上周摩根士丹利拆了一份英伟达下一代Vera Rubin NVL72机架的物料清单，数据摊开之后，整个AI服务器ODM的估值逻辑都被重新搅了一遍。 大摩自下而上测算显示，云厂商从ODM手里直接采购一台完整的Rubin NVL72机架，价格大约780万美元，比前一代GB300的399万美元几乎翻了一倍。如果走OEM渠道，算上品牌溢价，价格还要更高。 而在GB200时代，存储还只占整个机架成本的5%到10%，大约37万美元。但到了Rubin这一代，内存成本占比一口气冲到了25%到30%，大约200万美元，价值量暴增了435%。 相应地，GPU在整个机架中的成本占比从GB300的65%被稀释到了51%。几个以前不那么起眼的配套组件集体暴涨——PCB价值量涨了233%，MLCC涨了182%，ABF基板涨了82%，电源系统涨了32%。NVSwitch从18个翻倍到36个，整个机柜内的网络互联带宽呈指数级上升，直接推高了集成门槛，而门槛越高，能用到的组件规格、用量、单价就越往上涨。 这事的逻辑不复杂。传统的8卡AI服务器，组装属性强、技术壁垒相对低，整机厂净利率通常只有1%到2%。但到了Blackwell GB300和Rubin时代，AI服务器已经变成了以柜为单位的超级计算机——全液冷、高速NVLink互联、极高密度的布线与电源管理，130万个组件要集成到一个机柜里稳定运行——谁还敢说这只是组装？  大摩也在报告中表示，这些组件涨价的前提是，有人把它们集成到一起、调试好、送进机房通电跑起来。 到这里，就会发现透露出来的信息很简单：这笔780万美元的生意里，真正的大头已经不只是英伟达自己赚的那张卡了，而是谁能把整台机柜完整造出来、测好、交付到客户的机房里。 知道这个逻辑之后，你回头看近期美股发生了什么——Dell单日大涨17%创历史新高，年内涨幅136%，惠普、HPE涨了10%以

最近，美国保险科技公司Lemonade和Tesla的一项合作，在行业内引发了不小的讨论。简单来说，就是针对开启FSD的特斯拉用户，Lemonade能够提供最高50%的车险保费折扣。 这件事情之所以引发关注，并不是因为“打折”本身，而是它背后隐含的一层更深逻辑。 车险定价，正在从“经验定价”，走向“数据定价”。 换句话说，未来的车险价格，不再只是基于年龄、性别、历史出险记录这些传统变量，而是会越来越多地依赖于：实时驾驶行为、自动驾驶参与程度、车辆传感器数据等等。 从这个角度来看，Lemonade这次的动作，更像是一个信号：智能驾驶正在开始重构车险行业的底层逻辑。 但如果你把视角从美国拉回中国，会发现车车科技这家也在做着和Lemonade同样的事情，并且已经开始应用了。 一、Lemonade还在“证明可能性”，车车科技已经“兑现确定性” 从商业进展来看，Lemonade和特斯拉的合作，本质上仍然处在一个“验证阶段”。它验证的是一件事：当自动驾驶介入后，风险是否真的下降，从而可以支持更低的保费。 这是一个典型的“0到1”的问题。 但在中国，类似的逻辑，已经进入了一个新的阶段，车车科技（CCG）过去几年的核心工作，其实就是围绕一条主线展开： 如何把保险业务，嵌入到智能汽车生态之中，并用数据重构整个车险链路。这不是一句概念，而是一整套系统工程。经过这几年的努力，目前，车车科技已经在车企App中直接嵌入保险交易系统，用户在新车交付环节完成投保；在用车过程中可以实现续保和理赔等服务。 换句话说，车车科技做的，并不是一个“保险产品”，而是车企—险企—用户三方之间的“保险基础设施”。 二、车企资源的差距，本质上是生态能力的差距 如果说数据是智能车险的核心，那么车企就是数据的入口。 在这一点上，双方的差距是非常直观的。目前，Lemonade的核心合作对象，几乎完全集中在特斯拉一家车企之上。 这

今天是驭势科技（01511.HK）招股第二日，预计申购倍数已经超过300倍了，按照这个情况发展下去，说不定截至招股前申购倍数会破千。很多人可能还没听过这个名字，但它在自动驾驶的细分赛道里，早已是名副其实的“隐形冠军”。 这次上市走的是港交所2023年推出的"18C特专科技公司"通道，保荐人为中信证券。这意味着驭势科技不仅具备技术想象力，更是一家被监管和专业机构双重认可的、已实现规模化商业落地的硬核科技企业。 翻开招股书，几个标签非常扎眼：大中华区机场场景市占率90.5%、厂区场景市占率31.7%、全球唯一为大型机场提供商业运营L4自动驾驶解决方案的供应商、累计真无人驾驶里程920万公里、服务35家世界500强。这背后不是一场关于未来的豪赌，而是一场关于"全场景卡位"的精密布局。 机场+厂区只是起点，全场景才是终局 很多人谈到L4自动驾驶，第一反应是Robotaxi在城市街道穿梭。但城市开放道路的商业化进度，受制于法规、安全冗余和长尾场景，短期内难以大规模盈利。驭势科技的策略不是"硬闯"最拥挤的赛道，而是选择以机场、厂区这些规则清晰、需求刚性、付费意愿强的场景为战略支点，先完成商业闭环，再向全场景辐射。 这种打法的高明之处在于：它不是退而求其次的"妥协"，而是"由难到易、由窄到宽"的降维扩张。 机场机坪和厂区内部，看似"封闭"，实则工况极端复杂——飞机尾流、行李拖车高频穿梭、化工区防爆要求、24小时不间断运营……能在这些场景里做到7x24小时稳定运营，意味着技术栈已经具备了极强的鲁棒性和安全性。这些能力，恰恰是向开放道路场景迁移时最稀缺的"底层资产"。 数据说明一切。2025年按收入计算，驭势科技在大中华区机场场景的商用车L4自动驾驶解决方案市场份额高达90.5%，厂区场景达到31.7%，双双稳居第一。标杆客户覆盖香港国际机场、新加坡樟宜机场等国际级枢纽。这种"绝对龙头"的地

地平线机器人（09660.HK）最近发了几款新产品，高盛跟着发了一份研报，维持买入评级，目标价15.3港元。按现在6.77港元算，有一倍多的空间。研报细看下来，有几个点值得认真聊聊。 先说“星空”舱驾融合系列芯片。 这是一颗舱驾一体的芯片，星空6P的算力650 TOPS，星空6H也有500 TOPS。坦白讲，现在拼算力的芯片不少，真正让我注意的是成本——单车1500到4000元，尺寸比之前方案缩减一半。这意味着中低端车型也能用上还算不错的智驾和座舱功能。奇瑞iCAR会第一个量产上车，这个定位挺准的，年轻人的车不需要堆最贵的料，够用且便宜就好。 “咖咖虾”这个AI智能体， 它能覆盖座舱和驾驶两个域，比如推荐餐厅、调空调，还能记你的习惯。这类功能现在很多车都有，差别在于“记不记得住”和“好不好用”。地平线强调它有持续学习能力，如果真能做到越用越顺手，那确实能拉开体验差距。 HSD V1.6升级版，我觉得是最实在的。 高阶智驾方案新增了远程泊车辅助，跟座舱的集成也更深了。高盛在报告里特意提到，这些升级会推动主机厂更愿意采用。说白了，之前客户可能觉得功能还不够全，现在补齐了，成本没怎么涨，选它的理由就更充分了。 高盛怎么估值的？ 用的是2029年的预期EBITDA，给28倍EV/EBITDA，再折现回2026年。这不是看眼前利润——公司2027年预计盈利，2028年净利润到65亿。换句话说，高盛买的是三年后的增长。 个人看法： 值得持续跟踪。未来还要看两个信号：一是“星空”在奇瑞上车的实测表现，功耗和稳定性怎么样；二是HSD V1.6的客户订单有没有明显增加。 $地平线机器人-W(09660)$

近期，资本市场对云迹科技（02670.HK）的关注度持续攀升。作为港股“机器人服务智能体第一股”，我们希望透过一些不一样的数据视角，还原一个正在发生质变的云迹。 一、 商业模式的物种进化：从“卖铁块”到“卖服务” 传统的机器人公司依靠一次性硬件销售获利，而云迹科技正在经历一场深刻的商业模式转型。2025年财报显示，HDOS（服务数字化运营系统）订阅客户数量从237名暴增至2430名，增幅高达925%。 这意味着云迹收入结构正在发生不可逆的重塑：AI数字化系统收入占比已接近30%，智能体应用服务收入激增近两倍。云迹正在从“设备供应商”向“智能服务基础设施提供商”跨越，这种订阅制模式将带来更高质量的现金流和更高的客户生命周期价值。 二、 战略投入期：用短期利润换取长期护城河 2025年，公司研发开支超6000万元，研发费用率保持在20%以上。 这些投入并非沉没成本，是转化为了实打实的壁垒：目前云迹在全球超过4万家酒店、医院、工厂等场景完成部署，日均在线设备达3.2万台，累计服务次数达7.5亿次。这些真实的场景数据，是训练更聪明AI的燃料，也是后来者无法逾越的“物理+数据”双重护城河。 三、 稀缺性与成长性：被低估的AI服务标的 作为港股市场中稀缺的纯正AI服务智能体标的，云迹科技不存在直接的同质化竞争。核心逻辑在于“网络效应”——当一个玩家在细分市场的份额等于所有主要竞争对手之和时（目前云迹在酒店场景市占率超第二名至第五名总和），竞争的终局其实已经写好。 目前判断，随着规模效应释放和软件收入占比的进一步提升，云迹科技将持续为股东创造长期价值。 $云迹(02670)$ @爱发红包的虎妞

作为长期关注环球新材的投资者，看到公司领取晨哨投资并购峰会的“跨境并购大买手金哨奖”，真心觉得这份荣誉含金量十足，也再次印证公司不仅会买，更会整合的超强实力。 收购默克表面解决方案业务，本就是一桩流程复杂、整合难度极高的跨国交易。很多公司倒在“买得下、管不好”的坑里，但环球新材国际并购落地后快速完成业务整合与运营衔接，整合效率领先行业。具体来看，德国业务快速落地，直接贡献34%营收，推动欧洲、北美销售额分别倍数级增长555%、1047%，全球覆盖扩至150多个国家，顺利打入顶级豪车、头部美妆供应链，客户结构与市场地位直接跃升。 这场成功整合，不只是财务并表，更是技术、渠道、供应链、制造体系的深度协同。公司把中国的规模化成本优势，与德美日的高端定制技术能力打通，六大基地全球分工，既降本又提效，供应链韧性拉满。叠加未来桐庐10万吨合成云母项目产能充分释放，公司壁垒持续加固。 从2025年业绩公告可以看到，整合后业务层面同样多点开花，珠光颜料稳住基本盘，化妆品活性物、云母功能填料快速增长，BIPV颜料、智能变色车漆等新方向打开第二增长曲线。虽然受大规模并购带来的整合成本、相关一次性费用增加及部分会计准则处理等因素影响，短期净利润等盈利指标承压，但公司核心业务盈利能力仍然稳健，经调整EBITDA增长37.7%，盈利质量稳步提升。 高规格奖项加持，意味着公司的并购整合能力得到行业权威认可。全球布局、技术壁垒、产能规模三大护城河越筑越深，长期成长逻辑非常清晰。对投资者来说，这就是最踏实的信心，后续整合红利持续释放，价值值得坚定看好。 $环球新材国际(06616)$ @爱发红包的虎妞

上周六，挚达“挚同道合•达通无界”2026合作伙伴大会暨创新生态发布会如期举行。与常规产品发布不同，这场活动没有把重点放在单一硬件参数或性能对比上，而是围绕一个更基础的问题展开：充电，正在发生什么变化？$挚达科技(新)(02650)$ 会上正式推出了三款重磅新品，并同步完成了一批生态合作签约： 第一款是面向家庭场景的自动充电机器人“开拓者Robot”，这款产品采用超薄机身和自研充电臂，支持远程操控，能实现无感充电，兼容市面上大多数智能电动汽车。 第二款是专为Robotaxi、港口、机场等无人驾驶场景打造的无人公共充电解决方案，公司计划到2030年与合作伙伴共同建设1万座无人公共充电场站，服务100万辆无人驾驶车辆。 第三款则是面向海外市场的交流充电桩Nexus，不仅适配各类场景，还具备智能调峰、宽温域适应能力，以及智能调度和远程运维功能。 过去，行业对充电的理解相对简单：它是新能源汽车产业链中的一个配套环节，核心价值在于“补能效率”。但随着电动化渗透率提升，这一逻辑正在被重写。从发布会披露的信息来看，挚达试图传递的核心判断是：充电设备，正在从用电终端转变为能源网络节点。 从单一的“供电”到如今的“智能系统”，再到未来的“能源网络”——充电设备的进化，正在重新定义能源生态。过去，充电只是简单的插上即用、无需管理；现在，它已升级为可调度、可连接的智能系统；而未来，充电将融入深度的能源互动网络，让车辆、电网与家庭协同运行。充电，不再只是补充能量，而是连接人与能源世界的关键纽带。正如挚达科技创始人、董事长黄志明博士在致辞中所言：“让全球每个家庭都能用上电动汽车与绿色能源，让全球每个停车场都用上自动充电机器人”。 这一变化并非孤立出现。一方面，家庭、车辆与电网之间的连接正在增强。充电设备不再只是单向供电

当大模型从技术尝鲜走向复杂实景，却常因图像理解失准、检测误差频发、关键结论易生幻觉而难以落地，更无法支撑核心业务决策。如何让大模型跳出「纸上谈兵」，真正扎根实地，实现看得准、靠得住、用得稳？ 极视角基于十年技术沉淀与场景理解，自主研发面向产业的新一代多模态视觉语言大模型——星际视觉语言大模型（Stellaris-VL）。 本文将结合视频，深度拆解，看它如何凭借「强性能、低幻觉、可落地」硬核能力，切实解决产业真实业务难题。 三大亮点 1、强性能 核心能力进阶，从感知到认知的深度突破 星际视觉语言大模型具有八大能力，重点聚焦开放词汇目标检测（OVD）、指代表达理解（REC）与视觉问答（VQA）等关键能力维度，让大模型真正做到“理解深、看得懂、看得准”。 开放词汇目标检测（OVD）：支持输入任意词汇指令，例如车辆、垃圾、危险物品、火焰等，即可识别对应目标并输出定位框，覆盖从生活到产业的"万物识别"需求。 指代表达理解（REC）：支持解析复杂自然语言指令，具备精准定位特定目标的能力，输入短语级描述例如 “压线行驶的车辆”“河面上黄色的渔网” 等，即可快速识别对应目标并输出边界框坐标，满足复杂场景下目标定位需求。 视觉问答（VQA）：无需预设问题模板，支持基于图像内容的关联问答交互，即可快速输出画面关联解读、结构化分析和推理分析，覆盖状态研判、数量统计与关系推理等多维任务需求。 OCR与文档问答：能直接读取图片、票据、报告等图像文本信息，解析语义内容并输出分析。 图像描述：支持将视觉信息转化为文本描述，还原场景状态和多层次信息，辅助业务场景人工复核和决策。 2、低幻觉 源头保障，多重优化，看得准、说得对    大模型幻觉问题是产业落地的核心痛点与阻碍。为此，极视角从两个方面入手，系统性提升星际视觉语言大模型输出的准确性与稳定性。 真实业务数据集源头保障 极视角采

破工业 AI“落地难、变现慢” 魔咒，成为工业具身智能机器人赛道稀缺的 “盈利型选手”。 传统工业机器人长期受困于部署成本高、柔性能力弱、智能缺失的“三座大山”，新产品上线往往需要数月调试，产线停摆成本令企业望而却步。微亿智造的破局之道，在于构建了独特的“快慢思考”与“云-边-端”一体化架构，实现产品天级交付、持续进化，达成真正柔性生产。 针对新能源汽车充电桩“大脑”——PCBA电路板高度依赖人工上下料，传统自动化设备无法满足其小批量多品种需求，公司工业具身智能上下料机器人能够突破传统自动化柔性不足瓶颈，快速导入新品，实现 PCBA 上下料秒级换型，无需示教。客户生产效率提升 30%、产品良率提升至 99.75%，完美适配头部企业柔性制造需求。 在新能源车企的超级工厂，不同于传统自动化方案依赖编程执行，公司工业具身智能检修机器人可以自规划质检运动轨迹，再根据检测结果自动生成最优打磨方案，一次性完成检验与毛刺打磨，相比传统方式，整体生产效益提升 50%以上，人工成本降低 80%以上。 优异的产品力与商业化能力推动业绩表现保持稳健。微亿智造2025 年营收 7.96 亿元，近两年复合增速超 35%，2024-2025 连续盈利，2025 年经营现金流转正，稳居中国AI 视觉工业机器人应用市场第一。 此次港股 IPO，标志微亿智造完成 “技术自研 — 场景突破 — 规模盈利 — 资本市场” 的完整闭环，凭借可复制、可验证的落地能力，有望成为全球智能制造核心标的。 $优必选(09880)$ $卧安机器人(06600)$

极视角暗盘飙涨75%，稀缺基本面撑起后市想象空间 暗盘大涨75%！超购4596倍的热度没白给。这个涨幅放在今年港股新股里算是头一档，但更值得琢磨的是——在如此巨量的散户持仓结构下，暗盘还能走出这种稳健的承接，说明真金白银看好的资金不止是凑热闹，而是有备而来。暗盘这把火已经烧起来了，下周上市后的表现，才是真正检验成色的时刻。 暗盘炸了，但别只盯着热闹 极视角今天暗盘，公售部分超额4596倍，冻资1158亿港元，这数字放在今年港股新股里能排前列。供不应求的格局下，想捡便宜筹码怕是难。 但咱得清醒一点：热度是一回事，能不能拿住是另一回事。这种超高倍数的认购，往往意味着散户扎堆，暗盘和上市首日的波动不会小。真正值得看的，是这公司到底有没有硬货。 基本面有亮点：盈利+大模型落地 AI公司亏钱是常态，但极视角2024年已经扭亏为盈，经调整净利润2049万，虽然绝对值不算大，但在AI视觉这条烧钱赛道里能跑通盈利闭环，本身就稀缺。 更关键的是它的“星际视觉语言大模型”已经落地青岛地铁5.2亿的项目，覆盖调度、运维、服务全链条。这可不是PPT融资，是真金白银的商用验证。按招股书数据，2024年新推出的大模型解决方案当年就贡献6212万收入，占比冲到24%，这个转化速度说明它的技术不是实验室玩具，是真能卖钱。 毛利率也在往上走，2025年前9个月44.9%，比2023年的25.9%提升了近20个点。高毛利的标准AI解决方案卖得动，成本控制也有效果，盈利质量在改善。 赛道的风够大，但竞争也够卷 弗若斯特沙利文的数据，企业级视觉AI解决方案市场未来五年复合增长率54%，大模型应用解决方案也有55.5%的增速。这个增速放在任何行业都是黄金赛道。 但问题在于，赛道里玩家不少。极视角按2024年收入排第八，市场份额1.6%，前面还有商汤、海康、百度云这些老面孔。它的差异化在于“AI视觉算法商城”的模式—

$赛力斯(09927)$虽然大盘这两天震荡，但感觉赛力斯手里这把牌打出来，新一轮增长周期算是稳了

$汽车街(02443)$现在港股流动性一般，小盘股都被压得狠。但汽车街是细分行业龙头，等风来了估值修复会很快，先蹲着吧

$汽车街(02443)$投资嘛，就是投预期。汽车街现在的预期很明确：宝马带来品牌溢价，新能源商用车带来增量空间。预期有了，剩下的就等兑现，躺平了