2025年，华尔街和数字货币不再是平行的两个世界，而是开始了深度的汇流。今年6月，全球第二大美元稳定币USDC的发行商Circle在纽约证券交易所上市，股票代码为“CRCL”，被称为“稳定币第一股”。随后，含着“金钥匙”出生的Bullish交易所、“社交投资门户”eToro、用区块链颠覆传统金融的“改革家”Figure、以合规和安全为卖点的“优等生”Gemini也都相继登陆美股市场。与此同时，有市场信息称，全球最老牌交易所Kraken在完成新一轮融资后，正计划于2026年推进其上市进程。 有市场人士认为，2025年是华尔街和数字货币交融的“元年”。传统金融资本的“实质性入场”取代了过去的“试探性接触”。以全球顶级资管公司贝莱德（BlackRock）为代表的传统金融机构，不再仅仅发布研究报告或设立研究部门，而是推出了实实在在的、受到严格监管的现货比特币ETF等产品，这些产品为华尔街的数万亿美元资金搭建起了一个合规、便捷的入场通道。 美国纳斯达克上市公司Sharps Technology（NASDAQ:STSS），正是这样一位“铺路人”。作为首家与Solana基金会签署意向书（LOI）的Solana DAT项目，STSS拟以30日时间加权平均价15%的折扣（需满足特定条件）向Solana基金会购买价值5000万美元的SOL代币。 图片来源：STSS SEC公告 由于比特币并无基金会架构，而以太坊基金会对其生态合作方的介入也极为有限，所以STSS和Solana基金会的合作在DAT生态中是比较罕见的存在，这也使得STSS在Solana生态中拥有举足轻重的地位。 自2025年8月下旬完成超4亿美元PIPE融资后，STSS的加密数字战略版图开始显露冰山一角：手握超200万枚SOL的国库资产，从与Solana生态头部平台BONK达成质押合作，到与生态内规模TOP3的Jupiter交易所敲

联想集团近期的基本面明显改善，可以关注双击的机会。 参照历史公司估值变化，周期反转之际，往往伴随着较强的估值弹性。 PC业务：下半年有望重回增长，商用换机&Windows Copliot等催化需求。 短期来看，23Q1结束时，公司PC库存水平已经接近正常水位。而公司此前预计，2023年PC实际激活量将与2022年持平，考虑到库存消化趋近尾声，PC出货有望在2023年下半年重回增长。 同时，近期中国台湾ODM厂商月度收入数据也出现触底反弹的势头，亦印证这一判断。 中期来看，商用PC的换机周期一般在三年，2020/21年疫情驱动的商用PC需求有望在23/24年迎来换机潮，而Win10的停止更新以及Windows Copliot的正式推出都有望进一步催化换机需求。 服务器业务：公司预计增速将领先大盘20%。 CPU服务器方面，尽管上半年整体需求承压，但根据Gartner数据，联想在23Q1实现了7.6%的全球份额（环比+0.6pcts）。伴随23H1云厂商及企业Capex的复苏，预计联想有望实现更优的收入弹性。 AI服务器方面，考虑到联想和英伟达的战略伙伴关系，以及主要客户微软/甲骨文/字节跳动等企业的激增需求，预计联想亦将在供需两侧充分受益。 参照历史公司估值变化，周期反转之际，往往伴随着较强的估值弹性。 pc业务的触底反弹以及服务器业务的较高增速水平，有望使得公司迎来业绩和估值端的同步拉动，看好公司在当前时点的投资价值。 @爱发红包的虎妞 $联想集团(00992)$

小鹏G6，预售价公布：22.5万元起。 这个价格，比特斯拉Model Y起售价便宜了3.89万。 小鹏有多重视这款车？ 请来林志颖代言，还找刘慈欣担任设计顾问。 G6不仅是扶摇技术平台的第一款产品，也是公司大刀阔斧改革后第一款露面的新品。 截至目前小鹏最好的三电技术、最好的智能驾驶、最好的制造工艺都用在G6上。 新车6月29日正式上市，7月开启交付。 总之，小鹏今年能不能翻身、走出低谷，主要就看G6了。 小鹏G6，一款怎样的车？ G6定位纯电中型轿跑SUV，是继小鹏推出G3、P5、P7、G9后的又一款车。 外形上，车头采用贯穿式LED日间行车灯，但中间是小鹏的车标，并非无断点的全贯穿设计。 在前杠两侧的熏黑区域，则是远近光大灯以及激光雷达。 侧面造型上，G6比较修长，车顶从B柱往后呈现出溜背态势，并一直延伸到尾部。同时，车辆还采用了无框车门。 G6外观采用了17处低风阻设计的造型，风阻系数为0.248Cd。 G6长宽高分别为4753/1920/1650mm，轴距为2890mm。 此外，G6配备了自适应升降的电动尾翼，可以根据车速自动调节高度。 内饰方面，提供3种配色可选，车内配备两幅式方向盘、10.2英寸全液晶仪表、14.96寸悬浮式中控屏，取消了副驾娱乐屏。 前排座椅去掉头枕后，可向后调节至与后排座椅近乎180°齐平的状态。 后备箱容积标准状态571L，可拓展到1374L。 动力方面，该车提供单电机两驱、双电机四驱两种动力，其中两驱版最大功率218kW，峰值扭矩440N·m；四驱版综合功率358kW，峰值扭矩660N·m。 根据官方数据，G6双电机版本百公里加速为3.9秒，百公里制动成绩可达33.4米，麋鹿测试通过时速达到83公里/小时。 该车配备了两种规格的电池组，一种是66kWh的磷酸铁锂电池，另一种是87.5kWh的三元锂电池，支持小鹏布局的800V快充功能。 CL

分析师认为黄金、长期美债、衍生品都是不错的对冲美国债务上限危机的方案，但如果不仅仅是对冲，而是希望从中获得可观的回报呢？ 当地时间周二，美国银行Gonzalo Asis分析师团队提出了一个较为有趣的交易策略，回报率高达39倍，更重要的是，美国甚至不需要真正违约，仅仅是重演2011年的“生死戏码”——最后一刻提高债务上限——就足够了。 按照美银分析师的说法，投资者对长期债务上限僵局的威胁漠不关心，使得一些尾部风险策略变得十分便宜，因此无法令人放弃。美银估计，现在买进标普500指数期权和黄金期权的回报率分别为35倍和39倍。 X日迫在眉睫，市场视而不见? 首先，几乎可以肯定的是，债务上限的X日期将在6月初到来。美国财长耶伦认为X日期将在6月1日左右到来，彭博分析师估计最早可能是6月5日，德银、巴克莱均认为债务上限将在6月初触发。 但分析认为，除了美债和主权信用违约互换（CDS）等市场，许多市场对债务上限问题仍视而不见。 事实上，美债市场已经出现裂缝，即5月30日-6月1日到期的美债收益率出现巨大差距，让债券交易员对下个月还债风险感到恐慌。 美国政府CDS暗示违约风险的概率远高于自2007年以来的任何时候。 值得注意的是，即使在2011年，当美国政府在最后一刻避免违约并失去其AAA信用评级的时候，CDS合约的定价也没有像今天这样高。 就连更加敏感的股市在最后一刻才开始爆发恐慌，而且一发不可收拾，导致标普500指数在截至8月初的一个月内暴跌17%。回到当下，美股最近才开始担忧，隔夜美国总统拜登称与国会领袖会谈取得成果，令美股三大指数齐涨逾1%。 基金经理同样不为所动。美国银行本周发布的一项调查显示，71%的专业人士表示，他们预计，拜登政府将在用尽其自筹资金的选项之前找到解决方案。 事实上，2011年的债务上限危机引发了各类资产的剧烈波动，并导致波动率出现大幅飙升。 而在当前风险更高

一年一度的SNEC盛会开幕在即。 光伏，在过去的一年多时间里经历了前所未有的全行业都赚钱、赚大钱的黄金年代，无论是光伏主材，还是辅材、设备。 逆变器带头大哥、多年以来的股市大白马——阳光电源2022年业绩亮眼：实现营业收入402.57亿元，同比增长66.79%；归母净利35.93亿元，同比大增127.04%。公司一季度业绩再上台阶，实现125.8亿营收和15.08亿净利，同比分别大增175.42%和266.90%。不过，今年一季度环比上一季度，公司营收和净利增长分别为-30.24%和-1.57%，略有些差强人意。 赶碳号在赞赏阳光电源亮眼业绩的同时，也发现两个重要疑点： 第一个疑点是，阳光电源的存货在营收中占比陡增，高出同行13个百分点，库存商品占比更是高出同行一倍都不止。 第二个疑点是，从2015年到2018年这四年，阳光电源公告的海外销售数据，与海关出口数据高度一致。但是最近这四年情况陡变，剔除海外产能以及储能系统出口因素，阳光电源公告的海外销售数据，远远高出了安徽省全省的逆变器海关出口数据。 01 存货与库存商品，为何远超同行？ 最近，有多位阳光电源的投资者通过深交所互动易平台向公司提问。其中，有投资者担心阳光电源的高额原材料与库存为电池，从而影响到企业未来业绩。对此，公司也都作了回应。 赶碳号首先需要搞明白的是，阳光电源的高存货、高库存商品，究竟高到了什么程度？这种“双高”，是行业普遍现象，还是阳光电源一家公司所独有的情况。 来源：伍德·麦肯兹 虽然逆变器头部企业在业务类型、产品结构上存在一定差异，但选取古瑞瓦特、锦浪、固德威这个行业出货量的第三到第五名，来与阳光电源进行对比分析，仍具有一定参照意义。 来源：四家公司2022年年报；单位：元 赶碳号经过对比发现，古瑞瓦特、锦浪科技、固德威三家企业2022年的存货占营收比例出奇地一致，均在35%左右。但是，阳

AMD与英伟达的差距还有多远？ $美国超微公司(AMD.US)$于2024年7月30日，在美股市场收盘后，正式发布了其截至2024年6月29日的第二财季财报。 CEO苏姿丰在业绩发布会上透露，与 $英伟达(NVDA.US)$AI芯片H100竞争的MI300季度收入首次超过10亿美元，一下子让华尔街沸腾起来，AMD的股价迎来久违的大涨，盘后交易时段大涨超9%。 实际上，不考虑盘后交易时段的大涨，AMD今年以来的股价累计跌幅达6.09%，远远落后于英伟达的累计涨幅109.49%，亦落后于纳斯达克指数的累计涨幅14.23%。 按每股138.44美元计，AMD当前总市值为2,237.6亿美元，仅相当于英伟达市值2.55万亿美元的8.6%，差距仍很大。 盘后股价的大幅上涨，无疑为AMD的投资者带来了期待已久的利好消息，仿佛久旱之地终逢甘霖，来之不易。 AI业务强劲增长 2024年第2季，AMD录得收入58亿美元，按年增长9%，按季增长7%，因数据中心和客户分部收入的强劲增长，抵消了游戏和内嵌业务分部收入的下降。非会计准则（下同）毛利率为53%，按年提高340个基点，主要受到数据中心收入增加的带动。 经营开支按年上升15%，至18亿美元，因其持续投资于研发以把握AI增长所带来的重大机遇。非会计准则经营溢利为13亿美元，按年增长18%，经营利润率达到22%，而上年同期为20%，上个季度为21%。摊薄后每股盈利为0.69美元，按年增长19%。 其AI业务所属的数据中心分部季度收入增长115%（或15亿美元），至26亿美元，数据中心大约占了其总收入的50%，主要受到Instinct MI300 GPU交付量大幅爬升，以及霄龙CPU销售额实现双位数强劲增长所带动。 见下图，在AI的加持下，AMD的数据中心分部收入大幅提升，到2024年第2季，占总收入的比重已达到49%，而上个季度为43%，上年

2025年11月25日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2025年第三季度财务报告。 数据不少，但我看完后的第一感觉是：市场对蔚来的定价，可能要变天了。 三季度，蔚来公司共交付新车87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，交付量与营收均创下新高；整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，毛利率水平创下近三年新高。 市场的喧嚣与质疑，在这样一份无可辩驳的成绩单面前，显得如此苍白：这份财报宣告了那个通过持续研发和基础设施投入，一度被市场质疑的蔚来，已经正式跨入了收获期。 一个问题油然而生：那个曾经被戏谑需要进“ICU”的蔚来，是如何在短短几年内，快速崛起的？ 寇可往，我亦可往。 如果你只看到了“量”的增长，那就太浅了。这次财报最核心的信号，是“质”的飞跃——综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，双双创下近三年新高。简单来说，这意味着蔚来不仅卖得更多，而且每卖一辆车，也赚得更多了。 这种“量价齐飞”的健康增长模式，是任何一家公司梦寐以求的状态。 更值得注意的是，蔚来的现金储备达到了367亿，相比二季度的272亿，一个季度净增近百亿。 夸张吗？在当下这个竞争激烈的市场，现金流就是企业的生命线和底气。这笔钱不是靠融资，而是靠扎实的业务经营“挣”回来的。说明蔚来的运营体系效率正在持续提高，自我造血能力显著增强。依靠这种强大的经营弹性，全力争取四季度实现盈亏平衡的目标，在我看来，已经不是一句口号，而是水到渠成的事。 那么，支撑这一切的底层逻辑是什么？是昙花一现的爆款，还是体系化能力的必然结果？ 答案显然是后者。蔚来的增长，来自于旗舰产品的驱动，更源于对市场结构性拐点的精准把握。 先看蔚来品牌本身。全新ES8，作为40万元以上的高端纯电旗舰，仅用41天就交付破万

美股复盘：周二收盘，美股三大指数涨跌不一， $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ 跌1.28%， $标普500指数(.SPX.US)$ 跌0.5%， $道琼斯指数(.DJI.US)$ 涨0.5%。市场预计周三美联储会宣布维持利率政策不变，并暗示最早可能在 9 月开始降息。受芯片股和科技股表现疲软拖累，标普 500 大盘和纳指收盘走低，但道指和小盘股指小幅上涨。 盘面上，“科技七姐妹” 多数下跌。 $特斯拉(TSLA.US)$ 收跌 4.08%， $英伟达(NVDA.US)$ 跌超 7.04%，创5月底以来收盘新低， $苹果(AAPL.US)$ 上涨0.26，, $谷歌-A(GOOGL.US)$ 上涨0.45%， $微软(MSFT.US)$ 下跌0.89%， $亚马逊(AMZN.US)$ 下跌0.81%， $Meta Platforms(META.US)$ 下跌0.54%， $Serve Robotics(SERV.US)$ 跌 22.64%， $CrowdStrike(CRWD.US)$ 收跌 9.7%。Beyond Inc.收跌 9.79%， $Applied Digital(APLD.US)$ 跌约 6.6%， $MicroStrategy(MSTR.US)$ 跌约 4.8%。 上涨方面： $麦当劳(MCD.US)$ 上涨1.92%， $蔚来(NIO.US)$ 上涨0.68%， $谷歌-C(GOOG.US)$ 上涨0.43%， $西方石油(OXY.US)$ 上涨0.15%， $欧特克(ADSK.US)$ 上涨0.31%。 下跌方面： $戴尔科技(DELL.US)$ 下跌2.33%， $台积电(TSM.US)$ 下跌3.42%， $Coinbase(COIN.US)$ 下跌4.16%， $美光科技(MU.US)$ 下跌4.90%， $Arm Holdings(ARM.

2025上海国际车展，在智能驾驶的叙事上，少了一些往年的喧嚣与激进。 蔚来将“自动驾驶”悄然替换为“智能辅助驾驶”，比亚迪将“高阶智驾”更名为“组合辅助驾驶”，强调“安全底线”，并在宣传中明示系统“无法识别静止障碍物”......这些细节无不折射出行业从参数竞赛的“火力全开”，回归到安全责任的“如履薄冰”。这场行业集体“降噪”的背后，是行业对“安全紧箍咒”的敬畏：发生智能驾驶的事故后，公众舆论对过度营销的反噬，倒逼企业重新校准技术叙事的尺度。 作为最早呼吁 “回归理性” 的参与者，国内智驾科技企业地平线在车展前，就用一场产品发布会勾勒出智能驾驶发展的新范式——要减少营销预期与实际体验之间存在的偏差，聚焦 用户真正需要的安全与体验，用扎实的技术协作和量产实践，为狂飙的行业注入冷静思考。 行业狂欢后的冷思考：“炫技”让位于“信任”​ 过去三年，中国智能驾驶产业在技术路线上经历了从“重感知轻地图”到“无图开城竞速”的迭代，但用户实际体验与车企宣传的“全场景通行”仍存鸿沟。高工智能汽车数据显示，2024年L2+级辅助驾驶车型渗透率达62%，但实际使用率仅38%，超半数用户对辅助驾驶系统仍然是选择弃用。这种技术叙事与真实价值的割裂，恰恰印证了地平线提出的核心观点：智能驾驶的本质是功能价值而非情绪价值。 正如地平线创始人兼CEO余凯博士在发布会上指出的：“智能驾驶如同手机的基带，核心是提供标准化、高确定性的功能价值。”当车企沉迷于用“情绪价值”包装技术短板时，实则模糊了功能价值与体验价值的边界。为此，地平线提出了首个用户智驾信任度公式——信任度=（安心度×专业度×亲密度）/夸大度，直指行业痛点。这个看似简单的公式，实则需要解构三个维度：安心度要求系统不仅实现物理安全，更要通过防御性驾驶策略消除用户心理戒备；专业度需要在路径规划、博弈决策等维度建立超越人类平均水平的确定性；亲密度则需构建