$创新实业(02788)$ 太没格局了[捂脸]  

15日，电投能源公布白音华收购方案。白音华煤电总资产237亿，负债123亿，净资产110亿，电投能源以111.49亿买下100%股权，基本是以1PB交易。白音华25年前三季度归母净利润14亿，假设Q4同比0增长，净利润-0.6亿，全年13.4亿。8.3倍PE。定价比较合理，如果拖到26年完成的话，以目前电解铝的涨价趋势，可以定价更高。 按照证监会规定，增发股价通常需要不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%，那就是14.55元/股。上市公司选了60个、120个交易日，3个价格取最高的120个交易日的均价15.57元/股。考虑到分红派息影响，最终发行价14.77元/股。这折扣力度，还挺大，但也总算涨了1块。按规定，也可以选14.55-0.8=13.75元。 上市公司最后用15.6亿现金+6.5亿股*14.77元/股，从国家电投集团内蒙古能源有限公司手中拿下白音华煤电。完成交易后，控股股东中电投蒙东能源（国家电投集团占比65%）持股比例从55.77%降至43.24%，国家电投集团内蒙古能源有限公司（国家电投集团100%持股）持股比例22.46%，最终国家电投集团合计持股65.70%，控制权稳定。 这次收购用86％股权+14%现金，股份被稀释比较多。原先我期望现金占比在35%以上。可能和白音华有息负债比较高130亿，加上电投原先的65亿，合并后的上市公司有息负债195亿。 同时，公司将采用询价方式，向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集不超过45亿元的配套资金。这个价格后期需要密切关注。 增发后，25年上半年的eps从1.24元，变为1.23元。如果算上3季度数据，eps没有变化。这个好理解，毕竟3季度电解铝度环比增长的。对于小股东来说，没有摊薄eps。 整体上，资产价格合理，增发价格低，股权支付比例高。资产重组后，eps没有变化，上市公司守住底线，但对小股东算不上

虽然今年A股的牛市静悄悄，但市场涨了这么多，现在的仓位就需要偏保守。 今天农业银行的股息率已经上涨至2.8%，农银港股的股息率4.22%，机构的股息税20%，也就是到手3.4%。最近一批低估的票正在补涨，这里面有的不值得补涨。有些公司，明年业绩能否增长看不清，估值提前透支明年业绩。这也是我抛弃港股通红利etf的原因，只拿自己非常了解公司。 农行股息率2.8%和长江电力股息率3.5%，我用这2个公司作为尺子，去衡量自己的持仓。国电电力有火电，煤价和电价的不确定，需要用更高的股息率补偿风险。25-27年，最低分红0.22元/今天股价5.4元，4%股息率还能拿住。 25年国电的4个重要基本面问题：5个大渡河流域水电站投产兑现、川渝特高压和2个调节水库解决弃水问题、火电全额容量电价兑现，26年的长协煤价/电价。1和2，都和大渡河有关。 首先，了解一下大渡河3库28级电站方案。 在大渡河干流上建设3座关键控制性水库和28座梯级水电站，实现对水能资源的高效利用，总装机容量约2700万千瓦，年发电量约1160亿千瓦时。3座水库分别是下尔呷水库（龙头水库）、双江口水库（上游，年度调节，27年达正常蓄水位）、瀑布沟水库（下游，2011年建成）。另外，28座阶梯水电站，按流域分3级。 上游段10级：下尔呷、巴拉（25年8月）、达维、卜寺沟、双江口、金川、安宁、巴底、丹巴、猴子岩。调节水库，流域水量调节。 中游段8级：长河坝、黄金坪、泸定、硬梁包（25年8月）、大岗山、龙头石、老鹰岩一级、老鹰岩二级。调节和发电，水电核心区域。 下游段10级：泸定-大渡河口（与岷江汇合处），瀑布沟、深溪沟、枕头坝一级、枕头坝二级、沙坪一级二级、龚嘴、铜街子、沙湾、安谷。发电为主，开发程度比较高。 黑色加粗，是8座已经建成的水电站。黑色斜体，是即将投产的4座水电站。 大渡河的现状，度电利润低。 首先投产的是下游

$TCH.HK 20260929 480.00 PUT$ 继续sp

$中国海洋石油(00883)$ 上一次补仓止盈。今天卖掉11%的海油，其余继续拿着。周期底部，有5.5%股息率，继续熬

$旺山旺水-B(02630)$ [抱拳]  [抱拳]  🐯

$乐舒适(02698)$ 放弃

$赛力斯(09927)$ 快手党[捂脸]  [捂脸]  

$明略科技-W(02718)$ 不容易

昨晚，美股盘中黄金下跌5.3%，终于开始调整。如果接下来中美缓和、俄乌停战、美元没有黑天鹅，3个方向哪个有好消息，黄金调整力度就会加剧。第一波会跌得比较深，最深可能到3800上方。目前，先看能不能站稳4000，上午盘中跌破4000，但很快反弹到上方。 不想冒险的话，等整体区间出来，上下顶比较明显的时候再进入。我觉得到3800比较健康。上一轮黄金在3300-3500区间，调整了整整4个月。如果没有特别事宜，这轮的调整需要更长时间。 什么时候彻底抛弃黄金呢？ 除非美债的问题得到解决，美元高估对美国经济负面影响消除（又称特里芬难题），美国制造业回归雏形初具。解决好第3点，1和2也就不存在了。 继续sp紫金，希望到时候接货。 我在上午，继续sp12月底26港币的紫金。在恐慌时，put暴涨，就会有最好的价格。以我今天成交的价格，我将可以在12月底以25.32港币的成本买入紫金，如果put的买入方行权的话。 sp不是赌博的好工具，正确的用途：赚点权利金和接货。我曾在一次加码sp腾讯时，遇到了一次黑天鹅，体验一把站在悬崖峭壁边缘之上。 23年底，我在腾讯最恐慌时，平掉sell的put。那是24年3月27日到期260港币的put，多好的价格，可惜那时候我手中拿了太多超出我账户能力的sp，同时账户还有很多腾讯。于是，在23年底那个寒冷的冬天，那天我正在中信广外营业部开b股账户。从银行回营业部办理完最后的手续后，站在营业部的门口，我考虑再三，还是认亏平掉。 当时亏的不多，大约8w港币。如果继续持有的话，亏损会先极度放大，然后因为腾讯实际上没有跌破260港币，临期前亏损降低开始盈利。回头看，当时平掉是正确的，不平仓的话，接下来每天都会被自己灵魂拷问。除非我准备好那么多现金，无法心存侥幸地告诉自己，腾讯不会跌破260港币。后来每次做sp，我总会想想，现金够不够，不够的话，钱从哪里来。 那次判断对价

电解铝长线我选中的是神火和电投能源，二者的仓位分别是8.5%和4%。云铝，是利用云南水电，主营铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工。这次买入云铝是看中三季度电解铝价格上涨。财报后，如果涨得太快，会减仓。 云铝权益电解铝产能257.5万吨（云南水电，绿电税低15%） 神火电解铝权益产能132万吨（所得税率25%） 电投能源权益产能43.86万吨（所得税率18%） 假设电解铝毛利扩大1000元/吨。 云铝增加毛利25.75亿， 神火增加毛利13.24亿， 电投增加毛利4.39亿。 3季度云南来水情况好，云铝3季度电价环比2季度下降8分，预计增加毛利1080/吨，单季增加毛利7亿。 神火和电投能源3季度煤价格回升带来的利润回升，单季分别增加毛利3.6亿和1.3亿。电投能源的褐煤价格稳定，上半年单价上涨4%；而神火上半年煤炭单价下滑24%，3季度算是回暖。 电解铝行业吨利润增加，对云铝更有利。煤炭价格反弹，对神火更有利。电投能源胜在褐煤稳定，未来电解铝权益产能翻倍，白音华注入后达102.29万吨/年。

$SPDR黄金ETF(GLD)$  黄金交易回防，平掉call，买入etf。黄金的一致性太强了，回调时会卸掉杠杠，容易回调过度。还是etf更稳当些。

$轩竹生物-B(02575)$ [比心]  [抱拳]  [抱拳]  🐯

$GLD 20260618 300.0 CALL$ 昨天晚上又卖掉2/3，仅存的一点黄金仓位了[流泪]  

$挚达科技(02650)$ 🙏 长风药业没中签，这次保守了，只申购一支。金叶的中签率估计更低，最近一直调仓中，不希望受影响。刚才看了一眼，八倍[财迷]  [财迷]  [财迷]  不过能中签一支，还是很感谢🐯给的好运气。接下来的新股，估计中签率只会越来越低。 

减仓紫金矿业，买入GLD期权，维持小仓位黄金。 10月2日，34.22港币卖出45%仓位的紫金矿业h，sell put 10月30日到期的30港币的紫金矿业，收取权利金0.417。这笔交易相当于，我愿意在10月底前买入28-0.417=27.583港币的紫金矿业；而17倍pe的紫金并没那么低估了，我减仓了。 昨日卖出剩余仓位，sp11月27日到期28港币的紫金。纠结几日，最终还是按照原计划卖出。当初买入觉得紫金低估，8座海外黄金矿拆分上市，利于估值提升。 我乐观觉得下半年紫金矿业归母净利润257.88亿（增长52%），25年全年归母净利润490.8亿。更好业绩，需要铜价在4季度往上走走。如果接下来铜价直接冲高，那么紫金的仓位只能卖飞了。如果跌下来到心理价位，再接回来。 同时，10月3日再次建仓GLD期权，维持一定黄金仓位。黄金价格调整幅度，没有金矿股那么剧烈。拿着小仓位的深度价内期权，比较安全，26年6月18日到期300美元的call。当时黄金价格3800美元不到，我预计最高冲高也就是10%。只是没想到，这么快到了4000美金。 在一个长趋势中，金价破前高买是一个好策略。这轮我在黄金破3500美元时加仓。而风险就是，最后一次我必定会错。在过去3年，逢低买入，或者破前高买，都是好策略。前提是，本次黄金价格的长期趋势是正确的。 一个好的策略，是能在这轮趋势中，可以不断重复的。 本质上，美元还是美国一国货币，当美元作为全世界储备资产时，美元会被推向虚高。美国经济/政治地位不坚固时，虚高的美元只能回落。 1968年美国实施黄金双轨制，国家间官方清算维持35美元/盎司，民间市场自行交易。1971年的尼克松冲击，放弃美元绑定黄金。1985年广场协定，推动了美元贬值和非美货币升值。每次，美元的大幅贬值，都是黄金价格的飞起。不是黄金价格上升了，而是同样的美元买不到1盎司黄金了。

$长风药业(02652)$ 全员抽签，乙头也要抽[捂脸]  

都卖了，继续拿着紫金矿业。这么一看，紫金矿业h便宜了[笑哭]   紫金黄金国际今年净利润109亿港币，暗盘股价110港币，26倍pe。而紫金矿业只有17倍pe。

$CNC.HK 20260330 22.00 CALL$ 每次我想把这货卖出时，我就sell call。不知道这次能否成功？