出品｜公司研究室 文｜王哲平 10月10日，市场监管总局发布公告，经依法审查，附加限制性条件批准分众传媒收购新潮传媒股权案。但在交易获批的同时，监管部门也对合并后的广告定价和点位合作模式设置了明确约束。 公告显示，分众传媒在中国境内电梯媒体广告市场的市场份额为50%-55%，新潮传媒为5%-10%，合并后实体市场份额将达到55%-60%。收购完成后，分众传媒将进一步强化在梯媒市场的龙头地位。 不过，监管部门同时考虑了不同广告渠道之间的竞争关系。目前互联网广告已经成为广告行业主导投放渠道，交通出行广告、传统户外大屏等也会在投放价格、投放效果等方面对电梯媒体广告形成一定竞争约束。虽然合并后的分众在梯媒这一细分市场占据较高份额，但广告主仍可以在不同媒介之间进行预算配置。 此次附加限制性条件主要集中在两个方面。 首先是广告价格。分众承诺，没有正当理由，集中后实体各城市的年度实际成交价不得超过生效日前24个月分众传媒和新潮传媒各自对应城市的实际成交价，同时继续履行现有客户合同及商业条款。 其次是点位合作。分众将放弃与物业公司等点位资源持有方已经订立并生效的独家条款所产生的相关权利，未来签订或续签点位时，也不得达成独家条款和自动续约条款。 这两项限制基本对应此次并购可能产生的两项竞争担忧：一是新潮退出独立竞争后，分众是否会利用市场地位提高广告价格；二是分众是否会通过独家协议进一步锁定优质电梯点位，提高其他经营者的进入门槛。 此次交易获批并不意味着分众可以直接通过提价兑现市场份额提升带来的收益。相比价格提升，并购后的成本协同可能更加值得关注。随着双方点位、销售和运营体系整合，过去因争夺点位和广告客户产生的重复投入有望减少。 后续来看，新潮并表能够带来多少收入增量，以及分众能否通过削减重复成本、优化低效点位提升利润率，将成为判断此次并购实际价值的关键。

出品｜公司研究室 文｜张阳 10月9日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。 此次修订涉及基金产品发行、投资运作、产品退出等多个环节，其中，权益类基金成立门槛明显降低，同时进一步强化基金产品逆周期布局和投资风格约束。 一是降低权益类基金成立门槛。 征求意见稿提出，将权益类基金、基金中基金（FOF）等产品的成立门槛，由目前的规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元和5000万份，固收类基金成立门槛维持不变。 这一调整有望降低权益类基金发行和成立难度，进一步丰富权益类基金产品供给。 二是强化基金产品逆周期布局，减少同质化发行。 征求意见稿要求，基金管理人应根据市场容量、流动性、估值水平以及自身投资管理能力等因素，加强基金产品的逆周期布局管理，审慎设计产品投资运作方式。 对于开发多只同类投资风格基金产品的基金公司，需要加强合理性和必要性论证，并配备与业务规模相匹配的人力、物力资源。 同时，基金管理人不得通过在同一基金销售渠道布局多只同类投资风格基金产品，诱导投资者进行短期、频繁申赎。 三是加强基金投资风格稳定性约束。 征求意见稿进一步强化业绩比较基准的约束作用。其中，行业主题基金需要清晰界定基金名称所对应的投资方向，非行业主题基金则应坚持分散投资原则。 混合基金的权益仓位也将受到更明确约束。征求意见稿要求混合基金明确约定各类资产配置比例，并分类提出监管要求，推动基金实际风险特征与风险评级相匹配。 四是完善“迷你基金”退出机制。 对于规模长期偏低的基金，征求意见稿提出建立强制退出机制。基金管理人如果选择继续运作“迷你基金”，需要承担基金运作的固定费用成本。 与此同时，发起式基金的退出要求有所放宽，删除现行“成立满3年、规模不足2亿元需终止基金合同”的规定。 五是适度放松指数基金投资限制。 征求意见稿优化指数类基金监管要求，对完

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，袁记云饺母公司袁记食品通过港交所上市聆讯，市场预计公司将在10月启动招股，拟募资3亿至4亿港元。 这家从广州菜市场饺子档口起家的公司，如今已经拥有超过4700家门店。按照招股书引用的灼识咨询数据，以2025年GMV计算，袁记食品已经是中国最大的饺子云吞企业。 不过，袁记此次通过聆讯更值得关注的地方，可能并不只是它自己距离上市还有多远。 2026年以来，超过百家公司登陆港股，科技企业占据半壁江山，但餐饮企业至今仍没有一家成功敲钟。过去一年，包括袁记食品在内，多家餐饮企业反复递表、招股书失效，再重新提交。 因此，袁记能否最终完成发行，也成为观察港股餐饮IPO能否真正“破冰”的一个窗口。 4700多家门店，袁记赚钱了吗？ 袁记食品的故事始于2012年，第一家袁记云饺开在广州一处菜市场。经过14年发展，公司逐渐把传统的手工现包饺子，改造成一套可以规模复制的加盟体系。总部负责生产馅料、面皮等核心食材，并提供品牌、供应链和运营支持；加盟商负责开店、经营，再在门店完成最后的包制和烹煮。 这套模式帮助袁记快速扩张。 截至2026年5月末，袁记食品共有4773家门店，其中4750家是加盟店，直营店只有23家，加盟店占比达到99.5%。 与其说袁记是一家直接经营4700多家饺子店的餐饮公司，不如说它更像一家依托数千家加盟门店建立起来的食品供应链公司。 2026年前5个月，袁记食品95%的收入来自货品销售。其中，向加盟商销售馅料、面皮、调味料、包装材料及其他食材的收入，约占公司总收入的87.4%。 加盟店开得越多、卖出的饺子越多，加盟商向总部采购的食材通常也就越多。 过去几年，袁记的收入整体保持增长。 2023年至2025年，公司营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元和27.95亿元；同期经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元和2.62亿元。 20

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，袁记云饺母公司袁记食品通过港交所上市聆讯，市场预计公司将在10月启动招股，拟募资3亿至4亿港元。 这家从广州菜市场饺子档口起家的公司，如今已经拥有超过4700家门店。按照招股书引用的灼识咨询数据，以2025年GMV计算，袁记食品已经是中国最大的饺子云吞企业。 不过，袁记此次通过聆讯更值得关注的地方，可能并不只是它自己距离上市还有多远。 2026年以来，超过百家公司登陆港股，科技企业占据半壁江山，但餐饮企业至今仍没有一家成功敲钟。过去一年，包括袁记食品在内，多家餐饮企业反复递表、招股书失效，再重新提交。 因此，袁记能否最终完成发行，也成为观察港股餐饮IPO能否真正“破冰”的一个窗口。 4700多家门店 袁记赚钱了吗？ 袁记食品的故事始于2012年，第一家袁记云饺开在广州一处菜市场。经过14年发展，公司逐渐把传统的手工现包饺子，改造成一套可以规模复制的加盟体系。总部负责生产馅料、面皮等核心食材，并提供品牌、供应链和运营支持；加盟商负责开店、经营，再在门店完成最后的包制和烹煮。 这套模式帮助袁记快速扩张。 截至2026年5月末，袁记食品共有4773家门店，其中4750家是加盟店，直营店只有23家，加盟店占比达到99.5%。 与其说袁记是一家直接经营4700多家饺子店的餐饮公司，不如说它更像一家依托数千家加盟门店建立起来的食品供应链公司。 2026年前5个月，袁记食品95%的收入来自货品销售。其中，向加盟商销售馅料、面皮、调味料、包装材料及其他食材的收入，约占公司总收入的87.4%。 加盟店开得越多、卖出的饺子越多，加盟商向总部采购的食材通常也就越多。 过去几年，袁记的收入整体保持增长。 2023年至2025年，公司营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元和27.95亿元；同期经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元和2.62亿元。 20

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，据媒体报道，铃木首款纯电微型车e-Sky定档11月16日在日本上市，这款车型将采用中国比亚迪旗下企业生产的磷酸铁锂（LFP）电池，下一代ADAS则将采用中国AI半导体新兴企业地平线机器人的智能驾驶芯片。 相比英伟达等巨头，地平线芯片可大幅降低成本，且已在中国市场积累了丰富的量产经验，丰田和大众也在采用。座舱与智能化体验上，虽然目前来源未详细披露大屏或OTA信息，但地平线智驾芯片的上车意味着e-Sky具备了持续进化的硬件基础。在新能源渗透率不断攀升的今天，智能化已成为每一度电都必须承载的价值。 高工智能汽车研究院统计显示，2026年上半年，在国内自主品牌乘用车智驾芯片市场，智驾科技企业北京地平线机器人技术研发有限公司（以下简称“地平线”）以31.94%的份额位居第一。 地平线官方披露，截至2026年9月，旗下征程系列智驾芯片累计量产超过1500万套，与40多个汽车品牌建立合作，累计获得近500款车型定点，搭载该系列芯片的车辆超过800万辆，成为中国出货量最大的智驾系列家族芯片。

出品｜公司研究室 文｜王哲平 10月9日，奕斯伟计算在港交所上市，成为"港股RISC-V第一股"。公司股价发售价为1.55港元，盘中最早1.57港元，最低1.365港元，截至发稿报1.475港元，跌4.84%，总市值324亿港元。 回顾奕斯伟计算IPO进程，继2025年5月、2026年1月两次递表失效后，公司7月31日第三次交表，9月21日顺利通过聆讯。 奕斯伟计算的核心标签是掌舵人——"中国液晶产业之父"、京东方创始人王东升。2019年卸任后，他投身半导体，重组北京奕斯伟科技集团，并分拆出专注智能终端与具身智能芯片设计的奕斯伟计算。 奕斯伟计算采用无晶圆厂模式，专注智能终端芯片与具身智能芯片的研发设计与销售，选择了一条区别于X86、ARM的开放赛道。行业风口正在加速兑现：弗若斯特沙利文数据显示，中国RISC-V主控芯片市场规模由2021年的11亿元增至2025年的377亿元，年复合增长率高达139.5%，预计2030年将达到2194亿元。 业绩层面，2023年至2025年公司营收分别为17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，三年复合增长17.8%；2026年一季度营收4.94亿元，同比增长18.4%。截至2026年3月31日，公司已推出超150款软硬件协同产品，服务全球220家客户，包括多家全球顶尖科技企业。 不过，高增长背后亏损仍是绕不开的话题。同期公司研发开支分别达14.45亿元、13.37亿元和10.42亿元，占收入的82.5%、66%和42.8%，2026年一季度仍达2.52亿元。受研发投入尚未转化为产品溢价、部分芯片"以价换量"抢占市场份额影响，毛利率波动明显，由2023年的15.4%升至2025年的18.6%后，2026年首季回落至14.8%。 现金流压力同样值得关注。2023至2025年，公司经营活动现金净流出分别为12.51亿元、7.81亿元、11

国庆七天假，账户没自动扣费，结果开盘第一天，A股又给了一记闷棍，直接扣了波大的。 上午跳水就感觉不太对劲，可惜还是贪婪了。 10月8日，上证-0.79%收在3811点，创业板-3.15%，科创50更是大跌4.82%，收在1456点，直接创出9月以来新低。 两市成交额1.68万亿，比节前放量多2400亿，上涨1662家，下跌3741家，放量下跌，说明恐慌盘在涌出。 今天领跌的，还是我们熟悉的科技三兄弟： 光模块(CPO)指数-6.29%，创9月以来新低，Wind半导体产业指数-4.11%，高频PCB指数-1.98%。源杰科技-20％跌停，东山精密跌停，长芯博创-13.37%，光迅科技-7.81％，中际旭创-3.15%。 上午科技就分化了，PCB还见红，下午全面跳水。通信设备-4.48%、半导体产品-5.48%。 美股新高，我们新低。 放假这七天，纳斯达克指数假期涨了2.77%，标普500涨了1.71%，双双逼近历史新高。 我们确实有自己的科技行情，跟跌不跟涨。 你说气不气人。 医药今天也集体回调，医药生物-2.65%，医疗服务-2.94%，连CXO都跌了近4%。 之前说过，医药短期涨幅太大，追高有回调风险。 目前来看科技板块还没回调到底，但别慌。 很多人问，这波科技调整到底走到哪一步了？ 目前调整还没结束，但已经进入"加速赶底"阶段，离阶段性底部可能不远了。 为什么说还没跌完？ 科创50、光模块都创了9月新低，说明还在下行通道，不是横盘企稳。 为什么说别慌？ AI、半导体的产业趋势和确定性没变，这波是估值消化和技术性调整，不是逻辑破坏。 放量下跌往往是调整接近尾声的信号之一，回调到位后，科技仍是弹性最大的主线。 10月开局不太理想，节前科技跌，节后还跌；节前医药涨，节后也回调。 换着法儿的挨打。 但换个角度想，别人恐慌的时候，往往是机会在酝酿。 风险提示：市场有风险，投资需谨

出品｜公司研究室 文｜王哲平 10月6日，市场消息称，快手旗下视频生成大模型可灵AI将上市提上日程，筹划赴港上市，最早明年挂牌，募资规模不低于10亿美元。 知情人士透露，可灵AI已与中金公司、高盛、瑞银合作推进IPO，但讨论仍在进行，募资规模与时间等细节均可能生变。 今年5月，市场就已流传快手计划分拆可灵AI并于明年上市的消息。快手回应称正在评估重组方案，尚未签署最终协议。 7月初，北京可灵承接可灵AI全部业务资产并启动独立融资，增资上限204.47亿元（约30亿美元），投后估值约180亿美元，为全球视频大模型赛道最大单笔融资，阿里云、百度、华策影视等数十家产业与财务投资人参与。 8月底，国家人工智能产业投资基金、正大机器人作为新增投资方入局，近30亿美元预留额度全部用尽。 据8月底公告，国家人工智能产业投资基金出资14亿元，对应扩大后注册资本约1.14%；正大机器人出资约1.31亿元、持股0.11%，两者均享有回售回购权。据此测算，可灵估值约1228亿元。 截至2026年6月，可灵AI全球用户破1亿，较2025年底增长约67%，覆盖224个国家和地区，企业客户近5万家。 收入方面，可灵AI二季度营收超8.5亿元、同比增长逾200%，一季度超6.5亿元，截至3月ARR已逼近5亿美元。 产品侧，可灵AI推出业内原生4K视频直出能力，渗透至影视工业化流程：AI短片《纸手机》全网播放破亿并入围北京国际电影节AIGC单元，生成内容参与了好莱坞项目《大卫王朝》；配套工具快影已上线全套AIGC能力。 为适配上市节奏，快手9月30日调整核心人事：创始人兼CEO程一笑兼任社区科学线负责人，原负责人于越转任可灵AI公司董事兼CEO，专注其经营管理。于越毕业于清华大学，是国内搜广推领域顶尖算法专家，曾任阿里妈妈P10，2020年加入快手后历任高级副总裁、社区科学线负责人，主导了可灵AI视频大模

出品｜公司研究室 文｜王哲平 10月6日，多家媒体报道称，DeepSeek已接近锁定最新一轮融资，规模至少为800亿元人民币；若按已签署条款清单推进，最终金额有望逼近1000亿元，明显高于公司最初约500亿元的募资目标。 路透社援引两名知情人士称，本轮募资预计超过800亿元，目标估值约5000亿元，并计划于今年10月完成融资；彭博社则援引知情人士称，腾讯控股与宁德时代可能是承诺出资金额最高的投资方之一。 本轮融资募集的资金将主要为公司IPO铺路。据报道，DeepSeek拟聘请中信证券筹备上海证券交易所科创板上市事宜，计划年内启动IPO流程。此外，9月末，前高瓴创投合伙人严文韬已加入DeepSeek并出任首席财务官，显示上市筹备正在进入加速阶段。 从投资方结构看，新一轮融资预计以首轮融资的主要股东及未进入首轮的候补投资者为主。8月有媒体报道，第二轮新进投资方以产业机构居多，石溪资本、中芯聚源、博裕资本、CPE源峰及合肥国资投资平台等均在洽谈名单之列。 与此同时，腾讯、宁德时代、IDG资本、砺思资本、拾象资本、正心谷投资等首轮老股东拟继续加码，国家人工智能产业投资基金亦在考虑增资，但额度尚未确定。 资本扩张之外，DeepSeek也在加快算力布局。 9月初曾有消息称，公司计划在内蒙古建设大型数据中心，并部署至少16万颗**下一代**950DT AI加速芯片用于推理任务；若该计划落地，将成为目前已知规模最大的**AI芯片集群之一。 芯片供应节奏上，**副董事长、轮值董事长徐直军9月表示，**950DT超节点仍在测试中，预计年底或明年初规模供货，定位覆盖训练与部分推理；新一代960DT芯片则规划于2027年一季度出货。 软件适配方面，DeepSeek于9月30日开源六个面向**的组件，包括TileLang**版、DeepGEMM-Ascend、DeepEP-Ascend、TileKe

出品｜公司研究室 文｜王哲平 10月7日，瘦西湖文旅披露已通过港交所主板上市聆讯，光大证券国际担任独家保荐人。这家扎根江苏扬州的国有水上游览服务提供商，即将登陆港股资本市场。 瘦西湖文旅是一家典型的国有文旅企业，总部位于扬州市，实际控制人为扬州市人民政府。公司核心业务分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务。 稀缺的经营资质构成公司核心壁垒。公司是扬州市唯一持牌的水上游船观光运营商，在蜀冈—瘦西湖风景名胜区拥有20年独家经营权。 据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额中排名第二，市场份额约18.5%；以船票收益计，在全国水上游览市场排名第十位。 截至最后实际可行日期，公司共运营231艘游船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船和74艘主题船，标准运营条件下单航次总载客量达4273人，旅游高峰期每日最大承载量约3.7万人；另有28辆电动观光车，高峰期日承载量最高约1.3万人次。 财务数据显示，公司2023年至2025年分别实现收入1.09亿元、1.11亿元和1.41亿元，年复合增长率约13.8%；同期毛利分别为0.64亿元、0.61亿元和0.82亿元，毛利率维持在54%—59%的较高水平。 2026年上半年，公司实现收入8322.7万元，同比微降1.56%；毛利5314.4万元，毛利率提升至63.85%；期内利润3676.9万元，净利率达44.18%。其中，水上游船观光业务是绝对收入支柱，2026年上半年贡献收入约86%。 尽管营收端受客流波动略有承压，但随着高毛利的"大运扬州"演艺等增值业务收入占比持续扩大，公司盈利质量仍在改善。 股权结构方面，扬州市政府旗下旅游发展集团、全域旅游公司合计持股约89.99%，为控股股东；江苏国资基金大运河基金持股10%。 2026年7月24日，中国证监会国际合作司已出具境外发行上市备案通知书，公

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，上海寅家电子科技股份有限公司披露港交所上市申请版本，独家保荐人为国泰君安融资有限公司。 寅家电子是一家汽车智能化解决方案供应商，公司的招股书向市场讲述一个颇具张力的故事。一边是智能驾驶产品快速放量、收入连续翻番、经调整亏损已接近盈亏平衡；另一边则是经营现金持续流出、应收账款高企，业务扩张仍依赖股权融资和银行借款。 对于寅家电子而言，IPO的关键问题不仅是能否继续增长，而是高速增长能否真正转化为稳定毛利和经营现金流。 智能驾驶放量 三年收入复合增速108.4% 寅家电子成立于2013年，主营智能驾驶、智能座舱以及通用机器人解决方案，核心产品包括VT-Pilot智能驾驶系列、VT-Cockpit智能座舱系列，以及面向低空经济等场景的VT-Robotics系列。公司主要向整车厂和一级供应商销售软硬件一体化产品，也提供软件许可及SDK。 从收入看，公司正处于明显的量产爬坡期。 2023年至2025年，寅家电子收入分别为1.11亿元、2.29亿元和4.81亿元，复合年增长率达到108.4%。2026年上半年，公司收入进一步增至3.36亿元，同比增长164.1%。 智能驾驶业务是增长的主引擎。2026年上半年，该业务实现收入2.52亿元，同比增长256.0%，占总收入的74.9%；同期产品销量由8.90万项升至28.30万项，增长218.0%，平均售价也由794.4元升至889.5元，提高约12.0%。 此外，2026年上半年，智能座舱业务收入为7629万元，同比增长34.7%，占总收入的22.7%。 智能座舱业务的扩张，与公司2024年收购上海宇宙70.11%股权密切相关。上海宇宙主要从事汽车内饰氛围灯研发和生产，收购后其业绩被并表，帮助寅家电子补齐座舱产品和客户渠道。 据招股书援引弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，寅家电子在中国智能驾驶与视

节前最后一天，还是医药涨得欢，科技跌得惨。 明天就放假了，大家都持仓过节，还是提前减仓了？我还持仓部分科技等待节后反转。 今天是9月30日，市场没有给太多惊喜，上证微涨0.31%收在3842点，深成指和创业板小幅收跌，科创50大跌2.51%。 两市成交额1.44万亿，量非常低，节前资金明显偏谨慎。   今天领涨的几乎全是医药。医药生物+3%，生命科学工具和服务+4.29%，生物科技+3.38%。 创新药指数+3.42%，医疗服务+3.82%，港股CXO+4.3%、港股创新药+4.62%。 个股方面奥浦迈+6.77%，康龙化成+4.63%，药明康德+4.16%。这波CXO行情，从9月一路涨到国庆前。 科技还在持续拉跨。半导体产品-3.08%，半导体材料-2.52%，光模块-1.59%。 中芯国际-4.7%，寒武纪-3.54%，北方华创-2.07%，新易盛-1%。 本周仅三个交易日9/28-30，科技板块（半导体、光模块、PCB）累计跌了约7-8%，个股普遍跌6-10%，科创50本周累计-5.66%。 跌的我人都麻了，9月又白干一个月，算了，明天放假了。 但我想说的是，还是要注意医药回调风险，ai，半导体会调反而是机会，控制好仓位。 接下来七天，A股休市。账户终于不用每天自动扣费了，可以好好休息一下。 但假期里，外围市场还在交易。 美股、港股、大宗商品都会动，节后A股怎么走，很大程度上要看这七天外围的脸色。 祝大家国庆快乐，节后见。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。 精彩回顾

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，上海寅家电子科技股份有限公司披露港交所上市申请版本，独家保荐人为国泰君安融资有限公司。 寅家电子是一家汽车智能化解决方案供应商，公司的招股书向市场讲述一个颇具张力的故事。一边是智能驾驶产品快速放量、收入连续翻番、经调整亏损已接近盈亏平衡；另一边则是经营现金持续流出、应收账款高企，业务扩张仍依赖股权融资和银行借款。 对于寅家电子而言，IPO的关键问题不仅是能否继续增长，而是高速增长能否真正转化为稳定毛利和经营现金流。 智能驾驶放量，三年收入复合增速108.4% 寅家电子成立于2013年，主营智能驾驶、智能座舱以及通用机器人解决方案，核心产品包括VT-Pilot智能驾驶系列、VT-Cockpit智能座舱系列，以及面向低空经济等场景的VT-Robotics系列。公司主要向整车厂和一级供应商销售软硬件一体化产品，也提供软件许可及SDK。 从收入看，公司正处于明显的量产爬坡期。 2023年至2025年，寅家电子收入分别为1.11亿元、2.29亿元和4.81亿元，复合年增长率达到108.4%。2026年上半年，公司收入进一步增至3.36亿元，同比增长164.1%。 智能驾驶业务是增长的主引擎。2026年上半年，该业务实现收入2.52亿元，同比增长256.0%，占总收入的74.9%；同期产品销量由8.90万项升至28.30万项，增长218.0%，平均售价也由794.4元升至889.5元，提高约12.0%。 此外，2026年上半年，智能座舱业务收入为7629万元，同比增长34.7%，占总收入的22.7%。 智能座舱业务的扩张，与公司2024年收购上海宇宙70.11%股权密切相关。上海宇宙主要从事汽车内饰氛围灯研发和生产，收购后其业绩被并表，帮助寅家电子补齐座舱产品和客户渠道。 据招股书援引弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，寅家电子在中国智能驾驶与视

出品｜公司研究室 文｜张阳 近日，据多家媒体报道并经王登峰本人确认：贝莱德基金首席资金官王登峰已离职；中国证券投资基金业协会从业人员资格注册信息中，贝莱德基金员工列表已查不到王登峰。其下一站或是北京一家公募基金公司，仍负责固收业务。 公开资料显示，王登峰2009年7月至2012年5月任中信建投证券固定收益部高级经理；2012年5月加入天弘基金，历任固收研究员、基金经理，同年8月起管理天弘现金管家；2013年5月底出任天弘增利宝货币基金、后天弘余额宝首任基金经理，管理超10年。 Wind口径下，天弘余额宝规模2018年一度约1.69万亿元，王登峰离任前的2023年二季度末仍约6746.73亿元、持有人超7亿户，因而有“余额宝管家”“国民基金经理”之称。 2023年9月卸任天弘余额宝后，王登峰2024年初加入贝莱德建信理财，2024年3月获批出任副总经理、首席固收投资官。 当年，王登峰在公开采访中将这次跳槽概括为三重转变——从公募到刚起步的合资理财、从本土机构到外资控股公司、工作地点由北京转至上海。 2025年8月1日转任贝莱德基金首席资金官。贝莱德方面表示，王登峰在本地市场经验丰富，拥有前瞻战略视角和广泛的行业资源。王登峰的加入有助于贝莱德基金强化固定收益平台、拓展产品体系。他在投资策略、产品创新及流动性管理方面的经验，将助力贝莱德基金为客户提供更具差异化的解决方案。 从2024年初入职贝莱德到2026年9月离职，王登峰在贝莱德任期约13个月。

出品｜公司研究室 文｜张阳 9月29日，证监会网站显示，华夏、易方达、富国、南方、万家、招商、汇添富、财通资管等多家基金管理人集中上报中证红利增长ETF，为市场首批跟踪中证红利增长指数的产品。 公开资料显示，中证红利增长指数定位于A股红利增长策略，样本空间为中证全指，经市值与流动性剔除后，再结合股利支付率、净利润、ROE等指标筛选，最后选取过去几年分红总额连续增长的证券，按“连续分红年数、分红总额年均增速”综合得分选取前50只作为样本。 与侧重当期高股息率的传统红利指数不同，该指数更强调分红的持续性与增长性，兼顾分红确定性和未来增长潜力。 从行业分布看，该指数样本以原材料、金融、工业为主，行业结构相对均衡；相比中证红利更偏金融、能源，红利低波金融权重更高，红利质量更偏医药、原材料、信息技术，红利增长策略具备较清晰的产品区分度。 近年来，在“长期投资、价值投资、理性投资”理念持续普及、低利率环境延续的背景下，具备稳定分红与分红增长能力的资产更受关注。红利类ETF的扩容，一方面有利于把上市公司分红能力的提升转化为投资者可分享、可持续的回报，提升长期持有体验；另一方面也有助于引导中长期资金和耐心资本加大权益配置，增强资本市场内在稳定性。 据业内统计，目前沪市红利类ETF数量已达55只、总规模1817亿元，境内占比超八成。

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，跨境电商希音（SHEIN，00625.HK）公布上市以来首份中期业绩。2026年上半年，希音实现净收入201.34亿美元，同比增长1%；经调整净利润4.99亿美元，同比下降55.6%；经营利润4.93亿美元，同比下降52.9%。 从单季看，二季度希音净收入110.82亿美元，同比增长0.9%；经调整净利润2.28亿美元，同比骤降66.6%。 希音方面解释，利润下滑主要受中东地缘局势引发的油价及运费上涨影响。公司选择主动吸收这些成本，而非转嫁给消费者，以保持稳定的定价体验和订单增长。 这一影响在费用端尤为明显，二季度履约费用达55.87亿美元，同比增长18.1%，占净收入的比例由43.1%升至50.4%。 尽管利润承压，希音的规模仍在扩张。上半年总订单量5.49亿单，同比增长6.4%；二季度订单量同比增长7.6%，主要由活跃客户增长驱动，尤其是在品牌渗透率较低的市场。截至6月30日止十二个月，活跃客户数由上年同期的2.54亿增至2.91亿。 不过，订单增长未同步转化为收入增长。希音指出，主要因商城业务占比持续提升，该模式下公司确认的是服务收入而非商品销售额。 二季度产品收入96.76亿美元，同比下降3.4%；服务收入同比增长44.2%至14.06亿美元，占比由8.9%升至12.7%。 分地区看，美国净收入25亿美元，同比下降6%；欧洲37.7亿美元，同比下降13.9%，均主要受关税及商城模式占比增加影响；其他地区48.38亿美元，同比增长21.6%，拉美市场表现亮眼。 创始人许仰天表示，2026年上半年全球消费环境充满挑战，预计短期内仍将持续。他表示，未来一至两年管理团队将聚焦三方面工作：价格带拓展、品质与合规、消费者沟通。 其中，价格带方面将通过拓宽消费者选择提升平台平均售价，同时继续优化现有价格带供给，"保持高性价比的产品定位，这一承诺

2026年A股行情跌宕起伏，赚钱难度显著增加。 上半年市场主线还非常清晰，AI、算力等科技成长高度抱团。进入7月，前期抱团赛道的拥挤度开始释放。8月正式进入热点快速轮动阶段，板块之间此消彼长，成长板块波动明显放大。9 月板块轮动仍在持续，市场尚未形成统一主线。 很多投资者的账户跟着坐了几轮“过山车”，于是开始重新审视底仓配置的价值。低估值、高分红、波动可控的大金融板块及其对应的主题基金，重新走进大家的视野。 金融行业，为什么适合当底仓？ 底仓承担的任务是长期持有、平滑组合波动，而非短线博弈。我们对它的要求无非三点：跌不深、拿得住、有回报。放眼A股各主要行业，能同时满足这三条的并不多，金融行业恰好是其中之一。 第一，估值长期偏低，安全垫厚。Wind数据统计显示，银行、保险、券商等大金融板块当前整体处于近十年估值偏低分位，其中银行分红稳定性较强，保险估值处于历史相对底部，券商弹性较大。低估值本身虽不是上涨的理由，却是亏损的缓冲垫。对底仓而言，“跌不深”比“涨得快”更重要。 第二，盈利较为稳定，分红慷慨。2026年中报显示，42家上市银行合计归母净利润1.13万亿元，同比增长近3%，其中36家实现正增长；商业银行净息差二季度环比回升1个基点至1.41%，是2022年以来首次单季回升。分红也很可观，Wind数据显示，2025年，中证银行指数42只成分股中41家实施分红，全年现金分红总额达6456亿元；截至今年9月，已有20家上市银行披露中期分红方案，拟合计派息超2661亿元。 第三，与成长板块相关度较低，具备一定对冲属性。金融的定价锚是盈利、股息与估值修复，与科技成长赖以驱动的景气叙事几乎不同频，成长股大涨时金融可能横盘，可一旦成长股大跌，资金可能回流高股息资产避险，金融反而抗跌，或将降低组合的整体波动。 长期收益的“钝感力” 拉长周期看，Wind数据显示，截至2026年9月24日

出品｜公司研究室 文｜王哲平 9月28日，中国证监会官网披露，逢时（青岛）海洋科技股份有限公司（下称"逢时科技"）已在青岛证监局完成上市辅导备案，辅导机构为国信证券。 逢时科技成立于2018年5月，注册地位于青岛市崂山区，法定代表人为高以成，注册资本约3316万元。 公司主营业务为以南极磷虾为主的海洋药物和生物制品的开发与利用，公司资料显示，公司产品已出口28个国家和地区，为"全球磷虾油行业领军企业"，产品复购率约40%。 公司核心技术围绕海洋磷脂富集展开，官方披露磷脂纯度达到80%以上。公司表示，其以MarinePL海洋磷脂递送技术为基础，正在推进南极磷虾相关海洋药物和生物制品的研发，涉及南极磷虾药用辅料等方向。 股权结构方面，创始人高以成通过青岛逢时大道科技有限公司、青岛逢时正源投资合伙企业及青岛逢时明源投资合伙企业合计间接持有逢时科技50.6%股份，为公司实际控制人。 前四大股东还包括威刚科技（苏州）有限公司。南京铁发盛景创业投资合伙企业、凯辉消费共创（厦门）私募基金合伙企业等曾参与战略投资。 融资方面，公司今年1月获得青岛科创母基金3000万元投资，7月再获青岛高新产业母基金1500万元战略投资。公司称该笔资金将用于海洋磷脂高值利用及药用价值产业化项目，双方还计划共建南极磷虾产业集群。 值得注意的是，9月20日，Asiabrand联合亚洲品牌研究院等机构发布的"2026亚洲品牌500强"榜单中，逢时科技位列第348位，较去年上升8位，其品牌价值评估为451.69亿元。 不过，该榜单为第三方机构发布的商业评估，仅能做参考。目前，逢时科技具体的上市板块、辅导时间表及经营数据尚未公开披露。

出品｜公司研究室 文｜张阳 9月29日，招商基金管理有限公司发布招商中证港股通内地金融ETF发售公告。 该基金自2026年10月8日至2026年10月16日进行发售。该基金网上现金认购首次募集规模上限为30亿元人民币（不包括募集期利息和认购费用，下同）。 招商中证港股通内地金融ETF投资类型为复制指数型基金，管理费率每年0.5%，托管费率每年0.1%。 招商中证港股通内地金融ETF投资目标为：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 招商中证港股通内地金融ETF的投资组合比例为：基金的投资组合比例为：本基金投资于标的指数成份券和备选成份券的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。 该基金拟任基金经理为窦福成。窦福成2017年7月至2025年4月在宏利基金管理有限公司工作，历任策略投资部量化研究员、投资经理，2025年4月加入招商基金管理有限公司。