到更高层次的精神享受和健康需求等多个层面。 具体包括：食品饮料行业、家用电器行业、家具家纺等家居行业、服装鞋帽行业、美妆护理行业，还包括钟表、珠宝饰品、体育用品、旅游休闲等其他相关行业。 二、如何对消费行业进行分析？ 首先，我们要了解行业的整体构成。以食品饮料（一级）板块为例，申万食品饮料行业为一级行业，细分为食品加工、白酒Ⅱ、非白酒饮料、乳品、休闲食品、调味发酵品Ⅱ，共6个二级行业。每个二级行业会继续细分为若干个三级行业。 比如，食品加工细分为肉制品加工（三级），代表公司为火腿肠龙头——双汇发展；预加工食品（三级），代表公司是水饺龙头——三全食品；保健品（三级），代表公司是汤臣倍健。酒就分为白酒、啤酒和其

新村长上任以来，管理层密集出击，对多家涉嫌财务造假的公司予以立案或作出行政处罚，涉及的人员广度和惩处力度都大幅提升，其中就包括了今天的主角之一。 一、广誉远：近五百年历史的中华老字号 广誉远始创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有483年的历史。在清代曾与广州陈李济、北京同仁堂、杭州胡庆余堂并称为“四大药店”。公司2006年成为首批国商务部认定的“中华老字号”企业，主导产品“龟龄集”和“定坤丹” 为国家级保密品种，“龟龄集”、“定坤丹”和“安宫牛黄丸”被认定为国家级非物质文化遗产产品。 拥有如此深厚的历史底蕴，国家四大保密处方之一的高等级的主导产品，广誉远一定是媲美片仔癀、云南白药一样的大牛股吧？ 公司前身是同仁铝业，1996年上市，2000年更名东盛科技，2016年收购了山西广誉远国药40%股权。如果你从2016年开始持有广誉远到现在，8年时间的收益为8%，结果让人大失所望。 问题出在那里？业绩！ 2016年收购山西广誉远国药股权，当年净利润0.81亿，接下的三年每年利润只有4~5千万，2020年开始连亏3年。这业绩算是暴雷了，更是和成长性完全没关系了。 这是一家问题重重的公司，回避才是关键。如果业绩暴雷还阻止不了你买，那是不是也该听一听“家长”劝呢？ 2016年开始，交易所持续关注收入异常波动、销售费用畸高等造假迹象，7次发出监管函件要求公司进一步核实并充分提示风险。 3月25日晚，广誉远发布《关于收到行政处罚及市场禁入事先告知书的公告》，公司被认定连续多年财报虚假记载。 根据《事先告知书》，广誉远2016年至2021年年报“买断式销售”模式披露不真实，在子公司山西广誉远与部分下游商业公司存在“产品发生滞销及近效期，可无条件退货”约定的情况下，向部分下游商业公司实施压货，滥用“出库即确认收入”会计政策，提前确认销售收入，同时，对销售费用处理不正确，部分销售费用

今天市场走出了普跌行情，有4500多家公司是下跌的，仅700多家公司上涨。 多数板块都陷入调整，而石油板块逆势拉升，表现亮眼。其中，油服工程板块大涨3.56%，油气开采板块上涨1.56%。潜能恒信涨超13.6%，准油股份、贝肯能源、龙宇股份等涨停。 一、消息面 今天石油板块逆势走强和市场预期石油供给偏紧，石油价格可能继续上涨的消息有关。 俄罗斯周日又大规模空袭了乌克兰之前，俄罗斯还对乌克兰能源系统进行了最大规模的空中轰炸。而俄罗斯本月至少有七家炼油厂遭到乌的无人机袭击。与此同时，能源服务公司贝克休斯的数据显示，上周美国活跃钻机数减少了一个，降至509个，预示未来供应可能会受到影响。 另一方面，FGE公司的数据显示，本月上半年原油和燃料的在岸库存减少了1200万桶，是过去几年平均水平的两倍，全球石油库存下降幅度高于往常，也会加深对供应充足性的担忧。 中东、美洲和俄罗斯是全球三大石油产地。中东和俄罗斯在打战，能源设施遭受袭击，而美国的钻机减少，供应能力收缩的同时全球石油库存又快速的下降。国际能源署(IEA)在3月石油市场报告中预测，2024年全球石油供需前景将从上月的供应过剩转为短缺。 二、行业大幅增长，估值处于低位 油服上涨如果纯粹是消息刺激的话就没什么好看的了。但在浏览新闻的时候，发现三大国际油服公司2023年报都是大幅增长的，像斯伦贝谢23年净利润增长37%、哈里伯顿增长68%、贝克休斯不但扭亏，还大幅盈利19亿美元。 然后又翻了下国内油服公司业绩，多数公司预告23年业绩也大幅提高。杰瑞股份营收增加21.94%；利润增加9.61%、中曼石油预计23年净利润增加58.94%至68.88%；通源石油预计净利润增长124.42%~214.19%；贝肯能源预计净利润同比扭亏为盈；海默科技预计增长114.77%至186.36%，扣除净利润更是同比增长2至4倍。 那A股估值如何呢

一、半导体的两个核心逻辑 咱们先来聊聊国内半导体产业的两大核心逻辑：第一是有着广阔的进口替代空间；第二政策长期、持续的扶持。 全球半导体是一个超6千亿美元，超4万亿人民币的超级大市场，其中中国市场占1/3，但作为全球规模最大的区域市场，我国半导体产能高度依赖进口。中国大陆在半导体设计、制造、设备方面的市场需求占全球比重分别为38%、16%和29%，本土企业占全球比重分别为9%、9%和20.5%。智能汽车芯片90%依赖进口，国产芯片在通讯设备、消费电子等领域的市占率也多在10%以下。 美国半导体企业在中国市场占据了高达近50%的市场份额，却不遗余力的打压中国高科技，现在凡是涉及到美国零部件、原材料、技术等占比超过一定比例都将要受到它们的限制。 目前，国内半导体处于资本投入初期阶段。大基金一期额度为接近 1400 亿左右人民币，而全球前五大半导体公司研发费用年化接近 2500 亿人民币。所以对标国际情况，国内整体讲是一个刚刚开始的状态。 我们没有理由不看好中国半导体行业的发展，国产替代上升为国家长期战就是半导体行业长期发展最确定性的方向，这个市场达到千亿、万亿级别，必定会孕育出我们自己的世界级的伟大。 二、目前时点关注半导体的三个原因 现在，有三大理由告诉你为啥得特别关注半导体行业了：第一是半导体行业将迎来新一轮上行周期；第二个是目前行业估值在低位，是投资的好时机。第三是技术储备已经到了一定的阶段了，国内半导体企业开始有了赚钱的能力了。 半导体周期 半导体行业是典型的周期性行业，一个周期约为4年左右，通常上行2年至3年，下行为1年至1.5年。现在这轮周期的上行区间为2019年第三季度至2022年第二季度，下行是2022年第二季度到现在今，下行已超过1.5年。 半导体产业链中，需求驱动设计，设计指导生产，IC设计是最先感受到市场变化的。国内IC公司平均库存在23年2季度达到最高

今天汽车板块大涨2.48%，继续创出反弹新高，亚星客车、汉马科技、东风汽车、动力新科涨停。 汽车板块从2月6日一路反弹，最高涨幅超过45%，是少数走出独立行情板块之一。汽车股大涨直接原因是“以旧换新”政策刺激，背后是市场预期行业2024年会迎来业绩拐点。从2023年预告数据看，乘用车在价格战业绩普遍下降，客车和货车龙头的利润增速达到3位数，远高于乘用车。 例如，宇通客车2023年利润14-19亿，同比增85%-150%，410亿市值对应二十多倍的市盈率，但作为排名第一的客车公司，将直接受益于公交车更新周期、电动化和以旧换新政策。重卡行业周期上行，龙头是中国重汽，预告23年利润10~11亿，增速400%，现在190亿市值对应17倍市盈率。目前电动车处于洗牌阶段，看好龙头发展前景，吉利无论是技术还是丰富的产品矩阵都是行业领先的，具备成为下一个全球新能源汽车巨头的潜力。 点击下方查看原文，里面有汽车行业的详细分析过程，包括行业格局、业绩情况，行业和个股的估值的详细数据。 汽车行业分析：“以旧换新”政策带动汽车增长，哪些汽车股估值在低位？ 聊起汽车行情，飞行汽车、低空经济概念绝对是绕不开的话题。先是低空经济首次写入政府工作报告引发资金关注，前两天行业龙头亿航智能把载人航空器上架了淘宝，让人觉得飞行汽车即将成为现实，一个万亿市场正在拉开序幕。 一、2024年第一大风口 2023 年 12 月，中央经济工作会议将低空经济视为“战略性新兴产业”。2024 年 1 月《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》生效，我国无人机产业进入“有法可依”的规范化发展阶段。2024 年初，17 省/直辖市/自治区将“低空经济”写入政府工作报告。3 月《政府工作报

前段时间，我们整理了一批股价长期不涨的股票。这里面既有业绩不错的优质公司，也有一些周期行业的龙头公司。如果在高位买了业绩持续增长的公司，可能持有很多年还是没赚到钱。但如果是高位买了周期股，可能亏损幅度就比较可怕了。 今天就来梳理几个案例，看看周期股买在高位会发生什么。 另外，我们整理了一张万能表，A股5000多只股票的一二三级行业分类、重要的财务数据都一目了然，可以让你快速捋清一只股票在哪个行业，它的行业地位、竞争力、优劣势如何。需要的朋友点击文章底部“阅读原文”，找助理领取。 我把市场上的股票分成三种： 第一种是成长型股票，企业的利润是持续增长的，像大家熟悉的茅台、格力等大牛股基本就是这种类型； 第二种是价值型股票，企业每年有稳定的获利，价值不怎么增长，但是比较稳定。像大秦铁路、盐田港这些公司的利润基本维持在一个比较稳定的水平； 第三种是周期型股票，利润呈现周期波动，赚钱的风口一旦来了，股价就会快速上涨，过了这个时段就会快速下滑，然后多年在低位震荡。投资周期股，如果能找准时机，收益会很丰厚。如果踩不准节奏，跌起来往往很要命。 一、中国铝业：15年深套90%的周期股 2007年，要是有人拿100万买了中国铝业，那现在就只剩不到10万了。而且还会深套15年，完全没有解套的机会。 中国铝业2007年在A股上市。刚好赶上大牛市，股价节节攀升，最高到过60元，市值突破6000亿。那时候也是公司利润的高峰，达到128亿。 现在15年过去了，公司的利润还没有爬上这个高点，现在的净利润也才90亿，比当时还减少了近30%。 股价就更惨了，下跌了90%。 股价除了受利润下滑影响，也受估值影响。 2007年高点的时候，公司的市盈率高达62倍。一只周期股，在利润高峰的时候，市盈率62倍，那是相当高了。周期一旦过去，利润下滑，市盈率就更高了。估值这么高，修复起来，跌幅肯定也是巨大的。 这就是

今天，汽车板块又大涨了，汽车整车板块上涨3.83%，其中，商用载货车上涨5.04%、汽车服务板块涨3.98%、商用载客车板块涨2.86%。个股上，东风汽车、江淮汽车涨停。电池龙头——宁德时代上周一大涨14%，今天开盘又高开5%，最高是涨超7%。 往前翻的话，汽车板块从2月6日开始一路反弹，到今天累计涨幅已经超过40%，走出了独立行情。本轮汽车板块上涨表面看是政策短期刺激，其实背后还是有一定基本面支持的，今天重点梳理下A股汽车板块的行业格局、估值情况，然后挖掘一下行业里业绩好、估值又低的龙头公司。 一、中央+地方+车企的组合拳 政策上，国务院领衔，发改委等多个部门配合，国家层面针对汽车行业的政策指引频出。 3月5日，政府工作报告提出“鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车等大宗消费”；3月13日，国务院就印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。 2024年中国电动汽车百人会论坛，发改委表示，将采取更多务实举措，支持新能源汽车行业企业发展；国资委表示，深入实施国有企业改革深化提升行动，凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措我们都要大胆探索，推动企业心无旁骛搞创新、放开手脚促转型； 工信部表示，十年间，我国新能源汽车年产销量从当时的7.5万辆增长到950万辆，全球比重超过了60%，年均复合增长率达到了71%，为中国制造增添了新亮色。 地方上也开启了各种活动配合国家政策，上海启动2024迎春消费季暨上海汽车、绿色智能家电消费嘉年华活动，发布了新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策。天津发放了2024年以旧换新汽车消费券，补贴金额最高达7000元；成都市将传统燃油汽车更换为新能源汽车，每车奖励7000元~1.3万元。还有更多的地方正在酝酿出台汽车以旧换新

最近几天，生物医药领域有两则重磅消息，一个好消息，一个坏消息。 坏消息是全球规模最大的生物技术创新产业组织之一BIO宣布将剔除药明康德会员资格。之前还警告不把药明康德从《生物安全法案》上删除会严重损害美国生物技术产业，现在转为支持《生物安全法案》。“生物医药”领域终究还是被美国当成政治博弈的筹码。 无论从产业的重要性还是必要性的角度，创新药都值得被上升到国家顶层规划高度，从国家战略层面推动中国医药产业的高质量发展和提升国际竞争力刻不容缓。 好消息是市场流传一份《全链条支持创新药发展实施方案(征求意见稿)》文件，这次的文件级别很高，内容覆盖广，从融资端、准入端、支付端等关键环节都给了比较具体的政策支持，并制定了2025年和2027年的具体目标。而在刚结束的两会上，“创新药”首次被写入政府工作报告，还被纳入具有生产力跃迁意义的“新质生产力”范畴。 医药板块从2021年中跌到现在已经快3年了，中证医药指数市盈率从50~60倍跌到了26倍，十年估值分位已经不足10%，许多优质创新药标的估值已处于底部区间。这份文件的战略地位和发布时机极为关键，政策扶持叠加经济复苏之下，或许2024年将成为创新药板块的崛起之年。 一、国内创新药现状 创新药一般指具有自主知识产权专利的药物。一般将创新药分为两类：1）首创新药（1类新药），国内称为原研药。2）仿创新药，国内称为改良型新药。 1、创新药“双十定律” 医药界有一条著名的“双十定律”，研发一款新药最少需要投入10亿美元的资金，耗时10年以上才能最终上市。药物发现一般2-3年，临床前研究一般2-5年，临床研究一般1-3期，时间跨度大概4-8年，最后经过四期临床或者上市，进入20年的专利保护期。 一般来说，在临床审批后，就可以开始授权了，在专利保护期内，公司独占市场，其他厂商需要拿到专利授权才可以经营。20年的专利期结束后，其他厂商才能进入仿制药