作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 流量养大的口腔新贵参半，如今跃跃欲试要站上IPO舞台。营收连年翻倍、线上份额登顶，光鲜的上市故事背后，藏着接连不断的广告违规罚单。 参半1.jpg 更耐人寻味的是，面对合规争议，其联合创始人一句轻描淡写的 “初创被罚正常”，道尽了新消费品牌野蛮生长的底色。 当网红品牌转身成为公众公司，粗放的野蛮生长，是否能够通得过严苛的监管。 参半母公司欲冲击港股 2026年3月27日，深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔科技”）向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人，中金公司担任独家财务顾问，冲刺港股口腔护理第一股。 图片 小阔科技2015年成立于深圳，2018年推出核心品牌“参半”，其依托小红书、抖音等线上流量平台，凭借精准的流量打法和爆款单品，快速跻身国内口腔护理品牌第一梯队。招股书显示，小阔科技旗下产品涵盖牙膏、漱口水、牙刷、牙线等，目前该公司旗下产品SKU超过500个。 创始人尹阔合计持股38.98%，为绝对控股股东。小阔科技曾经备受资本关注，也进行了多轮融资，梅花创投通过两大基金合计持股8.84%，字节跳动旗下量子跃动持股4.94%，小阔科技的投资方还包括清流资本、金鼎资本、华兴资本等。 以2025年零售额计，小阔科技在中国口腔护理产品市场排名第三，并在2025年实现线上渠道最高零售额，在前五大口腔护理产品集团中复合年增长率排名第一。 招股书显示，2023年-2025年，公司营收从10.96亿元增至24.99亿元，复合增长率达到51%。2025年全年营收近25亿元，同比增长超过八成，线上份额登顶。 毛利率方面，2023年-2025年维持在70%左右，2025年为71.9%，显著高于宝洁51%左右的毛利率，也明显高于传统口腔企业的毛利率。 盈利情况，2023年-2025年，小阔科技的净利润分别为4162.4万元、3422.8万

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 4月1日，港交所披露的招股书将连续4年蝉联全球AR眼镜出货量榜首的XREAL推至台前。这份由中金、花旗联合保荐的文件，以冰冷数据撕开AR赛道的光鲜假象，即便行业顶端玩家，也难逃“烧钱续命”魔咒，这场资本与技术的拉锯，正成为智能眼镜行业的生死试金石。 11.jpg 招股书呈现出XREAL的矛盾处境：2025年其AR眼镜市场份额达27%，4000元级One系列销量11万台支撑营收；背后是10年累计30.26亿元股东亏损，账上现金仅6363万元，12轮累计23亿元融资仍难填亏损鸿沟。 图片 “烧钱”是AR赛道的常态，XREAL的困境是行业缩影。 鳌头财经梳理发现，其近三年年销量约13万台、年收入3至5亿元，但每年研发投入超2亿元，叠加1至2亿元渠道开支，成本常年高过营收。 美银研报指出，双目AR眼镜硬件成本是普通AI眼镜的3至6倍，光学模组、定制芯片是核心成本壁垒。 事实上，深耕十年，XREAL见证AR赛道两次风口，早年谷歌热潮助其获得资本入场券，Meta与雷朋合作则引爆行业，百度、**等巨头入局形成“百镜大战”。 2023至2025年，XREAL销量始终徘徊在13万台，AR市场未现销量拐点，价格战与同质化进一步压缩盈利空间。 不同于对手激进扩张，XREAL选择收缩，2023至2025年销售开支从2.1亿元降至1.3亿元，毛利率提升至35.2%，但10年包袱难卸。更关键的是，AR“轻薄、续航、沉浸”的不可能三角仍未破解，产品被困小众圈层，大众市场爆发遥遥无期。 图片 此次递表对XREAL是生存之战，也是行业大考。背靠红杉中国、高瓴等资本，2026年初4.6亿元D轮融资为其上市“输血”。 为破局，XREAL押注高端化与生态，One系列站稳4000元价位，2026年规划多品类新品，试图借Android XR生态突破小众困境。 XREAL的IPO是对AR赛道

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 3月28日，科创板上市公司传音控股（688036.SH）交出了一份让资本市场颇感“寒意”的成绩单。 传音控股1.jpg 这家被称为“非洲手机之王”的巨头，在2025年虽然卖出了约1.69亿部手机，全球手机市场占有率12.3%、稳居全球第三，但其财务数据却呈现出“增收不增利”的反差——甚至可以说是“失血”状态。年报数据显示，公司全年实现营业收入655.91亿元，同比下降4.55%；而归属于上市公司股东的净利润仅为25.81亿元，同比大幅下滑53.49%，盈利遭遇“腰斩”。 值得关注的是，截至最新时间，传音控股（688036）股价约53元/股，总市值约610亿元左右，较2021年历史高点近1992亿元，缩水幅度超67%。在这一背景下，控股股东的高位套现与机构投资者的深度被套，构成了这场业绩变脸中最耐人寻味的叙事。 成本高压与低价围城 传音控股的困境，本质上是新兴市场“性价比”模式在逆全球化周期下的一次集中压力测试。 首先，供应链成本失控是直接的“利润杀手”。传音在财报中毫不避讳地指出，受市场竞争及供应链成本影响，特别是存储等元器件价格的大幅上涨，直接导致公司毛利率承压。2025年，公司毛利率降至19.15%，同比下降2.13个百分点，净利率更是降至3.97%，同比下降4.17个百分点。 对于传音而言，其产品结构以中低端为主。数据显示2025年上半年其智能手机平均售价仅为547.5元/部，功能机平均售价仅50.1元/部。在如此微薄的硬件利润空间下，存储芯片价格的暴涨几乎吞噬了所有边际利润。 更严峻的是，TrendForce已将2026年一季度DRAM价格环比涨幅预期上调至惊人的90%-95%。这意味着，2026年传音的成本压力不仅未见缓解，反而可能进一步加剧。 这种对上游议价能力的脆弱性与对下游成本转嫁的艰难，暴露了低端走量模式的系统性风险。 传音管理

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 3月31日，国内住房经纪服务龙头我爱我家同步披露涉税自查公告与2025年业绩预告，一边是涉税补缴的合规考验，一边是业绩由盈转亏的经营压力，这家老牌房产中介企业正面临双重挑战。 我爱我家1.jpg 公告显示，我爱我家子公司近期根据税务机关要求开展涉税事项自查，自查结果显示，需补缴税款及滞纳金合计1807.02万元。对此，公司明确表示，截至公告披露日，上述款项已全部缴纳完毕，且本次补缴不涉及行政处罚，不会对公司正常经营产生重大影响，也未暴露重大合规风险。 作为中国最早成立的全国性住房经纪服务企业之一，我爱我家已从传统房产中介逐步转型为以居住交易服务为核心的互联网人居生活服务平台运营商，聚焦数字化产业解决方案与一体化运营服务。 当前房地产行业正处于结构重塑的关键阶段，在政策引导下向高质量发展转型，这种行业阶段性调整带来的短期波动，使得公司转型成效尚未完全释放，业绩回暖仅维持短暂一年便再度承压。 图片 业绩预告显示，我爱我家预计2025年归母净利润亏损7000万元至9000万元，同比由盈转亏，上年同期公司归母净利润为7341.23万元。扣非归母净利润预计亏损3000万元至5000万元，同样较上年同期的4142.2万元盈利大幅下滑，盈利能力出现明显回调。 拆解亏损成因，多重非经常性因素与行业阶段性调整压力形成叠加效应，成为拖累业绩的核心推手。其中，投资性房地产公允价值变动及投资损失最为显著，公司预计对自持的昆明及上海地区部分投资性房地产计提相关损失约5000万元。 据悉，投资性房地产公允价值变动受市场供求、宏观经济环境及房产自身特性等多重因素影响，当前房地产行业处于结构优化期，部分区域租金水平修复节奏放缓，直接导致相关资产估值承压，这也是行业内企业在转型期普遍面临的共性问题，而非市场整体下行的体现。 新房市场处于阶段性调整阶段，一定程度上增加了公司的经营压

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 当AI大模型从实验室走向规模化落地，算力爆发式扩容正重构全球存储产业的底层逻辑，一场远超传统周期的“超级牛市”已然降临，热潮之下暗藏隐忧。平安证券研报直指，海外CSP持续加码AI基础设施，企业级存储需求陡增，推动存储行业景气度持续上行。 佰维存储1.jpg 在此浪潮中，佰维存储以一份15亿美元（约合103.67亿元）的晶圆采购合同引爆市场争议，这笔近乎等同于其2025年全年营收的大单，是对AI时代的精准押注，还是两代创业者接力之下的盲目豪赌？ 从孙日欣放弃“铁饭碗”南下创业，到孙成思掌舵卡位AI赛道，这家千亿市值龙头的崛起之路，背后藏着的究竟是突围密码，还是未被察觉的风险隐患，值得市场深思。 从逆势布局到资本突围 佰维存储的千亿之路，始于一场打破安稳的创业抉择。60后孙日欣，出身于西南交通大学计算机系，毕业后手握铁道部第一设计院的“铁饭碗”，却在90年代创业浪潮中毅然南下深圳，开启了从贸易到制造的转型之路。 1995年“BIWIN”品牌诞生，孙日欣从硬盘驱动器销售赚取第一桶金。到1999年布局硬件代工，再到千禧年切入ODM业务、与英特尔、美光等国际巨头建立合作，孙日欣的每一步都踩准了产业节奏。 图片 2008年金融风暴中的逆势豪赌，被视为佰维存储奠定核心优势的关键一步，但这步棋暗藏风险。 当多数企业收缩战线、削减投资时，工程师出身的孙日欣反其道而行之，斥资建设自有封装测试工厂，最终构建起从晶圆到成品的完整产业能力，不仅具备8英寸、12英寸晶圆封测实力，也获得了抵御行业周期波动的底气，但巨额投资也让公司在行业低谷期承受了不小的资金压力。 2010年佰维存储正式成立，随后切入eMMC嵌入式存储、SSD领域，2011年闪存盘出货量已占全球11%，跻身中国存储代工龙头行列，但其业务高度依赖代工模式，核心技术话语权仍显不足。 2012年，留学美国的孙成思回

3月30日，在坦克品牌“新时代·新旗舰——人生自此新境”发布会上，全新坦克700正式开启预售。新车推出3.0T Hi4-T、2.0T Hi4-Z两大动力版本共3款车型，官方预售价43.80万-51.80万元。作为坦克品牌向上的重磅战略车型，全新坦克700定位“全域豪华SUV新旗舰”，以中华传统文化及智慧为根，以长城汽车全栈自研核心技术为底，满足从商务通勤、家庭出行到长途穿越，以及极限越野的全场景需求，开创全域豪华SUV新品类，为全球用户带来全场景无短板的豪华出行新体验。 为不负每一份期待，全新坦克700预售同步带来一系列专属尊享权益，以满满诚意降低旗舰准入门槛，助力每一位时代中坚轻松奔赴人生新境。 以中国文化母语定义新时代新经典 在坦克的造车哲学中，原创是根基，文化是灵魂。全新坦克700坚持用中国文化母语定义新豪华，跳出西方豪华品牌的设计框架，以中国传统文化五大瑞兽之首的“麒麟”为设计灵感，将其坐地生威的雄浑气场与仁厚中正的精神内核，与坦克“铁汉柔情”的品牌精神深度融合，打造出兼具东方神韵与全球审美的原创设计语言。 正如坦克品牌CEO谷玉坤在发布会上所言：“中国汽车要走向高端、走向世界，必须得有原创，才能被世界看见。”全新坦克700以中国传统文化麒麟作为设计灵感，把中华文明的底蕴，融进了每一处设计细节当中。 新车以前高后低的昂扬车身姿态，复刻麒麟昂首蹲坐的磅礴气场，静态停驻便自带百万级旗舰的压迫感。细节之处，全球首创机械旋转开合式结构的“瑞麟之眼”激光大灯，点亮瞬间仿若瑞兽苏醒；行业首创硬派越野专属“祥麟焰尾”尾翼，既解决了高速风噪的行业痛点，更以独有的6灯尾部剪影，成为车流中一眼可辨的旗舰身份标识，开创硬派越野设计新风尚 “麒麟云中现，青云直上时”，作为坦克敦煌系列第三款主打色，全新坦克700专属“敦煌青”配色，灵感源自敦煌莫高窟壁画中的青金石原色。为还原这抹跨越千年的国

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 三春亳郡韵流芳，曲窖桃馨漫酒场；守正匠心传古艺，创新佳酿焕新光；轻度古七盒马启，雅韵清醇客梦长；文旅交融彰盛景，古井佳誉九州扬。 又是一年万物相随出，又遇一届桃花春曲节。3月28日至29日，在古井酒神广场，古井贡酒・年份原浆第九届桃花春曲系列活动盛大启幕。 image.png 与以往不同的是，活动现场，古井贡酒·年份原浆轻度古7在盒马鲜生平台首发，以“26°中国白酒轻度引领者”的定位，瞄准年轻消费市场，引发行业关注。 这场融合非遗传承、产品创新与新零售场景的盛会，不仅展现了千年酒脉的活力，更揭示了传统白酒破局年轻化的新路径。 桃花春曲节启幕，千年工艺焕发新生 白酒行业的根基在于传统技艺的坚守，精髓在于文化血脉的绵延传承。 古井贡酒“桃花春曲”，因“桃花开时制曲，花凋曲成”的时令特色得名。 每年春分至清明，在桃花盛开的20天内完成制曲。此时空气温湿、微生物活跃，赋予酒曲独特的香气与活性成分，为酿造“色清如水晶、香纯似幽兰”的古井贡酒奠定了一定的基础。 中国酒业协会理事长宋书玉指出，“桃花是春的信使，春曲是酒的灵魂，古井贡酒‘桃花春曲’的盛典是敬畏天时、自然与先贤的虔诚之礼，亦是生生不息的酿造智慧。” 活动现场，制曲师傅们以传统心法口诀诵读开场，堆麦粮、撒曲根、踩曲、晾曲等工序逐一呈现。游客不仅可近距离观赏匠人操作，更能在非遗工坊亲手体验制曲，感受“一招一式皆匠心”的坚守。 非遗市集汇聚木雕、烙画葫芦、剪纸等项目，美食区推出桃花包、桃花糕等春日限定美食，游园区设置投壶会友、诗酒飞花令等互动游戏。桃花花神献舞、人气歌手演出、“左手圈王”挑战赛等活动，更点燃线上线下人气。 上海游客李女士感叹：“从制曲到品酒，从非遗到美食，这里每一处都让人沉浸在传统文化的魅力中。” 桃花春曲节不仅是品牌文化IP，更成为新品发布的重要平台。令人期待的是，古井贡酒・年份原浆第

作者丨程睿 出品丨鳌头财经 2025年是燕之屋（01497.HK）“二次创业”战略攻坚年，但公司收入却不见涨。 燕之窝1.jpg 3月17日，燕之屋发布2025年财报显示，全年收入20.01亿元，同比下降2.41%，结束连续六年增长态势，收入或已“见顶”；净利润增长19.3%至1.91亿元，呈现“增利不增收”局面。 财报显示，燕之屋通过智能制造升级、压缩研发开支及大幅裁员等举措实现成本优化，毛利率提升至53.53%。 然而，燕之屋线下门店收缩、经销商收入下滑13.13%，以及海外市场收入仅130万元，暴露其国内市场承压、国际化进程停滞的困境。 在高端消费保守化与行业竞争加剧背景下，燕之屋的“降本增效”策略能否持续支撑利润增长，仍待观察。 研发开支降10.63% 3月17日，燕之屋发布财报显示，2025年收入20.01亿元，同比下降2.41%，结束了自2019年有可查数据以来连续6年增长的纪录。 不过，燕之屋2025年利润达1.91亿元，同比增长19.3%，呈现出“增利不增收”的局面。 对此，燕之屋介绍，2025年，滋补行业在国家大健康产业宏观政策引领下，稳步迈向规范化、高质量发展新阶段。国家持续深化健康中国战略实施，叠加《促进健康消费专项行动方案》推动行业从规模扩张向品质提升转型。 在政策引导下，燕窝行业深度契合大健康产业导向，依托健康消费升级政策落地生效，持续推动行业的标准化与品牌化建设，助力燕窝产品满足大众健康需求，拓展市场空间。 燕之屋表示，尽管如此，2025年中国宏观消费步入结构性调整期，导致高端消费趋于保守，不可避免对公司的收入增长造成了波动影响。 此外，市场竞争加剧，平台流量分化等，对公司渠道及产品创新提出新要求，市场向多元化、快消化方向发展。 燕之屋如何在收入下滑之下，实现利润增长？主要得益于该公司的“降本”策略。 燕之屋的销售成本主要包括原材料成本、员工福利

3月27日，澳优乳业股份有限公司（股份代号：1717.HK，以下简称“澳优”或“公司”）正式发布2025全年业绩公告。公告显示：2025年，澳优实现营业收入约人民币74.88亿元，同比增长1.2%；实现EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约人民币5.18亿元；剔除一次性非经常性项目的影响，实现核心EBITDA约人民币6.16亿元，以稳健的步伐穿越行业周期。2025年，澳优通过全家营养与国际业务的双轮驱动，实现营收韧性增长，并在品类结构与区域市场拓展上取得突破。其中，佳贝艾特国际业务规模已接近10亿元，连续三年复合增长率超过50%，全球业务新生态正加速成型。 过去一年，全球经济复杂多变，地缘政治、通胀及汇率波动等不确定性加剧，叠加国内婴配粉市场减量竞争日趋激烈，行业面临多重严峻挑战。在此背景下，澳优始终保持战略定力，深耕核心优势，国际业务势能持续释放，全家营养业务多点开花，奶粉核心品类市占率稳步提升，精细化管理水平显著提高，从多维度提升经营韧性，筑牢公司长远发展根基。 01 佳贝艾特国际业务接近10亿规模 连续三年复合增长率超50% 2025年，澳优进一步加快国际化步伐，不断增强全球供应链布局、本地化运营、数字化协同等综合硬实力，驱动海外业务继续取得爆发式增长。公告期内，澳优羊奶粉佳贝艾特（Kabrita）国际业务收入实现同比增长50.7%至约人民币9.74亿元，成为中国乳企第一个在海外市场销售额接近10亿规模的婴配羊奶粉品牌，连续三年复合增长率超50%，海外市场的增长贡献持续凸显。 图片 中东市场营收同比增长65.5%，占海外总营收45.7%，保持澳优海外最大销售市场的地位。该区域增长主要得益于沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特等成熟市场全面开花，通过强化医疗专业渠道推广，持续提升公司羊奶粉在这些市场的医学认可度。其中沙特市场表现亮眼，依托与当地母婴及医疗机构的深度合作，有效提升

作者丨程睿 出品丨鳌头财经 3月13日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布公告显示，公司于当日收到遵义市监察委员会关于对公司党委委员、副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰实施留置的通知。 茅台1.jpg 公告中，贵州茅台未具体说明蒋焰被留置的原因。 图片 同日，贵州省纪委监委官方账号称，蒋焰涉嫌严重违纪违法，目前正接受贵州省纪委监委派驻贵州茅台集团纪检监察组纪律审查和遵义市监委监察调查。 蒋焰被称为贵州茅台的“财务大管家”，现年49岁，为公司最年轻的高管之一。她为何被留置，外界上主要有三种观点。 职务行为涉及严重违纪违法 蒋焰拥有法学学士及工商管理硕士学位。2001年，蒋焰毕业于贵州大学法律系经济法专业后进入银行系统，2012年参与筹建兴业银行贵州省分行并加入茅台集团，主导筹建贵州茅台集团财务有限公司任风险总监；2014年起历任茅台（上海）融资租赁有限公司、茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司董事长。 2021年11月，贵州茅台发布第三届董事会2021年度第十一次会议决议公告，聘任蒋焰为副总经理、财务总监，并指定蒋焰代行董事会秘书职责；2022年1月19日，贵州茅台正式聘任蒋焰为董事会秘书。 有知情人士透露，被监察委员实施留置的一般原因主要基于被调查人涉嫌严重职务违法或犯罪，且存在妨碍调查的情形。 蒋焰作为贵州茅台党委委员、副总经理、财务总监及董事会秘书，同时担任茅台集团财务公司董事长，其职务覆盖上市公司财务、信息披露及集团资金调度等核心领域。 值得注意的是，在酒企业绩普遍大幅下滑的背景下，2025年第三季度，贵州茅台实现营业收入398.10亿元，同比增长0.35%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%，保持了正增长。 茅台反腐链条的延续 蒋焰先后经历了丁雄军、张德芹、陈华等三位茅台董事长。在担任贵州茅台董事会秘书前，她一直表现得默默无闻。但在丁雄军时代，蒋焰可

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 一则公众号文章，拉出一个涨停板，也换来了一张1300万元的罚单。 双良节能1.jpg 3月22日，双良节能（600481.SH）发布公告，因在微信公众号发布“与SpaceX有合作关系”的误导性信息，公司及控股股东双良集团收到江苏证监局的行政处罚事先告知书，合计罚款高达1300万元。 这起看似普通的信披违规案件，实则折射出当前A股市场一个令人深思的现象：当传统制造业遭遇产业寒冬，当“市值管理”的冲动压倒合规底线，蹭热点、玩文字游戏便成了部分上市公司试图“自救”的捷径。 然而，在监管“零容忍”的利剑下，这种饮鸩止渴的行为，不仅未能拯救股价，反而将企业拖入了更深的信誉泥潭。 一则推文引发的“过山车” 事件回溯至今年2月12日，双良集团与双良节能的微信公众号几乎同步推送了一篇题为《双良节能再获海外订单，助力商业航天太空探索》的文章。 文章宣称，公司获得3个海外订单，共计12台换热器设备，将用于SpaceX星舰发射基地扩建配套的燃料生产系统。 在彼时“商业航天”概念正如火如荼的市场环境下，这则消息无异于一枚深水炸弹。当日，午后开盘仅5分钟（13时05分），双良节能股价便开始直线拉升，至13时26分，短短21分钟内便封死涨停板。 然而，市场的狂欢并未持续太久。当日晚间，在监管部门的紧急关注下，双良节能不得不发布澄清公告。 公告申明解释了三方面，一是金额微乎其微：三个订单合计总金额仅约1392.30万元，占公司2024年度营收的比例约为0.11%，对公司经营业绩“无重大影响”；二是身份名不副实：公司并非与SpaceX直接合作，仅为该项目的“非独家间接供应商”。换句话说，双良节能甚至算不上SpaceX的直接供应商，中间可能隔了多层分包商；三是业务边缘化：商业航天并非公司产品的主要应用领域，且未来订单获取存在极大的不确定性。 真相大白后，市场情绪迅速逆转。2月13

3月26日，中国飞鹤（股票代码：06186.HK）发布2025年全年业绩。报告显示，2025年飞鹤实现营收181.1亿元，净利润20.9亿元，在行业需求深度调整周期中，交出了稳健答卷。 面对日益复杂的行业变化与消费结构的深度分级，飞鹤持续加码科研投入、强化乳蛋白技术壁垒，同步优化渠道结构、深化用户运营，夯实婴配粉龙头根基。在增量业务层面，以自主乳蛋白核心技术加速推进全龄营养布局。同时加速海外市场渗透，打开增量空间。飞鹤正在从单一品类龙头，向“全龄营养引领者”进行系统性转型。 婴配粉龙头地位稳固，连续7年中国销量第一 核心业务上，飞鹤婴幼儿配方奶粉的市场地位持续巩固。根据欧睿调研认证，飞鹤连续7年中国销量第一。 飞鹤旗舰产品卓睿重磅升级，添加HMO、Sn-2DHA，主打“吸收力+自护力+脑发育”的全面营养配方，实证9大喂养效果，更适合中国宝宝体质。多项科学实证数据显示，其活性营养成分（N糖）达到普通奶粉的2倍，DHA吸收率提升至普通奶粉的6.4倍，关键营养素吸收效率显著领先。卓睿自上市后迅速成长为百亿级大单品，至今仍稳居线下全渠道奶粉品类第一。 图：飞鹤连续七年中国销量第一 2025年底，飞鹤上线了全球首个奶粉新鲜原料溯源系统，扫码即查乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料的生产信息，该系统将产品品质转化为透明、可感知的数据，让“安全、鲜活”清晰可见，重新定义行业“鲜活”标准。该原料级溯源系统的推出，不仅是飞鹤“新一代更适合中国宝宝体质”理念在鲜活赛道上的重要革新，更通过全产业链透明化与科技创新，为中国家庭提供了更安心的选奶依据和育儿支持。 图：消费者扫码体验全球首个奶粉新鲜原料溯源系统 2025年，飞鹤推出的顶配新品迹萃、启萃成为率先应用该系统的产品。飞鹤迹萃添加了500mg乳铁蛋白、8种HMOs(母乳低聚糖)、150亿益生菌，主打“母源自护天花板，新鲜原料好吸收”；启萃添加了顶配含

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 近日，成立24年的比格，正式向港交所主板递交了上市申请。 比格披萨1.jpg 作为国内自助比萨赛道的绝对龙头，比格确实有底气冲击资本市场。它避开了必胜客的高端路线，也区别于达美乐的外送主打，靠着“高性价比自助”的差异化定位，在下沉市场攒下了“国民比萨”的好口碑。 据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，比格以24.4%的市场份额稳居中国自助比萨餐厅市场第一，市占率远超第二名，是国内唯一实现跨区域规模化运营的自助比萨连锁品牌。 但这份光鲜的递表背后，藏着比格难以言说的增长焦虑。 招股书披露的细节显示，过去3年，它的门店扩张速度十分缓慢，净增门店不足30家；曾经稳步增长的同店销售额，也从正转负，陷入“开不动店、单店不涨”的双重困境。 更核心的矛盾在于，支撑它崛起的“极致性价比”模式，正在与盈利需求产生激烈碰撞。 如今冲刺IPO， 比格能借助资本市场的力量突破瓶颈，继续“big”下去吗？生存与发展的转型之战，比格真的准备好了吗？ 比格的“big”之路 比格的故事，要从2002年说起。 彼时，中国比萨市场，几乎是必胜客的天下。但一个叫赵志强的东北人，敏锐捕捉到平价比萨的市场需求，于是，在北京创立比格。 赵志强锚定了“高性价比自助比萨”的核心定位，将客单价锁定在39-59元区间。这时的比萨刚进入中国大陆市场不久，这样的定价几乎打破了行业惯例——花一顿快餐的钱，就能无限量享用比萨、小食、饮品，这种“物超所值”的体验，让比格迅速在市场中站稳了脚跟。 比格能将“性价比”做到极致，核心在于其对供应链的精细化把控。从创立之初，比格就确立了“中央工厂+自营门店”的闭环运营模式，先后在北京、天津布局两大自有中央厨房，实现了比萨饼底、核心酱料、预制食材的标准化生产，从源头降低了供应链成本。 此外，比格多采取直营门店方式经营。截至2025年9月30日，其在全国运营合共3

作者丨汗青 出品丨鳌头财经 营收同比增长15.78%，净利润同比增长11.63%。3月25日晚，金山办公交出了一份颇为稳健的财报。 金山办公1.jpg 比起营收、净利连续3年实现同比增长，外界更关心的是AI相关业务的表现情况。 增长很快，WPS 365业务2025年实现营收7.2亿元，同比增长64.93%；WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长超三倍。 增长的压力很明显，分季度看，WPS 365去年各季度营收的同比增长率分别为62.69%、62.27%、71.61%和63.25%，十分波动。 特别是四季度的增速下降值得关注，去年11月底，金山办公将旗下的WPS 365升级为一站式AI协同办公平台，两周之后，金山办公宣布与中集集团签署协议，双方将共同开发办公解决方案。中集集团也成为金山办公产品升级后的第一个大型企业客户。 产品升级、官宣大客户，增速却不升反降，问题出在转化。在个人端，金山办公需要将海量office用户转化为WPS AI用户；在企业端，也需要将以往的标杆客户转化为WPS 365的新用户。 这是WPS从工具向平台升级，也是对“流量入口”的争夺，这一过程中，金山办公将不可避免地与“飞钉微”直面竞争。 争夺“流量入口” 金山办公来了 2025年以来，互联网大厂们一直在做同一件事——争夺入口。存量博弈之下，入口的价值被进一步放大，谁能更大程度地掌握用户，谁便有更广阔的商业空间。 图片 一个很常见的工作场景是，员工通过WPS office进行工作内容产出后，再到“飞钉微”等平台进行沟通和协同。在这一过程中WPS仅作为工具而存在，海量的用户流量用完即走，转入了协同办公领域。 如果能将用户留在WPS原生软件，是否会创造出新的增长空间？去年11月，金山办公宣布将旗下WPS 365正式升级为全球一站式AI协同平台，推出了WPS灵犀企业版、团队空间、轻舟引擎等新产品，并对智

作者丨程睿 出品丨鳌头财经 研发实力“含金量”不高的南方乳业，正在向北交所发起IPO冲刺。 南方乳业1.jpg 3月18日晚间，北交所官网显示，贵州南方乳业股份有限公司（以下简称“南方乳业”）IPO当日上会获得通过。 不过，南方乳业发布公告显示，原计划募资7.5亿元，调整变更为募资5.5亿元，募资金额缩减了26.67%。 作为贵州乳业“领头羊”，南方乳业近年来业绩保持增长。但截至2025年上半年底，公司46位研发人员中，仅有7人全职。 南方乳业研发投入占比常年不足1%，公司拥有15项有效专利，但没有一项是发明专利。 募资从7.5亿调减至5.5亿 南方乳业主要从事乳制品及含乳饮料的制造与销售业务。集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，主要产品包括各类低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳等。 作为贵州本土乳企的“领头羊”，南方乳业目前拥有山花、花都牧场、花溪老酸奶、贵草等乳制品品牌，常温纯牛奶、低温酸奶、低温鲜奶、含乳饮料等多个产品种类。 3月18日晚间，北交所官网显示，南方乳业IPO当日上会获得通过，但公司募资大幅缩水。 近日，南方乳业发布关于调整公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市方案的公告显示，公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过5000万股，调整为公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过3518.52万股（含本数，不含超额配售选择权）。 同时，南方乳业原计划募资7.5亿元，建设“威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目”（募集资金投资4亿元）和“贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目”（募集资金投资3.5亿元），调整为募资5.5亿元。其中，“贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目”募集资金投资金额下调至1.5亿元，另一项目募集资金投资不变。 由此来看，南方乳业IPO发行

作者丨于飞 出品丨鳌头财经 “3·15一过，推销消费贷款的骚扰电话不断，每天都有六七个。”3月17日，市民陈先生向鳌头财经抱怨。 money-sale-shopping-retail.jpg 陈先生抱怨的背后，是消费金融行业的乱象频生，收费不透明、借款综合成本高、暴力催收、征信合规等行业顽疾持续存在。 监管部门加强整治的信号强烈。据不完全统计，2025年，9家消费金融公司收到监管罚单，合计罚没1167.7万元。 除了罚单高悬，监管还要从根本上整治行业乱象。2025年10月，助贷新规正式落地。2026年春节前后，监管再发“五道紧箍咒”。 近日，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，明确将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，且需明示。 持牌消费金融公司也在积极地自我救赎。粗略统计，2025年，消费金融公司合计转让个人不良消费贷款超过800亿元。 1168万元罚单背后的行业沉疴 在消费金融行业，乱象依然丛生。 在黑猫投诉平台上，鳌头财经随意搜索发现，针对马上消费金融公司（简称“马上消金”）、兴业消金、海尔消金、长银消金等多家消金公司投诉大量存在。3月12日，一借款人投诉称，马上金融违规收取超额利息，和融担服务费。 还有一名借款人投诉称，安逸花诱导开通会员并扣费。还有一名借款人投诉称，其于3月5日在安逸花机构专区应还款4笔，逾期一天每笔平均产生200元左右罚息违约金，超高罚息利率。并且，还收取超额融担服务费。 安逸花是马上消金推出的消费贷款产品，主要用于个人分期消费等。 3月17日，有借款人投诉兴业消金称，在携程金融引导下，办理兴业消金的一笔20万元贷款。兴业消金对助贷监管不力。 兴业消金作为放款方，对其合作渠道携程金融非法收取1.4万元“手续费/砍头息”的行为存在监管严重失职，导致该笔贷款的初始融资成本被大幅拉高。 鳌头财经梳理发现

作者丨程睿 出品丨鳌头财经 3月15日，3·15晚会曝光了“漂白鸡爪”，涉事企业亿丰电子是上市公司多氟多（002407.SZ）的控股子公司，从而备受关注。 多氟多1.jpg 3月16日早间，多氟多发布关于媒体报道相关事项说明公告称，3月15日，公司关注到中央电视台3·15栏目组报道，其记者调查发现四川省蜀福香食品有限责任公司、重庆市曾巧食品有限公司等在生产鸡爪时使用双氧水进行漂白泡发，涉及到亿丰电子的双氧水销售业务。 多氟多表示，经公司核查，亿丰电子未与媒体报道的四川省蜀福香食品有限责任公司、重庆市曾巧食品有限公司等建立任何形式的业务合作、品牌授权或产品生产关系，其生产、销售行为与公司及控股子公司无任何关联。 不过，3·15晚会节目中称，亿丰电子因违规提供无标签食品添加剂、违反危化品管理规定被一并查处。 亿丰电子没有与涉事企业直接合作，是否能代表其产品没有违规销售？监管部门又为何对其一并查处？ 亿丰电子被指违规提供无标签食品添加剂 3月15日，3·15晚会曝光了漂白鸡爪，称部分生产厂家进行双氧水漂白鸡爪。 按照国家的规定，鸡爪加工过程中，不能使用双氧水，这种化学物质首先会破坏食品中的蛋白质等营养成分，消费者如果长期食用经其浸泡的食品，会造成口腔黏膜损伤、肝肾功能损害等健康危害，超剂量食用，则会危及生命。 3月初，3·15晚会记者将调查素材移交国家市场监督管理总局，国家市场监督管理总局立即组织多司局研判线索，依法查处顶风作案的涉事商户和企业。 近日，调动多地执法力量，分成几路对这条食品加工黑色产业链展开全面收网行动，对蜀福香、明扬食品、曾巧食品及上游相关企业开展突击检查。 执法组首先对蜀福香展开调查，在其3号车间现场，国家市场监督管理总局的执法人员查获食品添加剂过氧化氢27桶，其中2桶已开封，4号、5号车间发现多桶正在浸泡的鸡爪。 执法人员对过氧化氢、浸泡用水、半成品及成品全