出品丨鳌头财经 近日，港交所官网披露了微脉更新后的上市申请材料，这家头顶“AI+全病程管理第一股”光环的医疗科技企业，在首次递表10个月后，快速重启了港股IPO的冲刺进程。 微脉1.jpg 二次闯关的微脉，给资本市场讲了一个更性感的故事：营收规模持续增长，自研CareAI平台实现医疗服务效率的指数级提升，在医院合作模式的全病程管理赛道拿下全国第一的市场份额…… 翻开微脉厚厚的招股书，光鲜叙事的背后，是难以掩盖的财务现实：亏损幅度近乎翻倍、负债率持续高企，关键是，一份对赌协议可能让这家烧了十余年资本的企业，直面资金链断裂的终极风险。 一直不赚钱 微脉最为人诟病的，是它的盈利能力。 从招股书披露的财务数据来看，微脉2023年至2025年分别实现营业收入6.28亿元、6.53亿元和8.63亿元。 其中，2025年的营收同比增速达到32.2%，创下近3年来的最高增速，展现出了较强的增长韧性。 全病程管理服务，医疗健康产品销售、保险经纪服务等板块，也都实现了不同程度的增长，整体营收的增长逻辑，看似十分顺畅。 图片 但一个扎眼的对比是，2023年到2025年，微脉的营收规模累计增长了37.4%，但同期的净亏损规模，却近乎翻倍，完美演绎了“增收不增利”的行业困境。 2023年至2025年，微脉分别实现净亏损1.50亿元、1.93亿元和2.90亿元，亏损规模逐年攀升，3年累计净亏损高达6.33亿元。 更值得关注的是，微脉在招股书中明确提示，预计2026年公司仍然无法实现报表盈利，这意味着投资者的投资回报周期，还将无限期拉长。 比账面亏损更具实质性的压力，来自微脉持续恶化的现金流状况。 招股书披露，2023年至2025年，微脉经营活动产生的现金流净额，分别为-8322.3万元、-3946.5万元和-3335.5万元，连续3年持续为负。这意味着，公司自主造血能力基本处于缺失状态。 而最让资本市

出品丨鳌头财经 “商场开业，租两台宇树G1，有资源私”“有提供小学六一儿童节机器人相关租赁服务的吗？”“智元A2有档期，免费上门配送，有需求请联系”…… 未标题-2.jpg 在各类具身智能交流群中，融资上市、供应链对接早已不是热门话题，具身智能租赁业务的对接取而代之，成为了出现频率最高的对话。 行业内人士的高频交流内容往往反映了最新的风向：租赁服务已成为当下具身智能行业最可靠的商业路径。 5月18日，智元机器人旗下远征A3入驻具身智能租赁平台擎天租，在外界看来，这款主打轻量化、长续航、可快速部署的产品成为了高端机型全面拥抱RssS（机器人即服务）模式的标志性动作。 赛道内头部玩家的加码更加印证了租赁是具身智能当前唯一可行的商业模式。 两个共识之下，租赁是当前唯一规模化盈利路径 具身智能行业内存在一个共识：2026年是规模化元年。今年以来，具身智能赛道资本集中涌入，技术愈发成熟，量产能力也在快速爬坡。 融资金额不断刷新纪录，据鳌头财经不完全统计，年初至今单轮融资金额破亿元的具身智能企业已有超20家，银河通用单轮25亿元人民币融资的最高记录仅过了一个月便被它石智航4.55亿美元的融资打破。 除此之外，自变量机器人、逐际动力、星海图、智平方、千寻智能等企业单轮融资额也都冲破了10亿元。 图片 行业内玩家的量产和部署能力正在提升，鳌头财经了解到，今年3月28日智元第1万台通用具身机器人下线，从5000台到10000台智元仅用时3个多月，量产增速提升4倍。 Counterpoint Research数据显示，预计到2027年具身智能全球安装量将超过10万台。 “规模化元年相关企业产能放量，必须找到产业出口消化产能，资本的集中进入也有回报需求，具身智能已经从概念期走到了落地期，需要有商业化场景来跑通商业模式。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“目前来看C端仍处于教育市场的阶段，体量太小，

5月18日，世界泳联跳水技术委员会委员、悦鲜活全球品牌代言人郭晶晶携手总台主持人尼格买提走进君乐宝乳业集团，与君乐宝董事长兼总裁魏立华、高端产品事业群总经理杨洪滨，共同开启一场全产业链沉浸式溯源直播，见证一杯高品质鲜奶从牧场到餐桌的透明链路，深度解码悦鲜活品质管控体系，生动展现出中国乳业坚守匠心、深耕国民营养、迈向世界舞台的品牌格局。 全链严苛品控 以“冠军标准”夯实品质根基 在君乐宝现代化智慧牧场，嘉宾们实地探访一杯好奶诞生的核心源头，从牧草甄选、饲料配比到奶牛养护、原奶采集全环节以冠军级标准精耕细作。牧场打造奶牛“米其林级”膳食体系，由中国农科院科研团队精准配比十余种饲草料，依托亚麻籽天然转化技术实现原生Omega-3高效富集，每100毫升牛奶Omega-3含量突破40毫克，是普通牛奶四倍以上，以纯净无腥的口感树立高端鲜奶营养新标杆——“好喝”是郭晶晶与尼格买提访厂过程中最常提及的一词。 牧场全流程推行智能化精细化管理，犊牛岛呵护、通风牛舍、全生命周期健康管护，为奶牛营造优渥生长环境；9分钟高效自动挤奶，兼顾奶牛福利与原奶新鲜安全。魏立华强调，悦鲜活始终坚持100%自有牧场原奶供给，以善待奶牛的初心坚守品质底线。同时，君乐宝与全球领先的测试、检验和认证机构SGS深度合作，开展常态化检测与突击飞行审核，成为国内首批获SGS全球智慧畜牧养殖规范认证的乳企，以国际顶尖标准筑牢品质根基。 高端鲜奶市占第一 以“用户第一”驱动产品升级 郭晶晶与悦鲜活已携手走过七年时光，从品牌研发初创到成为高端鲜奶标杆，她全程见证品牌成长蜕变。直播中她感慨，七年相伴，君乐宝牧场规模持续扩容、研发体系日臻成熟，但品牌倾听消费者心声、坚守好品质的初心始终未变。悦鲜活以用户反馈为核心驱动力，从细节处极致优化消费体验。瓶盖扭力经半年反复调校，平衡开启便捷与密封安全；瓶型从圆改方破解易滚动、占空间痛点，提升

5月18日，百度发布2026年第一季度财报，显示季度总营收321亿元，百度一般性业务收入260亿元，同比增长2%，超出市场预期。其中，AI业务收入136亿元，占百度一般性业务收入的52%，已连续多个季度增长。 “一季度，百度AI业务收入占比首次超过百度一般性业务收入的一半，这表明AI已成为百度的核心驱动力。”百度创始人李彦宏表示，“在企业需求激增和我们多年来建立的差异化全栈AI能力的推动下，AI云收入增长势头强劲。百度AI应用持续在企业和个人中扩大影响力，进一步验证了百度AI创新的商业潜力。与此同时，萝卜快跑在全无人驾驶出行单量上保持三位数增长，并持续推进国际化扩张。我们认为AI将在未来几个季度为百度带来更大价值。” 全栈AI能力优势凸显 AI云高速增长79% 季度内，百度AI云收入88亿元，同比高速增长79%；GPU云收入同比增长184%。百度智能云全面升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云，Agent Infra与AI Infra能力全面进化，进一步加强从底层算力到智能体应用的全链路协同能力，为智能体开发提供坚实底座。 在算力硬件方面，昆仑芯P800完成规模化验证，交付多个万卡集群，满足前沿大模型大规模训练对计算精度、算子稳定性、框架适配和长周期运行的要求。目前，昆仑芯全国产集群已完成对文心大模型5.1重要版本的训练。 此外，基于昆仑芯的天池256卡超节点已成功点亮，将于6月上市。性能较上一代提升25%，并完成包含文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等主流模型的适配，推理效率提升50%。 近期，文心大模型5.1正式上线。文心5.1采用“多维弹性预训练”技术，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，达到基础效果领先水平，登上LMArena搜索榜国内第一。 智能体生态迎来爆发 多款AI应用全面进化 财报显示，百度AI应用收入达25亿元。自3月发布以来，通用智能体百

出品丨鳌头财经 “不做到300亿元的年营收，市值达不到1000亿元，我不会考虑退休!”8年前，谢宏重掌贝因美（002570.SZ）时意气风发、豪情万丈。如今，现实却扇了他一记耳光。 贝因美1.jpg 近日，贝因美发布业绩报道显示，公司2025年实现营业收入27.75亿元，同比增长0.06%；归母净利润1.54亿元，同比增长49.68%。截至目前，公司市值不足60亿元。 目前，贝因美控股股东正在重整，计划一旦落地，上市公司实控人将由谢宏变更为金华市国资委。 如此以来，谢宏可能要真的退休了，但退得并不体面。 “只赚5%” 近日，贝因美发布业绩报道显示，公司2025年实现营业收入27.75亿元，同比增长0.06%；归母净利润1.54亿元，同比增长49.68%。 贝因美这份看似业绩增长的年报，却没有完成谢宏的目标。 2025年4月，贝因美举办了2025年度战略发布会，公司创始人、董事长谢宏称，“贝因美将坚持做专业消费品，只赚5%利润，把部分的利润让出来，让给消费者，这就是贝因美最新的战略，‘我们不藏着掖着，用真心诚意来兑现’。贝因美只要能持续赚5%，随着消费者的认同、营收的扩大，同样能够在资本市场获得成功。” 随后，谢宏表示，“只赚5%”指的是公司净利率。 图片 2022年至2024年，贝因美净利率分别为-6.56%、2.29%和3.98%。 无论净利率如何，贝因美确实在让利消费者，彼时，谢宏被看做是一位良心企业家。 然而，贝因美2025年的营业收入虽是微增，而利润却大幅增长。而且，公司2025年净利率达5.84%，较上年同期3.98%增长1.86个百分点，与谢宏所谓“只赚5%”尚有距离。 2026年一季度，贝因美营业收入达6.57亿元，同比下降9.67%；归母净利润3895.49万元，同比下降8.98%。虽然公司业绩全面下降，但一季度净利率达到了6.02%。 重回“三甲” 不仅是

出品丨鳌头财经 遭遇“失去的十年”后，神龙汽车得以“续命”。 神龙汽车1.jpg 近日，神龙汽车官方发布消息称，东风汽车等六方联手，豪掷超80亿元给神龙汽车“输血”，计划于2027年起陆续投放多款全新新能源车型，同步导入Jeep品牌在神龙公司生产，并在全球范围内进行销售。 神龙汽车这家曾与捷达、桑塔纳并称“老三样”的合资车企，销量从巅峰71万辆跌至不足6万辆，多轮复兴计划均未达标，连续亏损已逾7年。 如今，Jeep品牌将借神龙“重出江湖”，新能源品牌示界月销仅两位数——80亿能否让这家老牌车企真正"向死而生"，是一个巨大的问号。 “失去的10年” 曾在中国车市叱咤一时的神龙汽车，在跌入谷底后，如今又获得了喘息的机会。 5月15日，东风汽车联合长江产业投资集团有限公司、武汉金融控股（集团）有限公司、武汉经开产业投资集团有限公司、斯泰兰蒂斯集团、神龙汽车有限公司等六方正式签署战略合作协议。 根据协议，本次合作总投资额超80亿元人民币，以产业资本赋能新能源智能网联技术创新，同时依托产业链集群协同优势，整合全球化品牌与市场资源，全面推动神龙公司面向智能化、国际化、绿色化进行转型升级，计划于2027年起陆续投放多款全新新能源车型，同步导入Jeep品牌在神龙公司生产，并在全球范围内进行销售。 神龙汽车成立于1992年5月，是东风汽车集团有限公司与法国PSA集团（现为“斯泰兰蒂斯集团”）合资兴建的乘用车生产经营企业。 作为国内最早实施“双品牌”战略的企业之一，神龙汽车拥有东风标致、东风雪铁龙两大合资品牌，神龙富康与一汽捷达和上汽桑塔纳并称为“老三样”。 图片 2015年，神龙汽车销售达71万辆，创下历史新高，随后公司进入了“失去的10年”。 2016年至2019年，神龙汽车销量分别为60.02万辆、37.8万辆、25.34万辆和11.7万辆，分别下滑15.2%、36.85%、32.89%

出品丨鳌头财经 OPPO的营销翻车史，正在以一种戏剧性的方式兑现代价。 oppo1.jpg 近日，OPPO这家自称“最懂年轻人”的手机企业，在母亲节前用一条将婚外情浪漫化、将出轨包装成“打破刻板印象”的文案，引起广告协会、妇女报、武汉大学和消费者的共同质疑。 实际上，OPPO早就开始研究兴趣圈层，并有针对性地开展营销。用公司副总裁、大零售负责人李杰的话说，就是形成“兴趣吸引、体验留存、口碑传播”的完整闭环。 李杰所说的“完整闭环”，就是营销闭环，最终还是一笔生意。 5月11日，有报道显示，OPPO内部正式发布问责通告，对相关责任人进行了定级处罚。其中，OPPO中国区业务负责人段要辉负最终管理责任，职级直降两级；其余相关管理人员也均作出处分决定。 市场端，2026年一季度，OPPO成为国内出货量前四企业中唯一下滑的品牌。 OPPO营销翻车印证了一条道理：最懂传播的人，最知道怎么伤人；但最伤人的人，也最容易被反噬。 “深入研究年轻人的兴趣圈层” 5月10日是母亲节，就在此前两天，OPPO发布了一则营销文案。 文案写道：“我妈有两个‘老公’，一个是我爸，另一个一年见两回。跟我爸约会基本不打扮，见另一个，她恨不得穿婚纱”。 “老公”专指丈夫，在“饭圈”文化的语境里，成了对偶像的爱称，是一个高度封闭的语义系统。然而，OPPO将“老公”一词放在大众传播的环境中，造成语意歧义，结果就是语境的瞬间坍塌。 而且，文章中的“我爸”是个什么形象，一个不懂爱老婆、不知道浪漫的丈夫，比不过所谓的偶像。 随后，OPPO解释称：“我们的创作初衷，是希望打破刻板印象，呈现更多元、更立体的当代母亲形象：母亲可以热爱马拉松，可以沉浸文字创作，也可以拥有自己的追星爱好。” 图片 母亲的形象本来就是多元、立体的，无需产生刻意的对立来“打破刻板印象”。而且，何为“刻板印象”，是作为母亲的迫不得已，还是以家庭为先观念

出品丨鳌头财经 从历史高点到全面失速，千禾味业（603027.SH）只用了两年。 千禾1.jpg 近日，千禾味业发布业绩报告显示，2025年公司营收25.72亿元，同比下降16.32%；归母净利润3.48亿元，同比下降32.40%，酱油、食醋两大核心品类双双两位数下滑，线上渠道更是暴跌逾三成。 千禾味业将下滑归咎于“千禾0商标风波”引发的信任危机。然而，公司的衰退早在2024年便已现端倪，彼时公司营收、净利润已双双转负，零添加争议不过是加速了坠落。 更令市场侧目的是，在业绩连跌、经销商从3316家缩减至3296家的背景下，千禾味业年报却称经销商“增加至3306家”，信披真实性存疑，存在瑕疵。 在此情况下，千禾味业实控人伍超群薪酬却逆势三连涨，2025年分红近1.4亿元，占公司全年净利润的四成。 一边是60万吨新产能面临闲置风险、员工净减182人，一边是家族成员薪酬分红水涨船高，千禾味业正在用一份充满矛盾的年报，讲述一个零添加神话破灭后的收缩故事。 营收、利润双双下滑 近日，千禾味业发布年报显示，公司2025年实现营业收入25.72亿元，同比下降16.32%；归母净利润3.48亿元，同比下降32.40%。 2026年一季度，千禾味业实现营业收入8.18亿元，同比下降1.57%；归母净利润1.48亿元，同比下降7.75%。 对于业绩下滑，千禾味业称，主要是受负面舆情影响，导致销售收入减少。 2025年3月，第三方检测机构对千禾味业13款打着零添加标签的酱油展开抽检，千禾“御藏本酿380天”酱油被检出镉含量0.0110mg/kg。这一数字虽远低于原料标准及同类产品参照值，企业也澄清镉系原料本身所含、并非人为添加。 但公众的愤怒并未因此平息——争议迅速从“重金属是否超标”这一技术问题，演变为一场关于信任的拷问：瓶身上那个醒目的“千禾0”，到底是对产品零添加特性的如实标注，还是一场以

5月13日至5月14日，Create2026百度AI开发者大会在京举办。百度创始人李彦宏在开幕式上，首次提出AI时代的“度量衡”——日活智能体数（DAA）。在李彦宏看来，Token不一定代表终局，它只代表成本并不代表收益，衡量的是投入而非产出，DAA则大致对应移动互联网时代通用的度量衡日活用户数（DAU），“衡量一个平台和生态的繁荣，更应该看的是DAA这个指标，关注有多少Agent在给人类干活，并交付结果。”李彦宏还预测，未来全球日活智能体数（DAA）可能超过100亿。 大会开幕式上，李彦宏提出“AI时代进化论”。其含义一是智能体的自我进化，从被动响应到从环境中不断吸取营养来提升自己，并主动执行；二是人类个体的自我进化，从普通个体到超级个体，并学会跟AI共存；三是企业组织的自我进化，从人与人的分工协作，到人与智能体的混合编队，成为超级组织。 “AI入口在重建，人机关系在重塑，组织形态在重构，我们正在进入一个全新的生产力时代。”李彦宏表示，智能体出圈代表着AI的发展正从模型阶段走向应用阶段，“第一次，AI的主角不是模型，而是应用”。 围绕智能体应用爆发，百度集中发布和升级通用智能体DuMate、代码智能体秒哒、数字人智能体百度一镜、自我演化决策智能体伐谋等系列产品，百度智能云也升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云。李彦宏强调，“百度作为平台型公司，为支撑智能体应用爆发，构建起了‘芯云模体’全栈能力。” 多款智能体齐发，开启个人创造革命 在李彦宏看来，在智能体浪潮驱动下，人类个体也在自我进化，Builder、Founder、Creator实现了三位一体——每一个开发者，同时也是创业者，更是创造者。本届大会，百度发布三款面向个人用户的智能体产品。 通用智能体DuMate（中文名“百度搭子”）正式亮相。该产品自MVP版本发布以来快速迭代，已可以胜任多种复杂工作。目前，DuMat

出品丨鳌头财经 绿联科技财报上增长的数字与实际的经营质量有些背离。 绿联1.jpg 近日，消费电子品牌绿联科技公布了一季度财报，营收同比增长53.42%，净利润同比增长58.14%，双双两位数的增长率引得一系列机构给出“买入”评级。 伴随着增长的是现金流状况的持续恶化。去年全年绿联科技经营活动产生的现金流净额为流出3532万元，2024年同期则为流入6.23亿元；今年一季度，经营活动产生的现金流净额进一步扩大至流出1.92亿元，去年同期则为流出3186万元，同比大跌了502.3%。 绿联科技给出的解释为“主要系公司各类经营采购、职工薪酬、税费缴纳支付的现金较去年同期增加所致”。 再具体一点，流出的现金转为了存货，其中主要是为NAS业务采购的芯片、电芯等核心原材料。 现金流失血的同时，绿联科技还在马不停蹄地加紧与头部厂商的合作。上个月，绿联科技先后与ATL（宁德新能源科技）、比亚迪达成电芯采购方面合作。 一边疯狂囤货占用现金，一边高调牵手头部电芯厂，这两件事藏着相同的焦虑，在增长动能切换的关键时刻，绿联科技充电业务这一基本盘不能走罗马仕的老路。 基本盘担子重：有着增长焦虑 背着合规压力 还得给新业务提供动力 包含移动电源、充电器、充电线材在内的充电创意业务是绿联科技的基本盘。2025年该业务录得营收43.55亿元，尽管总营收占比从2024年的47.94%降至45.9%，但绝对值同比增长了47.28%。 单看增长率还算不错，但放在长周期当中有两个隐忧已经显现。增速在放缓，对整体增长的驱动能力也在下降。 图片 历史财报显示，2024年绿联科技充电类产品、传输类产品、音视频类产品、移动周边类产品和存储类产品的营收同比增长率分别为50.87%、21.3%、11.64%、16.21%和19.29%，同期的总营收同比增长率为28.46%。 充电品类增速是总营收的近两倍，这说明彼时的总体增

北京时间2026年5月12日下午，虎牙公司（NYSE:HUYA）公布了2026年第一季度财报。财报显示，2026年第一季度，虎牙总收入同比增长14.6%至17.3亿元，连续第五个季度实现同比增长。非美国通用会计准则下，归属于虎牙公司的净利润为2110万元。其中，游戏相关服务、广告及其他收入同比大增69.4%至6.3亿元，毛利润和毛利率也均实现同比、环比提升。 《鹅鸭杀》验证商业化潜力 高毛利业务占比持续扩大 虎牙公司CEO黄俊洪表示：“得益于战略转型的持续深化，虎牙2026年第一季度业绩保持稳健。值得关注的是，本季度游戏相关服务、广告及其他业务在总收入中的占比再创新高，达到36.3%。” 今年第一季度，虎牙继续重点推进全网游戏内容生态布局，为道具售卖、游戏发行、广告等多元业务提供丰沛的增长动能。“以游戏发行业务为例，《鹅鸭杀》在国内市场 ‘不负众望’，自1月7日上线以来，在一季度的大部分时间位居App Store免费游戏排行榜第一。”黄俊洪表示，在健康的生态基础上，《鹅鸭杀》的游戏流水也在逐步提升。该款游戏于4月推出新皮肤后，进入App Store畅销游戏排行榜前五，初步验证了游戏的商业化潜力。黄俊洪透露，今年年内还将有多款新游上线，覆盖消除、SLG、MMO 等多个品类。公司有望通过稳健执行，延续当前良好的发展势头。 就该季度业绩表现，虎牙公司CFO雷鹏表示：“2026年第一季度，虎牙公司收入保持稳健增长，收入结构及经营表现持续改善，充分体现了多元化战略所带来的盈利潜力。随着高毛利率的多元业务收入占比的扩大，本季度毛利率实现同比、环比提升。” 深化全网内容生态布局 游戏相关服务增长动能强劲 随着虎牙在全网游戏内容生态的布局持续扩张，其生态影响力正加速释放。据悉，虎牙在站外可触达的用户规模预估已超过2亿，覆盖抖音、视频号等多个平台，较去年同期实现翻倍。内部统计数据显示，在游戏

出品丨鳌头财经 2026年3月，在浙江嘉兴，拉夏贝尔在其举办的生态大会上，宣布2025年品牌GMV重返百亿规模。 拉夏贝尔1.jpg 2025年完成重整后，国民女装品牌拉夏贝尔仅用9个月便重返百亿GMV规模，且2026年官宣全新战略定位，又一次吸引了行业的目光。 拉夏贝尔于1998年创立，2017年成为国内首家A+H股双上市，巅峰时期线下门店突破了9400家、年营收超百亿，一度被誉为“中国版的ZARA”。 短暂的高光过后，在短短数年内就陷入持续亏损、债务压顶的绝境，2022年A股退市、2024年港股摘牌，最终走向司法重整。 曾坐拥近万家门店、创下A+H双上市纪录的国民女装品牌拉夏贝尔，在经历了退市、破产重整的至暗时刻后，是否能真正实现逆袭？ 重资产困境，一个时代的典型样本 拉夏贝尔曾经的高光，本质上是踩中了中国服装行业线下渠道发展的黄金时代。 1998年，邢加兴在上海创立了拉夏贝尔，凭借法式大众休闲的品牌定位，俘获了国内年轻女性消费者的审美需求，在线下的百货渠道快速崛起。 2014年拉夏贝尔登陆港交所，2017年成功登陆上交所，成为国内首个A+H股双上市的服装企业。 图片 今晚报曾报道，在上市之后，拉夏贝尔将“多品牌+全直营”的战略发挥到极致，一方面通过自创与收购快速形成了自己的品牌矩阵，覆盖休闲、淑女、都市等多个细分赛道，最多时运营20多个子品牌。 另一方面大量开设线下门店，拉夏贝尔的直营门店遍布全国大街小巷，其高峰时期的9448家门店，几乎全部为直营。然而，门店扩张带来的规模效应并未转化为效率优势。 规模的快速扩张确实带来了短期的业绩爆发。据公司当年业绩公告，2017年拉夏贝尔实现营收89.99亿元，天风证券曾在2017年的研报显示，拉夏贝尔市场占有率排名全国第三，占比达到5%。一时间，风光无两。 2018年，拉夏贝尔营收更是突破了百亿元大关，但同期净利润却首度出现亏损

出品丨鳌头财经 一纸27.83亿元的交易公告，给年收入不到两亿元的汉邦高科送来了两个涨停板。 汉邦高科1.jpg 5月10日，汉邦高科（300449.SZ）发布公告，全资子公司汉邦高科数智与北京启明星汉科技有限公司签下《高性能GPU设备采购及集成维保服务合同》，含税金额约27.83亿元。在这份公告发布的前两天，另一家上市公司天阳科技（300872.SZ）刚公布了与启明星汉的合作协议。 这笔交易涉及多方，理清相互关系后，问题浮出水面。 出钱的是天阳科技。天阳科技的公告显示，其与启明星汉签署了《项目合作协议》，负责提供全部设备采购资金，投资金额在35亿元至40亿元之间。作为出资回报，其通过股权转让获得启明星汉75%的股权。 图片 交货的是汉邦高科。其全资子公司汉邦高科数智作为乙方，向启明星汉供应高性能GPU设备、配套网络设备及系统集成服务。 启明星汉是“居间人”。这家公司去年6月份才成立，由自然人杨兵和赵凯分别持股80%和20%。公开资料显示启明星汉已与一个终端客户签下期限60个月的《计算平台服务协议》，但这个终端客户是谁至今未披露。 天阳科技是金主，启明星汉是撮合方，汉邦高科是执行方。理清交易结构后，这笔交易让人疑问重重，天阳科技有没有钱付款？汉邦高科有没有能力履约？成立不足一年的启明星汉凭什么成为数十亿规模交易的核心枢纽？ 这三个问题有一个共同的疑问，到底是算力狂欢下顺着行业东风的转型？还是出于市值管理目的的资本运作？ 先看天阳高科的资金情况，2025年其营收17,77亿元，同比微增0.6%；净亏损1.38亿元，由盈转亏，是其上市以来最差水平。截至今年一季度末，其账面上的现金及现金等价物余额为8.24亿元。 问题来了，天阳科技要花费35亿元到40亿元布局算力，但账上的现金只有8亿多元，至少27亿元的资金缺口拿什么补？即便按照合同可以分期付款，其现有的现金储备和融资能力又能否