作者：贾乐乐 ，编辑：赵元 一组来自全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter的数据，在国内外都引发了强烈震动。 截至2026年2月28日，该平台内前十模型总Token消耗量已突破28.7万亿，其中，国产模型贡献超过14.69万亿，为历史上首次单月Token调用占比过半，且超越了美国模型。 从周维度看，2月16日至2 2日， 中国模型周调用量达5.16万亿Token，而同期美国模型跌至2.7万亿，中国模型全球占比达61%。调用量排名前五的模型中，中国占据四席——MiniMax M2.5、月之暗面 Kimi K2.5、DeepSeek V3.2和智谱GLM-5。 尽管接下来的一周，中国模型调用量下降，反超的时间很短暂，但能在全球最大的API聚合平台上与美国模型正面交锋并短暂领先，本身已是实力的证明。 此外，OpenRouter平台的用户中，美国开发者占比高达47.17%，而中国开发者仅占6.01%。也有报告显示，80%的美国人工智能初创公司在其产品开发过程中使用了中国的开源模型。 这意味着，推动中国模型登顶的主力军，是那些来自硅谷、来自欧洲的海外开发者，而非国内市场的自嗨。 这是因为大模型从“谁更聪明”的单维比拼，进入到了“谁聪明”“谁省钱”的多维比拼阶段。 一、真香定律：美国开发者爱上中国Token 中国AI模型能够在全球调用量上实现对美国的超越，背后是多重因素叠加形成的系统性优势，而其中直接的驱动力是，便宜。 先看一组数字。 长江证券的研报显示，在输入价格上，MiniMax M2.5和智谱GLM-5都是0.3美元/百万Token，而Anthropic的Claude Opus 4.6是5美元，是中国模型的16.7倍。 输出端更夸张，MiniMax-M2.5 价格为1.1 美元/百万Token，智谱GLM-5 为2.55 美元/百万Token，Claude Opus4

作者：相青 ，编辑：赵元 近日，正处监管阴影下的携程公布了 2025 年业绩。 财报显示，2025年，携程净营业收入624亿元，同比增长17%；全年净利润334亿元，同比增长94%。但利润高增长的背后，并非主营业务全面爆发，而是包含了199亿元的投资处置收益。若剔除这部分一次性利得，携程核心经营利润实际上同比下滑。另外，经调整EBITDA利润率为30%，较2024年下降2个百分点。 同时，公司公告了一系列董事会人事变动。公司联合创始人范敏已辞任董事兼总裁职务，另一联合创始人季琦亦辞任董事职务。此次变动自2026年2月25日起生效。值得一提的是，范敏在2025年曾四度减持携程公司股票，合计套现约7.6亿元。 自1月14日面临国家市场监督管理总局的调查以来，携程的股价已从609港元下跌超过三分之一。高增长、利润承压、人事更迭与监管调查交织在一起，携程长期高毛利、高议价的商业模式开始面临被重新定价。 一、业务高增长，但利润承压 如果对比整个行业的增长情况，这份财报的成色会更清晰。 文化和旅游部发布2025年国内居民出游数据情况，2025年，国内居民出游人次65.22亿，比上年同期增加9.07亿，同比增长16.2%；国内居民出游花费6.30万亿元，比上年同期增加0.55万亿元，同比增长9.5%。 人次增长快于花费增长，花费增速回落至个位数，意味着客单价并未同步抬升，报复性消费结束，用户消费趋于理性，行业整体进入常态增长区间。 在这样的背景下，携程全年营收同比增长约 17%，明显跑赢国内旅游花费 9.5% 的增速。从交易层面看，这说明携程仍在提升线上渗透率，或者在高客单价旅游产品中获得更高份额。 但营收跑赢行业，并不意味着盈利能力同步提升。 2025年，携程净利润高达334亿元，较2024年的172亿元同比增长94.2%。净利润看似获得高增长，但细拆数据发现，2025年净利润中包含1

作者：齐笑 ，编辑：嘉辛 2026年2月26日，瑞幸交出了回归资本市场前的又一份成绩单。 数字依然漂亮：全年收入492.88亿元，同比增长43%，第四季度收入增长32.9%；门店总数突破3.1万家，全年净增8708家；累计交易客户数突破4.5亿。这份答卷放在任何一家消费企业面前，都称得上亮眼。 但更多维度的数据以及其背后的台词，更值得细看。 回顾2025年，二季度外卖平台掀起咖啡茶饮补贴大战，瑞幸开启“狂奔模式”，到三季度战事白热化，再到四季度补贴退坡，外卖大战的潮起潮落，成了贯穿瑞幸全年业绩的主线，也是最显著的扰动因素。 第三季度，瑞幸出现了增收不增利，营收同比大增50.2%，净利润却同比下滑2.7%。进入第四季度，随着外卖补贴潮水退去，瑞幸的经营相对常态化，外界最关心的问题是：利润修复了吗？ 数据显示，第四季度瑞幸营收同比增长32.9%至127.8亿元，与此同时，净利润从上年同期的8.5亿元滑落至5.2亿元，降幅达39%。 看来，答案并不如人意。 往前看，CEO郭谨一坦言，考虑到2025年大规模补贴带来的高基数，2026年同店和利润表现可能存在阶段性波动和挑战。 一、“低价+开店” ，两条腿还能跑多久？ 瑞幸“重生”之后，财务模型层面的增长离不开两板斧，开店和补贴。 2023年起，在和库迪打擂台赛的过程中，瑞幸通过“带店加盟”模式加速扩张，6月，门店突破万家，2024年7月，门店数量突破2万家，到2025年9月末，门店数量来到了29214家。这两年，平均每1.1个小时，瑞幸就增加一家门店。 同样是在2023年，瑞幸开始全面推广9.9元的定价饮品。 靠着“低价+门店”两条腿，瑞幸跑得很快，但也越来越接近终点线。 先来看门店数量。 2025年第四季度，瑞幸净增门店1834家，全年净增8708家，截至年末门店总数定格在31048家，同比增长39%。 其中，海外市场提速：全年净

作者：相青，编辑：嘉辛 过去几年，企业营销的痛点正从“缺流量”转向“难转化”。  尽管AI营销发展多年，但多数企业仍被困在“工具层面”：要么将AI用于生成素材、优化投放，却解决不了流量触达后“接待断层、沟通低效、线索流失”的核心问题；要么用AI用于机械应答，无法承接复杂咨询、建立用户信任，导致大量高意向流量白白浪费。  这是全行业共同面临的困境，也是AI营销从“提效”向“实效”跨越的关键瓶颈。  近几年，AI营销虽经历过两次明显迭代：从最初用AI生成文案、图片解决素材生产效率，到后来介入自动出价、定向优化解决流量分配效率，但这两次迭代，都未能触及营销的核心——转化。  直到2025年，行业才逐渐意识到，AI营销的真正价值，在于跳出工具属性，进入销售角色，承接原本由销售、客服、主播承担的工作，打通“获客-咨询-转化”的全链路。 当AI开始接手“人”的工作，营销的衡量标准也从点击率、曝光量，转向线索质量、转化效率与ROI的实质提升，AI营销，正式进入效果验证期。  在这一轮行业变革中，百度是最早布局、最快完成跃迁的平台之一。  2月26日，百度发布了2025年第四季度及全年财报。2025年，AI原生营销服务收入同比增长301%，全年收入98亿元。这些数字背后，是AI营销从概念走向实效的缩影。  AI能否真正替代复杂的经营环节，破解行业转化难题，并为企业带回确定性的营收增长？拆解百度AI原生营销服务的实践，或许能找到答案。  一、 AI营销走向效果验证期 企业营销正在从“流量驱动”走向“全链路经营”。  在以流量驱动为主的营销模式下，企业关注的是获客成本，但流量触达与最终交易之间往往存在巨大的“摩擦力”，包括沟通成本、响应时效、信任建立，每一处消耗都是企业增长的隐形成本。  百度营

作者：齐笑，编辑：赵元 收入又创新高，平均每天盈利22.5亿人民币，英伟达的财报堪称炸裂。  截至2026年1月25日的2026财年第四季度成绩单显示，英伟达的核心经营数据全线超越预期，且对下一季度的指引极为强劲，证明了在人工智能算力领域，市场对芯片依旧“极度饥渴”。  财报显示，英伟达第四财季实现营收681亿美元，同比增长73%，不仅高于公司自身指引的650亿美元，也高于市场656.8亿美元的预期。从全年维度看，英伟达2026财年总营收达到创纪录的2159亿美元，同比增长65%。  其中，贡献超九成营收的数据中心业务依然是增长的绝对引擎。数据中心业务，第四季度收入达到623亿美元，同比增长75%。  得益于Blackwell架构芯片量产爬坡带来的产品结构优化，第四财季英伟达的毛利率达到75.2%，创下一年半以来的新高。  利润更加炸裂。第四财季净利润429.6亿美元，全年净利润为1200.67亿美元，以全年数据来看，相当于日赚人民币22.5亿元。 对于未来财务表现，英伟达依旧乐观，预计2027财年第一季度，收入将再破纪录，达到780亿美元上下（不含中国的数据中心算力营收），相当于环比增长14.5%，同比增幅约77%；预计2026财年，营收将持续增长，上调了去年预测的5000亿美元收入预期。  在业绩电话会上，黄仁勋表示，计算需求正呈指数级增长，Agentic AI的转折点已经到来，企业对该技术的应用正在飙升。  与此同时，市场上也盛行着对AI的担忧，甚至是“AI泡沫论”，主要表现为担忧AI巨头的高额资本开支并不能够带来正向循环的回报。据相关报道，今年谷歌、微软、Meta和亚马逊将一共投入近7000亿美元资金来推动AI扩张，比2025年高出六成以上。  大厂们的资本开支是英伟达短期业务的坚实基础

作者：相青 ，，编辑：赵元 2025年，在卷参数、拼智商、烧钱换增长的大模型混战中，一个“迟到者”却以最意想不到的方式，跑成了最大的赢家。 去年12月，字节跳动的豆包日均活跃用户突破1亿，登顶国内AI应用榜首。更关键的是，它成为了字节历史上市场推广成本最低的DAU破亿产品。 作为国内大厂中起步最晚的玩家，豆包在C端的逆袭速度，让整个行业侧目。 它的成功路径，与2025年AI竞争的主叙事形成了两重反差： 其一，当AI产品在拼逻辑推理时，豆包却在忙于指导用户如何穿搭，帮用户监督孩子写作业等不着边际的事。 “豆包挺有情商的，不然这么多AI，就她最火。”在社交媒体上，这类评价随处可见。豆包是主流AI产品中唯一有拟人化形象的Chatbot，豆包的默认音色和形象是“桃子”。 其二，当腾讯、阿里在砸重金投流买量时，豆包却靠抖音博主的“自然流量”完成了用户爆发。 据DataEye数据，2025年11月大陆市场原生AI产品投放素材89.1万组。其中，腾讯元宝素材量占比46%、千问占比34%、豆包仅11%。也就是说，在买量层面，豆包的投入强度，大约只有元宝和千问的三分之一。 豆包的破圈，本质上是字节最成熟的产品方法论与内容分发体系，在AI时代的一次完整复用：它在一个看似拥挤的赛道里，找到了“情感化、大众化”的差异化切口，并通过高频生活场景与内容生态的放大，将前沿技术变成了普通人触手可及的日常产品。 因此，豆包是一个值得深度拆解的行业样本：在一个技术驱动、资本密集的战场上，它如何凭借对人的理解而非单纯的技术堆砌，重新定义了消费级AI的竞争法则。 一、花钱最少，效果最好 去年12月底，抖音博主@友善访问员 发布了一则和豆包的通话视频，他让豆包教自己“打扮成韩系帅哥”。在豆包指导下，这位博主换上了白色衬衫、黑色西装裤和卡其色裤子。豆包最后总结评价说：“韩系帅哥的松弛感已经出来了”。 这则视频迅速发酵

2026年1月13日，工业和信息化部印发了《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》。这份文件不仅是未来三年中国工业数智化转型的施工图，更是一份产业战略的转向宣言。在过去十年的叙事中，工业互联网的关键词是“连接机器”，重心在于设备上云和数据采集。然而，新政将“数智主线贯通”与“协作型平台”赋予了核心战略权重，这意味着产业重心正由物理层的连接向管理层的协同实现跨越。 这种转变背后隐藏着中国制造在全球竞争中的新逻辑：单纯的硬件效率提升已触及边际效益的红线，真正的增量红利来自于数据、知识与决策在庞大工业体系内的高速流动。它标志着中国工业数智化正式驶入深水区，那种仅停留在展示大屏上、各自为战的数智化已经失去了想象力。在这个关键的产业转折点上，金山办公通过WPS 365承接了这一战略任务正，完成从个人效率工具向大型工业企业协作底座的进化。而检验这一能力的窗口，正是中国建材行业巨头——海螺集团。 巨头转型的痛点：万亿海螺的孤岛之困 作为基建行业的支柱，海螺集团的数智化转型面临着重工业特有的复杂性。对于这样一家体量巨大、产业链极长的原材料工业巨头而言，数智化从来不是轻而易举的事。与追求高频迭代的精密制造不同，海螺的痛点往往不在于单条生产线上的机械臂是否足够智能，而在于其庞大的供应链网络、分散在全球的生产基地，以及由此产生的海量跨层级协同需求。 在海螺的日常运转中，数千家上下游供应商、数十个分布在不同地理坐标的基地，每天产生着无数的采购合同、物流单据、质检报告和安全审批。在传统的管理模式下，这些信息构成了企业庞大躯体内的“神经信号”，但这些信号往往是滞塞的。由于数据被封锁在彼此隔离的ERP系统、纸质文件或员工个人的设备里，形成了严重的“数智孤岛”。 这种“孤岛效应”在千亿级别的业务体量下被成倍放大。由于协同的摩擦力巨大，集团总部在做决策时，往往面临着数据滞后、信息不透

作者：贾乐乐，编辑：赵元 “Retail is Detail”（零售即细节）这句古老的行业谚语，道破了零售生意的本质。这是一场关于库存、物流与现金流的极致计算，关于每一个微末环节的精密掌控。 根据投资回报率 = 利润率 × 周转率，可知，赚钱的方式有三种。 第一种是高毛利、高周转，这种“双全法”几乎是所有零售企业的终极梦想，却也是最难实现的，通常只存在于具备极强定价权与渠道垄断的特殊品类中。 第二种是高毛利，这是少数零售品牌的特权，比如奢侈品，但一般也意味着周转较慢。 而做大众消费的零售玩家，需要依靠第三种路径，也就是高周转来塑造竞争优势。 这意味着，大部分零售业态，利润不来自于可观的单笔加价，而必须依靠商品在渠道中“唯快不破”的流通速度，通过海量交易来积累利润。 这其实是一条更“苦”的路，对零售企业的供应链、运营效率和成本控制都是极致的考验，因此，常常被形容为“弯腰捡钢镚儿”。 也正是因其艰难，一旦有企业能通过极致的效率建立起规模与速度的壁垒，后来者便几乎难以复制和超越。 一、高周转：业态进化的必然趋势 零售业态的进化史，本质上是一部周转效率的升级史。 线下零售的第一次效率革命，是从杂货铺到百货商店，百货商店的“一站式购物”实现了客流周转的规模化，但资金大量压在货品上，从“商品到现金”的周期要按月计算； 超市模式通过“自选式购物+标准化包装+快消品聚焦”再度提高周转，存货周转天数在40—60天； 以Costco为代表的线下零售业态，是第三次革命，其存货周转天数在27—30天。 可以看出，线下零售业态的每一次迭代，都是对前一模式周转瓶颈的突破。 电商和即时零售的爆发，同样建立在这一逻辑之上，以更短的销售链路、更接近零库存的运营模式、更快的履约时效，对线下零售形成了进一步的效率倒逼。 周转速度走在最前沿的零售业态，是量贩式零食店。 相较于传统零食店依赖购物中心流量、周转迟缓的

作者：相青，编辑：嘉辛 2026年伊始，大厂造芯业务的独立进程明显加速。 近期，阿里巴巴也传出消息称旗下芯片公司平头哥，正筹备独立上市；百度也分拆昆仑芯并以保密形式向港交所提交主板上市申请；腾讯重仓的燧原科技也计划登陆科创板，其 IPO 申请已于近日获受理。 短时间内，多家大厂系芯片公司同时迈向资本市场，意味着互联网造芯正走向独立商业化阶段。 互联网大厂的造芯浪潮始于2018年。 当年在地缘政治冲击与AI算力需求爆发的双重推动下，百度、阿里、腾讯等公司陆续下场造芯，但很长时间内，大厂芯片业务主要服务于自家搜索、推荐、云计算等核心业务。 然而，站上IPO风口之后，这些芯片公司正面临一个更现实的命题，即如何证明自己具备脱离母体后的生存能力？以昆仑芯为例，其正在摆脱对百度内部需求的单一依赖，尝试在非百度场景中运行主流 AI 框架，并逐步获得运营商、政企客户的认可。 对于大厂芯片而言，从支撑内部业务的算力工具转型为极具竞争力的商业产品，将是决定其上市后估值与长期增长空间的关键变量。 一、BAT造芯 “当初我们做搜索的时候，买别人的芯片太贵了，1 万美元一片。我们自己做，2 万人民币就做下来了，所以就逼着自己做，做出来了昆仑芯片。”2023年，李彦宏在一场论坛上谈到为何做芯片。 百度是最早入局芯片的互联网大厂。 2011年起，百度成立芯片研发团队；2018年，百度发布了首代AI芯片“昆仑”。这一芯片基于FPGA架构，采用14nm工艺，可应用于云端和边缘场景，例如数据中心、公有云和自动驾驶汽车。 也是在这一年，全球政治风云突变。 4月，美国商务部的一纸禁令，让中兴通讯陷入长达数年的生死存亡危机，“缺芯少魂”成为悬在每一家大厂头上的达摩克利斯之剑。 一方面，市场环境剧变迫使大厂们重新思考供应链安全， 过去依赖买全球芯片的方式出现了无法预测的风险； 另一方面，2018年前后，AI技术正式进

作者：唐晨，编辑：何玥阳 1月14日，IDC公布2025年中国智能手机市场最终数据：全年出货量约2.85亿台，同比微降0.6%。这与2024年同比增长5.6%的势头形成鲜明对比。 2025年，部分地区“国补”提前消耗完，旗舰产品迭代对换机需求的拉动效应有限，导致手机大盘收缩。 尽管如此，行业下行周期中显露出的几个关键趋势，仍值得关注：高端市场格局固化，中端竞争陷入白热化；同时，外部跨界力量涌入，传统厂商也不得不拓展业务边界，进行自我革新。 竞争态势因此更加复杂。一端是苹果依托其生态建立的稳固高端壁垒；另一端，国产厂商在AI手机尚未形成决定性优势的窗口期，正试图通过技术多元化和生态构建，寻找新的增长路径。 我们试图透过行业格局演变、技术进化以及各大厂商的关键策略，对2025年的中国智能手机行业进行复盘。 一、格局之变：**再度登顶，前五差距缩小 2025年，中国智能手机市场最大的变化是，竞争态势越来越胶着。 IDC数据显示，2025年中国智能手机市场出货量前五名依次为：**、苹果、vivo、小米、OPPO。 一个关键特征是，前五并未拉开明显差距，市场份额均处在15%以上，第一名与第五名的出货量差额仅约330万台。 另一个显著特征是，前五的座次完全变了。 时隔五年，**重登榜首。 经历了芯片断供、海外市场的被迫收缩，国内市场份额丢失之后，**靠着在芯片、操作系统和生态上的深厚积累，实现了翻身。 虽然重登榜首，但出货量比2024年降低了1.9%，登顶在一定程度上得益于市场大盘的整体收缩，领先优势微弱。想要重现几年前大幅领先的市场地位，绝非易事。 苹果以约4620万台出货量位居第二，同比上涨4%，市场份额达16.2%。 iPhone 17系列在显示技术、影像系统及性能散热等方面的升级构成了其主要卖点，继续巩固其在高价位段的吸引力。 而在价格方面，iPhone 17标准版的售价和前代