本文会介绍香港新股IPO（首次公开募股），从公司准备上市，聆讯，发行到最终挂牌的流程，你可以借此判断你想投资的公司的上市进行到什么阶段了。 港股新股IPO整个过程通常需要12到18个月，多次递表的公司耗时更长。 1. 前期准备： 公司聘请保荐人和律所，会所等中介机构、进行尽职调查、重组架构、起草招股书。 向港交所提交上市申请表格（Form A1）和招股书初稿版本（Application Proof），在港交所的网站——披露易上可以查询。 只有秘密提交公司可以在聆讯前，不公开披露招股书。 另外，自2023年起，对于境内企业在香港等境外市场上市，必须完成中国证监会境外上市备案，备案通过是聆讯的必要条件，整个备案流程大概是6-12个月，备案通过后的有效期为1年。 这时候，公司可以做这些事： NDR（No Dealing Roadshow，上市管理层非交易路演）：递表后至聆讯前，公司管理层与潜在投资者非正式沟通，仅交流公司情况，不涉及具体交易，主要测试市场反馈、吸引潜在投资者的兴趣。 PreMarketing（预路演）：保荐人在正式启动IPO之前，非正式地与部分机构投资者接触，属于“摸底”。 PPIE（Pre-Prospectus Investor Education 招股书前投资者教育）：在聆讯前，与核心投资者进行的非正式沟通，目的是让基石和大型锚定投资者（Anchor Investors）提前了解公司，对最终发行价影响极大。 所以，听到某公司在NDR或PPIE，不代表其很快发行，还早的很呢。 2. 审核阶段： 港交所上市部审核公司资料，可能多轮反馈。若初次未通过或资料过期（6个月有效期），需再次递表。 再次递表：若A1申请未在6个月内通过聆讯、材料过期或被退回而失效，公司需更新资料重新提交新A1。 基本面好的公司通常是一次递表过聆讯的，多次递表的通常是公司质地被港交所质疑，去看

有很多朋友咨询和交流港交所新股申购的问题，发现很多老鸟对很多细节也是一知半解，可以理解，因为其中涉及的名词还是挺多的。 为了提高效率，我准备花点时间梳理，写一系列的科普文章，从基础概念入手，逐步介绍一下港交所新股申购的相关知识。 香港证券交易所的新股申购（简称“港股打新”），规则和A股有非常大的不同。 香港新股申购不需要持有市值门槛，中签率相对较高，只要有港股券商账户和钱即可参与，而且可以最高10倍融资申购。 但港股没有涨跌幅限制，新股发行估值随行就市，破发的概率比A股高的多，有一定风险，需要结合自身风险承受力谨慎选择。 新股的招股信息：可以通过券商平台查看，招股期内可通过券商申购新股。 香港新股的申购时间：确切来说，是3天半（也有少数会超过3天半），T到T+3的早上10点（有些券商会提前或延迟截止申购，不一定）。 新股随时都可以申购，包括大半夜，截止申购前还可以撤销，修改，没有费用。 新股截止申购后资金冻结，在次日确定发行价，一般下午4点左右，大多数券商就可以看到中签结果，中签的资金替换成新股，未中签部分的资金退回。 之后一天，就是暗盘交易（部分券商在上市前一天下午16:15到18：30提供暗盘交易，不算正式交易，目前主流的暗盘是富途和辉立，其他券商一般接入这2大暗盘系统），接着之后一天，就是正式上市交易。 看着挺复杂的吧，举个例子吧：某新股开始申购时间是星期一，那截止申购时间是星期四上午，星期五下午4点出中签结果，资金退回，下周一下午16:15开始暗盘，下周二正式上市交易。 港股新股发行分为两部分： 国际配售（International Placing，简称“国配”）：新规后，一般固定占比90%，面向机构和著名个人投资者，这跟咱们没关系。 香港公开发售（Public Offer）：面向散户，我们参与的就是公开发售部分，新规后，一般固定占比10%，18C公司初始占比5%（

有几句话，不吐不快。 有些事情，我以为是常识，但后来发现很多人，或者说大部分人，还是懵懵懂懂的。 作为纯打香港新股的人，我们赚的是什么钱。 我原本也以为，我们打香港新股，赚的是一二级市场的差价。 比如一个上市公司值100亿，老板为了IPO发的出去，只发了80亿，留下20亿的水位空间让打香港新股的和二级市场投资者赚赚。 但我想的太美好了。 其实这话，只说对了大约5%。 首先，来香港IPO的新股，好公司就只占5%，95%都是垃圾。 而且能做老板的，是没有善茬的，都贪婪，而且大多都不要脸，能多要一个铜板，绝对不会少要。 所谓的一二级市场的差价，是那5%的好公司自己优秀的经营，增加价值增出来的。 大多数烂公司，IPO的时候，相对同行业公司，就是溢价的。 保荐人，就是投行的工作，就是把垃圾包装成极品，卖给客户，就是基石，国配，和公开，就是我们散户。 我们一般也不要新股，就是个搬运工，上市后卖给二级市场的接盘侠。 所以，在新股上市时为涨的情况下，上市公司，保荐人和我们，一起讲了一个漂亮的故事，然后在上市后卖给二级市场的接盘侠，割了他们的韭菜。 在新股上市时为跌的情况下，就叫破发，没错，这个事情就变成了上市公司，保荐人一起讲了一个漂亮的故事，提供了满满的情绪价值，然后让我们申购，割了我们的韭菜。 你一拍大腿，说好一起去割二级市场的，这帮孙子原来tm割的就是我们。 就是这么回事。 你去看，是不是大多数新股，上市后都一路下滑。 当然是这样，钱都到上市公司，保荐人口袋了，哪还管二级市场死活。 ============================== 那按理来说，你只选择打5%的那些好公司就可以了，剩下的95%不打就是了，镰刀肯定是割不到你的。 没错，这么做，一点问题都没有。 但这样的公司，一年都没几个，就算来了，也卷到飞起，你未必能中多少，或者说句更难听的，你未必能中得到。 那么，我们要赚

前面介绍过，港股新股发行分为两部分： 其中散户申购的部分叫公开发售，不能申购的部分叫国际配售（简称“国配”），今天就来研究一下国配。 从2025年8月起改革后，由于发行人可选两种机制： 机制A：初始公开发售5%，根据公开超购倍数回拨，最高35%。 机制B：初始公开发售可选10%到60%，一般无回拨，仅有极少数情况下国配会回拨5%到公开发售部分，这时候就是大坑了，如南华期货和铜师傅。 现在发行人只要不想发行失败，一般都会选机制B，公开发售比例10%。 换句话说，改革后的绝大多数发行人，国配部分固定占比是90%。 仅有18C公司例外，占比80%-95%（公开发售部分初始比例5%，这时候的国配比例是95%；如果公开发售超额认购倍数50倍以上，比例可以从国际配售回拨到公开发售20%，这时候的国配比例是80%）。 这个90%的国际配售，又分为基石（Cornerstone Investors）和国配。 基石和国配的区别： 基石投资者一般是大公司或主权基金等知名机构或个人，作用是发行人拉来作背书，稳定市场信心的，所以必须在招股书里列明，而且有不少于6个月的禁售期。 国配则不用在招股书里披露，属于黑箱，我们无法得知他们具体情况的，而且没有锁定期，可以跟散户一样上市立刻可以卖出，甚至如果到账及时，所谓的“散装国配”可以在暗盘就开始卖出。 说白了，基石是公开的，国配是隐藏在水面下的。 我们现在通常说的国配，是指狭义范畴的，没有list在招股书里的这个国配。 ------------------------------------ 我们知道，新股的热度，就是情绪面，可以看他的孖展倍数。 那如何判断新股的基本面呢？ 有一个现成的指标，就是看基石好不好，有没有牛逼机构。 很简单，大机构都真金白银砸进去了，我们散户也不用动脑筋分析什么宏观，行业了，也不用花时间去研究招股书了，招股书他肯定怎么牛逼怎么吹

本文主要讲保荐人/稳价人、超额配股权（绿鞋）、发售量调整权的概念和很多人可能存在的误区，帮助投资者理解这些因素如何影响新股发行、定价和上市后表现。 保荐人： 主导对发行人进行的尽职调查，重组架构，撰写招股书，协调其他中介机构，向港交所推荐上市，协调聆讯，答复反馈的投资银行，常兼任全球协调人、账簿管理人等，负责路演、定价、配售等。 你可以理解为负责这次IPO全流程的大管家。 保荐人是一个重要的参考指标，通常被视为对新股“成色”的背书，如果保荐人是摩根士丹利，中信这种声誉不错的大公司，往往意味着项目靠谱，可以增强投资者对该IPO发行人的信心。 保荐人可以有多个，大型IPO可能有好几个联席保荐人。 稳价人（Stabilizing Manager）： 稳价人只有一个，通常为保荐人，但不一定，所以不要把保荐人/稳价人混为一谈。 要注意的是，绿鞋是给稳价人用的，稳价人的唯一任务就是执行绿鞋，所以看新股有没有绿鞋来托底，主要看的是稳价人的实力和历史“诚信”数据。 绿鞋（Greenshoe，超额配售选择权）： 允许承销商在国际配售获得超额配售时，额外多发不超过15%的股份，最多占发行量的15%，在上市初期（一般有效期是前30个工作日）通过购买股票，稳定新股上市初期的股价。 绿鞋具体操作流程： 在IPO时，承销商会按发行价多卖出15%的股票，这额外的股票是从发行人大股东处“借”来的。 如果股票上市后上涨，承销商不用买股票，会将原本借来的股票归还给大股东。同时，发行人额外增发15%的股票给事先准备认购的国配投资者，募集更多资金，承销商多赚这15%的股份的承销费，皆大欢喜。 如果股票上市后破发，承销商会动用超额配售所得的资金，从二级市场以不高于发行价的价格买入股票，从而起到稳定股价的作用，这时候不增发股份。 注意1：绿鞋是稳价人的权利，不是义务，他拿到了绿鞋，如果破发了，他可以摆烂不用绿鞋买股票

最近有很多朋友对香港新股申购有兴趣，我也准备开始写一些香港新股申购分析，闲话少说，来看看最近发行的新股吧！  一、公司简介  公司名称： 创新实业集团有限公司 (CHUANGXIN INDUSTRIES HOLDINGS LIMITED)  股份代号： 02788  主营业务： 专注于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼，主要产品为电解铝、氧化铝及其他相关产品。  行业地位： 根据CRU报告，按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商。位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地。  核心优势： 打造了“能源－氧化铝精炼－电解铝冶炼”的电解铝产业链一体化生态系统，具备高自给率和协同性：  电力自给率（2024年）：约88%，受惠于发电能力及内蒙古丰富的电力资源，具备显著的低电价成本优势。  氧化铝自给率（2024年）：约84%。 公司和A股上市公司创新新材同属于“创新集团”，公司负责上游冶炼氧化铝，电解铝，然后把电解铝卖给负责下游铝合金业务的创新新材。  二、行业前景（全球铝产业上游） 铝产业链包括铝土矿 → 氧化铝 → 电解铝 → 铝加工。 公司的业务（氧化铝精炼和电解铝冶炼）是根据CRU报告，按照吨铝附加值计算，铝产业链中附加值最高的环节。 另外中国对电解铝产能实施4500万吨的“天花板”限制，有利于控制行业供给，提升行业集中度，为具备规模和成本优势的龙头企业提供稳定的经营环境和盈利保障。 上游冶炼行业具有周期性强，原材料（铝土矿、能源）价格敏感，国家对能耗要求严格的特点。 铝的需求主要来自新能源车、光伏、储能及建筑领域，目前铝价维持高位  三、公司在行业中的竞争力 优势： 1. 高自给率（特别是电力在电解铝生产成本中占大头）的生产模式，垂直整

听说智汇矿业全员抽签，乙头的概率是20%，甲尾的概率也是20% 按我的模型推测乙组划一分配，偏顶头，甲组并不划一分配，略偏一手。 智汇矿业才中了1手，准备吃肉。 智汇矿业申购资金解冻后，3个新股翰思艾泰 轻松健康 诺比侃，孖展都上的飞快，目前最新的孖展是529，145，33倍。 按总资金2600亿（智汇矿业解冻的）模拟3个新股最终申购金额：翰思艾泰1963亿，轻松健康553亿，诺比侃84亿。 从孖展数据看 大多数钱都扑翰思艾泰去了，这不意外，翰思艾泰虽然基本面不咋的，但轻松健康，诺比侃也不见的好，而翰思艾泰毕竟18A创新药的不败招牌放在那里呢。 打，打到天荒地老，海枯石烂，破发拉完了为止。 所以智汇矿业的钱回来，直接梭翰思艾泰了。 有条件的，还是建议上乙头。 另外，从孖展数据看，轻松健康比诺比侃受欢迎点，我打完翰思艾泰剩下没几个钱，就现金摸几手，不上融资了。 诺比侃我实在没钱了，就不摸了 轻松健康新股申购综合评分：5分 （0-3分放弃，4分现金申购玩玩，5分申购中甲，6分申购甲尾或以上，7分申购乙头或以上，8-10分梭哈)。 如果要看孖展相对准确的数据，是截止当天18点左右更新的最后一版捷利交易宝数据，当然这个数据也不准，因为没有包含银行融资和现金申购的资金，但这个数据是没有意义的，因为这时候所有券商都截止了。 有意义的孖展数据是捷利交易宝截止前一天22点-23点的数据（捷利交易宝数据不是按照整点更新的，是按照券商更新的数据时点来的），和截止当天早上8点多的捷利交易宝数据。 因为富途截止当天9点截止，辉立9点45截止，他2家孖展金额最大。 新股申购影响因素很多，而且瞬息万变，我随时会因为行情，孖展等变化改变策略，我发文只能说下思路和大致申购方向，肯定无法做到及时通知，最新的孖展情况和打听到的消息只在群里说。

今天是2026年的第一天，祝大家在2026年身体健康，事事顺心，多中新股！如果有 不顺心的事都留在2025年吧，翻篇了哈哈。 31号一下又来了7个新股。。。 【18C+同股不同权】MINIMAX-WP（100.HK）： 1、业务：AI大模型公司，AI六小虎 2、回拨机制：18C（5%~20%） 3、发行价：151~165港元 4、入场费：3,333.28港元 5、公开总手数：63,474~253,896 6、募资总额：38 - 42亿 7、总市值：461~504亿 8、发行比例：8.31% 9、基石占比：67.88% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：有（国配） 【A+H】豪威集团（501.HK）： 1、业务：Fabless半导体设计公司（A股代码：603501.SH） 2、回拨机制：B（10%） 3、最高发行价：104.8港元 4、入场费：10,585.69港元 5、公开总手数：45,800 6、募资总额：48亿 7、总市值：1315亿 8、发行比例：3.65% 9、基石占比：45.28% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：无 【A+H】兆易创新（3986.HK）： 1、业务：一家多元芯片的集成电路设计公司（A股代码：603986.SH） 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：132~162港元 4、入场费：16,363.38港元 5、公开总手数：28,916 6、募资总额：38~47亿 7、总市值：920~1128亿 8、发行比例：4.15% 9、基石占比：50% 10、绿鞋：有 11、发售量调整权：有（国配） 【主板】金浔资源（3636.HK）： 1、业务：优质阴极铜的领先制造商 2、回拨机制：B（10%） 3、发行价：30港元 4、入场费：6,060.51港元 5、公开总手数：18,383 6、募资总额：11亿 7、总市值：44亿 8、发行比例：25% 9、基

觉得下面的基本面信息太长的，可以直接跳到最后的新股申购分析部分看结论。 一、公司简介 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（BUSY MING GROUP CO., LTD.），是一家中国领先的休闲食品及饮料量贩式连锁零售商，核心品牌包括「零食很忙」及「赵一鸣零食」。 公司通过“量贩零食 + 加盟模式”，主打高性价比、高SKU密度、高周转，主要门店布局在下沉市场（县城及乡镇）。 截至2025年9月30日，公司在中国28个省份拥有19,517家门店，其中约59%位于县城及乡镇，覆盖超过1,300个县域，是当前中国门店数量最多、扩张速度最快的休闲食品连锁之一。 根据弗若斯特沙利文报告： 按 2024年休闲食品饮料GMV 计，公司为中国第一 按 食品饮料整体GMV 计，公司位列中国第四 二、行业前景 中国休闲食品及饮料零售行业具备以下中长期趋势： 1. 下沉市场消费升级 县域及乡镇消费者对“好而不贵”的食品需求持续提升。 2. 传统商超效率低、SKU老化 量贩零食模式在价格、上新速度、选品灵活度方面明显占优。 3. 加盟连锁持续替代夫妻店 标准化品牌 + 供应链能力成为核心壁垒。 整体来看，休闲食品零售属于高频刚需消费，行业具备抗周期属性，而鸣鸣很忙所处的量贩细分赛道仍处于快速渗透阶段。 三、公司在行业的竞争力 核心竞争优势总结如下： 1. 规模壁垒极高 19,000+ 门店 年交易单数超 16 亿单 2. 供应链重构能力 直接对接厂家 去中间商 产品价格平均比线下超市低约 25% 3. SKU 与上新能力 单店 SKU 通常 ≥ 1,800 全集团 SKU 近 4,000 每月上新数百款 4. 加盟体系成熟 加盟商超过 9,500 家 客户与供应商集中度极低 5. 双品牌协同效应 「零食很忙」+「赵一鸣零食」区域互补，统一管理，规模效应明显。 四、财务数据分析（人民币） 收入与利润

PS：鸣鸣很忙的分配方式是我提到的完全均分，甲组都是5%左右中签率，乙组都是25%左右中签率，乙组人数应该低于30000个。 好消息：这种分配方式都是大涨 坏消息：我没中。。我之前的分析果然精准的回旋镖到了自己，亏掉了火鸡利息，融资利息，融资费。 果然，鸣鸣很忙大涨，把我看的更牙痒痒了。 觉得下面的基本面信息太长的，可以直接跳到最后的新股申购分析部分看结论。 一、公司简介 东鹏饮料集团是一家以功能饮料为核心的中国饮料企业，核心品牌为“东鹏特饮”。公司成立于1994年，总部位于中国深圳，实际控制人为林木勤先生。 公司主营产品包括功能饮料、电解质饮料及其他即饮饮品，其中功能饮料是绝对核心收入来源。公司采取“大单品+高周转+深渠道”的经营模式，在中国下沉市场和非一线城市具备极强的渠道控制力和品牌认知度。 公司A股已于2021年在上海证券交易所上市，本次为H股发行上市。 二、行业前景 功能饮料行业属于中国饮料行业中增速较快的细分赛道，长期受益于以下因素： 1. 工作节奏加快、熬夜和体力消耗场景增加 2. 功能饮料从应急型消费向日常型消费转变 3. 中国人均功能饮料消费量仍显著低于海外成熟市场 4. 国产品牌在价格和渠道端持续替代国际品牌 整体来看，功能饮料行业具备中长期稳定增长空间，行业集中度有进一步提升趋势。 三、公司在行业中的竞争力 1. 大单品优势显著 东鹏特饮是中国最成功的功能饮料单品之一，具备极强的品牌心智和复购率。 2. 渠道下沉能力强 公司在三四线城市、乡镇、工地、物流园、小卖部等场景覆盖能力极强，渠道壁垒高。 3. 成本与性价比优势 相较国际品牌，公司在生产成本、渠道费用、产品定价方面具备明显优势。 4. 品牌影响力稳定 “困了累了喝东鹏特饮”已形成稳定的消费场景联想。 四、财务数据分析 根据招股书披露的历史财务数据： 公司收入规模持续增长，利润水平保持稳定，毛利率