6月10日，千问上线国内首个全周期高考志愿填报Agent，为全国考生免费提供志愿填报和咨询服务。高考Agent基于千问高考志愿大模型和夸克8年高考数据经验打造，具备“志愿报告”、“志愿日历”、“志愿问答”三项核心能力，相当于为每位考生配备了一位贴身的AI高考志愿填报专家。 类似的深度志愿服务在市场上收费往往超过5000元。现在，考生向千问提供选科、估分等基础信息后，即可在“志愿日历”的规划下，一步步形成对专业院校、性格偏好和志愿方案的深入了解，并免费获取定制化的“高考志愿报告”，涵盖填报所需的几十种志愿组合，可直接写入填报系统。 为确保内容的专业性与准确性，高考志愿填报Agent基于千问高考志愿大模型打造，并结合了夸克8年高考服务积累的数据与经验。它不仅掌握了人类专家的思考链路、“位次法定位”等专业填报方法，还能结合历年院校录取数据和高考用户行为理解，提供更符合考生实际需求的志愿规划建议。 千问事业部产品负责人郑嗣寿介绍，中国每年有超过1000万考生参加高考。其中为考生聘请专业志愿填报师的家庭占比不到5%，剩下95%的家庭和考生更多靠自己的摸索完成志愿填报。“千问希望能为每位考生提供一位免费的AI高考志愿填报专家”。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 1290万考生的免费“AI高考志愿填报专家” 据介绍，千问的“志愿日历”能力可将志愿填报拆解为一系列清晰的步骤，一步步引导考生完成志愿填报基础认知、成绩定位、自我探索以及院校专业深度了解，最终形成志愿方案。只需跟随日历主动规划的任务，考生就能规划出适合个人发展的填报方案。 郑嗣寿介绍，高考志愿填报Agent具备“主动规划、量身定制”特点，能在交流中持续理解考生的兴趣方向、院校目标和城市偏好，甚至包括MBTI、性格、特长等，做到因人而异。即便两名分数、选科、省份完全相同的考生，只要需求和偏好存在差异，千问为其定制

苹果的 AI 转型，什么时候才能跟上世界的节奏？ 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 早期热度一度推动股价上涨，但正式版没有明确的上线日期，推迟了两年的苹果智能，大概率会在今年 9 月推出「beta」版本，首发地区不会有中国和欧盟，这跟用户的心理预期，还有相当大的落差。 2026 苹果开发者大会落幕，苹果股价大跌近 2%，创下近三周以来最大单日跌幅，这也是上述问题引发的主要结果。 「只要隐私得到优先保障，我并不介意 Siri 开发速度慢一些。如果我想要更快的体验，我会转投安卓阵营，把所有个人信息都交给谷歌。」《华尔街日报》的相关文章下，一则热门评论说。 但很快有用户提出反驳：苹果已与谷歌达成合作协议，下一代 Siri 将基于谷歌 Gemini 模型及云技术搭建，高阶 Siri 请求会转发至谷歌云服务器，这也意味着苹果的隐私保护体系无法绕开谷歌。 其核心论据为：「谷歌每年向苹果支付 200 亿美元，只为换取默认搜索引擎权限。这足以体现用户数据对谷歌的价值 —— 倘若苹果真能彻底守住隐私，谷歌又为何愿意持续支付这笔费用？」 这类观点道出了大批苹果用户的失望，大家质疑的并非单纯的技术问题，而是双方背后的信任危机。 尽管苹果在发布会上明确表态：「隐私在 AI 领域不可谈判（Privacy in AI is nonnegotiable）」，但新一代 Siri 由苹果联合谷歌共同研发，苹果仅获得 Gemini 模型授权，并在此基础上自研模型。 2026 苹果开发者大会，也成为库克作为 CEO 的谢幕演出。他将苹果打造为全球盈利能力最强的消费电子巨头，服务业务更是构筑起难以被撼动的竞争护城河。 但这个帝国，在今天的 AI 浪潮中反应迟缓，需要借助对手的模型构建自己的人工智能系统。 接替库克出任苹果 CEO 的，

微软的 AI 产品是否足以让任何人成为灵魂人物？ 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 谁是美国 AI 巨头中影响力最低的关键先生？答案很可能是微软 AI 首席执行官穆斯塔法·苏莱曼（Mustafa Suleyman）。 以社交媒体 X 为例，OpenAI 的山姆·奥尔特曼无疑是粉丝量最高的，超过 500 万粉丝，他把 X 当作 ChatGPT 和 OpenAI 的免费营销平台，一条帖子的浏览量会高达数千万，「Codex 活跃用户超过 100 万」的帖子，能引发超过上万人分享回应。 谷歌的哈萨比斯排名第二，有超过 100 万用户关注他，但他一直在社交媒体上保持低调，发帖频率很低，上一次高曝光的帖子，还是 2023 年 Gemini 1.0 发布，人们关注和期待他，更多是因为他在 AI 学术上和 DeepMind 发展的权威地位。 Anthropic 的达里奥·阿莫代伊也很低调，他根本不把 X 当社交媒体来用，只更新过几条内容，把读者引流到自己的官方博客网站中。虽然他在社交媒体上粉丝不高，只有区区 37.5 万，但这不妨碍他带领着Anthropic 成为全球人工智能估值第一的初创公司。 相比之下，第四名穆斯塔法·苏莱曼像极了微软如今在 AI 行业的位置。 苏莱曼在社交媒体 X 上是最活跃的，但内容的传播效果和量级明显一般。两年前，作为 DeepMind 的联合创始人之一，苏莱曼加入微软成

面对 Agent 时代谷歌在购物上的完整闭环，阿里会如何接招？ 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 打开阿里云全新 AI 产品官网，最先看到的是一行安装技能指令，这是一条 Agent 可读的指令。调用之后，你的 AI 智能体就可以一键搭载通义千问大模型的原生调用能力。 这是阿里云 17 年来第一次在主官网之外建立独立产品站，却没有按照互联网产品的惯例去做一个展示给用户的官网。它的首屏专为 Agent 设计，逻辑是：当你的用户是 AI，你就不需要 Banner，你需要的是一个可执行指令。 背后的逻辑不难理解，Agent 时代的服务对象，不只是人，更是自主决策运行的 Agent。阿里云明确对云产品进行了 Skill 组件化、MCP 标准化和 CLI 指令化改造，让每一个云产品都变成标准化能力模块，智能体可像调用程序函数一样直接启用。 同一时间，Agent 化改造也在大洋彼岸上演，谷歌也在 I/O 大会发布了从芯片、模型到应用的全栈技术和产品更新，中美两大 AI 全栈企业再度在同一赛道同向布局。 尤其是在应用层，谷歌最新 Antigravity 2.0 平台是开发和管理自主 AI Agent 集群的核心环境，能在 12 小时内自主编写出完整的操作系统，专注于核心智能体对话、智能体生成的工件以及多智能体编排，「我们正在将 Antigravity 打造成您进行 Agent 优先开发所需的唯一平台。」 Agent 优先，智能体接管一切，相似的发

中国数字人出征海外，自然就是想象力的生产。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 「这是 AI?」「Yes REAL AI PAM（是的，这是真的 AI 帕梅拉）」 小红书上，超过 1300 万粉丝的运动健身博主帕梅拉这样回复自己的粉丝。 视频中，帕梅拉穿着瑜伽服，标志性的金色发丝随动作轻微摆动，嘴角弧度精准勾勒出熟悉的微笑，连讲解产品时眼神的细微聚焦，都与印象中的帕梅拉分毫不差。 事实上，这不是她真人出镜，而是依托百度一镜技术生成的 AI 超写实数字人。 帕梅拉在视频中推荐自己吃的蛋白棒，这是一款咸口披萨风味的蛋白棒，富含坚果、番茄和香料等天然食材，她冲着镜头甜美微笑：「如果你正在尝试健康或是减脂饮食，那么这根蛋白棒会是你不错的选择。」 这打破了很多人对 AI 视频带货的刻板印象，例如神情呆板、口型不对、动作僵硬等等问题，在这个视频中都不存在，就连帕梅拉的语气，都随着内容起伏自然流畅，洋溢着高密度的说服力。 2025 年，百度推出高说服力数字人，罗永浩直播时使用的数字人成为现象级的出圈案例，今年百度数字人拓宽赛道和场景，不光搭建数字人直播、数字人视频、实时互动数字人三大场景联动矩阵，更是走向海外市场，与 TikTok、Shopee 等电商平台联手出征，让数字人这个看得见的智能体输出到全球市场。 所以更重要的是，这是一次生产力的变革，当其他数字人还在回答如何做到「AI 能不能更像真人」这个命题，百度一镜已经开始回答「AI 能不能比真人更好完成商业目标」这个命题了。 当 AI 行业开始建立起完整的商业闭环，中国数字人出征海外跨国界跨语言的边界，自然就是充满想象力的事情。 直播之外，新场景正在落地 「数字人就是‘看得见’的智能体，它拥

一代人有一代人的衣服要洗。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 1 160 多年前，美国西部淘金热，马克·吐温也来想发财。 在加利福尼亚，他看到了很多华人在辛勤劳作，在沙滩旁的小块土地都能种出蔬菜，把白人丢掉的牡蛎、沙丁鱼罐头盒子都收集起来，熔化后做成焊锡拿到市场上去卖，继续挖掘白人废弃不要或是开采完的金矿，即便要被针对性的征收「外国人开矿税」。 马克·吐温是中国人民的忠实朋友，在《苦行记》里，他赞扬了中国华侨的聪明智慧，刻苦耐劳，忠厚老实，他同情中国华侨在这里遭遇的不公对待，更对当时的种族歧视怀着真切的谴责。 更重要的是，马克·吐温不是时代的旁观者，他热爱一切能让世界加速的发明。 在 1870 年代末，他开始投资大量科技产品，申请了多项专利，作为一个作家，他深知手工劳动的辛苦。最知名的就是，他前后投资了大约 30 万美元做佩奇自动排字机，这相当于今天的大约 800 万美元，因为这个发明可以提高印刷效率。 但他投资的詹姆斯·佩奇的发明，太过于复杂，拥有约 1.8 万个零件，有机械美感，但实际用起来故障频频，一直在调试，当时更简单可靠的林诺排字机 (Linotype)横空出世，很快打开市场，所以马克·吐温这个投资打了水漂。 后人记住了马克吐温因此破产，晚年靠演讲还债，但应该否认他用于尝试进步科技的勇气吗？ 毕竟，他还是靠着发明专利赢得了市场，比如他发明的一种预涂胶水的剪贴簿，就是让他后来赚到数万美元的收入，而之所以有这个产品，就是因为他发现，当时剪贴簿每次用，都要用户自己准备胶水，而他的发明，只需要润湿页面就可以粘贴。 最关键的是，马克·吐温是当时美国第一名人，是超级明星。 2 160 年后，追觅科技把发布会开进了旧金山艺术宫，请来了篮球明星德维恩·韦德、苹果联合创始人斯蒂夫·沃

赢得竞争重要，更重要的是让竞争发生在自己的生态中。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 海尔旗下的一家美国子公司，成为了谷歌云打造自己 AI 范式的先锋案例。 它的名字叫通用家电（GE Appliances），2016 年被海尔集团收购，主营业务就是研发生产家用电器。 如今，通用家电将谷歌的企业级智能体平台（Gemini Enterprise Agent Platform）嵌入到了智能功能制造数据平台中，跟踪生产线、绩效和零件管理。 美国通用家电有多少个智能体呢？谷歌官方说法是：800 个。 这可能是目前全球制造业领域公开披露的、规模最大的企业级智能体部署案例，上次这么大数量的部署，还是 2025 年年底火山引擎与海亮集团合作，3 个月打造了 600 多个场景化智能体，预估年消耗 tokens 超过 500 亿。 打造 AI 标杆案例，带动智能体规模化加速，这是全球云厂商们共同的节奏，智能体越多， tokens 消耗越多，客户的 AI 转型就越成熟。 正如谷歌 CEO 桑达尔・皮查伊所说，去年，AI 行业还热衷于讨论如何建立一个智能体，如今，话题的焦点已经变成了「如何管理数千个智能体」。 谷歌也一样，它着重强化自身云原生企业智能体平台能力，让通用家电用智能体跟 700 多家供应商沟通和管理，缺货订单占比下降 25%；通用家电还做了一个「质量洞察」的智能体，改进产品设计，加速改进流程，结果是实际运营中找到了数百万美元的商业机会。 一直以来，谷歌都是全栈 AI 闭环的全球标杆，而阿里是国内唯一能跟谷歌对标的互联网巨头。 谷歌

输入电子，输出 Token，中间是英伟达。 编辑|赵卫卫 英伟达 CEO 黄仁勋接受播客主持人 Dwarkesh Patel 的深度访谈，一小时四十分钟的内容涵盖了行业竞争格局、AI 商业化和中国市场等诸多问题。 谈到英伟达的定位时，他认为英伟达的业务本质是「将电子转化为 Token」，其核心竞争力在于这一转化过程的效率与工程艺术，而非单一软件层面的商品化风险。 黄仁勋认为，英伟达的职责是，「必要之事尽力而为，力所能免之事绝不多做」，以此支撑这种转化以极致的性能实现。他认为的「绝不多做」意味着，凡是英伟达无需亲自完成的环节，都会与合作伙伴共建生态，交由生态伙伴落地。 此外，黄仁勋还提到，电力、内存、封装等上游瓶颈都能在 2–3 年内被行业集群式突破，唯一真正棘手的搭建、安装超大规模 AI 数据中心所必需的设施。英伟达的重要价值在于向整个供应链布道未来，促使上游 CEO 敢于下注大规模资本开支。 而对于竞争对手谷歌的 TPU，黄仁勋认为谷歌 TPU 和亚马逊的 Trainium 增长 100% 来自 Anthropic 这一个客户，这是孤例，而非行业趋势。 事实上，谷歌和亚马逊 AWS 早期向 Anthropic 投入了数十亿美元，芯片使用是投资条款的一部分，这与其他 AI 公司的采购逻辑不同，而英伟达是通用加速计算平台，可运行分子动力学、量子色动力学、数据处理、流体力学等全领域工作负载。 本质上，这是英伟达对行业的一种明确表态：英伟达的真正护城河不是 GPU 性能本身，而是四重叠

不是一条平滑的上升曲线，而是阵痛与跃迁的非线性攀爬。 撰文|蓝洞商业 简凡 赵卫卫 忧伤是给今天的阵痛买单，糖要留给有耐心的明天。 财报日阿里美股大跌 7%，消费端的阵痛投入是真实的，因为市场看到了 2026 财年 Q3 真实的伤口，利润和现金流都在承压，阿里净利润同比跌了 67%，即时零售还在拖累利润，AI 技术投入还在拉升资本开支，自由现金流九个月累计为负 293 亿元。 AI 带来的糖是甜的，过去一年，阿里云外部商业化收入超过 1000 亿人民币，平头哥自研 GPU 芯片已经规模化交付 47 万片，而财报电话会中明确说，面向未来的五年，阿里云和 AI 商业化年收入要增长到 1000 亿美元，意味着这是一艘每年中期情景保持 35% — 40% 年复合增长的前行巨轮。 AI 和消费是阿里的两大增长引擎，市场最受关注的依然是 AI+云业务。如今，阿里走进了从传统电商向 AI 驱动型科技公司的阵痛期。 引擎已经点火，对阿里来说，5 年 1000 亿美元目标若达成，云+AI 业务将贡献远超今天整个集团的利润弹性，这相当于再造一个当前体量的阿里。 按照阿里目前的速度，这个五年目标大概率会实现，但自我进化的过程总会有起伏，正如阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭所提醒的，它是一个持续的进程，却不会是一个线性的过程。 看营收更要看协同 Agent 趋势来了，组织结构变了，目标清晰了。1000 亿美元的目标如何实现？吴泳铭在电话会中给出了 3 个核心

2026年3月17日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）发布了截至2025年12月31日止的第四季度及全年未经审计财务业绩报告。数据显示，腾讯音乐2025年全年总收入为329亿元，创历史新高；调整后净利润为99.2亿元，在线音乐服务收入达267.3亿元。第四季度，腾讯音乐总收入为86.4亿元，调整后净利润为25.8亿元。其中，在线音乐服务收入同比增长21.7%至71亿元，在线音乐订阅收入同比增长13.2%至45.6亿元，在线音乐非订阅收入同比增长40.8%至25.4亿元，在线音乐付费用户数达1.274亿，ARPPU从2024年同期的11.1元提升至11.9元。同时，腾讯音乐宣布将派发约3.68亿美元的年度现金股息，切实回报投资者的长期信任。 本季度，腾讯音乐持续构建富有活力的内容生态，以多元内容供给满足不同用户听歌需求。一方面，腾讯音乐与华纳音乐集团及相信音乐续约并深化合作，并与寰亚音乐扩大合作，为陈奕迅、刘德华、张国荣等艺人的经典作品增加杜比全景声音效；另一方面，与韩国厂牌P NATION CORPORATION续约以丰富韩语流行音乐曲库，并通过腾讯音乐人平台与Fine乐团等更多独立及新锐艺人达成合作，强化年轻用户喜爱的垂类内容供给。 腾讯音乐也展现出强大的内容制作能力，持续打造兼具品质与温度的歌曲。由TME制作家工作室、肖战工作室联合出品的中秋主题歌曲《岁岁年年》登上全球17个国家及地区榜单。腾讯音乐为腾讯视频爆款剧《骄阳似我》打造的系列原声音乐引发追剧热潮，其联合出品的多首歌曲也亮相2026年央视春晚并迅速走红。 基于强大的内容优势与成熟的运营能力，腾讯音乐不断拓展以音乐为核心的多元服务。线下演出方面，腾讯音乐为G-DRAGON权志龙操盘2025年大型巡演，共计20场演出覆盖亚太地区8座城市。第四季度在中国台北大巨蛋的两场演出吸引逾7.5万名观众，创下腾讯音乐为

AI 钉钉 2.0，这是阿里在 B 端 AI 赛道的战略集结。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 3 年前，飞书与钉钉的「时差」还是 7 个月。 当时大模型风起云涌，钉钉率先接入通义千问，时任钉钉总裁的叶军拿着一根酷似哈利·波特魔杖的「魔法棒」，开启了钉钉的超级助理全场景，用户按下一个「/」键，就意味着呼叫钉钉的 AI 服务。 7 个月后，飞书上线了「智能伙伴」功能，通过创建一位个性化「AI 同事」的方式，进行会议要点提炼，生成文档、表格、导图，实现数据分析等功能。 那时候，飞书和钉钉竞争的主旋律，还是谁的产品接入 AI 大模型更多，谁在 AI 行业的渗透率更高。 而眼下又是一个赛点，「龙虾」火爆，Agent 来袭。模型能力的竞争已经不再是焦点，焦点是 AI 如何带来确定性的产出和回报。 能像人类一样操作系统、调用工具、访问文件和回复消息，最终执行任务的 Agent，意味着普通人拥有了替自己干活的能力，大模型公司更确定性的增长，以及云服务商更剧烈的算力消耗。 钉钉又领先一步，发布了全球首个企业级 AI 原生工作平台「悟空」，用户在对话框就可以调动 Agent，实现生产力的飞跃。 「过去是人用钉钉来工作，未来是 AI 用钉钉来工作。和市面上所有的龙虾 Agent 不一样，悟空天然就长在企业组织中，可以在真实的企业环境中安全使用。」钉钉创始人无招说。 相比开源的 OpenClaw，带着紧箍咒的「悟空」更符合中国公司的体质。 因为它内置企业级运行环境，AI Agent 自动继承企业权限规则，所有操作在安全沙箱中运行，Token 消耗和成本一目了然，像管预算一样管 AI 开支，从极客玩具转变为企业生产力军团。 很重要的一点，悟空支持钉钉、Slack、微信和飞书等平台，这意味着悟空的用户不只是钉钉，而是在打破壁垒，成为所有工作系统中的基础设施，把触角延伸得更广。 而就在钉钉发布悟空，把安全的「

北京时间3月11日，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码RERE）发布2025财年第四季度和全年业绩报告。 财报显示，2025年第四季度万物新生集团总收入62.5亿元，超出业绩指引高端，同比增长29%。单季non-GAAP经营利润1.8亿元（non-GAAP口径，即经调整口径，均不含员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，下同），同比增长38.1%。Non-GAAP净利润创历史新高，达1.4亿元，同比增长14%。 总览全年，万物新生总收入210.5亿元，同比增长28.9%。全年non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%，并首次实现GAAP准则下全面盈利，年度经营利润和净利润分别为4.6亿元和3.4亿元。 四季度营收62.5亿元 non-GAAP经营利润创新高 2025年四季度，万物新生营收达到历史新高的62.5亿元，同比增长29%。从营收类别来看，1P（自营）产品销售收入同比增长30.7%，达58.3亿元。3P（平台）服务收入为4.2亿元，同比增长8.8%。 利润方面，四季度集团non-GAAP经营利润1.8亿元，同比增长38.1%。Non-GAAP经营利润率从2024年同期的2.7%提升至2.9%。单季non-GAAP净利润为1.4亿元，同比增长14%。GAAP层面，季度经营利润为1.7亿元，同比增长223.2%；净利润1.3亿元，同比增长68.3%。 （图为爱回收线下门店） 2025年总营收210.5亿元 首次实现全年GAAP准则下全面盈利 财报显示，从营收来看，2025年万物新生总收入210.5亿元，同比增长28.9%。其中，1P业务收入193.8亿元，同比增长30.6%；3P业务收入16.7亿元，同比增长12.4%。 2025年集团实现业绩快速增长的同时，进一步拓展利润规模，首次实现全年GAAP准

北京时间3月11日，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码RERE）发布2025财年第四季度和全年业绩报告。 财报显示，2025年第四季度万物新生集团总收入62.5亿元，超出业绩指引高端，同比增长29%。单季non-GAAP经营利润1.8亿元（non-GAAP口径，即经调整口径，均不含员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，下同），同比增长38.1%。Non-GAAP净利润创历史新高，达1.4亿元，同比增长14%。 总览全年，万物新生总收入210.5亿元，同比增长28.9%。全年non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%，并首次实现GAAP准则下全面盈利，年度经营利润和净利润分别为4.6亿元和3.4亿元。 四季度营收62.5亿元 non-GAAP经营利润创新高 2025年四季度，万物新生营收达到历史新高的62.5亿元，同比增长29%。从营收类别来看，1P（自营）产品销售收入同比增长30.7%，达58.3亿元。3P（平台）服务收入为4.2亿元，同比增长8.8%。 利润方面，四季度集团non-GAAP经营利润1.8亿元，同比增长38.1%。Non-GAAP经营利润率从2024年同期的2.7%提升至2.9%。单季non-GAAP净利润为1.4亿元，同比增长14%。GAAP层面，季度经营利润为1.7亿元，同比增长223.2%；净利润1.3亿元，同比增长68.3%。 （图为爱回收线下门店） 2025年总营收210.5亿元 首次实现全年GAAP准则下全面盈利 财报显示，从营收来看，2025年万物新生总收入210.5亿元，同比增长28.9%。其中，1P业务收入193.8亿元，同比增长30.6%；3P业务收入16.7亿元，同比增长12.4%。 2025年集团实现业绩快速增长的同时，进一步拓展利润规模，首次实现全年GAAP准

AI 浪潮真实而非泡沫，不能只靠英伟达来证明。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 英伟达再次公布了漂亮的财报，但次日股价重挫 5.7%，AI 行业泡沫没有来，但乐观与悲观交织。 营收同比增长 73%，达到 681 亿美元；来自数据中心的收入达 620 亿美元，同比增长 75%；净利润同比增长 94%，达到 429 亿美元；在存储等部件大规模涨价的情况下，毛利率依然达到了 75.2%；更重要的是下一季度业绩指引，英伟达把营收预期提高到了 780 亿美元，而且该指引不含中国市场的数据中心计算收入。 这是英伟达刚刚公布的第四季度业绩，继续高歌猛进，重振 AI 市场信心。 但问题的另一面是，市场已经习惯了这种奇迹的发生，因为英伟达已经连续 14 个季度营收超预期。即便如今业绩大超预期，英伟达当日股价只小幅上涨 1.41%，次日下跌 5.7%。而过去 7 个月，英伟达的股价已经在历史高点上震荡很久，难以再现两年前的估值快速上涨。 高估值放大了敏感度，如果庞大的 AI 支出都流向了英伟达一家，那么短期市场情绪只会对英伟达的高估值越发敏感。 更关键的是，英伟达超预期的财报给整个 AI 行业带来了压力，AI 编码工具、智能体对企业软件的冲击还在继续，下游的基础设施和「AI 工厂」的繁荣什么时候会到来？它们的收入增速如何跟上英伟达的利润增速？微软、谷歌和其他科技大公司的 AI 收入占比是否会提升？这些问题显然都需要它们在财报中进一步回答。 AI 浪潮真实而非泡沫，不能只靠英伟达来证明。上游越赚钱，

衡量一个公司的真正水平，就是要看在整体行业面临挑战时，它到底能比对手们表现出何种能力。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 需求已经跑到了物理极限的边界，而供应还在路途中颠簸，从缺算力到缺电力，又从缺内存开始过渡到了缺液冷，这是 2026 伊始 AI 科技行业面临的窘象。 内存暴涨之后，小米 2025 年第三季度手机毛利率继续下滑降到 11.1%，苹果则预计 2026 年第二财季会对毛利率有更大影响，科技行业的目光都集中在了终端设备与基础设施厂商身上，因为做出相应调整和采购策略的公司，才能把内存从商品变成资产。 2 月 12 日，联想集团公布了 2025 年第四季度财报，财报显示，营收达到 1575 亿元人民币，同比增长超过 18%；经调整后的净利润同比增长 36%，远超市场预期，利润增速达到营收增速的两倍，这在当下存储价格暴涨周期和复杂环境中，带来了韧性与确定性。 值得一提的是，联想集团整体毛利率也受内存零部件影响，下降到了 15.1%，但 AI 相关业务已成为联想集团重要增长引擎。最新季度，联想集团 AI 相关营收同比增长 72%，占集团总营收比重提升至 32%。 其中，AI PC 营收实现高双位数增长，AI 智能手机营收实现三位数增长，AI 服务器营收实现高双位数增长，AI 服务营收实现了三位数增长，这不仅打破了 AI 需求可持续性的质疑，进一步证明了市场对算力与平台能力持续、真实的需求。 「能取得这样的成绩，有两个要点，一个是不断产品创新，另一个就是卓越的运营」，联想集团董